行業(yè)運(yùn)力增長顯壓力 特種船亮點(diǎn)閃耀依舊航運(yùn)行業(yè)2007年度...

1、航運(yùn)航運(yùn)行業(yè)行業(yè)20072007年年度度投資策略投資策略 招商證券研究發(fā)展中心羅雄二零零六年十一月q就就20062006年行業(yè)運(yùn)行狀況而言年行業(yè)運(yùn)行狀況而言, ,我們認(rèn)為我們認(rèn)為, ,行業(yè)實(shí)際狀況好行業(yè)實(shí)際狀況好于年初市場的普遍預(yù)期。但于年初市場的普遍預(yù)期。但20072007年原油、散貨、集裝箱年原油、散貨、集裝箱等三大主流市場依然受到新船快速交付的壓力，我們維等三大主流市場依然受到新船快速交付的壓力，我們維持航運(yùn)業(yè)整體評(píng)級(jí)為中性。持航運(yùn)業(yè)整體評(píng)級(jí)為中性。q但如半潛船、重吊船、高端雜貨運(yùn)輸?shù)炔糠旨?xì)分市場，但如半潛船、重吊船、高端雜貨運(yùn)輸?shù)炔糠旨?xì)分市場，受海洋石油開發(fā)、發(fā)電站建設(shè)、中國設(shè)備出口等

2、有利因受海洋石油開發(fā)、發(fā)電站建設(shè)、中國設(shè)備出口等有利因素影響，并且運(yùn)力交付相對(duì)較少。因此市場有望維持景素影響，并且運(yùn)力交付相對(duì)較少。因此市場有望維持景氣，并有望維持較長時(shí)間。我們對(duì)于這些細(xì)分市場給予氣，并有望維持較長時(shí)間。我們對(duì)于這些細(xì)分市場給予推薦評(píng)級(jí)。推薦評(píng)級(jí)。 主要市場：面臨運(yùn)力快速增長的壓力主要市場：面臨運(yùn)力快速增長的壓力F集裝箱市場：集裝箱市場： 干散貨市場： 油輪市場：特種船市場（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少 雜貨市場： 重吊船： 半潛船： 圖表圖表 全球全球集裝箱海運(yùn)量需求增幅集裝箱海運(yùn)量需求增幅來源：來源：DREWRY COSLOL DREWRY COSLOL 招商證券招商證券 q

3、前三季度，跨太平洋東行線和亞歐西行線箱運(yùn)量的遞增幅度預(yù)計(jì)均將持續(xù)保持兩位數(shù)的遞增幅度。中日出口航線箱運(yùn)量預(yù)計(jì)160萬TEU，增幅9%，增幅低于上年水平。qDrewry預(yù)計(jì)，2007年全球集裝箱海運(yùn)量將達(dá)到1.4億TEU，與上年相比增長10%。 圖表圖表 集裝箱運(yùn)力變化情況集裝箱運(yùn)力變化情況來源：來源：CLARKSON COSLOL CLARKSON COSLOL q2007年，班輪市場運(yùn)力增幅將適度趨緩。Clarkson預(yù)計(jì)，至年末，世界全集裝箱船隊(duì)保有量將首次突破千萬TEU，達(dá)到1072萬TEU，2007年全年凈增約130萬TEU，增幅14%，增幅低于2006年的16%，但高于2005年的1

4、3%。其中4000TEU以上大型集裝箱船比重從2006年初的30%，上升到34%。 圖表圖表 集裝箱運(yùn)力需求和供給比較情況集裝箱運(yùn)力需求和供給比較情況來源：來源：CLARKSONCLARKSONq2007年，運(yùn)力增速有所回落，但仍要高于預(yù)計(jì)需求的增速。市場運(yùn)價(jià)仍面臨較大壓力。圖表圖表 主要集裝箱航線運(yùn)價(jià)（左）和集裝箱租船指數(shù)（右）主要集裝箱航線運(yùn)價(jià)（左）和集裝箱租船指數(shù)（右）來源：上海航交所來源：上海航交所 DREWRY DREWRY 中國航貿(mào)網(wǎng)中國航貿(mào)網(wǎng)主要市場：面臨運(yùn)力快速增長的壓力主要市場：面臨運(yùn)力快速增長的壓力 集裝箱市場：F干散貨市場：干散貨市場： 油輪市場：特種船市場（部分）：運(yùn)力

5、交付相對(duì)較少 雜貨市場： 重吊船： 半潛船： q干散貨市場主要由三大貨種(鐵礦石、煤炭、谷物）構(gòu)成。q預(yù)計(jì)世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，2007年干散貨貿(mào)易量預(yù)計(jì)較2007年增幅為4%左右。來源：商船三井來源：商船三井 q從2004年開始，干散貨新船交付量從原來的2.5%升至6-7%，2005年達(dá)到頂峰2510萬載重噸。2006年-2007年新增運(yùn)力增幅將會(huì)下調(diào)，2006年運(yùn)力交付量為2427萬載重噸，2007年將繼續(xù)回落2013萬載重噸 ，加上大量老舊船到期退役，所以2006年和2007年運(yùn)力增長逐步放緩。來源：來源：CLARKSONCLARKSON 20042004年年20052005年年200620

6、06年年E E20072007年年E E好望角型船好望角型船47/7.947/7.966/10.666/10.695/12.395/12.333/6.4133/6.41巴拿馬型船巴拿馬型船76/5.776/5.794/7.394/7.360/4.5360/4.5397/7.7697/7.76大靈便型船大靈便型船78/4.178/4.199/5.399/5.3102/5.5102/5.580/4.2880/4.28小靈便型船小靈便型船64/1.964/1.965/1.965/1.972/1.9272/1.9261/1.6861/1.68合計(jì)合計(jì)265/19.6265/19.6324/25.132

7、4/25.1329/24.27329/24.27271/20.13271/20.13圖表圖表 干散貨新船下水量干散貨新船下水量 部部單位單位: :艘艘/ /百萬載重噸百萬載重噸 q干散貨市場實(shí)際運(yùn)行情況要好于年初預(yù)測。進(jìn)入三季度以來顯著，BDI持續(xù)回升,目前仍維持在4163點(diǎn)（11月23日）。市場依然高度景氣。q從供需分析來看，船舶的快速供給仍將對(duì)市場構(gòu)成較大壓力。應(yīng)密切關(guān)注中國大鋼廠的談判策略對(duì)市場的影響，鐵礦石談判價(jià)格的心理預(yù)期對(duì)航運(yùn)市場的需求依然產(chǎn)生重要影響。 來源：來源：BLOOMBERG CLARKONBLOOMBERG CLARKON 圖表圖表 集裝箱運(yùn)力需求和供給比較（集裝箱運(yùn)力

8、需求和供給比較（上圖）上圖） BIDBID走勢（下圖）走勢（下圖）主要市場：面臨運(yùn)力快速增長的壓力主要市場：面臨運(yùn)力快速增長的壓力 集裝箱市場： 干散貨市場：F 油輪市場：油輪市場：特種船市場（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少 雜貨市場： 重吊船： 半潛船： q根據(jù)國際權(quán)威航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)的預(yù)測，預(yù)計(jì)2007年全球石油海運(yùn)貿(mào)易增長將由2006年的4.5%減緩至3.8%。來源: BP, MSI & MOL 圖表圖表16 16 世界海運(yùn)原油量世界海運(yùn)原油量 單位單位: :百萬噸百萬噸q油輪運(yùn)力在2007年增速將有所加快來源: CLARKSONq油輪市場的運(yùn)力的快速投放對(duì)市場造成較大壓力來源：來源：CL

9、ARKSON COSCOL CLARKSON COSCOL 招商證券招商證券q從中國的需求增長來看和產(chǎn)油地變化來看，世界原油運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)距近年來有變長的趨勢。這在某種程度上增加了對(duì)油輪的需求來源：來源：CLARKSON COSCOL CLARKSON COSCOL 商船三井商船三井按產(chǎn)油地區(qū)比較進(jìn)口量3446601851831878162905010015020025001China0501Japan05Latin AmericaNorth AmericaEuropeFSUAsia PacificE & S AfricaWest AfricaNorth AfricaMiddle East(

10、Million Tonnes)- -1 10 0% %- -5 5% %0 0% %5 5% %1 10 0% %1 15 5% %2 20 0% %2 25 5% %3 30 0% %3 35 5% %2 20 00 00 02 20 00 01 12 20 00 02 22 20 00 03 32 20 00 04 42 20 00 05 52 20 00 06 62 20 00 07 72 20 00 08 82 20 00 09 92 20 01 10 0海 運(yùn) 貿(mào) 易 總 計(jì)長 距 離 貿(mào) 易短 /中 距 離 貿(mào) 易q綜合各種因素分析，我們認(rèn)為運(yùn)力的過快增長，將導(dǎo)致07年平均運(yùn)價(jià)有所

11、下滑q油輪市場受國際政治因素，氣象因素等各種原因影響較大。表現(xiàn)為市場波動(dòng)劇烈，一年內(nèi)就可出現(xiàn)數(shù)次運(yùn)價(jià)大幅波動(dòng)。因此船公司管理水平的高低將對(duì)公司的業(yè)績產(chǎn)生重大影響來源：BLOOMBERG 圖表圖表 原油運(yùn)價(jià)指數(shù)（原油運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDTIBDTI） 主要市場：面臨運(yùn)力快速增長的壓力 集裝箱市場： 干散貨市場： 油輪市場：特種船市場（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少特種船市場（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少F 雜貨市場：雜貨市場： 重吊船： 半潛船： q中國相對(duì)于非洲拉美等不發(fā)達(dá)國家的技術(shù)優(yōu)勢和相對(duì)于歐美等發(fā)達(dá)國家的成本優(yōu)勢，是中國機(jī)電產(chǎn)品對(duì)外出口快速增長的保證。而機(jī)電產(chǎn)品是雜貨市場附加值最高的貨種。q隨著全球產(chǎn)業(yè)

12、帶的轉(zhuǎn)移和發(fā)展中國家的快速發(fā)展，各種工程項(xiàng)目在發(fā)展中國家遍地開花，特別是在中東、西非、南美、中國和俄羅斯等地區(qū)。因此，這些地區(qū)未來對(duì)項(xiàng)目貨和大件貨的運(yùn)輸需求將保持強(qiáng)勁的增長。q非洲等不發(fā)達(dá)國家落后的港口設(shè)施給雜貨船和多用途船提供了巨大市場空間來源來源: : BP, MSI & MOL BP, MSI & MOL 圖表圖表 2006年1-8月份我國主要雜貨進(jìn)出口情況出口出口同比同比% %進(jìn)口進(jìn)口同比同比% %谷物谷物389389萬噸萬噸-49.3-49.3鐵礦砂鐵礦砂2190721907萬噸萬噸24.524.5鋸材鋸材5757萬立方米萬立方米41.441.4原木原木2177217

13、7萬立方米萬立方米 10.710.7鋼材鋼材24522452萬噸萬噸69.869.8鋸材鋸材410410萬立方米萬立方米0.90.9石材石材409409萬噸萬噸18.218.2鋼材鋼材461461萬噸萬噸-22-22水泥水泥24962496萬噸萬噸107.4107.4 汽車和底盤汽車和底盤14.714.7萬輛萬輛56.156.1汽車及底盤汽車及底盤9393萬輛萬輛68.968.9飼料用魚粉飼料用魚粉7979萬噸萬噸-35.4-35.4機(jī)電產(chǎn)品機(jī)電產(chǎn)品 33663366億美元億美元29.829.8機(jī)電產(chǎn)品機(jī)電產(chǎn)品26892689億美元億美元25.525.5q水泥、鋼材、機(jī)械設(shè)備出口大幅增加，石材

14、、汽車出口保持較快增長，原木進(jìn)口重新升溫，都為雜貨船的經(jīng)營創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。q據(jù)Clarkson預(yù)測，2007年多用途船增長幅度為2.5%，傳統(tǒng)雜貨船增長幅度為-1%。相對(duì)三大主流市場雜貨市場運(yùn)力供給相對(duì)緩慢。來源來源: : CLARKSON CLARKSON圖表圖表 雜貨船、集裝箱船運(yùn)力增長比較雜貨船、集裝箱船運(yùn)力增長比較q需求旺盛，運(yùn)力增長緩慢，市場有望延續(xù)景氣態(tài)勢q風(fēng)險(xiǎn)在于如果散貨市場和集裝箱市場景氣大幅下滑后，對(duì)雜貨市場的擠壓。(可能性不大)來源：來源：COSCOLCOSCOL圖表圖表 0606年雜貨市場運(yùn)價(jià)年雜貨市場運(yùn)價(jià) 主要市場：面臨運(yùn)力快速增長的壓力 集裝箱市場： 干散貨市場

15、： 油輪市場：特種船市場（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少特種船市場（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少 雜貨市場：F重吊船：重吊船： 半潛船： q電力設(shè)備一直是重吊船的主要貨源，目前由于石油和天然氣能源價(jià)格的高企，世界上所有的國家都在大力興建各種電站，例如歐洲和遠(yuǎn)東地區(qū)興建的風(fēng)力發(fā)電站，發(fā)展中國家興建的水電站和火電站，以及正在研究中的核聚變電站等等。電力設(shè)備運(yùn)輸市場未來的發(fā)展前景非常好，據(jù)預(yù)測，到2020年，全球的電力消耗量至少上升70%以上，而且亞洲尤其是中國將成為主要的市場。 來源來源: : SIEMENS SIEMENS圖表圖表 全球全球電力設(shè)備需求q港口機(jī)械類、小型船舶類和海上工程類的運(yùn)輸市場也是不可

16、忽視的。中國港灣集團(tuán)每年在國外的港口建設(shè)、疏浚項(xiàng)目達(dá)數(shù)十個(gè)，對(duì)執(zhí)行工程的船隊(duì)運(yùn)輸也有很大的需求量。海上工程建設(shè)更將成為未來幾年的需求熱點(diǎn)。這些運(yùn)輸需求，都是重吊船運(yùn)輸市場的重要組成部分。q根據(jù)預(yù)測，2006年全球在石油煉廠方面的新簽合同額將達(dá)到170億歐元，比05年增長13%，2007年為180億歐元。LNG煉廠的新簽合同06年為240億歐元、07年為200億，08年為330億。這個(gè)市場也將成為未來重吊船運(yùn)輸?shù)闹饕袌觥碓磥碓? : COCSOL COCSOL圖表圖表 浮式裝置（海上工程設(shè)備的一種）的訂單浮式裝置（海上工程設(shè)備的一種）的訂單q據(jù)CLARKSON統(tǒng)計(jì)，目前世界重吊船運(yùn)力為55艘

17、，117.3萬載重噸。未來訂單為11艘，15.6萬載重噸。而且重吊船近幾年運(yùn)力呈萎縮趨勢，預(yù)期07年運(yùn)力下降0.17%，08年運(yùn)力再下降5.3%。來源來源: : CLARKSON CLARKSON圖表圖表 重吊船運(yùn)力和訂單情況表重吊船運(yùn)力和訂單情況表 單位：萬噸 重吊船20022003200420052006.10訂單情況預(yù)計(jì)未來規(guī)模20072008艘數(shù)555656555511載重噸122.3123.5123.5117.3117.315.6117.1110.9q由于承運(yùn)技術(shù)要求較高，因此與半潛船類似，運(yùn)價(jià)要高于其他雜貨。q從未來幾年的市場需求和運(yùn)力供給來看重吊船市場的前景還是值得期待的。來源：

18、COSCOL圖表圖表 中遠(yuǎn)航運(yùn)重吊船期租水平中遠(yuǎn)航運(yùn)重吊船期租水平主要市場：面臨運(yùn)力快速增長的壓力 集裝箱市場： 干散貨市場： 油輪市場：特種船市場（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少特種船市場（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少 雜貨市場： 重吊船：F半潛船：半潛船： q半潛船的主要貨源是鉆井平臺(tái)，包括大型固定式平臺(tái)，和半潛浮式、單柱式和張力式三種浮式平臺(tái)。這類大型平臺(tái)一般用于深海開采，因此，深海石油開發(fā)的需求決定了這類貨物的運(yùn)輸需求。q從新交付平臺(tái)的數(shù)量看，2003到2007年適合于半潛船運(yùn)輸?shù)?000-50000噸級(jí)固定式海上平臺(tái)的交付量為129個(gè)，而2008到2013年已知有105個(gè)，實(shí)際交付數(shù)量會(huì)更多。

19、來源來源: : Douglas WestwoodDouglas Westwood 圖表圖表 1998 2013 年全球固定式平臺(tái)建造數(shù)量（已知）年全球固定式平臺(tái)建造數(shù)量（已知）噸級(jí)噸級(jí)1991998 819199999202000002020010120200202202003032020040420200505202006062020070720200808202009092020101020201111202012125,0005,000 9,9999,9992222121210109 913131717131316161818111115157 74 43 33 310,0010,000

20、 0 49,99949,99913138 87 78 8111110101010131311118 8141414147 76 65 5總計(jì)總計(jì)35352020171717172424272723232929292919192929212111119 98 8q浮動(dòng)式平臺(tái)需求。深海油田開發(fā)的增長將導(dǎo)致浮式開發(fā)設(shè)備需求增加，而深達(dá)1000米的深海油田開采，令開采設(shè)備越來越大型化。從歷史數(shù)據(jù)來看，每年各類浮式平臺(tái)數(shù)量保持增長，且凈增的平臺(tái)全部都是適合大型半潛船運(yùn)輸?shù)膯沃狡脚_(tái)（SPARS）和張力式平臺(tái)（TLP）。從目前已經(jīng)公布的浮動(dòng)式平臺(tái)發(fā)展計(jì)劃來看，市場需求保持強(qiáng)勁。此后，盡管有石油市場周期的影

21、響，這一趨勢預(yù)計(jì)會(huì)保持下去。 來源來源: : Douglas WestwoodDouglas Westwood 圖表圖表 1998-2007 年全球船型浮式采油設(shè)備建造數(shù)量（個(gè)）年全球船型浮式采油設(shè)備建造數(shù)量（個(gè)）19199898191999992020000020200101202002022020030320200404202005052020060620200707浮 式 采浮 式 采油 儲(chǔ) 存油 儲(chǔ) 存船船111113135 511119 914141111131321211818半 潛 浮半 潛 浮式式4 41 12 23 31 11 11 11 14 43 3單柱式單柱式1 11

22、10 02 21 13 33 32 22 23 3張力式張力式1 13 30 03 30 03 32 23 33 35 5總計(jì)總計(jì)171718187 71919111121211717191930302929q從短期看，墨西哥灣受到去年兩場颶風(fēng)毀壞的墨西哥灣受到去年兩場颶風(fēng)毀壞的113113個(gè)石油鉆井平臺(tái)個(gè)石油鉆井平臺(tái)多數(shù)需要移往韓國等亞洲地區(qū)修復(fù)，在未來5年新增200多個(gè)航次的運(yùn)輸需求，平均40個(gè)/年。q位移或拆除平臺(tái)需求的產(chǎn)生主要由于全球海上石油和天然氣平臺(tái)已逐漸進(jìn)入老化期，特別是在北海地區(qū)，退役項(xiàng)目作業(yè)在未來北海地區(qū)，退役項(xiàng)目作業(yè)在未來1010年都將十分繁忙，年都將十分繁忙，預(yù)計(jì)英國未來10-20年每年平均拆除15-20個(gè)平臺(tái)。另據(jù)公司預(yù)測，目前全球每年需要進(jìn)行位移的海上石油鉆井平臺(tái)需求大概為新建平臺(tái)運(yùn)輸需求的2倍。q從各方面可以看出，目前半潛船對(duì)運(yùn)輸市場來說是供不應(yīng)求的。從各方面可以看出，目前半潛船對(duì)運(yùn)輸市場來說是供不應(yīng)求的。一般而言，海上大型裝置的運(yùn)輸，運(yùn)距超過3000海里的，由于安全、航速、保險(xiǎn)費(fèi)率（濕拖保險(xiǎn)費(fèi)率為0.5%，半潛船運(yùn)輸一般為0.2%以下）等因素，用半潛船更經(jīng)濟(jì)。深海油田主要分布在美灣、西非、巴西和澳大利亞，而平臺(tái)等開采設(shè)備的生產(chǎn)，多數(shù)選擇在南韓和新加坡，少量在中東和挪威。