第五章集團(tuán)企業(yè)投融資政策與策略(可編輯修改word版)

1、第五章集團(tuán)企業(yè)投資政策與策略第一節(jié)集團(tuán)企業(yè)投資政策一、投資政策的含義是集團(tuán)總部基于集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)目標(biāo)規(guī)劃，而對(duì)集團(tuán)整體及各成員企業(yè)的投 資及其管理行為所確立的基本規(guī)范與判斷取向標(biāo)準(zhǔn)。它是集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與 財(cái)務(wù)政策的重要組成部分，主要包括投資領(lǐng)域、投資方式、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)務(wù)標(biāo) 準(zhǔn)等內(nèi)容。二、投資的領(lǐng)域是管理總部依托核心能力的母體衍生或支持能力而對(duì)集團(tuán)整體及各層階成員企 業(yè)（特別是重要成員企業(yè)）投資活動(dòng)的有效范疇，如產(chǎn)業(yè)性質(zhì)與產(chǎn)品系列定位、 市場(chǎng)開發(fā)與滲透區(qū)域等作出的限定，是集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的具體體現(xiàn)。投資領(lǐng)域的確立，預(yù)先排除了任何偏離集團(tuán)核心能力有效支持的投資活動(dòng)（西 方稱之為“核心偏造”哲學(xué)

2、）三、投資方式是指企業(yè)集團(tuán)及其成員企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源配置、介入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的具體方式，是貫徹 集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)與投資政策，謀求市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)投資戰(zhàn)略目標(biāo)配套的 戰(zhàn)術(shù)性支持。投資方式的選擇，取決于對(duì)市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)的變動(dòng)預(yù)期、企業(yè)集團(tuán) 的不同類型以及總部對(duì)資本紐帶或產(chǎn)業(yè)紐帶控制力度的不同考慮。四、投資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)是指管理總部對(duì)集團(tuán)企業(yè)系列化的主導(dǎo)產(chǎn)品規(guī)定的必須達(dá)到或具備的適應(yīng)市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)的基本功能與素質(zhì)。要使質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)得以落實(shí)，就必須在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部建立 嚴(yán)格的質(zhì)量保障制度和質(zhì)量監(jiān)督體系，實(shí)行嚴(yán)格的質(zhì)量管理。五、投資財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)是管理總部基于謀求市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化與資本保值增值目標(biāo) 而對(duì)投資回報(bào)所確立的必

3、要水準(zhǔn)，是從價(jià)值角度決定投資項(xiàng)目可行與否的基本 依據(jù)。收益可以有會(huì)計(jì)收益與財(cái)務(wù)收益兩個(gè)不同的概念：1、會(huì)計(jì)收益乂叫賬面收益， 主要是指各項(xiàng)會(huì)計(jì)利潤2、財(cái)務(wù)收益是在會(huì)計(jì)收益的基礎(chǔ)上，首先要考慮現(xiàn)金 流量概念，其次要考慮資金時(shí)間價(jià)值的概念（未來的收益貼現(xiàn)），還要考慮機(jī)會(huì) 成本。對(duì)投資收益的評(píng)價(jià)既要考慮數(shù)量概念，乂要考慮質(zhì)量特征。（-）投資收益的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)在確定必要收益率時(shí)，應(yīng)考慮以下三個(gè)方面：1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的客觀強(qiáng)制。即如何謀求市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。3、股東對(duì)資本保值增值的期望。其中最具決定意義的是對(duì)上市公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的考慮。在確定必要投資收益率指標(biāo)時(shí)，有兩個(gè)不同的選擇：1、期望資本報(bào)酬

4、率或叫停資產(chǎn)收益率（凈利/資本，凈資產(chǎn)）該指標(biāo)是投資者的終極目標(biāo)，但無法直接與企業(yè)必需的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力關(guān)聯(lián)，不 能反映企業(yè)的內(nèi)生目標(biāo)。2、資產(chǎn)收益率（或叫總資產(chǎn)報(bào)酬率）它是企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源綜合利用的結(jié)果，其水平高低取決于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的強(qiáng) 弱以及企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率的高低和配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。集團(tuán)管理總部必須基于競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)制和股東期望的考慮，遵循平均先進(jìn)原則，分別 厘定出不同投資收益率指標(biāo)的必要值，依此作出規(guī)范與指導(dǎo)集團(tuán)整體以至各層 階成員企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)必須達(dá)到的最低收益標(biāo)準(zhǔn)。（二）投資收益的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)投資收益的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)主要考慮時(shí)間價(jià)值與現(xiàn)金流量?jī)蓚€(gè)因素。從時(shí)間價(jià)值角度，可依市場(chǎng)或行業(yè)平均的凈現(xiàn)值率和內(nèi)涵報(bào)酬

5、率為基礎(chǔ)， 確定投資的必要凈現(xiàn)值率和必要內(nèi)涵報(bào)酬率。從現(xiàn)金流量的角度，需設(shè)置的主要質(zhì)量指標(biāo)一是營業(yè)現(xiàn)金凈流量與息稅前 營業(yè)利潤的必要比率，二是現(xiàn)金凈流量與稅后利潤的必要比率。前者著重用于 限定企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營性投資在收益上必須達(dá)到的最低質(zhì)量要求，后者則用于企業(yè) 集團(tuán)投資收益總體質(zhì)量水平把握。另外，投資收益的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)還應(yīng)該考慮收益來源的穩(wěn)定性和可靠性、收益 的時(shí)間分布、以及收益的現(xiàn)金支持能力等質(zhì)量特征。對(duì)于收益來源的穩(wěn)定性和可靠性，主要是考慮主營業(yè)務(wù)收入及其利潤所占 比重大小及其穩(wěn)定性和發(fā)展前景，可以用營業(yè)利潤占利潤總額的比重、核心主 營業(yè)務(wù)利潤占經(jīng)營利潤的比重、主營業(yè)務(wù)增長率等指標(biāo)反映。對(duì)于收益的

6、時(shí)間分布，應(yīng)該從收益期限結(jié)構(gòu)、收益期限系數(shù)比率等指標(biāo)來 反映，并應(yīng)當(dāng)分析導(dǎo)致這一結(jié)果的原因。對(duì)于收益現(xiàn)金支持能力，主要是要考慮銷售收入的收現(xiàn)比率以及應(yīng)收賬款 的流動(dòng)性，可以用銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率、應(yīng)收賬款收現(xiàn)率、賒箱收現(xiàn)折現(xiàn)系 數(shù)比率、凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率來反映。第二節(jié)集團(tuán)企業(yè)固定資產(chǎn)投資政策與管理策略一、固定資產(chǎn)決策制度安排固定資產(chǎn)決策制度安排主要說明有關(guān)決策管理權(quán)的結(jié)構(gòu)安排以及固定資產(chǎn) 運(yùn)作過程的控制與監(jiān)督問題。無論是集權(quán)體制或分權(quán)體制，依據(jù)投資政策及其決策權(quán)力結(jié)構(gòu)的安排，固 定資產(chǎn)，特別是關(guān)鍵的、基礎(chǔ)性的固定資產(chǎn)的決策與控制權(quán)應(yīng)當(dāng)也必須總攬于 管理總部或母公司。集團(tuán)總部應(yīng)將固定資產(chǎn)投資具體

7、實(shí)施權(quán)與日常經(jīng)營管理權(quán)賦予各成員企業(yè)， 與此同時(shí)必須強(qiáng)化對(duì)成員企業(yè)固定資產(chǎn)投資、運(yùn)用及其效果的監(jiān)控的力度，明 晰項(xiàng)目責(zé)任（歸口）制度，包括：項(xiàng)目法人負(fù)責(zé)制與項(xiàng)目歸口責(zé)任人負(fù)責(zé)制。 二、固定資產(chǎn)折舊政策固定資產(chǎn)折舊政策有：社會(huì)會(huì)計(jì)折舊政策、稅法折舊政策和集團(tuán)內(nèi)部折舊政 策三種。社會(huì)會(huì)計(jì)折舊政策是指按照國家統(tǒng)一規(guī)定的財(cái)務(wù)制度和會(huì)計(jì)核算標(biāo)準(zhǔn)的要求, 根據(jù)全社會(huì)統(tǒng)一的會(huì)計(jì)報(bào)告口徑進(jìn)行固定資產(chǎn)折舊的核算，以體現(xiàn)會(huì)計(jì)信息的 通用性。稅法折舊政策是指按照稅務(wù)機(jī)關(guān)確定的固定資產(chǎn)折舊的最高限額和折舊期 限要求計(jì)算折舊，以節(jié)約納稅的角度考慮的折舊政策。這種折舊政策直接影響 到集團(tuán)企業(yè)的納稅現(xiàn)金支出以及實(shí)現(xiàn)利潤的留

8、存額。內(nèi)部折舊政策是指為了對(duì)成員企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一管理而對(duì)同類固定資產(chǎn)進(jìn)行折 舊管理的一種方法。企業(yè)提供的對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告必須遵循社會(huì)會(huì)計(jì)折舊政策，納稅申報(bào)時(shí)應(yīng)根據(jù) 稅法折舊政策進(jìn)行調(diào)整，在對(duì)集團(tuán)內(nèi)部固定資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理時(shí)，可采用內(nèi)部 折舊政策。集團(tuán)總部在選擇利用社會(huì)會(huì)計(jì)或稅法折舊政策時(shí)要考慮怎樣更有利于市場(chǎng) 價(jià)值最大化以及怎樣納稅現(xiàn)金流出的最小化。1、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值最大化對(duì)于社會(huì)會(huì)計(jì)折舊政策，企業(yè)集團(tuán)無論怎么選擇，都不會(huì)改變納稅現(xiàn)金流出 的水平，因?yàn)榧{稅最終必須依據(jù)稅法折舊政策的口徑，但是在會(huì)計(jì)信息披露方 面，選擇不同的折舊政策會(huì)影響集團(tuán)企業(yè)的賬面盈利水平。在信息不完全對(duì)稱 的情況下，會(huì)導(dǎo)致外部的投資者

9、對(duì)集團(tuán)未來收益的預(yù)期產(chǎn)生有利或不利的判斷， 進(jìn)而影響投資者對(duì)集團(tuán)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的判斷，所以集團(tuán)總部應(yīng)該根據(jù)自身的目 的，采取相應(yīng)的折舊政策，以達(dá)到提高集團(tuán)整體市場(chǎng)價(jià)值的目標(biāo)。2、實(shí)現(xiàn)納稅現(xiàn)金流出最小化國家稅法規(guī)定，不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)實(shí)行的折舊政策是不一定相同的，這就 產(chǎn)生了集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部成員企業(yè)之間通過轉(zhuǎn)移固定資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)延緩納稅或降低納 稅現(xiàn)金流量支出的調(diào)節(jié)空間，即企業(yè)集團(tuán)可以在實(shí)行不同折舊年限的成員企業(yè) 之間轉(zhuǎn)移固定資產(chǎn)以省稅，但在實(shí)際操作時(shí)應(yīng)注意以下三個(gè)方面：1）必須合法；2）必須考慮固定資產(chǎn)運(yùn)用方向改變的可能性；3）必須考慮固定資產(chǎn)改變使用方法后，對(duì)集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展以及長遠(yuǎn)的影響。 舉例說明

10、K企業(yè)下屬的甲生產(chǎn)經(jīng)營子公司，2001年8月末購入A設(shè)備價(jià)值1000萬元。會(huì) 計(jì)直線折舊期5年，殘值率10%,稅法直線折舊率為12. 5%,無殘值；集團(tuán)內(nèi)部 折舊采用首年50%,每年內(nèi)部折舊率30%方法（按凈值計(jì)算），如果01年甲公司 實(shí)現(xiàn)利潤800萬元，所得稅率30%o要求：（1）計(jì)算甲公司01年的應(yīng)稅所得額與內(nèi)部應(yīng)稅所得額。（2）計(jì)算會(huì)計(jì)應(yīng)納所得稅、稅法應(yīng)納所得稅、內(nèi)部應(yīng)納所得稅。（3）說明母公司與子公司中之間應(yīng)如何進(jìn)行相關(guān)的資金結(jié)轉(zhuǎn)。解：（1） 01年甲公司的會(huì)計(jì)折舊額=會(huì)00* （1-10%） /5* （12-8） /12=60 （萬元） 01年甲公司稅法折舊額=1000*12. 5%

11、*（12-8）/121=41. 67（萬元）01年甲公司內(nèi)部首期折舊額=1000*50%=500 （萬元）01年甲公司內(nèi)部每年折舊額=（1000-500）*30%=150（萬元）01年甲公司內(nèi)部折舊額合計(jì)=500+150=650（萬元）01年甲公司實(shí)際應(yīng)稅所得額=800+60-41. 67=818. 33（萬元）01年甲公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額=800+60-650=210 （萬元）（2）01年甲公司會(huì)計(jì)應(yīng)稅所得額=800*30%=240（萬元）01年甲公司稅法（實(shí)際）應(yīng)納所得稅=818. 33*30%=245. 5（萬元）01年甲公司內(nèi)部應(yīng)納稅所得額=210*30%=63 （萬元）（3）內(nèi)部與實(shí)際

12、（稅法）應(yīng)納稅所得額差額=63-245. 5二-182. 5（萬元），由母公司劃 撥182.5萬元資金給甲公司。三、固定資產(chǎn)存量的重組是指集團(tuán)企業(yè)為合理存量固定資產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化存量固定資產(chǎn)質(zhì)量與配置結(jié) 構(gòu)，最大限度地提高存量固定資產(chǎn)的利用效率。推進(jìn)整體戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)目標(biāo)的 實(shí)現(xiàn)而對(duì)存量固定資產(chǎn)實(shí)施的重整組合策略。固定資產(chǎn)存量重組應(yīng)注意以下幾個(gè)方面的問題：1、謀求核心主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)/業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行存量固定資產(chǎn)的有序調(diào)撥；2、遵循經(jīng)濟(jì)性與效率原則，剝離不良或不適用的存量固定資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)存量固定 資產(chǎn)的有效置換與結(jié)構(gòu)優(yōu)化；3、在存量固定資產(chǎn)重組時(shí)，消除有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的“對(duì)稱破損”，實(shí)現(xiàn)彼 此間的對(duì)稱協(xié)調(diào)；4

13、、統(tǒng)籌兼顧，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組的配套性。第三節(jié)集團(tuán)企業(yè)無形資產(chǎn)投資政策與管理策略一、無形資產(chǎn)功能與營業(yè)戰(zhàn)略無形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有的、沒有實(shí)物形態(tài)，將來可以為企業(yè)帶來超額收益的資 產(chǎn)。包括專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)等。（-）無形資產(chǎn)具有如下功能：（1）本質(zhì)的財(cái)富性；（2）功能的利銷性；（3）價(jià)值的核變性（二）無形資產(chǎn)的營造戰(zhàn)略1、專利戰(zhàn)略是指集團(tuán)各級(jí)成員企業(yè)應(yīng)該貫徹創(chuàng)造和維護(hù)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的整體戰(zhàn)略。要及時(shí) 將公司的創(chuàng)新技術(shù)申請(qǐng)國家甚至外國專利。2、質(zhì)量信譽(yù)戰(zhàn)略集團(tuán)上下應(yīng)該強(qiáng)化質(zhì)量信譽(yù)，制定嚴(yán)格的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，建立一整套的質(zhì)量保障和 監(jiān)督體系，保證公司品牌的積累和升值。3、品牌戰(zhàn)略有三個(gè)方面：品牌產(chǎn)品、品牌商標(biāo)

14、、品牌商品集團(tuán)企業(yè)應(yīng)該在這三個(gè)方面整體的去培育品牌。二、無形資產(chǎn)創(chuàng)新經(jīng)營戰(zhàn)略（-）反向經(jīng)營策略是指銷售驅(qū)動(dòng)作為導(dǎo)向的無形資產(chǎn)經(jīng)營策略。（二）虛擬一體化經(jīng)營策略是指以信息、技術(shù)為基礎(chǔ)，由多個(gè)具有獨(dú)立市場(chǎng)利益的企業(yè)集團(tuán)通過非資 本紐帶媒介生成的一種（類）相對(duì)穩(wěn)定的或者臨時(shí)的產(chǎn)品生產(chǎn)、營俏和服務(wù)的 分工協(xié)作關(guān)系，是一種無形的、虛擬的一體化結(jié)構(gòu)。（三）基因置換策略也叫存量資產(chǎn)優(yōu)化組裝，以現(xiàn)有存量資產(chǎn)為基礎(chǔ)，而將健康資產(chǎn)中具有旺 盛生命力的無形資產(chǎn)的“基因”注入處于休眠或病變狀態(tài)的存量資產(chǎn)體內(nèi)，利 用無形資產(chǎn)的粘合與催化功能，激活或置換休眠或“病變”的基因，消除無形 資產(chǎn)與有形資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上的“對(duì)稱破損

15、”狀態(tài)，達(dá)到盤活整體存量資產(chǎn)的目 的的一種策略。依據(jù)無形資產(chǎn)即“基因”的不同，可以采取商標(biāo)置換、技術(shù)置換、經(jīng)營置換以 及組合置換等多種不同的模式。第六章集團(tuán)企業(yè)融資策略與管理政策 第一節(jié) 融資管理目標(biāo)與融資政策 一、融資的含義融資和籌資具有不同的含義融資與籌資相比，有著更為廣泛的內(nèi)涵。籌資是資金需求者通過各種途徑 和相應(yīng)手段取得資金的過程，是籌資者以取得貨幣使用權(quán)或占有權(quán)為目的和特 征的活動(dòng)，是單方面的行為。主要是指通過增量的方式籌措股權(quán)資本與債權(quán)資 金，在結(jié)果上表現(xiàn)為資金來源總量的增加，而融資是以資金供求關(guān)系表現(xiàn)出來 的資金配置過程。融資首先涉及資金供給方和資金需求方兩個(gè)方面，融資溝通 了資

16、金供求雙方的聯(lián)系，使各種閑置資金動(dòng)員集中起來分配到不同的產(chǎn)業(yè)部門 和單位。因此，融資過程也是社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的過程。除了包含著 傳統(tǒng)的籌資特征外，更主要地體現(xiàn)為可運(yùn)用的“活性”資金的增加。這具體表 現(xiàn)在四個(gè)方面：一是表內(nèi)可供運(yùn)用的資金來源總量增加；二是可從表外獲得相 當(dāng)數(shù)量的資金來源；三是在自己來源總量不變的條件下，可通過資產(chǎn)形式的轉(zhuǎn) 換，如票據(jù)貼現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)更多的購買力或支付能力：四是在財(cái)務(wù)資源有限的情況 下，通過對(duì)機(jī)會(huì)成本項(xiàng)目的開發(fā)，創(chuàng)造出新的資金來源?；I資主要是通過增量的方式籌措主權(quán)資本與債務(wù)資本，在結(jié)果上表現(xiàn)為資 金來源總量的增加。融資除了包含傳統(tǒng)的籌資特征外，更主要體現(xiàn)為可運(yùn)用“

17、活性”資金的增 加。著眼于資金的實(shí)際運(yùn)用。二、融資管理目標(biāo)集團(tuán)企業(yè)融資管理的目標(biāo)是發(fā)揮集團(tuán)的聚合能力，不斷拓展或創(chuàng)造更多的融 資渠道，并借助集團(tuán)的復(fù)合優(yōu)勢(shì)，在有效的控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí).，母公司及成 員企業(yè)的投資或生產(chǎn)運(yùn)營提供強(qiáng)有力的融資支持。三、融資管理的內(nèi)容1、制定融資政策與決策制度2、規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)（包括融資規(guī)模、性質(zhì)、結(jié)構(gòu)及時(shí)間進(jìn)度安排等）3、落實(shí)融資主體；4、選擇融資渠道與融資方式；5、監(jiān)控融資過程并提供必要幫助；6、考察融資政策及其運(yùn)用效果，并合理安排還款計(jì)劃。四、融資政策一般包括融資規(guī)劃、融資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與融資決策制度安排等。1、融資規(guī)劃集團(tuán)企業(yè)總部以整個(gè)集團(tuán)整體戰(zhàn)略為主，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)

18、略而對(duì)資金籌集 的規(guī)模、時(shí)間、成員企業(yè)之間的安排等作出的計(jì)劃。2、融資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)指集團(tuán)企業(yè)融資在資金成本擔(dān)保要求、違約風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間安排等方面的具體 規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)。3、融資決策制度安排指由誰來擔(dān)任融資執(zhí)行主體的問題，主要指集團(tuán)總部或母公司與成員企業(yè) 之間融資決策權(quán)利的劃分問題。第二節(jié)融資控制與融資策略一、資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃（-）合理資本結(jié)構(gòu)的基本要求需要從以下三個(gè)方面對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性、成本性以及效率性進(jìn)行考慮：1、資本結(jié)構(gòu)本身具有一些良好的特質(zhì)，比如應(yīng)做到成本節(jié)約、風(fēng)險(xiǎn)得當(dāng)、約束 較小、彈性適度等（根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論來決定）2、資本結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)相協(xié)調(diào)與匹配：即在數(shù)量及其結(jié)構(gòu)、期限及其結(jié)構(gòu)等方 面彼此間

19、是否協(xié)凋?qū)ΨQ，投資風(fēng)險(xiǎn)與融資風(fēng)險(xiǎn)是否具有互補(bǔ)關(guān)系等；3、資本結(jié)構(gòu)應(yīng)根據(jù)未來經(jīng)營的變化而具有靈活的變化能力。（具有彈性）（二）資金成本與融資風(fēng)險(xiǎn)的控制資金成本決策的過程，實(shí)質(zhì)上就是集團(tuán)企業(yè)與投資者之間依據(jù)各自對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、 收益的不同判斷預(yù)期進(jìn)行討價(jià)還價(jià)的過程。作為企業(yè)集團(tuán)，要想在降低資金成 本的同時(shí)實(shí)現(xiàn)融資的高效率性，不僅要提高自身的預(yù)測(cè)能力與談判水平，而且 必須擁有良好的業(yè)績(jī)?yōu)橹С?。同時(shí).，集團(tuán)企業(yè)在對(duì)資金成本進(jìn)行決策時(shí).，不能 機(jī)械地以平均水平為基準(zhǔn)，而必須對(duì)投資者的期望報(bào)酬及其分布結(jié)構(gòu)有切實(shí)地 考量，并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)選擇恰當(dāng)?shù)馁Y金成本定位。這是降低資金成本、提高融 資效率的關(guān)鍵。融資風(fēng)險(xiǎn)可以分為

20、現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)與收支性風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)是一種結(jié)構(gòu)性風(fēng) 險(xiǎn)，而收支性風(fēng)險(xiǎn)是一種整體性風(fēng)險(xiǎn)，并通常預(yù)示著集團(tuán)經(jīng)營的失敗。（三）資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃的方法主要方法有：EBIT、EPS第三節(jié)財(cái)務(wù)公司與融資幫助一、融資幫助是指集團(tuán)總部利用整個(gè)集團(tuán)的資源聚合優(yōu)勢(shì)與融通調(diào)劑便利而對(duì)總部或成員企 業(yè)的融資活動(dòng)提供支持的財(cái)務(wù)安排。主要表現(xiàn)為：1、上市包裝（上市公司融資后提供給集團(tuán)和其他成員企業(yè)）2、相互抵押擔(dān)保融資；3、相互債務(wù)轉(zhuǎn)移和債務(wù)重組：4、通過現(xiàn)金調(diào)劑或融通解決其中某一成員企業(yè)債務(wù)支付困難等。（一）相互抵押擔(dān)保融資當(dāng)母公司急需籌措債務(wù)資金面自身缺乏足夠的授信資產(chǎn)時(shí).，可采用一種變 通的方式，即通過內(nèi)部調(diào)劑，而將其他

21、成員企業(yè)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到籌資單位的賬下, 從而達(dá)到同樣的融資目的。這樣，通過相互的抵押擔(dān)?；蛸Y產(chǎn)內(nèi)部轉(zhuǎn)移調(diào)劑， 可以跳出某一融資單位自身能力的限制而籌措到更多的資金。這也是作為聯(lián)合 體的集團(tuán)企業(yè)較之單一經(jīng)濟(jì)組織融資的特有的優(yōu)勢(shì)所在。（二）相互債務(wù)轉(zhuǎn)移指母公司或子公司等成員企業(yè)之間增量或流量的債務(wù)轉(zhuǎn)移。當(dāng)母公司或子 公司等成員企業(yè)需要增加資金來源數(shù)量，但由于資本結(jié)構(gòu)等因素的限制而不宜 提高負(fù)債額度與負(fù)債比例時(shí).，便可以以其他成員企業(yè)的名義籌措債務(wù)資金，然 后調(diào)劑轉(zhuǎn)移給母公司或子公司等重要成員企業(yè)使用。在這種情況下，籌資單位 并非直接的用資單位，即等于用資單位將債務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給了籌資單位，從而既 使用資

22、單位保持了良好的資本結(jié)構(gòu).乂滿足了生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要。(三)債務(wù)重組從某種意義上講，債務(wù)轉(zhuǎn)移也是債務(wù)重組的一個(gè)方面。不過在此所要討論 淪的債務(wù)重組僅限于存量債務(wù)范疇。就存量債務(wù)而言，集團(tuán)企業(yè)可以通過債務(wù) 重組的方式，達(dá)到整體資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化.特別是母公司及其他重要成員企業(yè)資本 結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的。站在集團(tuán)整體角度，存量債務(wù)重組包括兩個(gè)層面：一是集團(tuán)內(nèi)部母公司及 成員企業(yè)相互間進(jìn)行的債務(wù)重組，其中主要形式是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，即彼此存在債 權(quán)債務(wù)關(guān)系的成員企業(yè)，可以通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式，實(shí)現(xiàn)局部資本結(jié)構(gòu)的調(diào) 整：二是對(duì)外負(fù)債的成員企業(yè)或母公司可以借助管理總部或集團(tuán)整體的力量， 將對(duì)銀行或其他債權(quán)人的負(fù)債轉(zhuǎn)換為銀

23、行或債權(quán)人在集團(tuán)企業(yè)中的股本.從而 在整體上實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化。二、融資效果評(píng)價(jià)與還款計(jì)劃安排(一)融資效果評(píng)價(jià)融資效果的評(píng)價(jià)包括融資完成效果和融資使用效果的評(píng)價(jià)兩個(gè)方面。1、融資完成效果的評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)的依據(jù)是企業(yè)集團(tuán)的融資規(guī)劃、融資質(zhì)量標(biāo) 準(zhǔn)與融資預(yù)算。在對(duì)融資完成效果進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，管理總部需要考察的內(nèi)容包括：(1)融資總額、負(fù)債數(shù)額和比例是否符合融資預(yù)算的要求：(2)融資進(jìn)度是否按照融資預(yù)算的時(shí)間安排進(jìn)行和完成；融資成本是否符合經(jīng)濟(jì)原則：融資的期限結(jié)構(gòu)是否符合融資預(yù)算的要求，如果發(fā)生了變更，原因何在，是 否會(huì)對(duì)未來的投資活動(dòng)產(chǎn)生不利的影響，可能的影響程度多大；融資來源有哪些附加性約束條款

24、，這些條款是否會(huì)對(duì)集團(tuán)企業(yè)未來的發(fā)展產(chǎn) 生不良的影響，或可能會(huì)帶來哪些隱含成本或潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失，程度多大；(6) 籌措到位的資金是否由用資單位及時(shí)投入了約定項(xiàng)目，是否由于融資效率低下、 時(shí)間進(jìn)度不相符而影響了投資的需要及影響的程度等；(7)在融資過程中，執(zhí)行主體是否嚴(yán)格遵循了法定的程序，有無非法的籌措費(fèi)用 開支。2、融資使用效果的評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)的依據(jù)除了融資規(guī)劃、融資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與融資 預(yù)算外，主要是通過對(duì)融資運(yùn)用情況的追蹤分析，考察是否符合投資政策的要 求以及是否達(dá)到了投資的預(yù)期目的。（二）還款計(jì)劃安排各用資單位必須依據(jù)借款合同的償還要求，確定各時(shí)間階段本息的到期額 度，結(jié)合其他方面現(xiàn)金流出的需要，通過現(xiàn)金流入量的相應(yīng)安排，保障本金與 利息的如期償付。二、財(cái)務(wù)公司就業(yè)務(wù)角度而言，財(cái)務(wù)公司不同于一般的成員企業(yè)，為母公司及其他成員 企業(yè)提供金融服務(wù)是其最為核心的業(yè)務(wù)職責(zé)。從集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)出發(fā)， 要求財(cái)務(wù)公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)，必須嚴(yán)格遵循集團(tuán)整體的融資政策，必須有助 于集團(tuán)整體的融資效率的不斷提高。通過提供金融服務(wù)，推動(dòng)投資政策以及整 體戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的貫徹與實(shí)施，這是財(cái)