第七章資本市場(chǎng)

1、中長(zhǎng)期債券中長(zhǎng)期債券證券投資基金證券投資基金股票股票組織新債券發(fā)行的市場(chǎng)組織新債券發(fā)行的市場(chǎng) 將政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的債券，分散發(fā)行到將政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的債券，分散發(fā)行到投資者手中投資者手中 債券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)的參與者的參與者 發(fā)行者 投資者 中介機(jī)構(gòu) 管理者 政府、金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)政府、金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè) 債券的認(rèn)購(gòu)者，是資金的供給者，在債權(quán)債券的認(rèn)購(gòu)者，是資金的供給者，在債權(quán)債務(wù)關(guān)系中成為債權(quán)人。債務(wù)關(guān)系中成為債權(quán)人。 （1）特殊結(jié)算成員，包括人民銀行、財(cái)政部、政）特殊結(jié)算成員，包括人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行、交易所、中央國(guó)債公司和中國(guó)

2、證券登記策性銀行、交易所、中央國(guó)債公司和中國(guó)證券登記結(jié)算公司等機(jī)構(gòu)。結(jié)算公司等機(jī)構(gòu)。（2）商業(yè)銀行。）商業(yè)銀行。（3）信用社。）信用社。（4）非銀行金融機(jī)構(gòu)，包括信托投資公司、財(cái)務(wù)）非銀行金融機(jī)構(gòu)，包括信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司和汽車(chē)金融公司等。公司、租賃公司和汽車(chē)金融公司等。（5）證券公司。）證券公司。（6）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。（7）基金。）基金。（8）非金融機(jī)構(gòu)。）非金融機(jī)構(gòu)。（9）個(gè)人投資者。）個(gè)人投資者。（10） 其他市場(chǎng)參與者其他市場(chǎng)參與者 債為債券發(fā)行提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括投資債為債券發(fā)行提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括投資銀行、證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事銀行、證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所

3、和律師事務(wù)所等務(wù)所等 對(duì)債券發(fā)行市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的機(jī)構(gòu)對(duì)債券發(fā)行市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的機(jī)構(gòu) 債券的發(fā)行價(jià)格與發(fā)行方式 按票面值發(fā)行，即平價(jià)發(fā)行。我國(guó)目前發(fā)行的債券大多數(shù)是這種形式；按票面值發(fā)行，即平價(jià)發(fā)行。我國(guó)目前發(fā)行的債券大多數(shù)是這種形式；按低于票面值的價(jià)格發(fā)行，即折價(jià)發(fā)行；按低于票面值的價(jià)格發(fā)行，即折價(jià)發(fā)行；按高于票面值的價(jià)格發(fā)行，即溢價(jià)發(fā)行。按高于票面值的價(jià)格發(fā)行，即溢價(jià)發(fā)行。 公募發(fā)行（公開(kāi)發(fā)行）公募發(fā)行（公開(kāi)發(fā)行） 私募發(fā)行（定向發(fā)行、私下發(fā)行）私募發(fā)行（定向發(fā)行、私下發(fā)行） 不特定的投資者不特定的投資者 少數(shù)特定投資者少數(shù)特定投資者 （1）優(yōu)點(diǎn)：）優(yōu)點(diǎn)：a.發(fā)行面廣，籌集資金量大。發(fā)行

4、面廣，籌集資金量大。b.債權(quán)分散，不易被少數(shù)債權(quán)分散，不易被少數(shù)大債權(quán)人控制。大債權(quán)人控制。c.流動(dòng)性強(qiáng)。流動(dòng)性強(qiáng)。（2）缺點(diǎn)：要求高，手續(xù)復(fù)雜。需要承銷商參與，發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)，費(fèi)）缺點(diǎn)：要求高，手續(xù)復(fù)雜。需要承銷商參與，發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)，費(fèi)用較私募發(fā)行高。用較私募發(fā)行高。 （1）優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，發(fā)行時(shí)間短，效率高。）優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，發(fā)行時(shí)間短，效率高。（2）缺點(diǎn)：流動(dòng)性較差。）缺點(diǎn)：流動(dòng)性較差。 由承銷商組織承銷團(tuán)將債券銷售給不特定的投資者的發(fā)行方式是()。A承銷發(fā)行B包銷發(fā)行C私募發(fā)行D公募發(fā)行 轉(zhuǎn)讓債權(quán)，把債券變現(xiàn) 債券流通市場(chǎng)債券流通市場(chǎng)的組織形式的組織形式 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)證券交易所 場(chǎng)外

5、交易市場(chǎng) 柜臺(tái)市場(chǎng)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的重要組成部分柜臺(tái)市場(chǎng)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的重要組成部分 開(kāi)戶、委托、成交、交割、過(guò)戶。開(kāi)戶、委托、成交、交割、過(guò)戶。 價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先，客戶委托優(yōu)先先，客戶委托優(yōu)先 當(dāng)日交割、普通日交割當(dāng)日交割、普通日交割（4）、約定日交割（）、約定日交割（15） 債券的交易價(jià)格債券的交易價(jià)格 流通市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格 開(kāi)盤(pán)價(jià)、最新價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、收盤(pán)價(jià)開(kāi)盤(pán)價(jià)、最新價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、收盤(pán)價(jià) 交易價(jià)格決定交易價(jià)格決定 債券的票面額、票面利率、市場(chǎng)利率、償還期債券的票面額、票面利率、市場(chǎng)利率、償還期 市場(chǎng)利率的變動(dòng)是引起債券價(jià)格波動(dòng)最關(guān)鍵的因素市場(chǎng)利率的變動(dòng)是引起債券

6、價(jià)格波動(dòng)最關(guān)鍵的因素 一般情況下，衡量債券收益率的指標(biāo)有：名義收益率、現(xiàn)時(shí)收益率、持有期收益率名義收益率、現(xiàn)時(shí)收益率、持有期收益率和到期收益率。和到期收益率。 1.名義收益率：即為債券的票面收益率，是債券的票面年收益與票面額的比率。它是它是衡量債券收益最簡(jiǎn)單的一個(gè)指標(biāo)。衡量債券收益最簡(jiǎn)單的一個(gè)指標(biāo)。 名義收益率名義收益率=票面年利息票面年利息票面額票面額100% 假設(shè)某一債券的票面額為100元，5年償還期，年息6元，則該債券的名義收益率為6%。 2.現(xiàn)時(shí)收益率：即為債券的票面年收益與當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的比率。 現(xiàn)時(shí)收益率現(xiàn)時(shí)收益率=票面年利息票面年利息當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格100% 假設(shè)某一債券的

7、票面額為100元，5年償還期，年息6元，債券的市場(chǎng)價(jià)格為105元，則該債券的現(xiàn)時(shí)收益為6105100%=5.71% 3.持有期收益率即指從買(mǎi)入債券到賣(mài)出債券之間所獲得的收益率。計(jì)算公式為：持有期收益率持有期收益率=（賣(mài)出（賣(mài)出價(jià)價(jià)-買(mǎi)入價(jià)）買(mǎi)入價(jià)）持有年數(shù)持有年數(shù)+票面年利息票面年利息買(mǎi)買(mǎi)入價(jià)格入價(jià)格100% 4.到期收益率即采用復(fù)利法計(jì)算的以當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入債券持有到期能夠獲得的收益率，是衡量債券收益率最重要的指標(biāo) 假設(shè)某一債券的票面額為10000元，5年償還期，年利息為600元，投資者以其市場(chǎng)價(jià)格11000元買(mǎi)入，買(mǎi)入時(shí)該債券償還期剩余4年，則該證券的持有期收益率為多少？ 持有期收益率60

8、04-（11000-10000）4110001003.18。 1.債券投資風(fēng)險(xiǎn) 2.債券的信用評(píng)級(jí) 利率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 指由專門(mén)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各類企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券按其按期還本付息的可靠程度進(jìn)行評(píng)估，并標(biāo)示其信用程度的等級(jí)。 由某一特殊的因素引起，只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)是()。A系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)B政策性風(fēng)險(xiǎn)C全局性風(fēng)險(xiǎn)D非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 通過(guò)發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集通過(guò)發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)

9、立資產(chǎn)，由基金托管人托管，中起來(lái)，形成獨(dú)立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行證基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。資方式。 特點(diǎn)特點(diǎn)組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn) 集中管理、專業(yè)理財(cái)集中管理、專業(yè)理財(cái) 利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān) 組織形態(tài)組織形態(tài)和法律地位和法律地位 契約型基金契約型基金 公司型基金公司型基金 信托投資基金 發(fā)行股票或收益憑證的方式來(lái)發(fā)行股票或收益憑證的方式來(lái)籌集資金并將資金投資于有價(jià)籌集資金并將資金投資于有價(jià)證券獲取收益的股份公司，投證券獲取收益的股

10、份公司，投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)該公司的股份而資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)該公司的股份而成為基金公司的股東并以股份成為基金公司的股東并以股份比例承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享受收益。比例承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享受收益。 投資運(yùn)作和投資運(yùn)作和變現(xiàn)方式變現(xiàn)方式 封閉式基金封閉式基金 開(kāi)放式基金開(kāi)放式基金 可以無(wú)限地向投資者追加發(fā)行可以無(wú)限地向投資者追加發(fā)行基金份額，并且隨時(shí)準(zhǔn)備贖回基金份額，并且隨時(shí)準(zhǔn)備贖回發(fā)行在外的基金份額，因此基發(fā)行在外的基金份額，因此基金份額總是不固定的。金份額總是不固定的。 份額總數(shù)固定，且規(guī)定封閉期份額總數(shù)固定，且規(guī)定封閉期限，在封閉期限內(nèi)投資者不得限，在封閉期限內(nèi)投資者不得向基金管理公司提出贖回向基金管理公司提出贖回 投資目

11、標(biāo)投資目標(biāo) 成長(zhǎng)型基金成長(zhǎng)型基金 收入型基金收入型基金 平衡型基金平衡型基金 既注重資本的長(zhǎng)期增值，又注既注重資本的長(zhǎng)期增值，又注重當(dāng)期收入的一類基金重當(dāng)期收入的一類基金 適合較保守的投資者適合較保守的投資者 適合能承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資者適合能承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資者 投資對(duì)象投資對(duì)象 股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、專門(mén)基金、衍生基金、對(duì)沖基金、套利基金專門(mén)基金、衍生基金、對(duì)沖基金、套利基金 地域地域 國(guó)內(nèi)基金、國(guó)家基金、區(qū)域基金和國(guó)際基金國(guó)內(nèi)基金、國(guó)家基金、區(qū)域基金和國(guó)際基金 1）指數(shù)型基金與ETF指數(shù)型基金是股票型基金中的一種特殊品種基金，是指以目標(biāo)指數(shù)中的成分

12、股為投資對(duì)象，目的是取得與指數(shù)同步收益的基金。ETF是指數(shù)型基金中的一個(gè)品種。即交易型開(kāi)放式指數(shù)基金。ETF與普通指數(shù)基金與普通指數(shù)基金的區(qū)別在于的區(qū)別在于ETF是在交易所上市交易，交是在交易所上市交易，交易手續(xù)與股票完全相同。易手續(xù)與股票完全相同。 2）LOF與FOFLOF即上市型開(kāi)放式基金。它是開(kāi)放式基金中的一個(gè)類型。FOF即基金中的基金，是金融機(jī)構(gòu)推出的一種理財(cái)產(chǎn)品組合。它投資于各種不同類型的基金，并根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)情況及時(shí)調(diào)整和優(yōu)化基金組合，力爭(zhēng)使基金組合能達(dá)到一個(gè)有效配置。 基金凈值基金凈值 單位凈值單位凈值 累計(jì)單位凈值累計(jì)單位凈值 基金資產(chǎn)凈值，指某一時(shí)點(diǎn)上基金資產(chǎn)的總市值扣除負(fù)債后

13、的余額基金資產(chǎn)凈值，指某一時(shí)點(diǎn)上基金資產(chǎn)的總市值扣除負(fù)債后的余額指每一基金單位（份額）所代表的基金資產(chǎn)凈值。指每一基金單位（份額）所代表的基金資產(chǎn)凈值。 基金單位凈值基金單位凈值=（總資產(chǎn)（總資產(chǎn)-總負(fù)債）總負(fù)債）基金總份數(shù)基金總份數(shù)=基金資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)凈值基金總份額基金總份額 基金累計(jì)單位凈值基金累計(jì)單位凈值=基金單位凈值基金單位凈值+基金成立后累計(jì)單位派息金額基金成立后累計(jì)單位派息金額 例7-2 某基金于2007年9月1日發(fā)行，發(fā)行時(shí)的基金單位凈值為1元。至2009年9月1日，該基金的總資產(chǎn)市值為120億元，無(wú)負(fù)債，當(dāng)日共有基金份額100億份。期間該基金共有現(xiàn)金分紅5次，分別是2007年

14、12月30日每份基金分紅0.10元，2008年3月30日每份基金分紅 0.20元，2008年6月30日每份基金分紅0.12元，2008年12月31日每份基金分紅0.08元，2009年6月30日每份基金分紅0.02元。求該基金在2009年9月1日的單位凈值與累計(jì)單位凈值。 單位凈值=基金資產(chǎn)凈值基金總份數(shù)=120100=1.20（元）累計(jì)單位凈值=基金單位凈值+基金成立后累計(jì)單位派息金額=1.20+0.10+0.20+0.12+0.08+0.02=1.72（元） 基金凈值增長(zhǎng)能基金凈值增長(zhǎng)能力才是判斷基金力才是判斷基金業(yè)績(jī)的關(guān)鍵業(yè)績(jī)的關(guān)鍵 一般來(lái)說(shuō)，若是基金成立已經(jīng)有一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，且基金在存

15、續(xù)期間一般來(lái)說(shuō)，若是基金成立已經(jīng)有一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，且基金在存續(xù)期間分紅少，則基金的凈值就會(huì)相對(duì)高些。如果基金成立的時(shí)間校短，或是分紅少，則基金的凈值就會(huì)相對(duì)高些。如果基金成立的時(shí)間校短，或是基金在存續(xù)期間分紅多，則基金的單位凈值就相對(duì)低些。但基金的累計(jì)基金在存續(xù)期間分紅多，則基金的單位凈值就相對(duì)低些。但基金的累計(jì)單位凈值就可以反映出基金的業(yè)績(jī)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)基金發(fā)行時(shí)的單位凈值一單位凈值就可以反映出基金的業(yè)績(jī)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)基金發(fā)行時(shí)的單位凈值一般為般為1元，若基金累計(jì)單位凈值高，則說(shuō)明基金在前期獲得更多的增值，元，若基金累計(jì)單位凈值高，則說(shuō)明基金在前期獲得更多的增值，相反，則基金在前期所獲得的增值少，

16、如果把基金累計(jì)單位凈值與基金相反，則基金在前期所獲得的增值少，如果把基金累計(jì)單位凈值與基金存續(xù)時(shí)間結(jié)合起來(lái)，就更能準(zhǔn)確地反映基金的獲利能力，若兩只基金存續(xù)時(shí)間結(jié)合起來(lái)，就更能準(zhǔn)確地反映基金的獲利能力，若兩只基金同時(shí)發(fā)行，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后其中一只基金的累法單位凈值要遠(yuǎn)高于另一同時(shí)發(fā)行，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后其中一只基金的累法單位凈值要遠(yuǎn)高于另一只，則前一只基金的獲利能力或業(yè)績(jī)相對(duì)校好。只，則前一只基金的獲利能力或業(yè)績(jī)相對(duì)校好。 基金的凈收益為基金的收益扣除費(fèi)用后的基金的凈收益為基金的收益扣除費(fèi)用后的凈額凈額。 基金管理費(fèi)是支付給基金管理人的管理報(bào)基金管理費(fèi)是支付給基金管理人的管理報(bào)酬酬，其數(shù)額一般按照基金

17、資產(chǎn)凈值的一定比例從基金資產(chǎn)中提取。 這一比例的高低與基金規(guī)模、基金類別有關(guān)。一般而言，基金規(guī)模越大，基金管理基金規(guī)模越大，基金管理費(fèi)費(fèi)率越低；基金風(fēng)險(xiǎn)程度越高，其管理費(fèi)費(fèi)率越低；基金風(fēng)險(xiǎn)程度越高，其管理費(fèi)費(fèi)率也越高費(fèi)費(fèi)率也越高。 基金托管費(fèi)指基金托管人托管基金資產(chǎn)所收取的費(fèi)用，通常按基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計(jì)提，按月支付。 基金托管費(fèi)收取的比例也與基金規(guī)模、基金類型有關(guān)。一般而言，基金規(guī)模越大，基金規(guī)模越大，基金托管費(fèi)率越低；基金風(fēng)險(xiǎn)程度越高，基金托管費(fèi)率越低；基金風(fēng)險(xiǎn)程度越高，其托管理費(fèi)率越高其托管理費(fèi)率越高。 1.認(rèn)購(gòu)開(kāi)放式基金的認(rèn)購(gòu)認(rèn)購(gòu)是指投資者在基金在基金募集期內(nèi)購(gòu)買(mǎi)募集期內(nèi)購(gòu)買(mǎi)一

18、定的基金份額。認(rèn)購(gòu)份額=認(rèn)購(gòu)金額（1-認(rèn)購(gòu)費(fèi)率）基金單位面值 2.申購(gòu)開(kāi)放式基金的申購(gòu)申購(gòu)是指投資者在基金在基金募集期結(jié)束后購(gòu)買(mǎi)募集期結(jié)束后購(gòu)買(mǎi)基金份額的行為。申購(gòu)份額=申購(gòu)金額（1-申購(gòu)費(fèi)率）申購(gòu)日基金單位凈值 例7-4：2002年3月25日的基金單位凈值為1.036元，在4筆申購(gòu)，金額分別是1萬(wàn)元、100萬(wàn)元、500萬(wàn)元和1000萬(wàn)元。那么這4筆申購(gòu)所負(fù)擔(dān)的申購(gòu)費(fèi)用和可獲得的基金份額數(shù)計(jì)算如表7-6所示。 申購(gòu)1申購(gòu)2申購(gòu)3申購(gòu)4申購(gòu)金額（元，A）100001000000500000010000000適用費(fèi)率（B）2.0%1.8%1.5%1.0%申購(gòu)費(fèi)用（C=AB）200180007500

19、0100000凈申購(gòu)金額（D=A-C）980098200049250009900000申購(gòu)份數(shù)（D1.036）945994787647538619555984 3.贖回開(kāi)放式基金的贖回是指投資者把手中持有的基金份額按規(guī)定的價(jià)格賣(mài)給基金管理人并收回現(xiàn)金的過(guò)程，是與申購(gòu)相對(duì)應(yīng)的反向操作過(guò)程。贖回金額=（贖回份數(shù)贖回日基金單位凈值）（1-贖回費(fèi)率） 投資者宮先生持有某基金100萬(wàn)份，2010年6月5日贖回，贖回當(dāng)日單位基金凈值為2.2元，贖回費(fèi)率為0.8。計(jì)算宮先生的贖回金額為多少？ 贖回金額（10000002.2）（1-0.8）2182400（元） 股份公司直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行股票

20、的市場(chǎng)。 1.股票的發(fā)行方式 公募公募 私募私募 配股配股 2.公開(kāi)發(fā)行股票的運(yùn)作程序 1）選擇承銷商2）準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū)3）發(fā)行定價(jià)（關(guān)鍵環(huán)節(jié)）4）認(rèn)購(gòu)與銷售股票 包銷和代銷包銷和代銷 公司的業(yè)績(jī)公司的業(yè)績(jī) 流通市場(chǎng)的狀況流通市場(chǎng)的狀況 1.證券交易所 1）股票上市交易公開(kāi)發(fā)行的股票達(dá)到一定的條件后可以進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易，這種行為通常被稱為股票上市交易，相應(yīng)的股份公司被稱為上市公司。股票投資者要進(jìn)入證券交易所參與上市股票交易，必須遵循證券交易所制定的交易程序：開(kāi)戶、委托、成交、交割與過(guò)戶。 2）股票交易價(jià)格a.在不同的交易制度下，股票交易價(jià)格的決定方式不同。證券交易所采取的兩種基本交易制度：做市商交易制做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。度和競(jìng)價(jià)交易制度。做市商交易制度（報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度）：是指證券交易的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格均由做市商給出，證券買(mǎi)賣(mài)雙方并不直接成交，而是向做市商買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券。做市商的利潤(rùn)主要來(lái)自買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。做市商要根據(jù)買(mǎi)賣(mài)雙方的需求狀況、自己的存貨水平以及其他做市商的競(jìng)爭(zhēng)程度來(lái)不斷調(diào)整買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)，直接決定了價(jià)格的漲跌。競(jìng)價(jià)交易制度（委托驅(qū)動(dòng)制度）：是指買(mǎi)賣(mài)雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^(guò)各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。我國(guó)的證券交易所實(shí)行的是競(jìng)價(jià)交易制度我國(guó)的證券交易所實(shí)行的是競(jìng)價(jià)交