財(cái)務(wù)管理-習(xí)題第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)（答案解析） 一、單項(xiàng)選擇題。1. 下列說(shuō)法不正確的是（ ）。A.資本成本是一種機(jī)會(huì)成本B.通貨膨脹影響資本成本 C.證券的流動(dòng)性影響資本成本D.融資規(guī)模不影響資本成本2.某公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.8，該公司目前每股收益為2元，若使銷售量增加20，則每股收益將增長(zhǎng)為 （ ）元。A.3.08 B.0.54 C.1.08 D.5.43.某公司當(dāng)期利息全部費(fèi)用化，其已獲利息倍數(shù)為3，則該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是（ ）。 A.1.25 B.1.5 C.1.33 D.1.24.某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

2、為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加40萬(wàn)元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)椋?）。 A.15/4 B.3 C.5 D.85. 某公司發(fā)行普通股股票600萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率5%，上年股利率為12%，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)10%，所得稅率30%，該公司年末留存50萬(wàn)元未分配利潤(rùn)用作發(fā)展之需，則該筆留存收益的成本為（ ）。A.22% B.23.2% C.23.89% D.16.24%6.某公司股票預(yù)計(jì)第一年股利為每股2元，股利年增長(zhǎng)率為2%，據(jù)目前的市價(jià)計(jì)算出的股票資本成本為12%，則該股票目前的市價(jià)為（ ）元。A.20.4 B.20 C.30 D.407.ABC公司變動(dòng)前的息稅前盈余為150萬(wàn)元，每股收

3、益為6元，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5。若變動(dòng)后息稅前盈余增長(zhǎng)到210萬(wàn)元，則每股收益增加（ ）元。A.6 B.9.6 C.3.6 D.9 8.關(guān)于總杠桿系數(shù)的說(shuō)法不正確的是（ ）。A.能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的綜合作用B.能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前利潤(rùn)的關(guān)系C.能夠估計(jì)出銷售變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響D.總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大9.認(rèn)為負(fù)債比率越高，企業(yè)價(jià)值越大的是（ ）。A.凈收益理論 B.營(yíng)業(yè)收益理論C.傳統(tǒng)理論 D.權(quán)衡理論10.在最佳資本結(jié)構(gòu)下（ ）。A.資本成本最低B.每股收益最高C.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最小D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低二、多項(xiàng)選擇題。1.關(guān)于資本成本的說(shuō)法正確的是（ ）。A.任何投資項(xiàng)目

4、的投資收益率必須高于資本成本 B.是最低可接受的收益率C.是投資項(xiàng)目的取舍收益率D.等于各項(xiàng)資本來(lái)源的成本加權(quán)計(jì)算的平均數(shù)2.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，決定企業(yè)資本成本高低的主要因素包括（ ）。A.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 B.證券市場(chǎng)條件C.企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況 D.項(xiàng)目融資規(guī)模3.下列說(shuō)法正確的是（ ）。A. 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)資本成本的影響體現(xiàn)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上B. 如果通貨膨脹水平發(fā)生變化，資本成本會(huì)發(fā)生變化C. 如果證券的市場(chǎng)流動(dòng)性好，則其資本成本相對(duì)會(huì)低一些D. 如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，則資本成本會(huì)低一些4.計(jì)算留存收益成本的方法包括（ ）。A.股利增長(zhǎng)模型法（如果有股票籌資費(fèi)用，則需要考慮

5、）B.股利增長(zhǎng)模型法（如果有股票籌資費(fèi)用，不需要考慮）C.資本資產(chǎn)定價(jià)模型法D.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法5.下列說(shuō)法不正確的是（ ）。A.留存收益成本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)B.稅后債務(wù)資本成本稅前債務(wù)資本成本×（1所得稅率）C.當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較高D.按市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金6.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素包括（ ）。A.產(chǎn)品需求 B.產(chǎn)品售價(jià)C.產(chǎn)品成本 D.調(diào)整價(jià)格的能力E.固定成本的比重7.以下各種資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的是（ ）。A.凈收益理論 B.營(yíng)業(yè)收益理論C.傳統(tǒng)理論 D.權(quán)衡

6、理論8.利用每股收益無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)（ ）。A.考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素 B.當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，負(fù)債籌資方式比普通股籌資方式好C.能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的 D.在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，每股收益不受融資方式影響9.假定企業(yè)的成本銷量利潤(rùn)保持線性關(guān)系，可變成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，則關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的說(shuō)法不正確的是（ ）。A.邊際貢獻(xiàn)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小B.邊際貢獻(xiàn)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大C.銷售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小D.銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小10.在個(gè)別資本成本中需要考慮所得稅因素的是（ ）。A.債券成本 B.銀行借款成本 C.普通股

7、成本 D.留存收益成本三、判斷題。1.如果預(yù)期通貨膨脹水平上升，由于貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，因此，企業(yè)資本成本會(huì)降低。（ ）2.作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本，既可以是現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本也可以是未來(lái)借入新債務(wù)的成本。（ ）3.只要有再投資機(jī)會(huì)，就應(yīng)該減少股利分配。（ ）4.在融資分析時(shí)，對(duì)于普通股與負(fù)債籌資方式的比較，當(dāng)銷售額大于每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；反之，當(dāng)銷售額低于每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，運(yùn)用普通股籌資可獲得較高的每股收益。（ ）5.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，可以有三種權(quán)數(shù)，即賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)，其中賬面價(jià)值權(quán)數(shù)既方便又可靠

8、。（ ）6.當(dāng)產(chǎn)品成本變動(dòng)時(shí)，若企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就?。环粗?，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則大。（ ）7.當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。（ ）8.企業(yè)一般可以通過(guò)增加銷售額、增加產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（ ）9.按照營(yíng)業(yè)收益理論，負(fù)債越多則企業(yè)價(jià)值越大。（ ）：10.權(quán)衡理論認(rèn)為負(fù)債可以為企業(yè)帶來(lái)稅額庇護(hù)利益，當(dāng)負(fù)債比率超過(guò)某一程度后，破產(chǎn)成本開(kāi)始變得重要，邊際負(fù)債的稅額庇護(hù)利益等于邊際破產(chǎn)成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)。（ ）四、計(jì)算題。1.某公司年銷售額100萬(wàn)元，變動(dòng)成本率70，全部固定成本和費(fèi)用20萬(wàn)元，總資產(chǎn)50萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率40，負(fù)債的

9、平均利息率8，假設(shè)所得稅率為40。該公司擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，追加投資40萬(wàn)元，每年固定成本增加5萬(wàn)元，可以使銷售額增加20，并使變動(dòng)成本率下降至60。該公司以提高權(quán)益凈利率同時(shí)降低總杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。 要求：（1）所需資金以追加實(shí)收資本取得，計(jì)算權(quán)益凈利率、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃；（2）所需資金以10的利率借入，計(jì)算權(quán)益凈利率、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃；2.公司2006年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為9000萬(wàn)元，其中，公司債券為1655萬(wàn)元（2005年初按面值發(fā)行，票面年利率為8，每年末付息，三年后到期一次性還本）；普通股股本為4000

10、萬(wàn)元（每股面值2元）；資本公積為1345萬(wàn)元；其余為留存收益1000萬(wàn)元，優(yōu)先股股本1000萬(wàn)元，每年支付優(yōu)先股息100萬(wàn)元。2006年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1000萬(wàn)元資金，有以下兩個(gè)籌資方案可供選擇：方案一：增發(fā)普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元；方案二：增發(fā)債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8，每年末付息，三年后到期一次性還本。預(yù)計(jì)2006年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)2000萬(wàn)元，適用的企業(yè)所得稅稅率為30，已知銀行存款利率為10。要求：（1）計(jì)算為了到期償還1655萬(wàn)元的債券本金需要建立的償債基金；（2）計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)： 2006年增發(fā)普通股股份數(shù)； 2006年全年債券利息；（3）

11、計(jì)算增發(fā)債券方案下的2006年全年利息；（4）計(jì)算兩種籌資方式下的償債基金；（5）計(jì)算每股利潤(rùn)的無(wú)差別點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策（不考慮風(fēng)險(xiǎn)）。3. 某公司2005年度息稅前盈余為500萬(wàn)元，資金全部由普通股資本組成，所得稅率為30%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購(gòu)回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過(guò)咨詢調(diào)查，目前的債券利率（平價(jià)發(fā)行，不考慮手續(xù)費(fèi)）和權(quán)益資本的成本情況如表所示：       債券的市場(chǎng)價(jià)值         （萬(wàn)元）債券利率權(quán)益資本成本 50

12、01000  5%  6%         15%         16%要求：（1）假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，分別計(jì)算各種資本結(jié)構(gòu)時(shí)公司的市場(chǎng)價(jià)值（精確到整數(shù)位），從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)（假設(shè)資本結(jié)構(gòu)的改變不會(huì)影響息稅前盈余，并符合股票市場(chǎng)價(jià)值公式的條件）以及最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)的加權(quán)平均資本成本（百分位取整數(shù)）。（2）假設(shè)有一個(gè)投資項(xiàng)目，投資額為200萬(wàn)元（沒(méi)有建設(shè)期，一次性投入），項(xiàng)目計(jì)算期為6年，預(yù)計(jì)第12年每年

13、的現(xiàn)金流量為20萬(wàn)元，第36年每年的現(xiàn)金流量為50萬(wàn)元。投資該項(xiàng)目不會(huì)改變上述最佳資金結(jié)構(gòu)，并且項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)目前風(fēng)險(xiǎn)相同。計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷是否該上該項(xiàng)目。4.ABC公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債券800萬(wàn)元，普通股1000萬(wàn)元，留存收益200萬(wàn)元。其他有關(guān)信息如下：（1）公司債券面值為100元/張，票面利率為8，期限為10年，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)為90元/張，發(fā)行費(fèi)用為每張債券3.6元；（2）股票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.8，股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為2.0，該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為1.8；（3）國(guó)庫(kù)券的利率為5，股票的風(fēng)險(xiǎn)附加率為8；（4）公司所得稅率為40；（5）由于股東比債權(quán)

14、人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4。要求：（1）計(jì)算債券的稅后成本（提示：介于6和7之間）；（2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股成本；（3）按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算留存收益成本；（4）計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。（計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù)）答案部分一、單項(xiàng)選擇題。1.【正確答案】 D【答案解析】 根據(jù)教材228229頁(yè)內(nèi)容可知，A、B、C的說(shuō)法正確，D的說(shuō)法不正確。2.【正確答案】 A【答案解析】 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)每股收益增長(zhǎng)率/銷售量增長(zhǎng)率1.8×1.52.7，由此可知，每股收益增長(zhǎng)率2.7×2054，答案為2×（154）3.08（元）。

15、3.【正確答案】 B【答案解析】 已獲利息倍數(shù)息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用3，息稅前利潤(rùn)3×利息費(fèi)用，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用）3×利息費(fèi)用/（3×利息費(fèi)用利息費(fèi)用）1.5。4.【正確答案】 C【答案解析】 方法一：因?yàn)榭偢軛U系數(shù)邊際貢獻(xiàn)÷邊際貢獻(xiàn)（固定成本+利息）而邊際貢獻(xiàn)500×（140）300（萬(wàn)元）原來(lái)的總杠桿系數(shù)1.5×23所以，原來(lái)的（固定成本利息）200（萬(wàn)元）變化后的（固定成本利息）20040240（萬(wàn)元）變化后的總杠桿系數(shù)300÷（300240）5 方法二：根據(jù)題中條件可知，邊際貢獻(xiàn)500

16、15;（140）300（萬(wàn)元）（1）因?yàn)?，?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)/（邊際貢獻(xiàn)固定成本）所以，1.5300/（300原固定成本）即：原固定成本100（萬(wàn)元） 變化后的固定成本為10040140（萬(wàn)元） 變化后的EBIT300140160（萬(wàn)元） 變化后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)300/16015/8（2）因?yàn)椋?cái)務(wù)杠桿系數(shù)EBIT/（EBIT利息） 所以，2200/（200利息） 利息100（萬(wàn)元） 變化后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)新EBIT/（新EBIT利息） 160/（160100）8/3（3）根據(jù)上述內(nèi)容可知，變化后的總杠桿系數(shù)15/8×8/355.【正確答案】 B【答案解析】 股利率股票獲利率每股股利/

17、每股市價(jià)， D0/P0表示的是上年的股利率，而D1= D0×（1股利增長(zhǎng)率），所以，留存收益資本成本的計(jì)算公式可以表示為：上年的股利率×（1股利增長(zhǎng)率）股利增長(zhǎng)率，該題答案為：12%×（110%）10%23.2%。6.【正確答案】 B【答案解析】 122/目前的市價(jià)2，解得：目前的市價(jià)20（元）7.【正確答案】 C【答案解析】 息稅前盈余增長(zhǎng)率（210150）/150×10040，每股收益增長(zhǎng)率1.5×4060，每股收益增加6×603.6（元）。8.【正確答案】 D【答案解析】 總杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)/

18、稅前利潤(rùn)每股利潤(rùn)變動(dòng)率/銷售量變動(dòng)率?？偢軛U系數(shù)越大，不一定說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。9.【正確答案】 A【答案解析】 參見(jiàn)教材237239頁(yè)。10.【正確答案】 A【答案解析】 參見(jiàn)教材242頁(yè)。二、多項(xiàng)選擇題。1.【正確答案】 ABCD【答案解析】 資本成本是指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最小收益率，也稱為最低可接受的收益率、投資項(xiàng)目的取舍收益率，在數(shù)量上它等于各項(xiàng)資本來(lái)源的成本加權(quán)計(jì)算的平均數(shù)。公司的投資決策必須建立在資本成本的基礎(chǔ)上，任何投資項(xiàng)目的投資收益率必須高于資本成本。（參見(jiàn)教材228頁(yè)）2.【正確答案】 ABCD【答案解析】 在

19、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定企業(yè)資本成本的高低，其中主要的有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模。（參見(jiàn)教材228頁(yè)）3.【正確答案】 ABCD【答案解析】 根據(jù)教材228229頁(yè)內(nèi)容可知，A、B、C、D的說(shuō)法均正確。4.【正確答案】 BCD【答案解析】 留存收益屬于企業(yè)內(nèi)部籌資，不需要支付籌資費(fèi)用，計(jì)算留存收益成本時(shí)，不需要考慮股票籌資費(fèi)用。5.【正確答案】 ABCD【答案解析】 留存收益成本稅后債務(wù)成本風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以，A不正確；只有在特殊情況下，稅后債務(wù)資本成本稅前債務(wù)資本成本×（1所得稅率）這個(gè)等式才成立，因此，B不正確；當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)

20、到歷史高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，因此，C不正確；按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金，因此，D不正確。6.【正確答案】 ABCDE【答案解析】 參見(jiàn)教材233234頁(yè)。7.【正確答案】 ACD【答案解析】 凈收益理論認(rèn)為企業(yè)的負(fù)債越多，企業(yè)的價(jià)值越大，當(dāng)負(fù)債率為100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大；營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，籌資決策是無(wú)關(guān)緊要的，企業(yè)不存在最佳資本結(jié)構(gòu)；傳統(tǒng)理論認(rèn)為企業(yè)的加權(quán)平均資金成本由下降轉(zhuǎn)為上升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，此時(shí)的負(fù)債比率是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)；權(quán)衡理論認(rèn)為邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)。8.【正確答

21、案】 BCD【答案解析】 利用每股收益無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行選擇，認(rèn)為能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不合理；由于當(dāng)銷售額高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益，因此，負(fù)債籌資方式比普通股籌資方式好；在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，不同融資方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融資方式影響；這種方法以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行選擇，其缺陷在于沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。9.【正確答案】 BC【答案解析】 根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)/（邊際貢獻(xiàn)固定成本）1/（1固定成本/邊際貢獻(xiàn)），邊際貢獻(xiàn)銷售額變動(dòng)成本可知，選項(xiàng)A、

22、D的說(shuō)法正確，選項(xiàng)B、C的說(shuō)法不正確。10.【正確答案】 AB【答案解析】 債務(wù)籌資的利息在稅前列支可以抵稅，權(quán)益資金的股利是稅后支付的不能抵稅。三、判斷題。1.【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 參見(jiàn)教材228頁(yè)。2.【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 參見(jiàn)教材231頁(yè)第一段。3.【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 如果企業(yè)將留存收益用于再投資所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資的收益率，企業(yè)就不應(yīng)該保留留存收益而應(yīng)將其分配給股東。（參見(jiàn)教材231頁(yè)）4.【正確答案】 對(duì)【答案解析】 參見(jiàn)教材241頁(yè)圖95。5.【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 參見(jiàn)教材233頁(yè)。6.【正確答案】 對(duì)【答案解析】 參

23、見(jiàn)教材234頁(yè)。7.【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。8.【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可知，應(yīng)該把“增加產(chǎn)品單位變動(dòng)成本”改為“降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本”。9.【正確答案】 錯(cuò)【答案解析】 營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為，不論財(cái)務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)的加權(quán)平均成本都是固定的，因而企業(yè)總價(jià)值也是固定不變的。10.【正確答案】 對(duì)【答案解析】 參見(jiàn)教材239頁(yè)。四、計(jì)算題。1.【正確答案】 目前情況：權(quán)益凈利率=（100×30-20）×（1-40）5

24、0×(1-40)×100=20經(jīng)營(yíng)杠桿=（100×30）/100×30-（20-50×40×8）=3011.6=2.59財(cái)務(wù)杠桿=11.6/（11.6-1.6）=1.16總杠桿=2.59×1.16=3或：總杠桿=（100×30）/（100×30-20）=3（1）追加實(shí)收資本方案：權(quán)益凈利率=100×120×（1-60）-（205）×（1-40）/50×（1-40）40×100=19.71經(jīng)營(yíng)杠桿=120×（1-60）/120×（1-60

25、）-（205-1.6）=48/48-23.4=1.95財(cái)務(wù)杠桿=24.6/（24.6-1.6）=1.07總杠桿=1.95×1.07=2.09或：總杠桿=（120×40）/120×40-（205）=2.09由于與目前情況相比，權(quán)益凈利率降低了，所以，不應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。（2）借入資金方案：權(quán)益凈利率100×120×（1-60）-（205） ×（1-40）/50×（1-40）×100=38經(jīng)營(yíng)杠桿=（120×40）/120×40-（205-1.6）=1.95財(cái)務(wù)杠桿=24.6/24.6-（41.6）=

26、1.29總杠桿=1.95×1.29=2.52或：總杠桿=（120×40）/120×40-（205）=2.53由于與目前情況相比，權(quán)益凈利率提高了并且總杠桿系數(shù)降低了因此，應(yīng)當(dāng)采納借入資金的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。2.【正確答案】 （1）為了到期償還1655萬(wàn)元的債券本金需要建立的償債基金1655/（S/A，10，3）1655/3.31500（萬(wàn)元）（2）2006年增發(fā)普通股股份數(shù)1000/5200（萬(wàn)股） 2006年全年債券利息1655×8132.4（萬(wàn)元） （3）增發(fā)債券方案下全年利息（16551000）×8212.4（萬(wàn)元） （4）增發(fā)股票方案的下需要建

27、立的償債基金500（萬(wàn)元） 增加債券后需要建立的償債基金5001000/3.31802.11（萬(wàn)元）（5）根據(jù)題意，列方程： 即：7×（EBIT132.4）60007.7×（EBIT212.4）902.11×117×EBIT926.860007.7×EBIT1635.489923.210.7× EBIT4631.89每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)6616.99（萬(wàn)元）因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)2000萬(wàn)元小于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，并且不考慮風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)當(dāng)通過(guò)增加發(fā)行普通股的方式籌集所需資金。3.【正確答案】 （1）確定最佳資本結(jié)構(gòu)當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)值為500萬(wàn)元時(shí)：年利息500