通脹與地緣政治風(fēng)險居高不下2月黃金ETF持續(xù)流入

1、2022年2月黃金ETF持續(xù)流入 亮點 · 全球黃金 ETF 凈流入由北美和歐洲 ETF 主導(dǎo)，二者流入量近乎持平，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過亞洲基金的流出量。· 居高不下的全球通脹以及激增的地緣政治風(fēng)險支持了投資者對黃金ETF 的需求并促使金價顯著提升。· 亞洲基金流出依然由中國黃金 ETF 主導(dǎo)，其原因可能在于金價飆升令部分投資者選擇高位獲利，了結(jié)倉位。金市場的獲利拋售也促成了額外的黃金 ETF 流出。2 月，其他地區(qū)的黃金ETF 流動基本持平。3 二月亮點 2 月，全球黃金 ETF 凈流入 35.3 噸（約合 21 億美元，資產(chǎn)管理規(guī)模增加 1.0%）。北美和歐洲基金的流入

2、幾乎平分秋色，延續(xù)了年初以來西方市場的增長勢頭，顯著超過了亞洲基金的流出量。全球黃金 ETF 凈流入的主要驅(qū)動在于居高不下的全球通脹以及激增的地緣政治風(fēng)險，這些因素也促使金價升至 2 月份高位 1,936 美元/盎司。1 2 月，北美黃金 ETF 流入 21.3 噸（約合 13 億美元），按絕對價值來看主要是由美國大型基金主導(dǎo)，但其實該月北美所有基金的規(guī)模增幅相差并不大。除持續(xù)的高通脹以外，俄羅斯烏克蘭沖突及其所引發(fā)的相應(yīng)經(jīng)濟(jì)制裁也大大降低了對美聯(lián)儲采取更積極加息手段的預(yù)期（包括對本月晚些時候美聯(lián)儲會議宣布加息的預(yù)期），這進(jìn)一步支持了投資者對黃金 ETF 的需求。這一趨勢一直延續(xù)至 3 月，3

3、 月截至目前美國黃金ETF 的流入量已接近約合 20 億美元。 歐洲地區(qū)的黃金 ETF 總規(guī)模上升 21.4 噸（約合 13 億美元），由于食品和能源價格飆升，歐洲通脹水平超出市場預(yù)期。俄烏沖突對歐洲的能源供應(yīng)影響較大，加劇了人們對通脹的擔(dān)憂；同時，由于危機(jī)的發(fā)生，市場對歐洲央行收緊其貨幣政策的預(yù)期也推遲至 2022 年底或 2023 年，因此月末該地區(qū)國債收益率也有所下降。 北美和歐洲的黃金 ETF 流入量近乎持平，二者也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了亞洲基金的流出量。2 月，亞洲黃金 ETF 流出 7.4 噸（約合4.52 億美元）。這一流出主要由中國黃金ETF 主導(dǎo)，其原因可能在于金價飆升令部分投資者選擇高

4、位獲利，了結(jié)倉位，同時 2 月份的滬深 300 股指仍呈積極態(tài)勢。2 2 月份印度黃1 基于截至 2022 年 2 月 24 日的 LBMA 午盤金價。2 基于截至 2022 年 2 月 28 日的上海證券交易所綜合股價指數(shù)。3 “其他”地區(qū)包括澳大利亞、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿聯(lián)酋。4 基于截至 2022 年 2 月 28 日的 LBMA 午盤金價。黃金價格表現(xiàn)和交易量 2 月，黃金實現(xiàn)了自 2021 年 5 月以來最強(qiáng)勢的反彈，月末收盤時報 1,910 美元/盎司，上漲超 6%。4 由于投資者在整個 2月的避險需求激增，超過了名義利率上升以及美元走強(qiáng)帶來的負(fù)面影響，令金價顯著反彈。伴

5、隨著烏克蘭危機(jī)的不斷演變，金融市場波動加劇和普遍存在的不確定性也為金價反彈提供了溫床。盡管金價反彈，2 月份的日均交易量相比年初卻略有下降，從上個月的 1,450 億美元跌至 1,360 億美元。5 最新的交易商持倉報告(COT)顯示，COMEX 黃金期貨凈多倉位起初有所下降，而后由于金價的強(qiáng)勁表現(xiàn)穩(wěn)步上升至近 880 噸（約合530 億美元），實現(xiàn)三個月以來的最高位。6詳情請見2022年2月的黃金市場評論。5 此前報告截至 2022 年 1 月的日交易量為 1,690 億美元，統(tǒng)計方法更新之后修訂為 1,450 億美元。參見 Goldhub 交易量。6 基于截至 2022 年 2 月 22

6、日的可用數(shù)據(jù)。區(qū)域流量變化 7 北美和歐洲基金的流入量超過亞洲基金的流出量：· 北美：流入 21.3 噸（約合 13 億美元，1.2%）； · 歐洲：流入 21.4 噸（約合 13 億美元，1.4%）； · 亞洲：流出 7.4 噸（約合 4.52 億美元，-5.8%）· 其他地區(qū)：2 月流動持平。 Total AUM (bn) Change tonnes Flows (US$mn) Flows (% AUM) North America 115.0 21.3 1,310.1 1.23% Europe 97.9 21.4 1,284.8 1.41% Asi

7、a 7.7 -7.4 -452.1 -5.83% Other 3.7 0.00 0.20 0.01% Total 224.4 35.3 2,143.0 1.03% Global inflows 55.0 5,143.3 2.46% Global outflows -19.7 -3,000.4 -1.44% 表 1:2 月各區(qū)域黃金 ETF 流量數(shù)據(jù)* 長期趨勢2022 年黃金 ETF 持倉將繼續(xù)反彈，盡管亞洲基金出現(xiàn)外流，但北美和歐洲市場避險需求持續(xù)上升： l 2021 年，由于北美大型基金隨著金價下跌而出現(xiàn)持倉減少，全球黃金 ETF 流出約合 91 億美元（-173 噸），而低成本 8基金以

8、及所有其他地區(qū)基金則大多保持積極流入； l 今年以來則正相反，除了歐洲黃金 ETF 的持續(xù)流入以 外，美國基金的增持勢頭也十分強(qiáng)勁。另一方面，亞洲黃金 ETF 在去年流入約合近 15 億美元（20.4%）之后，今年已流出超 10 億美元（-12.4%）； l 2021 年低成本黃金 ETF 持倉增長 45%（約合 37 億美元， 63 噸），流入量穩(wěn)定，基本不受金價波動影響，而今年以來也繼續(xù)保持了積極態(tài)勢，增持約合 9.18 億美元（15.7 噸，7.7%）。 Total AUM (bn) Change tonnes Flows (US$mn) Flows (% AUM) North Amer

9、ica 115.0 70.3 4,214.0 4.00% Europe 97.9 28.1 1,670.0 1.82% Asia 7.7 -17.4 -1,042.3 -12.38% Other 3.7 0.5 27.3 0.77% Total 224.4 81.5 4,869.0 2.33% Global inflows 117.7 10,272.6 4.91% Global outflows -36.2 -5,403.6 -2.58% 表 2:2022 年各區(qū)域黃金 ETF 流量數(shù)據(jù)* *截至 2022 年 2 月 28 日?！叭蛄魅搿笔侵冈诮o定時期（如月、季度等）發(fā)生盎司量凈增長的所有

10、基金變化總和。與之相反，“全球流出”是指同一時期發(fā)生盎司量下降的基金變化總和。請注意，由于用于計算每個指標(biāo)的方法不同，ETF 流量的約合美元估計值及噸數(shù)變化的等值可能會出現(xiàn)差異。更多信息請見 ETF 流量數(shù)據(jù)方法。 來源：彭博社，世界黃金協(xié)會 7 我們同時以盎司/噸數(shù)和美元來計算黃金 ETF 流量，因為這兩項指標(biāo)均與準(zhǔn)確了解黃金 ETF 表現(xiàn)息息相關(guān)。噸位變化可直接反映持倉水平的波動，而流量的美元價值則為金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，能夠展示投向黃金 ETF 的資金規(guī)模。自 2021 年 7 月 1 日起，我們對計算方法進(jìn)行了一些調(diào)整和改進(jìn)，且會對歷史和未來的數(shù)據(jù)產(chǎn)生一定影響。我們具體修訂了預(yù)估黃金持倉變動的

11、方法，如下所述: 以前，噸位變化是通過將基金 AUM（美元）轉(zhuǎn)換為黃金持倉（噸）并估算各時間段差額來計算的。但貨幣變動及每日/每周的大幅金價變動可能會在短期內(nèi)造成噸位變化和美元基金流量之間的差額出現(xiàn)偏差。因此，我們將噸位變化調(diào)整為基金流量與 AUM 的函數(shù)，并以基金流量（噸）取代噸位變化數(shù)據(jù)。 現(xiàn)在對于大多數(shù)基金而言，我們會預(yù)估美元基金流量（如下 2.3.2 節(jié)所述），然后將這些流量轉(zhuǎn)換成基金流量（噸）。 *截至 2022 年 2 月 28 日?！叭蛄魅搿笔侵冈诮o定時期（如月、季度等）發(fā)生盎司量凈增長的所有基金變化總和。與之相反，“全球流出”是指同一時期發(fā)生盎司量下降的基金變化總和。請注意，

12、由于用于計算每個指標(biāo)的方法不同，ETF 流量的約合美元估計值及噸數(shù)變化的等值可能會出現(xiàn)差異。更多信息請見 ETF 流量數(shù)據(jù)方法。 來源：彭博社，世界黃金協(xié)會 現(xiàn)在，基金流量（噸）和美元基金流量將作為對黃金 ETF 投資需求的統(tǒng)一解釋，而基金的真實黃金持倉（以美元和噸為單位）仍將為近似預(yù)估值，受到上述貨幣和價格波動的影響。 據(jù)我們初步分析，這些變動不太可能對歷史信息（尤其是全球或區(qū)域總量基礎(chǔ)）產(chǎn)生重大的長期影響，但會對有時因數(shù)據(jù)輸入和時間變化而導(dǎo)致的短期波動進(jìn)行調(diào)整。 8 美國低成本黃金 ETF 由世界黃金協(xié)會定義為在美國和歐洲設(shè)立、交易，且年度管理費率及其他費用（如固定成本）不超過 20 個基

13、點的黃金 ETF 開放式基金，由實體黃金支持。目前，該類基金包括 Aberdeen Physical Swiss Gold Shares, SPDR® Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, Goldman Sachs Physical Gold ETF, iShares Gold Trust Micro, CI Gold Bullion Fund, WisdomTree Core Physical Gold 以及 Xtrackers IE Physical Gold ETC。 各國黃金 ETF 流量數(shù)據(jù)* 表 1: 2 月 主要基金流量

14、前 10 位和末 10 位* Aberdeen Standard Physical Gold Shares US 1.3 77.9 3.24% Bottom 10 Flows Country Change tonnes Flows (US$mn) Flows (% AUM) Countries list Total AUM Flows Flows 2022 Flows Top 10 flows Change Flows Flows (% Country tonnes (US$mn) AUM) (by AUM) (bn) (tonnes) (US$mn) (US$mn) SPDR Gold Sh

15、ares US 11.3 711.0 1.21% US 110.5 23.6 1,445.9 4,517.9 iShares Physical Gold ETC GB 8.3 511.3 4.00% UK 44.6 9.9 604.8 411.4 iShares Gold Trust US 8.1 483.3 1.71% Germany 25.8 9.4 559.5 1,041.0 Xtrackers IE Physical Gold ETC DE 6.6 391.0 16.87% Switzerland 22.4 -1.5 -91.1 -23.5 Xtrackers Physical Gol

16、d ETC EUR DE 3.4 201.0 7.18% Canada 4.5 -2.3 -135.8 -303.9 Royal Mint Physical Gold ETC IE 2.5 153.8 55.01% France 4.3 1.1 61.1 104.4 Xtrackers IE Physical Gold GBP China PR Mainland 3.6 -6.8 -411.8 -939.9 Hedged ETC GB 2.6 151.2 78.38% Australia 2.6 0.2 14.8 51.7 Invesco Physical Gold ETC GB 2.5 14

17、9.5 1.09% India 2.4 -0.5 -34.1 -95.5 Sprott Physical Gold Trust US 2.2 130.1 2.64% Japan 1.4 -0.1 -6.0 -6.0 South Africa 1.1 -0.1 -7.1 -10.5 Ireland 0.4 2.5 153.8 156.8 Italy 0.4 0.0 0.6 -15.3 Huaan Yifu Gold ETF CN -2.7 -165.7 -9.77% Hong Kong SAR 0.2 0.0 0.0 0.0 Turkey 0.1 -0.2 -10.3 -14.8 Bosera

18、Gold Exchange Trade Open-End Fund ETF CN -2.5 -148.7 -11.97% Liechtenstein 0.0 -0.1 -4.0 -4.8 Xtrackers Physical Gold GBP Saudi Arabia 0.0 0.0 2.9 0.9 Hedged ETC DE -2.5 -147.54 -74.49% Malaysia 0.0 0.0 -0.3 -0.9 WisdomTree Physical Swiss Gold GB -2.2 -139.1 -3.82% *截至 2022 年 2 月 28 日。請注意，由于用于計算每個指標(biāo)

19、的方法不同，ETF 流量的約合美元估計值及噸數(shù)變化的等值可能會出現(xiàn)差異。更多信息請見 ETF 流量數(shù)CI Gold Bullion Fund CA -2.3 -137.9 -86.54% 據(jù)方法。 E Fund Gold Tradable Open-來源：彭博社，世界黃金協(xié)會 end Securities Investment Fund CN -1.6 -96.8 -14.82% iShares Gold CHF Hedged CH CH -0.7 -41.5 -6.21% 具體基金流量變化UBS ETF Gold CH -0.6 -36.8 -1.90% Gold Bullion Secur

20、ities Ltd GB -0.6 -34.1 -0.94% 美國基金 SPDR® Gold Shares 和 iShares Gold Trust 以及英國iShares Gold CH CH -0.5 -32.9 -4.82% 基金 iShares Physical Gold 主導(dǎo)了 2 月份全球黃金 ETF 流入，部分被中國的華安易富黃金 ETF、博時黃金 ETF 以及德國的 Xtrackers Physical Gold 基金流出相抵消：l 北美： SPDR® Gold Shares 流入 11.3 噸（約合 7.11 億美元，1.2%），iShares Gold

21、Trust 流入 8.1 噸（約合 4.83 億美元，1.7%）；l 歐洲：iShares Physical Gold 流入 8.3 噸（約合 5.11 億美元，4.0%），而 Xtrackers Physical Gold 流出 2.5 噸（約合 1.48 億美元，-75%）；l 亞洲：中國的華安易富黃金 ETF、博時黃金 ETF 和易方達(dá)黃金 ETF 分別流出 2.7 噸（約合 1.66 億美元，- 9.8%）、2.5 噸（約合 1.49 億美元，-12.0%）和 1.6 噸（約合 9,700 萬美元，-14.8%）。 *截至 2022 年 2 月 28 日。請注意，由于用于計算每個指標(biāo)的

22、方法不同，ETF 流量的約合美元估計值及噸數(shù)變化的等值可能會出現(xiàn)差異。更多信息請見 ETF 流量數(shù)據(jù)方法。 來源：彭博社，世界黃金協(xié)會 Relevant Charts 圖表 1：黃金 ETF（及類似產(chǎn)品）按月流量情況* 圖表 2：黃金 ETF（及類似產(chǎn)品）按年持倉變動情況* Flows ($bn)10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0 Flows ($bn)6050403020100-10-20-30-40-50AUM ($bn)300250200150100500-50-100-150-200-25001/20 04/20 07/20 10/20 01/21

23、04/21 07/21 10/21 01/22North AmericaEuropeAsiaOther2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021North America (lhs)Europe (lhs)Asia (lhs) Other (lhs)Total (rhs)*截至 2022 年 2 月 28 日 來源：彭博社，世界黃金協(xié)會 *截至 2022 年 2 月 28 日 來源：彭博社，世界黃金協(xié)會 圖表 2：黃金 ETF（及類似產(chǎn)品）按月持倉變動情況* 圖表 3：黃金 ETF（及類似產(chǎn)品）按年持倉變動情況* Change (tns)

24、200150100500-50-100-150 Change (tns)1,0008006004002000-200-400-600-800AUM (tns)5,0004,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,00001/20 04/20 07/20 10/20 01/21 04/21 07/21 10/21 01/22North AmericaEuropeAsiaOther-1,0002003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021North America (lhs)Europe (lhs)Asia

25、 (lhs)Other (lhs)Total (rhs)-5,000*截至 2022 年 2 月 28 日 來源：彭博社，世界黃金協(xié)會 *截至 2022 年 2 月 28 日 來源：彭博社，世界黃金協(xié)會 圖表 4：黃金 ETF（及類似產(chǎn)品）持倉量* 圖表 5：黃金 ETF（及類似產(chǎn)品）持倉量* Holdings (US$bn)250200150100500Gold (US$oz)2,1001,8001,5001,200900600300Holdings (tonnes)4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000Gold (US$oz)2,1001,8001,5001,2009006003002003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021North AmericaEuropeAsia OtherGold, US$/oz2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021North AmericaEuropeAsia OtherG