第二章貨幣市場

1、 一、貨幣市場的概念一、貨幣市場的概念某投資者在某投資者在19961996年年5 5月月1 1日購買了于日購買了于19961996年年4 4月月1 1日發(fā)日發(fā)行的半年國債，該國債行的半年國債，該國債19961996年年1010月月1 1日到期。日到期。應用舉例應用舉例固有期限固有期限 0.5年年實際期限實際期限 5個月個月實際期限實際期限= 固有期限固有期限二、二、 貨幣市場的特征貨幣市場的特征1.1.市場的無形性市場的無形性通過網絡或計算機網絡進行交易通過網絡或計算機網絡進行交易2.2.交易規(guī)模的巨大性批發(fā)市場交易規(guī)模的巨大性批發(fā)市場世界貨幣市場主要由倫敦、紐約、東京和新加坡等地世界貨幣市場

2、主要由倫敦、紐約、東京和新加坡等地的不足百家金融機構占據主體地位的不足百家金融機構占據主體地位個人投資者通過投資基金進入個人投資者通過投資基金進入3.3.流動性強、風險小和收益低流動性強、風險小和收益低4.4.市場的深度、廣度和彈性富有市場的深度、廣度和彈性富有深度交易的活躍程度深度交易的活躍程度用成交額，成交成功率來衡量用成交額，成交成功率來衡量廣度參與者的多樣化和金融產品的種類廣度參與者的多樣化和金融產品的種類彈性市場價格調整的能力彈性市場價格調整的能力三、三、 貨幣市場的功能貨幣市場的功能1.基本功能基本功能 實現(xiàn)短期資金的融通實現(xiàn)短期資金的融通提供短期融資的渠道和手段提供短期融資的渠道

3、和手段2.利率具有基準利率性質利率具有基準利率性質3.派生功能貨幣政策實行的場所派生功能貨幣政策實行的場所為中央銀行實施貨幣政策提供有利條件為中央銀行實施貨幣政策提供有利條件公開市場業(yè)公開市場業(yè)務務 再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率 央行三大傳統(tǒng)工具央行三大傳統(tǒng)工具 直接影響貨幣市場的資金供給直接影響貨幣市場的資金供給 作用于貨幣作用于貨幣市場工具市場工具 法定存款準備率法定存款準備率 A、廣度（參與主體的多樣性）、廣度（參與主體的多樣性）B、深度（交易的活躍程度）、深度（交易的活躍程度）C、彈性（應變能力）、彈性（應變能力）金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通的

4、市場通的市場關鍵詞：關鍵詞：金融機構金融機構貨幣借貸貨幣借貸短期資金融通短期資金融通最早產生于美國，最早產生于美國，法定存款準備金制度法定存款準備金制度則是其產生則是其產生的根本原因。的根本原因。1913年年 美國美國 法定存款準備金法定存款準備金實際提取的準備金若低于應提數(shù)額的實際提取的準備金若低于應提數(shù)額的2%，應按當，應按當時的貼現(xiàn)率加時的貼現(xiàn)率加2%的利率交付罰息。的利率交付罰息。1921年，在紐約形成了以調劑聯(lián)邦儲備銀行會員銀年，在紐約形成了以調劑聯(lián)邦儲備銀行會員銀行的準備金頭寸為內容的聯(lián)邦基金市場行的準備金頭寸為內容的聯(lián)邦基金市場英國倫敦同業(yè)拆借市場形成于英國倫敦同業(yè)拆借市場形成于

5、票據交換票據交換的基礎上。的基礎上。A銀行準備金存款賬戶銀行準備金存款賬戶B銀行準備金存款賬戶銀行準備金存款賬戶C銀行準備金存款賬戶銀行準備金存款賬戶借入彌補準備金余額借入彌補準備金余額同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場在直接交易方式下利率由交易雙方協(xié)商確定在直接交易方式下利率由交易雙方協(xié)商確定在間接交易方式下利率由中介機構公開競價或從中撮合在間接交易方式下利率由中介機構公開競價或從中撮合確定確定目前國際貨幣上較有代表性的同業(yè)拆借利率：目前國際貨幣上較有代表性的同業(yè)拆借利率：美國聯(lián)邦基金利率美國聯(lián)邦基金利率倫敦同業(yè)拆借利率（倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）新加坡同業(yè)拆借利率（新加坡同業(yè)拆借利率（SIBOR

6、）香港同業(yè)拆借利率（香港同業(yè)拆借利率（HIBOR） 市場準入管理市場準入管理對拆借資金的管理對拆借資金的管理對拆借期限的管理對拆借期限的管理對拆借市場利率的管理對拆借市場利率的管理其他管理措施其他管理措施六、我國的同業(yè)拆借市場六、我國的同業(yè)拆借市場 我國同業(yè)拆借市場自我國同業(yè)拆借市場自86年開辦以來經歷年開辦以來經歷了三個階段：了三個階段：1986到到1991年的起步階段年的起步階段1992至至1995年高速發(fā)展和清理整頓階段年高速發(fā)展和清理整頓階段1996年至今的規(guī)范發(fā)展階段年至今的規(guī)范發(fā)展階段上網查閱：我國的同業(yè)拆上網查閱：我國的同業(yè)拆借市場概況及其報價借市場概況及其報價資金的需求方在出售

7、證券獲得資金時承諾到期按約資金的需求方在出售證券獲得資金時承諾到期按約定價格購回所賣證券的協(xié)議。定價格購回所賣證券的協(xié)議。 一、回購協(xié)議的概念一、回購協(xié)議的概念關鍵詞：關鍵詞：售賣證券售賣證券約定價格約定價格購回證券購回證券實質是質押貸款實質是質押貸款 交易日交易日有證券的賣方有證券的賣方有證券的買方有證券的買方出售有價證券出售有價證券回購協(xié)議回購協(xié)議到期日到期日有證券的賣方有證券的賣方有證券的買方有證券的買方收回投資收回投資（2 2）回購協(xié)議）回購協(xié)議的原理的原理約定價格贖回證券約定價格贖回證券投入資金購買證券投入資金購買證券（一）回購協(xié)議的參與者（一）回購協(xié)議的參與者商業(yè)銀行商業(yè)銀行非銀行

8、金融機構非銀行金融機構企業(yè)企業(yè)政府政府中央銀行中央銀行封閉式回購封閉式回購開放式回購開放式回購證券出售方證券出售方證券投資方證券投資方承諾時間和價承諾時間和價格贖回格贖回按合約贖回按合約贖回證券出售方證券出售方證券購買方證券購買方證券市場證券市場承諾時間和承諾時間和價格贖回價格贖回按市價按市價出售出售合約到期按合約到期按市價購回市價購回按約定價格按約定價格購回購回（三）回購協(xié)議的證券品種（三）回購協(xié)議的證券品種國庫券國庫券政府債券政府債券公司債券公司債券金融債券金融債券其他有擔保債券其他有擔保債券大額可轉讓存單大額可轉讓存單商業(yè)票據商業(yè)票據1、7、14、21天；天；1、2、3、6個月。個月。1

9、天稱隔夜回購；天稱隔夜回購；超過超過1天的統(tǒng)稱定期回購天的統(tǒng)稱定期回購回購價格回購價格=出售價格約定利息出售價格約定利息利率以年收益率作為報價方式利率以年收益率作為報價方式回購協(xié)議中的交易計算公式為：回購協(xié)議中的交易計算公式為： I=PPRRT/360 （2.1） RP=PP+I （2.2）其中，其中， PP 本金；本金； RR證券商和投資者所達成的回購時應付的利率；證券商和投資者所達成的回購時應付的利率； T回購協(xié)議的期限；回購協(xié)議的期限； I 應負利息；應負利息； RP 回購價格回購價格例例封閉式回購協(xié)議的風險有：封閉式回購協(xié)議的風險有：信用風險、清算風險信用風險、清算風險開放式回購協(xié)議的

10、風險開放式回購協(xié)議的風險除信用和清算風險外還具有其特定風險：除信用和清算風險外還具有其特定風險：提前賣出交易的價格風險提前賣出交易的價格風險循環(huán)再回購交易的交易鏈斷裂的風險循環(huán)再回購交易的交易鏈斷裂的風險投機風險投機風險上網查閱：我國的證券回購市場上網查閱：我國的證券回購市場是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票時或指定的日期向收款人或持票人無條件支付一定金額時或指定的日期向收款人或持票人無條件支付一定金額并可以轉讓的有價證券。并可以轉讓的有價證券。出票人出票人付款人付款人持票人持票人請請求求承承兌兌付付款款債務人債務人承兌人承兌人出票

11、人出票人債權人債權人付款人付款人做成票據并交持票人做成票據并交持票人二、票據的基本形式二、票據的基本形式匯匯 票票本本 票票支支 票票商業(yè)匯票商業(yè)匯票銀行匯票銀行匯票出票出票人不人不同同出票出票人不人不同同商人本票商人本票銀行本銀行本 票票依用依用途不途不同同轉賬支票轉賬支票現(xiàn)金支票現(xiàn)金支票劃線支票劃線支票保付支票保付支票廣義的商業(yè)票據包括以商品交易為基礎的廣義的商業(yè)票據包括以商品交易為基礎的商商業(yè)匯票業(yè)匯票、商業(yè)抵押票據商業(yè)抵押票據及一般意義上的及一般意義上的無抵無抵押商業(yè)票據。押商業(yè)票據。一般意義的商業(yè)票據一般意義的商業(yè)票據是指公司為籌措資金在公是指公司為籌措資金在公開市場上發(fā)行的一種開市

12、場上發(fā)行的一種短期無擔保信用憑證短期無擔保信用憑證。a.19a.19世紀初發(fā)端于美國世紀初發(fā)端于美國非金融企業(yè)非金融企業(yè)經紀人經紀人商業(yè)銀行商業(yè)銀行發(fā)行人發(fā)行人b.20b.20世紀世紀2020年代年代消費信貸公司消費信貸公司發(fā)行人發(fā)行人直接直接投資者投資者C.20C.20世紀世紀6060年代快速發(fā)展年代快速發(fā)展 發(fā)行人發(fā)行人大型公司大型公司銀行銀行直接直接間接間接投資者投資者d.20d.20世紀世紀8080年代后年代后在收購兼并中起到過渡性融資作用在收購兼并中起到過渡性融資作用投資者投資者利息成本利息成本非利息成本非利息成本利息成本面利息成本面值發(fā)行價格值發(fā)行價格承銷費承銷費保證費保證費信用額

13、度信用額度支持費支持費信用評級信用評級費費支付給承銷支付給承銷機構的傭金機構的傭金支付給為發(fā)行支付給為發(fā)行者提供信用保者提供信用保證的金融機構證的金融機構的費用的費用發(fā)行者保留其銀行賬戶發(fā)行者保留其銀行賬戶一定的無息資金，從而一定的無息資金，從而導致資金的機會成本導致資金的機會成本支付給支付給評級機評級機構的費構的費用用美國證券交易委員會認可兩種合格的商業(yè)票據：美國證券交易委員會認可兩種合格的商業(yè)票據：一級票據和二級票據一級票據和二級票據一級票據：兩家評級機構給予一級票據：兩家評級機構給予“1 1”的評級的評級二級票據：必須一家給予二級票據：必須一家給予“1 1”的評級，至少還有的評級，至少還

14、有一家給予一家給予“2 2”的評級。的評級。美國商業(yè)票據評級機構：美國商業(yè)票據評級機構：1.1.穆迪公司穆迪公司2.2.標準普爾公司標準普爾公司3.3.德萊德萊. .菲爾普斯菲爾普斯4.4.費奇投資公司費奇投資公司知識擴展知識擴展：課后查閱資料：國際上主要信用評級機構：課后查閱資料：國際上主要信用評級機構（五）面額與期限（五）面額與期限面額大，一般在面額大，一般在1010萬美金以上。萬美金以上。期限期限美國不超過美國不超過270270天，歐洲市場稍長些。天，歐洲市場稍長些。市場上未到期的商業(yè)票據平均期限在市場上未到期的商業(yè)票據平均期限在3030天以天以內，固有期限為內，固有期限為2020404

15、0天。天。發(fā)行人發(fā)行人投資人投資人中介機構中介機構獨立的非金融公司獨立的非金融公司附屬于制造業(yè)的金融公司附屬于制造業(yè)的金融公司獨立的金融公司獨立的金融公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行投資銀行、從事商業(yè)投資銀行、從事商業(yè)票據推銷的經紀商票據推銷的經紀商保險公司保險公司基金組織基金組織非金融公司非金融公司中央銀行中央銀行政府政府個人個人（三）商業(yè)票據的流通轉讓（三）商業(yè)票據的流通轉讓一、銀行承兌匯票市場的概念一、銀行承兌匯票市場的概念（一）承兌匯票（一）承兌匯票售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經付款人售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經付款人在票面上承諾到期付款的承兌字樣并簽章后，就成為承在票面

16、上承諾到期付款的承兌字樣并簽章后，就成為承兌匯票兌匯票匯票匯票 “承兌承兌” 蓋章蓋章承兌匯票按承兌人不同分為：承兌匯票按承兌人不同分為：商業(yè)承兌匯票購貨人承兌商業(yè)承兌匯票購貨人承兌銀行承兌匯票銀行承諾付款（企業(yè)支付一銀行承兌匯票銀行承諾付款（企業(yè)支付一定的手續(xù)費）定的手續(xù)費）進口商進口商出口商出口商進口方銀行進口方銀行出口方銀行出口方銀行1.簽訂合同，指定匯票開出行簽訂合同，指定匯票開出行2.開開立立信信用用證證3.信用證寄出信用證寄出4.通知發(fā)貨通知發(fā)貨5.裝貨開出匯票裝貨開出匯票6.貨運單據匯票請求承兌貨運單據匯票請求承兌7.承兌后寄回承兌后寄回8.到期付款到期付款出票出票承兌承兌參與者

17、參與者產生匯票的交產生匯票的交易雙方易雙方作出承兌的金作出承兌的金融機構融機構售貨人向購貨售貨人向購貨人收取貨款而人收取貨款而出具匯票的行出具匯票的行為。由做成和為。由做成和交出票據兩個交出票據兩個環(huán)節(jié)構成環(huán)節(jié)構成購貨人將匯票購貨人將匯票交由自己的委交由自己的委托銀行，由其托銀行，由其在匯票上注明在匯票上注明“承兌承兌”字樣，字樣，并簽章的行為并簽章的行為三、銀行承兌匯票市場的結構三、銀行承兌匯票市場的結構 銀行承兌匯票的二級市場銀行承兌匯票的二級市場交易方式交易方式交易參與者交易參與者買賣轉讓買賣轉讓貼現(xiàn)貼現(xiàn)轉貼現(xiàn)轉貼現(xiàn)再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)居民個人居民個人工商企業(yè)工商企業(yè)商業(yè)銀行商業(yè)銀行中央銀行中央

18、銀行30天、天、60天、天、90天，長的有天，長的有180天和天和270天天（三）銀行承兌匯票的成本（三）銀行承兌匯票的成本一是給持有人帶來的機會成本一是給持有人帶來的機會成本二是貼現(xiàn)轉讓所支付的貼現(xiàn)利息二是貼現(xiàn)轉讓所支付的貼現(xiàn)利息（二）銀行承兌匯票的期限（二）銀行承兌匯票的期限（一）概念與產生背景（一）概念與產生背景商業(yè)銀行發(fā)行的有固定額并可以轉讓流通的存款商業(yè)銀行發(fā)行的有固定額并可以轉讓流通的存款憑證。憑證。產生背景：產生背景：Q Q項條款的限制是其產生的制度背景項條款的限制是其產生的制度背景（二）特點（二）特點可流通轉讓；面額固定且較大；收益率高；利率可流通轉讓；面額固定且較大；收益率高

19、；利率既有固定，也有浮動既有固定，也有浮動一、大額可轉讓定期存單概述一、大額可轉讓定期存單概述（三）大額可轉讓定期存單種類（三）大額可轉讓定期存單種類國內存單國內存單歐洲美元存單歐洲美元存單揚基存單揚基存單儲蓄機構存單儲蓄機構存單二、大額可轉讓定期存單市場及其參與者二、大額可轉讓定期存單市場及其參與者（一）發(fā)行市場（一）發(fā)行市場（二）流通市場（二）流通市場發(fā)行方式發(fā)行方式參與者參與者直接發(fā)行直接發(fā)行間接發(fā)行間接發(fā)行發(fā)行人發(fā)行人投資者投資者中介機構中介機構投資者之間投資者之間轉讓所形成轉讓所形成的市場，是的市場，是實現(xiàn)存單流實現(xiàn)存單流通性的場所通性的場所 （一）風險（一）風險信用風險信用風險市場

20、風險市場風險（二）收益（二）收益1.1.一級市場持有到期的收益：利息收入一級市場持有到期的收益：利息收入2.2.二級市場買入持有到期收益：利息與買入價同面額之二級市場買入持有到期收益：利息與買入價同面額之間的差價間的差價3.3.一級市場買入后在二級市場賣出的收益：買賣差價一級市場買入后在二級市場賣出的收益：買賣差價4.4.二級市場買入后又賣出：買賣差價二級市場買入后又賣出：買賣差價上網查閱：我國的大額可轉讓定期上網查閱：我國的大額可轉讓定期存單市場存單市場一、短期政府債券的概念和特征一、短期政府債券的概念和特征（一）定義（一）定義它是政府作為債務人承諾它是政府作為債務人承諾1 1年內債務到期時償還年內債務到期時償還本息的有價憑證