MS銀行參與城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)營(yíng)模式及資金配置策略

1、MS銀行參與城市開展產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)營(yíng)形式及資金配置策略摘要：針對(duì)MS銀行參與珠江城市與開展產(chǎn)業(yè)基金的案例進(jìn)展分析，選擇以有限合伙制的運(yùn)作形式，通過對(duì)交易構(gòu)造、利率本錢、交易對(duì)手的選擇約束和投資管理、投資范圍和風(fēng)險(xiǎn)控制與退出機(jī)制方面進(jìn)展闡述，嘗試尋找銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與產(chǎn)業(yè)基金相對(duì)接的可行性。采用NSGAII算法，分析并給出8個(gè)最優(yōu)配置及四個(gè)優(yōu)化目的的值，通過數(shù)據(jù)包絡(luò)分析對(duì)MS銀行數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，理財(cái)資金池符合銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管要求，滿足以客戶收益最大化、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最小化的資金配置策略。關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)基金；運(yùn)作形式；資金配置策略中圖分類號(hào)：F23文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j ki.1672319

2、8.2020.15.0481引言產(chǎn)業(yè)基金作為國(guó)內(nèi)全新的投融資形式，表現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力，有著廣闊的開展前景，并正走向市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)晉級(jí)的開展途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金推動(dòng)中國(guó)的金融創(chuàng)新，為了給商業(yè)銀行開拓一條成熟的進(jìn)入產(chǎn)業(yè)基金的渠道，以產(chǎn)業(yè)基金作為投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要方向，以銀行資產(chǎn)管理資金端的理財(cái)資金投向產(chǎn)業(yè)基金的形式，拓展銀行的經(jīng)營(yíng)思維。2MS銀行城市及開展產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作形式MS銀行結(jié)合YC信托有限責(zé)任公司以有限合伙形式治理架構(gòu)成立的城市產(chǎn)業(yè)開展基金以下簡(jiǎn)稱“本基金，與理財(cái)業(yè)務(wù)的開展需要相結(jié)合，將城市開展建立基金主要投資于和城市開展親密相關(guān)的產(chǎn)業(yè)工程。既保障城市開展建立的資金供給，同時(shí)為銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提

3、供優(yōu)質(zhì)根底資產(chǎn)。2.1城市及產(chǎn)業(yè)開展基金的治理架構(gòu)形式產(chǎn)業(yè)基金按照現(xiàn)有法律規(guī)定對(duì)外進(jìn)展投融資活動(dòng)，產(chǎn)業(yè)基金組織形式通常有公司型基金、有限合伙型基金和契約/信托型基金。MS銀行以有限合伙制作為城市與產(chǎn)業(yè)開展投資基金運(yùn)作形式?？傮w方案如下：城市與產(chǎn)業(yè)開展基金以“母-子基金架構(gòu)進(jìn)展專業(yè)管理運(yùn)作。根據(jù)?中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法?的要求，各私募基金均需由具備私募基金管理資格的公司擔(dān)任基金管理人GP。城市與產(chǎn)業(yè)開展基金母基金層面原那么上由一家基金管理公司擔(dān)任基金管理人，協(xié)助MS銀行進(jìn)展整體管理。在合作基金管理公司超越約定的權(quán)限和范圍、導(dǎo)致MS銀行受到或可能受到損失的情況下，銀行有權(quán)更換該基金管理公司，重新

4、聘用合格的基金管理公司擔(dān)任城市及產(chǎn)業(yè)開展基金管理人。城市及產(chǎn)業(yè)開展基金業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的有效補(bǔ)充。其定位是滿足地方政府工程、優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶的新型直接融資需求。對(duì)接詳細(xì)工程融資時(shí)可通過占用珠江基金母基金額度投放；也可視詳細(xì)工程的交易構(gòu)造情況，通過設(shè)立子基金，由單支子基金再對(duì)接詳細(xì)工程融資。子基金層面的基金管理人GP可由其他具備資格的基金管理公司擔(dān)任。2.2交易構(gòu)造MS銀行珠江城市建立及產(chǎn)業(yè)開展基金構(gòu)造圖如圖1所示。2.2.1資金認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)委托人按照41比例向受托人交付資金，所募集資金的80%投資于城市開展相關(guān)產(chǎn)業(yè)工程，剩下20%資金投資于國(guó)家鼓勵(lì)的新興產(chǎn)業(yè)、上市公司的并購(gòu)與定增業(yè)務(wù)。2.

5、2.2資金退出投資工程在扣除信托費(fèi)用后，以按照6.0%的年收益率向優(yōu)先級(jí)分配信托收益，劣后級(jí)享有剩余部分收益，在先滿足優(yōu)先級(jí)委托人的預(yù)期收益率根底上，劣后級(jí)以本金為限為優(yōu)先級(jí)提供信譽(yù)增級(jí)。2.2.3交易構(gòu)造設(shè)計(jì)基金構(gòu)造通過優(yōu)先劣后不超過41的分層設(shè)計(jì)，劣后級(jí)以其本金為限為優(yōu)先級(jí)本息提供信譽(yù)增級(jí)。2.3利率本錢分析產(chǎn)業(yè)投資基金的優(yōu)先級(jí)由MS銀行理財(cái)資金進(jìn)展投資，優(yōu)先級(jí)資金屬于直接債務(wù)融資的，直接債務(wù)融資的總費(fèi)用包括發(fā)行本錢和利息本錢。2.4交易對(duì)手的選擇約束珠江基金由省政府控股的YC信托公司發(fā)起成立，公司治理完善并且省內(nèi)工程資源豐富。劣后投資人為GZ城投為廣州市的政府投融資平臺(tái)，公司實(shí)力雄厚，主

6、體評(píng)級(jí)AAA，基金所投資工程主要屬于GZ市政府民生工程，承擔(dān)工程風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，慎重推薦工程?；鸬膬?yōu)先級(jí)為MS銀行，配置入理財(cái)產(chǎn)品。2.5投資管理本基金在工程投資方面由MS銀行和ZYYC基金管理有限責(zé)任公司共同管理，詳細(xì)以每期成立前收到的?交易指令?中約定的內(nèi)容為準(zhǔn)。MS銀行投資銀行部負(fù)責(zé)基金相關(guān)業(yè)務(wù)管理方法、授信政策、業(yè)務(wù)操作規(guī)程、資金募集方案、審批流程規(guī)定、投后管理制度等相關(guān)文件；管理基金合作客戶、意向合作客戶及其他合作機(jī)構(gòu)名單，并對(duì)珠江基金運(yùn)行情況進(jìn)展動(dòng)態(tài)分析和跟蹤；牽頭協(xié)助相關(guān)部門、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)制定珠江基金的客戶營(yíng)銷機(jī)制及綜合金融效勞方案；牽頭負(fù)責(zé)基金子基金和工程的立項(xiàng)，協(xié)助營(yíng)銷機(jī)構(gòu)及相

7、關(guān)機(jī)構(gòu)推進(jìn)珠江基金工程按流程完成授信調(diào)查申報(bào)、工程審批、資金投放，催促落實(shí)投后管理等協(xié)調(diào)工作。負(fù)責(zé)基金業(yè)務(wù)的宣導(dǎo)和培訓(xùn)，牽頭推動(dòng)基金業(yè)務(wù)與金融市場(chǎng)部、公司金融部等其他機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)合作。MS銀行專設(shè)投行審批通道，負(fù)責(zé)基金工程的風(fēng)險(xiǎn)審查、授信審批。風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)珠江基金重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的搜集、報(bào)告及日常管理工作。法律合規(guī)部負(fù)責(zé)珠江基金合作、工程投放合同文本的審定，及其他基金相關(guān)法律事務(wù)。各經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)制定營(yíng)銷方案，是基金工程推介、工程盡職調(diào)查、推進(jìn)審批、投后管理的主要責(zé)任機(jī)構(gòu)。珠江基金投資形式包括且不限于固定收益、同股同權(quán)、保底加超額收益等。詳細(xì)工程投資形式根據(jù)?MS銀行珠江城市建立與產(chǎn)業(yè)開展基金業(yè)務(wù)操作規(guī)程

8、試行?，由有權(quán)機(jī)構(gòu)決定。在工程準(zhǔn)入與決策方面，在工程選擇上從融資主體層級(jí)、工程選擇等諸多方面制定準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，每個(gè)工程的投資都需要委托人一致同意，并獲得MS銀行認(rèn)可。在工程存續(xù)期管理方面，基金托管于MS銀行，資金封閉運(yùn)作，共同管理。2.6投資范圍與流程珠江基金母、子基金投資的工程需由獨(dú)立法人負(fù)責(zé)施行，可以獨(dú)立承擔(dān)相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，珠江基金優(yōu)先投向有穩(wěn)定收益來源、明確的增值預(yù)期的工程。城市與產(chǎn)業(yè)開展基金母基金原那么上投資于固定收益類及同股同權(quán)類工程。固定收益類工程主要投向重大城市根底設(shè)施、公共效勞建立工程，投資規(guī)模原那么上不低于10億元。同股同權(quán)類工程主要投資于國(guó)企混改和優(yōu)質(zhì)客戶股權(quán)投資工程，其中投

9、向擬上市公司、初創(chuàng)期企業(yè)股權(quán)的單個(gè)子基金投資規(guī)模原那么上不超過母基金總規(guī)模的10%。1限制投資的客戶和工程，符合以下條件之一的，為珠江基金限制投資類：國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策制止、限制授信的企業(yè)或工程；其他總行授信政策制止介入的行業(yè)客戶或工程。2鼓勵(lì)投資的客戶和工程，經(jīng)營(yíng)性工程符合以下條件之一的，為城市與產(chǎn)業(yè)開展基金鼓勵(lì)投資類：擬融資工程將來增值潛力宏大，預(yù)期還款現(xiàn)金流充裕；有實(shí)力的擔(dān)?；刭?gòu)方或差額補(bǔ)足方，如央企、地方國(guó)有大型企業(yè)、上市公司、大型優(yōu)質(zhì)民企等客戶；優(yōu)先選擇本地優(yōu)質(zhì)國(guó)企的工程。3重點(diǎn)支持地域。城市與產(chǎn)業(yè)開展基金優(yōu)先支持廣東省各地市、村行所在區(qū)域成立的城市開展基金。4優(yōu)先投向領(lǐng)域：區(qū)域重點(diǎn)城市建

10、立工程；PPP示范工程和政府購(gòu)置效勞工程；大型國(guó)有企業(yè)混合所有制改革、并購(gòu)工程；國(guó)家新區(qū)和GD自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建立工程；“一帶一路建立工程；區(qū)域重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)開展基金工程；擬上市公司培育，上市公司定增、并購(gòu)；GZ市優(yōu)質(zhì)國(guó)企混改工程。2.7子基金投資子基金按照國(guó)家相關(guān)管理規(guī)定設(shè)立，由具備相應(yīng)資質(zhì)的合格基金管理人管理。子基金應(yīng)制訂完善的設(shè)立方案、內(nèi)部管理方法和操作規(guī)程。子基金設(shè)立方案、管理方法、合同協(xié)議等需經(jīng)珠江基金投資決策委員會(huì)審議通過后，子基金方可進(jìn)展投資。工程投資流程。城市與產(chǎn)業(yè)開展基金按工程申報(bào)工程立項(xiàng)授信調(diào)查工程審批資金投放流程進(jìn)展工程投資，詳細(xì)根據(jù)?MS銀行城市建立與產(chǎn)業(yè)開展基金業(yè)務(wù)操作規(guī)程試行?

11、執(zhí)行。子基金投資流程。子基金按照子基金立項(xiàng)管理人選聘子基金設(shè)立子基金出資的流程進(jìn)展投資。城市與產(chǎn)業(yè)開展基金子基金融資方案經(jīng)投行審批通道審批通過后，由投資銀行部協(xié)調(diào)合作方進(jìn)展子基金設(shè)立及出資事宜。2.8風(fēng)險(xiǎn)控制與退出機(jī)制2.8.1風(fēng)險(xiǎn)控制基金遵循合法合規(guī)、市場(chǎng)運(yùn)作、專業(yè)管理、風(fēng)險(xiǎn)防范原那么，總體上遵循“形式上符合外規(guī)、本質(zhì)上符合內(nèi)規(guī)、工程風(fēng)控機(jī)制完善的授信原那么?；痫L(fēng)控機(jī)制主要分為擔(dān)保回購(gòu)機(jī)制、分層機(jī)制、工程風(fēng)控機(jī)制三大類。2.8.2退出機(jī)制珠江基金子基金層面工程退出可通過回購(gòu)、差額補(bǔ)足、IPO、并購(gòu)、定增等方式實(shí)現(xiàn)。根據(jù)工程的實(shí)際情況進(jìn)展組合使用，并報(bào)有權(quán)機(jī)構(gòu)審批通過。3MS銀行參與產(chǎn)業(yè)基金

12、理財(cái)資金配置策略MS銀行發(fā)行多種期限的理財(cái)產(chǎn)品，采用資金池對(duì)接產(chǎn)業(yè)基金投資的根底資產(chǎn)，以到達(dá)客戶收益最大化。根據(jù)監(jiān)管要求，資產(chǎn)池期限錯(cuò)配產(chǎn)品的流動(dòng)性資產(chǎn)如票據(jù)、債券等比例需到達(dá)30%。3.1配置目的設(shè)置MS銀行以0.93%的固定回報(bào)作為前提條件，保障客戶收益最大化。單一優(yōu)化目的設(shè)計(jì)優(yōu)化資產(chǎn)配置模型使收益最大化，無法保證風(fēng)險(xiǎn)最小化，為了更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，嘗試風(fēng)險(xiǎn)和收益都放入目的函數(shù)。考慮多目的優(yōu)化均無等式約束，本文采用的是NSGAII算法，并把約束條件“sum權(quán)重=1修正為兩個(gè)不等式約束。目的1：所有客戶總收益的最大化。理財(cái)平均存續(xù)規(guī)模與理財(cái)調(diào)整收益率的乘積得到所有客戶總收益。假設(shè)共有N檔理

13、財(cái)，那么所有客戶的總收益為：max：f1w=S-*Ni=1CLNiCLNi*yi1且CLNi=S-*wBileastAmti，CLNi為第i檔理財(cái)?shù)目蛻魯?shù)，其中S-為時(shí)點(diǎn)存續(xù)規(guī)模的平均值，wBi為第i檔理財(cái)配置比例，leastAmti為第i檔理財(cái)最小申購(gòu)規(guī)模，yi為第i檔理財(cái)?shù)氖找媛省Ｄ康?：換手率的最小化理財(cái)資產(chǎn)在不同客戶之間流轉(zhuǎn)的速度定義為換手率，以該段時(shí)間內(nèi)累計(jì)新募集的理財(cái)金額除以該段時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)時(shí)點(diǎn)存續(xù)值的平均值。換手率最小化目的可設(shè)定為：max：f2w=CSTS-2其中，CST為T時(shí)段內(nèi)理財(cái)新募集累積規(guī)模，與理財(cái)久期分布及時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)規(guī)模均有關(guān)，可用CST=CSS，wB，DB，T表述，S-

14、為T時(shí)段內(nèi)時(shí)點(diǎn)存續(xù)規(guī)模平均值。換手率與資產(chǎn)的增長(zhǎng)率相關(guān)。圖3反映換手率與資產(chǎn)池增長(zhǎng)率之間的關(guān)系。目的3：免疫力的最大化免疫力即為負(fù)債久期除以資產(chǎn)久期，免疫力最大化目的設(shè)定為：max：f3w=NiwBi*DBiNiwAi*DAi3目的4：現(xiàn)金流缺口的最小化理財(cái)資產(chǎn)池減去表內(nèi)資產(chǎn)交易的差額就是理財(cái)資產(chǎn)池的現(xiàn)金流缺口?，F(xiàn)金流缺口最小化的目的設(shè)定為：min：f3w=maxCashGapS，wB，DB43.2參數(shù)設(shè)定及優(yōu)化結(jié)果四個(gè)優(yōu)化目的均與資產(chǎn)的增長(zhǎng)途徑相關(guān)，我們需要設(shè)定資產(chǎn)的途徑，假設(shè)資產(chǎn)池規(guī)模S的變化服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)：dS=Sdt+Sdz5我們可知，其中為漂移項(xiàng)，為波動(dòng)項(xiàng)。Dz服從N0，1分布。設(shè)

15、定和的值可以模擬出S的走勢(shì)，當(dāng)=31.29%，=10.00%時(shí)，假定初始資產(chǎn)2000億，我們模擬出資產(chǎn)途徑，取其中一條，三年后資產(chǎn)時(shí)點(diǎn)存續(xù)規(guī)模為5996億如圖4所示。如圖5所示，根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，其超額收益平均值為0.92%。因此，統(tǒng)計(jì)各檔理財(cái)產(chǎn)品的收益在相應(yīng)檔為資產(chǎn)收益減0.92%。3.3結(jié)果解釋表2給出了理財(cái)配置及相應(yīng)最優(yōu)目的值，比照8個(gè)最優(yōu)配置及四個(gè)優(yōu)化目的的值，配置五理財(cái)配置的長(zhǎng)久期資產(chǎn)比重最大，客戶收益和免疫力也最大，其換手率最小，流動(dòng)性缺口最大。配置一理財(cái)配置的中短久期比重較大，客戶收益和免疫力較小，其換手率較大，理財(cái)發(fā)行頻率要求增加。資產(chǎn)增長(zhǎng)可通過新發(fā)理財(cái)來消化，不影響表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)

16、模的壓力。整體而言，均與現(xiàn)金流缺口相反，客戶收益、換手率、免疫力這三者變化方向一致，多種目的得到優(yōu)化并這中間獲得最正確的權(quán)衡。3.4相對(duì)效率通過優(yōu)化方法獲得8個(gè)優(yōu)化組合，再結(jié)合投資決策者的偏好在投資組合的效率邊界上取舍?；谫Y產(chǎn)池的決策，本文選用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析即DEA驗(yàn)證比較不同配置之間的相對(duì)效率，并做出決策根據(jù)。第i種方案的效率為：第i方案效率=i方案下的資產(chǎn)池客戶收益*u1+免疫力*u2資產(chǎn)池?fù)Q手率*v1+現(xiàn)金流缺口*v26不考慮各指標(biāo)量綱統(tǒng)一，引入中間變量后將分式優(yōu)化最終轉(zhuǎn)化成線性優(yōu)化。表3顯示各組合的效率值，其中配置1、2、4、5、6較剩下的配置效率高，可優(yōu)先選擇。改變效率的定義并沒有改變計(jì)算結(jié)果，將效率定義為：第i方案效率=i方案下的資產(chǎn)池客戶收益*u1資產(chǎn)池?fù)Q手率*v1+現(xiàn)金流缺口*v2+1免疫力*v37結(jié)果顯示沒有變化。通過數(shù)據(jù)包絡(luò)分析對(duì)MS銀行數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，MS銀行的理財(cái)資金池可以開發(fā)出符合銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管要求，同時(shí)滿足客戶收益最大化及銀行風(fēng)險(xiǎn)最小化的理財(cái)產(chǎn)品。4結(jié)論MS銀行參與城市與產(chǎn)業(yè)開展基金，以有限合伙制作為城市與產(chǎn)業(yè)開展投資基金運(yùn)作形式。MS銀行資產(chǎn)管理參與產(chǎn)業(yè)基金后期配置理財(cái)資金的配置策略是銀行收取固定的報(bào)酬，最大化客戶收益，最小化