國際金融學(xué)ppt

1、1第三章第三章 外匯市場與外匯交易外匯市場與外匯交易 2本章教學(xué)目的o 通過本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)了解外匯市場的概念和特點(diǎn)，熟悉外匯交易的基本類型和內(nèi)涵，掌握外匯交易的技巧和方法。3本章教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 國際外匯市場國際外匯市場 第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易基本類型外匯交易基本類型即期交易即期交易第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易基本類型外匯交易基本類型遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易基本類型外匯交易基本類型掉期交易掉期交易第五節(jié)第五節(jié) 中國外匯市場中國外匯市場4o 學(xué)習(xí)要點(diǎn)5o 關(guān)于即期外匯交易6一、即期外匯交易概念1 1、概念：、概念：q 即期外匯交易（spot exchange deal）又稱現(xiàn)匯交易

2、，是指在成交當(dāng)日或以后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理實(shí)際貨幣交割的外匯交易。即期外匯交易是外匯市場上最常見、最普遍的外匯交易形式。7一、即期外匯交易概念o 外匯頭寸: 多頭或長頭寸(In long position):即某種外匯買入金額大于賣出金額 空頭或短頭寸(In short position):即某種貨幣賣出金額大于買入金額 平倉或軋平頭寸(In square)某種貨幣賣出金額與買入金額相等8一、即期外匯交易概念2、種類：q 即期外匯交易的交割有三種： 標(biāo)準(zhǔn)交割（value spot or VAL SP），即在成交后的第二個(gè)營業(yè)日進(jìn)行交割； 隔日交割（value tomorrow or VAL TO

3、M），即在成交后的第一個(gè)營業(yè)日進(jìn)行交割； 當(dāng)日交割（value today or VAL TOD），即在成交的當(dāng)日進(jìn)行交割。 9一、即期外匯交易q 在國際銀行間外匯市場上，最常見的是在成交后的第二個(gè)營業(yè)日交割。 q 不同外匯市場上的交割慣例有所不同。q 在歐美外匯市場上，交割慣例是成交后第二個(gè)營業(yè)日，但處于同一時(shí)區(qū)的兩種貨幣如美元和加元之間的交易在成交后的第一個(gè)營業(yè)日交割；q 在東京外匯市場上，是在成交后的第一個(gè)營業(yè)日辦理交割；q 在香港外匯市場上，港幣對美元的交易在當(dāng)日交割，港幣對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特和澳大利亞元的交易在次日交割，港幣對其他幣種的交易在第二個(gè)營業(yè)日交割。10二、即期

4、外匯交易的作用q 即期外匯買賣是最基本的外匯交易形式。對于非銀行的交易者來說，即期外匯交易的作用主要有三個(gè)方面： 1、滿足臨時(shí)性的支付需要。通過即期外匯 交易獲得所需幣種的外匯，用以應(yīng)付進(jìn)出口 貿(mào)易、投標(biāo)、海外工程承包等的外匯結(jié)算或 歸還外匯貸款。 11二、即期外匯交易的作用 2、調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)。例如，某公司現(xiàn)有100萬美元的外匯頭寸，根據(jù)“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”的分散風(fēng)險(xiǎn)原則，通過即期外匯交易，將一部分美元頭寸調(diào)整為歐元、日元等其他幣種，通過此種組合可以分散外匯風(fēng)險(xiǎn)。12二、即期外匯交易的作用 3、進(jìn)行外匯投機(jī)。外匯市場上行情起伏不定，甚至暴漲暴跌，從而產(chǎn)生了投機(jī)的機(jī)會。投

5、機(jī)（speculation）是根據(jù)對匯率變動的預(yù)期，有意持有外匯的多頭或空頭，利用匯率變動來獲取利潤。當(dāng)預(yù)期某種貨幣貶值時(shí)，拋出該貨幣，反之買進(jìn)該貨幣。當(dāng)預(yù)期正確時(shí)，可能帶來豐厚利潤，反之則可能造成巨額虧損。13四、即期匯率與一價(jià)定律套匯o 套匯交易是交易者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場上的某些貨幣匯率，在同一時(shí)間存在的差異進(jìn)行外匯買賣，在低價(jià)市場上買進(jìn)，高價(jià)市場上賣出，從中賺取利潤的一種外匯交易。o 套匯分為時(shí)間套匯和地點(diǎn)套匯，而地點(diǎn)套匯又分為直接套匯和間接套匯，前者又稱為兩地套匯，后者稱為三角套匯或多角套匯。14四、套匯q 由于套購行為的存在，低價(jià)市場上的價(jià)格上升，高價(jià)市場上的價(jià)格下降，結(jié)果使

6、兩個(gè)市場上的價(jià)格趨于一致。因此，套購機(jī)會的存在表明市場存在無風(fēng)險(xiǎn)收益的機(jī)會，是市場無效的一種表現(xiàn)，而套購行為是使市場趨于有效的一種手段。q 套匯分為直接套匯和間接套匯。15四、套匯2 2直接套匯直接套匯q 直接套匯（direct arbitrage）又稱兩角套匯（two point arbitrage），是指利用同種貨幣的匯率差異，賤買貴賣來獲取匯差的行為。16四、套匯o 某日國際外匯市場上美元兌日元貨幣之間的匯率出現(xiàn)了這種情況：o A外匯市場:USD/JPY=104.50/60o B外匯市場:USD/JPY=105.10/2017四、套匯3 3間接套匯間接套匯q 間接套匯（indirect

7、arbitrage）又稱三角套匯（three point arbitrage），是指利用三種或三種以上貨幣之間的匯率差異，賤買貴賣來獲取匯差的行為。18四、套匯o 某日國際外匯市場上美元、日元、英鎊三種貨幣之間的匯率出現(xiàn)了這種情況:o A外匯市場:USD/JPY=104.50/60o B外匯市場:GBP/USD=1.9320/30o C外匯市場:GBP/JPY=202.56/6619四、套匯o 判斷三角套匯的方法：先將三地匯率換算成為同一個(gè)標(biāo)價(jià)法下的匯率，然后將三個(gè)匯率連乘，若乘積等于1，則不存在匯率差異，不存在套匯機(jī)會。如乘積不等于1，則存在匯率差異，即可進(jìn)行套匯交易。20四、套匯o 首先將

8、標(biāo)價(jià)法統(tǒng)一，倫敦市場上采用的是間接標(biāo)價(jià)法，將其換算成為直接標(biāo)價(jià)法：o JPY/GBP=0.00493/94o 然后將三地匯率連乘(同邊相乘):o 104.501.93200.00493=0.996o 故存在套利機(jī)會.o 如何買賣?-在低估的市場買進(jìn)，在高估的市場賣出-如何判斷誰是低估的?21四、套匯o 日元在倫敦市場上低估:o 先在東京外匯市場賣日元買美元: USD/JPY=104.50/60o 再在紐約外匯市場上以美元換英鎊: GBP/USD=1.9320/30o 再在倫敦外匯市場上以英鎊買回日元: GBP/JPY=202.56/6622關(guān)于遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念一、遠(yuǎn)期外匯交易

9、的概念q 遠(yuǎn)期外匯交易（forward exchange deal）又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間、地點(diǎn)等交易條件，到約定時(shí)期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。23遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易的種類二、遠(yuǎn)期外匯交易的種類（1）遠(yuǎn)期外匯交易根據(jù)交割日的不同，分為整期交割日交易和零期交割日交易。（2）遠(yuǎn)期外匯交易根據(jù)交割期限的不同，分為一般遠(yuǎn)期外匯交易和超遠(yuǎn)期外匯交易。24遠(yuǎn)期外匯交易（3）遠(yuǎn)期外匯交易根據(jù)交割日的確定方式，分為固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易和擇期遠(yuǎn)期外匯交易。v 固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易是指交割日是某一固定日期的交易。這類交易的交割既

10、不能提前，也不能滯后。v 擇期遠(yuǎn)期外匯交易（optional forward）是指買賣雙方在成交時(shí)只事先確定交易數(shù)量和匯率，具體的交割日期不予規(guī)定，而是規(guī)定一個(gè)期限，客戶可以隨時(shí)要求銀行在此期限內(nèi)任何一天進(jìn)行交割的交易。 25遠(yuǎn)期外匯交易（4）無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(Non-deliverable Forward)o NDF指客戶與銀行約定遠(yuǎn)期匯率及交易金額并于未來指定日期以先前約定匯率與即期外匯市場匯率之差價(jià)進(jìn)行結(jié)算差額，而無須交割本金。它是針對有外匯管制的國家或地區(qū)，為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而衍生出來的金融手段。26遠(yuǎn)期外匯交易三、遠(yuǎn)期外匯交易的作用三、遠(yuǎn)期外匯交易的作用q 遠(yuǎn)期外匯交易是適應(yīng)國際貿(mào)

11、易、借貸和投資的需要而產(chǎn)生的。在國際經(jīng)濟(jì)交往中，不僅面臨商品價(jià)格變動的風(fēng)險(xiǎn)，而且還面臨匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)。 1、遠(yuǎn)期外匯交易可用于套期保值，提供了一種防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的簡便手段。套期保值（hedging）是指賣出（或買入）金額相當(dāng)于一筆外幣資產(chǎn)（或負(fù)債）的外匯，使其價(jià)值免受匯率變動的影響。27遠(yuǎn)期外匯交易q 進(jìn)出口商可以通過遠(yuǎn)期外匯交易來鎖定進(jìn)口付匯和出口收匯的成本。在國際貿(mào)易中，從簽訂買賣合同到貨款收付需要一段時(shí)間，這一時(shí)間內(nèi)的匯率變動使得進(jìn)出口商難以準(zhǔn)確估算成本和利潤，而且還可能遭受損失，因此進(jìn)出口商可以在簽訂買賣合同時(shí)，向銀行買入或賣出遠(yuǎn)期外匯，將其本幣或其他外幣的價(jià)值確定下來。 q 同樣，遠(yuǎn)期

12、外匯交易也可以用于防范國際借貸中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。28遠(yuǎn)期外匯交易o(hù) 2、拋補(bǔ)套利o 指投資者在即期外匯市場上，將甲貨幣兌換成為乙貨幣投資于乙國的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場上賣出乙貨幣，買進(jìn)甲貨幣，以防止匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)。即對多頭乙國貨幣進(jìn)行保值。29遠(yuǎn)期外匯交易o(hù) 歐洲英鎊6個(gè)月期年利率為13%，歐洲美元6個(gè)月年利率為9%，英鎊與美元的即期匯率為GBP/USD=1.9250，6個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為165。抵補(bǔ)套利是否有利可圖?如何套利？損益如何？30遠(yuǎn)期外匯交易o(hù) 英鎊貼水率=-0.0165/1.9250=-0.86%o 利差=-（9%-13%）/2=-2%o 故，有利可圖。o 將資金由利率低的貨幣（美元）換成

13、利率高的貨幣（英鎊）。31遠(yuǎn)期外匯交易借入美元的本利和:o 1925000 (1+9%6/12)=2012670美元英鎊存款本利和為o 1000000 (1+13%6/12)=1065000英鎊英鎊存款本利和轉(zhuǎn)成美元為:o 10650001.9085=2032552.5美元o 投資者凈利潤(不考慮手續(xù)費(fèi))為： 2032552.5-2012670=19882.5美元32遠(yuǎn)期外匯交易？ （2）市場參與者也可以遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)。期匯投機(jī)是基于預(yù)期未來某一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)匯匯率與目前的期匯匯率不同而進(jìn)行的。如果預(yù)期某種貨幣在未來某一時(shí)間將貶值，則在期匯（遠(yuǎn)期外匯）市場上賣出該貨幣，若到期該貨幣果然貶值，就在現(xiàn)

14、匯（即期外匯交易市場）上買入現(xiàn)匯（即期外匯）來交割遠(yuǎn)期交易，獲取價(jià)差形式的投機(jī)利潤。這種先賣后買的投機(jī)交易被稱為賣空（sell short or bear）。反之，如果預(yù)期某種貨幣升值，則在期匯市場上買入該貨幣。這種先買后賣的投機(jī)交易被稱為買空（buy long or bull）。 33遠(yuǎn)期外匯交易o(hù) 4、報(bào)價(jià)o 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法:點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法？o USD/JPY:o 即期匯率:104.76/86o 遠(yuǎn)期匯率:36/5634二、遠(yuǎn)期外匯交易o(hù) 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算:o 直接標(biāo)價(jià)法（直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位（1、100、1000、10000）的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)付出多少單位本國貨幣。）:o 遠(yuǎn)期匯率=

15、即期匯率+升水（表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率）(-貼水)o 間接標(biāo)價(jià)法:o 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水(+貼水)35遠(yuǎn)期外匯交易o(hù) 遠(yuǎn)期匯水的計(jì)算o 例如：英鎊利率為9.5%，美元為7%，即期匯率為1英鎊=1.85美元。n銀行賣出即期美元18500，向顧客索要10000英鎊n銀行賣出3個(gè)月期美元18500，向顧客索要多少英鎊？ 1.85（1+7%/4-9.5%/4）= 1.8385 1英鎊=1.8385美元美元升水115點(diǎn)36遠(yuǎn)期外匯交易o(hù) 例如，已知：o USD/RMB,讀作美元兌人民幣，USD為單位貨幣或基準(zhǔn)貨幣，RMB為計(jì)價(jià)貨幣或報(bào)價(jià)貨幣。 即期匯率：USD/SF=1.8000/10 美元利率

16、（單位貨幣）：8.125%（存入利率）-8.25%（貸出利率） 瑞士法郎利率（計(jì)價(jià)貨幣）：6.125%-6.25% 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？o 買入價(jià)：1.8000+1.8000（6.125%-8.25%） 90/360=1.7904o 賣出價(jià)：1.8010+1.8010（6.25%-8.125%） 90/360=1.7926o 瑞士法郎升水96/8437遠(yuǎn)期外匯交易o(hù) 遠(yuǎn)期外匯買入價(jià)=即期買入?yún)R率+即期買入?yún)R率(計(jì)價(jià)貨幣存入利率-單位貨幣貸出利率) 天數(shù)/360o 遠(yuǎn)期外匯賣出價(jià)=即期賣出匯率+即期賣出匯率 (計(jì)價(jià)貨幣貸出匯率-單位貨幣存入利率) 天數(shù)/36038關(guān)于掉期交易一、掉期交易的概念

17、一、掉期交易的概念q 在銀行間外匯市場上，更為常用的交易方式是掉期交易。q 掉期交易（swap operation）掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行。也就是說，在買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣，但兩者的交割日期不同。39掉期交易二、掉期交易的種類二、掉期交易的種類q 根據(jù)交割日的不同，掉期交易分為三種類型。 （1）即期對遠(yuǎn)期的掉期交易 （spot-forward swap） （2）即期對即期的掉期交易 （spot against spot） （3）遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易 （forward against forward）4

18、0掉期交易三、三、掉期交易的報(bào)價(jià)：掉期交易的報(bào)價(jià)：掉期匯率o 在掉期外匯交易中，銀行在買進(jìn)和賣出某種貨幣的兩筆交易中所使用的匯率是不同的，二者之間有個(gè)差額，該差額就是這筆掉期交易的價(jià)格，即掉期率。41掉期交易o(hù) 利率平價(jià)學(xué)說是確定遠(yuǎn)期匯率的基本依據(jù)。根據(jù)拋補(bǔ)利率平價(jià)，遠(yuǎn)期匯率取決于即期匯率、所涉及到的兩種貨幣利率和遠(yuǎn)期期限，即： 掉期率（升貼水）（=掉期匯率） 即期匯率)360/期限(單位貨幣利率1）360/（期限貨幣利率）（計(jì)價(jià)貨幣利率單位42o 舉例:o GBP/USD即期:1.9279（即期買入英鎊）/89（即期賣出英鎊）3個(gè)月: 30（買入）/50（賣出）則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率: 1.930

19、9/39掉期匯率為?掉期交易43掉期交易報(bào)價(jià)行即期買入/3個(gè)月遠(yuǎn)期賣出英鎊匯率:即期買入英鎊:1.92793個(gè)月遠(yuǎn)期賣出英鎊:1.9329(1.9279+0.0050)報(bào)價(jià)行即期賣出/3個(gè)月遠(yuǎn)期買入英鎊匯率:即期賣出英鎊:1.92893個(gè)月遠(yuǎn)期買入英鎊:1.9319(1.9289+0.0030)44掉期交易o(hù) 再例:o USD/JPY即期匯率:103.30/40o 3個(gè)月 : 58/46o 則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率?o 掉期匯率?45掉期交易即期買入/3個(gè)月遠(yuǎn)期賣出美元匯率:即期買入美元:103.303個(gè)月遠(yuǎn)期賣出美元:102.84(=103.30-0.46)即期賣出/3個(gè)月遠(yuǎn)期買入美元匯率:即期賣出

20、美元:103.403個(gè)月遠(yuǎn)期買入美元:102.82(=103.4-0.58)46第四節(jié) 掉期交易四、掉期交易的作用o 套期保值，固定進(jìn)出口貿(mào)易成本。n 某日本公司1個(gè)月后將有一筆200萬美元的應(yīng)付款，同時(shí)3個(gè)月后又將收到200萬美元的應(yīng)收款，當(dāng)時(shí)市場上美元兌日元的匯率是:n 即期:USD/JPY=104.68/78n 1個(gè)月掉期率:20/30n 3個(gè)月掉期率:60/8047第四節(jié) 掉期交易o(hù) 該進(jìn)口商可做一筆買1個(gè)月/賣3個(gè)月(即報(bào)價(jià)行賣1個(gè)月/買3個(gè)月)美元的掉期交易。o 該公司可獲益: 200萬美元0.3（怎么算的？）=600，000日元48第四節(jié) 掉期交易2.用于利率變化進(jìn)行預(yù)測，進(jìn)行投

21、機(jī)獲利。o 例如，某日市場上英鎊兌美元匯率為：nGBP/USD即期: 1.9130/40n1個(gè)月遠(yuǎn)期:46（買入）/41（賣出）n6個(gè)月遠(yuǎn)期:275/253n12個(gè)月遠(yuǎn)期:498/465n根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)分析，半年后美元利率將上升，英美兩國利差將縮小49第四節(jié) 掉期交易o(hù) 某銀行賣出6個(gè)月/買入12個(gè)月單位貨幣，其掉期價(jià)格是12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率的賣出匯水與6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率的買入?yún)R水之間的差額。即：o 465-275=190點(diǎn)o 該銀行每英鎊獲利0.019美元。但其帳戶出現(xiàn)了6個(gè)月英鎊的空頭和12個(gè)月英鎊的多頭，仍需做一筆交易軋平頭寸50第四節(jié) 外匯掉期交易o(hù) 6個(gè)月后，美國利率果然上升，兩國利差縮小，市

22、場匯率變?yōu)?o GBP/USD即期:1.8750/60o 6個(gè)月遠(yuǎn)期: 50/40o 于是該銀行進(jìn)行反方向操作:買入即期英鎊(軋平半年前賣出的6個(gè)月遠(yuǎn)期)，賣出6個(gè)月英鎊(軋平半年前買入的12個(gè)月遠(yuǎn)期)，在這筆交易中，該銀行損失50個(gè)點(diǎn)。o 但該銀行總體上獲利(0.0190-0.0050)，如果交易額是1億，則獲利140萬。51本章練習(xí)題一、專業(yè)術(shù)語一、專業(yè)術(shù)語 外匯市場、廣義外匯市場、狹義外匯市場、外匯交易、即期外匯交易、交割日、多頭頭寸、空頭頭寸、遠(yuǎn)期外匯交易、買空、賣空、掉期外匯交易、掉期率、套匯、套利、直接套匯、間接套匯52本章練習(xí)題二、計(jì)算題二、計(jì)算題 1、已知外匯市場即期報(bào)價(jià)為：

23、EUR/USD=1.3126-36 EUR/JPY=150.12-72 USD/JPY=110.23-56 問套匯是否有利可圖？如何套匯？以單位貨幣套匯可獲利多少？ 53本章練習(xí)題 2、已知外匯市場報(bào)價(jià)為： 即期 9個(gè)月遠(yuǎn)期 EUR/USD=1.3126-36 歐元貼水100-120 EUR/JPY=150.12-72 歐元貼水200-260 USD/JPY=110.23-56 美元升水60-90 計(jì)算6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。EUR/USD=(1.3126-0.0100*6/9)/(1.3136-0.0120*6/9)=1.3059/56EUR/JPY=(150.12-O.0200*6/9)/(150

24、.72-0.0260*6/9)=150.11/70USD/JPY=(110.23+0.0060*6/9)/(110.56+0.0090*6/9)=110.234/110.56654o 3、已知外匯市場即期報(bào)價(jià)為EUR/USD=1.3126-36，3個(gè)月歐元年利率為（單利）4.25%-4.75%，美元年利率（單利）為2.50%-3.00%.計(jì)算歐元對美元3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。55作業(yè)?。ㄟh(yuǎn)期差價(jià)=遠(yuǎn)期匯率-即期匯率）（判斷是否可以套利：單位貨幣升水率（掉期率）與兩貨幣利差相比，若小于，則有套利機(jī)會）掉期率是指遠(yuǎn)期外匯交易和即期外匯交易價(jià)格之間的差價(jià)。o 4、已知外匯市場即期報(bào)價(jià)為EUR/USD=1.3

25、126-36，3個(gè)月歐元年利率為（單利）4.25%（存入利率）-4.75%（貸出利率），美元年利率（單利）為2.50%-3.00%。（可算出遠(yuǎn)期買入價(jià)和賣出價(jià)，即為遠(yuǎn)期匯率）（1）若銀行報(bào)出的3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)（遠(yuǎn)期和即期匯率之差）為1000-800點(diǎn)（直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期差價(jià)前小后大表示升水,前大后小表示貼水），是否存在套利機(jī)會？如何套利？單位貨幣套利，利潤是多少？（2）若銀行報(bào)出的3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為100-50點(diǎn)，是否存在套利機(jī)會？如何套利？單位貨幣套利，利潤是多少？（3）若銀行報(bào)出的3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為10-20點(diǎn)，是否存在套利機(jī)會？如何套利？單位貨幣套利，利潤是多少？（4）若你預(yù)期3個(gè)月后市場匯率為EUR/USD=1.3200，結(jié)合