2017年復旦大學金融碩士(MF)金融學綜合真題試卷

1、2017年復旦大學金融碩士（MF金融學綜合真題試卷（ 總分： 44.00 ，做題時間： 90 分鐘 ）一、單項選擇題 （總題數(shù)： 5，分數(shù)： 10.00）1. 若目前無風險資產(chǎn)收益率為 5%，整個股票市場的平均收益率為15%, B 公司的股票預期收益率與整個市場平均收益率之間的協(xié)方差為 250,整個股票市場平均收益率的標準差為20,則 B 公司股票必要收益率為（ ） 。（分數(shù)： 2.00 ）A. 15%B. 12%C. 11.25% VD. 8%解析：解析：B=Cov（Ri, Rm）/bm2=250/ 202=0. 625，根據(jù) CAPM 模 型，R=Rf+B（Rm一 Rf）=5 % +0.

2、625X（15% 5%）=11 . 25%。故選 C。2. 根據(jù)杜邦分析框架，A 企業(yè)去年凈資產(chǎn)收益率（ROE）下降，可能是由（）引起的。（分數(shù)： 2.00 ）A. 銷售利潤率上升B. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降VC. 權(quán)益乘數(shù)上升D. 股東權(quán)益下降解析：解析：由杜邦關(guān)系式可知，ROE 銷售利潤率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)，若ROE 下降，可能是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降引起的。故選 B。3. 若甲公司股值從 10 元上升到 25 元，乙公司結(jié)構(gòu)、競爭能力等與甲公司相同?，F(xiàn)在估計乙公司明年股票 價值上升150%以上，請問這是什么經(jīng)濟學行為 ?（ ）（分數(shù)： 2.00 ）A. 心理賬戶B. 歷史相關(guān)性C. 代表性

3、啟發(fā)性思維D. 錨定效應V解析：解析：錨定效應是指在缺乏更準確信息的情況下，以往價格或者類似產(chǎn)品的價格更容易成為確定當 前價格的參照。故選 D。4. 根據(jù)“巴拉薩一薩繆爾森效應”，下列說法正確的是（ ） 。（分數(shù)： 2.00 ）A. 貿(mào)易部門勞動生產(chǎn)率較低的國家，實際貨幣升值B. 貿(mào)易部門勞動生產(chǎn)率較高的國家，物價較低C. 貿(mào)易部門勞動生產(chǎn)率提高相對較快的國家。名義貨幣升值VD. 貿(mào)易部門勞動生產(chǎn)率提高相對較慢的國家，名義貨幣升值解析：解析：巴拉薩一薩繆爾森效應是指在經(jīng)濟增長率越高的國家，工資實際增長率也越高，實際匯率的 上升也越快，就會存在貨幣高估現(xiàn)象。若國家生產(chǎn)效率低，則存在貨幣低估現(xiàn)象。

4、故選C。5. 下列描述中，正確的是 （ ） 。（分數(shù)： 2.00 ）A. 央行可以通過增加貸款發(fā)行貨幣，通過購買國債不能增發(fā)貨幣B. 如果央行提高存款準備金率，商業(yè)銀行在央行的存款增多C. 如果流動性降低，通貨存款比降低VD. 隨著信用卡的廣泛使用，貨幣流通速度增加解析：解析：A 項，央行購買國債，相當于向社會中投放基礎(chǔ)貨幣，故 A 項錯誤；B 項，央行提高存款準備 金率，若沒有超過超額準備金，則商業(yè)銀行在中央銀行的存款可能不變，故B 項錯誤；D 項，貨幣流通速度的公式為 V=QP/M,信用卡的廣泛使用不會影響貨幣的流通速度，故 D 項錯誤。故選 C二、名詞解釋 （ 總題數(shù)： 5，分數(shù)： 10

5、.00）6. 風險價值（分數(shù)： 2.00 ） 正確答案： （正確答案： 風險價值是一種應用廣泛的市場定量工具，是用來評價包括利率風險在內(nèi)的各種市 場風險的概念。 風險價值按字面意思解釋就是“按風險估價”， 指的就是在市場條件變化時， 銀行證券組 合交易賬戶、財產(chǎn)交易頭寸以及衍生金融工具頭寸等價值的變化。其具體度量值定義為在足夠長的一個計 劃期內(nèi)，在一種可能的市場條件變化之下市場價值變動的最大可能性。它是在市場正常波動情形下對資產(chǎn) 組合可能損失的一種統(tǒng)計測度。 ）解析：7. 通貨膨脹目標制（分數(shù)： 2.00 ） 正確答案： （正確答案： 通貨膨脹目標制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標，并對外公布該

6、目標的貨幣政策 制度。 在通貨膨脹目標制下， 傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化， 在政策工具與最終目標之間不再設(shè)立 中間目標，貨幣政策的決策主要依靠定期對通貨膨脹的預測。由政府或中央銀行根據(jù)預測提前確定本國未 來一段時期內(nèi)的中長期通貨膨脹目標，中央銀行在公眾的監(jiān)督下運用相應的貨幣政策工具使通貨膨脹的實 際值和預測目標相吻合。）解析：8. 泰勒規(guī)則（分數(shù)： 2.00 ） 正確答案： （正確答案：泰勒規(guī)則是常用的簡單貨幣政策規(guī)則之一，由斯坦福大學的約翰泰勒于1993 年 根據(jù)美國貨幣政策的實際經(jīng)驗而確定的一種短期利率調(diào)整的規(guī)則。泰勒認為，保持實際短期利率穩(wěn)定和中 性政策立場，當產(chǎn)出缺口為正 （ 負

7、）和通脹缺口超過 （低于）目標值時，應提高 （降低） 名義利率。 ） 解析：9. 貨幣替代（分數(shù)： 2.00 ） 正確答案： （正確答案： 貨幣替代是指一國居民因?qū)Ρ編诺膸胖捣€(wěn)定失去信心或本幣資產(chǎn)收益率相對較低時 發(fā)生的大規(guī)模貨幣兌換，從而外幣在價值貯藏、交易媒介和計價標準等貨幣職能方面全部或部分地替代本幣。從貨幣替代的定義當中可以看出，外幣替代本幣執(zhí)行貨幣的職能時，就發(fā)生貨幣替代。 ） 解析：10. 回購協(xié)議（分數(shù)： 2.00 ） 正確答案： （ 正確答案：回購協(xié)議是指一種資金交易行為，證券持有人在賣出一定數(shù)量證券的同時，與證券 買入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價

8、格再將其出售的證券如數(shù)贖回。從 表面上看，回購協(xié)議是一種證券買賣但實際上是以證券為質(zhì)押品而進行的一筆短期資金融通。證券的賣 方以一定數(shù)量的證券進行質(zhì)押借款，條件是一定時期內(nèi)再購回證券，且購回價格高于賣出價格，兩者的差 額即借款的利息。作為質(zhì)押品的證券主要是國庫券、 政府債券或其他有擔保債券， 也可以是商業(yè)票據(jù)、 大 額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場工具。）解析：三、計算題 （ 總題數(shù)： 2，分數(shù)： 16.00）假定無風險收益率 Rf為 5，投資人最優(yōu)風險資產(chǎn)組合的預期收益率E（Rt） 為 15，標準差為 25，試求（分數(shù)： 10.00 ）（1）. 投資人承擔一單位的風險需增加的預期收益率是多少?

9、（分數(shù)： 2.00 ）正確答案：（正確答案：托賓稅的特征是單一稅率和全球性。托賓稅有抑制投機、穩(wěn)定匯率的功能。實施托賓稅可以使一國政府在中短期內(nèi)依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟狀況和目標推行更為靈活的利率政策而無需擔憂它會受到短期資金流動的沖擊。（1）托賓稅的實施對我國金融市場的積極作用托賓稅對于資本市場發(fā)展程度不高的國家能起到很好的短期抑制作用。由于我國金融程度不高，市場成熟度較低。托賓稅的實施既可以應對短解析:（2）.假設(shè)投資人需要構(gòu)造標準差為 10%的投資組合，則投資最優(yōu)風險資產(chǎn)組合的比例是多少？構(gòu)造的投資組合預期收益率是多少？（分數(shù)：2.00 ）正確答案：（正確答案：無風險資產(chǎn)標準差為0,且與風險資產(chǎn)的協(xié)

10、方差為 0,因此，風險資產(chǎn)比例為 10%/ 25% =40 %，無風險資產(chǎn)比例為 1 一 40% =60%，投資組合預期收益率 =60%X5% +40%X15% =9%。） 解析：（3）.假設(shè)投資人將 40%的資產(chǎn)投資于無風險證券，則該投資組合的預期收益率和標準差是多少？（分數(shù)：2.00 ） 正確答案：（正確答案：預期收益率 =60%X15% +40%X5% =11%，標準差=60%X25% =15%。） 解析：（4）.假設(shè)投資人需要構(gòu)造預期收益率為19 %的投資組合，則如何分配最優(yōu)風險資產(chǎn)組合和無風險證券比例（分數(shù)：2.00 ）正確答案：（正確答案：假設(shè)投資于無風險資產(chǎn)的比例為3,則有 5%

11、3+15% （1 一3）=19 %，可解得3=一 0. 4，1 一3=1 . 4。）解析：（5）.假設(shè)投資人資產(chǎn)總額為 1000 萬，需要借入多少無風險證券以構(gòu)造預期收益率為19%的投資組合？（分數(shù)：2.00 ）正確答案：（正確答案：應借入無風險證券1000X0. 4=400（萬元）。）（1）.如果你有 5 萬人民幣要兌換成美元，你會選哪個銀行？最后能換到多少美元正確答案：（正確答案：應該選擇 A 銀行，可以得到 50000/6 . 1384=8145. 45（美元）。）解析：（2）.你旅游回來之后，想要把剩余的1000 美元換成人民幣，你會選哪個銀行？能換到多少人民幣？（分數(shù):2.00 ）

12、正確答案：（正確答案：應該選擇 A 銀行，可以得到 1000X6. 0802=6080. 2（元）。）解析：（3）.是否存在某種套利機會？如果存在，請說明操作方法；如果不存在，請說明判斷方法。（分數(shù)：2.00 ）正確答案：（正確答案：不存在。因為銀行的賣岀價格均高于買入價格，所以不存在套利機會。）解析：四、 簡答題（總題數(shù)：2,分數(shù)：4.00）11.簡單介紹托賓稅的作用機制和可能的利弊，并請舉例說明。（分數(shù)：2.00 ）期的大量資本流入的沖擊，也可以有效保障我國離岸人民幣市場的穩(wěn)定性，防止國外資產(chǎn)惡意做空。 托 賓稅制度應該與當下國內(nèi)外環(huán)境相結(jié)合，采取比較靈活的制度方式。在一國金融市場發(fā)展到一

13、定程度下， 現(xiàn)有的金融體制衍生出來的避險方式就會越多，可行性也會越高。因此，當我國金融市場發(fā)展到一定程度 的時候，我國應該采用比較靈活的調(diào)整方式，在實施托賓稅的同時及時發(fā)現(xiàn)其缺點并予以糾正，給以一定 的緩沖，從而能更加靈活地保證我國資本市場的安全。托賓稅對我國金融市場起到短暫的維穩(wěn)作用。從巴西實施的經(jīng)驗來看，托賓稅等資本管制措施的確在一定時期內(nèi)對金融市場起到了維穩(wěn)作用。減少了市場 波動，但與此同時也產(chǎn)生了一定的負面影響。只有建立健全金融市場，完善資本市場體制，才能在本質(zhì)上 防范市場的波動。巴西最后取消了這些資本管制措施，這也說明托賓稅并不是最終目的，而只是一種暫時 性維穩(wěn)措施。同樣，對于我國來

14、說，托賓稅只能作為一種暫時性監(jiān)管措施，控制資本異常流動，而不能作 為一種常態(tài)化機制，否則將會對經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。(2) 托賓稅的實施對我國金融市場的不利影響 托賓解析：你一家要去美國旅游，去銀行看到的牌價如下（分數(shù)：6.00 ）（分數(shù)：2.00 ）正確答案：（正確答案：夏普比率稅會使 IMF 不滿。IMF 批準人民幣加入一籃子貨幣旨在建立更加自由、開放和無限制的貨幣市場，而加入 一籃子貨幣的準則就是允許貨幣自由流通交易，但是托賓稅的實施是有悖于這一初衷的。托賓稅會對人民幣國際化進程不利。在反對人士看來，托賓稅治標不治本，長期來看或?qū)е氯嗣駧沤灰资湛s，進而影響 人民幣國際化進程。 Natixis

15、 Asia research 表示如果中國實行資本管制造成進出口貿(mào)易人民幣結(jié)算大量 減少，將會影響人民幣國際化的第二條準則“自由可實用結(jié)算貨幣準則”。這將會影響人民幣在一籃子貨 幣中的權(quán)重占比。 托賓稅的實施會造成大量熱錢流出以及增加類似貨幣市場的投機機會。增加投資者成本使投資者望而遠去。雖然托賓稅在一定程度上能抑制資本出逃和投機，但是它相對也有一些負面影 響：首先，它增加了投資者的負擔，投資者若想在這個地區(qū)投資就必須要多付出一定的資金成本；其次， 它可能會導致特定范圍內(nèi)或者經(jīng)濟體內(nèi)的資本以另外的形式外逃。)解析：12. 如何理解投資風險分散化 ?如何實現(xiàn)風險分散化投資 ?(分數(shù)： 2.00

16、)正確答案： ( 正確答案：投資分散化原則是指不要把全部財富投資于一個公司，而要分散化投資。投資分散 化原則的理論依據(jù)是投資組合理論。馬克維茨的投資組合理論認為，若干種股票組成的投資組合，其收益 是這些股票的加權(quán)平均數(shù)，其風險要小于這些股票的加權(quán)平均風險，所以投資組合能降低風險。要很好地 運用分散化投資理論，在進行投資決策時，就應該周全地考慮各方面的分散。分散化投資的策略主要包括 以下幾個方面的內(nèi)容： (1) 權(quán)重分散化 種類分散化：銀行存款、債券、證券投資基金、股票、貸款、不動 產(chǎn)投資等。如果將資金全部投資于政府債券，雖然其償付能力得到保證，信譽高于企業(yè)債券，但由此可能 失去投資企業(yè)債券所能

17、得到的較高收益。 部門或行業(yè)分散化：這是針對行業(yè)風險而言的，因為同種部門或 行業(yè)基本上是一損俱損、一榮俱榮，為了將風險分開，最好是將資金分部門或行業(yè)投資，這和種類分散道 理一樣。不同行業(yè)的公司，其經(jīng)營效益各不相同，同一行業(yè)的公司，其實也有差別。因此，企業(yè)債券的組 合投資， 既要選安全性高收益率相對低的大公司債券， 也要選安全性低但收益率高的小公司， 這樣一綜合， 就既有安全性保障，又有較高的投資收益。 國家分散化：這是針對國際經(jīng)濟風險而言的，因為各個國家或 地區(qū)的政治風險、經(jīng)濟金融風險、自然災害風險是不確定的因素，為規(guī)避風險，最好將資金分別投資于不 同的國家或地區(qū)。 收益率分散化：時間期限是影

18、響收益率的主要因素。時間分散化：投資債券時，最好將資金分成幾部分在不同的時間下注，而不要全部一下子投進去。因為債券價格和市場利率常常是跌宕起 伏、變化莫測的，很有可能被套牢而陷入困境，若分段購買或賣出，就可以合理地調(diào)動資金來解套。到期日分散化：如果投資的債券，其到期日都集中在某一個定期或一段時間內(nèi)，則很有可能因同期債券價格的 連鎖反應而使得收益受損。因此，債券的到期日分散化比較重要。要做到這一點有兩種辦法：一是期限短 期化，將資金分散投資在短期債券上；二是期限梯型化，將資金分散投資在短、中、長三種不同期限的債 券上。 (2) 控制相關(guān)系數(shù)大的類別，合理分開管理 比如發(fā)現(xiàn)損失類 (次級類、可疑類

19、、損失類 ) 債券應與其 他債券分離管理，避免多米諾骨牌效應。又如證券公司辦理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應當保證定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、集 合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與自有資產(chǎn)、其他客戶資產(chǎn)、不同資產(chǎn)管理計劃的相互獨立，獨立核算，分站管理。非系統(tǒng)風險控制：主要是信用風險、經(jīng)營風險、財務(wù)風險、聲譽風險、操作風險的控制。)解析：五、論述題 ( 總題數(shù)： 2，分數(shù)： 4.00)13. 貨幣政策的中介目標可以分為數(shù)量型和價格型中介目標兩種。 有人認為目前的中國， 數(shù)量型貨幣政策指 標的有效性下降，應該放棄數(shù)量型目標而選擇利率型目標，請論述你對此的理解。(分數(shù)： 2.00 )正確答案： ( 正確答案：根據(jù)貨幣政策中介指標的基本要求，在

20、市場經(jīng)濟比較發(fā)達的國家，可作為中介指標 的一般有利率、貨幣供應量，有的也把信貸量和匯率包括在內(nèi)。利率、貨幣供應量等金融變量作為貨幣政 策中介指標，各有優(yōu)點和不足。 (1) 利率 以利率作為中介指標，就是要通過政策工具來調(diào)節(jié)、監(jiān)控市場利 率水平，使其達到中央銀行的期望值。具體操作是根據(jù)經(jīng)濟金融環(huán)境和金融市場狀況提出預期理想的市場 基準利率水平，若偏離這一水平，中央銀行就要進行調(diào)節(jié)。如果現(xiàn)實利率水平低于預期理想水平，那就意 味著貨幣供給大于貨幣需求， 貨幣供給過多， 中央銀行可用縮減貨幣供給的方法使利率升至預期理想水平； 反之，中央銀行可用增大貨幣供給的方法使利率降至預期理想水平。 選取利率作為中

21、介指標，優(yōu)點是可測 性和相關(guān)性都較強，能有效地作用于貨幣和金融變量，調(diào)節(jié)市場總供求。不足之處在于作為中介指標的必 須是市場利率，其本身是由經(jīng)濟體系內(nèi)部因素決定的內(nèi)生變量，中央銀行難以進行有效的控制，并且在經(jīng) 濟周期波動中，利率的變動趨勢主要受非政策因素支配，抗擾性較差。因此，利率作為內(nèi)生變量和政策變 量在實踐中很難區(qū)分，中央銀行較難判斷貨幣政策操作是否已經(jīng)達到了預期的目標。 (2) 貨幣供應量 以貨 幣供應量作為中介指標，就是通過政策工具來調(diào)節(jié)、監(jiān)控貨幣供給量增長水平，以便貨幣供給增長與經(jīng)濟 增長要求相適應。具體操作是中央銀行根據(jù)經(jīng)濟金融環(huán)境和商品市場供需狀況提出貨幣供應量的期望值， 并通過政

22、策工具的調(diào)節(jié)實現(xiàn)所期望的水平。如市場貨幣供應量大于期望值，商品市場上可能出現(xiàn)社會總需 求大于社會總供給的情況，商品價格上漲，導致通貨膨脹。這時，中央銀行就要采取縮減貨幣供應量的措 施以達到期望值，實現(xiàn)市場均衡。反之，中央銀行就要采取擴張貨幣供應量的措施。 選取貨幣供應量作為 中介指標，優(yōu)點在于該項指標與經(jīng)濟發(fā)展狀況聯(lián)系密切，不管社會總供給與社會總需求失衡由何種因素引 起，都會通過貨幣供應量的過多或過少反映出來，并且這一指標與貨幣政策最終目標比較接近，相關(guān)性較 好，中央銀行比較容易判斷其政策效果。在金融發(fā)展穩(wěn)定的階段，貨幣供應量的可測性、可控性和抗擾性 都較強。值得注意的是，近年來隨著金融創(chuàng)新的

23、活躍，貨幣供應量本身包含的范圍或統(tǒng)計口徑越來越難以 清晰界定， 可測性在減弱， 由于貨幣供給內(nèi)生性的增強， 中央銀行控制貨幣供應量的難度也在加大。 同時， 各經(jīng)濟主體的行為對貨幣乘數(shù)的影響很不穩(wěn)定，降低了該指標的抗擾性。20 世紀 80 年代，我國貨幣政策在中介指標的選擇上，沿用了改革開放前的做法，即以貸款規(guī)模與現(xiàn)金發(fā)行作為貨幣政策的中介指標。 把 貸款規(guī)模作為中介指標的理論依據(jù)是建立在計劃體制及其貨幣供給機制之上的，因為貨幣都是通過貸款渠 道供應的，“貸款 =存款 +現(xiàn)金”，只要控制住貸款，就能控制住貨幣供應。但隨著改革開放的深入和市場 化金融運行體制的確立，貨幣政策實施的基礎(chǔ)和環(huán)境都發(fā)生了根本性變化，貸款規(guī)模作為貨幣政策中介指 標逐漸失去了兩個賴以生存的條件：一是資金配置由計劃轉(zhuǎn)向市場：二是國有銀行的存款在全社會融資總 量中的比重趨于下降，而其他銀行和金融機構(gòu)特別是金融市場的直接融資比重迅速提高。因此，指令性的 貸款規(guī)模不宜再作為中介指標， 中國人民銀行于 1998 年取消了指令性的貸款規(guī)模管理， 而將其作為一種指 導性的變量進行統(tǒng)計監(jiān)測和調(diào)節(jié)。 國