所有制、治理結構

1、所有制、治理結構及委托所有制、治理結構及委托代理關系代理關系 兼評崔之元和周其仁的一些觀點兼評崔之元和周其仁的一些觀點講解人：王媛 Economics & Management 作者：張維迎Economics & Management 張維迎張維迎：北京大學光華管理學院經(jīng)濟學教授，北京大學市場網(wǎng)絡經(jīng)濟研究中心主任，中國企業(yè)家論壇首席經(jīng)濟學家。畢業(yè)院校畢業(yè)院校:西北大學，牛津大學主要成就主要成就：首次提出首次提出“雙軌制雙軌制”代表作品代表作品：企業(yè)的企業(yè)家-契約理論（1995） 博弈論與信息經(jīng)濟學（1996） 企業(yè)理論與中國企業(yè)改革（1999） LOGOEconomics &a

2、mp; Management 崔之元崔之元：清華大學公共管理學院教授畢業(yè)院校畢業(yè)院校：國防科技大學 芝加哥大學 康奈爾大學研究領域研究領域：政治經(jīng)濟學 政治哲學 周其仁周其仁：北京大學中國經(jīng)濟研究中心教授畢業(yè)院校畢業(yè)院校：中國人民大學研究領域研究領域：產(chǎn)權與合約、經(jīng)濟史、經(jīng)濟制度變遷理論、企業(yè)與市場組織、壟斷、管制與管制改革LOGOEconomics & Management 寫作目的：寫作目的： 崔之元博士發(fā)表在經(jīng)濟研究1996年第4期的美國二十九個州公司法變革的理論背景一文（以下簡稱崔文），涉及到有關企業(yè)理論的一些重要問題。本文是為了澄清崔文可能引起的理論混亂而作的。本文也將討論到

3、周其仁（1996）的一些觀點。LOGOEconomics & Management 文章結構：文章結構：財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權人力資本與非人力資本人力資本與非人力資本公司治理結構與公司法公司治理結構與公司法委托委托代理理論與赫姆斯特姆的團隊理論代理理論與赫姆斯特姆的團隊理論評價崔文涉及的方法論評價崔文涉及的方法論LOGOEconomics & Management 一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權 崔之元博士在崔文中，把崔之元博士在崔文中，把“股東是所有者，股東是所有者，經(jīng)理必須、并且僅僅為股東的利潤最大化服務經(jīng)理必須、并且僅僅為股東的

4、利潤最大化服務”理解為理解為“私有制邏輯私有制邏輯”，并由此推論，并由此推論，8080年代年代以來美國二十九州對公司法的修改，以來美國二十九州對公司法的修改，“突破了突破了似乎是天經(jīng)地義的私有制邏輯似乎是天經(jīng)地義的私有制邏輯”，因為新的公，因為新的公司法要求公司經(jīng)理為公司的司法要求公司經(jīng)理為公司的“利益相關者利益相關者”服服務，而不僅僅為股東服務。務，而不僅僅為股東服務。 這種論點不僅缺乏邏輯推理，而且也反這種論點不僅缺乏邏輯推理，而且也反映了作者未能吸收企業(yè)理論的最新研究成映了作者未能吸收企業(yè)理論的最新研究成果。果。LOGOEconomics & Management 一、財產(chǎn)所有權

5、與企業(yè)所有權一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權 首先，把財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權區(qū)別開來對理解企首先，把財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權區(qū)別開來對理解企業(yè)制度安排十分重要。業(yè)制度安排十分重要。財產(chǎn)所有權：財產(chǎn)所有權：指的是對給定財產(chǎn)的占有權、使用權、收益權和轉讓權。企業(yè)所有權：企業(yè)所有權：指的是對企業(yè)的剩余索取權和剩余控制權。LOGOEconomics & Management 一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權剩余索取權：剩余索取權：指的是對企業(yè)收入在扣除所有固定的合同支付（如原材料成本、固定工資等）的余額的要求權。注意：剩余索取者也是企業(yè)的風險承擔者，因為剩余是不確定的。剩余控制權：

6、剩余控制權：指的是在契約中沒有特別規(guī)定的活動的決策權。關于契約的討論見下文LOGOEconomics & Management 一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權現(xiàn)代企業(yè)的三個要點現(xiàn)代企業(yè)的三個要點“企業(yè)的契約理論企業(yè)的契約理論”（科斯，（科斯，19371937） （1）企業(yè)的契約性）企業(yè)的契約性（2 2）契約的不完備性）契約的不完備性（3 3）由此導致的所有權的重要性）由此導致的所有權的重要性LOGOEconomics & Management 一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權 現(xiàn)代企業(yè)的一個基本命題是，現(xiàn)代企業(yè)的一個基本命題是，企業(yè)是一

7、系列契企業(yè)是一系列契約（合同）的組合約（合同）的組合，是個人之間交易產(chǎn)權的一種方，是個人之間交易產(chǎn)權的一種方式。式。（1 1）作為簽約人的企業(yè)參與者必須對自己投入企業(yè)）作為簽約人的企業(yè)參與者必須對自己投入企業(yè)的要素擁有明確的產(chǎn)權。明確的產(chǎn)權是企業(yè)存在的前的要素擁有明確的產(chǎn)權。明確的產(chǎn)權是企業(yè)存在的前提。提。（2 2）企業(yè)是不同財產(chǎn)所有者組成的，企業(yè)所有權顯）企業(yè)是不同財產(chǎn)所有者組成的，企業(yè)所有權顯然不等于財產(chǎn)所有權。財產(chǎn)所有權是交易的前提，企然不等于財產(chǎn)所有權。財產(chǎn)所有權是交易的前提，企業(yè)所有權是交易的方式和結果。業(yè)所有權是交易的方式和結果。LOGOEconomics & Manage

8、ment 一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權契約的不完備性：契約的不完備性：一個契約不能準確地描述與交易有關的所有未來可能出現(xiàn)的狀態(tài)，以及每種狀態(tài)下契約各方的權利和責任。 不完備契約的存在可以用不定性不完備契約的存在可以用不定性及由此導致的交易成本來解釋。及由此導致的交易成本來解釋。 企業(yè)面對的是一個不確定的世界，企業(yè)面對的是一個不確定的世界，企業(yè)要在這個世界生存，就得隨企業(yè)要在這個世界生存，就得隨機應變，一個完備的合同無異于機應變，一個完備的合同無異于否定企業(yè)的存在。否定企業(yè)的存在。LOGOEconomics & Management 一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權一、

9、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權契約的不完備性所有企業(yè)成員都得所有企業(yè)成員都得到固定的合同收入到固定的合同收入是不可能的。是不可能的。剩余索取權的由來剩余索取權的由來必須有人決定如必須有人決定如何填補契約中存何填補契約中存在的在的“漏洞漏洞”。剩余控制權的由來剩余控制權的由來未來世界不確定未來世界不確定 正因為企業(yè)的契約是不完備的，才出現(xiàn)了正因為企業(yè)的契約是不完備的，才出現(xiàn)了“企業(yè)企業(yè)所有權所有權”問題。進一步，契約的不完備性不僅意味著問題。進一步，契約的不完備性不僅意味著“所有權所有權”問題的存在，而且意味著誰擁有所有權是問題的存在，而且意味著誰擁有所有權是重要的。重要的。LOGOEconomics

10、& Management 一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權一、財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權評價：評價：由于沒有在財產(chǎn)所有權與企業(yè)所有權之間做出區(qū)別，崔之元一下子就得出公司法改革“突破了天經(jīng)地義的私有制邏輯”的結論。如果他理解的私有制是財產(chǎn)私有制，他的推理顯然是沒有邏輯的，因為治理結構（企業(yè)所有權的表現(xiàn)形式）的變化并不等于財產(chǎn)所有制的變化。如果他理解的私有制是企業(yè)私有制，那他需要對企業(yè)所有制的形成本身作出解釋，否則，只能引起學術上的混亂。第一第一節(jié)節(jié)就到這里！就到這里！LOGOEconomics & Management 二、人力資本與非人力資本二、人力資本與非人力資本最優(yōu)的企業(yè)所有權安排：

11、最優(yōu)的企業(yè)所有權安排： 由于契約是不完備的，每個人的行動都具有一定的外部性，一個最大化企業(yè)總價值的所有權安排一定是使“加總的”每個參與人的行動的外部效益最小化的所有權安排。 在企業(yè)理論里，這個原則表現(xiàn)為“剩余索取權和剩余索取權和剩余控制權的對應剩余控制權的對應”，或者說“風險承擔者和風險制造者的對應”。LOGOEconomics & Management 二、人力資本與非人力資本二、人力資本與非人力資本 企業(yè)是由許多獨立的要素組成的。企業(yè)是由許多獨立的要素組成的。要要素素所所有有者者提供人力要素的所有者提供人力要素的所有者提供物質資本的所有者提供物質資本的所有者 周其仁在市場里的企業(yè)：

12、一個人力資本與非人力資本的特別合約（經(jīng)濟研究1996年第6期）一文中強調(diào)了“人力資本的產(chǎn)權特征人力資本的產(chǎn)權特征”，即“人力資本與其所有者的不可人力資本與其所有者的不可分離性分離性”。 但是，周其仁從“人力資本的產(chǎn)權特征”得出的推論是不全面的。特別的，從“人力資本與其所有者的不可分離性”提出對“資本雇傭勞動資本雇傭勞動”的質疑在邏輯上是講不通的。LOGOEconomics & Management 二、人力資本與非人力資本二、人力資本與非人力資本人力資本人力資本所有者所有者經(jīng)營者（負責生產(chǎn)決策）經(jīng)營者（負責生產(chǎn)決策）生產(chǎn)者（負責執(zhí)行決策）生產(chǎn)者（負責執(zhí)行決策）企業(yè)的剩余索取權和企業(yè)的剩

13、余索取權和控制權應該如何在經(jīng)控制權應該如何在經(jīng)營者和生產(chǎn)者之間分營者和生產(chǎn)者之間分配呢？配呢？LOGOEconomics & Management 二、人力資本與非人力資本二、人力資本與非人力資本可以設想三種安排： 一、歸生產(chǎn)者所有 二、歸經(jīng)營者所有歸經(jīng)營者所有 三、歸生產(chǎn)者和經(jīng)營者共同所有最優(yōu)安排決定于每類成員在企業(yè)中的相對重要性和相對重要性和對其監(jiān)督的相對難易程度對其監(jiān)督的相對難易程度。 在現(xiàn)實中絕大多數(shù)產(chǎn)業(yè)中，經(jīng)營者比生產(chǎn)者更重要、更難以監(jiān)督。經(jīng)營者就變成了“企業(yè)家”，生產(chǎn)者就成了“工人”。LOGOEconomics & Management 二、人力資本與非人力資本二、

14、人力資本與非人力資本人力資本與非人力資本的關系人力資本與非人力資本的關系首先，非人力資本與其所有者可分離意味著非人力資本具有首先，非人力資本與其所有者可分離意味著非人力資本具有抵押功能，可能被其他成員作為抵押功能，可能被其他成員作為“人質人質”，而人力資本與其，而人力資本與其所有者不可分離意味著人力資本不具有抵押功能，不能被其所有者不可分離意味著人力資本不具有抵押功能，不能被其他成員當他成員當“人質人質”。其次，人力資本所有者可以通過其次，人力資本所有者可以通過“偷懶偷懶”提高自己的效用，提高自己的效用，而且可以通過而且可以通過“虐待虐待”非人力資本使自己受益。如果說人非人力資本使自己受益。如

15、果說人力資本需要激勵或監(jiān)督的話，非人力資本需要一個監(jiān)護人。力資本需要激勵或監(jiān)督的話，非人力資本需要一個監(jiān)護人。LOGOEconomics & Management 二、人力資本與非人力資本二、人力資本與非人力資本 上述表明，如果負責決策的企業(yè)家沒有非人力資本，就不可上述表明，如果負責決策的企業(yè)家沒有非人力資本，就不可能成為真正意義上的剩余索取者（風險承擔者）。保證剩余索能成為真正意義上的剩余索取者（風險承擔者）。保證剩余索取權與控制權盡可能對應的最理想狀態(tài)是企業(yè)家自己又是資本取權與控制權盡可能對應的最理想狀態(tài)是企業(yè)家自己又是資本家。家。1 1、古典企業(yè)中，企業(yè)家與資本家合二為一。、古典

16、企業(yè)中，企業(yè)家與資本家合二為一。2 2、現(xiàn)代企業(yè)中，公司是能力與財力的合作。這種合作為那、現(xiàn)代企業(yè)中，公司是能力與財力的合作。這種合作為那些有能力無財力的人提供了從事經(jīng)營工作的機會，也為那些有能力無財力的人提供了從事經(jīng)營工作的機會，也為那些有財力無能力的人創(chuàng)造了賺取利潤的機會。些有財力無能力的人創(chuàng)造了賺取利潤的機會。 由于信息不對稱，這種合作是有代理成本的。實際證明合由于信息不對稱，這種合作是有代理成本的。實際證明合作的收益一定超過代理成本。股份公司中最優(yōu)所有權安排實作的收益一定超過代理成本。股份公司中最優(yōu)所有權安排實際就是如何使代理成本最小化的問題。際就是如何使代理成本最小化的問題。LOGO

17、Economics & Management 二、人力資本與非人力資本二、人力資本與非人力資本評價：評價： 上述分析表明，上述分析表明，“人力資本與其所有者的不可分離性人力資本與其所有者的不可分離性”不不僅不能成為對僅不能成為對“資本雇傭勞動資本雇傭勞動”的否定，反而正是前者的邏的否定，反而正是前者的邏輯推論。輯推論。 周其仁在其論文中顯然沒有能吸納張維迎及其他人對周其仁在其論文中顯然沒有能吸納張維迎及其他人對“資資本雇傭勞動本雇傭勞動”的理論解釋，所以，在他看來，的理論解釋，所以，在他看來，“資本雇傭勞資本雇傭勞動動”不過是不過是“企業(yè)屬于資本家所有企業(yè)屬于資本家所有”命題的一個翻版

18、而已，命題的一個翻版而已，而后者不過是由于古典企業(yè)中而后者不過是由于古典企業(yè)中“企業(yè)家企業(yè)家”同時又是同時又是“財務資財務資本家本家”而造成的一種錯覺。作者認為從而造成的一種錯覺。作者認為從“人力資本的產(chǎn)權特人力資本的產(chǎn)權特征征”否定資本雇傭勞動是一個理論上的進步。至于否定資本雇傭勞動是一個理論上的進步。至于“雇傭雇傭”一詞是否恰當，是另一個問題了。一詞是否恰當，是另一個問題了。LOGOEconomics & Management 三、公司治理結構與公司法三、公司治理結構與公司法公司治理結構：公司治理結構： 狹義地講，是指有關公司董事會的功能、結構、狹義地講，是指有關公司董事會的功能、

19、結構、股東的權利等方面的制度安排。股東的權利等方面的制度安排。 廣義地講，是指有關公司控制權和剩余索取權分廣義地講，是指有關公司控制權和剩余索取權分配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定公司的目標，誰在什么狀態(tài)下實施控制，如何控制，公司的目標，誰在什么狀態(tài)下實施控制，如何控制，風險和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配等這樣一些風險和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配等這樣一些問題。（問題。（Blair,1995)廣義的公司治理結構與企業(yè)所有廣義的公司治理結構與企業(yè)所有權安排幾乎是同一個意思。權安排幾乎是同一個意思。LOGOEconomics &am

20、p; Management 三、公司治理結構與公司法三、公司治理結構與公司法 公司治理結構具體是由一系列的契約所規(guī)定的。公司治理結構具體是由一系列的契約所規(guī)定的。契約契約正式契約正式契約非正式契約：非正式契約：由文化、社會習慣等形成的行為規(guī)范，沒由文化、社會習慣等形成的行為規(guī)范，沒 有在正式的合同中寫明。有在正式的合同中寫明。通用契約（適用于所有企業(yè)，如公司法）通用契約（適用于所有企業(yè)，如公司法）特殊契約（只適用于單個企業(yè)，如公司章程）特殊契約（只適用于單個企業(yè)，如公司章程） 將將“公司法公司法”等理解為企業(yè)參與人之間等理解為企業(yè)參與人之間“簽署簽署”的契約的一的契約的一部分是非常重要的。公司

21、法處理的是所有想組成公司的人面臨的部分是非常重要的。公司法處理的是所有想組成公司的人面臨的合同條款。有了公司法，當人們要組成公司時，他們可以集中磋合同條款。有了公司法，當人們要組成公司時，他們可以集中磋商商“特殊契約特殊契約”。LOGOEconomics & Management 三、公司治理結構與公司法三、公司治理結構與公司法典型的公司治理結構：典型的公司治理結構： 股東是剩余索取者，擁有每股一票的投票權，通過投票選股東是剩余索取者，擁有每股一票的投票權，通過投票選取董事會，再由后者選擇經(jīng)理；經(jīng)理的收入一般由合同薪水加取董事會，再由后者選擇經(jīng)理；經(jīng)理的收入一般由合同薪水加獎金、利潤分

22、成和股票期權組成；債權人拿取合同收入（利獎金、利潤分成和股票期權組成；債權人拿取合同收入（利息），一般沒有投票權，但當公司破產(chǎn)時，就取得了對企業(yè)的息），一般沒有投票權，但當公司破產(chǎn)時，就取得了對企業(yè)的控制；工人拿取固定工資，一般沒有投票權?？刂?；工人拿取固定工資，一般沒有投票權。1 1、為什么在公司正常運行時，投票權歸股東？、為什么在公司正常運行時，投票權歸股東？2 2、為什么當企業(yè)處于破產(chǎn)狀態(tài)時，企業(yè)的控制、為什么當企業(yè)處于破產(chǎn)狀態(tài)時，企業(yè)的控制權由股東轉給債權人？權由股東轉給債權人？3 3、為什么經(jīng)理總享有一定的剩余索取權？、為什么經(jīng)理總享有一定的剩余索取權？LOGOEconomics &

23、amp; Management 三、公司治理結構與公司法三、公司治理結構與公司法企業(yè)的所有權問題：企業(yè)的所有權問題： 企業(yè)所有權只是一種狀態(tài)依存所有權，股東不過是企業(yè)所有權只是一種狀態(tài)依存所有權，股東不過是“正常狀正常狀態(tài)下的企業(yè)所有者態(tài)下的企業(yè)所有者”。 令令x為企業(yè)的總收入，為企業(yè)的總收入，w為應該支付工人的合同工資，為應該支付工人的合同工資，r為對債為對債權人的合同支付，工人的索取權優(yōu)先于債權人。權人的合同支付，工人的索取權優(yōu)先于債權人。 1、如果企業(yè)處于、如果企業(yè)處于“xw+r”的狀態(tài)，股東是所有者。的狀態(tài)，股東是所有者。 2、如果企業(yè)處于、如果企業(yè)處于“wxr+w”的狀態(tài)，債權人是所

24、有者。的狀態(tài)，債權人是所有者。 3、如果企業(yè)處于、如果企業(yè)處于“xw”的狀態(tài)，工人是所有者。的狀態(tài)，工人是所有者。對債權人和工人來講，成為對債權人和工人來講，成為“所有所有者者”實際上是一件壞事，因為這意實際上是一件壞事，因為這意味著自己的合同收益將無法保證。味著自己的合同收益將無法保證。LOGOEconomics & Management 三、公司治理結構與公司法三、公司治理結構與公司法評價：評價： 從上述分析可知，這只是從上述分析可知，這只是“剩余索取權和控制權剩余索取權和控制權對應對應”這個私有制邏輯的延伸，而絕不像崔之元說的這個私有制邏輯的延伸，而絕不像崔之元說的那樣是對私有制

25、邏輯的否定。那樣是對私有制邏輯的否定。 企業(yè)中的契約不可能完備，剩余索取權和控企業(yè)中的契約不可能完備，剩余索取權和控制權不可能完全對應，公司治理不可能完美無缺。制權不可能完全對應，公司治理不可能完美無缺。如果為消除現(xiàn)存治理結構中剩余索取權和控制權如果為消除現(xiàn)存治理結構中剩余索取權和控制權10%10%的錯位而帶來的錯位而帶來20%20%的錯位，那倒真的是對私有的錯位，那倒真的是對私有制邏輯的突破了。制邏輯的突破了。LOGOEconomics & Management 四、委托四、委托代理理論代理理論 委托委托代理關系的實質是委托人不得不對代理人的行代理關系的實質是委托人不得不對代理人的行

26、為后果承擔風險，而這又來自信息的不對稱和契約的不為后果承擔風險，而這又來自信息的不對稱和契約的不完備。完備。 委托委托代理理論的目的是分析非對稱信息下的激勵代理理論的目的是分析非對稱信息下的激勵問題。問題。 最優(yōu)激勵機制實際上也就是使最優(yōu)激勵機制實際上也就是使“剩余索取權剩余索取權”和和“控制權控制權”最大對應的機制。最大對應的機制。 LOGOEconomics & Management 四、委托四、委托代理理論代理理論崔之元試圖從赫姆斯特姆的理論中尋找公司變革的理論依據(jù)。崔之元試圖從赫姆斯特姆的理論中尋找公司變革的理論依據(jù)。 崔文中以相當?shù)钠懻摿撕漳匪固啬返膱F隊中的崔文中以相當?shù)?/p>

27、篇幅討論了赫姆斯特姆的團隊中的道德風險這篇文章，告訴讀者，赫姆斯特姆在這篇論文道德風險這篇文章，告訴讀者，赫姆斯特姆在這篇論文中發(fā)現(xiàn)了一個中發(fā)現(xiàn)了一個“納什均衡納什均衡”與與“帕累托最優(yōu)帕累托最優(yōu)”在在“預算平預算平衡衡”的團隊中不可能實現(xiàn)的的團隊中不可能實現(xiàn)的“不可能性定理不可能性定理”，這個定理，這個定理后來被證明意味著后來被證明意味著“利潤最大化利潤最大化”與與“帕累托最優(yōu)帕累托最優(yōu)”是矛是矛盾的，而波斯納法官對盾的，而波斯納法官對“帕累托最優(yōu)帕累托最優(yōu)”的放棄的放棄“突出地挑突出地挑明了明了”目前西方經(jīng)濟學的深刻危機，從而為公司法的變革目前西方經(jīng)濟學的深刻危機，從而為公司法的變革提供了

28、經(jīng)濟學上的依據(jù)，等等。提供了經(jīng)濟學上的依據(jù)，等等。在作者看來，赫姆斯特姆所說的與崔文的解釋完全在作者看來，赫姆斯特姆所說的與崔文的解釋完全不同甚至可以說剛好相反。不明白崔文為什么要對不同甚至可以說剛好相反。不明白崔文為什么要對這樣一篇經(jīng)典文獻作如此任意的解釋。這樣一篇經(jīng)典文獻作如此任意的解釋。LOGOEconomics & Management 四、委托四、委托代理理論代理理論 首先，指出首先，指出“納什均衡納什均衡”與與“帕累托最優(yōu)帕累托最優(yōu)”在在“預算平衡預算平衡”的團隊中不可能同時達到并不是赫姆斯特姆的功勞。阿爾欽和的團隊中不可能同時達到并不是赫姆斯特姆的功勞。阿爾欽和德姆塞茨早在德姆塞茨早在19721972年就證明。年就證明。 他的貢獻在于證明，團隊生產(chǎn)中個人貢獻的不可觀察性并不他的貢獻在于證明，團隊生產(chǎn)中個人貢獻的不可觀察性并不是導致偷懶的充分條件，納什均衡和帕累托最優(yōu)的沖突來自是導致偷懶的充分條件，納什均衡和帕累托最優(yōu)的沖突來自“預算平衡約束預算平衡約束”（即總產(chǎn)出必須在所有成員之間分配完）。（即總產(chǎn)出必須在所有成員之間分配完）。為了打破預算平衡約束，就得有一個外來的為了打破預算平衡約束，就得有一個外來的“委托人委托人”作為企作為企業(yè)所有者。業(yè)所有者。 LOGOEconomics & Manage