中集集團(tuán)投資價(jià)值分析報(bào)告

1、行業(yè)龍頭發(fā)展可期一中集集團(tuán)投資價(jià)值分析報(bào)告一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析2003年前三季度我國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)快速健康發(fā)展的良好態(tài)勢，工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、進(jìn)出口、利用外資都保持快速增長，農(nóng)業(yè)在結(jié)構(gòu)調(diào)整中實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，市場物價(jià)保持基本穩(wěn)定，投資者、消費(fèi)者的預(yù)期趨好，微觀經(jīng)濟(jì)自主增長的動(dòng)力增強(qiáng)，整體形勢是近年來最好的。前三季度GDP完成79114億元,按可比價(jià)格計(jì)算，比去年同期增長8.5%,比去年同期加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，第三季度增長9.1%。前三季度中國經(jīng)濟(jì)有八個(gè)特點(diǎn)：第一，國民經(jīng)濟(jì)快速增長；第二，農(nóng)業(yè)在結(jié)構(gòu)調(diào)整中實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長；第三，工業(yè)生產(chǎn)快速高效增長；第四，固定資產(chǎn)投資增勢強(qiáng)勁；第五，對外貿(mào)易呈現(xiàn)大進(jìn)

2、大出的格局，利用外資保持較快增長；第六，國內(nèi)市場銷售穩(wěn)定增長；第七，市場物價(jià)保持基本穩(wěn)定；第八，城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)增長。前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成34351億元，同比增長30.5%,增速比去年同期加快8.7個(gè)百分點(diǎn)。今年投資一個(gè)很突出的特點(diǎn)就是投資對國家財(cái)政資金的依賴程度明顯地減弱。從資金來源情況來看，企業(yè)的自籌、外資、國內(nèi)貸款的增長明顯快于預(yù)算內(nèi)資金，這表明投資的自主增長機(jī)制進(jìn)一步改善。工業(yè)生產(chǎn)快速高效地增長。前三季度，規(guī)模以上工業(yè)共完成增加值28975億元， 同比增長16.5%,增速比去年同期加快4.3個(gè)百分點(diǎn)， 這一速度是1995年以來的同比最高增速。在整個(gè)工業(yè)增長當(dāng)中，一個(gè)突出的特

3、點(diǎn)是各種經(jīng)濟(jì)成份全面增長，其中國有及國有控月企業(yè)同比增長14.3%,集體企業(yè)增長11.7%,股份制企業(yè)增長17.9%,外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長19.6%。重工業(yè)增長明顯快于輕工業(yè)。前三季度，重工業(yè)增長18.4%,輕工業(yè)增長13.9%。在主要的行業(yè)中間，電子通信設(shè)備制造、電氣機(jī)械及器材制造、交通運(yùn)輸設(shè)備制造、冶金工業(yè)和化學(xué)工業(yè)對整個(gè)工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到50.7%,拉動(dòng)工業(yè)增長8.4個(gè)百分點(diǎn)。這反映我國工業(yè)生產(chǎn)的快增長與當(dāng)前居民的消費(fèi)熱點(diǎn)的升級、投資的快速增長，以及出口的快增長是緊密相連的。在工業(yè)速度比較快的同時(shí)，企業(yè)的利潤大幅度增加。1-8月份，工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤5015億元，同比增長5

4、2.3%。其中，國有及國有控股企業(yè)增長了66.6%。39個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中有38個(gè)行業(yè)利潤比去年同期增加。虧損企業(yè)虧損額791億元，同比下降5.3%。工業(yè)產(chǎn)銷率保持在一個(gè)比較高的水平，前三季度，產(chǎn)銷率達(dá)到97.7%,同比提高0.11個(gè)百分點(diǎn)發(fā)生在今年4月下旬和5月份的非典對中國經(jīng)濟(jì)、 主要是第三產(chǎn)業(yè)的影響比較大， 第二季度GDP增速下降比較明顯，由此可以初步估計(jì)非典對中國經(jīng)濟(jì)全年經(jīng)濟(jì)的損失大概在0.8個(gè)百分點(diǎn)，但這并不會(huì)影響到整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)快速增長的大趨勢，而且隨著時(shí)間的推移這種影響已經(jīng)基本上消失。行業(yè)分析1、運(yùn)輸業(yè)的革命導(dǎo)致了集裝箱制造業(yè)的發(fā)展20世紀(jì)60年代，世界航運(yùn)業(yè)出現(xiàn)了以集裝箱運(yùn)輸為主的

5、新型運(yùn)輸方式，其具有安全、高效、保質(zhì)、快捷和節(jié)省的優(yōu)點(diǎn)，能夠大大提高運(yùn)輸效率和運(yùn)輸質(zhì)量，迅速在航運(yùn)業(yè)得到了廣泛應(yīng)用。集裝箱運(yùn)輸被稱為是世界運(yùn)輸史上的一次革命，這次革命導(dǎo)致了集裝箱制造業(yè)的蓬勃發(fā)展，集裝箱產(chǎn)品也逐漸標(biāo)準(zhǔn)化、國際化、規(guī)模化目前集裝箱種類主要有干貨箱、冷藏箱和特種箱三種。2、集裝箱制造業(yè)與世界航運(yùn)業(yè)具有較高的依存度集裝箱制造業(yè)是現(xiàn)代交通運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)鏈中重要的一環(huán)，屬于航運(yùn)業(yè)尤其是海運(yùn)業(yè)的上游企業(yè)，它與世界航運(yùn)形勢具有較高的依存度。而世界經(jīng)濟(jì)、國際貿(mào)易的發(fā)展趨勢對航運(yùn)業(yè)的發(fā)展影響很大。由于集裝箱航運(yùn)業(yè)能夠大大提高運(yùn)輸效率和效益，其發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于航運(yùn)業(yè)的發(fā)展。1990-2000年間，全球海

6、運(yùn)業(yè)的整體年平均增幅為2.9%,但是同期的集裝箱航運(yùn)業(yè)年平均增長率達(dá)到8.9%。據(jù)國際運(yùn)輸雜志引用倫敦航運(yùn)專家的預(yù)測，到2007年，全球的集裝箱海運(yùn)量年平均增長6.6%,2007年集裝箱的海運(yùn)量將達(dá)到3.6億TEU。德國ISL（國際航運(yùn)經(jīng)濟(jì)與物流研究所）公布的2002年世界船隊(duì)的數(shù)據(jù)顯示，在世界目前300噸以上的39113艘各種商船中，集裝箱船2726艘,載重量7613.1萬噸，占總載貨物的9.5%,而這一能力與1994年相比分別增長了96.5%和124%。曾經(jīng)作為航運(yùn)主要力量的雜貨船，在2002年船只數(shù)為16770艘，載貨量只有9612.8萬噸，比1994年分別減少3.4兩口7.3%。集裝箱

7、運(yùn)輸已經(jīng)成為主要的遠(yuǎn)洋運(yùn)輸方式。3、集裝箱制造業(yè)開始走出低谷3.1集裝箱制造業(yè)在2000年達(dá)到歷史高點(diǎn)，隨后受世界經(jīng)濟(jì)衰退影響開始負(fù)增長1998.年以后，隨著亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)負(fù)作用的逐漸消失世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易重新.走強(qiáng)，特別是在美國新經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的帶動(dòng)下.，世界經(jīng)濟(jì)的.GDP增長率在.2000年達(dá)到1%,世界貿(mào)易量增長了_12%,這些因素有力地刺激了集裝箱航運(yùn)業(yè)的發(fā)展， 使得世界港口集裝箱吞吐量達(dá)到2.2億TEU,世界集裝箱銷量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的一293萬TEU,增長25.73%。2001年,隨著美國新經(jīng)濟(jì)的泡沫破滅.,世界經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重打擊。據(jù)世貿(mào)組織統(tǒng)計(jì)，世界貿(mào)易增長量由12%降到了2%,這給航運(yùn)業(yè)帶

8、來了重大影響，集裝箱的銷量創(chuàng)了1994年以來的新低。12002年，世界經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)和美國西海岸封港事件使得集裝箱業(yè)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)wuwwjrvwvvj2002年,受到個(gè)人消費(fèi)支出保持了一定速度的增長，年初石油價(jià)格的低位運(yùn)行，主要經(jīng)濟(jì)大國采取擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策，穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素的影響，世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易開始恢復(fù)性增長。盡管美國經(jīng)濟(jì)的反復(fù)影響了全球貿(mào)易的增長率，但是全球集裝箱化貿(mào)易增長速度達(dá)到5.9%,這大大超出了原來專家的預(yù)測。由于需求旺盛，加之2001年許多集裝箱工廠由于訂單不足而倒閉，使得集裝箱在一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)了供不應(yīng)求的現(xiàn)象。新集裝箱船不斷下水增大的對集裝箱的需VWrWhWlr

9、fM_W_WWMWWWaia_WWWWMMWWWMMTilWWWWWB?WMtrWW!irWWIilWWWWWWrWTrM1rfWWWWMWMVWWS_vrWWMWMWWMUW求以及美國西海岸封港事件導(dǎo)致的舊箱回流不及時(shí)更加加劇了供求不平衡，使得2002年全球的集裝箱生產(chǎn)量達(dá)到164.9萬TEU,成為僅次于2000年的第二個(gè)高產(chǎn)年。2003年上半年，世界經(jīng)濟(jì)特別是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度很快，帶動(dòng)地區(qū)間的集裝箱貿(mào)易增長，集裝箱行業(yè)開始恢復(fù)性增長一1集裝箱行業(yè)還有較大發(fā)展空間隨著世界經(jīng)濟(jì)特別是美國的經(jīng)濟(jì)在2003年開始走出低谷，逐漸復(fù)蘇，世界貿(mào)易也開始逐漸增加，世界各主要國際組織普遍預(yù)測2003年的經(jīng)濟(jì)

10、增長速度要快于2002年。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)在2002年11月發(fā)表的半年經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中指出，盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩且不規(guī)律，但是該組織仍然預(yù)測糟糕的經(jīng)濟(jì)情況將會(huì)有所改善，預(yù)計(jì)2003年經(jīng)濟(jì)增長率將達(dá)2.2%,2004年達(dá)到3.0%。OECD預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度到2004年將會(huì)全面體現(xiàn)。根據(jù)這些預(yù)測， 預(yù)計(jì)2003年世界貿(mào)易增長6%,而集裝箱貿(mào)易將增長7.8%,因此對集裝箱的需求將會(huì)有較大增長，我們預(yù)計(jì)將達(dá)到190-195萬TEU,比2002年增長15.36%-18.4%。集裝箱行業(yè)已經(jīng)開始走出低谷，逐漸走強(qiáng)。這給處于行業(yè)龍頭地位的中集集團(tuán)繼續(xù)保持可持續(xù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，集裝箱產(chǎn)

11、業(yè)仍將是中集集團(tuán)發(fā)展壯大的基礎(chǔ)。三、公司分析公司簡況公司全稱：中國國際海運(yùn)集裝多f（集團(tuán)）股份有限公司（000039）所屬行業(yè)：制造業(yè)一一金屬制品業(yè)至2003年9月30日，公司基本情況如下：每股凈資產(chǎn)：6.72元每股資本公積金：1.22元每股未分配利潤：2.18元凈資產(chǎn)收益率（2003前三季度）：16.66%流通股：6933.3262萬股總股本：51030.2096萬股中集集團(tuán)成立于1980年,1982年正式投產(chǎn)，其前身中國國際海運(yùn)集裝箱有限公司系由招商局輪船股份有限公司與丹麥寶隆洋行、美國海洋集裝箱公司共同出資設(shè)立的中外合資經(jīng)營企業(yè)。1987年中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）公司進(jìn)入成為公司新的大股東。

12、1993年12月31日和1994年1月17日，公司分別向境內(nèi)、外社會(huì)公眾公開發(fā)行A股股票和B股股票并上市交易。1995年12月1日，公司更名為“中國國際海運(yùn)集裝箱（集團(tuán)）股份有限公司。中集集團(tuán)主要經(jīng)營現(xiàn)代化交通運(yùn)輸裝備制造和銷售業(yè)務(wù)，包括標(biāo)準(zhǔn)干貨集裝箱、冷藏集裝箱、特種集裝箱、機(jī)場設(shè)備及現(xiàn)代道路運(yùn)輸設(shè)備的設(shè)計(jì)、制造、銷售及維修，是目前世界最大的國際標(biāo)準(zhǔn)干貨集裝箱制造商、冷藏集裝箱制造商。2002年度，根據(jù)綜合行業(yè)數(shù)據(jù)計(jì)算，中集集團(tuán)的集裝箱全球市場占有率為42%。除此之外，集團(tuán)還少量經(jīng)營木業(yè)和房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)。目前公司下設(shè)21個(gè)子公司（包括15個(gè)集裝箱生產(chǎn)企業(yè)），分布華南、華東、華北三大地區(qū)16個(gè)生

13、產(chǎn)基地，職工20000人。2003年三季度,公司總資產(chǎn)為90.2億元，銷售集裝箱84.26萬標(biāo)準(zhǔn)箱，銷售收入100億元，共實(shí)現(xiàn)稅后利潤為5.7億元。是世界唯一一家能夠提供干貨箱、冷藏箱和特種箱三大系列,100多個(gè)品種的集裝箱產(chǎn)品，并且能夠?qū)λ衅贩N提供設(shè)計(jì)、制造、維護(hù)等一站式”服務(wù)的企業(yè)。1、全球集裝箱行業(yè)龍頭發(fā)展空間依然廣闊公司連續(xù)7年成為世界集裝箱產(chǎn)銷量第一，數(shù)量超過后面二、三、四、五名的總合。2002年公司共銷售集裝箱75.16萬TEU,其中銷售標(biāo)準(zhǔn)干貨箱66.86萬TEU,比上年上升71.21%,市場占有率達(dá)到42.6%;銷售冷藏集裝箱56,783TEU,比上年增長55.71%,市場占

14、有率達(dá)到45.9%,成為世界第一大冷藏箱制造商；銷售特種集裝箱26,181TEU,與上年持平。此外，公司還銷售托盤箱33,726TEU,比上年大幅度增長。根據(jù)綜合行業(yè)數(shù)據(jù)計(jì)算，公司集裝箱的全球市場占有率為42%,比2001年提高了9.16個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步鞏固了公司在集裝箱行業(yè)的龍頭地位。2003年中期， 受惠于中國外貿(mào)出口總額比去年同期增長34%,中國主要港口集裝箱吞吐量同比增長32.4%的影響,公司集裝箱產(chǎn)銷量大幅增長， 共銷售集裝箱56.23萬TEU,同比增長118%,其中干貨箱52.12萬TEU,同比增長144%。公司還積極向特種箱領(lǐng)域發(fā)展，除了生產(chǎn)1.4萬TEU特種箱外，托盤箱的生產(chǎn)達(dá)

15、到105887個(gè)，罐箱的生產(chǎn)也上了一個(gè)臺(tái)階。預(yù)計(jì)公司集裝箱產(chǎn)品的未來兩年的產(chǎn)銷量如下表：產(chǎn)銷量預(yù)測單位：TEU1999年2000年2001年2002年2003年中期2003E2004E集裝箱49146269917545329875157856228310064001100000其中：干貨箱4636076557603905156686145212319224001000000冷藏箱17257293943646656783269975200060000特種箱10598140212631726181142893200040000數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)，天相公司預(yù)測2、公司經(jīng)營情況分析公司的產(chǎn)品構(gòu)成分析干

16、貨箱是公司的主要產(chǎn)品干貨箱是集裝箱主要品種，2002年全球集裝箱產(chǎn)量中92.7%為干貨箱。干貨箱同時(shí)也是公司集裝箱的最主要品種，其一直占據(jù)公司90%左右的產(chǎn)品份額。附加值較高的冷藏箱和特種箱占收入和利潤的比重逐年提高公司在鞏固干貨箱現(xiàn)有市場地位的同時(shí),加強(qiáng)了盈利水平高的冷藏箱和特種箱的發(fā)展。公司的冷藏箱的發(fā)展從1996年開始，發(fā)展速度很快，市場份額連年上升,2001年市場份額達(dá)到全球的39.3%。2002年銷售冷藏箱56783TEU,同比增長55.7%，成為世界第一大冷藏集裝箱制造商。冷藏箱所占的收入比重也在逐年提高，而且這兩個(gè)品種已經(jīng)成為公司重要的利潤來源。集裝箱分類別收入和比重的變化單位：

17、萬元2000年2002年收入比重單箱平均價(jià)格收入比重單箱平均價(jià)格其中:干貨箱71944382.861.09冷藏箱12285014.154.179特種箱259912.991.854數(shù)據(jù)來源：公司2000年、2002年年報(bào)罐箱市場是一個(gè)基本成熟、容量相對較大的市場，在集裝箱產(chǎn)品系列中附加值較高。公司利用與英國UBHI公司合作開發(fā)生產(chǎn)罐箱的機(jī)會(huì)， 掌握了罐箱的全部生產(chǎn)技術(shù),2002年累計(jì)生產(chǎn)罐箱250臺(tái)，2003年的訂單將超過1500臺(tái)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)將成為公司的一個(gè)新的利潤增長點(diǎn)。此外，公司還將大力拓展托盤箱、折疊箱、JR箱及北美和澳洲的地區(qū)專用箱等特種箱產(chǎn)品。原材料漲價(jià)對公司業(yè)績產(chǎn)生短期影響由于鋼材需

18、求量增加以及中國對進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品實(shí)行臨時(shí)保障措施，公司的主要原材料熱軋薄板價(jià)格較2001年年底上漲了20%-30%,而集裝箱價(jià)格雖已走出歷史低谷，但漲幅有限，,這影響了公司產(chǎn)品尤其是干貨箱的毛利率， 截止2003年第三季度,公司主營業(yè)務(wù)利潤率為14.3%,使得公司在收入大幅增加的情況下，利潤增長速度相對緩慢。集裝箱作為一種勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，其價(jià)格從長期趨勢來看應(yīng)該和原材料價(jià)格走勢相近，集裝箱制造商有能力將原材料的上漲壓力轉(zhuǎn)移到用戶中去，這也可以從目前逐漸回升的箱價(jià)中得到驗(yàn)證。從原材料的供給情況來看，我國鋼材供大于求的局面沒有根本改變，目前只是暫時(shí)的供需失衡導(dǎo)致了價(jià)格的飛漲，因而我們判斷目前鋼材的價(jià)

19、格將難以持續(xù)維持。我們預(yù)計(jì)集裝箱價(jià)格將保持平穩(wěn)，應(yīng)該處于1300-1450美元/TEU這個(gè)區(qū)間中。綜合以上，卜f況分析，我們認(rèn)為中集集團(tuán)的集裝箱業(yè)務(wù)能夠保持在現(xiàn)有的盈利能力以上。延伸核心競爭力，進(jìn)軍現(xiàn)代化道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)在集裝箱產(chǎn)業(yè)成為世界第一以后，公司考慮如何把在集裝箱產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢發(fā)揮到其他產(chǎn)業(yè)當(dāng)中去，集裝箱8682841001.2978568591001330.92718857222.013.321485595.671.8551999年，公司首次提出了發(fā)展現(xiàn)代化交通運(yùn)輸裝備產(chǎn)業(yè)的構(gòu)想，并且首先以與集裝箱生產(chǎn)具有一定相關(guān)性的Trailer（廂式半掛車）作為發(fā)展對象。發(fā)

20、展廂式半掛車產(chǎn)業(yè)與發(fā)展集裝箱產(chǎn)業(yè)具有戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，是公司集裝箱行業(yè)的延伸,能夠充分發(fā)揮公司的核心競爭力。廂式半掛車（Trailer）已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國家最主要的公路運(yùn)輸工具廂式半掛車（Trailer）憑借著安全、高效的特點(diǎn)，在發(fā)達(dá)國家的公路運(yùn)輸中廣泛地使用，尤其是現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展， 使得Trailer成為公路運(yùn)輸?shù)闹饕O(shè)備， 在發(fā)達(dá)國家90%的公路貨運(yùn)量都是通過Trailer實(shí)現(xiàn)的。據(jù)分析，重型專用半掛汽車列車在高等級公路運(yùn)輸?shù)木C合經(jīng)濟(jì)效益與單車相比，運(yùn)輸效率可提高30-50%,成本降低30-40%,油耗下降20-30%,綜合經(jīng)濟(jì)效益非常顯著。在新的物流企業(yè)的運(yùn)輸配送環(huán)節(jié)中，由于干貨、冷藏、保溫、

21、簾布廂式半掛車，具有高速、高效、安全、節(jié)能等明顯優(yōu)勢，在世界各國的汽車貨運(yùn)行業(yè)中占有重要地位。采用半掛汽車列車承擔(dān)的貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量， 占汽車貨運(yùn)周轉(zhuǎn)總量中的比例大小， 體現(xiàn)了一個(gè)國家總體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。 在西方工業(yè)化國家里，重型廂式半掛車是貨物周轉(zhuǎn)運(yùn)輸?shù)闹匾绞?。例如：美?936年單車承擔(dān)的貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量占汽車貨運(yùn)周轉(zhuǎn)總量的57%,至1974年就下降到24%,目前僅占汽車貨運(yùn)周轉(zhuǎn)總量的15%左右,85%以上的中、長途公路貨物運(yùn)輸是采用廂式半掛車。美國每年進(jìn)出口的700萬標(biāo)準(zhǔn)箱運(yùn)輸，有三分之二是用汽車運(yùn)輸，平均運(yùn)距在800公里。Trailer在我國具有較大的發(fā)展空間長期以來，我國的公路運(yùn)輸并沒有形成一

22、種規(guī)模運(yùn)營，多數(shù)仍屬于一種點(diǎn)對點(diǎn)的小本經(jīng)營運(yùn)營模式，這主要與我國公路硬件的總體水平以及公路運(yùn)輸?shù)男袠I(yè)標(biāo)準(zhǔn)不夠健全有關(guān)。加入WTO后，國內(nèi)貨運(yùn)物流呈加速發(fā)展態(tài)勢，傳統(tǒng)運(yùn)輸方式已成為制約經(jīng)濟(jì)的瓶頸，為此,Trailer的大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用已是大勢所趨。十五期間在建的公路項(xiàng)目達(dá)277個(gè)，在建的高等級公路27000公里，五縱七橫的路網(wǎng)建設(shè)已全面開展。建成后，準(zhǔn)高速公路里程將達(dá)到35000公里,總里程將達(dá)到世界第二位。屆時(shí)50萬人口以上的城市都將被高速公路網(wǎng)所連接。 公路運(yùn)輸硬件的全面展開將會(huì)給國內(nèi)的運(yùn)輸行業(yè)帶來幾個(gè)方面的巨大變化，一方面，運(yùn)輸車型由中型卡車向重型卡車方向發(fā)展，另一方面，將由散裝卡車向廂式貨

23、車和Trailer方向發(fā)展。此外，運(yùn)輸方式將由短距離運(yùn)輸向長距離以及超長距離運(yùn)輸發(fā)展。目前我國的公路運(yùn)輸還是處于麻布加大貨車的狀態(tài),遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為了改變這一現(xiàn)象，國家交通部曾明確指出：要加快貨運(yùn)車輛的廂式化進(jìn)程,力爭用5年8年時(shí)間逐步淘汰現(xiàn)有普通敞篷貨車，實(shí)現(xiàn)貨物無裸露運(yùn)輸，這更為廂式半掛車的發(fā)展給予了強(qiáng)大的政策支持。根據(jù)國家十五規(guī)劃，公路物流配送成為國家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)到2005年,全國將建成20個(gè)現(xiàn)代化物流配送中心示范項(xiàng)目，同時(shí)培育和發(fā)展10個(gè)具有較大規(guī)模、具有全國網(wǎng)絡(luò)的專業(yè)化物流企業(yè)。到2010年,全國將建成45個(gè)物流樞紐，要求樞紐具有停車、倉儲(chǔ)、包裝、裝卸、運(yùn)輸

24、、后勤服務(wù)等綜合功能。由此可見，今后我國物流運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展趨勢是以汽車物流運(yùn)輸為主要方式，而在各種汽車物流運(yùn)輸中，廂式半掛車將是用途廣泛、使用普遍的一種車型。公司通過收購兼并初步完成半掛車產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)布局2002年,公司已開發(fā)了30多種半掛車車型，如：國內(nèi)集裝箱運(yùn)輸半掛車、平板運(yùn)輸半掛車、廂式運(yùn)輸半掛車、冷藏運(yùn)輸半掛車、美國CHASSIS等產(chǎn)品。全年累計(jì)銷售半掛車378臺(tái),實(shí)現(xiàn)銷售收入1805.7萬元人民幣。2002年12月31日，公司還托管了揚(yáng)州通華38%的股權(quán)，并將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)控股。揚(yáng)州通華是生產(chǎn)各類專用汽車和半掛車的中外合資企業(yè)，是目前國內(nèi)最大的半掛車生產(chǎn)企業(yè),具備單班年產(chǎn)3,500輛各類專用車

25、和半掛車的生產(chǎn)能力。揚(yáng)州通華已經(jīng)開發(fā)了八大系列80余種型號(hào)、200多種規(guī)格的專用車和半掛車，產(chǎn)品技術(shù)性能處于國際先進(jìn)和國內(nèi)領(lǐng)先水平。2003年3月份，通過收購和增資，公司間接持有揚(yáng)州通華75.53%的股權(quán)；5月份，又收購濟(jì)南考格爾特種汽車有限公司48%的股權(quán)。至此，公司具備了深圳、揚(yáng)州和濟(jì)南三個(gè)半掛車生產(chǎn)基地，覆蓋了華南、華東、華北等東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，初步完成了半掛車產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)的布局。處于低潮期的美國半掛車行業(yè)為公司跨國購并提供了良機(jī)美國Trailer制造業(yè)在1999年年產(chǎn)值達(dá)到58億美元。Trailer行業(yè)受美國經(jīng)濟(jì)影響比較大，具有明顯的周期性，一般以5-7年為一個(gè)周期，行業(yè)的集中度較高

26、，行業(yè)前3名的公司產(chǎn)銷量占到整個(gè)行業(yè)的一半。該行業(yè)目前正處于低潮期，目前產(chǎn)銷量不足高峰期的一半，全行業(yè)收入和利潤下降很多。據(jù)美國Trailer制造商的公司年報(bào)以及Tailer/BodyBuilder報(bào)導(dǎo)，行業(yè)龍頭企業(yè)Wabash公司1999年（歷史上行業(yè)市場最好的時(shí)期）的銷售凈利潤率2.7%,總資產(chǎn)回報(bào)率為6.5%,2001年銷售凈利潤率為-26.9%,2002年持續(xù)虧損；Strick公司1999年銷售稅前利潤率6.4%,2001年為-7.9%。據(jù)美國EconmicPlanningAssociates預(yù)測,2001年和2002年是美國半掛車市場的波谷,2003年后將開始緩慢上升。作為一個(gè)勞動(dòng)密

27、集型產(chǎn)業(yè)，1997年統(tǒng)計(jì)美國本土全行業(yè)共有員工超過30000名,84%是生產(chǎn)工人。1997年，一個(gè)Trailer制造廠的員工平均工資為$27259,遠(yuǎn)高于我國的人均工資，而且Trailer制造業(yè)屬于典型的裝配型生產(chǎn)，生產(chǎn)工藝難度不高，主要是材料成本和人工成本，因而當(dāng)前行業(yè)的不景氣和人員工資高的企業(yè)使得美國半掛車行業(yè)公司陷入微利和虧損的窘境，這也為公司進(jìn)行跨國購并提供了良機(jī)。2003年5月2日，公司通過全資子公司以450萬美元的價(jià)格購買了美國HPAMONONCORPORATION的半掛車生產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)和零部件配售中心的相關(guān)資產(chǎn)。HPAMONONCORPORATION位于美國印第安那州，主要產(chǎn)品包

28、括標(biāo)準(zhǔn)(DryFreightVans)和特種半掛車，底架車(Chassis)集裝箱及其他專業(yè)產(chǎn)品。2001年共銷售5,718臺(tái)半掛車,實(shí)現(xiàn)銷售收入6,096萬美元。收購美國半掛車生產(chǎn)企業(yè)，有利于將美國企業(yè)的成熟專業(yè)技術(shù)，規(guī)模生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，營銷及售后服務(wù)經(jīng)驗(yàn)與中集集團(tuán)低成本戰(zhàn)略優(yōu)勢和核心能力相結(jié)合，構(gòu)建半掛及專用車業(yè)務(wù)全新的競爭力優(yōu)勢，并利用競爭力優(yōu)勢逐步占領(lǐng)全球半掛主要市場。半掛車產(chǎn)業(yè)將在2年后為公司貢獻(xiàn)可觀利潤中國目前的高速公路里程不足和路網(wǎng)化程度低限制了Trailer的發(fā)展，同時(shí)由于沒有形成大規(guī)模的物流企業(yè)，對Trailer的有效需求尚未強(qiáng)勁顯露，加上對超載、超限等違法行為執(zhí)法不嚴(yán)、對Tr

29、ailer的運(yùn)輸收費(fèi)過高等因素限制了企業(yè)使用Trailer的積極性。盡管隨著政策法規(guī)的不斷完善以及執(zhí)法力度的加強(qiáng)，裸裝運(yùn)輸將逐漸減少，為Trailer的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，但是我們認(rèn)為，至少在1-2年內(nèi)Trailer不會(huì)大范圍地在國內(nèi)得到應(yīng)用，可能在一些沿海發(fā)達(dá)城市有一定的市場。這從Trailer目前僅有不足2萬輛的保有量就可以看出。隨著物流配送業(yè)的發(fā)展，在2-3年后后,Trailer作為高效的運(yùn)輸工具，其需求量將會(huì)不斷增加，公司通過在沿海地區(qū)布局設(shè)點(diǎn)，可以充分接近貨源地，同時(shí)也利于售后服務(wù)的開展，加上吸收的美國半掛車先進(jìn)技術(shù)， 公司有可能成為國內(nèi)乃至世界規(guī)模最大的半掛車生產(chǎn)企業(yè)之一， 我們認(rèn)

30、為今后的2年是公司新的利潤增長點(diǎn)的培育期，其后將為公司帶來可觀的收益。3、清晰的發(fā)展戰(zhàn)略和穩(wěn)定、高效的管理隊(duì)伍是公司實(shí)現(xiàn)輝煌的基礎(chǔ)清晰的發(fā)展戰(zhàn)略是公司實(shí)現(xiàn)輝煌的基礎(chǔ)公司具有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，即以集裝箱業(yè)務(wù)為核心，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)生產(chǎn)附加值較高的特種冷藏箱和特種箱；公司將廂式半掛車業(yè)務(wù)作為新的利潤增長點(diǎn)，在半掛車項(xiàng)目成功的基礎(chǔ)上以更廣泛的方式介入現(xiàn)代化交通運(yùn)輸裝備及服務(wù)行業(yè)中有生命力的業(yè)務(wù)。公司自成立以來，始終不渝地將集裝箱制造業(yè)作為公司的立足之本。公司敏銳地抓住了世界集裝箱制造中心轉(zhuǎn)移到中國的契機(jī)，利用管理優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，做到了干貨集裝箱全球第一的位置， 同時(shí)大力發(fā)展附加值較高的冷藏箱和特種集

31、裝箱業(yè)務(wù),1995年開始介入冷藏箱生產(chǎn)，2002年又一次成為行業(yè)第一，特種集裝箱的發(fā)展也蒸蒸日上。公司的下一步發(fā)展重點(diǎn)將放在制造高效的現(xiàn)代化陸地運(yùn)輸設(shè)備上，主要是制造廂式半掛車和其他專用汽車，該項(xiàng)目是公司集裝箱業(yè)務(wù)核心競爭力的自然延伸，是相關(guān)多元化發(fā)展的可行之路。穩(wěn)定高效的管理層隊(duì)伍是企業(yè)健康發(fā)展的保障現(xiàn)代企業(yè)的穩(wěn)定增長以及企業(yè)戰(zhàn)略長期而有效地得到貫徹實(shí)施，需要穩(wěn)定的公司機(jī)制以及有力的領(lǐng)導(dǎo)階層。經(jīng)理層是否穩(wěn)定以及管理體制是否具有連續(xù)性是評價(jià)企業(yè)是否可以穩(wěn)定發(fā)展的重要因素之一。公司自93年上市以來，董事長更換了幾任，但是總經(jīng)理一直是麥伯良先生，管理團(tuán)隊(duì)也基本穩(wěn)定，保證了公司能夠按照中長期規(guī)劃一步

32、步實(shí)施，同時(shí)也保證了經(jīng)營思想的一致性和連續(xù)性。低成本擴(kuò)張迅速成就了中集的霸業(yè)90年代初期，我國有40多家集裝箱生產(chǎn)企業(yè)，遍布各個(gè)沿海城市和港口。93年以后,隨著集裝箱行業(yè)的競爭激烈，部分企業(yè)開始虧損，這時(shí)候，中集集團(tuán)憑借著自己的管理優(yōu)勢和低成本優(yōu)勢開始對一些弱勢企業(yè)實(shí)施兼并，擴(kuò)大自己的產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)存量擴(kuò)張。先后收購了大連、南通、新會(huì)、天津、上海、青島等地共8家干貨箱和冷藏箱廠，形成了華北、華東和華南三大生產(chǎn)基地的均衡布局。對于這些被收購的企業(yè)嚴(yán)格按照中集集團(tuán)的管理制度進(jìn)行改造，融入中集的精神和文化，使他們迅速成為集團(tuán)的一個(gè)利潤點(diǎn)。3.4公司具有極強(qiáng)的國際化經(jīng)營能力和集團(tuán)化管理能力公司建立起以全球

33、十大家集裝箱船運(yùn)公司和租賃公司為主的國際化客戶服務(wù)體系，并通過轉(zhuǎn)讓股份、合資等辦法，吸引日本、德國和丹麥等外資參股形成國際化的合資生產(chǎn)體系。公司在產(chǎn)品研發(fā)方面始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位，并且運(yùn)用供應(yīng)商評價(jià)體系和供應(yīng)鏈管理方法，在世界范圍建立起一個(gè)穩(wěn)定、及時(shí)和確保“質(zhì)優(yōu)價(jià)廉”的國際化采購體系。公司還積極開拓國際融資渠道，學(xué)習(xí)國際融資技巧，通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)、應(yīng)收帳款證券化等形式建立起了國際化的融資體系。為了降低成本，公司通過統(tǒng)一采購、統(tǒng)一訂單、統(tǒng)一下達(dá)生產(chǎn)任務(wù)的集團(tuán)化管理方式組織生產(chǎn)和銷售，同時(shí)通過效益化生產(chǎn)，消滅生產(chǎn)、庫存、不合理流程、多余動(dòng)作、交通運(yùn)輸、返工、等待等七種浪費(fèi)現(xiàn)象，有效地保證了公司以成

34、本為中心的管理方式的順利實(shí)施。4、良好的財(cái)務(wù)狀況為公司的可持續(xù)發(fā)展提供了保障公司具有良好的盈利能力1997199819992000200120022003.9.30主營營業(yè)收入（萬元）429268.2491350.0519686.9894984.1676550.7 907867.21002850.14主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）58612.585884.581940.9155906.1156940.9 122585.7131820.61營業(yè)利潤（萬元）23562.233587.029909.949257.165659.257965.668868.56凈利潤（萬元）19400.624576.425763

35、.445749.054300.746485.457073.26投資收益（萬元）1788.1-720.34866.015300.87154.010106.61406.65銷售毛利率%13.7117.5415.8217.523.2813.513.18凈資產(chǎn)收益率%15.3817.1915.1922.122.6616.2916.66數(shù)據(jù)摘自公司的年報(bào)通過上表，我們可以看出,2001年公司在收入減少的情況下，依然保持了凈利潤的增長和利潤率的提高，這是公司積極降低產(chǎn)品成本，同時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，附加值高的冷藏箱和特種箱銷量的增加抵銷了干貨箱的價(jià)格和銷量的減少，冷藏箱和特種箱的銷售比重已經(jīng)超過16%,使得中集

36、集團(tuán)繼續(xù)保持了良好的盈利能力。應(yīng)收賬款證券化有利于降低公司生產(chǎn)成本，提高效率單位：億元流動(dòng)資產(chǎn)26.05100.00%45.64100.00%其中：應(yīng)收帳款11.1642.84%25.0154.80%存貨9.2935.66%1328.48%數(shù)據(jù)摘自公司的年報(bào)從流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成中，我們可以看到，應(yīng)收帳款幾乎占了流動(dòng)資產(chǎn)的50%,而且公司三年內(nèi)的應(yīng)收帳款按1.5%計(jì)提壞帳準(zhǔn)備，這是因?yàn)楣镜闹饕蛻羰侨?0大集裝箱航運(yùn)公司和集裝箱租賃公司，這些公司對集裝箱的需求量較大，并且信譽(yù)良好，對這些客戶的應(yīng)收帳款從未形成壞帳。公司為了提高資金的使用效率，公司通過荷蘭銀行將8000萬美元的應(yīng)收帳款證券化，這項(xiàng)

37、金融創(chuàng)新活動(dòng)一方面大大加快了生產(chǎn)和銷售，另一方面可以加快貨款的回收，從而降低資金的占用。1998所占比例1999所占比例2000所占比例流動(dòng)資產(chǎn)22.48100.00%其中：應(yīng)收帳款10.8348.16%存貨6.1027.14%38.45100.00%19.8251.54%11.5430.02%35.01100.00%17.5950.25%13.6138.87%2001所占比例2002所占比例公司的經(jīng)營能力分析機(jī)械行業(yè)上市公司平均水平產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平， 說明公司的經(jīng)營能力在機(jī)械類上市公司里屬于非常出色的。、投資收益分析年中報(bào)2002年報(bào)2001年報(bào)2000年報(bào)1999年報(bào)1998

38、年報(bào)每股收益（元）0.6570.9161.59611.35790.7570.722每股凈資產(chǎn)（元）6.255.597.046.154.994.2市凈率2.532.553.794.703.413.88市盈率12.0515.6816.720.7822.4522.55應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1999年3.450.82000年2001年2002年5.027.041.332003年中2.213.560.75中集集團(tuán)與機(jī)械行業(yè)的平均水平相比應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1999年2.532.30.512000年2.842.570.552001年3.27

39、2.550.542002年3.982.810.622003年中2.231.550.36，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及總資2003數(shù)據(jù)摘自公司的年報(bào)公司是深滬兩市為數(shù)不多的每股收益連續(xù)幾年都保持在0.7元以上的股票，目前公司的動(dòng)態(tài)市盈率只有12倍，遠(yuǎn)低于大盤平均32倍的市盈率水平。每股凈資產(chǎn)高達(dá)6.25元，市凈率只有2.53倍，公司具備一定的投資價(jià)值。5、募集資金投向分析公司通過了增發(fā)1.2億A股的再融資方案，約募集資金18億元。募集資金將主要投向現(xiàn)有干貨箱、特種箱等的產(chǎn)能擴(kuò)大和技術(shù)改造，以及Trailer和其相關(guān)的項(xiàng)目，其中投向集裝箱項(xiàng)目達(dá)到11億元，占整個(gè)募集資金的61%,投向公司下

40、一步重點(diǎn)發(fā)展方向的Trailer和其相關(guān)的項(xiàng)目約為7億元。募集資金投向的項(xiàng)目序號(hào)項(xiàng)目名稱投資金額（萬元）1干貨箱廠改造32,9062擴(kuò)大地區(qū)專用箱和特殊用途集裝箱產(chǎn)能41,3503冷藏箱擴(kuò)產(chǎn)改造22,1064罐式集裝箱14,5395廂式半掛車23,1566集裝箱底架車19,0217境外帶料加工廂式半掛車項(xiàng)目24,000合計(jì)177,078投資項(xiàng)目的效益分析公司7個(gè)募集資金投入的項(xiàng)目可以分為兩大類，一類是用于集裝箱產(chǎn)業(yè)的完善布局，提高能力，另一類用于發(fā)展半掛車產(chǎn)業(yè)。對于集裝箱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們可以看到，盡管從總量來看集裝箱產(chǎn)能過剩，但是由于船公司和租箱公司改變了原來的定貨方式，將采購周期縮短，因而在

41、需求旺季公司產(chǎn)能相對不足。本次募集資金的投向主要用來完善公司的集裝箱產(chǎn)業(yè)布局和提高主要港口箱廠的生產(chǎn)能力，重點(diǎn)發(fā)展冷藏箱和特種箱，尤其是一些專用箱，應(yīng)對不同客戶的不同需要。我們認(rèn)為隨著募集資金的逐漸投入，公司將繼續(xù)穩(wěn)固行業(yè)的龍頭地位，同時(shí)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司能夠保持合理的利潤率。對于半掛車產(chǎn)業(yè)，公司初步完成產(chǎn)業(yè)布局，還需要一定投入，該項(xiàng)目在國內(nèi)市場正處于培育期，在美國市場還需要進(jìn)行后整合和技術(shù)改造，但是可以利用美國公司已經(jīng)形成的通路資源，依靠公司低成本的制造優(yōu)勢，迅速占領(lǐng)美國市場，在短期內(nèi)為公司創(chuàng)造效益。雖然半掛車產(chǎn)業(yè)在最近1-2年內(nèi)尚不能成為公司的主要利潤來源，但是其未來的發(fā)展前景不可小

42、視。隨著中國物流業(yè)的發(fā)展以及交通運(yùn)輸環(huán)境的治理，我們認(rèn)為該項(xiàng)目2年后將成為公司重要的利潤增長點(diǎn)。6、盈利預(yù)測分析集裝箱業(yè)務(wù)2003年國際經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇已經(jīng)成為大家的共識(shí)，預(yù)計(jì)在2004開始全面復(fù)蘇，集裝箱行業(yè)也將從中受益。預(yù)計(jì)2003年公司全年的產(chǎn)箱量達(dá)到100萬TEU,2004年隨著新箱廠的投入運(yùn)營和世界貿(mào)易的增長，我們認(rèn)為公司的產(chǎn)箱量將達(dá)到110萬TEU產(chǎn)量預(yù)測單位：TEU年2000年2001年2002年中期2002年2003E2004E集裝箱49146269917545329825766656228310064001100000其中：干貨箱4636076557603905152138525

43、212319224001000000冷藏箱17257293943646628576269975200060000特種箱10598140212631714055142893200040000隨著2003年貿(mào)易的增長，運(yùn)價(jià)開始逐步回升，干貨箱箱價(jià)也在歷史地位1300-1350美元/TEU附近開始向上攀升，預(yù)計(jì)箱價(jià)將維持在1400美元左右。公司的主要原材料集裝箱用鋼板價(jià)格比年初提高20%-30%使得公司的主營成本提高較多。但是總體來說國內(nèi)和國際的鋼材產(chǎn)量過剩，價(jià)格有逐漸滑落的趨勢,預(yù)計(jì)公司的制造成本有所降低。我們假定公司每TEU干貨箱、冷藏箱的平均價(jià)格分別為：0.85-1萬元和3.7-4萬元Trai

44、ler項(xiàng)目產(chǎn)品銷量預(yù)測價(jià)格（國內(nèi)）萬元價(jià)格（國外）萬美元2002年2003E2004ETrailer101.54000輛6000輛Chassis50.75378輛2000輛7000輛由于近幾年受到貨車運(yùn)輸?shù)臎_擊以及一些不合理的公路收費(fèi)，使Trailer和Chassis的需求受到限制。隨著國家在2005年強(qiáng)制取消裸裝運(yùn)輸，Trailer和Chassis的應(yīng)用將得到普及，但是近期的需求不足。公司已經(jīng)控股了年產(chǎn)3000輛Trailer的國內(nèi)最大的半掛車生產(chǎn)企業(yè)揚(yáng)州通華和冷藏車生產(chǎn)1999企業(yè)濟(jì)南考格爾，通過技術(shù)改造，我們預(yù)計(jì)2003年產(chǎn)銷量不會(huì)低于6000輛。公司收購的美國的半掛車生產(chǎn)企業(yè)也將利用本

45、次募集資金進(jìn)行技術(shù)改造，由于這家公司原來具有客戶和生產(chǎn)能力，可以利用中集低成本的制造優(yōu)勢來搶占國際市場。我們預(yù)計(jì)今年Chassis的銷量大致為2000輛， 明年將有較大幅度提升， 大約有7000輛的產(chǎn)銷量。Trailer目前標(biāo)配的售價(jià)為10萬元左右， 用于出口的產(chǎn)品由于配置較高， 售價(jià)略高， 約為1.5萬美元左右。Chassis俗稱碼頭平板車，主要用于集裝箱的運(yùn)輸，廣泛應(yīng)用于港口和碼頭，該產(chǎn)品的標(biāo)配售價(jià)是4.9萬元。其他業(yè)務(wù)公司的其他業(yè)務(wù)主要為房地產(chǎn)、木業(yè)等，這些業(yè)務(wù)的收入在總收入中約占5-10%公司的天達(dá)空港設(shè)備公司已經(jīng)擺脫了美國專利侵權(quán)官司的影響，繼續(xù)在國內(nèi)登機(jī)橋占主導(dǎo)地位，并且準(zhǔn)備相機(jī)進(jìn)

46、入國際市場。2002年12月18日，公司與廣州新白云國際機(jī)場南航基地遷建工程指揮部及南航進(jìn)出口貿(mào)易公司簽署了價(jià)值1921萬美元的“新白云國際機(jī)場航空貨運(yùn)中心貨運(yùn)處理設(shè)備”的供貨合同，開始進(jìn)軍航空貨物倉庫業(yè)務(wù)，這將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。新會(huì)木地板公司經(jīng)過幾年發(fā)展，2002年實(shí)現(xiàn)銷售收入2135萬美元，達(dá)到了盈虧平衡，并且通過技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新，逐步走入良性發(fā)展軌道，我們預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目不會(huì)成為公司的重要利潤來源，但是將改變過去那種因?yàn)樘潛p而成為公司包袱的狀態(tài)。四、投資價(jià)值分析比價(jià)分析法:從下表可見，中集集團(tuán)市盈率與同行業(yè)相比嚴(yán)重偏低，具有一定的投資價(jià)值。股票代碼公司簡稱總股本凈資產(chǎn)每股收益市盈率凈資產(chǎn)倍率000039中集集團(tuán)510306.721.4910.52.32000639金彳惠發(fā)展72861.310.1312912.84000778新星鑄管621484.160.979.292.17000890法爾勝292033.240.0778.11.68000926福星科技266692.800.