兗州煤業(yè)并購澳大利亞菲利克斯

1、企業(yè)并購案例分析兗州煤業(yè)并購菲利克斯（澳）劉正劉正 會計專碩一班會計專碩一班 152208063并購背景并購背景公司簡介并購過程案例特點外部評價并購效應分析010102020303040405050606兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)菲利克斯菲利克斯并購背景2008年全球經(jīng)濟危機年全球經(jīng)濟危機 1.澳元貶值 2.全球煤炭價格下滑政府支持國企政府支持國企“走出去走出去”我國煤炭企業(yè)在澳洲收購屢次碰壁我國煤炭企業(yè)在澳洲收購屢次碰壁并購背景公司簡介公司簡介并購過程案例特點外部評價并購效應分析010102020303040405050606兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)菲利克斯菲利克斯公司簡介 兗州兗州煤業(yè)股份有限公司（以下簡稱

2、煤業(yè)股份有限公司（以下簡稱“兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)”）總部位于山東省鄒城）總部位于山東省鄒城市，由兗礦集團有限公司于市，由兗礦集團有限公司于1997年獨家發(fā)起設立，是以煤炭經(jīng)營為基礎，煤年獨家發(fā)起設立，是以煤炭經(jīng)營為基礎，煤炭深加工和綜合利用一體化的國際化能源企業(yè)。兗州煤業(yè)于炭深加工和綜合利用一體化的國際化能源企業(yè)。兗州煤業(yè)于1998年先后在紐年先后在紐約、香港和上海三地上市。約、香港和上海三地上市。2012年年6月控股子公司月控股子公司兗州煤業(yè)澳大利亞有限兗州煤業(yè)澳大利亞有限公司在澳大利亞證券交易所上市。兗州煤業(yè)是中國安全水平最好的煤炭生產(chǎn)公司在澳大利亞證券交易所上市。兗州煤業(yè)是中國安全水平最好的

3、煤炭生產(chǎn)商之一，是中國唯一一家擁有境內(nèi)外四地上市平臺的煤炭公司，是中國國際商之一，是中國唯一一家擁有境內(nèi)外四地上市平臺的煤炭公司，是中國國際化程度最高的煤炭公司?；潭茸罡叩拿禾抗尽９竞喗?菲利克斯菲利克斯公司注冊于公司注冊于澳大利亞昆士蘭州布里斯班市，澳大利亞昆士蘭州布里斯班市，主要業(yè)務是煤炭資主要業(yè)務是煤炭資源的勘探、生產(chǎn)及運營。經(jīng)國際源的勘探、生產(chǎn)及運營。經(jīng)國際礦產(chǎn)資源礦產(chǎn)資源資產(chǎn)評估機構評估，截至資產(chǎn)評估機構評估，截至2009年年6月月30日，菲利克斯公司共擁有煤炭總資源量日，菲利克斯公司共擁有煤炭總資源量20. 20億噸億噸，探明，探明及推定儲量及推定儲量5. 1億億噸噸;按持股

4、權益擁有煤炭總資源量按持股權益擁有煤炭總資源量13. 89億噸，探明及推定儲量億噸，探明及推定儲量3. 86億噸億噸。截至。截至2009年末，年末，菲利克斯公司擁有艾詩頓煤礦、米諾華煤礦、雅若碧煤礦和莫拉菲利克斯公司擁有艾詩頓煤礦、米諾華煤礦、雅若碧煤礦和莫拉本本煤礦煤礦，同時同時菲利克斯公司還擁有紐卡斯爾港第三碼頭菲利克斯公司還擁有紐卡斯爾港第三碼頭15.4%的權益。的權益。各自的優(yōu)勢 兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)1.業(yè)界公認的品牌技術業(yè)界公認的品牌技術2.雄厚的資本積累雄厚的資本積累3.政府的大力支持政府的大力支持4.有在澳洲成功收購的經(jīng)驗有在澳洲成功收購的經(jīng)驗（兗煤澳洲、澳思達煤礦（兗煤澳洲、澳思達

5、煤礦） 菲利克斯菲利克斯1.良好的成長性良好的成長性2.擁有豐富的煤礦儲量擁有豐富的煤礦儲量3.公司生產(chǎn)礦井設備公司生產(chǎn)礦井設備完善，港完善，港口口、鐵路等交通、鐵路等交通運輸條件十分運輸條件十分便利。便利。4.擁有擁有超潔凈煤專利技術，該超潔凈煤專利技術，該技術具有較大的經(jīng)濟和環(huán)保技術具有較大的經(jīng)濟和環(huán)保潛潛力。力。并購背景公司簡介并購過程并購過程案例特點外部評價并購效應分析010102020303040405050606兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)菲利克斯菲利克斯并購過程目標公司目標公司原持有者原持有者宣告日宣告日股權交股權交割日割日收購金收購金額（億額（億元）元）股權股權比例比例目標公司目標公司主營

6、業(yè)務主營業(yè)務資金來源資金來源菲利克斯菲利克斯菲利克斯菲利克斯2009.8.142009.12.23204.28100%煤炭開采煤炭開采與勘探與勘探銀行貸款銀行貸款并購過程2009年年8月月13日日2009年年10月月23日日2009年年10月月30日日2009年年12月月8日日2009年年12月月10日日2009年年12月月23日日2009年年12月月24日日2009年年12月月30日日 雙方簽署雙方簽署安排執(zhí)行協(xié)議安排執(zhí)行協(xié)議 獲得山東省國獲得山東省國資委和澳大利財資委和澳大利財 政部的同意批準政部的同意批準 兗州煤業(yè)召開兗州煤業(yè)召開第一次臨時股東大會第一次臨時股東大會 中國證監(jiān)會發(fā)文中國證

7、監(jiān)會發(fā)文批復同意此次并購批復同意此次并購 菲利克斯召開股東菲利克斯召開股東大會贊成此次收購大會贊成此次收購 安排方案執(zhí)行日安排方案執(zhí)行日 完成過戶完成過戶 目標公司目標公司提交退市申請?zhí)峤煌耸猩暾?菲利克斯在菲利克斯在 澳交所正式退市澳交所正式退市 并購完成并購完成并購背景公司簡介并購過程案例特點案例特點外部評價并購效應分析010102020303040405050606兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)菲利克斯菲利克斯案例特點1.收購金額巨大收購金額巨大2.資金來源資金來源100%銀行貸款銀行貸款3.跨國收購跨國收購4.國家政策支持國家政策支持5.本次收購成為截止到當年以來中國本次收購成為截止到當年以來中國企

8、業(yè)在澳大利亞的最大一筆并購交易。企業(yè)在澳大利亞的最大一筆并購交易。并購背景公司簡介并購過程案例特點外部評價并購效應分析并購效應分析010102020303040405050606兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)菲利克斯菲利克斯并購效應分析市場層面效應1.市場占有并購前后比較市場占有并購前后比較并購前并購前并購后并購后總資產(chǎn)規(guī)?？傎Y產(chǎn)規(guī)模329.41億元億元622.52億元億元在澳的原煤產(chǎn)量在澳的原煤產(chǎn)量187.4萬噸萬噸1202.9萬噸萬噸在澳子公司銷售收入在澳子公司銷售收入11.99億元億元62.21億元億元原煤總產(chǎn)量原煤總產(chǎn)量0.36億噸（億噸（1.21%）0.48億噸（億噸（1.51%）營業(yè)總收入營業(yè)總

9、收入199億元（億元（1.15%） 325.91億元（億元（1.38%）并購效應分析市場層面效應2.市場價值實現(xiàn)市場價值實現(xiàn)選取一定的時間窗口，研究并購公告前后一段時期內(nèi)兗選取一定的時間窗口，研究并購公告前后一段時期內(nèi)兗州煤業(yè)能否獲得累計超額收益。州煤業(yè)能否獲得累計超額收益。清潔期（清潔期（120天）天）考察考察期（期（60天）天）2008/12/242009/06/292009/08/142009/09/25宣告日宣告日T=0T=-30T=-150T=30并購效應分析市場層面效應計算預期收益率計算預期收益率這里采用市場模型，根據(jù)這里采用市場模型，根據(jù)CAPM對市場收益率的要求，采用上證指對市

10、場收益率的要求，采用上證指數(shù)作為解釋變量市場日收益率，將兗州煤業(yè)的日收益率作為被解釋數(shù)作為解釋變量市場日收益率，將兗州煤業(yè)的日收益率作為被解釋變量，回歸模型為：變量，回歸模型為：R Rt t=+=+R Rmtmt+ +其中其中R Rt t為兗州煤業(yè)的第為兗州煤業(yè)的第t日的日收益率日的日收益率，R Rmtmt為市場在第為市場在第t日的日收日的日收益率，益率，與與為模型的估計參數(shù)，為模型的估計參數(shù)，為隨機項。為隨機項。并購效應分析市場層面效應根據(jù)回歸結果，可以得出兗州煤業(yè)日收益率與市場根據(jù)回歸結果，可以得出兗州煤業(yè)日收益率與市場日收益率之間的回歸方程日收益率之間的回歸方程：R Rt t=-0.00

11、12+1.459=-0.0012+1.459R Rmtmt并購效應分析市場層面效應并購效應分析市場層面效應-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.32009/6/292009/7/72009/7/152009/7/232009/7/312009/8/82009/8/162009/8/242009/9/12009/9/92009/9/172009/9/25超額收益率變動圖超額收益率累計超額收益率并購效應分析市場層面效應時間窗口時間窗口CAR（%）時間窗口時間窗口CAR（%）時間窗口時間窗口CAR（%）-1,16.77-30,115.561,5-7.59-5,51.17-20,

12、117.591,10-8.81-10,10-2.32-10,1-1.741,20-12.19-20,2013.63-5,15.01,30-4.76-30,3020.06兗州煤業(yè)不同窗口期累計超額收益率（兗州煤業(yè)不同窗口期累計超額收益率（2009.6.292009.9.25）并購效應分析企業(yè)層面效應2008.62008.122009.62009.122010.62010.122011.6總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率0.460.430.290.250.250.280.26存貨周存貨周轉(zhuǎn)率轉(zhuǎn)率10.9810.577.119.087.987.437.60應收賬應收賬款周轉(zhuǎn)款周轉(zhuǎn)率率62.6238.4223

13、.9428.4737.2715.3114.78并購前后運營效率指標變動表并購前后運營效率指標變動表并購效應分析企業(yè)層面效應成本費用半年度變動趨勢表成本費用半年度變動趨勢表 單位：元單位：元2008.62008.62008.122008.122009.62009.62009.122009.122010.62010.62010.122010.122011.62011.6營業(yè)成本營業(yè)成本6,036,572,1676,036,572,167 7,851,488,1457,851,488,145 5,140,750,8135,140,750,813 7,207,755,2577,207,755,257

14、8,571,561,6718,571,561,67110,851,521,15210,851,521,15211,456,637,47711,456,637,477銷售費用銷售費用301,093,111301,093,111386,026,507386,026,507228,736,279228,736,279349,074,276349,074,276652,225,641652,225,641 1,122,210,7141,122,210,714 1,176,264,3661,176,264,366管理費用管理費用1,254,512,7461,254,512,746 1,712,447,7

15、531,712,447,753 1,543,832,8691,543,832,869 1,612,320,9731,612,320,973 1,690,975,0451,690,975,045 2,107,413,6842,107,413,684 1,918,072,6351,918,072,635財務費用財務費用-18,835,362-18,835,362264,606,357264,606,357-161,418,375-161,418,375-780,518-780,518 1,236,618,0721,236,618,072 3,453,918,0923,453,918,092826,

16、611,273826,611,273三項費用三項費用1,536,770,1951,536,770,195 2,363,080,6172,363,080,617 1,611,150,7731,611,150,773 1,960,614,7311,960,614,731 3,579,818,7583,579,818,758-224,293,694-224,293,694 2,267,725,7282,267,725,728成本費用成本費用7,573,342,6627,573,342,66210,214,568,76210,214,568,762 7,051,901,5867,051,901,586 9,168,369,9889,168,369,98812,151,380,42912,151,380,42910,627,227,45810,627,227,45813,724,363,20513,7