兗州煤業(yè)并購(gòu)澳大利亞菲利克斯

1、企業(yè)并購(gòu)案例分析兗州煤業(yè)并購(gòu)菲利克斯（澳）劉正劉正 會(huì)計(jì)專碩一班會(huì)計(jì)專碩一班 152208063并購(gòu)背景并購(gòu)背景公司簡(jiǎn)介并購(gòu)過(guò)程案例特點(diǎn)外部評(píng)價(jià)并購(gòu)效應(yīng)分析010102020303040405050606兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)菲利克斯菲利克斯并購(gòu)背景2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī) 1.澳元貶值 2.全球煤炭?jī)r(jià)格下滑政府支持國(guó)企政府支持國(guó)企“走出去走出去”我國(guó)煤炭企業(yè)在澳洲收購(gòu)屢次碰壁我國(guó)煤炭企業(yè)在澳洲收購(gòu)屢次碰壁并購(gòu)背景公司簡(jiǎn)介公司簡(jiǎn)介并購(gòu)過(guò)程案例特點(diǎn)外部評(píng)價(jià)并購(gòu)效應(yīng)分析010102020303040405050606兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)菲利克斯菲利克斯公司簡(jiǎn)介 兗州兗州煤業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱

2、煤業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)”）總部位于山東省鄒城）總部位于山東省鄒城市，由兗礦集團(tuán)有限公司于市，由兗礦集團(tuán)有限公司于1997年獨(dú)家發(fā)起設(shè)立，是以煤炭經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，煤年獨(dú)家發(fā)起設(shè)立，是以煤炭經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，煤炭深加工和綜合利用一體化的國(guó)際化能源企業(yè)。兗州煤業(yè)于炭深加工和綜合利用一體化的國(guó)際化能源企業(yè)。兗州煤業(yè)于1998年先后在紐年先后在紐約、香港和上海三地上市。約、香港和上海三地上市。2012年年6月控股子公司月控股子公司兗州煤業(yè)澳大利亞有限兗州煤業(yè)澳大利亞有限公司在澳大利亞證券交易所上市。兗州煤業(yè)是中國(guó)安全水平最好的煤炭生產(chǎn)公司在澳大利亞證券交易所上市。兗州煤業(yè)是中國(guó)安全水平最好的

3、煤炭生產(chǎn)商之一，是中國(guó)唯一一家擁有境內(nèi)外四地上市平臺(tái)的煤炭公司，是中國(guó)國(guó)際商之一，是中國(guó)唯一一家擁有境內(nèi)外四地上市平臺(tái)的煤炭公司，是中國(guó)國(guó)際化程度最高的煤炭公司?；潭茸罡叩拿禾抗尽９竞?jiǎn)介 菲利克斯菲利克斯公司注冊(cè)于公司注冊(cè)于澳大利亞昆士蘭州布里斯班市，澳大利亞昆士蘭州布里斯班市，主要業(yè)務(wù)是煤炭資主要業(yè)務(wù)是煤炭資源的勘探、生產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)。經(jīng)國(guó)際源的勘探、生產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)。經(jīng)國(guó)際礦產(chǎn)資源礦產(chǎn)資源資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，截至資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，截至2009年年6月月30日，菲利克斯公司共擁有煤炭總資源量日，菲利克斯公司共擁有煤炭總資源量20. 20億噸億噸，探明，探明及推定儲(chǔ)量及推定儲(chǔ)量5. 1億億噸噸;按持股

4、權(quán)益擁有煤炭總資源量按持股權(quán)益擁有煤炭總資源量13. 89億噸，探明及推定儲(chǔ)量?jī)|噸，探明及推定儲(chǔ)量3. 86億噸億噸。截至。截至2009年末，年末，菲利克斯公司擁有艾詩(shī)頓煤礦、米諾華煤礦、雅若碧煤礦和莫拉菲利克斯公司擁有艾詩(shī)頓煤礦、米諾華煤礦、雅若碧煤礦和莫拉本本煤礦煤礦，同時(shí)同時(shí)菲利克斯公司還擁有紐卡斯?fàn)柛鄣谌a頭菲利克斯公司還擁有紐卡斯?fàn)柛鄣谌a頭15.4%的權(quán)益。的權(quán)益。各自的優(yōu)勢(shì) 兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)1.業(yè)界公認(rèn)的品牌技術(shù)業(yè)界公認(rèn)的品牌技術(shù)2.雄厚的資本積累雄厚的資本積累3.政府的大力支持政府的大力支持4.有在澳洲成功收購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)有在澳洲成功收購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)（兗煤澳洲、澳思達(dá)煤礦（兗煤澳洲、澳思達(dá)

5、煤礦） 菲利克斯菲利克斯1.良好的成長(zhǎng)性良好的成長(zhǎng)性2.擁有豐富的煤礦儲(chǔ)量擁有豐富的煤礦儲(chǔ)量3.公司生產(chǎn)礦井設(shè)備公司生產(chǎn)礦井設(shè)備完善，港完善，港口口、鐵路等交通、鐵路等交通運(yùn)輸條件十分運(yùn)輸條件十分便利。便利。4.擁有擁有超潔凈煤專利技術(shù)，該超潔凈煤專利技術(shù)，該技術(shù)具有較大的經(jīng)濟(jì)和環(huán)保技術(shù)具有較大的經(jīng)濟(jì)和環(huán)保潛潛力。力。并購(gòu)背景公司簡(jiǎn)介并購(gòu)過(guò)程并購(gòu)過(guò)程案例特點(diǎn)外部評(píng)價(jià)并購(gòu)效應(yīng)分析010102020303040405050606兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)菲利克斯菲利克斯并購(gòu)過(guò)程目標(biāo)公司目標(biāo)公司原持有者原持有者宣告日宣告日股權(quán)交股權(quán)交割日割日收購(gòu)金收購(gòu)金額（億額（億元）元）股權(quán)股權(quán)比例比例目標(biāo)公司目標(biāo)公司主營(yíng)

6、業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)資金來(lái)源資金來(lái)源菲利克斯菲利克斯菲利克斯菲利克斯2009.8.142009.12.23204.28100%煤炭開(kāi)采煤炭開(kāi)采與勘探與勘探銀行貸款銀行貸款并購(gòu)過(guò)程2009年年8月月13日日2009年年10月月23日日2009年年10月月30日日2009年年12月月8日日2009年年12月月10日日2009年年12月月23日日2009年年12月月24日日2009年年12月月30日日 雙方簽署雙方簽署安排執(zhí)行協(xié)議安排執(zhí)行協(xié)議 獲得山東省國(guó)獲得山東省國(guó)資委和澳大利財(cái)資委和澳大利財(cái) 政部的同意批準(zhǔn)政部的同意批準(zhǔn) 兗州煤業(yè)召開(kāi)兗州煤業(yè)召開(kāi)第一次臨時(shí)股東大會(huì)第一次臨時(shí)股東大會(huì) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)文中國(guó)證

7、監(jiān)會(huì)發(fā)文批復(fù)同意此次并購(gòu)批復(fù)同意此次并購(gòu) 菲利克斯召開(kāi)股東菲利克斯召開(kāi)股東大會(huì)贊成此次收購(gòu)大會(huì)贊成此次收購(gòu) 安排方案執(zhí)行日安排方案執(zhí)行日 完成過(guò)戶完成過(guò)戶 目標(biāo)公司目標(biāo)公司提交退市申請(qǐng)?zhí)峤煌耸猩暾?qǐng) 菲利克斯在菲利克斯在 澳交所正式退市澳交所正式退市 并購(gòu)?fù)瓿刹①?gòu)?fù)瓿刹①?gòu)背景公司簡(jiǎn)介并購(gòu)過(guò)程案例特點(diǎn)案例特點(diǎn)外部評(píng)價(jià)并購(gòu)效應(yīng)分析010102020303040405050606兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)菲利克斯菲利克斯案例特點(diǎn)1.收購(gòu)金額巨大收購(gòu)金額巨大2.資金來(lái)源資金來(lái)源100%銀行貸款銀行貸款3.跨國(guó)收購(gòu)跨國(guó)收購(gòu)4.國(guó)家政策支持國(guó)家政策支持5.本次收購(gòu)成為截止到當(dāng)年以來(lái)中國(guó)本次收購(gòu)成為截止到當(dāng)年以來(lái)中國(guó)企

8、業(yè)在澳大利亞的最大一筆并購(gòu)交易。企業(yè)在澳大利亞的最大一筆并購(gòu)交易。并購(gòu)背景公司簡(jiǎn)介并購(gòu)過(guò)程案例特點(diǎn)外部評(píng)價(jià)并購(gòu)效應(yīng)分析并購(gòu)效應(yīng)分析010102020303040405050606兗州煤業(yè)兗州煤業(yè)菲利克斯菲利克斯并購(gòu)效應(yīng)分析市場(chǎng)層面效應(yīng)1.市場(chǎng)占有并購(gòu)前后比較市場(chǎng)占有并購(gòu)前后比較并購(gòu)前并購(gòu)前并購(gòu)后并購(gòu)后總資產(chǎn)規(guī)?？傎Y產(chǎn)規(guī)模329.41億元億元622.52億元億元在澳的原煤產(chǎn)量在澳的原煤產(chǎn)量187.4萬(wàn)噸萬(wàn)噸1202.9萬(wàn)噸萬(wàn)噸在澳子公司銷(xiāo)售收入在澳子公司銷(xiāo)售收入11.99億元億元62.21億元億元原煤總產(chǎn)量原煤總產(chǎn)量0.36億噸（億噸（1.21%）0.48億噸（億噸（1.51%）營(yíng)業(yè)總收入營(yíng)業(yè)總

9、收入199億元（億元（1.15%） 325.91億元（億元（1.38%）并購(gòu)效應(yīng)分析市場(chǎng)層面效應(yīng)2.市場(chǎng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)選取一定的時(shí)間窗口，研究并購(gòu)公告前后一段時(shí)期內(nèi)兗選取一定的時(shí)間窗口，研究并購(gòu)公告前后一段時(shí)期內(nèi)兗州煤業(yè)能否獲得累計(jì)超額收益。州煤業(yè)能否獲得累計(jì)超額收益。清潔期（清潔期（120天）天）考察考察期（期（60天）天）2008/12/242009/06/292009/08/142009/09/25宣告日宣告日T=0T=-30T=-150T=30并購(gòu)效應(yīng)分析市場(chǎng)層面效應(yīng)計(jì)算預(yù)期收益率計(jì)算預(yù)期收益率這里采用市場(chǎng)模型，根據(jù)這里采用市場(chǎng)模型，根據(jù)CAPM對(duì)市場(chǎng)收益率的要求，采用上證指對(duì)市

10、場(chǎng)收益率的要求，采用上證指數(shù)作為解釋變量市場(chǎng)日收益率，將兗州煤業(yè)的日收益率作為被解釋數(shù)作為解釋變量市場(chǎng)日收益率，將兗州煤業(yè)的日收益率作為被解釋變量，回歸模型為：變量，回歸模型為：R Rt t=+=+R Rmtmt+ +其中其中R Rt t為兗州煤業(yè)的第為兗州煤業(yè)的第t日的日收益率日的日收益率，R Rmtmt為市場(chǎng)在第為市場(chǎng)在第t日的日收日的日收益率，益率，與與為模型的估計(jì)參數(shù)，為模型的估計(jì)參數(shù)，為隨機(jī)項(xiàng)。為隨機(jī)項(xiàng)。并購(gòu)效應(yīng)分析市場(chǎng)層面效應(yīng)根據(jù)回歸結(jié)果，可以得出兗州煤業(yè)日收益率與市場(chǎng)根據(jù)回歸結(jié)果，可以得出兗州煤業(yè)日收益率與市場(chǎng)日收益率之間的回歸方程日收益率之間的回歸方程：R Rt t=-0.00

11、12+1.459=-0.0012+1.459R Rmtmt并購(gòu)效應(yīng)分析市場(chǎng)層面效應(yīng)并購(gòu)效應(yīng)分析市場(chǎng)層面效應(yīng)-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.32009/6/292009/7/72009/7/152009/7/232009/7/312009/8/82009/8/162009/8/242009/9/12009/9/92009/9/172009/9/25超額收益率變動(dòng)圖超額收益率累計(jì)超額收益率并購(gòu)效應(yīng)分析市場(chǎng)層面效應(yīng)時(shí)間窗口時(shí)間窗口CAR（%）時(shí)間窗口時(shí)間窗口CAR（%）時(shí)間窗口時(shí)間窗口CAR（%）-1,16.77-30,115.561,5-7.59-5,51.17-20,

12、117.591,10-8.81-10,10-2.32-10,1-1.741,20-12.19-20,2013.63-5,15.01,30-4.76-30,3020.06兗州煤業(yè)不同窗口期累計(jì)超額收益率（兗州煤業(yè)不同窗口期累計(jì)超額收益率（2009.6.292009.9.25）并購(gòu)效應(yīng)分析企業(yè)層面效應(yīng)2008.62008.122009.62009.122010.62010.122011.6總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率0.460.430.290.250.250.280.26存貨周存貨周轉(zhuǎn)率轉(zhuǎn)率10.9810.577.119.087.987.437.60應(yīng)收賬應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)款周轉(zhuǎn)率率62.6238.4223

13、.9428.4737.2715.3114.78并購(gòu)前后運(yùn)營(yíng)效率指標(biāo)變動(dòng)表并購(gòu)前后運(yùn)營(yíng)效率指標(biāo)變動(dòng)表并購(gòu)效應(yīng)分析企業(yè)層面效應(yīng)成本費(fèi)用半年度變動(dòng)趨勢(shì)表成本費(fèi)用半年度變動(dòng)趨勢(shì)表 單位：元單位：元2008.62008.62008.122008.122009.62009.62009.122009.122010.62010.62010.122010.122011.62011.6營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)成本6,036,572,1676,036,572,167 7,851,488,1457,851,488,145 5,140,750,8135,140,750,813 7,207,755,2577,207,755,257

14、8,571,561,6718,571,561,67110,851,521,15210,851,521,15211,456,637,47711,456,637,477銷(xiāo)售費(fèi)用銷(xiāo)售費(fèi)用301,093,111301,093,111386,026,507386,026,507228,736,279228,736,279349,074,276349,074,276652,225,641652,225,641 1,122,210,7141,122,210,714 1,176,264,3661,176,264,366管理費(fèi)用管理費(fèi)用1,254,512,7461,254,512,746 1,712,447,7

15、531,712,447,753 1,543,832,8691,543,832,869 1,612,320,9731,612,320,973 1,690,975,0451,690,975,045 2,107,413,6842,107,413,684 1,918,072,6351,918,072,635財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用-18,835,362-18,835,362264,606,357264,606,357-161,418,375-161,418,375-780,518-780,518 1,236,618,0721,236,618,072 3,453,918,0923,453,918,092826,

16、611,273826,611,273三項(xiàng)費(fèi)用三項(xiàng)費(fèi)用1,536,770,1951,536,770,195 2,363,080,6172,363,080,617 1,611,150,7731,611,150,773 1,960,614,7311,960,614,731 3,579,818,7583,579,818,758-224,293,694-224,293,694 2,267,725,7282,267,725,728成本費(fèi)用成本費(fèi)用7,573,342,6627,573,342,66210,214,568,76210,214,568,762 7,051,901,5867,051,901,586 9,168,369,9889,168,369,98812,151,380,42912,151,380,42910,627,227,45810,627,227,45813,724,363,20513,7