第七章利息與利率學(xué)習(xí)教案

1、會計學(xué)1第七章利息第七章利息(lx)與利率與利率第一頁，共162頁。27.1 利息與利率(ll)概述第7章 利息(lx)與利率利息利率是兩個緊密相連的概念。因此，我們首先要從對利息的認識開始。7.1.1 利息的本質(zhì) 從債權(quán)人的角度看，利息是債權(quán)人因貸出貨幣資金而從債務(wù)人那里獲得的報酬(bo chou)； 從債務(wù)人的角度看，利息是債務(wù)人為取得貨幣資金的使用權(quán)所花費的代價。那么，利息的本質(zhì)究竟是什么？第1頁/共161頁第二頁，共162頁。第2頁/共161頁第三頁，共162頁。第3頁/共161頁第四頁，共162頁。第4頁/共161頁第五頁，共162頁。第5頁/共161頁第六頁，共162頁。第6頁/共

2、161頁第七頁，共162頁。第7頁/共161頁第八頁，共162頁。第8頁/共161頁第九頁，共162頁。第9頁/共161頁第十頁，共162頁。第10頁/共161頁第十一頁，共162頁。第11頁/共161頁第十二頁，共162頁。13第7章 利息(lx)與利率馬克思關(guān)于(guny)利息本質(zhì)的理論 馬克思認為利息來源于利潤，是對剩余價值的分割。借款人借入的貨幣作為資本，在生產(chǎn)和流通過程中與勞動者結(jié)合，就能創(chuàng)造出價值和剩余價值。剩余價值一分為二為企業(yè)主收入和利息，所以，利息來源于剩余價值，是由勞動者創(chuàng)造的，是利潤的一部分。 馬克思比其他經(jīng)濟學(xué)家更為深刻地揭示了利息的本質(zhì)。第12頁/共161頁第十三頁，

3、共162頁。14第7章 利息(lx)與利率7.1.2 利率的含義和種類 利率的含義:利率是利息率的簡稱，是衡量利息高低的指標。是一定(ydng)時期內(nèi)利息的金額同本金的比率。 利率(ll)的種類：利率(ll)可以按不同的劃分標準進行分類，如：第13頁/共161頁第十四頁，共162頁。分類標準分類標準利率種類利率種類期限長短期限長短長期利率短期利率計息時間周期不同計息時間周期不同年利率月利率日利率是否變化是否變化固定利率浮動利率是否按市場規(guī)律自由變動是否按市場規(guī)律自由變動 市場利率官定利率是否扣除物價上漲因素是否扣除物價上漲因素名義利率實際利率其其 他他平均利率基準利率第14頁/共161頁第十五

4、頁，共162頁。16第7章 利息(lx)與利率（一）長期利率和短期利率 一年以上的就稱為長期利率； 一年以內(nèi)就是短期利率。（二）年利率、月利率和日利率劃分依據(jù)：計算利率的時間長短年利率是以年為計息的時間單位計算的利息，通常(tngchng)以百分比表示，俗稱“分”；月利率是以月為單位計算利息，通常(tngchng)以千分比表示，俗稱“厘”；日利率也稱為“拆息”，是以日為單位計算的利息，俗稱“毫”，以萬分比表示。7.1.2 利率(ll)的含義和種類第15頁/共161頁第十六頁，共162頁。第16頁/共161頁第十七頁，共162頁。18第7章 利息(lx)與利率（三） 固定利率和浮動利率 劃分(h

5、u fn)依據(jù)：借貸期內(nèi)是否調(diào)整利率固定利率：是指在整個借貸(jidi)期內(nèi)，利率不隨借貸(jidi)資金供求變化而調(diào)整的利率，一般用于短期借貸(jidi)；浮動利率：是指在在借貸期內(nèi)隨市場利率變化而定期調(diào)整的利率。一般由雙方協(xié)商，一方在規(guī)定的時間依據(jù)某種市場利率進行調(diào)整，一般調(diào)整期為半年。浮動利率一般適用于長期貸款以及市場物價利率變動較為頻繁時期。7.1.2 利率的含義和種類第17頁/共161頁第十八頁，共162頁。19第7章 利息(lx)與利率7.1.2 利率(ll)的含義和種類（四）市場利率和官定利率劃分依據(jù)：利率是否(sh fu)按市場規(guī)律自由變動為標準。市場利率是指由借貸資金的供求關(guān)

6、系決定的利率，這種利率與供求關(guān)系成反比。官定利率是由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。是政府實現(xiàn)宏觀調(diào)節(jié)目標的一種政策手段。我國目前以官定利率為主。第18頁/共161頁第十九頁，共162頁。第19頁/共161頁第二十頁，共162頁。第20頁/共161頁第二十一頁，共162頁。第21頁/共161頁第二十二頁，共162頁。第22頁/共161頁第二十三頁，共162頁。第23頁/共161頁第二十四頁，共162頁。第24頁/共161頁第二十五頁，共162頁。第25頁/共161頁第二十六頁，共162頁。第26頁/共161頁第二十七頁，共162頁。第27頁/共161頁第二十八頁，共162頁。第28頁/

7、共161頁第二十九頁，共162頁。第29頁/共161頁第三十頁，共162頁。第30頁/共161頁第三十一頁，共162頁。第31頁/共161頁第三十二頁，共162頁。33第7章 利息(lx)與利率 （五）名義利率(ll)和實際利率(ll)名義利率(ll)是指借貸契約或有價證券載明的利率(ll)。實際利率(ll)是指名義利率(ll)減去通貨膨脹率。實際利率(ll)通常有兩種計算方法，一種是事后的實際利率(ll)，等于名義利率(ll)減實際的通貨膨脹率；一種是是前的實際利率(ll)，即名義利率(ll)減去預(yù)期的通貨膨脹率。7.1.2 利率(ll)的含義和種類第32頁/共161頁第三十三頁，共162頁

8、。第33頁/共161頁第三十四頁，共162頁。第34頁/共161頁第三十五頁，共162頁。第35頁/共161頁第三十六頁，共162頁。第36頁/共161頁第三十七頁，共162頁。38第7章 利息(lx)與利率7.1.2 利率(ll)的含義和種類（六）平均利率(ll)、基準利率(ll)和到期收益率 平均利率(ll) 指一定時期不斷波動的市場利率(ll)的平均水平，與不斷變動的市場利率(ll)不同，平均利率(ll)會在較長時間內(nèi)表現(xiàn)為不變的量。 基準利率 指在整個金融市場上和整個利率體系中處于關(guān)鍵地位、起決定性作用的利率。 第37頁/共161頁第三十八頁，共162頁。第38頁/共161頁第三十九頁

9、，共162頁。第39頁/共161頁第四十頁，共162頁。第40頁/共161頁第四十一頁，共162頁。第41頁/共161頁第四十二頁，共162頁。第42頁/共161頁第四十三頁，共162頁。第43頁/共161頁第四十四頁，共162頁。第44頁/共161頁第四十五頁，共162頁。第45頁/共161頁第四十六頁，共162頁。第46頁/共161頁第四十七頁，共162頁。第47頁/共161頁第四十八頁，共162頁。第48頁/共161頁第四十九頁，共162頁。50第7章 利息(lx)與利率7.1.2 利率(ll)的含義和種類 到期收益率 由于各種債務(wù)工具由不同的計息方法，為了便于比較，需要一個統(tǒng)一的精確衡

10、量利息的指標，這個指標就是到期收益率。 到期收益率是指從債務(wù)工具上獲得(hud)的回報的現(xiàn)值與其今天的價值相等的利率。 第49頁/共161頁第五十頁，共162頁。第50頁/共161頁第五十一頁，共162頁。第51頁/共161頁第五十二頁，共162頁。105l（80.56）1057.09第52頁/共161頁第五十三頁，共162頁。第53頁/共161頁第五十四頁，共162頁。55第7章 利息(lx)與利率7.2 利息率的計算(j sun)7.2.1 單利和復(fù)利 單利和復(fù)利是兩種不同的計息方法。單利是指以本金為基數(shù)計算利息，所產(chǎn)生利息不再加入本金計算下期利息。我國發(fā)行的國債和銀行存款大多(ddu)采

11、用單利法。 單利法計算公式如下： 其中， 表示利息額， 表示本金， 表示利率， 表示期限， 表示本金與利息之和。 第54頁/共161頁第五十五頁，共162頁。56第7章 利息(lx)與利率例如，老王的存款(cn kun)帳戶上有100 元，現(xiàn)在的年利為 2.25%，按單利計算，第一年末帳戶上的錢應(yīng)該是： S1 = 100(1+0.0225) = 102.25第二年末，帳戶上的錢應(yīng)該是： S2 = 100 （1+2.25% 2 ）= 104.50以次類推，第n年年末的存款(cn kun)帳戶總額為： Sn = 100(1+2.25%n)7.2.1 單利(dnl)和復(fù)利第55頁/共161頁第五十六

12、頁，共162頁。57第7章 利息(lx)與利率但是，在現(xiàn)實生活中，更有意義的往往(wngwng)是復(fù)利。復(fù)利計算時，要將每一期的利息加入本金一并計算下一期的利息。 復(fù)利計算公式為： S = P ( 1 + r )n I = S - P7.2.1 單利(dnl)和復(fù)利第56頁/共161頁第五十七頁，共162頁。58第7章 利息(lx)與利率若將上述實例按復(fù)利(fl)計算，第一年末，帳戶上的錢是： S1 = 100(1+2.25%)1 = 102.25第二年末，帳戶上的錢應(yīng)該是： S2 = 100 （1+2.25%)2 = 104.55以次類推，第n年年末的存款帳戶總額為： Sn = 100(1+

13、2.25%)n7.2.1 單利(dnl)和復(fù)利第57頁/共161頁第五十八頁，共162頁。59第7章 利息(lx)與利率7.2.2 現(xiàn)值與終值 （一）單個現(xiàn)金流的現(xiàn)值與終值：由于利息是（一）單個現(xiàn)金流的現(xiàn)值與終值：由于利息是收益的一般形態(tài)，因此，任何一筆貨幣資金無收益的一般形態(tài)，因此，任何一筆貨幣資金無論是否打算用于投資論是否打算用于投資(tu z)(tu z)，都可以根據(jù)利，都可以根據(jù)利率計算出在未來的某一時點上的金額。這個金率計算出在未來的某一時點上的金額。這個金額就是前面說的本利和。也稱為額就是前面說的本利和。也稱為“終值終值”。舉例說明：假定年利率6%，期限5年,10000元現(xiàn)金的終值

14、為： S5 = 10000(1+6%)5 = 13382.256若知道(zh do)終值為13382.256元，要計算P,則計算公式為:513382.2561000016%p 第58頁/共161頁第五十九頁，共162頁。60第7章 利息(lx)與利率這個逆運算的本金稱為“現(xiàn)值”。將終值換算(hun sun)為現(xiàn)值的過程稱為“貼現(xiàn)”。若貼現(xiàn)中采用的利率用 r 表示，則 n 年后一元錢的現(xiàn)值可用下式表示： 7.2.2 現(xiàn)值與終值第59頁/共161頁第六十頁，共162頁。61第7章 利息(lx)與利率 7.2.2 現(xiàn)值與終值例如(lr)：n =10, r = 6%,那么1元錢的現(xiàn)值為：按貼現(xiàn)率6%計

15、算的話，10年后的一元錢相當(dāng)于現(xiàn)在的0.56元。 就是1元的現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)。在財務(wù)管理中有專門的按各種利率計算的不同期限的1元現(xiàn)值貼現(xiàn)表，利用它可以計算出今后某個時點一筆資金的現(xiàn)值。1PV =( 1 + 6% )10= 0.55841(1)nr第60頁/共161頁第六十一頁，共162頁。62第7章 利息(lx)與利率 7.2.2 現(xiàn)值與終值(二) 系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值： 在現(xiàn)實生活中，很多時候會遇到一系列現(xiàn)金流的情況，如分期等額付款、還款，發(fā)放養(yǎng)老金、支付工程款等。經(jīng)濟學(xué)上將(shngjing)這種定額定期的支付稱為“年金”。這里涉及的就是年金現(xiàn)值和年金終值的計算。設(shè)年金額為設(shè)年金額為A A，

16、利率為，利率為r r，期數(shù)為，期數(shù)為n n，則按復(fù)利計算的每期支付的終值之和就是，則按復(fù)利計算的每期支付的終值之和就是年金終值。所以年金終值。所以(suy)(suy)年金計算方法如下：年金計算方法如下：S=A+A(1+r)+A(1+r)2+A(1+r)3+A(1+r)n-1S=A+A(1+r)+A(1+r)2+A(1+r)3+A(1+r)n-1第61頁/共161頁第六十二頁，共162頁。63第7章 利息(lx)與利率根據(jù)等比數(shù)列的求和(qi h)公式，則： 7.2.2 現(xiàn)值與終值同樣，若知道(zh do)A 、r、n，也可以反過來計算年金現(xiàn)值之和，所以現(xiàn)值計算公式為：第62頁/共161頁第六十

17、三頁，共162頁。64第7章 利息(lx)與利率 7.2.2 現(xiàn)值與終值根據(jù)等比數(shù)列求和(qi h)公式，則：例如，某人打算從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆錢以便5年后償還債務(wù)。若銀行存款利率(ll)為10%，每年存入銀行100元錢，問5年后一共能存多少錢？解: S = 100+100(1+10%)1+100(1+10%)2+ +100(1+10%)5-1 = 100(1+10%)5-1/10% = 610.51第63頁/共161頁第六十四頁，共162頁。65第7章 利息(lx)與利率 7.2.2 現(xiàn)值與終值再如: 某人打算在5年內(nèi)還清目前借的一筆債務(wù)，從現(xiàn)在起每年(minin)等額存入銀行100

18、元。若銀行存款利率為10%，問現(xiàn)在借的這筆錢是多少？解:根據(jù)年金現(xiàn)值的公式可以得到:521101100101100101100%)(%)(%)(P%)(101011100508379.第64頁/共161頁第六十五頁，共162頁。66第7章 利息(lx)與利率幾種債務(wù)工具到期收益率的計算(j sun)到期收益率根據(jù)融資工具的類型有不同的計算(j sun)方法。.普通貸款的到期收益率計算(j sun)： 7.2.3 到期(do q)收益率計算 假定一筆借款本金為1000元，到期償還1100元，那么這筆貸款的到期收益率是多少呢？如果到期收益率用 r 表示：則計算如下：通過查現(xiàn)值系數(shù)表，r =0.1，

19、即這筆普通貸款的到期收益率為10%，與貸款的利率是一致的。1 1 0 01 0 01r1 1 0 01 0 01r第65頁/共161頁第六十六頁，共162頁。67第7章 利息(lx)與利率 .定期定額貸款的到期收益率計算 這種貸款在整個貸款期內(nèi)都要定期償還相同的金額,由于是定期定額償還涉及(shj)多次支付，因此，在計算時要將所有償付額的現(xiàn)值加總起來。舉例說明： 7.2.3 到期(do q)收益率計算假定某人向銀行借了一筆1000元的定額定期償還貸款，采用固定利率，25年還清，每年還126元，計算其到期收益率：即每年償付額的現(xiàn)值之和等于銀行最初所貸出的本金,查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到 r =0.12

20、。即這筆貸款的到期收益率為12%。23251261261261261000.1111rrrr第66頁/共161頁第六十七頁，共162頁。68第7章 利息(lx)與利率由此可以推出這類貸款到期收益率的一般計算方法 ：式中: LOAN = 貸款余額(y ) EP = 固定的年償付額 n = 到期前貸款年限 7.2.3 到期(do q)收益率計算23.1111nEPEPEPEPloanrrrr第67頁/共161頁第六十八頁，共162頁。69第7章 利息(lx)與利率.息票債券到期收益率的計算 息票債券持有人在到期前定期（每年、半年或每季）要得到定額的利息支付，到期則要收回票面金額(jn )和到期當(dāng)年

21、的利息支付。因此，息票債券到期收益率的計算公式如下： 7.2.3 到期(do q)收益率計算第68頁/共161頁第六十九頁，共162頁。70第7章 利息(lx)與利率 7.2.3 到期(do q)收益率計算CP = + + + +(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n式中：r = 到期收益率 P = 息票債券的市場價格 F = 債券面值 C = 每年定期(dngq)支付的息票利息（等于債 券面值F 乘以票面利率R） n = 債券的到期期限第69頁/共161頁第七十頁，共162頁。71第7章 利息(lx)與利率 上式中，在債券面值、票面利率、期限和市場價格已知的條件

22、下，就可以求出它的到期收益率；反之(fnzh)，如果知道債券的到期收益率，就可以求出其市場價格。 從公式中也可以看出債券的市場價格與到期收益率呈負相關(guān)關(guān)系，即到期收益率上升，債券價格下降；反之(fnzh)，亦然。 7.2.3 到期(do q)收益率計算第70頁/共161頁第七十一頁，共162頁。72第7章 利息(lx)與利率.貼現(xiàn)發(fā)行票據(jù)的到期收益率 貼現(xiàn)發(fā)行的債券(zhiqun)不定期進行利息支付，是按面值折價發(fā)行的債券(zhiqun)，到期后按票面金額支付給投資人。如果按年復(fù)利計算，其計算公式如下： 7.2.3 到期(do q)收益率計算FP =( 1 + r )n式中: P = 債券價格

23、； F = 面值;r = 到期收益率 n = 債券期限第71頁/共161頁第七十二頁，共162頁。73第7章 利息(lx)與利率 7.2.3 到期(do q)收益率計算.永久債券的到期收益率計算 永久債券的期限無限長，實際是一種永不還本、沒有到期日、永遠支付固定金額利息的永久債券。假定其每年支付額為C，債券的市場價格為P，則其到期收益率的計算公式為：根據(jù)(gnj)無窮遞減等比級數(shù)的求和公式可以得到，P = C / r 所以 r = C / P23.111CCCPrrr第72頁/共161頁第七十三頁，共162頁。74第7章 利息(lx)利率 7.2.3 到期(do q)收益率計算例如：某人用10

24、0元購買了某種永久公債，每年得到10元的利息收入，則其到期收益率為: r = 10 / 100 = 0.1 = 10% 此外，優(yōu)先股的股息固定，也可以(ky)被看作是一種永久債券，其收益率可以(ky)比照計算。第73頁/共161頁第七十四頁，共162頁。75第7章 利息(lx)與利率通過對多種信用工具(gngj)的到期收益率進行計算，可以得出一個重要的結(jié)論： 債券價格與利率呈負相關(guān)關(guān)系: 利率上升，債券價格下降； 利率下降，債券價格上升。 7.2.3 到期(do q)收益率計算第74頁/共161頁第七十五頁，共162頁。76第7章 利息(lx)與利率 7.3 利率(ll)的決定所謂利率決定理論

25、就是分析解釋(jish)決定利息率水平高低因素的各種理論。利率決定理論經(jīng)歷了從早期的利率決定論、馬克思的利率決定論，到古典學(xué)派的實物資本供求利率決定論，到凱恩斯貨幣供求利率決定論，再到希克斯和漢森等人的一般均衡利率理論的發(fā)展過程。第75頁/共161頁第七十六頁，共162頁。777.3 利率(ll)的決定7.3.1 早期(zoq)的利率理論1，早期(zoq)貨幣利率理論第章 利息(lx)與利率威廉配第英國古典政治經(jīng)濟學(xué)創(chuàng)始人1威廉配第認為：利率水平的高低應(yīng)由貨幣的供求關(guān)系所決定。第76頁/共161頁第七十七頁，共162頁。787.3.1.早期的利率(ll)理論17世紀末，約翰洛克認為利率是由貨幣

26、的供求關(guān)系所決定的，利率提高的主要(zhyo)甚至唯一的原因，就在于貨幣太少即貨幣的供給不能滿足貨幣的需求，要使利率不變或利率下降，只有增加貨幣供給，而當(dāng)時流行的通過法律限制利率的方式是徒勞的。第章 利息(lx)與利率約翰洛克英國經(jīng)濟學(xué)家第77頁/共161頁第七十八頁，共162頁。797.3.1 早期的利率(ll)理論2，早期的實物利率理論最早可追溯到17世紀末。巴本（N.Barbon）、諾思（D. North）、馬西（J. Massie）等經(jīng)濟學(xué)家在批評威廉配第和約翰洛克的貨幣利率理論的基礎(chǔ)上，提出(t ch)了實物資本的供求決定利率的基本理論。第章 利息(lx)與利率第78頁/共161頁第

27、七十九頁，共162頁。807.3.1 早期的利率(ll)理論他們認為(rnwi)，人們借貸貨幣只是一種現(xiàn)象，掩蓋在這一現(xiàn)象背后的本質(zhì)是借貸實物資本，因為人們借貸貨幣的目的是用來購買所需要的實物資本，因此，利率并不決定于貨幣的供求關(guān)系，而決定于實物資本的供求關(guān)系。18世紀中期，大衛(wèi)休謨對實物資本決定論進行進一步的發(fā)揮和充實。他明確地將利息率高低歸于借貸資本的供給與需求而不是貨幣數(shù)量的多少。第章 利息(lx)與利率第79頁/共161頁第八十頁，共162頁。817.3.2 馬克思的利率(ll)決定論馬克思的利率決定論認為：利息是貸出資本家從借入資本家那里分割來的一部分剩余價值。剩余價值表現(xiàn)為利潤，因

28、此，利息量的多少取決于利潤總額，利息率取決于平均利潤率。利息率的變化范圍是在零與平均利潤率之間。當(dāng)然，并不排除利息率超出平均利潤率或事實成為(chngwi)負數(shù)的特殊情況。第章 利息(lx)與利率第80頁/共161頁第八十一頁，共162頁。827.3.2 馬克思的利率(ll)決定論利潤率決定利息率，從而使利息率具有以下特點：（1）平均利潤率，隨著技術(shù)發(fā)展和資本有機構(gòu)成的提高，有下降(xijing)趨勢。（2）平均利潤率雖有下降(xijing)趨勢，但這是一個非常緩慢的過程。（3）由于利息率的高低取決于兩類資本家對利潤分割的結(jié)果，因而使利息率的決定具有很大的偶然性。第章 利息(lx)與利率第81

29、頁/共161頁第八十二頁，共162頁。837.3.2 馬克思的利率(ll)決定論在現(xiàn)實生活中，人們面對的是市場利息率，而非平均利息率。平均利息率是一個理論概念，在一定階段(jidun)內(nèi)具有相對穩(wěn)定的特點；而市場利息率則是多變的，但不論它的變化如何頻繁，在任一時點上都總表現(xiàn)為一個確定的量。第章 利息(lx)與利率第82頁/共161頁第八十三頁，共162頁。847.3.3 實物資本供求(gngqi)利率決定論實物資本供求利率決定論，也稱古典利率理論，其代表(dibio)人物有奧地利經(jīng)濟學(xué)家龐巴維克、英國經(jīng)濟學(xué)家馬歇爾、美國經(jīng)濟學(xué)家費雪等。第章 利息(lx)與利率馬歇爾，英國經(jīng)濟學(xué)家龐巴維克，奧地

30、利經(jīng)濟學(xué)家費雪，美國經(jīng)濟學(xué)家第83頁/共161頁第八十四頁，共162頁。851.龐巴維克的利率決定(judng)理論龐巴維克提出利率決定理論“迂回生產(chǎn)說”：認為資本主義生產(chǎn)是一種比直接生產(chǎn)更有效率的迂回生產(chǎn)，維持迂回生產(chǎn)進行的必備條件是消費基金，其來源除了自己的儲蓄外，就是向他人借入（實際是他人的儲蓄），迂回生產(chǎn)過程(guchng)越長，相對直接生產(chǎn)而言的總剩余收益就越高，但邊際剩余收益遞減，利率就決定于最后一次延長生產(chǎn)過程(guchng)所能增加的剩余收益。第章 利息(lx)與利率第84頁/共161頁第八十五頁，共162頁。862.馬歇爾的利率(ll)決定理論馬歇爾認為利率決定于資本(zbn

31、)的供給與需求，即當(dāng)資本(zbn)的供給與資本(zbn)的需求達到均衡時，就決定了一個均衡的利率水平。而資本(zbn)的供給取決于人們延期的消費或等待的量，其多少取決于利率水平的高低。第章 利息(lx)與利率馬歇爾英國經(jīng)濟學(xué)家第85頁/共161頁第八十六頁，共162頁。872.馬歇爾的利率決定(judng)理論資本的需求由資本的收益與生產(chǎn)性所決定。資本本身具有生產(chǎn)性，人們從資本的使用中可獲得一定的收益，人們對資本的需求程度，就決定于資本的生產(chǎn)力，資本的生產(chǎn)力越大，為人們帶來的收益越高，則人們愿意支付(zhf)的利率越高。第章 利息(lx)與利率馬歇爾英國經(jīng)濟學(xué)家第86頁/共161頁第八十七頁，

32、共162頁。883.費雪的利率決定(judng)理論費雪認為，利率(ll)決定于兩個因素:一是由時間偏好或人性不耐（時間偏好）所決定的資本供給（儲蓄）主觀因素二是由投資機會和投資收益率所決定的資本需求（即投資）客觀因素在費雪看來，利率(ll)正是由主觀因素和客觀因素共同決定。第章 利息(lx)與利率費雪美國經(jīng)濟學(xué)家第87頁/共161頁第八十八頁，共162頁。894.簡單(jindn)的小結(jié)利率是由實物(shw)因素的投資與儲蓄均衡來決定的。儲蓄是利率的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)，儲蓄與投資的均衡決定了一個均衡利率水平，用公式表示為： , 是均衡利率第章 利息(lx)與利率*)(*)(0)( )

33、,(0)( ),(rIrSrIrIIrSrSS*)(rI第88頁/共161頁第八十九頁，共162頁。904.簡單(jindn)的小結(jié)用圖形(txng)表示為:第章 利息(lx)與利率)(rS)(rIr*rIS0*)r ( I*)r ( S第89頁/共161頁第九十頁，共162頁。91第7章 利息(lx)與利率當(dāng)S=I時，儲蓄者愿意借出的資金(zjn)與投資者愿意借入的資金(zjn)相等，利率達到均衡；當(dāng)SI時，促使利率下降；當(dāng)SI時，利率水平便會上升。按照這一理論(lln)，只要利率是靈活變動的，就可自動調(diào)節(jié)，使儲蓄與投資趨于一致。因此，經(jīng)濟不會出現(xiàn)長期的供求失衡，它將自動趨于充分就業(yè)。4.簡

34、單的小結(jié)第90頁/共161頁第九十一頁，共162頁。927.3.4 凱恩斯流動性偏好(pin ho)理論凱恩斯認為：利率是買賣一定(ydng)時期內(nèi)貨幣持有權(quán)的一種價格，與其它商品一樣，其價格的高低取決于它的供求關(guān)系。第章 利息(lx)與利率凱恩斯美國經(jīng)濟學(xué)家第91頁/共161頁第九十二頁，共162頁。937.3.4 凱恩斯流動性偏好(pin ho)理論“利率正是一種價格，使得公眾愿意用現(xiàn)金形式來持有之財富，恰等于現(xiàn)有現(xiàn)金量。這就蘊含：設(shè)利率低于此均衡水準（設(shè)把現(xiàn)金脫手所可得之報酬減少），則公眾意愿持有之現(xiàn)金量，將超過現(xiàn)有供給量；設(shè)利率高于此水準，則有一部分現(xiàn)金會變成多余，沒有人愿意持有。假使

35、這種解釋是對的，則貨幣數(shù)量與靈活偏好二者，乃是在特定(tdng)情況下，決定實際利率之兩大因素?！钡谡?利息(lx)與利率凱恩斯美國經(jīng)濟學(xué)家第92頁/共161頁第九十三頁，共162頁。947.3.4 凱恩斯流動性偏好(pin ho)理論凱恩斯所用的貨幣定義只包括通貨（沒有利息收入）和支票(zhbio)賬戶存款(在凱恩斯生活的年代，支票(zhbio)存款賬戶一般不付或付很少的利息)，故他假定貨幣的回報率為零。在凱恩斯的理論框架中，債券是貨幣唯一的替代資產(chǎn)，它的預(yù)期回報率等于利率r。第章 利息(lx)與利率第93頁/共161頁第九十四頁，共162頁。957.3.4 凱恩斯流動性偏好(pin ho)

36、理論當(dāng)其他條件不變而利率上升時，則相對于債券來說，貨幣預(yù)期回報率下降，從而導(dǎo)致貨幣需求減少。利率上升相當(dāng)于持有貨幣的機會成本上升，因而貨幣需求下降。因此(ync)，貨幣需求Md 是利率r 的減函數(shù)。第章 利息(lx)與利率第94頁/共161頁第九十五頁，共162頁。967.3.4 凱恩斯流動性偏好(pin ho)理論關(guān)于貨幣供給，凱恩斯認為(rnwi)，貨幣供給是取決于貨幣當(dāng)局政策的一個外生變量，因此在Mr坐標系中，貨幣供給曲線 Ms是一條垂直于橫軸的直線。貨幣供求均衡決定均衡利率，在圖形上表現(xiàn)為Md曲線和Ms曲線的交點對應(yīng)的利率即為均衡利率。第章 利息(lx)與利率第95頁/共161頁第九十

37、六頁，共162頁。977.3.4 凱恩斯流動性偏好(pin ho)理論圖示如下(rxi)：第章 利息(lx)與利率MsdMr*rdsMM0第96頁/共161頁第九十七頁，共162頁。987.3.5 一般(ybn)均衡利率決定論1. 可貸資金理論準一般均衡分析可貸資金理論的主要觀點是，利率既不是由投資與儲蓄的均衡決定的，也不是貨幣供給與貨幣需求的均衡決定的，而是由綜合實物(shw)因素和貨幣因素的可貸資金供求決定的。第章 利息(lx)與利率第97頁/共161頁第九十八頁，共162頁。991. 可貸資金理論準一般均衡(jnhng)分析可貸資金的供給（LFs）決定于儲蓄（S）和銀行新創(chuàng)造的貨幣（M）

38、，可貸資金的需求（LFd）決定于投資（I）和貨幣的凈窖藏（H），用公式表示為： LFs（r）=S（r）+M（r） LFd（r）=I（r）+H（r） LFs（r*）=LFd（r*） r*為均衡(jnhng)利率第章 利息(lx)與利率第98頁/共161頁第九十九頁，共162頁。1001. 可貸資金理論準一般均衡(jnhng)分析在坐標系中表示(biosh)如下：第章 利息(lx)與利率HMr*rLF0ISdLFsLF第99頁/共161頁第一百頁，共162頁。1012. ?？怂?jié)h森模型(mxng)（ISLM分析）（1）希克斯的分析?？怂箍偨Y(jié)，古典經(jīng)濟學(xué)的分析框架可用三個方程式表示(biosh)：其

39、中： Md 表示(biosh)貨幣需求，k 表示(biosh)貨幣形式持有的收入占總收入的比例，Y 表示(biosh)總收入。第章 利息(lx)與利率) r ,Y(SS) r ( IIkYMd第100頁/共161頁第一百零一頁，共162頁。1022. 希克斯?jié)h森模型(mxng)（ISLM分析）圖示如下(rxi)： 第章 利息(lx)與利率ISLLr*rY0第101頁/共161頁第一百零二頁，共162頁。1032. ?？怂?jié)h森模型(mxng)（ISLM分析）（2）漢森的分析 漢森首先指出(zh ch)，無論是實物資本利率決定論還是貨幣供求利率決定論，都是基于收入既定的條件下來確定利率，但事實上收

40、入和利率互為因果，收入和利率必須同時決定，否則將陷入循環(huán)論證。 漢森接受了?？怂沟腎SLL曲線分析，并將其中的LL曲線改成LM曲線，其中，IS曲線可以通過古典利率理論導(dǎo)出，LM曲線可通過凱恩斯的流動性偏好理論導(dǎo)出。第章 利息(lx)與利率第102頁/共161頁第一百零三頁，共162頁。1047.4 利率(ll)的結(jié)構(gòu)利率結(jié)構(gòu)理論研究的是各種結(jié)構(gòu)因素與利率之間的關(guān)系。利率的結(jié)構(gòu)主要包括兩類，利率的風(fēng)險(fngxin)結(jié)構(gòu)和利率的期限結(jié)構(gòu)。利率的風(fēng)險(fngxin)結(jié)構(gòu)考察的是期限相同風(fēng)險(fngxin)因素不同的各種信用工具利率之間的關(guān)系。 利率的期限結(jié)構(gòu)考察的是風(fēng)險(fngxin)特征相同而期

41、限不同的各種利率之間的關(guān)系。第章 利息(lx)與利率第103頁/共161頁第一百零四頁，共162頁。1057.4.1 利率的風(fēng)險(fngxin)結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)(jigu)，包括:1.違約風(fēng)險2.證券的流動性3.稅收第章 利息(lx)與利率第104頁/共161頁第一百零五頁，共162頁。106（一）違約(wi yu)風(fēng)險投資者購買一種信用工具（金融證券），往往要面臨證券的發(fā)行人可能無法按期還本付息的違約風(fēng)險。證券的違約風(fēng)險越大，它對投資者的吸引力就越小，因而證券發(fā)行者需支付的利率就越高，以彌補(mb)購買者所承擔(dān)的高違約風(fēng)險。風(fēng)險證券和無風(fēng)險證券之間的利率差被稱為風(fēng)險補償。第章 利息(lx)

42、與利率第105頁/共161頁第一百零六頁，共162頁。107（二）流動性在其他條件相同的情況(qngkung)下，流動性越高的證券，利率將越低；相反，流動性越低的證券，利率將越高。第章 利息(lx)與利率（三）稅收(shushu)因素證券持有人真正關(guān)心的是稅后的實際利率，所以，若證券的利息收入的稅收因證券的種類不同而存在著差異的話，這種差異就必然要反映到稅前利率上來。稅率越高的證券，其稅前利率也越高。第106頁/共161頁第一百零七頁，共162頁。1087.4.2 利率的期限(qxin)結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)指利率與期限之間的變化關(guān)系，研究的是風(fēng)險因素相同、而期限不同的利率差異(chy)是由哪些因

43、素決定的。利率與期限的關(guān)系通常有三種情形：利率與期限不相關(guān)，各種期限的利率相等；利率與期限正相關(guān)，期限越長，利率越高；期限越短，利率越低；利率與期限負相關(guān)，期限越長，利率越低，期限越短，利率越高。第章 利息(lx)與利率第107頁/共161頁第一百零八頁，共162頁。利率利率期限期限（1）利率利率(ll)期期限限(qxin)（2）利利率率期期限限（3）（1）利率與期限）利率與期限(qxin)無關(guān)；無關(guān)； 基本不存在基本不存在（2）利率與期限呈正比）利率與期限呈正比 最常見最常見（3）利率與期限呈反比）利率與期限呈反比 很少見很少見7.4.2 利率的期限結(jié)構(gòu)第章 利息與利率第108頁/共161頁

44、第一百零九頁，共162頁。1107.4.2 利率(ll)的期限結(jié)構(gòu)有兩個現(xiàn)象特別值得注意：一是各種期限證券的利率往往是同向波動的；二是長期證券的利率往往高于短期證券。對于這兩個現(xiàn)象，西方經(jīng)濟學(xué)有三種解釋(jish)，構(gòu)成了三個經(jīng)典的利率期限結(jié)構(gòu)理論，分別是：預(yù)期理論、市場分割理論和優(yōu)先聚集地理論。第章 利息(lx)與利率第109頁/共161頁第一百一十頁，共162頁。111. 預(yù)期(yq)理論預(yù)期理論的假定：假定整個證券市場是統(tǒng)一的，不同期限的證券之間具有完全的替代性；證券購買者以追求利潤最大化為目標，對不同期限的證券之間沒有任何特殊的偏好；持有和買賣(mi mai)債券沒有交易成本，這意味著

45、投資者可以無成本地進行證券的替代；絕大多數(shù)投資者都能對未來利率形成準確的預(yù)期并依據(jù)預(yù)期作出投資選擇。第章 利息(lx)與利率第110頁/共161頁第一百一十一頁，共162頁。112. 預(yù)期(yq)理論在上述假定條件下，一次性長期投資的預(yù)期收益和多次連續(xù)性地作等量(dn lin)短期投資的預(yù)期收益相等，從而可以推出長期債券利率是期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值。我們通過下面的例子來進一步說明。第章 利息(lx)與利率第111頁/共161頁第一百一十二頁，共162頁。113例子：假定(jidng)某一投資者有兩年期的閑置資金，打算投資于債券。他有兩種可選擇的投資方案：方案A：可以購買1年期的債券，等到一

46、年后將收回的本息再用于購買1年期的債券；方案B：也可以現(xiàn)在就購買2年到期的債券。第章 利息(lx)與利率第112頁/共161頁第一百一十三頁，共162頁。114設(shè)在期初時,1年期債券的年利率為Rt ，2年期債券的年利率為R2t，預(yù)計(yj)一年后1年期債券年利率為Rt+1。方案A投資的預(yù)期收益率為（1+Rt）（1+Rt+1）-1；方案B投資的預(yù)期收益率：（1+R2t）2-1。第章 利息(lx)與利率第113頁/共161頁第一百一十四頁，共162頁。第114頁/共161頁第一百一十五頁，共162頁。第115頁/共161頁第一百一十六頁，共162頁。117從上式可以看出(kn ch)，2年期的債券

47、利率等于當(dāng)前的1年期債券利率和預(yù)期的一年后債券利率的平均數(shù)。依次類推，可以得到n年期債券的利率等于n 年期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值。 Rn= (R1+ R2+ R3+*+ Rn)/n 例如:在今后5年里,1年期債券的利率預(yù)期分別為5%,6%,7%,8%,9%,則2年期,5年期債券的利率為多少?第章 利息(lx)與利率. 預(yù)期(yq)理論第116頁/共161頁第一百一十七頁，共162頁。第117頁/共161頁第一百一十八頁，共162頁。第118頁/共161頁第一百一十九頁，共162頁。120. 預(yù)期(yq)理論如果未來每年的短期利率一樣，現(xiàn)期長期(chngq)利率就等于現(xiàn)期短期利率，收益率曲線表

48、現(xiàn)為一條水平線；如果未來的短期利率預(yù)期要上升，現(xiàn)期長期(chngq)利率將高于現(xiàn)期短期利率，收益率曲線表現(xiàn)為一條向上傾斜的曲線；如果未來的短期利率預(yù)期要下降，現(xiàn)期長期(chngq)利率將低于現(xiàn)期短期利率，收益率曲線表現(xiàn)為一條向下傾斜的曲線。第章 利息(lx)與利率第119頁/共161頁第一百二十頁，共162頁。121. 預(yù)期(yq)理論預(yù)期理論將不同(b tn)期限的債券看成一個密切聯(lián)系的統(tǒng)一體，從而為證券市場上不同(b tn)期限的證券利率的同向波動提供了解釋。但預(yù)期理論無法解釋收益率曲線向上傾斜的現(xiàn)狀，因為沒有任何理由能讓人們總是傾向于相信未來的短期利率會高于現(xiàn)在的短期利率。第章 利息(l

49、x)與利率第120頁/共161頁第一百二十一頁，共162頁。122.市場(shchng)分割理論市場分割理論首先(shuxin)對預(yù)期理論的完全替代假設(shè)提出了批評，認為各種期限的證券之間毫無替代性，它們的市場是相互分割、彼此獨立的，因而每種證券的利率都只是由各自的供求狀況決定的，彼此之間并無交叉影響。第章 利息(lx)與利率第121頁/共161頁第一百二十二頁，共162頁。123.市場(shchng)分割理論市場分割理論認為產(chǎn)生市場分割的原因有五個：一是投資者可能對某種期限的證券具有特殊的偏好，例如注重未來收入穩(wěn)定性的投資者可能傾向于選擇長期證券；二是投資者不能掌握足夠(zgu)的知識，只對其

50、中的某些證券感興趣；三是不同借款人往往只對某種期限的證券感興趣；第章 利息(lx)與利率第122頁/共161頁第一百二十三頁，共162頁。124.市場分割(fng)理論市場分割(fng)理論認為產(chǎn)生市場分割(fng)的原因有五個：四是某些機構(gòu)投資者的負債結(jié)構(gòu)決定了他們在短期證券與長期證券之間的選擇；五是缺少易于在國內(nèi)市場上銷售的統(tǒng)一的債務(wù)工具。第章 利息(lx)與利率第123頁/共161頁第一百二十四頁，共162頁。125.市場(shchng)分割理論市場分割理論對收益曲線通常向上傾斜，即長期利率高于短期利率的現(xiàn)象能夠進行直接的解釋，那就是(jish)人們一般更愿意持有短期證券，而不愿持有長期

51、證券，因而短期利率相對較低。但是由于這種理論將不同期限證券市場看成是分割的，所以它無法解釋不同期限證券利率往往是同向波動的。因此這一理論也有局限性。第章 利息(lx)與利率第124頁/共161頁第一百二十五頁，共162頁。126.優(yōu)先集聚(jj)地理論優(yōu)先聚集地理論認為：預(yù)期理論和市場分割理論對現(xiàn)實缺乏解釋力的原因在于它們的假設(shè)條件不符合現(xiàn)實，預(yù)期理論假設(shè)的不同期限的證券之間具有完全的替代性現(xiàn)實中并不成立(chngl)，原因是不同的投資者有不同的期限偏好；而市場分割理論所假設(shè)的各種期限之間的證券毫無替代性在現(xiàn)實中也不成立(chngl)，第章 利息(lx)與利率第125頁/共161頁第一百二十六

52、頁，共162頁。127.優(yōu)先集聚(jj)地理論優(yōu)先(yuxin)聚集地理論認為：原因是投資者的偏好不是絕對的，一旦不同期限的證券預(yù)期收益率差額達到一定的臨界值后，投資者可能放棄他所偏好的那種證券，轉(zhuǎn)向投資于預(yù)期收益率較高的證券。 第章 利息(lx)與利率第126頁/共161頁第一百二十七頁，共162頁。128仍以前面的例子來說，假如投資者更偏好于1年期(nin q)證券，只有當(dāng)2年期(nin q)證券的預(yù)期收益率高出1年期(nin q)的預(yù)期收益率部分超過P 時，投資者才去選擇2年期(nin q)證券，那么均衡條件是：（1+R2t）2-1=（1+Rt）（1+Rt+1）-1+P根據(jù)前面相同的推理

53、，可得：R2t=P/2+（Rt+Rt+1）/2這便是最簡單的優(yōu)先聚集地理論表達式。 第章 利息(lx)與利率第127頁/共161頁第一百二十八頁，共162頁。129式中的P/2，也就是長期利率和短期利率平均值之間的差額，可以被看成是一項期限補償，它的大小取決于投資者對不同證券期限的偏好強度；正負(zhn f)則取決于投資者究竟偏好于哪一種證券，如果投資者偏好于短期證券，則該項為正，反之，則為負。由于長期證券的價格對利率較為敏感，波動性（即風(fēng)險）比短期證券大，所以期限補償一般為正數(shù)。 第章 利息(lx)與利率第128頁/共161頁第一百二十九頁，共162頁。1307.5 影響(yngxing)利

54、率的因素分析（不在課堂授課）7.5.1 基于流動性偏好理論的分析凱恩斯的流動性偏好理論在圖形上表現(xiàn)為，貨幣需求曲線（Md曲線）和貨幣供給曲線（Ms曲線）的交點(jiodin)所對應(yīng)的利率即為均衡利率： 第章 利息(lx)與利率第129頁/共161頁第一百三十頁，共162頁。1317.5.1 基于流動性偏好(pin ho)理論的分析第章 利息(lx)與利率MsdMdsMM0第130頁/共161頁第一百三十一頁，共162頁。132（一）均衡利率(ll)的變動 1、貨幣需求曲線的移動在凱恩斯流動性偏好理論中，導(dǎo)致貨幣需求曲線發(fā)生移動的因素有兩個(lin )，即收入和價格水平。第章 利息(lx)與利率

55、第131頁/共161頁第一百三十二頁，共162頁。133收入(shur)效應(yīng)在凱恩斯看來，收入(shur)影響貨幣需求原因有兩個：第一，隨著經(jīng)濟的擴張，收入(shur)的增加，財富的增加，人們希望持有更多的貨幣作為價值貯藏；第二，隨著經(jīng)濟的擴張，收入(shur)的增加，人們希望使用貨幣完成更多的交易，結(jié)果人們也希望持有更多的貨幣。由此得出結(jié)論是：收入(shur)水平提高，導(dǎo)致貨幣需求增加，需求曲線右移。第章 利息(lx)與利率第132頁/共161頁第一百三十三頁，共162頁。134價格水平效應(yīng)(xioyng)人們只關(guān)心他所持有的實際貨幣數(shù)量，即能夠購買商品和勞務(wù)的數(shù)量。當(dāng)物價水平上升時，同樣(

56、tngyng)名義貨幣量的價值下降，所能購買的商品和勞務(wù)少于漲價以前。為使所持真實貨幣量恢復(fù)到漲價前的水平，人們將持有更多的名義貨幣量。故價格水平上升，導(dǎo)致貨幣需求增加，需求曲線右移。第章 利息(lx)與利率第133頁/共161頁第一百三十四頁，共162頁。1352、貨幣供給(gngj)曲線的移動凱恩斯假定貨幣供給完全受中央銀行的控制，由中央銀行操縱的貨幣供應(yīng)的增加將使貨幣供給曲線(qxin)右移。第章 利息(lx)與利率第134頁/共161頁第一百三十五頁，共162頁。1363、均衡利率(ll)的變動在供給曲線不變的條件下：貨幣需求曲線向右移動，均衡利率(ll)將上升；貨幣需求曲線向左移動，

57、均衡利率(ll)將下降；在需求曲線不變的條件下：貨幣供給曲線向右移動，均衡利率(ll)將下降；貨幣供給曲線向左移動，均衡利率(ll)將上升。第章 利息(lx)與利率第135頁/共161頁第一百三十六頁，共162頁。137（二）影響(yngxing)利率的因素分析1、收入收入對利率(ll)影響的路徑是：收入影響貨幣需求，從而影響利率(ll)。收入對利率(ll)影響的效果是：收入增加，貨幣需求隨之增加，貨幣需求曲線右移，均衡利率(ll)上升；收入減少，貨幣需求隨之減少，貨幣需求曲線左移，均衡利率(ll)下降。第章 利息(lx)與利率第136頁/共161頁第一百三十七頁，共162頁。138（二）影響

58、(yngxing)利率的因素分析2、價格水平當(dāng)價格水平上升時，用能夠購買商品和勞務(wù)數(shù)量來衡量的貨幣價值降低。為使所持真實貨幣數(shù)量恢復(fù)至價格上漲以前的水平，人們將愿意持有更多的名義貨幣數(shù)量。這樣，價格水平的上漲使貨幣需求曲線(qxin)右移，均衡利率上升。這表明，在貨幣供給和其他經(jīng)濟變量不變的前提下，當(dāng)價格水平上升時，利率也將上升。第章 利息(lx)與利率第137頁/共161頁第一百三十八頁，共162頁。139（二）影響(yngxing)利率的因素分析3、貨幣供給量中央銀行實施擴張性貨幣政策將導(dǎo)致貨幣供給量增加，貨幣供給曲線向右發(fā)生(fshng)移動，均衡利率下降。第章 利息(lx)與利率第13

59、8頁/共161頁第一百三十九頁，共162頁。140（二）影響利率(ll)的因素分析收入效應(yīng)。由于貨幣供給增加對經(jīng)濟(jngj)產(chǎn)生擴張性影響，提高了國民收入和財富，導(dǎo)致貨幣需求曲線右移，利率上升。因此，貨幣供給增加的收入效應(yīng)是指利率因收入增加而上升。第章 利息(lx)與利率第139頁/共161頁第一百四十頁，共162頁。141（二）影響(yngxing)利率的因素分析價格水平效應(yīng)。貨幣供給增加也能導(dǎo)致整體物價水平的上升。流動性偏好理論(lln)的分析認為，這將導(dǎo)致利率上升。因此，貨幣供給增加的價格水平效應(yīng)就是指利率因價格水平上升而上升。第章 利息(lx)與利率第140頁/共161頁第一百四十一

60、頁，共162頁。142（二）影響利率的因素(yn s)分析通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)。因貨幣供給增加而導(dǎo)致的價格水平上漲(即更高的通貨膨脹率)，通過影響通貨膨脹預(yù)期也能對利率產(chǎn)生影響。具體來說，貨幣供給增加，可能使人們預(yù)期未來價格水平會更高，從而(cng r)導(dǎo)致更高的通貨膨脹預(yù)期?？少J資金理論表明，通貨膨脹預(yù)期的提高將導(dǎo)致利率上升。因此，貨幣供給增加的通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)，是指利率因通貨膨脹預(yù)期的上升而上升。第章 利息(lx)與利率第141頁/共161頁第一百四十二頁，共162頁。143（二）影響利率的因素(yn s)分析價格水平效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)存在微秒的差別：假設(shè)今天貨幣供給的一次性增加導(dǎo)致明年價