第5講第五章匯率制度

1、第五章第五章 匯率制度匯率制度北京交通大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融系北京交通大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融系張曉明張曉明第五章第五章 匯率制度匯率制度固定匯率制度固定匯率制度 1浮動(dòng)匯率制度浮動(dòng)匯率制度 2匯率制度的比較匯率制度的比較3人民幣的匯率制度人民幣的匯率制度 4學(xué)習(xí)目標(biāo)：學(xué)習(xí)目標(biāo)： 知道固定匯率制度的含義和不同貨幣制度知道固定匯率制度的含義和不同貨幣制度下的固定匯率制內(nèi)容；下的固定匯率制內(nèi)容； 熟悉浮動(dòng)匯率制度的含義和特征熟悉浮動(dòng)匯率制度的含義和特征 說(shuō)明管理浮動(dòng)匯率制度的類別說(shuō)明管理浮動(dòng)匯率制度的類別 能熟練的比較各種匯率制度；能熟練的比較各種匯率制度； 了解我國(guó)外匯管理體制的變遷與進(jìn)步了解我國(guó)外匯管理體制

2、的變遷與進(jìn)步 匯率制度又稱匯率制度又稱“匯率安排匯率安排”，指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣，指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率確定的原則與變動(dòng)的基本方式所做的安排和規(guī)定。匯率確定的原則與變動(dòng)的基本方式所做的安排和規(guī)定。第一節(jié)第一節(jié) 固定匯率制度固定匯率制度定義：兩國(guó)貨幣比價(jià)基本固定，只允許在限定范圍定義：兩國(guó)貨幣比價(jià)基本固定，只允許在限定范圍內(nèi)波動(dòng)內(nèi)波動(dòng)一、不同本位制度下的固定匯率制度一、不同本位制度下的固定匯率制度（書（書305頁(yè)）頁(yè)）（一）金本位制度下的固定匯率制度（一）金本位制度下的固定匯率制度 1816年英國(guó)率先采用，至年英國(guó)率先采用，至20世紀(jì)世紀(jì)30年代各國(guó)紛年代各國(guó)紛紛放棄紛放棄 以貨幣含金

3、量為基礎(chǔ)，匯率波動(dòng)范圍受黃金輸送以貨幣含金量為基礎(chǔ)，匯率波動(dòng)范圍受黃金輸送點(diǎn)自發(fā)機(jī)制約束。點(diǎn)自發(fā)機(jī)制約束。背景背景二戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力膨脹；西歐實(shí)力削弱二戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力膨脹；西歐實(shí)力削弱美國(guó)企圖取代英國(guó)，建立以美元為中心的國(guó)際貨幣體系美國(guó)企圖取代英國(guó)，建立以美元為中心的國(guó)際貨幣體系（二）布雷頓森林體系下的固定匯率制度（二）布雷頓森林體系下的固定匯率制度過(guò)程過(guò)程19441944年年7 7月月1 1日在美國(guó)布雷日在美國(guó)布雷頓森林頓森林4444個(gè)國(guó)家召開(kāi)個(gè)國(guó)家召開(kāi)“聯(lián)合國(guó)國(guó)際貨幣金融聯(lián)合國(guó)國(guó)際貨幣金融會(huì)議會(huì)議”，探討國(guó)際金融，探討國(guó)際金融體系的重建體系的重建英國(guó)提出英國(guó)提出“凱恩斯計(jì)凱恩斯計(jì)劃劃”，

4、美國(guó)提出，美國(guó)提出“懷特懷特計(jì)劃計(jì)劃”凱恩斯計(jì)劃凱恩斯計(jì)劃一是建立世界結(jié)算機(jī)構(gòu)一是建立世界結(jié)算機(jī)構(gòu)( (世界銀行），所有國(guó)際間世界銀行），所有國(guó)際間的結(jié)算都通過(guò)這個(gè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行。貿(mào)易順差國(guó)的順差的結(jié)算都通過(guò)這個(gè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行。貿(mào)易順差國(guó)的順差在這個(gè)機(jī)構(gòu)中表現(xiàn)為累積的存款。如果貿(mào)易順差在這個(gè)機(jī)構(gòu)中表現(xiàn)為累積的存款。如果貿(mào)易順差國(guó)的順差額持續(xù)過(guò)大，超過(guò)一定限度也要受懲罰，國(guó)的順差額持續(xù)過(guò)大，超過(guò)一定限度也要受懲罰，因?yàn)樗蛊渌麌?guó)家長(zhǎng)期處于巨額逆差狀態(tài)，故要因?yàn)樗蛊渌麌?guó)家長(zhǎng)期處于巨額逆差狀態(tài)，故要對(duì)順差額征收利息。對(duì)順差額征收利息。二是發(fā)行一種叫二是發(fā)行一種叫“班科班科bancorbancor”的世界流通貨

5、幣。的世界流通貨幣。以黃金計(jì)值。會(huì)員國(guó)可用黃金換取以黃金計(jì)值。會(huì)員國(guó)可用黃金換取“班科班科”，但，但不可以用不可以用“班科班科”換取黃金。換取黃金。 會(huì)議期間：英國(guó)會(huì)議期間：英國(guó)“凱恩斯計(jì)劃凱恩斯計(jì)劃”PK美國(guó)美國(guó)“懷特計(jì)劃懷特計(jì)劃”懷特計(jì)劃懷特計(jì)劃是一種固定匯率制度是一種固定匯率制度一是所有貨幣均與黃金掛鉤，各種貨幣與美元之一是所有貨幣均與黃金掛鉤，各種貨幣與美元之間維持固定的比率關(guān)系。間維持固定的比率關(guān)系。二是所有貨幣均可以調(diào)整平價(jià)，但如果調(diào)整幅度二是所有貨幣均可以調(diào)整平價(jià)，但如果調(diào)整幅度超過(guò)超過(guò)1010，則必須與會(huì)議決定成立的國(guó)際貨幣基，則必須與會(huì)議決定成立的國(guó)際貨幣基金組織（金組織（I

6、MFIMF）協(xié)商。）協(xié)商。結(jié)果結(jié)果19441944年年7 7月月 布雷頓森林會(huì)議通過(guò)布雷頓森林會(huì)議通過(guò)以懷特計(jì)劃為藍(lán)本、以懷特計(jì)劃為藍(lán)本、凱恩斯計(jì)劃為補(bǔ)充的凱恩斯計(jì)劃為補(bǔ)充的布雷頓森林協(xié)定布雷頓森林協(xié)定19451945年年1212月月 國(guó)際貨幣基金組織（國(guó)際貨幣基金組織（International Monetary Fund, IMF）和國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行（世界銀和國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行（世界銀行）行） International Bank of Reconstruction and Development, IBRD （World Bank, WB）成立成立一個(gè)一個(gè)以美元為中心以美元為中心的貨幣體系

7、建立起來(lái)，即布雷頓森的貨幣體系建立起來(lái)，即布雷頓森林體系林體系布雷頓森林體系的核心內(nèi)容布雷頓森林體系的核心內(nèi)容“雙掛鉤雙掛鉤”美元與黃金掛鉤，美元與黃金掛鉤，1盎司黃金盎司黃金=35美元美元其它國(guó)家貨幣與美元掛鉤，規(guī)定與美元的匯率其它國(guó)家貨幣與美元掛鉤，規(guī)定與美元的匯率例如，例如，1946年英鎊對(duì)美元的匯率為年英鎊對(duì)美元的匯率為1英鎊英鎊=4.03美美元元 則則1英鎊的含金量：英鎊的含金量： 4.03 (1/35)=0.12盎司黃金盎司黃金其它國(guó)家根據(jù)其貨幣對(duì)美元比價(jià)確定其含金其它國(guó)家根據(jù)其貨幣對(duì)美元比價(jià)確定其含金量量各國(guó)貨幣各國(guó)貨幣 日元日元英鎊英鎊1盎司盎司=35美美 元元 固定固定+/-

8、1%波波動(dòng)幅度動(dòng)幅度 固定固定美元美元USD 此種固定匯率制的特征：此種固定匯率制的特征：1.固定性：本國(guó)貨幣與美元平價(jià)一旦經(jīng)過(guò)國(guó)際貨幣基金組織確定，固定性：本國(guó)貨幣與美元平價(jià)一旦經(jīng)過(guò)國(guó)際貨幣基金組織確定， 就基本固定，不得隨意變動(dòng)就基本固定，不得隨意變動(dòng) 當(dāng)本國(guó)當(dāng)本國(guó)“國(guó)際收支國(guó)際收支”出現(xiàn)長(zhǎng)期不平衡時(shí)，須經(jīng)國(guó)際貨幣基金出現(xiàn)長(zhǎng)期不平衡時(shí)，須經(jīng)國(guó)際貨幣基金 組織批準(zhǔn)才能調(diào)整本國(guó)匯率水平組織批準(zhǔn)才能調(diào)整本國(guó)匯率水平2.按照按照國(guó)際貨幣基金協(xié)定國(guó)際貨幣基金協(xié)定，各國(guó)匯率可有，各國(guó)匯率可有1%的浮動(dòng)。的浮動(dòng)。3.一旦本國(guó)匯率波動(dòng)超過(guò)上述限制，政府有義務(wù)干預(yù)外匯市場(chǎng)一旦本國(guó)匯率波動(dòng)超過(guò)上述限制，政府有

9、義務(wù)干預(yù)外匯市場(chǎng) 以維持其穩(wěn)定以維持其穩(wěn)定“雙掛鉤雙掛鉤”體系體系 布雷頓森林體系的布雷頓森林體系的：1. “雙掛鉤雙掛鉤”“特利芬難題特利芬難題 Triffin Dilemma” 早在早在50年代美國(guó)耶魯大學(xué)教授提出：美元年代美國(guó)耶魯大學(xué)教授提出：美元無(wú)法按固定比價(jià)維持同黃金的可兌換性。美元無(wú)法按固定比價(jià)維持同黃金的可兌換性。美元的增加發(fā)行必然引起人們對(duì)美元可兌換性的懷的增加發(fā)行必然引起人們對(duì)美元可兌換性的懷疑。疑。 信心危機(jī)。信心危機(jī)。2、國(guó)際收支的失衡難以依靠市場(chǎng)力量自發(fā)調(diào)節(jié)；、國(guó)際收支的失衡難以依靠市場(chǎng)力量自發(fā)調(diào)節(jié)；3、國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的效率不高，并且不對(duì)稱，國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的效率不高

10、，并且不對(duì)稱，逆差國(guó)負(fù)擔(dān)過(guò)重逆差國(guó)負(fù)擔(dān)過(guò)重；4、容易喪失國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。、容易喪失國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。為了滿足國(guó)際支付需要，為了滿足國(guó)際支付需要， 美國(guó)只能通過(guò)逆差向世美國(guó)只能通過(guò)逆差向世 界輸送美元。界輸送美元。其它國(guó)家持有大量美元，其它國(guó)家持有大量美元， 不知道美國(guó)是否有能力不知道美國(guó)是否有能力 用黃金將這些美元換回，用黃金將這些美元換回， 各國(guó)難以保持對(duì)美元的各國(guó)難以保持對(duì)美元的 信心。信心。（三）牙買加體系下的固定匯率制（三）牙買加體系下的固定匯率制 牙買加協(xié)定：牙買加協(xié)定：1976年達(dá)成協(xié)議年達(dá)成協(xié)議 強(qiáng)調(diào)匯率體系的靈活性，使浮動(dòng)匯率合法化強(qiáng)調(diào)匯率體系的靈活性，使浮動(dòng)匯率合法化 實(shí)行實(shí)行“黃

11、金非貨幣化黃金非貨幣化” 擴(kuò)大特別提款權(quán)的使用范圍擴(kuò)大特別提款權(quán)的使用范圍牙買加體系被稱為牙買加體系被稱為“無(wú)體系的體系無(wú)體系的體系”（三）牙買加體系下的固定匯率制（三）牙買加體系下的固定匯率制 即紙幣制度下的固定匯率制，同黃金脫鉤即紙幣制度下的固定匯率制，同黃金脫鉤 缺陷：缺陷： 喪失國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)喪失國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo) 一國(guó)要依賴外匯儲(chǔ)備、外匯管制、舉債、利率一國(guó)要依賴外匯儲(chǔ)備、外匯管制、舉債、利率等方式，很難完全維持匯率穩(wěn)定。等方式，很難完全維持匯率穩(wěn)定。二、固定匯率制維持匯率穩(wěn)定的方法二、固定匯率制維持匯率穩(wěn)定的方法動(dòng)用外匯儲(chǔ)備動(dòng)用外匯儲(chǔ)備法定升值（貶值）法定升值（貶值）外匯管制外匯管制舉借外

12、債或貨幣互換舉借外債或貨幣互換利率政策利率政策第二節(jié)第二節(jié) 浮動(dòng)匯率制度浮動(dòng)匯率制度自由浮動(dòng)自由浮動(dòng)又稱又稱“清潔浮動(dòng)清潔浮動(dòng)”，“完全浮動(dòng)完全浮動(dòng)”，政府沒(méi)有任何干預(yù)，政府沒(méi)有任何干預(yù) 管理浮動(dòng)管理浮動(dòng) 又稱又稱“骯臟浮動(dòng)骯臟浮動(dòng)”，“不完全浮動(dòng)不完全浮動(dòng)”，“中間匯率制度中間匯率制度”，即在有限時(shí)間內(nèi)允許自由浮動(dòng)，政府可以隨時(shí)干預(yù)。即在有限時(shí)間內(nèi)允許自由浮動(dòng)，政府可以隨時(shí)干預(yù)。干預(yù)方式干預(yù)方式包括包括; 1）直接干預(yù)；）直接干預(yù)；2）運(yùn)用貨幣政策；）運(yùn)用貨幣政策；3）實(shí)行）實(shí)行外匯外匯管制。管制。 目前絕大部分國(guó)家采用此種浮動(dòng)形式。目前絕大部分國(guó)家采用此種浮動(dòng)形式。浮動(dòng)匯率制的類別浮動(dòng)匯率

13、制的類別（參見(jiàn)書（參見(jiàn)書111111頁(yè)）頁(yè)）中間匯率制的主要形式中間匯率制的主要形式中間匯率制的主要形式中間匯率制的主要形式 1 1、釘住浮動(dòng)：、釘住浮動(dòng)：許多發(fā)展中國(guó)家將本國(guó)貨幣釘住某個(gè)許多發(fā)展中國(guó)家將本國(guó)貨幣釘住某個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣，通常是自己的主要貿(mào)易國(guó)，以穩(wěn)定本發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣，通常是自己的主要貿(mào)易國(guó)，以穩(wěn)定本國(guó)的出口數(shù)量。國(guó)的出口數(shù)量。 a.釘住單一貨幣浮動(dòng)：過(guò)去是英國(guó)殖民地的國(guó)家釘住單一貨幣浮動(dòng)：過(guò)去是英國(guó)殖民地的國(guó)家通常釘住英鎊，一些國(guó)家釘住美元等。通常釘住英鎊，一些國(guó)家釘住美元等。 b.釘住釘住“一籃子一籃子”貨幣浮動(dòng)。貨幣浮動(dòng)。 c.爬行釘住匯率制度：定期小幅度調(diào)整匯率平價(jià)爬行釘住匯

14、率制度：定期小幅度調(diào)整匯率平價(jià)d.“BBC”型匯率制度型匯率制度 BBCbasket, band and crawl, “籃子，籃子，區(qū)間和爬行區(qū)間和爬行”的管理浮動(dòng)匯率制度的管理浮動(dòng)匯率制度 籃子籃子釘住一籃子貨幣釘住一籃子貨幣 區(qū)間區(qū)間設(shè)定小幅波動(dòng)區(qū)間設(shè)定小幅波動(dòng)區(qū)間 爬行爬行定期小幅調(diào)整匯率定期小幅調(diào)整匯率 新加坡是典型代表新加坡是典型代表2、有管理浮動(dòng)、有管理浮動(dòng) 貨幣當(dāng)局管理和干預(yù)匯率，但沒(méi)有確定貨幣當(dāng)局管理和干預(yù)匯率，但沒(méi)有確定的路徑和目標(biāo)的路徑和目標(biāo)3、無(wú)獨(dú)立法定貨幣、無(wú)獨(dú)立法定貨幣 將另一國(guó)家的貨幣作為唯一的法定貨幣將另一國(guó)家的貨幣作為唯一的法定貨幣在本國(guó)流通，如實(shí)行經(jīng)濟(jì)美元化

15、的國(guó)家等在本國(guó)流通，如實(shí)行經(jīng)濟(jì)美元化的國(guó)家等等。等。 完全放棄本國(guó)貨幣和貨幣政策自主性。完全放棄本國(guó)貨幣和貨幣政策自主性。4 4、聯(lián)系匯率制度（貨幣局制度）、聯(lián)系匯率制度（貨幣局制度） 概念：概念：又稱貨幣局制度。是一種固定匯率制，即將本幣又稱貨幣局制度。是一種固定匯率制，即將本幣與某特定外幣的匯率固定下來(lái)，并嚴(yán)格按照既定兌換比例，與某特定外幣的匯率固定下來(lái)，并嚴(yán)格按照既定兌換比例，使貨幣發(fā)行量隨外匯存儲(chǔ)量聯(lián)動(dòng)的貨幣制度。使貨幣發(fā)行量隨外匯存儲(chǔ)量聯(lián)動(dòng)的貨幣制度。（完全放棄（完全放棄貨幣政策的自主性）貨幣政策的自主性） 香港從香港從1983年年10月月17日起，發(fā)鈔銀行增發(fā)的港元日起，發(fā)鈔銀行增

16、發(fā)的港元現(xiàn)鈔，一律以現(xiàn)鈔，一律以1美元美元=7.8港元的比價(jià)，事先向外匯港元的比價(jià)，事先向外匯基金交納美元。保證了港幣的發(fā)行有美元準(zhǔn)備?；鸾患{美元。保證了港幣的發(fā)行有美元準(zhǔn)備。1994年進(jìn)一步規(guī)定上述固定匯率只使用于發(fā)鈔銀年進(jìn)一步規(guī)定上述固定匯率只使用于發(fā)鈔銀行與外匯基金之間。其它交易則全部按照市場(chǎng)匯行與外匯基金之間。其它交易則全部按照市場(chǎng)匯率來(lái)進(jìn)行。菲律賓和墨西哥等發(fā)展中國(guó)家也曾實(shí)率來(lái)進(jìn)行。菲律賓和墨西哥等發(fā)展中國(guó)家也曾實(shí)行過(guò)此制度。行過(guò)此制度。IMF的匯率制度分類的匯率制度分類 （1999年以后，年以后，8種）種）1、無(wú)獨(dú)立法定貨幣、無(wú)獨(dú)立法定貨幣2、貨幣局安排、貨幣局安排3、傳統(tǒng)的釘住

17、匯率制度：波幅小于、傳統(tǒng)的釘住匯率制度：波幅小于4、波幅釘?。撼^(guò)、波幅釘?。撼^(guò)5、爬行釘住、爬行釘住6、波幅爬行盯住、波幅爬行盯住7、有管理浮動(dòng)、有管理浮動(dòng)8、獨(dú)立浮動(dòng)、獨(dú)立浮動(dòng)1%1%匯率制度的現(xiàn)實(shí)選擇匯率制度的現(xiàn)實(shí)選擇(1999年以后）年以后）Source: IMF staff reports; Recent Economic Developments; and International Financial Statistics. 匯率制度利弊比較匯率制度利弊比較1.增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)危害增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)危害2. 外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，助長(zhǎng)外匯投機(jī)外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，助長(zhǎng)外匯投機(jī)活動(dòng)活動(dòng)

18、3.對(duì)金融市場(chǎng)和政府管理能力要求對(duì)金融市場(chǎng)和政府管理能力要求更高更高1.匯率變動(dòng)更加難以預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)更加難以預(yù)測(cè)2.貨幣政策喪失獨(dú)立性，可能損貨幣政策喪失獨(dú)立性，可能損害國(guó)家金融安全，引發(fā)金融危機(jī)害國(guó)家金融安全，引發(fā)金融危機(jī)3.容易出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突容易出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突缺缺點(diǎn)點(diǎn)1. 匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映國(guó)際交往真實(shí)情況國(guó)際交往真實(shí)情況2.外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不引起國(guó)外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)3.阻止通貨膨脹跨國(guó)傳播，保持本阻止通貨膨脹跨國(guó)傳播，保持本國(guó)貨幣政策自主性國(guó)貨幣政策自主性4.自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，防范投自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，防范投機(jī)

19、沖擊機(jī)沖擊1.消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際貿(mào)消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資易和國(guó)際投資2.為匯率預(yù)測(cè)提供為匯率預(yù)測(cè)提供“名義錨名義錨”，外匯投機(jī)帶有穩(wěn)定性特征外匯投機(jī)帶有穩(wěn)定性特征3.作為外部約束，可防止不當(dāng)競(jìng)作為外部約束，可防止不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害4.有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，使有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力貨幣政策擺脫政治壓力優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制固定匯率制固定匯率制影響匯率制度選擇的主要因素影響匯率制度選擇的主要因素 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度 經(jīng)濟(jì)規(guī)模和結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和結(jié)構(gòu) 貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度和國(guó)

20、際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度和國(guó)際金融市場(chǎng)一體化程度一體化程度 其他等因素其他等因素固定匯率制度更好固定匯率制度更好浮動(dòng)匯率制度更好浮動(dòng)匯率制度更好世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回答：取決于整個(gè)國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)?；卮穑喝Q于整個(gè)國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)形形勢(shì)勢(shì)管理浮動(dòng)制度管理浮動(dòng)制度人民幣匯率的三個(gè)階段人民幣匯率的三個(gè)階段 1、1949-1993，主要為固定釘住美元，期間，主要為固定釘住美元，期間不斷調(diào)整對(duì)美元的比價(jià)不斷調(diào)整對(duì)美元的比價(jià) 2、1994-2004，“以外匯市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，以外匯市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，單一的，有管理的浮動(dòng)匯率制單一的，有管理的浮動(dòng)匯率制” 3、2005,7,21

21、匯率制度改革，至今采取匯率制度改革，至今采取“市場(chǎng)市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度的浮動(dòng)匯率制度”第四節(jié)第四節(jié) 人民幣匯率與匯率制度人民幣匯率與匯率制度第一階段第一階段（1949-1994） 1949-1952年：僑匯，年：僑匯，1951年外匯儲(chǔ)備僅為年外匯儲(chǔ)備僅為0.45億美元億美元 1953-1972年：固定匯率，年：固定匯率， 1955-1971年年11月近月近16年保持年保持1美元美元=2.4618人民幣人民幣 1973-1979年：釘住一籃子貨幣，雙重匯率年：釘住一籃子貨幣，雙重匯率 1980-1993年：釘住美元

22、的管理浮動(dòng)年：釘住美元的管理浮動(dòng) 1992年年7月兌美元下調(diào)至月兌美元下調(diào)至1:5.74 1994年年1月，月， 1 美元兌換美元兌換8.70元人民幣元人民幣1985-1994.1年匯率狀況年匯率狀況u1985.01 = 2.80u1985.10 = 3.20 通脹通脹出口換匯成本上升出口換匯成本上升，貿(mào)易收支逆差貿(mào)易收支逆差 u1986.07 = 3.72 同上同上u1989.12 = 4.72 同上同上u1990.11 = 5.22 通脹，財(cái)政改革通脹，財(cái)政改革u1993.12 = 5.80 管理浮動(dòng)匯率制管理浮動(dòng)匯率制u1994.01 = 8.70 匯率并軌，人民幣低估論匯率并軌，人民幣

23、低估論1985-1993年的我國(guó)物價(jià)指數(shù)年的我國(guó)物價(jià)指數(shù)(CPI) 1985 11.9 1986 7.0 1987 7.2 1988 18.7 時(shí)事：時(shí)事：改革開(kāi)放以來(lái)的幾次通貨膨脹改革開(kāi)放以來(lái)的幾次通貨膨脹 1989 18.3 1990 3.1 1991 3.5 1992 6.3 1993 14.6 1994 21.4第二階段第二階段（1994-2005.7.21）u1994.12 = 8.45 人民幣升值預(yù)期形成人民幣升值預(yù)期形成 制度：（強(qiáng)制性）制度：（強(qiáng)制性）結(jié)售匯制結(jié)售匯制 國(guó)際收支雙順差國(guó)際收支雙順差u1995.12 = 8.30u1997.12 = 8.28 亞洲危機(jī)亞洲危機(jī)，人

24、民幣貶值預(yù)期人民幣貶值預(yù)期 1)周邊貶值，將使我國(guó)國(guó)際收支惡化周邊貶值，將使我國(guó)國(guó)際收支惡化 2)由于通脹，人民幣應(yīng)貶值由于通脹，人民幣應(yīng)貶值第三階段第三階段（2005/7/21-至今）至今） 2005/7/21 當(dāng)天美元對(duì)人民幣匯率為當(dāng)天美元對(duì)人民幣匯率為8.11 （升值（升值2% ） 背景背景1：國(guó)際收支雙順差：國(guó)際收支雙順差外匯市場(chǎng)壓力外匯市場(chǎng)壓力外匯外匯儲(chǔ)備壓力儲(chǔ)備壓力 流動(dòng)性過(guò)剩壓力流動(dòng)性過(guò)剩壓力 2：國(guó)外壓力：國(guó)外壓力 “匯率破七匯率破七” 2008/4/10 人民幣升至人民幣升至6.9920元：元：1美元（美元（8.287.0 = 升值升值18%，兩年，兩年9個(gè)月間）個(gè)月間） 歷

25、年外匯儲(chǔ)備（單位：億美元）歷年外匯儲(chǔ)備（單位：億美元）年份年份儲(chǔ)備儲(chǔ)備年份年份儲(chǔ)備儲(chǔ)備年份年份儲(chǔ)備儲(chǔ)備年份年份儲(chǔ)備儲(chǔ)備195019501.571.57196719672.152.151984198482.282.2200120012121.652121.65195119510.450.45196819682.462.461985198526.4426.44200220022864.072864.07195219521.081.08196919694.834.831986198620.7220.72200320034032.514032.51195319530.90.9197019700.880.881987198729.2329.23200420046099.326099.32195419540.880.88197119710.370.371988198833.7233.72195519551.81.8197219722.362.361989198955.555.5195619561.171.1719731973-0.81-0.8119901990110.93110.93195719571.231.23197419740 0