第5章 長期籌資教學(xué)課件

1、第第5章章 企業(yè)的長期籌資方式企業(yè)的長期籌資方式2本章教學(xué)內(nèi)容本章教學(xué)內(nèi)容5.1 發(fā)行普通股發(fā)行普通股 5.2 發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行優(yōu)先股 5.3 長期負(fù)債籌資長期負(fù)債籌資 5.4 融資租賃融資租賃 5.5 認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券 35.1 發(fā)行普通股發(fā)行普通股 l普通股（普通股（Common Stock）是公司發(fā)行的具）是公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票，是公司最有管理權(quán)而股利不固定的股票，是公司最基本的、數(shù)量最多的股票形式，其股東所基本的、數(shù)量最多的股票形式，其股東所享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)最為廣泛享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)最為廣泛l發(fā)行普通股是公司制企業(yè)權(quán)益融資的主要發(fā)行普通

2、股是公司制企業(yè)權(quán)益融資的主要形式之一形式之一 45.1.1 普通股股東的權(quán)利普通股股東的權(quán)利l出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)程規(guī)定行使表決權(quán) l股份轉(zhuǎn)讓權(quán)股份轉(zhuǎn)讓權(quán) l股利分配請求權(quán)股利分配請求權(quán)l(xiāng)對公司賬目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司對公司賬目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)l(xiāng)分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利l公司章程規(guī)定的其他權(quán)利公司章程規(guī)定的其他權(quán)利 55.1.2 普通股的發(fā)行方式普通股的發(fā)行方式l公開發(fā)行公開發(fā)行公開發(fā)行又稱公募，是指發(fā)行人通過中介機構(gòu)向不公開發(fā)行又稱公募，是指發(fā)行人通

3、過中介機構(gòu)向不特定的社會公眾廣泛地發(fā)售證券，通過公開營銷等特定的社會公眾廣泛地發(fā)售證券，通過公開營銷等方式向沒有特定限制的對象募集資金的業(yè)務(wù)模式方式向沒有特定限制的對象募集資金的業(yè)務(wù)模式?jīng)]有合同份數(shù)和起點金額的限制沒有合同份數(shù)和起點金額的限制 監(jiān)管嚴(yán)格監(jiān)管嚴(yán)格優(yōu)點優(yōu)點l公募以眾多的投資者為發(fā)行對象，籌集資金潛力大公募以眾多的投資者為發(fā)行對象，籌集資金潛力大l投資者范圍大，可避免囤積證券或被少數(shù)人操縱投資者范圍大，可避免囤積證券或被少數(shù)人操縱l只有公開發(fā)行的證券方可申請在交易所上市，增強證券只有公開發(fā)行的證券方可申請在交易所上市，增強證券的流動性，有利于提高發(fā)行人的社會信譽的流動性，有利于提高發(fā)

4、行人的社會信譽缺點缺點l發(fā)行過程比較復(fù)雜發(fā)行過程比較復(fù)雜l發(fā)行費用較高發(fā)行費用較高 65.1.2 普通股的發(fā)行方式普通股的發(fā)行方式l非公開發(fā)行非公開發(fā)行向有限的特定投資者發(fā)行股份，借以實現(xiàn)公司一定向有限的特定投資者發(fā)行股份，借以實現(xiàn)公司一定目的的融資方式目的的融資方式 監(jiān)管要求較低監(jiān)管要求較低主要模式主要模式l資產(chǎn)并購型定向增發(fā)資產(chǎn)并購型定向增發(fā) l財務(wù)型定向增發(fā)財務(wù)型定向增發(fā) l增發(fā)與資產(chǎn)收購相結(jié)合增發(fā)與資產(chǎn)收購相結(jié)合 l優(yōu)質(zhì)公司通過定向增發(fā)并購其他公司優(yōu)質(zhì)公司通過定向增發(fā)并購其他公司 7例題例題l某公司已發(fā)行在外普通股股票為某公司已發(fā)行在外普通股股票為1,000萬股，每股面值萬股，每股面值

5、1元，每股市場價格元，每股市場價格20元?，F(xiàn)在公司需要籌集元?，F(xiàn)在公司需要籌集2,800萬萬元的新權(quán)益資本。為此，該公司決定按照每元的新權(quán)益資本。為此，該公司決定按照每10股配售股配售2股的方式向原股東配股，配股價格為每股股的方式向原股東配股，配股價格為每股14元。求元。求配股數(shù)量，配股后每股價格。配股數(shù)量，配股后每股價格。 解答：解答：l每每10股配股配2股，則配股數(shù)股，則配股數(shù)=1000102=200（萬股）（萬股）l配股后股東權(quán)益總價值配股后股東權(quán)益總價值=1,000202,800=22,800（萬元）（萬元）l總股份數(shù)總股份數(shù)=1,000200=1,200（萬股）（萬股）l配股后股價配

6、股后股價=22,8001,200=19（元）（元） 85.1.3 股票的承銷與發(fā)行股票的承銷與發(fā)行l(wèi)股票的承銷方式股票的承銷方式 包銷包銷 l投資銀行以低于發(fā)行價的價格買入證券，同時承擔(dān)無法投資銀行以低于發(fā)行價的價格買入證券，同時承擔(dān)無法賣出它們的風(fēng)險，投資銀行充當(dāng)了承銷商賣出它們的風(fēng)險，投資銀行充當(dāng)了承銷商 l為了使風(fēng)險最小化，投資銀行通常聯(lián)合起來組成承銷團為了使風(fēng)險最小化，投資銀行通常聯(lián)合起來組成承銷團（辛迪加）以分散風(fēng)險和協(xié)助證券的銷售（辛迪加）以分散風(fēng)險和協(xié)助證券的銷售 l承銷商的報酬承銷商的報酬基本報酬：承銷商買入價和發(fā)行價之間的差額，被稱基本報酬：承銷商買入價和發(fā)行價之間的差額，被

7、稱為為“差價差價”或或“折價折價” 額外報酬：認(rèn)股權(quán)證或股票等形式的非現(xiàn)金報酬額外報酬：認(rèn)股權(quán)證或股票等形式的非現(xiàn)金報酬 代銷代銷 l承銷商不需要買入證券，僅僅是作為一個代理商，從每承銷商不需要買入證券，僅僅是作為一個代理商，從每一只售出的股票中收取傭金一只售出的股票中收取傭金 95.1.3 股票的承銷與發(fā)行股票的承銷與發(fā)行l(wèi)首次公開發(fā)行（首次公開發(fā)行（Initial Public Offerings，IPO）企業(yè)通過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票，以期企業(yè)通過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程首次公開發(fā)行股票的程序首次公開發(fā)行股票

8、的程序 l發(fā)行人董事會應(yīng)當(dāng)依法就本次股票發(fā)行的具體方案、本次發(fā)行人董事會應(yīng)當(dāng)依法就本次股票發(fā)行的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其它必須明確的事項做出決議，募集資金使用的可行性及其它必須明確的事項做出決議，并提請股東大會批準(zhǔn)并提請股東大會批準(zhǔn)l發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定制作申請文件，由發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定制作申請文件，由保薦人保薦并向中國證監(jiān)會申報保薦人保薦并向中國證監(jiān)會申報l中國證監(jiān)會受到申請文件后，應(yīng)在中國證監(jiān)會受到申請文件后，應(yīng)在5個工作日內(nèi)做出是否個工作日內(nèi)做出是否受理的決定受理的決定l股票發(fā)行申請經(jīng)核準(zhǔn)后，發(fā)行人應(yīng)自中國證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行股票發(fā)行申請經(jīng)核準(zhǔn)后，發(fā)

9、行人應(yīng)自中國證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起之日起5個月內(nèi)發(fā)行股票；超過個月內(nèi)發(fā)行股票；超過5個月未發(fā)行的，核準(zhǔn)文件個月未發(fā)行的，核準(zhǔn)文件失效失效l發(fā)行股票發(fā)行股票105.1.3 股票的承銷與發(fā)行股票的承銷與發(fā)行參與者參與者責(zé)任及義務(wù)責(zé)任及義務(wù)公司及其董事公司及其董事準(zhǔn)備及修訂盈利和現(xiàn)金流量預(yù)測、批準(zhǔn)招股書、簽署準(zhǔn)備及修訂盈利和現(xiàn)金流量預(yù)測、批準(zhǔn)招股書、簽署承銷協(xié)議、路演承銷協(xié)議、路演保薦人保薦人安排時間表、協(xié)調(diào)顧問工作、準(zhǔn)備招股書草稿和上市安排時間表、協(xié)調(diào)顧問工作、準(zhǔn)備招股書草稿和上市申請、建議股票定價申請、建議股票定價申報會計師申報會計師完成審計業(yè)務(wù)、準(zhǔn)備會計師報告、復(fù)核盈利及營運資完成審計業(yè)務(wù)、準(zhǔn)備

10、會計師報告、復(fù)核盈利及營運資金預(yù)測金預(yù)測公司律師公司律師安排公司重組、復(fù)核相關(guān)法律確認(rèn)書、確定承銷協(xié)議安排公司重組、復(fù)核相關(guān)法律確認(rèn)書、確定承銷協(xié)議保薦人律師保薦人律師考慮公司組織結(jié)構(gòu)、審核招股書、編制承銷協(xié)議考慮公司組織結(jié)構(gòu)、審核招股書、編制承銷協(xié)議證券交易所證券交易所審核上市申請和招股說明書、舉行聽證會審核上市申請和招股說明書、舉行聽證會股票過戶登記處股票過戶登記處擬制股票和還款支票、大量印制股票擬制股票和還款支票、大量印制股票印刷者和翻譯者印刷者和翻譯者起草和翻譯上市材料、大量印刷上市文件起草和翻譯上市材料、大量印刷上市文件IPO過程中涉及到的參與者及其各自義務(wù)過程中涉及到的參與者及其各

11、自義務(wù) l首次公開發(fā)行（首次公開發(fā)行（Initial Public Offerings，IPO）115.1.3 股票的承銷與發(fā)行股票的承銷與發(fā)行l(wèi)發(fā)行價格確定發(fā)行價格確定 市盈率法市盈率法 發(fā)行價格發(fā)行價格=每股收益每股收益發(fā)行市盈率發(fā)行市盈率議價法議價法 l由股票發(fā)行人與主承銷商通過協(xié)商來確定發(fā)行價格由股票發(fā)行人與主承銷商通過協(xié)商來確定發(fā)行價格 固定價格方式固定價格方式市場詢價方式市場詢價方式 競價法競價法l由多個股票承銷商或投資者以投標(biāo)方式相互競爭確定股由多個股票承銷商或投資者以投標(biāo)方式相互競爭確定股票發(fā)行價格票發(fā)行價格 網(wǎng)上競價網(wǎng)上競價 機構(gòu)投資者競價機構(gòu)投資者競價 券商競價券商競價 1

12、25.1.4 股票上市股票上市l(wèi)概念概念股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進行掛牌交易股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進行掛牌交易l優(yōu)點優(yōu)點 獲取資金獲取資金 提高公司形象和聲望提高公司形象和聲望 價值重估價值重估 流動性增強流動性增強 資本大眾化，分散風(fēng)險資本大眾化，分散風(fēng)險 公司治理公司治理 合并及收購合并及收購 退出戰(zhàn)略和財富轉(zhuǎn)移退出戰(zhàn)略和財富轉(zhuǎn)移 l缺點缺點 信息披露要求提高信息披露要求提高 失去保密性失去保密性 披露和受托責(zé)任披露和受托責(zé)任 盈利壓力和失去控制權(quán)的風(fēng)險盈利壓力和失去控制權(quán)的風(fēng)險 上市和其它開銷上市和其它開銷 管理責(zé)任管理責(zé)任 135.1.5 普通

13、股籌資的利弊普通股籌資的利弊l優(yōu)點優(yōu)點 發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還需歸還沒有固定的股利支付要求，籌資風(fēng)險較小沒有固定的股利支付要求，籌資風(fēng)險較小發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤反映公司的實力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強公司的舉債能力其可為債權(quán)人提供保障，增強公司的舉債能力由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵消由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金通

14、貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金 145.1.5 普通股籌資的利弊普通股籌資的利弊l缺點缺點資本成本較高資本成本較高l從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險較高，相應(yīng)地要從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率求有較高的投資報酬率l對籌資者來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有對籌資者來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用抵稅作用l普通股的發(fā)行費用也較高普通股的發(fā)行費用也較高增加新股東，可能分散公司的控制權(quán)增加新股東，可能分散公司的控制權(quán) 155.2 發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行優(yōu)先股 165.2.1 優(yōu)先股的性質(zhì)優(yōu)先股的性質(zhì)l介于普通股和債券之間的混合性證券介于

15、普通股和債券之間的混合性證券從法律和稅務(wù)的角度看，優(yōu)先股屬于股東權(quán)益從法律和稅務(wù)的角度看，優(yōu)先股屬于股東權(quán)益l普通股與優(yōu)先股的賬面價值之和組成了公司的凈值，但普通股與優(yōu)先股的賬面價值之和組成了公司的凈值，但優(yōu)先股股東又不具備普通股股東所具有的基本權(quán)利，它優(yōu)先股股東又不具備普通股股東所具有的基本權(quán)利，它的有些權(quán)利是優(yōu)先的，有些權(quán)利又受到限制的有些權(quán)利是優(yōu)先的，有些權(quán)利又受到限制優(yōu)先權(quán)利：在公司盈余分配或剩余財產(chǎn)分配等方面優(yōu)先權(quán)利：在公司盈余分配或剩余財產(chǎn)分配等方面 限制：優(yōu)先股股東所能獲得的投資收益是有限的限制：優(yōu)先股股東所能獲得的投資收益是有限的 從財務(wù)的角度看，優(yōu)先股具有固定股利支付，對分從

16、財務(wù)的角度看，優(yōu)先股具有固定股利支付，對分配和清算后的剩余財產(chǎn)具有優(yōu)先權(quán)，又類似于債券配和清算后的剩余財產(chǎn)具有優(yōu)先權(quán)，又類似于債券175.2.1 優(yōu)先股的性質(zhì)優(yōu)先股的性質(zhì)l優(yōu)先權(quán)優(yōu)先權(quán)優(yōu)先分配股利權(quán)優(yōu)先分配股利權(quán)l(xiāng)有固定股利，一般按面值的一定百分比來計算有固定股利，一般按面值的一定百分比來計算l優(yōu)先股的股利除數(shù)額固定外，還必須在支付普通股股利優(yōu)先股的股利除數(shù)額固定外，還必須在支付普通股股利之前予以支付之前予以支付優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)l(xiāng)在企業(yè)進行清算時，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債權(quán)人之在企業(yè)進行清算時，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債權(quán)人之后，普通股股東之前后，普通股股東之前部分管理權(quán)部分

17、管理權(quán)l(xiāng)在公司的股東大會上，優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)，但是當(dāng)在公司的股東大會上，優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)，但是當(dāng)公司研究與優(yōu)先股有關(guān)的問題時，優(yōu)先股股東有權(quán)參加公司研究與優(yōu)先股有關(guān)的問題時，優(yōu)先股股東有權(quán)參加表決表決 185.2.2 優(yōu)先股的種類優(yōu)先股的種類l累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股l對于某年度未支付的股利可累積起來，由以后年度的盈利對于某年度未支付的股利可累積起來，由以后年度的盈利一起支付的優(yōu)先股股票一起支付的優(yōu)先股股票非累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股l僅按當(dāng)年利潤分配股利，而不予以累積補付的優(yōu)先股股票僅按當(dāng)年利潤分配股利，而不予以累積補付的優(yōu)先股股票 l可轉(zhuǎn)換

18、優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股l可按事先規(guī)定轉(zhuǎn)換成普通股的優(yōu)先股股票可按事先規(guī)定轉(zhuǎn)換成普通股的優(yōu)先股股票不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股l不能轉(zhuǎn)換成普通股的優(yōu)先股股票不能轉(zhuǎn)換成普通股的優(yōu)先股股票195.2.2 優(yōu)先股的種類優(yōu)先股的種類l參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股 參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股l不僅能取得固定股利，還有權(quán)與普通股一同參加剩余利潤不僅能取得固定股利，還有權(quán)與普通股一同參加剩余利潤分配的優(yōu)先股股票分配的優(yōu)先股股票全部參與分配的優(yōu)先股全部參與分配的優(yōu)先股部分參與分配的優(yōu)先股部分參與分配的優(yōu)先股不參與優(yōu)先股不參與優(yōu)先股l不能參加剩余

19、利潤分配，只能取得固定股利的優(yōu)先股股票不能參加剩余利潤分配，只能取得固定股利的優(yōu)先股股票l可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股l股份公司可以按一定價格收回的優(yōu)先股股票股份公司可以按一定價格收回的優(yōu)先股股票l發(fā)行時附有贖回性條款發(fā)行時附有贖回性條款不可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股l不能贖回的優(yōu)先股股票不能贖回的優(yōu)先股股票 205.2.3 優(yōu)先股籌資的利弊優(yōu)先股籌資的利弊l優(yōu)點優(yōu)點 財務(wù)風(fēng)險較低財務(wù)風(fēng)險較低l優(yōu)先股所籌資金沒有固定的到期日，不用償還本金，企優(yōu)先股所籌資金沒有固定的到期日，不用償還本金，企業(yè)的財務(wù)壓力相對較小業(yè)的財務(wù)壓力相對較小便于調(diào)節(jié)資本結(jié)

20、構(gòu)便于調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)l大多數(shù)優(yōu)先股在發(fā)行的同時附有贖回條款，具有彈性大多數(shù)優(yōu)先股在發(fā)行的同時附有贖回條款，具有彈性不會分散公司控制權(quán)不會分散公司控制權(quán)l(xiāng)優(yōu)先股股東一般沒有參與權(quán)和表決權(quán)優(yōu)先股股東一般沒有參與權(quán)和表決權(quán) l缺點缺點 籌資成本高籌資成本高l優(yōu)先股所支付的股利要從稅后利潤中支付，不能在稅前優(yōu)先股所支付的股利要從稅后利潤中支付，不能在稅前扣除扣除 籌資限制多籌資限制多 215.3 長期負(fù)債籌資長期負(fù)債籌資 l負(fù)債籌資的特點負(fù)債籌資的特點募集的資金具有使用上的時間性，需要到期償還募集的資金具有使用上的時間性，需要到期償還不論企業(yè)經(jīng)營好壞，須定期支付一定的債務(wù)利息，不論企業(yè)經(jīng)營好壞，須定期支

21、付一定的債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的財務(wù)負(fù)擔(dān)從而形成企業(yè)固定的財務(wù)負(fù)擔(dān)負(fù)債的利息費用可以在企業(yè)所得稅前扣除，使得債負(fù)債的利息費用可以在企業(yè)所得稅前扣除，使得債務(wù)成本要低于普通股籌資成本務(wù)成本要低于普通股籌資成本避免了發(fā)行股票所帶來的控制權(quán)稀釋問題避免了發(fā)行股票所帶來的控制權(quán)稀釋問題 225.3.1 長期負(fù)債籌資的特點與方式長期負(fù)債籌資的特點與方式l長期負(fù)債的特點長期負(fù)債的特點 保證長期負(fù)債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債保證長期負(fù)債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強，不至于破產(chǎn)清算能力較強，不至于破產(chǎn)清算l短期償債能力是長期償債能力的基礎(chǔ)短期償債能力是長期償債能力的基礎(chǔ)長期負(fù)債因為數(shù)額較

22、大，其本金的償還必須有一種長期負(fù)債因為數(shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程積累的過程l企業(yè)的長期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的企業(yè)的長期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的企業(yè)的長期負(fù)債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合企業(yè)的長期負(fù)債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性理性l對長期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本對長期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮235.3.1 長期負(fù)債籌資的特點與方式長期負(fù)債籌資的特點與方式l長期負(fù)債籌資的方式長期負(fù)債籌資的方式 長期借款籌資長期借款籌資l企業(yè)向金融機構(gòu)和其他單位借入的償還期限在一年或超

23、企業(yè)向金融機構(gòu)和其他單位借入的償還期限在一年或超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務(wù)過一年的一個營業(yè)周期以上的債務(wù) 按照用途分類按照用途分類l基本建設(shè)借款、技術(shù)改造借款、生產(chǎn)經(jīng)營借款、基本建設(shè)借款、技術(shù)改造借款、生產(chǎn)經(jīng)營借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等等科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等等按照提供貸款的機構(gòu)分類按照提供貸款的機構(gòu)分類l政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等按照有無擔(dān)保分類按照有無擔(dān)保分類l信用貸款和抵押貸款信用貸款和抵押貸款債券籌資債券籌資l企業(yè)通過發(fā)行債券來籌集資金的方式企業(yè)通過發(fā)行債券來籌集資金的方式l籌資范圍廣籌資范圍廣 245.3.2 長期借款籌資長期借款籌資l

24、企業(yè)申請貸款應(yīng)具備的條件企業(yè)申請貸款應(yīng)具備的條件 企業(yè)實行獨立核算，自負(fù)盈虧，具有法人資格，有企業(yè)實行獨立核算，自負(fù)盈虧，具有法人資格，有健全的機構(gòu)和相應(yīng)的企業(yè)管理的技術(shù)人才健全的機構(gòu)和相應(yīng)的企業(yè)管理的技術(shù)人才用途合理合法，具有借款項目的可行性報告用途合理合法，具有借款項目的可行性報告具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力經(jīng)濟實力具有償還貸款本息的能力具有償還貸款本息的能力財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效果良好財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效果良好在有關(guān)金融部門開立賬戶并能辦理結(jié)算在有關(guān)金融部門開立賬戶并能辦理結(jié)算 255.

25、3.2 長期借款籌資長期借款籌資l長期借款的保護性條款長期借款的保護性條款 由于長期借款期限長、風(fēng)險大，按照國際慣例，銀由于長期借款期限長、風(fēng)險大，按照國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時足行通常對借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件。這些條件寫入貸款合同中，形成了額償還的條件。這些條件寫入貸款合同中，形成了合同的保護性條款合同的保護性條款l一般性保護條款一般性保護條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，但根據(jù)具體情況會有不同的應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，但根據(jù)具體情況會有不同的內(nèi)容內(nèi)容 l特殊性保護條款特殊性保護條款針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分

26、借款合同中 265.3.2 長期借款籌資長期借款籌資l長期借款的成本長期借款的成本 長期借款利率長期借款利率l固定利率固定利率l浮動利率浮動利率其他費用其他費用l實行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定所收取的承諾費實行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定所收取的承諾費l要求借款企業(yè)在本銀行中保持一定比例存款所形成的間要求借款企業(yè)在本銀行中保持一定比例存款所形成的間接費用接費用275.3.2 長期借款籌資長期借款籌資l長期借款籌資的特點長期借款籌資的特點籌資速度快籌資速度快借款彈性較大借款彈性較大借款成本較低借款成本較低l長期借款利率一般低于債券利率，由于借款屬于直接籌長期借款利率一般低于債券利率，由于借款屬于直接籌資，籌資費用也較少資，籌

27、資費用也較少長期借款的限制性條款比較多，制約著借款的使用長期借款的限制性條款比較多，制約著借款的使用 285.3.3 債券籌資債券籌資l優(yōu)點優(yōu)點 資本成本較低資本成本較低 l債券的利息允許在所得稅前支付，公司可享受稅收上的債券的利息允許在所得稅前支付，公司可享受稅收上的 抵扣抵扣 財務(wù)杠桿優(yōu)勢財務(wù)杠桿優(yōu)勢 l債券持有者一般只收取固定的利息債券持有者一般只收取固定的利息 保障公司控制權(quán)保障公司控制權(quán) l缺點缺點財務(wù)風(fēng)險較高財務(wù)風(fēng)險較高 l有固定的到期日，需要定期還本付息有固定的到期日，需要定期還本付息限制條件多限制條件多 籌資規(guī)模受制約籌資規(guī)模受制約 295.3.3 債券籌資債券籌資l債券的發(fā)行

28、方式債券的發(fā)行方式 私募發(fā)行私募發(fā)行 l面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券，一般以少數(shù)關(guān)系密切的面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券，一般以少數(shù)關(guān)系密切的單位和個人為發(fā)行對象，不對所有的投資者公開出售單位和個人為發(fā)行對象，不對所有的投資者公開出售l手續(xù)比較簡便，發(fā)行數(shù)額一般不大手續(xù)比較簡便，發(fā)行數(shù)額一般不大l不能公開上市，流動性差，利率高不能公開上市，流動性差，利率高 l發(fā)行對象發(fā)行對象機構(gòu)投資者機構(gòu)投資者個人投資者個人投資者公募發(fā)行公募發(fā)行 l公開向廣大的不特定的投資者發(fā)行債券公開向廣大的不特定的投資者發(fā)行債券l發(fā)行數(shù)額一般較大，通常要委托證券公司等中介機構(gòu)承銷發(fā)行數(shù)額一般較大，通常要委托證券公司等中介機

29、構(gòu)承銷l公募債券信用度高，可上市轉(zhuǎn)讓，發(fā)行利率比私募債券低公募債券信用度高，可上市轉(zhuǎn)讓，發(fā)行利率比私募債券低 305.3.3 債券籌資債券籌資l債券的發(fā)行方式債券的發(fā)行方式公募發(fā)行（續(xù)）公募發(fā)行（續(xù)）l具體方式具體方式代銷代銷l發(fā)行者和承銷者簽訂協(xié)議，由承銷者代為向社會發(fā)行者和承銷者簽訂協(xié)議，由承銷者代為向社會銷售債券銷售債券 余額包銷余額包銷l承銷者按照規(guī)定的發(fā)行數(shù)額和發(fā)行條件，代為向承銷者按照規(guī)定的發(fā)行數(shù)額和發(fā)行條件，代為向社會推銷債券，在約定期限內(nèi)推銷債券如果有剩社會推銷債券，在約定期限內(nèi)推銷債券如果有剩余，須由承銷者負(fù)責(zé)認(rèn)購余，須由承銷者負(fù)責(zé)認(rèn)購 l承銷者承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險，費用高于代銷

30、承銷者承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險，費用高于代銷全額包銷全額包銷l首先由承銷者按照約定條件將債券全部承購下來，首先由承銷者按照約定條件將債券全部承購下來，并且立即向發(fā)行者支付全部債券價款，然后再由并且立即向發(fā)行者支付全部債券價款，然后再由承銷者向投資者分次推銷承銷者向投資者分次推銷l承銷者承擔(dān)了全部發(fā)行風(fēng)險，費用高于余額包銷承銷者承擔(dān)了全部發(fā)行風(fēng)險，費用高于余額包銷315.3.3 債券籌資債券籌資l債券的發(fā)行定價債券的發(fā)行定價 債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，也是投債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，也是投資者認(rèn)購債券所支付的價格資者認(rèn)購債券所支付的價格 l平價發(fā)行：債券的發(fā)行價格和票面額相等平價

31、發(fā)行：債券的發(fā)行價格和票面額相等l溢價發(fā)行：債券的發(fā)行價格高于票面額溢價發(fā)行：債券的發(fā)行價格高于票面額l折價發(fā)行：債券發(fā)行價格低于債券票面額折價發(fā)行：債券發(fā)行價格低于債券票面額11+1+=+nntt票票面面金金額額票票面面金金額額票票面面利利率率債債券券發(fā)發(fā)行行價價格格市市場場利利率率市市場場利利率率n債券期限債券期限t付息期限付息期限市場利率指債券發(fā)行時的市場利率市場利率指債券發(fā)行時的市場利率 325.3.3 債券籌資債券籌資l債券的信用評級債券的信用評級目的目的l防范信用風(fēng)險防范信用風(fēng)險l減少信譽高的發(fā)行人的籌資成本減少信譽高的發(fā)行人的籌資成本 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司信用等級標(biāo)準(zhǔn)（從高到低）標(biāo)準(zhǔn)普爾

32、公司信用等級標(biāo)準(zhǔn)（從高到低） lAAA級、級、AA級、級、A級、級、BBB級、級、BB級、級、B級、級、CCC級、級、CC級級C級和級和D級級 穆迪投資服務(wù)公司信用等級標(biāo)準(zhǔn)（從高到低）穆迪投資服務(wù)公司信用等級標(biāo)準(zhǔn)（從高到低）lAaa級、級、Aa級、級、A級、級、Baa級、級、Ba級、級、B級、級、Caa級、級、Ca級、級、C級和級和D級級 劃線的債券信譽高，風(fēng)險小，是劃線的債券信譽高，風(fēng)險小，是“投資級債券投資級債券”，下一級開始的，下一級開始的債券信譽低，是債券信譽低，是“投機級債券投機級債券” 335.3.3 債券籌資債券籌資l債券籌資的現(xiàn)實意義債券籌資的現(xiàn)實意義債券融資是企業(yè)資金需求的必

33、要手段債券融資是企業(yè)資金需求的必要手段 改變現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)改變現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 有利于推動中小企業(yè)的發(fā)展有利于推動中小企業(yè)的發(fā)展 降低金融風(fēng)險降低金融風(fēng)險 345.4 融資租賃融資租賃 355.4.1 租賃的相關(guān)介紹租賃的相關(guān)介紹l租賃的概念租賃的概念租賃，是指在約定的期間內(nèi)，出租人將資產(chǎn)使用權(quán)租賃，是指在約定的期間內(nèi)，出租人將資產(chǎn)使用權(quán)讓與承租人，以獲取租金的協(xié)議讓與承租人，以獲取租金的協(xié)議租賃協(xié)議的當(dāng)事人至少包括出租人和承租人兩方租賃協(xié)議的當(dāng)事人至少包括出租人和承租人兩方l出租人是租賃資產(chǎn)的所有者出租人是租賃資產(chǎn)的所有者l承租人是租賃資產(chǎn)的使用者承租人是租賃資產(chǎn)的

34、使用者l協(xié)議規(guī)定雙方的權(quán)利與義務(wù)，其具體內(nèi)容需要通過談判協(xié)議規(guī)定雙方的權(quán)利與義務(wù)，其具體內(nèi)容需要通過談判確定確定365.4.1 租賃的相關(guān)介紹租賃的相關(guān)介紹l租賃的特點租賃的特點融資與融物的結(jié)合融資與融物的結(jié)合l出租人出租設(shè)備的目的是獲取租金，是一種投資行為或出租人出租設(shè)備的目的是獲取租金，是一種投資行為或貸款形式貸款形式l承租人租賃設(shè)備以取得設(shè)備的使用權(quán)，以此來彌補本身承租人租賃設(shè)備以取得設(shè)備的使用權(quán)，以此來彌補本身資金不足，同時可以取得預(yù)期的利潤，因此是一種籌資資金不足，同時可以取得預(yù)期的利潤，因此是一種籌資行為行為租賃標(biāo)的物所有權(quán)和使用權(quán)分離租賃標(biāo)的物所有權(quán)和使用權(quán)分離l在租賃過程中，出

35、租人向承租人讓渡的是標(biāo)的物的使用在租賃過程中，出租人向承租人讓渡的是標(biāo)的物的使用權(quán)，而不是所有權(quán)權(quán)，而不是所有權(quán)l(xiāng)承租人取得的是標(biāo)的物的使用權(quán)，沒有所有權(quán)承租人取得的是標(biāo)的物的使用權(quán)，沒有所有權(quán)375.4.1 租賃的相關(guān)介紹租賃的相關(guān)介紹l租賃的種類租賃的種類經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃l經(jīng)營租賃也稱營運租賃或服務(wù)租賃，是以滿足承租人臨經(jīng)營租賃也稱營運租賃或服務(wù)租賃，是以滿足承租人臨時使用資產(chǎn)的需要為目的而發(fā)生的租賃業(yè)務(wù)，是一種不時使用資產(chǎn)的需要為目的而發(fā)生的租賃業(yè)務(wù)，是一種不完全支付租賃完全支付租賃 l出租人除提供融資服務(wù)外，通常也提供特別服務(wù)，如保出租人除提供融資服務(wù)外，通常也提供特別服務(wù)，如保險和維

36、修等，而出租人的責(zé)任一般只限于按期交納租金險和維修等，而出租人的責(zé)任一般只限于按期交納租金 融資租賃融資租賃l融資租賃通常是為了滿足承租人對資產(chǎn)的長期需要，屬融資租賃通常是為了滿足承租人對資產(chǎn)的長期需要，屬于長期融資方式于長期融資方式385.4.2 融資租賃的概念、種類和特征融資租賃的概念、種類和特征l融資租賃的概念融資租賃的概念 融資租賃又稱金融租賃，指租賃的當(dāng)事人約定，由融資租賃又稱金融租賃，指租賃的當(dāng)事人約定，由出租人根據(jù)承租人的決定，向承租人選出定的第三出租人根據(jù)承租人的決定，向承租人選出定的第三者（供貨人）購買承租人選出定的設(shè)備，以承租人者（供貨人）購買承租人選出定的設(shè)備，以承租人支

37、付租金為條件，將該物件的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，支付租金為條件，將該物件的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，并在一個不間斷的長期租賃期間內(nèi)，通過收取租金并在一個不間斷的長期租賃期間內(nèi)，通過收取租金的方式，收回全部或大部分投資的方式，收回全部或大部分投資是滿足企業(yè)長期資金需要的一種融資方式是滿足企業(yè)長期資金需要的一種融資方式 395.4.2 融資租賃的概念、種類和特征融資租賃的概念、種類和特征l融資租賃的種類融資租賃的種類直接租賃直接租賃l租賃公司通過籌措資金，直接購回承租企業(yè)選定的租賃租賃公司通過籌措資金，直接購回承租企業(yè)選定的租賃標(biāo)的物后租給承租企業(yè)使用。承租企業(yè)負(fù)債設(shè)備的安裝、標(biāo)的物后租給承租企業(yè)使用。承租

38、企業(yè)負(fù)債設(shè)備的安裝、維護，同時支付保險金和其他稅金維護，同時支付保險金和其他稅金 l是融資租賃的主要形式是融資租賃的主要形式 405.4.2 融資租賃的概念、種類和特征融資租賃的概念、種類和特征l融資租賃的種類融資租賃的種類杠桿租賃杠桿租賃 l有貸款者參與的一種租賃形式有貸款者參與的一種租賃形式 l出租人購入資產(chǎn)時只支付所需款項（資產(chǎn)貨款）的一部出租人購入資產(chǎn)時只支付所需款項（資產(chǎn)貨款）的一部分（通常為資產(chǎn)價值的分（通常為資產(chǎn)價值的20%40%），其余款項則以引入），其余款項則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)為抵押的資產(chǎn)或出租權(quán)為抵押l出租人利用少量自有資金就推動了大額的租賃業(yè)務(wù)出租人利用少量自有資金就推

39、動了大額的租賃業(yè)務(wù) 415.4.2 融資租賃的概念、種類和特征融資租賃的概念、種類和特征l融資租賃的種類融資租賃的種類轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃l由租賃公司作為承租人，向其他租賃公司租回用戶所需由租賃公司作為承租人，向其他租賃公司租回用戶所需要的設(shè)備，再將該設(shè)備租賃給承租企業(yè)使用，原租約與要的設(shè)備，再將該設(shè)備租賃給承租企業(yè)使用，原租約與轉(zhuǎn)租約同時并存有效轉(zhuǎn)租約同時并存有效425.4.2 融資租賃的概念、種類和特征融資租賃的概念、種類和特征l融資租賃的種類融資租賃的種類回租租賃回租租賃l又稱為回購租賃，是指由設(shè)備使用方首先將自己的設(shè)備又稱為回購租賃，是指由設(shè)備使用方首先將自己的設(shè)備出售給融資租賃公司（出租人）

40、，再由租賃公司將設(shè)備出售給融資租賃公司（出租人），再由租賃公司將設(shè)備出租給原設(shè)備使用方（承租人）使用出租給原設(shè)備使用方（承租人）使用435.4.3 融資租賃的租金融資租賃的租金l租金的構(gòu)成租金的構(gòu)成 設(shè)備價款設(shè)備價款 融資成本融資成本 租賃手續(xù)費租賃手續(xù)費 l租金的計算方法租金的計算方法采用等額年金法采用等額年金法 l后付租金后付租金l先付租金先付租金(P/A,i,nPA ）(P/A,i,n-1)1PA P：租賃資產(chǎn)的現(xiàn)值：租賃資產(chǎn)的現(xiàn)值A(chǔ)：每年年末需支付的租金：每年年末需支付的租金i：折現(xiàn)率：折現(xiàn)率n：租賃期數(shù)：租賃期數(shù)(P/A, i, n)：年金現(xiàn)值系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù) 445.4.4 融資

41、租賃籌資的利弊融資租賃籌資的利弊l優(yōu)點優(yōu)點籌資速度快籌資速度快限制條款少限制條款少財務(wù)風(fēng)險小財務(wù)風(fēng)險小l租金在整個租期內(nèi)分?jǐn)偅挥玫狡跉w還大量本金，降低租金在整個租期內(nèi)分?jǐn)偅挥玫狡跉w還大量本金，降低了企業(yè)的償付風(fēng)險了企業(yè)的償付風(fēng)險稅收負(fù)擔(dān)小稅收負(fù)擔(dān)小l租金可以在稅前扣除，具有抵免所得稅的效用。租金可以在稅前扣除，具有抵免所得稅的效用。l缺點缺點資金的成本較高資金的成本較高l租金的總額往往要超過設(shè)備價值總額，而且租金要比借租金的總額往往要超過設(shè)備價值總額，而且租金要比借款和發(fā)行債券的利息高很多，因為租金中包括了租賃公款和發(fā)行債券的利息高很多，因為租金中包括了租賃公司的各種費用以及盈利司的各種費

42、用以及盈利籌資規(guī)模有限籌資規(guī)模有限l籌資的數(shù)額以設(shè)備的租金為限籌資的數(shù)額以設(shè)備的租金為限 455.5 認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券 l認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券是期權(quán)在公司籌資中的認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券是期權(quán)在公司籌資中的重要應(yīng)用重要應(yīng)用 465.5.1 期權(quán)的簡要介紹期權(quán)的簡要介紹l期權(quán)期權(quán)定義定義l期權(quán)（期權(quán)（Options），又稱選擇權(quán)，是賦予購買者在一定時），又稱選擇權(quán)，是賦予購買者在一定時期內(nèi)按照合約規(guī)定的價格買進或賣出一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)期內(nèi)按照合約規(guī)定的價格買進或賣出一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的權(quán)利 有關(guān)的重要概念有關(guān)的重要概念l標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)是一種衍生金融產(chǎn)品，其所依靠的基礎(chǔ)

43、資產(chǎn)稱為期權(quán)是一種衍生金融產(chǎn)品，其所依靠的基礎(chǔ)資產(chǎn)稱為期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn) l執(zhí)行價格執(zhí)行價格 合約中對標(biāo)的資產(chǎn)約定的一個固定交易價格，合約雙合約中對標(biāo)的資產(chǎn)約定的一個固定交易價格，合約雙方可以據(jù)此價格買入或賣出一定的標(biāo)的資產(chǎn)方可以據(jù)此價格買入或賣出一定的標(biāo)的資產(chǎn) l到期日到期日到期日規(guī)定了期權(quán)的有效期，超過該日期，期權(quán)的權(quán)到期日規(guī)定了期權(quán)的有效期，超過該日期，期權(quán)的權(quán)利義務(wù)內(nèi)容對交易雙方將不再有約束作用利義務(wù)內(nèi)容對交易雙方將不再有約束作用 475.5.1 期權(quán)的簡要介紹期權(quán)的簡要介紹l期權(quán)期權(quán)有關(guān)的重要概念（續(xù)）有關(guān)的重要概念（續(xù)）l期權(quán)費期權(quán)費期權(quán)費又稱權(quán)利金或期權(quán)價格，是人們?yōu)榱?/p>

44、獲得期權(quán)期權(quán)費又稱權(quán)利金或期權(quán)價格，是人們?yōu)榱双@得期權(quán)所付出的成本所付出的成本 期權(quán)的購買者通過支付期權(quán)費而只享有規(guī)定期限內(nèi)履期權(quán)的購買者通過支付期權(quán)費而只享有規(guī)定期限內(nèi)履行或不履行期權(quán)的權(quán)利，而期權(quán)的出售者則只有義務(wù)，行或不履行期權(quán)的權(quán)利，而期權(quán)的出售者則只有義務(wù)，不享有權(quán)利不享有權(quán)利 l美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)和歐式期權(quán) 美式期權(quán)可以在到期日和到期日前的任一時間行使美式期權(quán)可以在到期日和到期日前的任一時間行使歐式期權(quán)只能在到期日行使歐式期權(quán)只能在到期日行使485.5.1 期權(quán)的簡要介紹期權(quán)的簡要介紹l期權(quán)期權(quán)有關(guān)的重要概念（續(xù)）有關(guān)的重要概念（續(xù)）l看漲期權(quán)與看跌期權(quán)看漲期權(quán)與看跌期權(quán)看

45、漲期權(quán)（看漲期權(quán)（Call Options），又稱買入期權(quán)，賦予持有），又稱買入期權(quán)，賦予持有人在一定期限內(nèi)以固定價格買入一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的人在一定期限內(nèi)以固定價格買入一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利權(quán)利看跌期權(quán)（看跌期權(quán)（Put Options）又被稱為賣出期權(quán)，它賦予）又被稱為賣出期權(quán)，它賦予持有者以約定價格在期權(quán)有效期內(nèi)賣出一定數(shù)量標(biāo)的持有者以約定價格在期權(quán)有效期內(nèi)賣出一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利資產(chǎn)的權(quán)利 l期權(quán)的多頭與空頭期權(quán)的多頭與空頭 多頭：買入期權(quán)的一方多頭：買入期權(quán)的一方 空頭：賣出期權(quán)的一方空頭：賣出期權(quán)的一方495.5.1 期權(quán)的簡要介紹期權(quán)的簡要介紹l期權(quán)的價值期權(quán)的價值內(nèi)在價值內(nèi)在價

46、值 l期權(quán)在當(dāng)前立即執(zhí)行時為持有人能夠帶來的經(jīng)濟價值期權(quán)在當(dāng)前立即執(zhí)行時為持有人能夠帶來的經(jīng)濟價值 l取決于當(dāng)前標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)價與執(zhí)行價格的高低取決于當(dāng)前標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)價與執(zhí)行價格的高低 對于看漲期權(quán)來說，如果現(xiàn)價高于執(zhí)行價格，立即執(zhí)對于看漲期權(quán)來說，如果現(xiàn)價高于執(zhí)行價格，立即執(zhí)行期權(quán)能夠為持有人帶來正的收益，內(nèi)在價值為現(xiàn)價行期權(quán)能夠為持有人帶來正的收益，內(nèi)在價值為現(xiàn)價與執(zhí)行價格之差。如果現(xiàn)價低于執(zhí)行價格，執(zhí)行期權(quán)與執(zhí)行價格之差。如果現(xiàn)價低于執(zhí)行價格，執(zhí)行期權(quán)不會為持有人帶來收益，持有人也不會選擇執(zhí)行價格，不會為持有人帶來收益，持有人也不會選擇執(zhí)行價格，此時內(nèi)在價值為零此時內(nèi)在價值為零 對于看跌期

47、權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價低于執(zhí)行價格時，對于看跌期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價低于執(zhí)行價格時，內(nèi)在價值為執(zhí)行價格與現(xiàn)價之差。如果現(xiàn)價高于執(zhí)行內(nèi)在價值為執(zhí)行價格與現(xiàn)價之差。如果現(xiàn)價高于執(zhí)行價格，內(nèi)在價值為零價格，內(nèi)在價值為零 505.5.1 期權(quán)的簡要介紹期權(quán)的簡要介紹l期權(quán)的價值期權(quán)的價值內(nèi)在價值內(nèi)在價值l當(dāng)執(zhí)行期權(quán)為投資者帶來正的收益時，稱期權(quán)為當(dāng)執(zhí)行期權(quán)為投資者帶來正的收益時，稱期權(quán)為“實值實值期權(quán)期權(quán)”，或稱期權(quán)處于，或稱期權(quán)處于“實值狀態(tài)實值狀態(tài)”l當(dāng)執(zhí)行期權(quán)給投資者帶來負(fù)回報時，稱期權(quán)為當(dāng)執(zhí)行期權(quán)給投資者帶來負(fù)回報時，稱期權(quán)為“虛值期虛值期權(quán)權(quán)”，或稱期權(quán)處于，或稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)虛值狀態(tài)”l

48、當(dāng)執(zhí)行價格等于現(xiàn)價時，稱期權(quán)為當(dāng)執(zhí)行價格等于現(xiàn)價時，稱期權(quán)為“平價期權(quán)平價期權(quán)” 515.5.1 期權(quán)的簡要介紹期權(quán)的簡要介紹l期權(quán)的價值期權(quán)的價值時間價值時間價值 l期權(quán)在以后時間可能帶來收益的機會構(gòu)成了期權(quán)的時間期權(quán)在以后時間可能帶來收益的機會構(gòu)成了期權(quán)的時間價值價值 l價格的波動性是時間價值的源泉價格的波動性是時間價值的源泉 ，價格波動性越大，時，價格波動性越大，時間價值也就越大間價值也就越大l時間價值時間價值=期權(quán)價值期權(quán)價值- -內(nèi)在價值內(nèi)在價值 525.5.2 認(rèn)股權(quán)證融資認(rèn)股權(quán)證融資l認(rèn)股權(quán)證的概念認(rèn)股權(quán)證的概念 認(rèn)股權(quán)證（認(rèn)股權(quán)證（Warrants）是一種賦予持有人在特定時）是

49、一種賦予持有人在特定時期內(nèi)以事先規(guī)定的價格直接向發(fā)行公司購買普通股期內(nèi)以事先規(guī)定的價格直接向發(fā)行公司購買普通股的權(quán)利的權(quán)利 一般是附在公司的長期債券或優(yōu)先股上共同發(fā)行的，一般是附在公司的長期債券或優(yōu)先股上共同發(fā)行的，但權(quán)證在發(fā)行后，可以同它所附著的公司債券或優(yōu)但權(quán)證在發(fā)行后，可以同它所附著的公司債券或優(yōu)先股相分離，單獨流通與交易先股相分離，單獨流通與交易l認(rèn)股權(quán)證的特征認(rèn)股權(quán)證的特征 認(rèn)股權(quán)證是一份股票買權(quán)認(rèn)股權(quán)證是一份股票買權(quán) 每份認(rèn)股權(quán)證所能認(rèn)購的普通股數(shù)量是固定的每份認(rèn)股權(quán)證所能認(rèn)購的普通股數(shù)量是固定的 認(rèn)股權(quán)證上規(guī)定了購入普通股的執(zhí)行價格認(rèn)股權(quán)證上規(guī)定了購入普通股的執(zhí)行價格 認(rèn)股權(quán)證還

50、規(guī)定了權(quán)證的有效期認(rèn)股權(quán)證還規(guī)定了權(quán)證的有效期執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證將增加公司在外流通股票數(shù)量，對股執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證將增加公司在外流通股票數(shù)量，對股票的市場價格產(chǎn)生稀釋作用票的市場價格產(chǎn)生稀釋作用 535.5.2 認(rèn)股權(quán)證融資認(rèn)股權(quán)證融資l認(rèn)股權(quán)證的價值分析認(rèn)股權(quán)證的價值分析認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值認(rèn)股權(quán)證的時間價值認(rèn)股權(quán)證的時間價值l主要受權(quán)證距到期日時間的長短和股票價格波動性大小主要受權(quán)證距到期日時間的長短和股票價格波動性大小的影響的影響 到期時間越長，股價波動性越大，認(rèn)股權(quán)證時間價值到期時間越長，股價波動性越大，認(rèn)股權(quán)證時間價值越高越高反之，認(rèn)股權(quán)證的時間價值越低反之，認(rèn)股權(quán)證的時間價值越

51、低 認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值=( (普通股市價執(zhí)行價格普通股市價執(zhí)行價格) )每份認(rèn)股每份認(rèn)股 權(quán)證所能購買的普通股數(shù)權(quán)證所能購買的普通股數(shù) 545.5.2 認(rèn)股權(quán)證融資認(rèn)股權(quán)證融資l認(rèn)股權(quán)證在籌資中的應(yīng)用認(rèn)股權(quán)證在籌資中的應(yīng)用 認(rèn)股權(quán)證通常用來改善公司籌資條件認(rèn)股權(quán)證通常用來改善公司籌資條件 l實力強大的公司實力強大的公司降低籌資成本，以較低利率出售債券降低籌資成本，以較低利率出售債券 l新建或處于發(fā)展階段的公司新建或處于發(fā)展階段的公司增加對投資者的吸引力增加對投資者的吸引力555.5.2 認(rèn)股權(quán)證融資認(rèn)股權(quán)證融資l認(rèn)股權(quán)證籌資的利弊認(rèn)股權(quán)證籌資的利弊 優(yōu)點優(yōu)點l吸引投資者吸引投

52、資者 公司發(fā)行債券時，給予投資者認(rèn)購普通股票的權(quán)力公司發(fā)行債券時，給予投資者認(rèn)購普通股票的權(quán)力 l降低資金成本降低資金成本 認(rèn)股權(quán)具有價值，企業(yè)在發(fā)行債券時可以適當(dāng)降低認(rèn)股權(quán)具有價值，企業(yè)在發(fā)行債券時可以適當(dāng)降低利率利率l擴大了企業(yè)潛在資金來源擴大了企業(yè)潛在資金來源 缺點缺點 l認(rèn)股權(quán)證持有者行使認(rèn)購權(quán)具有隨機性，給公司資金帶認(rèn)股權(quán)證持有者行使認(rèn)購權(quán)具有隨機性，給公司資金帶來不確定性來不確定性 公司無權(quán)規(guī)定投資者在何時行權(quán)公司無權(quán)規(guī)定投資者在何時行權(quán) l稀釋原有股東的收益和控制權(quán)稀釋原有股東的收益和控制權(quán) 565.5.3 可轉(zhuǎn)換債券融資可轉(zhuǎn)換債券融資l可轉(zhuǎn)換債券的定義可轉(zhuǎn)換債券的定義可轉(zhuǎn)換公司

53、債券（可轉(zhuǎn)換公司債券（Convertible Bond）是一種被賦予）是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，也稱可轉(zhuǎn)換債券。了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，也稱可轉(zhuǎn)換債券。l發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時機，按發(fā)行時發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時機，按發(fā)行時規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票（普通規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票（普通股票）股票）是一種混合型的債券形式是一種混合型的債券形式 發(fā)行利率比普通債券低發(fā)行利率比普通債券低 575.5.3 可轉(zhuǎn)換債券融資可轉(zhuǎn)換債券融資l可轉(zhuǎn)換債券的要素可轉(zhuǎn)換債券的要素標(biāo)的股票標(biāo)的股票 l可以轉(zhuǎn)換成的股票可以轉(zhuǎn)換成的股票 轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格l轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換比例 l轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換比例=債券面值債券面值轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換期 l可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間 585.5.3 可轉(zhuǎn)換債券融資可轉(zhuǎn)換債券融資l可轉(zhuǎn)換債