財(cái)務(wù)管理學(xué)財(cái)務(wù)分析

1、第三章 財(cái) 務(wù) 分 析 教學(xué)目的 本章學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的基本原理和基本方法，為后續(xù)章節(jié)的學(xué)習(xí)奠定基礎(chǔ)?；疽?通過本章教學(xué)，要求學(xué)生重點(diǎn)掌握評價(jià)償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力的各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算和應(yīng)用及杜邦分析體系。教學(xué)要點(diǎn)償債能力分析、營運(yùn)能力分析、獲利能力分析、杜邦分析體系教學(xué)時(shí)數(shù) 12學(xué)時(shí)教學(xué)內(nèi)容第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 一、財(cái)務(wù)分析的作用 財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等會計(jì)資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析和評價(jià)的一種方法。財(cái)務(wù)分析是財(cái)務(wù)管理的重要方法之一，它是對企業(yè)一定期間的財(cái)務(wù)活動的總結(jié)，為企業(yè)進(jìn)行下一步的財(cái)務(wù)預(yù)測和財(cái)務(wù)決策提供依據(jù)。 二、財(cái)務(wù)分析的目的 對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析所依據(jù)的資

2、料是客觀的，但是，不同的人員所關(guān)心問題的側(cè)重點(diǎn)不同，因此，進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的也各不相同。 (一)評價(jià)企業(yè)的償債能力 通過對企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等會計(jì)資料進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)資產(chǎn)的流動性、負(fù)債水平以及償還債務(wù)的能力，從而評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)經(jīng)營管理者、投資者和債權(quán)人提供財(cái)務(wù)信息。 (二)評價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的經(jīng)濟(jì)資源，資產(chǎn)的管理水平直接影響到企業(yè)的收益，它體現(xiàn)了企業(yè)的整體素質(zhì)。進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，可以了解到企業(yè)資產(chǎn)的保值和增值情況，分析企業(yè)資產(chǎn)的管理水平、資金周轉(zhuǎn)狀況、現(xiàn)金流量情況等，為評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營管理水平提供依據(jù)。 (三)評價(jià)企業(yè)的獲利能力 獲取利潤是企業(yè)的主

3、要經(jīng)營目標(biāo)之一，它也反映了企業(yè)的綜合素質(zhì)。企業(yè)要生存和發(fā)展，必須爭取獲得較高的利潤，這樣才能在競爭中立于不敗之地。 (四)評價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢 無論是企業(yè)的經(jīng)營管理者，還是投資者、債權(quán)人，都十分關(guān)注企業(yè)的發(fā)展趨勢，這關(guān)系到他們的切身利益。通過對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，可以判斷出企業(yè)的發(fā)展趨勢，預(yù)測企業(yè)的經(jīng)營前景，從而為企業(yè)經(jīng)營管理者和投資者進(jìn)行經(jīng)營決策和投資決策提供重要的依據(jù)，避免決策失誤給其帶來重大的經(jīng)濟(jì)損失。 三、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ) 財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的會計(jì)核算資料為基礎(chǔ)，通過對會計(jì)所提供的核算資料進(jìn)行加工整理，得出一系列科學(xué)的、系統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以便進(jìn)行比較、分析和評價(jià)。這些會計(jì)核算資料包括日常核算資料

4、和財(cái)務(wù)報(bào)告，但財(cái)務(wù)分析主要是以財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)，日常核算資料只作為財(cái)務(wù)分析的一種補(bǔ)充資料。企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表、其他附表以及財(cái)務(wù)狀況說明書。 (一)資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)一定日期財(cái)務(wù)狀況的會計(jì)報(bào)表。它以“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”這一會計(jì)等式為依據(jù)，按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和次序反映企業(yè)在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的基本狀況。 資產(chǎn)負(fù)債表是進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的一張重要財(cái)務(wù)報(bào)表，它提供了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動性、資金來源狀況、負(fù)債水平以及負(fù)債結(jié)構(gòu)等財(cái)務(wù)信息。分析者通過對資產(chǎn)負(fù)債表的分析，可以了解企業(yè)的償債能力、資金營運(yùn)能力等財(cái)務(wù)狀況，為債權(quán)人、投資者以及企業(yè)

5、管理者提供決策依據(jù)。 (二)損益表 損益表也稱利潤表，是反映企業(yè)在一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的財(cái)務(wù)報(bào)表。損益表是以“利潤=收入-費(fèi)用”這一會計(jì)等式為依據(jù)編制而成。通過損益表可以考核企業(yè)利潤計(jì)劃的完成情況，分析企業(yè)的獲利能力以及利潤增減變化的原因，預(yù)測企業(yè)利潤的發(fā)展趨勢，為投資者及企業(yè)管理者等各方面提供財(cái)務(wù)信息。 (三)現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動表，是企業(yè)對外報(bào)送的一張重要會計(jì)報(bào)表。它為會計(jì)報(bào)表使用者提供企業(yè)一定會計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息，以便于報(bào)表使用者了解和評價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量。 根據(jù)企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的要

6、求，企業(yè)應(yīng)在年末編制年報(bào)時(shí)編報(bào)現(xiàn)金流量表。為了正確地分析現(xiàn)金流量表，必須要明確現(xiàn)金流量表中這樣幾個(gè)重要的概念：現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是指企業(yè)的庫存現(xiàn)金以及可以隨時(shí)用于支付的存款，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金，但是應(yīng)注意的是，銀行存款和其他貨幣資金中不能隨時(shí)用于支付的存款不應(yīng)作為現(xiàn)金，而應(yīng)作為投資，如不能隨時(shí)支取的定期存款等?，F(xiàn)金等價(jià)物是指企業(yè)持有的期限短、流動性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動風(fēng)險(xiǎn)很小的短期投資?，F(xiàn)金等價(jià)物雖然不是現(xiàn)金，但其支付能力與現(xiàn)金的差別不大，可以視為現(xiàn)金。一項(xiàng)投資被確認(rèn)為現(xiàn)金等價(jià)物必須同時(shí)具備四個(gè)條件：期限短、流動性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知

7、金額現(xiàn)金、價(jià)值變動風(fēng)險(xiǎn)很小。其中，期限短一般是指從購買日起，三個(gè)月內(nèi)到期?，F(xiàn)金流量是某一段時(shí)期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，主要包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三類。 四、財(cái)務(wù)分析的種類 (一)按財(cái)務(wù)分析的主體不同可分為內(nèi)部分析和外部分析 1.內(nèi)部分析是企業(yè)內(nèi)部管理部門對本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程、財(cái)務(wù)狀況所進(jìn)行的分析。 2.外部分析是企業(yè)外部的利益集團(tuán)根據(jù)各自的要求對企業(yè)進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。 (二)按財(cái)務(wù)分析的對象不同可分為資產(chǎn)負(fù)債表分析、損益表分析和現(xiàn)金流量表分析 (三)按財(cái)務(wù)分析的方法不同可分為比率分析法和比較分析法 1.比率分析法。比率分析，是將財(cái)務(wù)報(bào)表中

8、的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對比，得出一系列財(cái)務(wù)比率，以此來揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。 2.比較分析法。比較分析，是將企業(yè)本期的財(cái)務(wù)狀況同以前不同時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行對比，從而揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變動趨勢，這是縱向比較。也可以橫向比較，即把本企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與同行業(yè)平均水平或其他企業(yè)進(jìn)行對比，以了解本企業(yè)在同行業(yè)中所處的水平，以及財(cái)務(wù)狀況中所存在的問題。 (四)按財(cái)務(wù)分析的目的不同可分為償債能力分析、獲利能力分析、營運(yùn)能力分析、發(fā)展趨勢分析和綜合分析等 五、財(cái)務(wù)分析的程序 (一)確定財(cái)務(wù)分析的范圍，搜集有關(guān)的經(jīng)濟(jì)資料 (二)選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒ㄟM(jìn)行對比，作出評價(jià)(三)進(jìn)行因素分析，抓住主要矛盾 (四)為作出經(jīng)濟(jì)決策，提供各

9、種建議 第二節(jié) 企業(yè)償債能力分析 償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。償債能力分析主要分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。 一、短期償債能力分析 短期償債能力是指企業(yè)償付流動負(fù)債的能力。通常，評價(jià)企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率和到期債務(wù)本息償付比率等。 (一)流動比率流動比率=流動資產(chǎn)流動負(fù)債 流動資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、存貨、待攤費(fèi)用和一年內(nèi)到期的長期債券投資等，一般用資產(chǎn)負(fù)債表中的期末流動資產(chǎn)總額；流動負(fù)債主要包括短期借款、應(yīng)付及預(yù)收款項(xiàng)、各種應(yīng)交款項(xiàng)、一年內(nèi)即將到期的長期負(fù)債等，通常也用資產(chǎn)負(fù)債表中的期末流動負(fù)債總額

10、。 流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，這個(gè)比率越高，說明企業(yè)償還流動負(fù)債的能力越強(qiáng)，流動負(fù)債得到償還的保障越大，但是，過高的流動比率也并非好現(xiàn)象，因?yàn)榱鲃颖嚷蔬^高，可能是企業(yè)滯留在流動資產(chǎn)上的資金過多，未能有效地加以利用，可能會影響企業(yè)的獲利能力。根據(jù)西方的經(jīng)驗(yàn)，流動比率在21左右比較合適，甲公司的流動比率為1.98，應(yīng)屬于正常范圍。 (二)速動比率 流動比率在評價(jià)企業(yè)短期償債能力時(shí)，存在一定局限性。一般來說，流動資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)稱為速動資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金(即貨幣資金)、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等。速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率稱為速動比率，也稱酸性試驗(yàn)。其計(jì)算公式為： 速動

11、比率=速動資產(chǎn)流動負(fù)債=（流動資產(chǎn)-存貨）流動負(fù)債 通過速動比率來判斷企業(yè)短期償債能力比用流動比率進(jìn)了一步，因?yàn)樗查_了變現(xiàn)力較差的存貨。速動比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。根據(jù)西方經(jīng)驗(yàn)，一般認(rèn)為速動比率為11時(shí)比較合適，在實(shí)際分析時(shí)，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)性質(zhì)和其他因素來綜合判斷，不可一概而論。 (三)現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)的庫存現(xiàn)金、隨時(shí)可以用于支付的存款和現(xiàn)金等價(jià)物，即現(xiàn)金流量表中所反映的現(xiàn)金。其計(jì)算公式為： 現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）流動負(fù)債 現(xiàn)金比率可以反映企業(yè)的直接支付能力，因?yàn)楝F(xiàn)金是企業(yè)償還債務(wù)的最終手段，如果企業(yè)現(xiàn)金缺乏，就可能

12、會發(fā)生支付困難，將面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，因而現(xiàn)金比率高，說明企業(yè)有較好的支付能力，對償付債務(wù)是有保障的。但是，如果這個(gè)比率過高，可能意味著企業(yè)擁有過多的獲利能力較低的現(xiàn)金類資產(chǎn)，企業(yè)的資產(chǎn)未能得到有效的運(yùn)用。 (四)現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債的比率。其計(jì)算公式為： 現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量流動負(fù)債 這一比率反映本期經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以抵付流動負(fù)債的倍數(shù)。 需要說明的是，經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是過去一個(gè)會計(jì)年度的經(jīng)營結(jié)果，而流動負(fù)債則是未來一個(gè)會計(jì)年度需要償還的債務(wù)，二者的會計(jì)期間不同。因此，這個(gè)指標(biāo)是建立在以過去一年的現(xiàn)金流量來估計(jì)未來一年現(xiàn)金流量

13、的假設(shè)基礎(chǔ)之上的。使用這一財(cái)務(wù)比率時(shí)，需要考慮未來一個(gè)會計(jì)年度影響經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量變動的因素。 (五)到期債務(wù)本息償付比率 到期債務(wù)本息償付比率是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與本期到期債務(wù)本息的比率。其計(jì)算公式為： 到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出） 到期債務(wù)本息償付比率反映經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是本期到期債務(wù)本息的倍數(shù)，它主要是衡量本年度內(nèi)到期的債務(wù)本金及相關(guān)的利息支出可由經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金來償付的程度，如果該指標(biāo)小于1，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付本期到期的債務(wù)本息。 二、長期償債能力分析 長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，企業(yè)的長

14、期負(fù)債主要有長期借款、應(yīng)付長期債券、長期應(yīng)付款等。反映企業(yè)長期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有：資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、償債保障比率、利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等。 (一)資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，也稱為負(fù)債比率或舉債經(jīng)營比率，它反映企業(yè)的資產(chǎn)總額中有多少是通過舉債而得到的。其計(jì)算公式為： 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額 資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，這個(gè)比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越差；反之，償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。 對于資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)的債權(quán)人、股東和企業(yè)經(jīng)營者往往從不同的角度來評價(jià)。 1.從債權(quán)人角度來看，他們最關(guān)心的是

15、其貸給企業(yè)資金的安全性。債權(quán)人總是希望企業(yè)的負(fù)債比率低一些。 2.從企業(yè)股東的角度來看，其關(guān)心的主要是投資收益的高低，企業(yè)借入的資金與股東投入的資金在生產(chǎn)經(jīng)營中可以發(fā)揮同樣的作用，如果企業(yè)負(fù)債所支付的利息率低于資產(chǎn)報(bào)酬率，股東就可以利用舉債經(jīng)營取得更多的投資收益。因此，股東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報(bào)酬率是否超過了借款的利息率。在財(cái)務(wù)分析中，資產(chǎn)負(fù)債率也因此被人們稱作財(cái)務(wù)杠桿。 3.站在企業(yè)經(jīng)營者的立場，他們既要考慮企業(yè)的盈利，也要顧及企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 至于資產(chǎn)負(fù)債率為多少才是合理的，并沒有一個(gè)確定的標(biāo)準(zhǔn)。不同的行業(yè)、不同類型的企業(yè)都是有較大差異的。一般而言，處于高速成長時(shí)期的企業(yè)，其負(fù)債比

16、率可能會高一些，這樣所有者會得到更多的杠桿利益。但是，作為財(cái)務(wù)管理者在確定企業(yè)的負(fù)債比率時(shí)，一定要審時(shí)度勢，充分考慮企業(yè)內(nèi)部各種因素和企業(yè)外部的市場環(huán)境，在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡利弊得失，然后才能作出正確的財(cái)務(wù)決策。 (二)股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。其計(jì)算公式為： 股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額 從上述公式可知，股東權(quán)益比率與負(fù)債比率之和等于1。因此，這兩個(gè)比率是從不同的側(cè)面來反映企業(yè)長期財(cái)務(wù)狀況的，股東權(quán)益比率越大，負(fù)債比率就越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小，償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。 股東權(quán)益比率的倒數(shù)，稱作權(quán)益乘數(shù)

17、，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。該乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重越小。其計(jì)算公式為： 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額 (三)負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率 負(fù)債股權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比率，也稱產(chǎn)權(quán)比率。其計(jì)算公式為： 負(fù)債股權(quán)比率=負(fù)債總額股東權(quán)益總額 從公式中可以看出，這個(gè)比率實(shí)際上是負(fù)債比率的另一種表現(xiàn)形式。它反映了債權(quán)人所提供資金與股東所提供資金的對比關(guān)系，因此它可以揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及股東權(quán)益對債務(wù)的保障程度。該比率越低，說明企業(yè)長期財(cái)務(wù)狀況越好，債權(quán)人貸款的安全越有保障，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小 為了更進(jìn)一步分析股東權(quán)益對負(fù)債的保障程度，可以保守地認(rèn)為無形資產(chǎn)不宜用

18、來償還債務(wù)(雖然實(shí)際上未必如此)，故將其從上式的分母中扣除，這樣計(jì)算出的財(cái)務(wù)比率稱為有形凈值債務(wù)率。其計(jì)算公式為： 有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額（股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值） 從公式中可見，有形凈值債務(wù)率實(shí)際上是負(fù)債股權(quán)比率的延伸，它更為保守地反映了在企業(yè)清算時(shí)債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度。 (四)償債保障比率 償債保障比率是負(fù)債總額與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的比率。其計(jì)算公式為： 償債保障比率=負(fù)債總額經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 從公式中可以看出，償債保障比率反映用企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量償還全部債務(wù)所需的時(shí)間，所以該比率亦被稱為債務(wù)償還期。一般認(rèn)為，該比率越低，企業(yè)償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。 (五)利息

19、保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) 利息保障倍數(shù)也稱利息所得倍數(shù)，是稅前利潤加利息費(fèi)用之和與利息費(fèi)用的比率。其計(jì)算公式： 利息保障倍數(shù)=(稅前利潤+利息費(fèi)用)利息費(fèi)用 利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)的經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力。如果這個(gè)比率太低，說明企業(yè)難以保證用經(jīng)營所得來按時(shí)按量支付債務(wù)利息，這會引起債權(quán)人的擔(dān)心。一般來說，企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少要大于1，否則，就難以償付債務(wù)及利息，若長此以往，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。 但是，在利用利息保障倍數(shù)這一指標(biāo)時(shí)，必須注意，因?yàn)闀?jì)采用權(quán)責(zé)發(fā)生制來核算費(fèi)用，所以本期的利息費(fèi)用不一定就是本期的實(shí)際利息支出，而本期發(fā)生的實(shí)際利息支出也并非全部是本期的利息費(fèi)用；同時(shí)，本期

20、的稅息前利潤也并非本期的經(jīng)營活動所獲得的現(xiàn)金。這樣，利用上述財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力就存在一定的片面性，不能清楚地反映實(shí)際支付利息的能力。為此，可以進(jìn)一步用現(xiàn)金利息保障倍數(shù)來分析經(jīng)營所得現(xiàn)金償付利息支出的能力。其計(jì)算公式為： 現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅）現(xiàn)金利息支出 現(xiàn)金利息保障倍數(shù)是企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營活動所取得的現(xiàn)金是支付利息支出的倍數(shù)，它更明確地反映了企業(yè)實(shí)際償付利息支出的能力。三、影響企業(yè)償債能力的其他因素 在分析企業(yè)償債能力時(shí)，除了使用上述指標(biāo)以外，還應(yīng)考慮到以下因素對企業(yè)償債能力的影響，這些因素既可影響企業(yè)的短期償債能力，也可影響企

21、業(yè)的長期償債能力。 (一)或有負(fù)債 或有負(fù)債是企業(yè)在經(jīng)營活動中有可能會發(fā)生的債務(wù)?；蛴胸?fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表編制日還不能確定未來的結(jié)果如何，一旦將來成為企業(yè)現(xiàn)實(shí)的負(fù)債，則會對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響，尤其是金額巨大的或有負(fù)債項(xiàng)目。在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)不能不考慮這一因素的影響。 (二)擔(dān)保責(zé)任 在經(jīng)濟(jì)活動中，企業(yè)可能會發(fā)生以本企業(yè)的資產(chǎn)為其他企業(yè)提供法律擔(dān)保，如為其他企業(yè)的銀行借款擔(dān)保、為其他企業(yè)履行有關(guān)經(jīng)濟(jì)合同提供法律擔(dān)保等。這種擔(dān)保責(zé)任，在被擔(dān)保人沒有履行合同時(shí)，就有可能會成為企業(yè)的負(fù)債，增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，但是，這種擔(dān)保責(zé)任在會計(jì)報(bào)表中并未得到反映，因此，在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，必須要考慮到企業(yè)是否有巨

22、額的法律擔(dān)保責(zé)任。 (三)租賃活動 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，可以通過財(cái)產(chǎn)租賃的方式解決急需的設(shè)備。經(jīng)營租賃的資產(chǎn)，其租賃費(fèi)用并未包含在負(fù)債之中，如果經(jīng)營租賃的業(yè)務(wù)量較大、期限較長或者具有經(jīng)常性，則其租金雖然不包含在負(fù)債之中，但對企業(yè)的償債能力也會產(chǎn)生較大的影響。在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，也應(yīng)考慮這一因素。 (四)可動用的銀行貸款指標(biāo) 可動用的銀行貸款指標(biāo)是指銀行已經(jīng)批準(zhǔn)而企業(yè)尚未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額。這種貸款指標(biāo)可以隨時(shí)使用，增加企業(yè)的現(xiàn)金，這樣可以提高企業(yè)的支付能力，緩解目前的財(cái)務(wù)困難。 第三節(jié) 企業(yè)營運(yùn)能力分析 企業(yè)的營運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管

23、理水平。評價(jià)企業(yè)營運(yùn)能力常用的財(cái)務(wù)比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。 一、存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率，也稱存貨利用率，是企業(yè)一定時(shí)期的銷售成本與平均存貨的比率。其計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本平均存貨 平均存貨=(期初存貨余額+期末存貨余額)2 存貨周轉(zhuǎn)率說明了一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)，可以用來測定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，衡量企業(yè)的銷售能力及存貨是否過量。存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的銷售效率和存貨使用效率。 存貨周轉(zhuǎn)狀況也可以用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來表示。其計(jì)算公式為： 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=(360存貨周轉(zhuǎn)率)=(平均存貨360)銷售成本 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)表示存貨周轉(zhuǎn)一

24、次所需要的時(shí)間，天數(shù)越短說明存貨周轉(zhuǎn)得越快。 二、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率。它反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。其計(jì)算公式為： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額應(yīng)收賬款平均余額 應(yīng)收賬款平均余額=(期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款)2 公式中賒銷收入凈額是指銷售收入扣除了銷貨退回、銷貨折扣及折讓后的賒銷凈額。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是評價(jià)應(yīng)收賬款流動性大小的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它反映了企業(yè)在一個(gè)會計(jì)年度內(nèi)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以用來分析企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。也可以用應(yīng)收賬款平均收賬期來反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)情況。其計(jì)算公式為： 應(yīng)收賬款平均收賬期=(36

25、0應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率) =(應(yīng)收賬款平均余額360賒銷收入凈額) 應(yīng)收賬款平均收賬期表示應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)。平均收賬期越短，說明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度越快。應(yīng)收賬款平均收賬期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率成反比例變化，對該指標(biāo)的分析是制定企業(yè)信用政策的一個(gè)重要依據(jù)。 三、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，它反映的是全部流動資產(chǎn)的利用效率。其計(jì)算公式為： 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(銷售收入流動資產(chǎn)平均余額) 流動資產(chǎn)平均余額=(期初流動資產(chǎn)+期末流動資產(chǎn))2 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明在一個(gè)會計(jì)年度內(nèi)企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，它反映了流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)流動資產(chǎn)的利用效率越

26、好。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的一個(gè)綜合指標(biāo)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)得快，可以節(jié)約流動資金，提高資金的利用效率。 四、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也稱固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。其計(jì)算公式為： 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入固定資產(chǎn)平均凈值 固定資產(chǎn)平均凈值=(期初固定資產(chǎn)凈值+期末固定資產(chǎn)凈值)2 這項(xiàng)比率主要用于分析對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，該比率越高，說明固定資產(chǎn)的利用率越高，管理水平越好。如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均水平相比偏低，說明企業(yè)的生產(chǎn)效率較低，可能會影響企業(yè)的獲利能力。 五、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也稱總資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷售收入與資

27、產(chǎn)平均總額的比率。其計(jì)算公式為： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)平均總額 資產(chǎn)平均總額=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。如果這個(gè)比率較低，說明企業(yè)利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率較差，會影響企業(yè)的獲利能力，企業(yè)應(yīng)該采取措施提高銷售收入或處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用率。 第四節(jié) 企業(yè)獲利能力分析 獲利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力。盈利是企業(yè)的重要經(jīng)營目標(biāo)，是企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，它不僅關(guān)系到企業(yè)所有者的利益，也是企業(yè)償還債務(wù)的一個(gè)重要來源。評價(jià)企業(yè)獲利能力的財(cái)務(wù)比率主要有：資產(chǎn)報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率、銷售毛利率、銷售凈利率、成本費(fèi)用凈利率等，對于股份有限公司，

28、還應(yīng)分析每股利潤、每股現(xiàn)金流量、每股股利、股利發(fā)放率、每股凈資產(chǎn)、市盈率等。一、資產(chǎn)報(bào)酬率 資產(chǎn)報(bào)酬率，也稱資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)利潤率或投資報(bào)酬率，是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤與資產(chǎn)平均總額的比率。其計(jì)算公式為： 資產(chǎn)報(bào)酬率=（凈利潤資產(chǎn)平均總額）100% 資產(chǎn)報(bào)酬率主要用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率。這一比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。 在分析企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)，通常要與該企業(yè)前期、與同行業(yè)平均水平和先進(jìn)水平進(jìn)行比較，這樣才能判斷企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率的變動趨勢以及在同行業(yè)中所處的地位，從而可以了解企業(yè)的資產(chǎn)利用效率，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題。 在用資產(chǎn)報(bào)酬率分析企業(yè)的

29、獲利能力和資產(chǎn)利用效率的同時(shí)，也可以用資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率來進(jìn)一步評價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)的利用效率。其計(jì)算公式為： 資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)平均總額)100% 該指標(biāo)客觀地反映了企業(yè)在利用資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動過程中獲得現(xiàn)金的能力，因而更進(jìn)一步反映了資產(chǎn)的利用效率。該比率越高，說明企業(yè)的經(jīng)營活動越有效率。 二、股東權(quán)益報(bào)酬率 股東權(quán)益報(bào)酬率，也稱凈資產(chǎn)收益率、凈值報(bào)酬率或所有者權(quán)益報(bào)酬率，它是一定時(shí)期企業(yè)的凈利潤與股東權(quán)益平均總額的比率。其計(jì)算公式為： 股東權(quán)益報(bào)酬率=(凈利潤股東權(quán)益平均總額)100% 股東權(quán)益平均總額=(期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益)2 股東權(quán)益報(bào)酬率是評價(jià)企業(yè)獲利能力的

30、一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它反映了企業(yè)股東獲取投資報(bào)酬的高低。該比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。股東權(quán)益報(bào)酬率也可以用以下公式表示： 股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率平均權(quán)益乘數(shù) 由此可見，股東權(quán)益報(bào)酬率取決于企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)兩個(gè)因素。因此，提高股東權(quán)益報(bào)酬率可以有兩種途徑：一是在權(quán)益乘數(shù)，即企業(yè)資金結(jié)構(gòu)一定的情況下，通過增收節(jié)支，提高資產(chǎn)利用效率，來提高資產(chǎn)報(bào)酬率；二是在資產(chǎn)報(bào)酬率大于負(fù)債利息率的情況下，可以通過增大權(quán)益乘數(shù)，即提高資產(chǎn)負(fù)債率，來提高股東權(quán)益報(bào)酬率。 三、銷售毛利率與銷售凈利率 (一)銷售毛利率 銷售毛利率，也稱毛利率，是企業(yè)的銷售毛利與銷售收入凈額的比率。其計(jì)算公式為： 銷售

31、毛利率=（銷售毛利銷售收入凈額）100% = （銷售收入凈額-銷售成本）銷售收入凈額100% 銷售毛利率反映了企業(yè)的銷售成本與銷售收入凈額的比例關(guān)系，毛利率越大，說明在銷售收入凈額中銷售成本所占比重越小，企業(yè)通過銷售獲取利潤的能力越強(qiáng)。 (二)銷售凈利率 銷售凈利率是企業(yè)凈利潤與銷售收入凈額的比率。其計(jì)算公式為： 銷售凈利率=(凈利潤銷售收入凈額)100% 銷售凈利率說明了企業(yè)凈利潤占銷售收入的比例，它可以評價(jià)企業(yè)通過銷售賺取利潤的能力。 前面介紹了資產(chǎn)報(bào)酬率，該比率可以分解為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售凈利率的乘積，其計(jì)算公式為： 資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率 由此可見，資產(chǎn)報(bào)酬率主要取決于總資

32、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售凈利率兩個(gè)因素。企業(yè)的銷售凈利率越大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，則資產(chǎn)報(bào)酬率越高。因此，提高資產(chǎn)報(bào)酬率可以從兩個(gè)方面入手，一方面加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)利用率；另一方面加強(qiáng)銷售管理，增加銷售收入，節(jié)約成本費(fèi)用，提高利潤水平。 四、成本費(fèi)用凈利率 成本費(fèi)用凈利率是企業(yè)凈利潤與成本費(fèi)用總額的比率。它反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)過程中發(fā)生的耗費(fèi)與獲得的收益之間的關(guān)系。其計(jì)算公式為： 成本費(fèi)用凈利率=(凈利潤成本費(fèi)用總額)100% 這一比率越高，說明企業(yè)為獲取收益而付出的代價(jià)越小，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。因此，通過這個(gè)比率不僅可以評價(jià)企業(yè)獲利能力的高低，也可以評價(jià)企業(yè)對成本費(fèi)用的控制能力和經(jīng)營管理水平。 五、上市

33、公司財(cái)務(wù)比率(一)每股利潤 每股利潤，也稱每股收益或每股盈余，是股份公司稅后利潤分析的一個(gè)重要指標(biāo)，主要是針對普通股而言的。每股利潤是稅后凈利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。其計(jì)算公式為： 每股利潤=(凈利潤-優(yōu)先股股利)發(fā)行在外的普通股平均股數(shù) 每股利潤是股份公司發(fā)行在外的普通股每股所取得的利潤，它可以反映股份公司的獲利能力的大小。每股利潤越高，說明股份公司的獲利能力越強(qiáng)。 (二)每股股利 每股股利是普通股分配的現(xiàn)金股利總額除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)，它反映了普通股獲得的現(xiàn)金股利的多少。其計(jì)算公式為：每股股利=(現(xiàn)金股利總額-優(yōu)先股股利)發(fā)行在外的普通股股數(shù) 每股股利的

34、高低，不僅取決于公司獲利能力的強(qiáng)弱，還取決于公司的股利政策和現(xiàn)金是否充裕。 (三)股利發(fā)放率 股利發(fā)放率，也稱股利支付率，是普通股每股股利與每股利潤的比率。它表明股份公司的凈收益中有多少用于股利的分派。其計(jì)算公式為： 股利發(fā)放率=(每股股利每股利潤)100% 股利發(fā)放率主要取決于公司的股利政策，沒有一個(gè)具體的標(biāo)準(zhǔn)來判斷股利發(fā)放率是大好還是小好。 (四)每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)，也稱每股賬面價(jià)值，是股東權(quán)益總額除以發(fā)行在外的股票股數(shù)。其計(jì)算公式為： 每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額發(fā)行在外的股票股數(shù) 每股凈資產(chǎn)并沒有一個(gè)確定的標(biāo)準(zhǔn)，但是，投資者可以比較分析公司歷年的每股凈資產(chǎn)的變動趨勢，來了解公司的發(fā)展趨

35、勢和獲利能力。 (五)市盈率 市盈率，也稱價(jià)格盈余比率或價(jià)格與收益比率，是指普通股每股市價(jià)與每股利潤的比率。其計(jì)算公式為： 市盈率=每股市價(jià)每股利潤 市盈率是反映股份公司獲利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，投資者對這個(gè)比率十分重視。這一比率是投資者作出投資決策的重要參考因素之一。一般來說，市盈率高，說明投資者對該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價(jià)格購買該公司股票，所以一些成長性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是，也應(yīng)注意，如果某一種股票的市盈率過高，則也意味著這種股票具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。(六)市凈率把每股凈資產(chǎn)和每股市價(jià)聯(lián)系起來，可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價(jià)。反映每股市價(jià)和每股凈資產(chǎn)關(guān)

36、系的比率稱為市凈率，其計(jì)算公式為：市凈率每股市價(jià)每股凈資產(chǎn)第五節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的趨勢分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的趨勢分析主要是通過比較企業(yè)連續(xù)幾個(gè)會計(jì)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)比率，來了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變化的趨勢，并以此來預(yù)測企業(yè)未來財(cái)務(wù)狀況，判斷企業(yè)的發(fā)展前景。一般來說，進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的趨勢分析，主要應(yīng)用比較財(cái)務(wù)報(bào)表、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表、比較財(cái)務(wù)比率、圖解法等方法。 一、比較財(cái)務(wù)報(bào)表 比較財(cái)務(wù)報(bào)表是比較企業(yè)連續(xù)幾期財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，分析其增減變化的幅度及其變化原因，來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。這種方法選擇的期數(shù)越多，分析結(jié)果的準(zhǔn)確性越高。但是，在進(jìn)行比較分析時(shí)，必須考慮到各期數(shù)據(jù)的可比性。因某些特殊原因，某

37、一時(shí)期的某項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能變化較大，缺乏可比性，因此，在分析過程中應(yīng)該排除非可比因素，使各期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可比性。 二、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表 比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表是在比較財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的。百分比財(cái)務(wù)報(bào)表是將財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)用百分比來表示。比較財(cái)務(wù)報(bào)表是比較各期報(bào)表中的數(shù)據(jù)，而比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表則是比較各項(xiàng)目百分比的變化，以此來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。 三、比較財(cái)務(wù)比率 比較財(cái)務(wù)比率就是將企業(yè)連續(xù)幾個(gè)會計(jì)期間的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行對比，從而分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。這種方法實(shí)際上是比率分析法與比較分析法的結(jié)合。與前面兩種方法相比，這種方法更加直觀地反映了企業(yè)各方面財(cái)務(wù)狀況的變動趨勢。四、圖解法 圖解法是將企業(yè)連續(xù)幾個(gè)會計(jì)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)比率繪制成圖，并根據(jù)圖形走勢來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動趨勢。這種方法比較簡單、直觀地反映出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢，使分析者能夠發(fā)現(xiàn)一些通過比較法所不易發(fā)現(xiàn)的問題。 第六節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析