市場(chǎng)準(zhǔn)入與并購(gòu)效率

1、市場(chǎng)準(zhǔn)入與并購(gòu)效率市場(chǎng)準(zhǔn)入與并購(gòu)效率張昕竹張昕竹江西財(cái)經(jīng)大學(xué)規(guī)制與競(jìng)爭(zhēng)研究中心江西財(cái)經(jīng)大學(xué)規(guī)制與競(jìng)爭(zhēng)研究中心20092009年年4 4月月市場(chǎng)進(jìn)入n為什么需要考慮市場(chǎng)準(zhǔn)入用于并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)影響的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架是靜態(tài)的，但是競(jìng)爭(zhēng)在本質(zhì)上是動(dòng)態(tài)的，考慮市場(chǎng)準(zhǔn)入實(shí)際上是引入動(dòng)態(tài)維度的一種方式。n承諾市場(chǎng)準(zhǔn)入與非承諾市場(chǎng)準(zhǔn)入的區(qū)別兩者的區(qū)別主要在于是否涉及沉淀成本，供給替代主要考慮供給的短期反應(yīng)，而市場(chǎng)準(zhǔn)入考慮的是供給的長(zhǎng)期反應(yīng)，在相關(guān)市場(chǎng)界定和競(jìng)爭(zhēng)分析中考慮供給因素一般不存在重復(fù)考慮的問(wèn)題。n分析市場(chǎng)準(zhǔn)入影響的三個(gè)步驟l市場(chǎng)準(zhǔn)入的及時(shí)性：市場(chǎng)準(zhǔn)入是否能夠在一定時(shí)期內(nèi)（二年）對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響。若產(chǎn)生顯著

2、市場(chǎng)影響需要很長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)準(zhǔn)入不會(huì)限制競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。注意SSNIP規(guī)定是一年，所以二年保證價(jià)格上升最多是暫時(shí)性的。l市場(chǎng)準(zhǔn)入的可能性：發(fā)生沉淀成本的市場(chǎng)準(zhǔn)入必須基于長(zhǎng)期考慮，否則無(wú)法回收沉淀成本。評(píng)估市場(chǎng)準(zhǔn)入的可能性要基于并購(gòu)前的價(jià)格。如果最小可生存規(guī)模（MVS）大于可能得到銷(xiāo)售額，市場(chǎng)準(zhǔn)入不太可能發(fā)生。最小可生存規(guī)模是新進(jìn)入者在并購(gòu)前價(jià)格上可以得到的最小的平均年銷(xiāo)售額。l充分的市場(chǎng)準(zhǔn)入：及時(shí)的和可能的市場(chǎng)準(zhǔn)入是否足以促使市場(chǎng)價(jià)格回到并購(gòu)前水平。如果新進(jìn)入者不能對(duì)市場(chǎng)做出足夠的反應(yīng)，雖然滿(mǎn)足及時(shí)性和可能性，但不一定滿(mǎn)足充分性，市場(chǎng)準(zhǔn)入仍不足以避免競(jìng)爭(zhēng)損害。n市場(chǎng)準(zhǔn)入種類(lèi)l自然準(zhǔn)入壁壘：如沉淀成本、

3、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，以及網(wǎng)絡(luò)外部性等l行為準(zhǔn)入壁壘：如長(zhǎng)期合同，專(zhuān)營(yíng)，特殊定價(jià)行為，如非線性定價(jià)、捆綁和搭售、條件折扣，產(chǎn)品細(xì)分等 l政策性準(zhǔn)入壁壘：如政府設(shè)定的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制、行業(yè)準(zhǔn)入限制、地方保護(hù)造成的市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘、關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘等自然和政策壁壘外生，行為壁壘內(nèi)生 n度量市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘的實(shí)證指標(biāo)l廣告支出占銷(xiāo)售額比重廣告支出/銷(xiāo)售額（營(yíng)業(yè)額）lR&D支出占銷(xiāo)售額比重 R&D支出/銷(xiāo)售額l最小有效規(guī)模（MES）企業(yè)有效產(chǎn)出占產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出的比重，達(dá)到產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出50%的最大企業(yè)的平均產(chǎn)出/總產(chǎn)出l成本劣勢(shì)比重占市場(chǎng)產(chǎn)出50%的最小企業(yè)每個(gè)工人增加值/占市場(chǎng)產(chǎn)出50%的最大企業(yè)每個(gè)工人

4、增加值l冗余產(chǎn)能總產(chǎn)能/總銷(xiāo)售額l企業(yè)進(jìn)入/退出比重進(jìn)入率=上年進(jìn)入企業(yè)數(shù)/當(dāng)年企業(yè)數(shù)l資本支出占銷(xiāo)售額比重資本凈值/總銷(xiāo)售額l政府行政許可數(shù)量并購(gòu)效率n并購(gòu)效率的來(lái)源l橫向并購(gòu)和非橫向并購(gòu)共同效率 并購(gòu)帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì) 整合效率（synergies) 減少代理成本l非橫向并購(gòu)效率 消除雙重加價(jià) 減少交易成本 改進(jìn)不同生產(chǎn)過(guò)程之間的協(xié)調(diào) 增加產(chǎn)品多樣性（一站式選擇帶來(lái)價(jià)值）n反壟斷機(jī)構(gòu)對(duì)并購(gòu)效率的考慮l區(qū)分節(jié)省固定成本和邊際成本的不同效率改進(jìn)，只有邊際成本降低才會(huì)直接影響消費(fèi)者，反壟斷機(jī)構(gòu)重點(diǎn)考慮節(jié)省邊際成本的效率改進(jìn)（消費(fèi)者福利目標(biāo)）。l很多效率不是并購(gòu)本身帶來(lái)的，反壟斷機(jī)構(gòu)只考慮并購(gòu)本身帶來(lái)的效率改進(jìn)，比如生產(chǎn)的重新配置；與R&D，采購(gòu)，管理，資本成本等方面的效率改進(jìn)不太可能是并購(gòu)本身該來(lái)的效率改進(jìn)。l反壟斷機(jī)構(gòu)只考慮可以實(shí)現(xiàn)并且可以驗(yàn)證的效率改進(jìn)。l對(duì)橫向并購(gòu)適用效率抗辯，即盡管并購(gòu)會(huì)帶來(lái)效率，但并不假設(shè)效率天然存在，而是要求并購(gòu)企業(yè)承擔(dān)舉證責(zé)任，證明并購(gòu)確實(shí)能夠帶來(lái)可以實(shí)現(xiàn)并且可以驗(yàn)證的效率改進(jìn)。l對(duì)非橫向并購(gòu)中，美國(guó)假設(shè)效率天然存在，也就是說(shuō)，并購(gòu)企業(yè)一般不用承擔(dān)效率舉證責(zé)任。l但是在歐盟，并購(gòu)企業(yè)仍需效率抗辯，但與橫向并購(gòu)不同的是，