第8講金融衍生品投資解讀

1、第8講金融衍生品投資解讀案例：熊市中電銅生產(chǎn)商的保值交易 某銅業(yè)公司在某年初根據(jù)資料分析，擔心銅價會有較大幅度的下跌。于是該公司決定按每月4000噸的計劃銷售量，對其產(chǎn)品-電銅進行套期保值交易。 該公司在期貨市場上分別以17450元/噸，17650元/噸，17850元/噸，18050元/噸，18250元/噸的價格賣出5，6，7，8，9月份期貨合約各4000噸。并且該公司將當時的現(xiàn)貨價格為17200元/噸作為其目標銷售價。 在進入二季度后，現(xiàn)貨銅價果然跌至16500元/噸，該公司按預定的交易策略，從4月1日起，對應其每周的實際銷售銷售量對5月份期貨合約進行買入平倉。到4月末的套期保值 交易結(jié)果如

2、下： 現(xiàn)貨市場期貨市場目標銷售價：17200（元/噸） 計劃銷售量：4000（噸） 5月份期貨合約賣出價17450（元/噸），合約數(shù)量4000（噸）第一周實際銷售量：1000噸 平均銷售價16500元/噸 銷售虧損70萬元 5月合約買入平倉量1000噸 平倉價16650元/噸 平倉盈利80萬元 第二周實際銷售量1000噸 16450元/噸 銷售虧損75萬元 5月合約買入平倉量1000噸 平倉價16600元/噸 平倉盈利85萬元 第三周實際銷售量1000噸 平均銷售價16400元/噸 銷售虧損80萬元 5月合約買入平倉量1000噸 平倉價16550元/噸 平倉盈利90萬元 第四周實際銷售量100

3、0噸 平均銷售價16400元/噸 銷售虧損80萬元 5月合約買入平倉量1000噸 平倉價16500元/噸 平倉盈利95萬元 累 計 累計銷售4000噸 累計銷售虧損305萬元 累計平倉4000噸 累計平倉盈利350萬元 案例：熊市中電銅生產(chǎn)商的保值交易 案例：熊市中電銅生產(chǎn)商的保值交易根據(jù)上述結(jié)果，盈虧相抵并減去8萬元交易手續(xù)費后，還盈利37萬元。因此該公司實際實現(xiàn)的銷售價格為17290元/噸。這一結(jié)果表明該公司通過套期保值交易，有效地規(guī)避了銅價下跌所產(chǎn)生的經(jīng)營風險，實現(xiàn)了該公司所希望的目標銷售價。 以后各月的交易過程同此。我們通過這個案例可以得出在熊市中電銅生產(chǎn)企業(yè)，在現(xiàn)有的投資市場條件下，

4、應該以賣出套期保值為主。 股票指數(shù)期貨的應用：套期保值某投資基金主要投資美國股市，9月2日，其收益率已經(jīng)達到16%，鑒于后市不明朗，下跌的可能性較大，為了保持這個成績到12月底，決定利用S&P 500指數(shù)期貨合約保值。組合價值2.24億美元，與S&P 500指數(shù)的beta為0.9。9月2日的S&P 500指數(shù)為1380，而12月到期的期貨合約為1400點。 因此，需要賣出合約數(shù)： 224,000,000 * 0.9 /(1400*500) = 288 份合約12月2日，指數(shù)跌到1242，而指數(shù)期貨跌到1260，均為10%。但組合價值跌9%，即損失2.24*0.09=0.

5、20XX億?；鸾?jīng)理買進288份合約平倉，獲利（1400-1260）*500*288= 0.20XX億。這個策略保證了組合在市場下跌時沒損失。套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利跨期套利跨期套利是套利交易中最普遍的一種，利用同一商品但不同交割月份之間價格差距出現(xiàn)異常變化時進行對沖而獲利，又可分為牛市套利和熊市套利兩種形式。 例如在進行金屬牛市套利時，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時賣出遠期交割月份的金屬合約，希望近期的合約價格上漲幅度大于遠期的合約價格的上帳幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠期交割月份合約，并期望遠期的合約價格下跌幅度小于近期的合約的價格

6、下跌幅度。 跨商品、跨市套利跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價差進行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約。跨商品套利的交易形式是同時買進和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。例如金屬之間、農(nóng)產(chǎn)品之間、金屬與能源之間等都可以進行套利交易?？缡刑桌窃诓煌灰姿g的套利交易行為。當同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價差關(guān)系。例如倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進行陰極銅的期貨交易，每年兩個市場間會出現(xiàn)幾次價差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機會。例如當LME銅價

7、低于SHFE時，交易者可以在買入LME銅合約的同時，賣出SHFE的銅合約，待兩個市場價格關(guān)系恢復正常時再將買賣合約對沖平倉并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時應注意影響各市場價格差的幾個因素，如運費、關(guān)稅、匯率等。跨市套利舉例上海某一代理銅產(chǎn)品進出口的專業(yè)貿(mào)易公司通過跨市套利來獲取國內(nèi)外市場價差收益.例如,202X年4月17日在LME以$1650的價格買入1000噸6月合約，次日在SHFE以17500RMB的價格賣出1000噸7月合約，此時SCFc3-MCU38.283838；到5月11日在LME以1785的價格賣出平倉，5月12日在SHFE以18200的價格買入平倉，此時SCFc3-MCU3

8、8.283420，該過程歷時1個月(假設(shè)1$=8.28￥不變），盈虧如下： 保證金利息費用：5.7%11216505%8.285%112175005% 347 交易手續(xù)費：（16501785）1/16%8.28（1750018200）6/10000 182139 費用合計：73946 每噸電銅盈虧：（17851650）8.28（1750018200）46401 總盈虧：401100040.1（萬元）看漲期權(quán)看跌期權(quán)實值期權(quán)市場價格 執(zhí)行價格市場價格 執(zhí)行價格平值期權(quán)市場價格 = 執(zhí)行價格市場價格 = 執(zhí)行價格虛值期權(quán)市場價格 執(zhí)行價格-201009080706001020304050-4020

9、0-604060股票價格 ($)期權(quán)獲利 ($)賣出看漲期權(quán) 買入看漲期權(quán)執(zhí)行價格 = $50; 期權(quán)價格= $10-201009080706001020304050-40200-604060股票價格 ($)期權(quán)收益 ($)買入看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價格 = $50; 期權(quán)費 = $1010-10-201009080706001020304050-40200-604060Stock price ($)Option profits ($)買入看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)10-10-201009080706001020304050-40200-604060股票價格 ($)期權(quán)獲利 ($)賣出看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)Factor 因素 Calls Puts1）持有標的資產(chǎn)和買一看跌期權(quán)拋補看漲期權(quán)（covered calls）這種頭寸之所以被稱為“拋補的”是因為投資者將來交割股票的義務(wù)正好被手中持有的股票抵消。出售拋補的看漲期權(quán)已成為機構(gòu)投資者常用的投資策略。比如大量投資于股票的基金的經(jīng)理，通過賣出部分或全部股票的看漲期權(quán)賺取期權(quán)價格收入。