企業(yè)價值管理教案

1、課程學習目的掌握做學問，寫學術(shù)論文的基本思路和方法?大量閱讀文獻?要有批判性的思維方式乳重與老師、同學（同行）進行交流，要進行團隊合作。了解價值管理和財務(wù)學的理論淵源以及最新研究動態(tài)第一章價值理論與企業(yè)價值第一節(jié)價值的涵義及其啟示哲學意義上的價值功利價值：功效，滿足個體需求的程度道德價值：符合社會道德規(guī)范，滿足社會需求審美價值：引發(fā)心靈上的愉悅和共鳴學術(shù)價值：創(chuàng)新、真實、非功利標準啟示：高度抽象的主觀判斷，觀念層面的價值經(jīng)濟學意義上的價值解釋：1、勞動價值理論?威廉.配第：商品的價值由勞動生產(chǎn)率決定伏衛(wèi).李嘉圖：簡單勞動和復(fù)雜勞動、商品在劣等條件下的勞動時間決定其價值?馬克思：商品的價值和使用

2、價值、勞動的二重性、社會必要勞動時間、交換價值（價格）是價值的表現(xiàn)形式缺點：沒有考慮物化勞動（科學技術(shù)）在價值創(chuàng)造中的作用一些特殊商品的價值取決于勞動以外的其他因素（如古玩、股票）2、邊際效用價值理論薩依：效用決定價值戈森：效用的邊際遞減性龐巴維克對邊際效用理論進行了總結(jié)：價值是一種主觀評價有用性和稀缺性是價值形成的兩個條件邊際效用（P6）決定商品的價值量缺點：估價的主觀模糊性個體效用滿足程度的差異性3、均衡價值理論（馬歇爾）拋開對價值真實內(nèi)涵的爭論考察價值的表現(xiàn)形式：價格價格的決定因素：供求綜上所敘：影響價值的三大因素：勞動、效用、供求價值評估的三種方法：成本法、收益法、市場法第二節(jié)企業(yè)價值

3、等式的理論淵源關(guān)于企業(yè)價值的相關(guān)理論：1、費雪的資本價值評估模型：?資本的價值取決于產(chǎn)生未來貨幣收入的能力?影響收入的風險和時間因素?企業(yè)的價值（V）=等于未來收益的現(xiàn)值=投資（C）+投資所創(chuàng)造的價值增值（NPV）2、莫迪利安尼和米勒的無關(guān)性理論（MM理論）?在不存在稅收的完善市場中（8大前提條件下），企業(yè)的市場價值取決于其所有資產(chǎn)的期望收益（EBIT）,與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。?啰正定理：由于企業(yè)所得稅的原因，負債能夠增加企業(yè)的價值（財務(wù)杠桿收益），但是個人所得稅會抵銷這種收益3、拉帕波特的自由現(xiàn)金流量理論企業(yè)自由現(xiàn)金流量、股東自由現(xiàn)金流量和債權(quán)人自由現(xiàn)金流量（P14,與EBIT的區(qū)別）企業(yè)價值的取

4、決于未來自由現(xiàn)金流量和預(yù)計殘值的折現(xiàn)值提升企業(yè)價值的途徑：戰(zhàn)略計劃確定正確的投資組合和資產(chǎn)組合績效評估薪酬激勵4、埃德文森公式企業(yè)的市場價值與賬面價值存在巨大差距的原因：智力資本的存在及潛力的發(fā)揮企業(yè)價值=財務(wù)資本價值+智力資本價值智力資本價值=人力資本價值+結(jié)構(gòu)資本價值5、本書作者的觀點：企業(yè)的價值是企業(yè)的利益相關(guān)者對企業(yè)的整體資源及其產(chǎn)生的未來利益所給予的主觀評價。企業(yè)的整體資源包括：財務(wù)資本、智力資本（包括人力資本、組織資本和客戶資本）和生態(tài)資本財務(wù)決策對企業(yè)價值的影響：資產(chǎn)或投資組合資本結(jié)構(gòu)變化股利政策第二章價值創(chuàng)造與價值管理第一節(jié)企業(yè)理財與價值創(chuàng)造一、企業(yè)理財?shù)哪繕耍ㄘ攧?wù)管理的目標）

5、：1、利潤最大化?企業(yè)的所有者就是經(jīng)營者?RJ潤是超出資本所得利息之外的企業(yè)經(jīng)營剩余缺陷：?忽略了風險因素?沒有考慮利潤絕對值與投入資本之間的關(guān)系守潤額在一定程度上取決于會計確認計量方法，容易引發(fā)會計信息失真（盈余管理）2、股東財富最大化理論基礎(chǔ)：資本雇傭勞動公司制企業(yè)的出現(xiàn)，所有者和經(jīng)營權(quán)的分離企業(yè)的價值在于它能給股東帶來未來報酬：股利和出售利得符合收益價值理論，具有良文？的可衡量性（股價、EVA）缺陷：資本市場具有缺乏忍耐性和短視性的特征，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。資本雇傭勞動不符合現(xiàn)代企業(yè)特征價值最大化的實現(xiàn)不等于價值最大化的創(chuàng)造，創(chuàng)造價值才是根本。3、利益相關(guān)者價值最大化?!論基礎(chǔ)：企業(yè)社

6、會責任（CSR）?公司利益獨立于股東利益，強調(diào)各利益相關(guān)者的利益均衡，公平和效率的有機組合“量方法：有效增加值（李心合，2003）缺陷：企業(yè)作為一個盈利性組織，這個目標太崇高，反而容易導(dǎo)致效率的損失。目標函數(shù)不一致，無法求解。4、企業(yè)價值創(chuàng)造最大化（本書作者的觀點）?企業(yè)整體價值增量的最大化，（即考慮了風險基礎(chǔ)上，高于資金成本的經(jīng)濟收益）%利于企業(yè)轉(zhuǎn)變增長模式，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。?十量公式：靜態(tài)增值額=企業(yè)的市場價值-企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值動態(tài)增值額：經(jīng)濟增加值（EVA）第二節(jié)價值管理模型價值創(chuàng)造的三大源泉：期司戰(zhàn)略?次司理財（財務(wù)管理，P42）?次司治理（制度保障）公司戰(zhàn)略是指對公司價值產(chǎn)生持續(xù)重

7、大影響，能提升公司長期價值的活動。1、競爭地位分析（獲取競爭優(yōu)勢）進入一個有利可圖的市場樹立競爭優(yōu)勢?成本領(lǐng)先策略?差異化策略（關(guān)鍵特征與眾不同）?專一化策略2、價值鏈分析（供應(yīng)鏈管理）分析企業(yè)各種運作活動（作業(yè)）對創(chuàng)造價值的貢獻，消除無增值作業(yè)。供應(yīng)鏈管理（定義：P32）信息流、物流和資金流的控制協(xié)調(diào)供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商、最終用戶之間的關(guān)系目標：以最小的成本、最快的速度為客戶提供最大的價值。3、價值工程分析（VE）?皮術(shù)與經(jīng)濟相結(jié)合的分析方法，提高產(chǎn)品的性價比：V（價值）=F（功能）/V（成本）才介值管理（VM）:（實現(xiàn)價值增值，P34）VM流程：價值規(guī)劃一一信息收集一一功能系統(tǒng)分

8、析一一系統(tǒng)綜合（創(chuàng)造方案）一一系統(tǒng)評價及優(yōu)化一一系統(tǒng)實現(xiàn)4、并購戰(zhàn)略分析（并購可以實現(xiàn)企業(yè)價值增值）理論基礎(chǔ)效率增加理論：經(jīng)營協(xié)同理論：浜現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟（？）洲務(wù)協(xié)同效應(yīng)（降低融資成本，提高資金使用效益）目標企業(yè)價值被低估并購決策的制定（P39）5、智力資本戰(zhàn)略分析定義：（P40）,企業(yè)市場價值與賬面價值的差額是該理論產(chǎn)生的直接原因，也無形資產(chǎn)理論的延升與擴展。構(gòu)成要素：人力資本、組織資本、客戶資本對企業(yè)的貢獻：價值創(chuàng)造、價值提?。ǎ浚┑谌?jié)價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素一、增長（規(guī)模的擴張）銷售額的增長營運資本的增長（？）固定資產(chǎn)投資的增長智力資本投資的增長2、收益會計利潤現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量增值

9、額影響收益的因素：在收入一定的條件下，減少成本開支；不可忽視稅收的影響3、風險（收益的不確定性）宏觀經(jīng)濟發(fā)展的不確定性行業(yè)市場發(fā)展的不確定性企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性既影響企業(yè)收益，也影響企業(yè)的資金成本4、競爭優(yōu)勢持續(xù)期間（6種類型的企業(yè)）超額收益的獲取穩(wěn)定型企業(yè)下滑型企業(yè)成長型企業(yè)失敗型企業(yè)振蕩型企業(yè)持久型企業(yè)企業(yè)價值管理系統(tǒng)戰(zhàn)略目標：價值創(chuàng)造最大化制度保證：公司治理結(jié)構(gòu)源泉：財務(wù)資本和智力資力方式：內(nèi)部價值鏈的優(yōu)化、外部供應(yīng)鏈的整合激勵機制：期權(quán)、獎金庫等分析工具：企業(yè)價值評估、績效測量第三章企業(yè)價值評估第一節(jié)企業(yè)價值評估的意義與對象一、企業(yè)價值評估的意義用于以價值為基礎(chǔ)的管理用于證券投資分析

10、，提供決策依據(jù)用于并購分析，推動戰(zhàn)略重組用于股票首次公開發(fā)行定價（IPO）提供關(guān)于企業(yè)實現(xiàn)價值的大量中間信息二、企業(yè)價值評估的對象企業(yè)的整體價值股東權(quán)益價值某一項（類）資產(chǎn)的價值相關(guān)的價值屬性：?續(xù)體價值=股權(quán)價值（BV或MV）+債務(wù)價值?寺續(xù)經(jīng)營價值：7持續(xù)價值：某預(yù)測時點上的價值?青算價值：三、企業(yè)價值評估的前提假設(shè)整體價值大于單項資產(chǎn)價值之和最大效用假設(shè)類比替代性假設(shè)：某項資產(chǎn)的價值取決同類型其他資產(chǎn)的價值收益分階段增長假設(shè)：近期的不平衡增長和遠期的平衡增長有效市場假設(shè)（尤金.法瑪）：評估股票的市場價值有效市場的三種形式：弱式、半強式、強式證券價格的變化是對新信息的及時反應(yīng)四、企業(yè)價值評

11、估的影響因素所有權(quán)和控制權(quán)的類型（國企、民企）公司的組織形式行業(yè)類型收益水平和增長（決定性因素）資本結(jié)構(gòu)公司的股利政策資產(chǎn)的流動性和現(xiàn)金流量情況第二節(jié)企業(yè)價值評估方法的分類兩分法（參數(shù)內(nèi)容的不同）三分法（價值的理論基礎(chǔ)不同）成本法市場（比較）法號目對乘數(shù)模型收益法浜體表現(xiàn)為各種折現(xiàn)現(xiàn)金流量法四分法調(diào)整賬面價值法股票和債券加總法直接比較法折現(xiàn)現(xiàn)金流量法二、不同評估方法的利弊分析（適用范圍）賬面價值調(diào)整法：忽略了智力創(chuàng)造價值的能力，適用于資本密集的傳統(tǒng)行業(yè)或壟斷行業(yè)。市場比較法：需要有成熟的證券市場和透明的信息，參照企業(yè)的可比性和可比指標存在疑問?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法：理論前提無可置疑，但相關(guān)參數(shù)均需要

12、進行預(yù)測，影響了評估結(jié)果的可靠性期權(quán)估價法：考慮了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的靈活性，但估價模型復(fù)雜，前提假設(shè)非常嚴格，相關(guān)數(shù)據(jù)不易獲取，實用性不強，主要適用于自然資源及權(quán)利資產(chǎn)等特殊資產(chǎn)的估價。第三節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法基本公式：現(xiàn)金流量（折現(xiàn)模型）的種類：?殳利現(xiàn)金流量模型：企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，主要取決于企業(yè)的股利政策。?殳權(quán)現(xiàn)金量：企業(yè)的自由現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后的余額。及體現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）：企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資支出后的余額。對應(yīng)的資金成本：股權(quán)資金成本和加權(quán)平均資金成本收益年限：預(yù)測期+后續(xù)期企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計未來現(xiàn)金流量的全面預(yù)測（一）預(yù)測銷售

13、收入1、運用歷史數(shù)據(jù)?平滑法：移動平均、加權(quán)移動平均、指數(shù)平滑費勢推算：時間序列數(shù)據(jù)線性回歸2、根據(jù)公司基本面數(shù)據(jù)估算（財務(wù)指標之間的關(guān)系）可持續(xù)增長率（P68）3、權(quán)威機構(gòu)的預(yù)測結(jié)果三種結(jié)果加權(quán)平均（二）預(yù)測收益期間基期的確定（預(yù)測期的上年度）預(yù)測期（510年）后續(xù)期（穩(wěn)定增長期）進入后續(xù)穩(wěn)定期的標志：2M有穩(wěn)定的銷售增長率（近似等于名義GDP增長率）?急定的權(quán)益收益率（三）編制預(yù)測期預(yù)計財務(wù)報表報表中主要項目的估算?營業(yè)利潤=預(yù)計銷售收入-預(yù)計銷售成本-預(yù)計管理銷售費用-折舊與攤銷?稅后營業(yè)利潤=營業(yè)利北（1-所得稅率）?經(jīng)營現(xiàn)金、經(jīng)營流動資產(chǎn)、經(jīng)營流動負債、經(jīng)營長期資產(chǎn)采用方法：銷售百分

14、比法（預(yù)計銷售收入*基期占比）?經(jīng)營長期負債采用方法：具體分析?爭經(jīng)營資總合計=（經(jīng)營現(xiàn)金+經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債）+（經(jīng)營長期資產(chǎn)-經(jīng)營長期負債）?短期（長期）借款=凈經(jīng)營資產(chǎn)X目標資本結(jié)構(gòu)他部籌資=凈經(jīng)營資產(chǎn)-長、短期借款合計?稅后利息費用=借款X利率（1-所得稅率）?爭利J潤=稅后營業(yè)利潤-稅后利息費用加發(fā)放白股利=凈利潤-內(nèi)部融資額?年末未分配利潤=年初未分配利潤+本年凈利潤-股利?經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷-營運資本增加浜體現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-資本支出?殳權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-稅后利息支出-償還債務(wù)本金=實體現(xiàn)金流量-稅后利息

15、支出+新增長短期債務(wù)?殳權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-凈投資x（1-負債率）?爭投資=資本支出-折舊+年營支資本的增加（四）基于資金成本的折現(xiàn)率的估計資金成本：能夠補償投資者因放棄類似風險的最佳投資的機會成本。加權(quán)平均資金成本（WACC）:WACC=KbX（1-T）XB/V+KsXS/VB、S、V一分別代表債務(wù)、普通股和企業(yè)的市場價值KbKs一分別代表債務(wù)和普通股的資金成本T一代表所得稅稅率Ks的估計方法：風險補貼法：Ks=債權(quán)成本+風險貼水風險貼水=目標企業(yè)的3x股票與債券之間的市場平均風險補貼戈登股利折現(xiàn)模型Ks=Di/P+gP一股票的發(fā)行價格（市場價值）Di-下一年預(yù)期支付的股利G一預(yù)計的股利增

16、長率適用于股利穩(wěn)定增長的成熟型企業(yè)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）:E（Rs）=Rf+儲*E（Rm）-Rf?DAPM的兩大貢獻：P84?且只考慮了股票市場系統(tǒng)風險套利定價模型（APM）E（Rs）=Rf+3ixE（Fi）-Rf+32XE（F2）-Rf+邢n><E（Fn）-Rf?考慮了影響股票收益的更多的系統(tǒng)風險因素：如工業(yè)生產(chǎn)月度增長率、預(yù)期通貨膨脹率、意外的通貨膨脹率等企業(yè)價值的估算企業(yè)價值=預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)穩(wěn)定期間的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（Vo）股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型具體應(yīng)用永續(xù)增長模型實體自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型具體應(yīng)用永續(xù)增長模型第四節(jié)經(jīng)濟利潤法一、基本概念（與會計學中的相關(guān)概念進行區(qū)

17、別）經(jīng)濟利潤：利潤在按現(xiàn)行利率扣除了資本利息后所剩余的部分（馬歇爾，1890）經(jīng)濟收入：在保持期初財富不變的條件下，一定期間取得的能夠支配最大花費。即：經(jīng)濟收入=資產(chǎn)增值+資產(chǎn)收益經(jīng)濟成本=會計成本+機會成本經(jīng)濟利潤的計算公式：經(jīng)濟利潤=經(jīng)濟收入-經(jīng)濟成本=息前稅后利潤-全部資金成本（機會成本）=投入資本x（投入資本收益率-加權(quán)平均資金成本）二、企業(yè)價值評估的經(jīng)濟利潤模型企業(yè)價值=投入資本（經(jīng)營資產(chǎn)）+預(yù)計經(jīng)濟利潤折現(xiàn)值投入資本=權(quán)益資本+全部付息債務(wù)=凈營運資本+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)=凈營運資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)-經(jīng)營長期負債折現(xiàn)率=加權(quán)平均資金成本第五節(jié)市場比較法市場比較法的基本原理（一）理論基礎(chǔ)均

18、衡價值論：由于資產(chǎn)評估是一個模擬市場過程的結(jié)果，因此均衡價值論表現(xiàn)為承認市場交易結(jié)果的相對合理性，并通過替代原則來評估被估資產(chǎn)。（二）評估思路根據(jù)相似且相關(guān)的參照企業(yè)的價值來確定被評估企業(yè)的價值。（三）選擇可比公司企業(yè)不同于一般資產(chǎn)：一是交易量相對較少；二是個體之間差異較大。因此可比公司的選擇難度較大。實踐中，一般從上市公司中選擇可比公司。選擇的標準：同行業(yè)、生產(chǎn)同一產(chǎn)品、市場地位相類似的企業(yè)；資產(chǎn)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和財務(wù)指標大致類似。（四）基本模型Vi/Xi價值乘數(shù)（五）選擇可比指標（價值乘數(shù)）原則：與企業(yè)價值直接相關(guān)并且是可觀測的變量。一般可選擇：稅后利潤、現(xiàn)金凈流量為了避免短期非正常因素對可觀

19、測變量的影響，可用評估前若干年的平均值取代評估時的可比指標。為了避免管理層操作對利潤和現(xiàn)金凈流量的影響，可采用銷售收入作為可比指標。為了消除目標企業(yè)與參照公司之間因資本結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致的缺乏可比性的問題，可以采用利息、折舊和稅前盈利，即EBIDT。實務(wù)中常用的價值乘數(shù)（V/X）市價/盈利（P/E）市盈率市價/凈資產(chǎn)（P/BV）市凈率市價/收入（P/S）收入乘數(shù)市價/現(xiàn)金流量（P/NCF）市價/息稅折舊前利潤（P/EBIDT）Tobin?sQ=負債和權(quán)益的市價/全部資產(chǎn)的重置成本非正常財務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整取統(tǒng)計平均值、直接調(diào)整（特殊業(yè)務(wù)引起的）取多個參照企業(yè)、多個價值乘數(shù)以保證評估結(jié)果的準確性三種常用的模

20、型市盈率模型市盈率的計算公式P/E=股利支付率/（權(quán)益資金成本率-長期增長率）模型的適用性：最適合連續(xù)盈利的穩(wěn)定型企業(yè)市凈率模型市凈率的計算公式P/BV=凈資產(chǎn)收益率X股利支付率/（權(quán)益資金成本率-長期增長率）模型的適用性：賬面凈資產(chǎn)為正的企業(yè)收入乘數(shù)模型收入乘數(shù)的計算公式P/S=銷售凈利率x股利支付率/（權(quán)益資金成本率-長期增長率）模型的適用性：銷售成本率較低的服務(wù)性行業(yè)第六節(jié)期權(quán)估價法一、基本概念期權(quán)：期權(quán)持有者在到期日或之前，可以按照事先約定的價格購入或出售一定數(shù)量標的資產(chǎn)的權(quán)力。與期貨的區(qū)別：期權(quán)的分類：彼執(zhí)行時間有無限制：歐式期權(quán)和美式期權(quán)械交易方向（收益的形式）：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)

21、械標的資產(chǎn)的性質(zhì)：金融期權(quán)、實物期權(quán)械執(zhí)行期權(quán)時的盈虧狀況：實值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)二、期權(quán)的定價期權(quán)的價值構(gòu)成：砌權(quán)的內(nèi)在價值：標的資產(chǎn)的當前價格與期權(quán)的執(zhí)行價格之差。領(lǐng)權(quán)的時間價值：靈活選擇權(quán)的價值影響權(quán)期價值的主要因素：?標的資產(chǎn)的價格s縱行彳格x?比風險利率r期巨離到期日的時間t?標的資產(chǎn)價格的波動率?殳利的支付D布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型（針對不支付股利的歐式期權(quán)）?設(shè)條件（P115）?具體公式（P114）二項式期權(quán)定價模型（特例）三、實物期權(quán)分析實物資產(chǎn)可以視同為一種看漲期權(quán)實物期權(quán)的類型：將待投資型期權(quán)?曾長型期權(quán)?退出型期權(quán)存習型期權(quán)然性期權(quán)（轉(zhuǎn)換期權(quán)）實物期權(quán)的價值影響因

22、素：砌權(quán)的執(zhí)行價格（投資成本）?標的資產(chǎn)的當前價值（標的資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值）領(lǐng)權(quán)的到期時間（投資機會的有效期）?標的資產(chǎn)價格的波動性（現(xiàn)金標的資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的波動性）?無風險利率?介值的損失四、實物期權(quán)思想在企業(yè)價值評估中的作用企業(yè)價值=資產(chǎn)的價值+期權(quán)價值第四章企業(yè)價值創(chuàng)造測量：經(jīng)濟增加值第一節(jié)經(jīng)濟增加值原理經(jīng)濟增加值（EVA）的基本理念：資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險和全部成EVA=NOPAT-WACCXTCNOPAT:經(jīng)過會計調(diào)整和稅收調(diào)整之后的營業(yè)利潤TC:經(jīng)調(diào)整后的公司投入資本總額WACC:加權(quán)平均資本成本EVA的主要貢獻：?烤慮了股權(quán)資金成本?克服了因使用會計準

23、則導(dǎo)致的對企業(yè)價值度量的扭曲?一種新型的管理理念，協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部運作，促進企業(yè)的長遠健康發(fā)展。EVA的會計調(diào)整調(diào)整目的：將基于權(quán)責發(fā)生制的會計利潤調(diào)整為基于現(xiàn)金制的經(jīng)濟利潤，并剔除非常項目以及特殊的會計原則和會計政策變更的影響。需要調(diào)整的主要項目（新會計準則下）：?研究開發(fā)費用和市場開拓費用?遞延所得稅款的調(diào)整?各種資產(chǎn)準備的調(diào)整?折舊的調(diào)整（償債基金法）?無息債務(wù)的調(diào)整?在建工程的調(diào)整“收調(diào)整第二節(jié)經(jīng)濟增加值的應(yīng)用應(yīng)用案例（P143）EVA獎金庫：以EVA為基準計算獎金，當期支付一部分，余額記入獎金庫，實行延期支付。xy紅利計劃鐵金額=x%XEVA+y%XEVA（y>x）改進的xy紅利計

24、劃與獎金庫?總獎金額=目標紅利+y%x（EVA-目標EVA增量）（存入獎金庫）?亥年應(yīng)支彳獎金額=目標紅利+（獎金庫余額-目標紅利）X1/3?獎金庫余額=上年余額+本期存入額豉付后獎金庫余額=獎金庫余額-當年支付的獎金額與EVA相關(guān)的幾個概念修正的經(jīng)濟增加值（REVA）:7REVAt=NOPATt-KwxMV皿現(xiàn)金增加值（CVA）:?3VA=實際經(jīng)營現(xiàn)金流量-要求的經(jīng)營現(xiàn)金流量市場價值增加值（MVA）:?MVA=股票總市值-股東初始投入資本股東增加值（SVA）:預(yù)測期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量及期末殘值的折現(xiàn)值的變動額。第五章智力資本與企業(yè)價值第一節(jié)智力資本研究綜述一、智力資本的概念JohnKennet

25、hCalbraith(1969):一種知識性的活動，是一種動態(tài)的資本而不是固定的資本形式；智力資本不僅僅是靜態(tài)的無形資產(chǎn)，而且還是有效利用知識的過程、實現(xiàn)目標的手段。ThomasA.Stewart(1991):公司中所有成員所知曉的，能為企業(yè)在市場上獲得競爭優(yōu)勢的事物之和，是能夠被用來創(chuàng)造財富的智力材料一一知識、知識產(chǎn)權(quán)、經(jīng)驗等。Hudson(1993):智力資本是4種無形資產(chǎn)的綜合，包括：基因遺傳、教育、經(jīng)驗及對生活工作的態(tài)度。HubertSt.Onge(1996):將智力資本定義為雇員資本(EmployeeCapital)、組織資本(OrganizationalCapital)和外部關(guān)系資

26、本(ExternalRelationship)的總和。AnnieBrooking(1996):使公司得以運行的所有無形資產(chǎn)的總稱，具體包括市場資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)、人才資產(chǎn)、基礎(chǔ)機構(gòu)資產(chǎn)四大類。NickBontis(1996):智力資本是企業(yè)市場價值與賬面價值間的差額。LeifEdvinsonandPatrickH.Sullivin(1997):是企業(yè)真正的市場價值與賬面價值之間的差額，智力資本=人力資源(未編碼知識)+結(jié)構(gòu)性資本包括編碼知識(即知識資產(chǎn))和經(jīng)營性資產(chǎn)(包括顧客資本)。KarlErikSveiby(1997):是體現(xiàn)在企業(yè)的員工能力(Employeecapability)>

27、內(nèi)部結(jié)構(gòu)(Interstructure)和外部結(jié)構(gòu)(Extrastructure)3個方面之中的綜合價值。Roos(1997):組織里任何可以創(chuàng)造價值，但卻看不見的資源均可稱為智力資本，智力資本是組織全體成員知識的總和。Masoula(1998):是所有無形資產(chǎn)(員工的技術(shù)、經(jīng)驗、態(tài)度、與信息)的總和，它能增加組織的價值，并且有助于組織達成目標。NahapietandGhoshal(1998):是指一種社會團體(如組織、知識社群與專業(yè)人員等)的知識與知識能力，并能夠使人們獲得做事所需的知識、與技能。DaveUlrich(1998):一家企業(yè)的智力資本，就是其成員的能力(Competence)與

28、認同感(Commitment)的乘積，即智力資本=能力*認同感”。Johnson(1999)是一種難以用言語形容的無形資產(chǎn)，它附著在傳統(tǒng)會計科目中。Dzinkowski(2000):是公司擁有的資本或以知識為主的資產(chǎn)總和?？偨Y(jié)與評價：從資本市場的角度解釋智力資本一一注重企業(yè)本身存在的價值(財務(wù)會計思想)從知識管理的角度解釋智力資本一一強調(diào)如何實現(xiàn)企業(yè)價值的增值從知識創(chuàng)造和創(chuàng)新的角度解釋智力資本、智力資本構(gòu)成要素分類三、智力資本的計量直接要素計量模型：先識別并計量出智力資本各構(gòu)成要素的貨幣價值，再進行加總。市值模型：智力資本價值=企業(yè)的市場價值-賬面價值資產(chǎn)效益模型：計分卡模型：強調(diào)通過非貨幣化

29、指標來評估智力資本。斯堪迪亞導(dǎo)航儀：洲務(wù)、客戶、人力資本、運作過程、創(chuàng)新與發(fā)展?選取了91項IC測量指標和73項傳統(tǒng)指標貨幣金額指標一一計算組織IC的貨幣值（C）百分率指標一一衡量智力資本的效率系數(shù)（I）用力資本的價值=1X0智力資本指數(shù)模型（GoranRoos,1997）7綜合指標模型：?公司價值創(chuàng)造價值的智力資本?公司績效衡量指標無形資產(chǎn)監(jiān)視器（Sveiby,1997）將企業(yè)的智力（無形）資產(chǎn)分為以下三類：力卜部結(jié)構(gòu)（商標、顧客、供應(yīng)商的關(guān)系）M部結(jié)構(gòu)（管理、員工態(tài)度、R&D）很工個人能力（受教育程度、工作經(jīng)驗）從以下三個維度進行衡量：城長與更新徼率?急定性平衡積分卡（Kaplan

30、,1996）從以下四個方面考察企業(yè)：洲務(wù)角度：營業(yè)收入增長率、資本報酬率、現(xiàn)金流量和EVA?顧客角度：顧客滿意程度、顧客保持程度、新顧客的獲得、顧客盈利能力、市場占有率、重要顧客的購買份額M部業(yè)務(wù)：新產(chǎn)品的引入、周轉(zhuǎn)期、質(zhì)量、雇員技能、生產(chǎn)率琦習與創(chuàng)新角度：開發(fā)新產(chǎn)品所需時間、產(chǎn)品成熟過程所需時間、銷售比重較大的產(chǎn)品百分比、新產(chǎn)品上市時間確定每類（項）指標的權(quán)重和目標業(yè)績水平績效評價以及整改措施第二節(jié)智力資本在價值創(chuàng)造中的作用一、智力資本定義?狹義：由人力資源形成的具有創(chuàng)造價值能力的隱性知識體系。?廣義：由人力資源形成的創(chuàng)造和實現(xiàn)價值的顯性與隱性知識體系的總和。具體包括：人力資本、組織資本和客

31、戶資本。二、智力資本的特征然彩性?學習性（不斷積累獲得）他增值性訴確定性組織內(nèi)智力資本的戰(zhàn)略資源屬性?介值創(chuàng)造能力編缺性?隹以模型性冰可替代性三、智力資本的價值內(nèi)涵企業(yè)的市場價值=財務(wù)資本價值+智力資本價值按其在現(xiàn)金流創(chuàng)造過程中的作用：?直接價值：創(chuàng)造現(xiàn)金流、節(jié)約成本?可接價值：提高企業(yè)價值創(chuàng)造能力（P163）按其在企業(yè)競爭戰(zhàn)略中的作用7進攻性價值沏御性價值第三節(jié)智力資本管理框架一、智力資本與財務(wù)資本的差異涵義與結(jié)構(gòu)不同洲務(wù)資本：債務(wù)資本、所有者權(quán)益資本窈力資本：人力資本、組織資本、客戶資本價值創(chuàng)造能力不同洲務(wù)資本：相同的價值創(chuàng)造能力密力資本：異質(zhì)性，價值放大功能參與企業(yè)價值分配的方式不同洲務(wù)

32、資本：禾I息、股利備力資本：薪金、期權(quán)、剩余收益分享、提供高質(zhì)量的商品或服務(wù)管理的手段方法不同二、智力資本管理的一般框架設(shè)立專業(yè)的智力資本管理機構(gòu)科學界定智力資本管理的內(nèi)容和模式?人力資本管理（核心內(nèi)容）0a織資本管理（延伸）?客戶資本管理（延伸）以口識管理：為人力資本、組織資本、客戶資本管理提供戰(zhàn)略指導(dǎo)。建立智力資本會計核算體系，對智力資本進行確認和計量進行智力資本管理的理論研究和案例分析第四節(jié)智力資本價值測量評估思路：對智力資本各個構(gòu)成要素進行單項評估在整個組織層面上進行評估采用貨幣形式和非貨幣形式相結(jié)合的方法構(gòu)建智力資本收益折現(xiàn)模型設(shè)想分離出財務(wù)資本的正?；找娲_定智力資本的凈收益確定智

33、力資本的收益的折現(xiàn)率（高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的平均收益率）第六章供應(yīng)鏈與企業(yè)價值第一節(jié)供應(yīng)鏈與價值創(chuàng)造理論基礎(chǔ)：作業(yè)鏈與作業(yè)成本法：?產(chǎn)品是企業(yè)為滿足顧客需要而建立的一系列前后有序的作業(yè)集合體。?曾值作業(yè)：能夠給顧客帶來附加價值，給企業(yè)創(chuàng)造利潤增值作業(yè)：不能給顧客帶來附加價值?乍業(yè)消耗成本、資源價值鏈分析法（Porter,1985）價值鏈是作業(yè)鏈的貨幣表現(xiàn)。價值鏈分析的目的：確選作業(yè)：發(fā)現(xiàn)并消除對價值鏈無所貢獻的作業(yè)?改善作業(yè)：提高作業(yè)環(huán)節(jié)的工作效率價值鏈分析法的三個步驟：?確定企業(yè)價值連的構(gòu)成：分解企業(yè)的活動（P176）?對價值鏈中每一項活動的成本和創(chuàng)造的價值進行比較?優(yōu)化價值鏈從價值鏈到供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)變

34、價值鏈以核心企業(yè)為基點的上下、左右延伸，構(gòu)成了供應(yīng)鏈。供應(yīng)鏈：是在相互關(guān)聯(lián)的部門或業(yè)務(wù)伙伴之間所發(fā)生的物流、資金流和信息流、覆蓋從產(chǎn)品（或服務(wù)）設(shè)計、原材料采購、制造、包裝到支付給最終用戶的全過程。供應(yīng)鏈管理：為以最小成本并滿足客戶需要的服務(wù)水準下，對從供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商，直到最終用戶間的整個渠道的整體管理。供應(yīng)鏈管理的內(nèi)容：茶心企業(yè)內(nèi)部價值鏈：特定企業(yè)價值創(chuàng)造最大化?縱向價值鏈：產(chǎn)業(yè)價值創(chuàng)造最大化?黃向價值鏈：與同行業(yè)企業(yè)合作共贏供應(yīng)鏈網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)示意圖實施供應(yīng)鏈管理的必要性1998年，美國公司在包裝、處理、卸車分類、再裝車、運輸商品方面花費了6700億美元（占GDP的10.5%）;

35、以食品雜貨業(yè)為例，不必要的庫存卷走了300億美元；以麥片粥為例，從工廠到超級市場，途經(jīng)一連串各有庫房的批發(fā)商、分銷商、集運人，居然要走上104天。在英國舉辦的98,供應(yīng)鏈管理專題會議上，一位與會者提到，在他的歐洲日雜公司，從漁場碼頭得到原材料，經(jīng)過加工、配送到產(chǎn)品的最終銷售需要150天時間，而產(chǎn)品加工只需要45分鐘。最常見的現(xiàn)象：訂貨量在供應(yīng)鏈上被逐級放大訂貨量在供應(yīng)鏈上被逐級放大（Bullwhip）供應(yīng)鏈管理的作用：根據(jù)市場需求的擴大，提供完整的產(chǎn)品組合；根據(jù)市場需求的多樣化，縮短從生產(chǎn)到消費的周期；根據(jù)市場需求的不確定性，縮短供給市場及需求市場的距離；根據(jù)物流在整個供應(yīng)鏈體系中的重要性，企

36、業(yè)要克服各種損益，從而降低物流成本及物流費用水平，使貨物在整個供應(yīng)鏈中的庫存下降，并且通過供應(yīng)鏈中的各項資源（人力、市場、倉儲、生產(chǎn)設(shè)備等）運作效率的提升，賦予經(jīng)營者更大的能力來適應(yīng)市場的變化并做出及時反應(yīng)，從而做到物盡其用、貨暢其流。供應(yīng)鏈與價值創(chuàng)造的關(guān)系降低成本c庫存下降10-15%CM少削價處理的損失40-50%高資源利用率10-20%改善客戶服務(wù)水平C改進交付可靠性C縮短交彳時間10-20%加快資金周轉(zhuǎn)口:匕一般企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)時間縮短40-60%增加市場占有率成為受歡迎的業(yè)務(wù)伙伴供應(yīng)鏈管理帶來的績效一流的企業(yè)通過供應(yīng)鏈管理獲得了競爭優(yōu)勢，供應(yīng)鏈管理總成本比一般企業(yè)少5%-6%（占銷售收

37、入的）供應(yīng)鏈管理總成本1995/96-1998世界一流企業(yè)供應(yīng)鏈管理績效的提高情況%1995-1998改善程度實現(xiàn)供應(yīng)鏈管理的意義供應(yīng)鏈管理的實現(xiàn)，把供應(yīng)商、制造商、物流商、分銷商、零售商等在一條網(wǎng)鏈上的所有環(huán)節(jié)都聯(lián)系起來進行優(yōu)化，使生產(chǎn)資料以最快的速度，通過生產(chǎn)、分銷環(huán)節(jié)變成增值的產(chǎn)品，到達最終消費的用戶手中。降低了成本減少了社會庫存使社會資源到優(yōu)化配置通過信息網(wǎng)絡(luò)、組織網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)了生產(chǎn)及銷售的有效連接和物流、信息流、資金流的合理流動。第二節(jié)供應(yīng)鏈決策供應(yīng)鏈決策在價值創(chuàng)造中起著重要重要作用供應(yīng)鏈決策的分類：按供應(yīng)鏈決策發(fā)生的頻率和決策發(fā)揮作用的長短?供應(yīng)鏈構(gòu)建決策（長期的戰(zhàn)略性決策）?供應(yīng)鏈規(guī)

38、劃決策（短期決策）?供應(yīng)鏈日常運營決策（日常決策）按照顧客需求變化情況及其對企業(yè)的影響：?反應(yīng)型決策（增強供應(yīng)鏈系統(tǒng)的能力）?盈利型決策（降低供應(yīng)鏈系統(tǒng)的成本）供應(yīng)鏈知識管理決策目標：實現(xiàn)成員企業(yè)間知識資源的集成與共享供應(yīng)鏈系統(tǒng)構(gòu)建策略?在原有上游供應(yīng)商和下游分銷商中進行篩選寫找核心企業(yè)，建立戰(zhàn)略聯(lián)盟?攵縮戰(zhàn)線，通過業(yè)務(wù)外包建立供應(yīng)鏈系統(tǒng)，本企業(yè)只抓關(guān)鍵性的核心能力?RJ用集團公司的內(nèi)部聯(lián)系構(gòu)建供應(yīng)鏈?借助電子商務(wù)、IT尋找合適的合作伙伴，建立供應(yīng)鏈?以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為媒介構(gòu)建供應(yīng)鏈?通過實施新的物流管理技術(shù)(如VMI、IS、TPL等)構(gòu)建供應(yīng)鏈?!過價值鏈分析(ValueChainAnalysis

39、)構(gòu)建供應(yīng)鏈供應(yīng)鏈系統(tǒng)的設(shè)計供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的設(shè)計采用何種方法從制造商或配送中心將產(chǎn)品運到需要的地方？對本公司而言，最好的配送方案是什么？配送中心數(shù)量、地理位置及規(guī)模的優(yōu)化。運輸成本和倉儲成本的權(quán)衡。網(wǎng)絡(luò)設(shè)計所需要的數(shù)據(jù)所涉及的產(chǎn)品用戶所在地，庫存水平及來源用戶對各種產(chǎn)品(零部件)的需求運輸成本倉儲成本運輸批量訂單的數(shù)量、頻率、季節(jié)、內(nèi)容等用戶服務(wù)的目標案例：HP打印機供應(yīng)鏈HP公司成立于1939年，1988年打印機進入市場，銷售部門分布在110個國家，總產(chǎn)品超過22000類。Deskjet打印機是HP的主要產(chǎn)品之一。過去由位于5個不同地點的分支機構(gòu)負責該打印機的生產(chǎn)、裝配和運輸。生產(chǎn)周期為6個月。

40、為保證顧客訂單98%的即時滿足率，各成品配送中心要保持7周的庫存量采用訂貨型(Make-to-Order)生產(chǎn)組織方式，制造中心采用JIT方式，目標是滿足分銷中心的安全庫存其它不確定性因素，如供應(yīng)商的交貨質(zhì)量、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程等案例：HP打印機供應(yīng)鏈第三節(jié)供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)的績效評價體系績效評價體系的構(gòu)建原則:全面性原則層次性原則協(xié)調(diào)性原則多樣性原則效率性原則整體供應(yīng)鏈系統(tǒng)的績效評價供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)流程的評價產(chǎn)品周轉(zhuǎn)期、總運營成本、產(chǎn)品質(zhì)量合格率、產(chǎn)銷率、產(chǎn)需率供應(yīng)鏈上下游節(jié)點企業(yè)間關(guān)系的評價準時交貨率、合同履約率、生產(chǎn)成套率、售后服務(wù)滿意度以及綜合滿意率供應(yīng)鏈財務(wù)效益的評價銷售凈利率、可比產(chǎn)品成本降低率、

41、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售增長率供應(yīng)鏈創(chuàng)新與學習能力的評價智力資本比率、新產(chǎn)品（服務(wù)）收入比率、員工建議增長率、員工培訓(xùn)總?cè)藭r增長率、員工流失率企業(yè)內(nèi)部價值鏈的績效評價（針對價值鏈中的基本活動與輔助活動）內(nèi)外部后勤活動效率評價（準時供貨率、合同履約率、存貨周轉(zhuǎn)率、客戶服務(wù)響應(yīng)時間、投訴次數(shù)、）生產(chǎn)經(jīng)營活動效率評價（產(chǎn)品生產(chǎn)周期、生產(chǎn)能力利用率、產(chǎn)品質(zhì)量合格率、產(chǎn)品返修率、準時交貨率）銷售與服務(wù)（產(chǎn)銷率、新增銷售渠道、售后服務(wù)網(wǎng)點數(shù)）人力資源管理（員工平均年齡、平均文化程度、培訓(xùn)人時數(shù)、員工流失率、新老員工比例）技術(shù)開發(fā)（研發(fā)投入、專利數(shù)、新產(chǎn)品投產(chǎn)周期）企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施（公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度、ERP的使用水平、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的安全性水平、企業(yè)文化的兼容性與認同度）第七章面向未來的企業(yè)價值報告財務(wù)報告內(nèi)容與形式的變遷19世紀50年代以前，以資產(chǎn)負債表為主19世紀50年代以后，利潤的確認和計算受到關(guān)注，開始編制損益表20世紀30年代，資產(chǎn)負債表和利潤表內(nèi)容進一步豐富，資產(chǎn)的利得和損失（區(qū)別于收入和費用）進入報表二戰(zhàn)以后，財務(wù)狀況變動表20世紀80年代，現(xiàn)金流量表取代財務(wù)狀況變動表現(xiàn)行財務(wù)報告體系的缺陷未能反應(yīng)智力資產(chǎn)（本）等與企業(yè)核心競爭力密切相關(guān)的信息，造成了賬面價值與市場價值的巨大差