第一、二講財(cái)務(wù)估值原理

1、 聯(lián)系：669621 ; 請(qǐng)完成以下幾個(gè)選擇題。1機(jī)會(huì)成本概念應(yīng)用的理財(cái)原則是機(jī)會(huì)成本概念應(yīng)用的理財(cái)原則是()。A. 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原則 B貨幣時(shí)間價(jià)值原則C比較優(yōu)勢(shì)原則 D自利行為原則2下列關(guān)于股利分配理論的說(shuō)法中，錯(cuò)下列關(guān)于股利分配理論的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是誤的是()。A稅差理論認(rèn)為，當(dāng)股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策B客戶(hù)效應(yīng)理論認(rèn)為，對(duì)于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策C“一鳥(niǎo)在手”理論認(rèn)為，由于股東偏好當(dāng)期股利收益勝過(guò)未來(lái)預(yù)期資本利得，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策D代理理論認(rèn)為，為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突，應(yīng)采用高

2、現(xiàn)金股利支付率政策3.假設(shè)其他條件不變，下列計(jì)算方法的改變會(huì)假設(shè)其他條件不變，下列計(jì)算方法的改變會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少的有（導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少的有（）。）。A.從使用賒銷(xiāo)額改為使用銷(xiāo)售收入進(jìn)行計(jì)算B.從使用應(yīng)收賬款平均余額改為使用應(yīng)收賬款平均凈額進(jìn)行計(jì)算C.從使用應(yīng)收賬款全年日平均余額改為使用應(yīng)收賬款旺季的日平均余額進(jìn)行計(jì)算D.從使用已核銷(xiāo)應(yīng)收賬款壞賬損失后的平均余額改為核銷(xiāo)應(yīng)收賬款壞賬損失前的平均余額進(jìn)行計(jì)算4下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說(shuō)法中，正確的下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說(shuō)法中，正確的有有()。A計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，理想的做法是按照以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例

3、計(jì)量每種資本要素的權(quán)重B計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，每種資本要素的相關(guān)成本是未來(lái)增量資金的機(jī)會(huì)成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本C計(jì)算加權(quán)資本成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開(kāi)，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重D計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，如果籌資企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本5.下列各項(xiàng)中，通常不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成下列各項(xiàng)中，通常不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是（本增加的是（）。）。A.通貨膨脹加劇B.投資風(fēng)險(xiǎn)上升C.經(jīng)濟(jì)持續(xù)過(guò)熱D.證券市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)6.下列各項(xiàng)中，屬于商業(yè)信用籌資方式的是（下列各項(xiàng)中，屬于商業(yè)信用籌資方式的是（）。）。A.發(fā)行短期融資券

4、B.應(yīng)付賬款籌資C.短期借款D.融資租賃7.下列各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，能夠提示公司每股股利與每下列各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，能夠提示公司每股股利與每股收益之間關(guān)系的是（股收益之間關(guān)系的是（）。）。A.市凈率B.股利支付率C.每股市價(jià)D.每股凈資產(chǎn)這是一門(mén)什么樣的課程？這是一門(mén)什么樣的課程？注冊(cè)稅務(wù)師考試的性質(zhì)與備考策略；課程對(duì)我們好處；注冊(cè)稅務(wù)師考試的性質(zhì)與備考策略；課程對(duì)我們好處； 我們?cè)撛鯓訉W(xué)好這門(mén)課程？我們?cè)撛鯓訉W(xué)好這門(mén)課程？細(xì)讀細(xì)讀+多記多記+深思深思+勤問(wèn)勤問(wèn)+多練多練課程的考核方法？課程的考核方法？ 考勤（考勤（15%）+上課提問(wèn)（上課提問(wèn)（20%）+作業(yè)（作業(yè)（20%）+期末期末考試（考試（45

5、%） 課程進(jìn)度安排課程進(jìn)度安排： 主要內(nèi)容及課時(shí)安排（見(jiàn)教材）主要內(nèi)容及課時(shí)安排（見(jiàn)教材）:財(cái)務(wù)管理的知識(shí)體系財(cái)務(wù)管理的知識(shí)體系三點(diǎn)式教學(xué)：基點(diǎn)；重點(diǎn)；難點(diǎn)；三點(diǎn)式教學(xué)：基點(diǎn)；重點(diǎn)；難點(diǎn)；階梯式教學(xué)：階梯式教學(xué)：知識(shí)體系梳理重點(diǎn)知識(shí)體系梳理重點(diǎn)難點(diǎn)剖析難點(diǎn)剖析綜合例題講解綜合例題講解課后習(xí)題演練課后習(xí)題演練本講包括教材中的第四、五、六、七章本章包括 財(cái)務(wù)估計(jì)的基本概念； 債券和股票估價(jià)； 資本成本； 企業(yè)價(jià)值評(píng)估； 重點(diǎn)講資本成本、企業(yè)價(jià)值估價(jià)一、財(cái)務(wù)估價(jià)理論與應(yīng)用的知識(shí)體系一、財(cái)務(wù)估價(jià)理論與應(yīng)用的知識(shí)體系 資金時(shí)間價(jià)值原理 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬原理 估計(jì)原理在證券估價(jià)以及企業(yè)融資、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中重要應(yīng)

6、用。 已知當(dāng)前的國(guó)債利率為3，某公司適用的所得稅稅率為25。出于追求最大稅后收益的考慮，該公司決定購(gòu)買(mǎi)一種金融債券。該金融債券的利率至少應(yīng)為（ ）。A.2.65 B.3 C.3.75 D.4二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)的概念與種類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的概念與種類(lèi)例題例題：下列事項(xiàng)中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)下列事項(xiàng)中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是（風(fēng)險(xiǎn)的是（ ）；）；A.A.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被外資并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被外資并購(gòu) B.B.國(guó)家加入世界貿(mào)易組織國(guó)家加入世界貿(mào)易組織 C.C.匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) D.D.貨幣政策變化貨幣政策變化三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量：投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量：相關(guān)

7、系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系例例 如果如果A.B兩種證券的相關(guān)系數(shù)等于兩種證券的相關(guān)系數(shù)等于1，A的的標(biāo)準(zhǔn)差為標(biāo)準(zhǔn)差為18%，B的標(biāo)準(zhǔn)差為的標(biāo)準(zhǔn)差為10%。若將。若將100萬(wàn)元投資于萬(wàn)元投資于A(yíng)證券證券40萬(wàn)元，投資于萬(wàn)元，投資于B證券證券60萬(wàn)萬(wàn)元，則證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差（元，則證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差（）。）。 四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型單項(xiàng)資產(chǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)系數(shù)投資組合的投資組合的系數(shù)系數(shù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式與證券市場(chǎng)線(xiàn)： 基本表達(dá)式： Ri=Rf+ (Rm-Rf)下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型B系數(shù)的表述系數(shù)的表述中，正確的有（）中，正確的

8、有（）系數(shù)可以為負(fù)系數(shù)是影響證券收益的唯一因素投資組合的系數(shù)一定會(huì)比組合中任一單只證券的系數(shù)低。系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。課后練習(xí)課后練習(xí),下節(jié)課上交下節(jié)課上交練習(xí)題：教材練習(xí)題：教材P89：1-3估值原理的應(yīng)用估值原理的應(yīng)用債券估值：債券估值： 例例 2007年年7月月1日發(fā)行的某日發(fā)行的某債券債券，面值，面值l00元，期限元，期限3年，票面年利率年，票面年利率8，每半年付息一次，付息日為，每半年付息一次，付息日為6月月30日和日和l2月月31日。日。要求：要求：（1）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為10，計(jì)算，計(jì)算2007年年7月月1日該債券的價(jià)值。日該債券的價(jià)值。

9、（2）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為12，2008年年7月月1日該債券的市價(jià)是日該債券的市價(jià)是85元，試問(wèn)該債券當(dāng)時(shí)是否值得元，試問(wèn)該債券當(dāng)時(shí)是否值得購(gòu)買(mǎi)？購(gòu)買(mǎi)？股票估值股票估值 例ABC公司最近剛剛發(fā)放的股利為2元/股，預(yù)計(jì)公司近兩年股利穩(wěn)定，但從第三年起估計(jì)將以2%的速度遞減，若此時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，整個(gè)股票市場(chǎng)的平均收益率為10%，ABC公司股票的貝塔系數(shù)為2,若公司目前的股價(jià)為12元。 （1）計(jì)算股票的價(jià)值甲公司持有A、B、C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50%、30%和20%，其系數(shù)分別為2.0、1.0 和0.5.市場(chǎng)收益

10、率為15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。 A股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，剛收到上一年派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)股利以后每年將增長(zhǎng)8%。要求： （1）甲公司證券組合的系數(shù)； （2）甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率； （3）甲公司證券組合的必要收益率；（）投資股票的必要投資收益率。計(jì)算股票的預(yù)期收益率，并分析當(dāng)前出售股票是否對(duì)甲公司有利。估值原理的應(yīng)用估值原理的應(yīng)用 資本成本的計(jì)算資本成本的計(jì)算債務(wù)成本的計(jì)算債務(wù)成本的計(jì)算普通股成本的計(jì)算普通股成本的計(jì)算資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型股利增長(zhǎng)模型股利增長(zhǎng)模型債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法債務(wù)成本的估計(jì)的方法 到期收益率法： P0=利息/(1+

11、Kd)t+本金/(1+kd)求出Kd 為稅前債務(wù)成本稅后債務(wù)成本稅前債務(wù)成本（所得稅稅率）例】某公司發(fā)行總面額為1000萬(wàn)元的債券，票面利率為7.5%，償還期限為4年，每年末付息一次，公司適用的所得稅率為25%，該債券發(fā)行價(jià)格為951.38萬(wàn)元，則債券的稅后資本成本為（ ）A.6.75% B.8.74% C.9% D 9.97%用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股的資本用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股的資本成本成本 Ks=Rf+*（Rm-Rf) 股利增長(zhǎng)模型估計(jì)普通股的資本成本 Ks=D1/P0+g債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法Ks=Kdt+RPc引例引例 C公司正在研究一項(xiàng)生產(chǎn)能力擴(kuò)張計(jì)劃的可行性，需要對(duì)資本成公

12、司正在研究一項(xiàng)生產(chǎn)能力擴(kuò)張計(jì)劃的可行性，需要對(duì)資本成本進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)資本成本的有關(guān)資料如下本進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)資本成本的有關(guān)資料如下：（1）公司現(xiàn)有長(zhǎng)期負(fù)債：面值）公司現(xiàn)有長(zhǎng)期負(fù)債：面值1000元，票面利率元，票面利率12%，每半年付息，每半年付息的不可贖回債券；該債券還有的不可贖回債券；該債券還有5年到期，當(dāng)前市價(jià)年到期，當(dāng)前市價(jià)1051.19元；假設(shè)新發(fā)元；假設(shè)新發(fā)行長(zhǎng)期債券時(shí)采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。行長(zhǎng)期債券時(shí)采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。（2）公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值）公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值100元，股息率元，股息率10%，每季付息的永久，每季付息的永久性?xún)?yōu)先股。其當(dāng)前市價(jià)性?xún)?yōu)先股。其當(dāng)前市價(jià)116.79元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股2元元的發(fā)行成本。的發(fā)行成本。（3）公司現(xiàn)有普通股：當(dāng)前市價(jià)）公司現(xiàn)有普通股：當(dāng)前市價(jià)50元，最近一次支付的股利為元，最近一次支付的股利為4.19元元/股，預(yù)期股利的永續(xù)增長(zhǎng)率為股，預(yù)期股利的永續(xù)增長(zhǎng)率為5%，該股票的貝他系數(shù)為，該股票的貝他系數(shù)為1.2.公司不準(zhǔn)公司不準(zhǔn)備發(fā)行新的普通股。備發(fā)行新的普通股。（4）資本市場(chǎng)：國(guó)債收益率為）資本市場(chǎng)：國(guó)債收益率為7%；市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)為；市場(chǎng)平