一季度的錢(qián)去哪兒了

1、宏觀(guān)周度專(zhuān)題1、一季度的錢(qián)去哪兒了？1.1 、一季度的融資結(jié)構(gòu)有何特征？一季度社融創(chuàng)新高，政府債券、人民幣貸款等為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。一季度新增社融達(dá) 12 萬(wàn)億元、同比增長(zhǎng) 16.8%，創(chuàng)近年新高。分項(xiàng)中，政府債券同比多增 9215 億元、貢獻(xiàn)新增社融同比增量的 53%，人民幣貸款和企業(yè)債券同比增量居次，分別為 4292 億元和 4020 億元，帶動(dòng)社融存量增速企穩(wěn)回升至 10.6%、較 2021 年底抬升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。圖表 1：年初新增社融明顯多增圖表 2：2022 年一季度社融 12 萬(wàn)億元、創(chuàng)新高(萬(wàn)億元)新增社融765432101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10

2、月 11月 12月201920202021 202214(萬(wàn)億元)一季度新增社融12108642020152016201720182019202020212022Wind、國(guó)金證券研究所Wind、國(guó)金證券研究所圖表 3：分項(xiàng)中，貸款、政府債券為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)圖表 4：政府債券存量增速遠(yuǎn)高于社融存量增速11,0009,0007,0005,0003,0001,000-1,000-3,000人 政 企 股 外民 府 業(yè) 票 幣幣 債 債 融 貸貸 券 券 資 款款11(億元)一季度社融分項(xiàng)(萬(wàn)億元)97531-1表委信外托托票貸貸據(jù)款款25%21%17%13%9%2018-032018-062018-0

3、92018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-035%人民幣貸款企業(yè)債券同比變化 一季度新增(右軸)政府債券 社融存量Wind、國(guó)金證券研究所Wind、國(guó)金證券研究所政府債券發(fā)行前臵、一季度專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行占比超 34%，提前批專(zhuān)項(xiàng)債額度幾 近用完。一季度政府債券融資 1.58 萬(wàn)億元、遠(yuǎn)高于 2021 年同期的 0.66 萬(wàn)億元，主因?qū)ｍ?xiàng)債發(fā)行前臵。其中，一季度專(zhuān)項(xiàng)新券發(fā)行 1.25 萬(wàn)億元、占新增專(zhuān)項(xiàng)債額度的 34.3%，而近三年一季度發(fā)行平均占比均

4、值為 21%，2021 年 12 月提前下達(dá)的新增專(zhuān)項(xiàng)債額度僅剩下 14%左右。- 4 -宏觀(guān)周度專(zhuān)題圖表 5：政府債券發(fā)行明顯前臵圖表 6：一季度專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行占比超 36%3.22.410080專(zhuān)項(xiàng)新券發(fā)行規(guī)模占全年新增額度比重(萬(wàn)億元)政府債券發(fā)行節(jié)奏1.60.80Q1Q2Q3Q460(%)402001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20192020202120222019 202020212022Wind、國(guó)金證券研究所Wind、國(guó)金證券研究所企業(yè)貸款明顯增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)尚待改善，居民短貸、中長(zhǎng)貸紛紛走弱。分部門(mén)來(lái)看，一季度企業(yè)貸款近 7 萬(wàn)億元、創(chuàng)新高，主

5、因短期貸款和票據(jù)融資沖量、兩者合計(jì)新增 3 萬(wàn)億元，而中長(zhǎng)貸同比減少 5200 億元至 4 萬(wàn)億元左右，或一定程度反映實(shí)體融資需求尚待改善。一季度居民貸款明顯回落，中長(zhǎng)貸、短貸同比紛紛減少，或與購(gòu)房行為、消費(fèi)活動(dòng)走弱等因素有關(guān)。圖表 7：一季度企業(yè)貸款規(guī)模創(chuàng)新高圖表 8：企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)尚待改善，居民貸款分項(xiàng)均走弱一季度企業(yè)部門(mén)貸款(萬(wàn)億元)86756453421302-11020152016201720182019202020212022一季度貸款結(jié)構(gòu)(萬(wàn)億元)中長(zhǎng)貸短貸票據(jù)中長(zhǎng)貸短貸企業(yè)居民20212022Wind、國(guó)金證券研究所Wind、國(guó)金證券研究所1.2 、一季度的“錢(qián)”主要流向？專(zhuān)項(xiàng)債

6、對(duì)基建支持的比例抬升、單月一度達(dá) 54%，對(duì)社會(huì)事業(yè)支持力度也在加大。一季度專(zhuān)項(xiàng)新券投向基建占比最大、48%，以民生醫(yī)療為代表社會(huì)事業(yè)占比居次、13.5%，棚改占比也較多、13.4%。動(dòng)態(tài)來(lái)看，專(zhuān)項(xiàng)新券投向基建占比自 1 月的 38%抬升至 2 月的 54%、3 月維持 53%的高位；社會(huì)事業(yè)占 比逐月抬升、3 月一度達(dá) 20.6%；棚改領(lǐng)域占比相對(duì)穩(wěn)定、13%至 14%間徘徊。- 5 -宏觀(guān)周度專(zhuān)題圖表 9：一季度專(zhuān)項(xiàng)債投向中，基建占比近一半圖表 10：專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)基建支持維持高位，社會(huì)事業(yè)增加一季度專(zhuān)項(xiàng)新券投向結(jié)構(gòu)100%2022年一季度專(zhuān)項(xiàng)新券投向變化8%48%基建13%社會(huì)事棚改5%其他公

7、13%納入政其他業(yè)益項(xiàng)目府基金預(yù)算管理80%60%40%20%0%1月2月3月13%基建社會(huì)事業(yè)棚改其他公益其他、國(guó)金證券研究所、國(guó)金證券研究所信用債融資也向基建領(lǐng)域傾斜，地產(chǎn)、商貿(mào)等行業(yè)融資改善，募資用于建設(shè)項(xiàng)目比例抬升。一季度 7 成以上行業(yè)的信用債融資為正，而 2021 年信用債融資為正的行業(yè)不足 4 成。分行業(yè)來(lái)看，建筑裝飾、交通運(yùn)輸和公用事業(yè)等基建鏈行業(yè)融資居前，合計(jì)融資超 5600 億元、占比近 55%；地產(chǎn)、商貿(mào)、鋼鐵 等行業(yè)信用債融資明顯回暖、2021 年同期均為負(fù)。從新發(fā)債券的募資用途來(lái)看，一季度用于償還有息債務(wù)和建設(shè)項(xiàng)目的比重分別較 2021 年回落 4 個(gè)百分點(diǎn)和1 個(gè)百

8、分點(diǎn)，用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的比重抬升、0.7 個(gè)百分點(diǎn)。一季度信用債凈融資(億元)圖表 11：信用債融資也向基建傾斜，地產(chǎn)、商貿(mào)改善圖表 12：信用債用于償債比例下降，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)抬升4,5003,5002,5002022年2月2021信用債募資用途76.01,500500-500建綜交公商化有房食非鋼機(jī)休傳電通建醫(yī)農(nóng)輕紡電計(jì)采國(guó)家汽筑合通用業(yè)工色地品銀鐵械閑媒子信筑藥林工織氣算掘防用車(chē)202079.375.776.979.920192018裝 運(yùn)事貿(mào) 金產(chǎn)飲金 設(shè)服材生牧制服設(shè)機(jī) 軍電飾 輸業(yè)易 屬 料融 備務(wù)料物漁造裝備工器0%20%40%60%80%100%2021 2022償還有息債務(wù)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)

9、資金建設(shè)項(xiàng)目其他、國(guó)金證券研究所、國(guó)金證券研究所貸款分行業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施一季度需求超季節(jié)性高增，制造業(yè)貸款需求延續(xù)改善。一季度制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施貸款需求指數(shù)回升，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)比抬升6.5 個(gè)百分點(diǎn)、明顯高于近 3 年同期為 4.1 個(gè)百分點(diǎn)。從中長(zhǎng)期貸款余額增速也可看出，一季度基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)中長(zhǎng)貸增速雖較 2021 年底均有回落，但依然維持近年高位，分別為 13.2%和 29.5%。- 6 -宏觀(guān)周度專(zhuān)題圖表 13：一季度，制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施貸款需求回升圖表 14：其中，基礎(chǔ)設(shè)施貸款需求明顯高于以往75%71%67%63%59%50%中長(zhǎng)期貸款增速41%32%23%14%5%2018-0320

10、18-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-0355%貸款需求指數(shù)7.0基礎(chǔ)設(shè)施貸款需求指數(shù)變化(%)4.52.0-0.5-3.02021-062021-092021-122022-03-5.5Q1Q2Q3Q4制造業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施 2018 201920212022、國(guó)金證券研究所、國(guó)金證券研究所圖表 15：制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款增速維持高位2018-092019-012019-032019-092019-122020-032020-052020-062020-092020-102

11、020-122021-062021-092021-122022-03、國(guó)金證券研究所制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款 高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款不含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)2018-121.3、融資特征，帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)？穩(wěn)增長(zhǎng)加碼下，資金向基建等領(lǐng)域傾斜、為相關(guān)項(xiàng)目提供配套支持。新的下行壓力進(jìn)一步加大下，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求進(jìn)一步升溫，不斷夯實(shí)政策底。地方債發(fā)行前臵，信用債融資向基建等領(lǐng)域傾斜等，為穩(wěn)增長(zhǎng)提供資金支持。資金支持下，以重大項(xiàng)目為代表的基建、產(chǎn)業(yè)等項(xiàng)目，加快開(kāi)工和施工，例如，前兩個(gè)月，我們統(tǒng)計(jì)的近四千個(gè)專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目顯示，新開(kāi)工項(xiàng)目占比為 38.4%、較去年底抬升 8.4 個(gè)百分點(diǎn)（詳情參見(jiàn)專(zhuān)項(xiàng)債穩(wěn)增長(zhǎng)，今

12、年有何新變化？）。- 7 -宏觀(guān)周度專(zhuān)題圖表 16：年初以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求不斷抬升圖表 17：專(zhuān)項(xiàng)債新項(xiàng)目開(kāi)工比例較 2021 下半年抬升54%專(zhuān)項(xiàng)債新開(kāi)工項(xiàng)目比例2021年12月著力穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)政策發(fā)力適當(dāng)靠前要保證財(cái)政支出強(qiáng)度，加快支出進(jìn)度適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力著力穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)政策發(fā)力適當(dāng)靠前強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行提供有力支撐。統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大一季度、上半年保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)至關(guān)重要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位

13、臵，統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、推改革，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策早出快出抓緊下達(dá)剩余專(zhuān)項(xiàng)債額度合理擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債使用范圍。國(guó)內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜性不確定性加劇、有的超出預(yù)期國(guó)內(nèi)疫情近期多發(fā)，市場(chǎng)主體困難明顯增加，經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通遇到一些制約，新的下行壓力進(jìn)一步加大把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位臵。45%2022年3月36%2022年3月27%2022年3月18%9%2022年4月0%2020年H12021年前8月2022前2月國(guó)常會(huì)國(guó)常會(huì)金融委會(huì)議政府工作報(bào)告中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議主要內(nèi)容事件時(shí)間來(lái)源：政府網(wǎng)站、國(guó)金證券研究所來(lái)源：中國(guó)債券信息網(wǎng)、國(guó)金證券研究所加強(qiáng)基建支持的同時(shí)，注重產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，兼顧短期需求對(duì)沖和中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。一季度

14、投向基建的專(zhuān)項(xiàng)債中，支持市政產(chǎn)業(yè)園建設(shè)的比例最高、 33.5%。從產(chǎn)業(yè)園類(lèi)型來(lái)看，智能高科技、生物醫(yī)藥、新材料、綠色轉(zhuǎn)型、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等為專(zhuān)項(xiàng)債重點(diǎn)支持領(lǐng)域，相關(guān)基建配套投資占比超七成，其中，智能高科技、生物醫(yī)藥等占比居前，分別達(dá) 22.4%和 7.1%，先進(jìn)制造業(yè)和綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)領(lǐng)域也相對(duì)較高，分別為 4.4%和 4.2%。圖表 18：專(zhuān)項(xiàng)債投向基建中，市政產(chǎn)業(yè)園占比高圖表 19：產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目中，智能高科技等占比高7.0%一季度專(zhuān)項(xiàng)債支持基建領(lǐng)域細(xì)分項(xiàng)7.7%市政產(chǎn)業(yè)園24%20%16%產(chǎn)業(yè)園分類(lèi)別占比18.4%33.5%基礎(chǔ)設(shè)施交通相關(guān)物流相關(guān)其他12%8%4%0%智 其 工 生 現(xiàn) 新 先 綠

15、數(shù) 電 新 食 文 化 汽 半能 他 業(yè) 物 代 材 進(jìn) 色 字 子 能 品 化 工 車(chē) 導(dǎo)高園 醫(yī) 服 料 制 轉(zhuǎn) 經(jīng) 通 源旅產(chǎn) 體33.3%科區(qū) 藥 務(wù)技業(yè)造 型 濟(jì) 信業(yè) 升級(jí)游業(yè) 設(shè)鏈 備Wind、國(guó)金證券研究所Wind、國(guó)金證券研究所重申觀(guān)點(diǎn)：穩(wěn)增長(zhǎng)二步走進(jìn)行中，“經(jīng)濟(jì)底”在即，不必過(guò)于悲觀(guān)。穩(wěn)增長(zhǎng)，已從第一步的貨幣寬松、穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)融資增多，逐步向第二步的實(shí)體需求改善過(guò)渡。后續(xù)還需跟蹤部分地區(qū)疫情反復(fù)的階段性干擾，以及后續(xù)配套資金和項(xiàng)目可能存在的掣肘（詳情參見(jiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)“三步走”、專(zhuān)項(xiàng)債穩(wěn)增長(zhǎng)，今年有何新變化、從專(zhuān)項(xiàng)債變化，看基建發(fā)力的線(xiàn)索）。- 8 -宏觀(guān)周度專(zhuān)題圖表 20：部分地區(qū)

16、疫情反復(fù)對(duì)產(chǎn)需仍有階段性影響圖表 21：專(zhuān)項(xiàng)債撬動(dòng)外部資金或相對(duì)較少160140120100806040202020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-040整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)(五日平均)（資本金+專(zhuān)項(xiàng)債）/項(xiàng)目投資比例分布90%,100%80%,90%)70%,80%)60%,70%)50%,60%)40%,50%)30%,40%)20%

17、,30%)10%,20%)0,10%)全國(guó)上海 廣東吉林0%20%40%60%80%100%2021年2022年、國(guó)金證券研究所中國(guó)債券信息網(wǎng)、國(guó)金證券研究所2、流動(dòng)性跟蹤資金凈回籠，公開(kāi)市場(chǎng)縮量。上周（4 月 11 日-4 月 15 日）資金凈回籠500 億元，其中 7 天逆回購(gòu)?fù)斗?600 億元、到期 400 億元，MILF 等額續(xù)作1500 億元，國(guó)庫(kù)定存到期 700 億元。下周（4 月 18 日-4 月 22 日）將有 600億元 7 天逆回購(gòu)到期。15,000(億元)14,000(億元)公開(kāi)市場(chǎng)回籠10,00012,0005,00010,00008,000-5,0006,000-10

18、,0004,000-15,0002,0000圖表 22：資金凈回籠，公開(kāi)市場(chǎng)縮量圖表 23：下周將有 600 億元資金回籠08-0608-2009-0309-1710-0110-1510-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-0402-1803-0403-1804-0104-1509-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-1712-3101-1401-2802-1102-2503-1103-2504-0804-22公開(kāi)市場(chǎng)投放公開(kāi)市場(chǎng)回籠凈投放、國(guó)金證券研究所、國(guó)金證券研究所貨幣市場(chǎng)利率整體回落。R001、R007、R014、R1

19、M 和 R3M 分別較前周回落 38.6BP、13.8BP、5.4BP、2.9BP 和 1.9BP 至 1.4%、1.87%、2.05%、2.38%和 2.49%，DR007 較前周回落 21BP 至 1.73%；SHIBOR 隔夜、1 周、2 周、1 個(gè)月和 3 個(gè)月分別較前周回落 41BP、16BP、6BP、4BP 和 3BP 至1.34%、1.82%、1.88%、2.25%和 2.34%。- 9 -宏觀(guān)周度專(zhuān)題(%)圖表 24： 貨幣市場(chǎng)利率整體回落圖表 25：SHIBOR 利率普遍回落7.05.74.43.11.80.52.42.22.01.81.61.41.2(%)-41-6-16-

20、4-3(BP)0-9-18-27-36-4520-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-04 R001 R007DR007SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR2W SHIBOR1M SHIBOR3M周變化(右軸)2022-04-15 2022-04-08、國(guó)金證券研究所、國(guó)金證券研究所3、高頻數(shù)據(jù)跟蹤3.1、生產(chǎn)：疫情擾動(dòng)下、部分開(kāi)工率回落上周（4 月 11 日-4 月 15 日），疫情擾動(dòng)下、部分開(kāi)工率回落。上周，煉油開(kāi)工率較上一周回升

21、3.2 個(gè)百分點(diǎn)至 52.6%；唐山高爐開(kāi)工率較上一周回落2.4 個(gè)百分點(diǎn)至 52.4%；螺紋鋼開(kāi)工率較上一周回落 1 個(gè)百分點(diǎn)至 55.4%；國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(chǎng)（100 家）焦?fàn)t生產(chǎn)率較上一周回落 2.6 個(gè)百分點(diǎn)至 75.7%。圖表 26：煉油開(kāi)工率回升圖表 27：唐山鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率回落煉油廠(chǎng)開(kāi)工率(%)80757065605550節(jié)前6周節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)后7周節(jié)后8周節(jié)后9周節(jié)后10周45唐山鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率(%)8070605040節(jié)前6周節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周

22、節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)后7周節(jié)后8周節(jié)后9周節(jié)后10周30 2019年 2020年 2021年2022年 2019年 2020年2021年2022年、國(guó)金證券研究所、國(guó)金證券研究所- 10 -宏觀(guān)周度專(zhuān)題圖表 28： 螺紋鋼開(kāi)工率回落圖表 29：國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(chǎng)(100 家)焦?fàn)t生產(chǎn)率回落100 （%）90807060504030螺紋鋼全國(guó)主要鋼廠(chǎng)開(kāi)工率(%)80706050節(jié)前6周節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)后7周節(jié)后8周節(jié)后9周節(jié)后10周2019-122020-012020-022020-032020-042020-0

23、52020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-0440 2019年 2020年 2021年2022年 合計(jì)華北 華東、國(guó)金證券研究所、國(guó)金證券研究所3.2、投資：鋼鐵、建材價(jià)格小幅回落上周（4 月 11 日-4 月 15 日），鋼鐵、玻璃、水泥價(jià)格小幅回落、石油瀝青開(kāi)工率回升。上周，Myspic 鋼價(jià)綜指收于 189.7，周

24、環(huán)比回落 0.3%。石油瀝青開(kāi)工率較上一周回升 1.8 個(gè)百分點(diǎn)至 27.4%。上周，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)收于 171.5，周環(huán)比回落 0.1%；玻璃期貨價(jià)格為 2012 元/噸，周環(huán)比回落 0.6%。圖表 30：鋼價(jià)指數(shù)小幅回落圖表 31：石油瀝青開(kāi)工率回升2802602402202001801601401202019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04100石油瀝青開(kāi)工率(%

25、)504540353025節(jié)前6周節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)后7周節(jié)后8周節(jié)后9周節(jié)后10周20Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)Myspic板材指數(shù) Myspic長(zhǎng)材指數(shù) 2019年2020年2021年2022年、國(guó)金證券研究所、國(guó)金證券研究所圖表 32：水泥價(jià)格指數(shù)小幅回落圖表 33：玻璃期貨價(jià)格回落220210200190180170160150140130（點(diǎn)）1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月（元/噸）3,3002,8002,3001,8001,3002020-042020-06202

26、0-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04800 2019年 2020年 2021年2022年、國(guó)金證券研究所、國(guó)金證券研究所- 11 -宏觀(guān)周度專(zhuān)題3.3 、銷(xiāo)售：30 城商品房成交回暖上周（4 月 11 日-4 月 15 日），30 城商品房成交面積回升，一、三線(xiàn)城市 商品房成交面積環(huán)比漲幅較大。上周，30 城商品房成交面積 184.9 萬(wàn)平方米， 周環(huán)比回升 11%；其中，一線(xiàn)城市成交面積 29.5 萬(wàn)平方米，周環(huán)比回升 15%；二線(xiàn)城市成交面積 102.3 萬(wàn)平方米，周環(huán)比回升 5

27、%；三線(xiàn)城市成交面積 53.1萬(wàn)平方米，周環(huán)比回升 21%。圖表 34： 30 大中城商品房成交面積略有回暖圖表 35：30 大中城商品房一線(xiàn)城市成交面積回升(萬(wàn)平方米)30大中城市商品房成交面積(萬(wàn)平方米)一線(xiàn)城市8030大中城市商品房成交面積 28702460205016403012208104T-21 T-14 T-7春節(jié)T T+7T+14 T+21 T+28 T+35 T+42 T+49 T+56 T+63 T+70T+77T-21 T-14 T-7春節(jié)T T+7 T+14T+21 T+28 T+35 T+42 T+49 T+56 T+63 T+70T+77002019 2020202

28、120222019 202020212022、國(guó)金證券研究所、國(guó)金證券研究所圖表 36：30 大中城商品房二線(xiàn)城市成交面積回升圖表 37：30 大中城商品房三線(xiàn)城市成交面積回升30大中城市商品房成交面積(萬(wàn)平方米)二線(xiàn)城市(萬(wàn)平方米)三線(xiàn)城市362430182430大中城市商品房成交面積18121266T-21 T-14 T-7春節(jié)T T+7 T+14T+21 T+28 T+35 T+42 T+49 T+56 T+63 T+70T+77T-21 T-14 T-7春節(jié)T T+7T+14 T+21 T+28 T+35 T+42 T+49 T+56 T+63 T+70T+77002019 20202

29、02120222019 202020212022、國(guó)金證券研究所、國(guó)金證券研究所3.4 、物流：物流、海運(yùn)指數(shù)回暖，上海地區(qū)持續(xù)回落上周（4 月 11 日-4 月 15 日），公路物流指數(shù)、海運(yùn)指數(shù)有所回升，上海物流、海運(yùn)持續(xù)回落。上周，全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)環(huán)比回升 8.7%；上海整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)環(huán)比繼續(xù)降低 4.2%；吉林周環(huán)比回升 37.3%。主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)環(huán)比回升 19%；上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFI)環(huán)比繼續(xù)降低 0.8%，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)環(huán)比小幅回升 0.3%。波羅的海干散貨指數(shù)(BDI) 環(huán)比回升 3.7%，好望角型運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BCI) 環(huán)比回升

30、 4.5 %。- 12 -宏觀(guān)周度專(zhuān)題圖表 38：整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)回暖圖表 39：快遞企業(yè)中心吞吐量指數(shù)回升150100502020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-040整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)(五日平均)1501209060300主要快遞企業(yè)中心吞吐量指數(shù)全國(guó)上海 廣東吉林北京節(jié)前6周節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后1周

31、節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)后7周節(jié)后8周節(jié)后9周節(jié)后10周 2021年 2022年、國(guó)金證券研究所、國(guó)金證券研究所57005200470042003700320027002200170012007004200600012,0003700500010,00032008,000400027006,000300022004,000170020002,0001200100007000-2,000 圖表 40：中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)回升圖表 41：海運(yùn)指數(shù)回升2019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-0