貨幣銀行學(xué)_第五章_金融市場

1、1貨幣銀行學(xué)貨幣銀行學(xué)李明國李明國 副教授副教授2第五章第五章 金融市場金融市場第一節(jié)貨幣市場第一節(jié)貨幣市場主要功能是主要功能是進(jìn)行進(jìn)行。交易對(duì)象：短期交易對(duì)象：短期(1年以內(nèi)年以內(nèi))的票據(jù)和有價(jià)證券。的票據(jù)和有價(jià)證券。一般具有一般具有“準(zhǔn)貨幣準(zhǔn)貨幣”的性質(zhì)，流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)小，的性質(zhì)，流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)小，收益較資本市場交易對(duì)象低。收益較資本市場交易對(duì)象低。1、貨幣市場、貨幣市場money market短期金融市場。短期金融市場。1.1定義：定義：1年以內(nèi)短期信用工具的發(fā)行與轉(zhuǎn)讓市場年以內(nèi)短期信用工具的發(fā)行與轉(zhuǎn)讓市場的總括。的總括。3第一節(jié)第一節(jié) 貨幣市場貨幣市場n1.2 貨幣市場的主體情況貨幣市

2、場的主體情況因利率波動(dòng)或規(guī)模積累不夠，而暫因利率波動(dòng)或規(guī)模積累不夠，而暫時(shí)投向貨幣市場，為長期資本投資時(shí)投向貨幣市場，為長期資本投資做準(zhǔn)備。做準(zhǔn)備。部分中長期資金獲得現(xiàn)實(shí)的支付手段，獲得現(xiàn)實(shí)的支付手段，一般不是為了進(jìn)行投資；一般不是為了進(jìn)行投資；將暫時(shí)閑置的資金投向貨將暫時(shí)閑置的資金投向貨幣市場，在不影響資產(chǎn)流幣市場，在不影響資產(chǎn)流動(dòng)性要求的前提下，謀求動(dòng)性要求的前提下，謀求一定的資產(chǎn)增值（收益）一定的資產(chǎn)增值（收益）需求者需求者供給者供給者供需雙方的便利供需雙方的便利和資金的流動(dòng)性和資金的流動(dòng)性貨幣貨幣市場市場4第一節(jié)第一節(jié) 貨幣市場貨幣市場n1.3 貨幣市場的構(gòu)成貨幣市場的構(gòu)成n同業(yè)拆借市

3、場同業(yè)拆借市場n銀行承兌匯票市場銀行承兌匯票市場n其他商業(yè)票據(jù)市場其他商業(yè)票據(jù)市場n大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場n回購市場回購市場n短期政府債券市場短期政府債券市場n貨幣市場共同基金的市場貨幣市場共同基金的市場n國庫券市場國庫券市場票據(jù)市場票據(jù)市場5第一節(jié)第一節(jié) 貨幣市場貨幣市場我國主要貨幣市場我國主要貨幣市場n2.銀行同業(yè)拆借市場銀行同業(yè)拆借市場 inter-bank offered credit marketn2.1 定義：金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行資金拆借活動(dòng)的市場。定義：金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行資金拆借活動(dòng)的市場。n同業(yè)拆借：具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)及經(jīng)法人授權(quán)的非法人同業(yè)拆借：具有法人資

4、格的金融機(jī)構(gòu)及經(jīng)法人授權(quán)的非法人金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的行為。金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的行為。（金融機(jī)構(gòu)之（金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時(shí)性資金融通活動(dòng)的總稱）間進(jìn)行短期臨時(shí)性資金融通活動(dòng)的總稱）n2.2 銀行同業(yè)拆借目的：銀行同業(yè)拆借目的：調(diào)劑調(diào)劑頭寸頭寸和解決臨時(shí)性資金余缺。和解決臨時(shí)性資金余缺。頭寸頭寸position：表示款項(xiàng)的多少。：表示款項(xiàng)的多少。如果預(yù)計(jì)當(dāng)日的收入款項(xiàng)大于付出款項(xiàng)如果預(yù)計(jì)當(dāng)日的收入款項(xiàng)大于付出款項(xiàng),即稱即稱“多頭寸多頭寸”；相反；相反,稱稱“缺頭寸缺頭寸”。頭寸多缺的預(yù)計(jì)行為俗稱頭寸多缺的預(yù)計(jì)行為俗稱“軋頭寸軋頭寸”：軋多可把余額出借，獲取拆息；軋多可

5、把余額出借，獲取拆息；軋缺則須想方設(shè)法拆進(jìn)，維持資信軋缺則須想方設(shè)法拆進(jìn)，維持資信,俗稱俗稱“調(diào)頭寸調(diào)頭寸”。62.銀行同業(yè)拆借市場銀行同業(yè)拆借市場n2.3 同業(yè)拆借市場的運(yùn)作原理同業(yè)拆借市場的運(yùn)作原理n中央銀行制度下，規(guī)定所有接受存款的機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行、中央銀行制度下，規(guī)定所有接受存款的機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)等），所收存款必須提出一定的百分比（我國現(xiàn)儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)等），所收存款必須提出一定的百分比（我國現(xiàn)行為行為17%17%），存在中央銀行作為存款準(zhǔn)備金。這部分存款大），存在中央銀行作為存款準(zhǔn)備金。這部分存款大多沒有利息，但數(shù)額不小。多沒有利息，但數(shù)額不小。n法定存款準(zhǔn)備金率是相對(duì)不變的，法定存款

6、準(zhǔn)備金率是相對(duì)不變的，但是存款準(zhǔn)備金每天隨著銀行的但是存款準(zhǔn)備金每天隨著銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)量的變化而變化。業(yè)務(wù)活動(dòng)量的變化而變化。n結(jié)果，有的銀行準(zhǔn)備金超額，有銀行準(zhǔn)備金不足，不足時(shí)結(jié)果，有的銀行準(zhǔn)備金超額，有銀行準(zhǔn)備金不足，不足時(shí)當(dāng)天必須補(bǔ)足，并且一定要用當(dāng)天必須補(bǔ)足，并且一定要用“立即可用立即可用”的資金補(bǔ)足。的資金補(bǔ)足。n “立即可用立即可用”資金來源：一是現(xiàn)金，二是向中央銀行借款，資金來源：一是現(xiàn)金，二是向中央銀行借款，三是向同業(yè)拆借超額準(zhǔn)備金。三是向同業(yè)拆借超額準(zhǔn)備金。n 同業(yè)拆借救急而不救窮，一般是隔夜拆借。同業(yè)拆借救急而不救窮，一般是隔夜拆借。我國央行為此支付利息我國央行為此支付利息

7、 1.98%年利率，與金融機(jī)年利率，與金融機(jī)構(gòu)半年定期存款利率相等。構(gòu)半年定期存款利率相等。7A銀行B銀行交易前交易后準(zhǔn)備金 15其它資產(chǎn) 95總資產(chǎn) 110存款 100股本 10總負(fù)債與權(quán)益110準(zhǔn)備金 5 存款 100其他資產(chǎn) 105 股本 10 總資產(chǎn)110 總負(fù)債與 110 權(quán)益準(zhǔn)備金 10 存款 100借出聯(lián)邦基金5其它資產(chǎn) 95總資產(chǎn) 110股本 10總負(fù)債與 110權(quán)益其它資產(chǎn) 105 借入聯(lián)邦基金總資產(chǎn) 115總負(fù)債與權(quán)益A銀行B銀行聯(lián)邦基金交易聯(lián)邦基金交易（10的準(zhǔn)備金率）的準(zhǔn)備金率）準(zhǔn)備金 10 存款 1005股本 1011582.銀行同業(yè)拆借市場銀行同業(yè)拆借市場n2.4

8、同業(yè)拆借市場的特點(diǎn)同業(yè)拆借市場的特點(diǎn)n多用于短期、臨時(shí)性需要，所以拆借期限短，隔夜拆借較多用于短期、臨時(shí)性需要，所以拆借期限短，隔夜拆借較為常見（占到為常見（占到70%以上），最長不超過一年；以上），最長不超過一年；n參與拆借的機(jī)構(gòu)基本都在中央銀行開立帳戶，拆借資金主參與拆借的機(jī)構(gòu)基本都在中央銀行開立帳戶，拆借資金主要存放在此帳戶上；要存放在此帳戶上；n基本是信用拆借，不需要繳納存款準(zhǔn)備金和擔(dān)保；基本是信用拆借，不需要繳納存款準(zhǔn)備金和擔(dān)保；n利率由雙方協(xié)商決定，一般隨行就市（利率由雙方協(xié)商決定，一般隨行就市（ CHIBORLIBOR ）n一般只允許金融機(jī)構(gòu)參加。一般只允許金融機(jī)構(gòu)參加。注意：注

9、意：1，在金融開放的國家，外國中央銀行和商業(yè)銀行也可參，在金融開放的國家，外國中央銀行和商業(yè)銀行也可參與同業(yè)拆借；與同業(yè)拆借；2，除金融機(jī)構(gòu)外，也有中介機(jī)構(gòu)參與的情況，如日本的，除金融機(jī)構(gòu)外，也有中介機(jī)構(gòu)參與的情況，如日本的短期融資公司。短期融資公司。92.銀行同業(yè)拆借市場銀行同業(yè)拆借市場n2.5 同業(yè)拆借市場的作用同業(yè)拆借市場的作用n使得商業(yè)銀行不用保持大量超額準(zhǔn)備金，也能滿使得商業(yè)銀行不用保持大量超額準(zhǔn)備金，也能滿足存款支付的需要；足存款支付的需要；n即有利于提高商業(yè)銀行的資金使用效率，也能保證即有利于提高商業(yè)銀行的資金使用效率，也能保證商業(yè)銀行達(dá)到準(zhǔn)備金要求，保障支付。商業(yè)銀行達(dá)到準(zhǔn)備金

10、要求，保障支付。n中央銀行制訂和實(shí)施貨幣政策的重要載體。中央銀行制訂和實(shí)施貨幣政策的重要載體。n中央銀行通過調(diào)整商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率，而調(diào)中央銀行通過調(diào)整商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率，而調(diào)整商業(yè)銀行的信貸規(guī)模；整商業(yè)銀行的信貸規(guī)模；n同業(yè)拆借利率反映同業(yè)拆借市場資金供求情況，也同業(yè)拆借利率反映同業(yè)拆借市場資金供求情況，也基本反映了市場資金的價(jià)格，中央銀行通過調(diào)整同基本反映了市場資金的價(jià)格，中央銀行通過調(diào)整同業(yè)拆借利率影響其他利率，達(dá)到宏觀調(diào)控目的。業(yè)拆借利率影響其他利率，達(dá)到宏觀調(diào)控目的。103.票據(jù)市場票據(jù)市場n3.1 3.1 票據(jù)市場：通過票據(jù)貼現(xiàn)的方法融通短期資金的場所和機(jī)制。票據(jù)市場：通過

11、票據(jù)貼現(xiàn)的方法融通短期資金的場所和機(jī)制。n3.2 3.2 交易主要品種：交易主要品種：國庫券、短期債券、銀行承兌票據(jù)和其他商國庫券、短期債券、銀行承兌票據(jù)和其他商業(yè)票據(jù)。業(yè)票據(jù)。n3.3票據(jù)市場的交易采用票據(jù)市場的交易采用“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”方式，因而這個(gè)市場也稱貼現(xiàn)方式，因而這個(gè)市場也稱貼現(xiàn)市場。市場。n3.4 3.4 有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“真實(shí)票據(jù)真實(shí)票據(jù)”； 無真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱無真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“融通票據(jù)融通票據(jù)”。 我國現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；我國現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景； 發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家票據(jù)市場交易的主要是融通票據(jù)。發(fā)達(dá)市場

12、經(jīng)濟(jì)國家票據(jù)市場交易的主要是融通票據(jù)。n3.5 銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即即“承兌承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。據(jù)。 我國的銀行承兌票據(jù)僅指前者；我國的銀行承兌票據(jù)僅指前者； 在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，票據(jù)市場的主要交易的對(duì)象是后者。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，票據(jù)市場的主要交易的對(duì)象是后者。 資金需求方作資金需求方作為債權(quán)人簽發(fā)為債權(quán)人簽發(fā)票據(jù)，另一方票據(jù)，另一方作為債務(wù)人進(jìn)作為債務(wù)人進(jìn)行承兌。行承兌。114.國庫券市場國庫券市場n4.1 定義：進(jìn)行國庫券

13、發(fā)行、流通轉(zhuǎn)讓和償還定義：進(jìn)行國庫券發(fā)行、流通轉(zhuǎn)讓和償還三個(gè)交易活動(dòng)的市場即為三個(gè)交易活動(dòng)的市場即為國庫券市場國庫券市場。n國庫券國庫券(短期國債短期國債)是一國政府為滿足先支后收所產(chǎn)是一國政府為滿足先支后收所產(chǎn)生的臨時(shí)性資金需要而發(fā)行的短期債券，是彌補(bǔ)財(cái)生的臨時(shí)性資金需要而發(fā)行的短期債券，是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段。政赤字的重要手段。n按期限劃分，有按期限劃分，有3個(gè)月、個(gè)月、6個(gè)月、個(gè)月、9個(gè)月和個(gè)月和12個(gè)月等。個(gè)月等。n4.2 起源起源:n英國是最早發(fā)行短期國債的國家。n19世紀(jì)70年代，英國政府因?yàn)榈胤秸谫Y及開拓蘇伊士運(yùn)河的需要，經(jīng)常缺乏短期周轉(zhuǎn)資金，遂接受經(jīng)濟(jì)學(xué)家及財(cái)政專家W.拜

14、基赫特的建議，于1887年發(fā)行了國庫券。n短期國債在美國得到極大的發(fā)展，成為最重要的貨幣市場工具。124.國庫券國庫券n4.3 發(fā)行市場發(fā)行市場n財(cái)政部財(cái)政部。n中央銀行中央銀行。通常既代理短期國債的發(fā)行，又為其本身或外。通常既代理短期國債的發(fā)行，又為其本身或外國中央銀行購買短期國債；國中央銀行購買短期國債；n政府證券承銷商政府證券承銷商。承銷短期國債，然后再賣給投資者；。承銷短期國債，然后再賣給投資者；n一些較大的私人投資機(jī)構(gòu)一些較大的私人投資機(jī)構(gòu)。私人投資者則為自己直接投標(biāo)。私人投資者則為自己直接投標(biāo)購買。購買。參與發(fā)行活動(dòng)參與發(fā)行活動(dòng)的業(yè)務(wù)主體的業(yè)務(wù)主體 公開投標(biāo)公開投標(biāo)發(fā)行，認(rèn)購者將所

15、要認(rèn)購的數(shù)量、發(fā)行，認(rèn)購者將所要認(rèn)購的數(shù)量、價(jià)格等提交中央銀行，由財(cái)政部根據(jù)價(jià)格價(jià)格等提交中央銀行，由財(cái)政部根據(jù)價(jià)格優(yōu)先的原則予以分配。優(yōu)先的原則予以分配。發(fā)行方式發(fā)行方式發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格多以多以貼現(xiàn)貼現(xiàn)的方式計(jì)算價(jià)格和利的方式計(jì)算價(jià)格和利息，按一定貼現(xiàn)率在票面額上息，按一定貼現(xiàn)率在票面額上扣除貼現(xiàn)利息之后而得到的。扣除貼現(xiàn)利息之后而得到的。134 國庫券市場國庫券市場n4.4 特點(diǎn)特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)最低風(fēng)險(xiǎn)最低政府的直接負(fù)債，政府在一國有最高的信用政府的直接負(fù)債，政府在一國有最高的信用地位，一般不存在到期無法償還的風(fēng)險(xiǎn)，基地位，一般不存在到期無法償還的風(fēng)險(xiǎn)，基本上沒有風(fēng)險(xiǎn)。本上沒有風(fēng)險(xiǎn)。高流動(dòng)性高流動(dòng)

16、性投資者樂于將短期資金投資到短期國債上，投資者樂于將短期資金投資到短期國債上，并以此來調(diào)節(jié)自己的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為短期并以此來調(diào)節(jié)自己的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為短期國債創(chuàng)造了十分便利和發(fā)達(dá)的二級(jí)市場。國債創(chuàng)造了十分便利和發(fā)達(dá)的二級(jí)市場。期限短期限短基本上是基本上是1年以內(nèi)，大部分為半年以內(nèi)。年以內(nèi)，大部分為半年以內(nèi)。不征稅不征稅一般不征收所得稅。一般不征收所得稅。開征利息稅使國債銷售趨旺。 貨幣市場工具中利率最低的，作為無風(fēng)險(xiǎn)利貨幣市場工具中利率最低的，作為無風(fēng)險(xiǎn)利率。率。低利率低利率144.國庫券市場國庫券市場n4.5 作用作用對(duì)政府來說，解決了臨時(shí)性資金的收支對(duì)政府來說，解決了臨時(shí)性資金的收支缺口；

17、缺口；為中央銀行穩(wěn)定通貨和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)提供了為中央銀行穩(wěn)定通貨和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)提供了理想的貨幣政策操作工具。理想的貨幣政策操作工具。彌補(bǔ)政府彌補(bǔ)政府收支缺口收支缺口貨幣政策貨幣政策工具工具政府政府市場市場對(duì)投資者來說，為其短期資金提供了理對(duì)投資者來說，為其短期資金提供了理想的投資工具；想的投資工具；市場融資市場融資短期投資短期投資重要的短期資金融通市場，而且其價(jià)格重要的短期資金融通市場，而且其價(jià)格能反映貨幣市場資金供求情況。能反映貨幣市場資金供求情況。155.回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場回購協(xié)議回購協(xié)議v指在賣出某一證券時(shí)，約定未來某一時(shí)日再以事先約定的價(jià)格買回的交易。指在賣出某一證券時(shí)，約定未來某一時(shí)日再

18、以事先約定的價(jià)格買回的交易。v也可以是相反方向的交易。也可以是相反方向的交易。v實(shí)際上是一種以證券為抵押的短期貸款。實(shí)際上是一種以證券為抵押的短期貸款。v回購交易的標(biāo)的物以國債為多回購交易的標(biāo)的物以國債為多國債回購協(xié)議市場就國債回購協(xié)議市場就是指國債的賣方按照交易協(xié)議在賣出國債的同時(shí)，承諾于是指國債的賣方按照交易協(xié)議在賣出國債的同時(shí)，承諾于日后再按約定的價(jià)格將該種國債如數(shù)買回的交易所形成的日后再按約定的價(jià)格將該種國債如數(shù)買回的交易所形成的市場。市場。v國債在這種交易中是一種抵押品，回購交易也就是以國國債在這種交易中是一種抵押品，回購交易也就是以國債為抵押品的短期資金融通。債為抵押品的短期資金融

19、通。回購協(xié)議市場：通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場?；刭弲f(xié)議市場：通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場。165. 回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場n回購交易首先于回購交易首先于1969年在美國開始，其后發(fā)展迅年在美國開始，其后發(fā)展迅速。速。n回購交易不僅是大多數(shù)非金融公司管理資金頭寸、回購交易不僅是大多數(shù)非金融公司管理資金頭寸、獲得短期證券市場穩(wěn)定收益或者獲取短期融資的有獲得短期證券市場穩(wěn)定收益或者獲取短期融資的有效渠道，也是商業(yè)銀行、投資銀行、基金管理公司效渠道，也是商業(yè)銀行、投資銀行、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理和融資的主要工具之一，等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理和融資的主要工具之一，因而市

20、場交易尤為活躍，交易規(guī)模不斷增加。因而市場交易尤為活躍，交易規(guī)模不斷增加。n美國市場上每天交易額在美國市場上每天交易額在5000億美元以上。億美元以上。n2008年我國回購市場交易額已突破年我國回購市場交易額已突破58萬億，比萬億，比2007年增長近年增長近30%。175. 回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場n回購協(xié)議市場特點(diǎn)：回購協(xié)議市場特點(diǎn)：n特殊的交易主體只能是法人；特殊的交易主體只能是法人；n期限短、流動(dòng)性高、交易額大，利率略高于同期期限短、流動(dòng)性高、交易額大，利率略高于同期銀行存款利率；銀行存款利率；n是有附帶條件的交易（預(yù)約回購），標(biāo)的物的價(jià)是有附帶條件的交易（預(yù)約回購），標(biāo)的物的價(jià)格不受市

21、場漲跌影響；格不受市場漲跌影響；n對(duì)銀行出售債券融通資金而言，無須繳納存款準(zhǔn)對(duì)銀行出售債券融通資金而言，無須繳納存款準(zhǔn)備金，融資成本較低。備金，融資成本較低。n回購協(xié)議項(xiàng)下資產(chǎn)涉及：國債、回購協(xié)議項(xiàng)下資產(chǎn)涉及：國債、CDs、企業(yè)債券、企業(yè)債券、銀行承兌票據(jù)、金融債券等。銀行承兌票據(jù)、金融債券等。186. 我國的貨幣市場我國的貨幣市場n1979年年7月，啟動(dòng)票據(jù)承兌貼現(xiàn)市場；月，啟動(dòng)票據(jù)承兌貼現(xiàn)市場；n1986年下半年，開始發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存年下半年，開始發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單；單；n1996年，統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場；年，統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場；n1984年，中央銀行成立，鼓勵(lì)銀行間拆借。年，中央銀

22、行成立，鼓勵(lì)銀行間拆借。n1986年年6月，上海最早成立同業(yè)拆借市場但一度混月，上海最早成立同業(yè)拆借市場但一度混亂。亂。n1996年年1月，全國統(tǒng)一運(yùn)行，月，全國統(tǒng)一運(yùn)行，96年參與主體年參與主體55家，家，98年年177家，家，2000年年8月月397家，家，2008年已經(jīng)有年已經(jīng)有788家。家。n1997年年4月，開放銀行間債券回購市場。月，開放銀行間債券回購市場。197.貨幣市場的作用貨幣市場的作用n7.1 貨幣市場是重要的短期資金融通市場；貨幣市場是重要的短期資金融通市場；n7.2 貨幣市場提供多種金融工具和多種短期貨幣市場提供多種金融工具和多種短期利率，產(chǎn)生互補(bǔ)和聯(lián)結(jié)；利率，產(chǎn)生互補(bǔ)

23、和聯(lián)結(jié)；n7.3 使一個(gè)國家的各個(gè)銀行被聯(lián)成整體，實(shí)使一個(gè)國家的各個(gè)銀行被聯(lián)成整體，實(shí)現(xiàn)資金在全國范圍內(nèi)流動(dòng)；現(xiàn)資金在全國范圍內(nèi)流動(dòng)；n7.4 貨幣市場是中央銀行執(zhí)行貨幣政策的重貨幣市場是中央銀行執(zhí)行貨幣政策的重要場所，達(dá)到調(diào)控貨幣供應(yīng)量的目的。要場所，達(dá)到調(diào)控貨幣供應(yīng)量的目的。n貨幣政策手段：調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金、調(diào)整再貼貨幣政策手段：調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金、調(diào)整再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù)?，F(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù)。中央銀行在金融市場上買中央銀行在金融市場上買賣政府債券的業(yè)務(wù)賣政府債券的業(yè)務(wù)20第二節(jié)第二節(jié) 資本市場（補(bǔ)充）資本市場（補(bǔ)充）n1.資本市場定義：交易對(duì)象一般是資本市場定義：交易對(duì)象一般是 1年

24、以上的有價(jià)年以上的有價(jià)證券，如股票、中長期債券等的市場，又稱中長期證券，如股票、中長期債券等的市場，又稱中長期資金市場。資金市場。n2. 資本市場工具特征：資本市場工具特征：n償還期長（股票不還本）償還期長（股票不還本）n流動(dòng)性小流動(dòng)性小n風(fēng)險(xiǎn)大風(fēng)險(xiǎn)大n收益高但不確定收益高但不確定長期有價(jià)證券大都具有投資性質(zhì)，長期有價(jià)證券大都具有投資性質(zhì)，以籌集運(yùn)用長期資金為特點(diǎn)。以籌集運(yùn)用長期資金為特點(diǎn)。213.資本市場結(jié)構(gòu)資本市場結(jié)構(gòu)n提供提供 1年以上期限的貸款：年以上期限的貸款：n期限期限15年的貸款稱為中期貸款；年的貸款稱為中期貸款；n期限在期限在5年以上的稱為長期貸款。年以上的稱為長期貸款。抵押品

25、可以是不動(dòng)產(chǎn)、應(yīng)收帳款、廠抵押品可以是不動(dòng)產(chǎn)、應(yīng)收帳款、廠房、設(shè)備以及股票、債券等資產(chǎn)。房、設(shè)備以及股票、債券等資產(chǎn)。各種有價(jià)證券發(fā)行和流通的場所，包各種有價(jià)證券發(fā)行和流通的場所，包括股票市場和債券市場。括股票市場和債券市場。證券市場證券市場抵押貸款抵押貸款市場市場中長期銀中長期銀行存貸市場行存貸市場證券市場在資本市場中越來越占據(jù)主要地位。證券市場在資本市場中越來越占據(jù)主要地位。224.資本市場的作用資本市場的作用n為儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化提供渠道，促進(jìn)資本的形成。為儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化提供渠道，促進(jìn)資本的形成。n隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)各階層的儲(chǔ)蓄不斷增多，迫隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)各階層的儲(chǔ)蓄不斷增

26、多，迫切需要尋找出路。切需要尋找出路。n滿足資金需求者和投資者的不同需求。滿足資金需求者和投資者的不同需求。n企業(yè)對(duì)企業(yè)對(duì)長期資金長期資金的的需求旺盛需求旺盛；n需求者可以通過資本市場直接或間接地發(fā)行各種證券籌措資金；需求者可以通過資本市場直接或間接地發(fā)行各種證券籌措資金；n資金供給者可以直接或間接地購買證券從事投資。資金供給者可以直接或間接地購買證券從事投資。n隨著資本市場的不斷健全和完善，金融資產(chǎn)的不斷創(chuàng)新，資本隨著資本市場的不斷健全和完善，金融資產(chǎn)的不斷創(chuàng)新，資本市場可以最大限度地挖掘社會(huì)的資金潛力，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提市場可以最大限度地挖掘社會(huì)的資金潛力，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)定的長期資本。

27、供穩(wěn)定的長期資本。235.常見資本市場常見資本市場5.1 抵押貸款市場抵押貸款市場n抵押貸款是以土地、建筑等不動(dòng)產(chǎn)，或機(jī)器抵押貸款是以土地、建筑等不動(dòng)產(chǎn)，或機(jī)器設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)為擔(dān)保的貸款。設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)為擔(dān)保的貸款。n長期貸款一般采用抵押放款的形式，抵押的長期貸款一般采用抵押放款的形式，抵押的目的在于減少銀行在發(fā)放長期貸款時(shí)所面臨目的在于減少銀行在發(fā)放長期貸款時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)。n我國長期貸款大多采用信用放款形式。我國長期貸款大多采用信用放款形式。245.2 債券市場債券市場n5.2.1債券市場債券市場 ：發(fā)行、認(rèn)購和買賣債券活動(dòng)的：發(fā)行、認(rèn)購和買賣債券活動(dòng)的總稱，證券市場的重要組成部分。

28、總稱，證券市場的重要組成部分。（債券是一種（債券是一種保證債券持有人在到期日償付債券免職和支付利保證債券持有人在到期日償付債券免職和支付利息的信用憑證或合同。）息的信用憑證或合同。）n5.2.2 債券種類：債券種類：1）根據(jù)發(fā)行主體分：政府債券、金融債券、企業(yè)債券。）根據(jù)發(fā)行主體分：政府債券、金融債券、企業(yè)債券。2）按債券期限劃分：短期債券、中期債券、長期債券。）按債券期限劃分：短期債券、中期債券、長期債券。n證券交易所興起的早期階段，主要業(yè)務(wù)是買賣政府證券交易所興起的早期階段，主要業(yè)務(wù)是買賣政府債券，股票交易數(shù)量有限。債券，股票交易數(shù)量有限。n20世紀(jì)至今，世界上幾乎所有國家的政府、許多地世

29、紀(jì)至今，世界上幾乎所有國家的政府、許多地方政府以及許多公司都利用發(fā)行債券的方式籌措資金。方政府以及許多公司都利用發(fā)行債券的方式籌措資金。 255.3 股票市場股票市場n股票發(fā)行和交易活動(dòng)的總稱。股票發(fā)行和交易活動(dòng)的總稱。n股票是所有權(quán)憑證，它代表的是對(duì)股份公司凈收股票是所有權(quán)憑證，它代表的是對(duì)股份公司凈收入和資產(chǎn)的要求權(quán)。入和資產(chǎn)的要求權(quán)。n當(dāng)代世界上最主要的有組織的股票市場有：紐約當(dāng)代世界上最主要的有組織的股票市場有：紐約證券交易所、倫敦證券交易所和東京證券交易所等。證券交易所、倫敦證券交易所和東京證券交易所等。n股票市場市場結(jié)構(gòu)一般分為股票市場市場結(jié)構(gòu)一般分為股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場和和股

30、票股票交易市場交易市場兩部分。兩部分。265.3 股票市場股票市場運(yùn)行模式運(yùn)行模式n1 發(fā)行發(fā)行n1.1 發(fā)行市場概念、特點(diǎn)發(fā)行市場概念、特點(diǎn)n又稱一級(jí)市場，是證券從發(fā)行者到投資者手中的過又稱一級(jí)市場，是證券從發(fā)行者到投資者手中的過程程,是資本市場的起點(diǎn)。是資本市場的起點(diǎn)。n籌集資金，提供各種證券，連接籌資者和投資者?；I集資金，提供各種證券，連接籌資者和投資者。n發(fā)行市場一般沒有、也不需要有集中的固定場所，是發(fā)行市場一般沒有、也不需要有集中的固定場所，是由發(fā)行者自行推銷出售或通過各種證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)由發(fā)行者自行推銷出售或通過各種證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)推銷出售。推銷出售。n發(fā)行市場的參與者：籌資者（發(fā)

31、行者）、投資者（認(rèn)發(fā)行市場的參與者：籌資者（發(fā)行者）、投資者（認(rèn)購者）和中介機(jī)構(gòu)（推銷者）。購者）和中介機(jī)構(gòu)（推銷者）。275.3 股票市場股票市場運(yùn)行模式運(yùn)行模式n1.2 發(fā)行方式發(fā)行方式n1.2.1 公募與私募公募與私募n公募：公募：n在市場上面向公眾（非特定的投資者）發(fā)行在市場上面向公眾（非特定的投資者）發(fā)行n費(fèi)用高、時(shí)間長、利率低（債券），但范圍廣，可費(fèi)用高、時(shí)間長、利率低（債券），但范圍廣，可以轉(zhuǎn)讓，籌資潛力大。以轉(zhuǎn)讓，籌資潛力大。n私募：私募：n面向特定的對(duì)象（特定的投資者）發(fā)行面向特定的對(duì)象（特定的投資者）發(fā)行n手續(xù)簡便、籌資迅速、推銷費(fèi)低、成功率高；但轉(zhuǎn)手續(xù)簡便、籌資迅速、推銷

32、費(fèi)低、成功率高；但轉(zhuǎn)讓受限，收益較高。讓受限，收益較高。285.3 股票市場股票市場運(yùn)行模式運(yùn)行模式n1.2 發(fā)行方式發(fā)行方式n1.2.2 直接發(fā)行與間接發(fā)行直接發(fā)行與間接發(fā)行n直接發(fā)行：直接發(fā)行： 發(fā)行者直接向投資者銷售證券。發(fā)行者直接向投資者銷售證券。 （如，某些私募）（如，某些私募） 簡便、費(fèi)用低、數(shù)額有限、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。簡便、費(fèi)用低、數(shù)額有限、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。n間接發(fā)行：間接發(fā)行： 通過證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)即承銷商向社會(huì)發(fā)行（通通過證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)即承銷商向社會(huì)發(fā)行（通過銀行、信托公司和證券公司）過銀行、信托公司和證券公司） 。 （如，公募）（如，公募） 時(shí)間短、費(fèi)用高、風(fēng)險(xiǎn)因具體的銷售方式不同而時(shí)

33、間短、費(fèi)用高、風(fēng)險(xiǎn)因具體的銷售方式不同而不同。不同。 間接發(fā)行方式：代銷、包銷。間接發(fā)行方式：代銷、包銷。n現(xiàn)在不管公募還是私募都以間接發(fā)行為主?，F(xiàn)在不管公募還是私募都以間接發(fā)行為主。295.3 股票市場股票市場運(yùn)行模式運(yùn)行模式n1.3 發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格n1.3.1 直接發(fā)行方式下的價(jià)格直接發(fā)行方式下的價(jià)格n折價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行n溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行n平價(jià)發(fā)行平價(jià)發(fā)行n時(shí)價(jià)發(fā)行時(shí)價(jià)發(fā)行n1.3.2 間接發(fā)行方式下的價(jià)格間接發(fā)行方式下的價(jià)格n中介機(jī)構(gòu)的承銷價(jià)格或中標(biāo)價(jià)格中介機(jī)構(gòu)的承銷價(jià)格或中標(biāo)價(jià)格n投資者的認(rèn)購價(jià)格投資者的認(rèn)購價(jià)格305.3 股票市場股票市場運(yùn)行模式運(yùn)行模式n1.4 發(fā)行程序發(fā)行程序n發(fā)

34、行前的準(zhǔn)備工作發(fā)行前的準(zhǔn)備工作n審批階段審批階段n發(fā)行階段發(fā)行階段股票經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行。公司股本總額不少于人民幣5000萬元；公司開業(yè)時(shí)間在3年以上，且最近3年連續(xù)盈利；持有股票面值1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，且向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)到股份總額的25%以上；公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假內(nèi)容；國務(wù)院或中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。315.3 股票市場股票市場運(yùn)行模式運(yùn)行模式n2 流通流通n2.1 定義定義n流通市場又稱二級(jí)市場，是對(duì)已發(fā)行證券進(jìn)行買賣流通市場又稱二級(jí)市場，是對(duì)已發(fā)行證券進(jìn)行買賣或轉(zhuǎn)讓交易的市場?；蜣D(zhuǎn)讓交易的市場。n流通市場和發(fā)行市場

35、的關(guān)系：流通市場和發(fā)行市場的關(guān)系：n流通市場的功能：流通市場的功能： 提供流動(dòng)性提供流動(dòng)性 價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn) 減少成本減少成本325.3 股票市場股票市場運(yùn)行模式運(yùn)行模式n2.2流通市場的交易組織形式流通市場的交易組織形式n2.2.1、場內(nèi)交易（交易所）、場內(nèi)交易（交易所）主板主板n2.2.2、場外交易（柜臺(tái)）、場外交易（柜臺(tái)）二板二板n2.2.3、第三市場，第四市場、第三市場，第四市場335.3 股票市場股票市場運(yùn)行模式運(yùn)行模式n2.2.1場內(nèi)交易場內(nèi)交易證券交易所證券交易所n專門的、有組織的、有固定地點(diǎn)的證券買賣集中專門的、有組織的、有固定地點(diǎn)的證券買賣集中交易的場所。交易的場所。n特點(diǎn)：

36、特點(diǎn)：n證券交易所本身不持有也不買賣證券證券交易所本身不持有也不買賣證券n完全公開的市場（定期公布行情統(tǒng)計(jì)表股價(jià)指數(shù)、完全公開的市場（定期公布行情統(tǒng)計(jì)表股價(jià)指數(shù)、公布上市公司經(jīng)營業(yè)績財(cái)務(wù)狀況）公布上市公司經(jīng)營業(yè)績財(cái)務(wù)狀況）n固定場所和嚴(yán)格的營業(yè)時(shí)間固定場所和嚴(yán)格的營業(yè)時(shí)間n交易者為具備資格的會(huì)員（采用經(jīng)紀(jì)制）交易者為具備資格的會(huì)員（采用經(jīng)紀(jì)制）n交易對(duì)象為上市證券交易對(duì)象為上市證券n交易量集中交易量集中,價(jià)格由買賣雙方集合競價(jià)價(jià)格由買賣雙方集合競價(jià)n規(guī)則：價(jià)格時(shí)間優(yōu)先原則，公平公開公正原則規(guī)則：價(jià)格時(shí)間優(yōu)先原則，公平公開公正原則345.3 股票市場股票市場運(yùn)行模式運(yùn)行模式n2.2.1場內(nèi)交易場

37、內(nèi)交易證券交易所證券交易所n證券交易所的組織形式證券交易所的組織形式n會(huì)員制：會(huì)員制： 是一個(gè)由會(huì)員自愿組成的、不以營利為目的的社會(huì)法人團(tuán)是一個(gè)由會(huì)員自愿組成的、不以營利為目的的社會(huì)法人團(tuán)體。（證券公司、投資銀行等證券商組成）會(huì)員大會(huì)、體。（證券公司、投資銀行等證券商組成）會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)理事會(huì) 法人會(huì)員和自然人會(huì)員法人會(huì)員和自然人會(huì)員 上交所和深交所均為會(huì)員制法人組織上交所和深交所均為會(huì)員制法人組織n公司制：公司制： 是以股份有限公司形式成立的并以盈利為目的的法人團(tuán)體。是以股份有限公司形式成立的并以盈利為目的的法人團(tuán)體。（銀行、證券公司、投資信托公司、各類民營公司）董（銀行、證券公司、投資信

38、托公司、各類民營公司）董事會(huì)事會(huì) 它本身的股票雖可轉(zhuǎn)讓卻不能在本交易所上市交易它本身的股票雖可轉(zhuǎn)讓卻不能在本交易所上市交易 日本、加大拿、澳大利亞、新加坡和香港等實(shí)行日本、加大拿、澳大利亞、新加坡和香港等實(shí)行 原先為會(huì)員制的交易所近年也紛紛轉(zhuǎn)制成為公司制（如倫原先為會(huì)員制的交易所近年也紛紛轉(zhuǎn)制成為公司制（如倫敦證券交易所、納斯達(dá)克等）敦證券交易所、納斯達(dá)克等）355.3 股票市場股票市場運(yùn)行模式運(yùn)行模式n2.2.1場內(nèi)交易場內(nèi)交易證券交易所證券交易所n證券交易所功能證券交易所功能n維持證券的市場力，創(chuàng)造一個(gè)連續(xù)的市場維持證券的市場力，創(chuàng)造一個(gè)連續(xù)的市場n形成一個(gè)較為合理的價(jià)格形成一個(gè)較為合理的

39、價(jià)格n引導(dǎo)社會(huì)資金的合理流動(dòng)、資源的合理分配引導(dǎo)社會(huì)資金的合理流動(dòng)、資源的合理分配n預(yù)測反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)預(yù)測反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)365.3 股票市場股票市場運(yùn)行模式運(yùn)行模式n2.2.2、場外交易市場、場外交易市場 n又稱柜臺(tái)交易，是指證券交易所以外的各家證券商所設(shè)的柜臺(tái)又稱柜臺(tái)交易，是指證券交易所以外的各家證券商所設(shè)的柜臺(tái)進(jìn)行證券買賣的市場。進(jìn)行證券買賣的市場。n納斯達(dá)克納斯達(dá)克, NASDAQ（National Association of Securities Dealers Automated Quotation 全國證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)）全國證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)）n條件寬、門檻低、管制松、靈活

40、方便條件寬、門檻低、管制松、靈活方便n分散、無固定交易場所的抽象市場或無形市場分散、無固定交易場所的抽象市場或無形市場n開放性和自營制（非經(jīng)紀(jì)制）開放性和自營制（非經(jīng)紀(jì)制） 證券交易可以通過交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行證券交易可以通過交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行n不具備上市條件或不愿上市交易的股票和定期還本付息的債券不具備上市條件或不愿上市交易的股票和定期還本付息的債券n協(xié)商議價(jià)的協(xié)商議價(jià)的“一對(duì)一一對(duì)一”交易，討價(jià)還價(jià)交易，討價(jià)還價(jià)n香港聯(lián)合交易所創(chuàng)業(yè)板市場香港聯(lián)合交易所創(chuàng)業(yè)板市場(HKEx Growth Enterprise Market）n倫敦交易所另類投資市場（倫敦交易

41、所另類投資市場（Londons Alternative Investment Market）n新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(Stock Exchange of Singapore Dealing and Automated Quotation System，簡稱，簡稱SESDAQ)375.3 股票市場股票市場運(yùn)行模式運(yùn)行模式n2.2.3、第三和第四市場、第三和第四市場n第三市場：是指上市證券的場外交易市場第三市場：是指上市證券的場外交易市場n傭金便宜，成本較低（交易所固定傭金，費(fèi)用高）傭金便宜，成本較低（交易所固定傭金，費(fèi)用高）n雙方協(xié)商定價(jià)（價(jià)格和傭金）雙方協(xié)商定價(jià)（價(jià)格和傭金）n交易手續(xù)簡便，成交迅速交易手續(xù)簡便，成交迅速n第四市場：是指通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大第四市場：是指通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場外交易市場（買賣雙方直接協(xié)商，宗證券交易的場外交易市場（買賣雙方直接協(xié)商，無需經(jīng)紀(jì)人）。無需經(jīng)紀(jì)人）。n節(jié)省傭金、交易成本低，價(jià)格滿意、成交迅速，交節(jié)省傭金、交易成本低，價(jià)格滿意、成交迅速，交易保密，不沖擊證券市場（不