雙周宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1、雙周宏觀經(jīng)濟(jì)分析國務(wù)院總理溫家寶3月5日在政府工作報(bào)告中，把保持物價(jià)穩(wěn)定列為2011年宏觀政策的首要任務(wù)，表明通脹是今年的主要風(fēng)險(xiǎn)。金融業(yè)的進(jìn)一步改革與開放，是實(shí)現(xiàn)“十二五”目標(biāo)的重要保證，也是應(yīng)對(duì)當(dāng)前宏觀調(diào)控難題和外部壓力的唯一出路。防通脹是當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。而今年的通脹成因較為復(fù)雜，既有國內(nèi)外貨幣的因素，也有歷史上價(jià)格扭曲的恢復(fù)、改革的成本、自然氣候等因素的沖擊。央行已借助數(shù)量工具，甚至行政手段調(diào)控貨幣，但隨著時(shí)間的推移，效果有所減弱，不得不擴(kuò)大數(shù)量調(diào)控的范圍和嚴(yán)格程度。而利率等價(jià)格工具受國內(nèi)外金融市場(chǎng)制約，空間有限。但通脹畢竟只是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的外在表現(xiàn)，根本在于理順經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。這需要借助貨幣

2、政策等宏觀金融政策，但又不能完全局限于此，應(yīng)推動(dòng)包括利率市場(chǎng)化、直接融資市場(chǎng)等金融改革在內(nèi)的各項(xiàng)改革。美國量化寬松的貨幣政策及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致世界金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，人民幣既要一定的區(qū)域化來應(yīng)對(duì)當(dāng)前國際貨幣體系的缺陷，同時(shí)也要應(yīng)對(duì)國際熱錢的大量跨境流動(dòng)。雖然中國通脹預(yù)期強(qiáng)烈，但國際社會(huì)對(duì)人民幣仍存在升值壓力。這種狀況與當(dāng)前的國際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)，一旦形勢(shì)發(fā)生變化，情況可能會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。防范風(fēng)險(xiǎn)的根本之路，在提高中國金融市場(chǎng)的靈活性，金融系統(tǒng)保持有限的全球化?？梢妰H僅借助宏觀調(diào)控工具，其應(yīng)對(duì)空間已相當(dāng)有限，風(fēng)險(xiǎn)加大。只有通過改革，才能跳出現(xiàn)有的怪圈。金融領(lǐng)域改革的核心，是國內(nèi)金融的充分市場(chǎng)化和

3、對(duì)外開放的有限全球化。但在當(dāng)前復(fù)雜環(huán)境下實(shí)現(xiàn)這兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)較大的轉(zhuǎn)軌目標(biāo)，需要政策的很好搭配銜接。為此，需盡快明確金融改革開放過程中應(yīng)遵循的基本原則。金融改革開放要以經(jīng)濟(jì)為本金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。加快金融改革與開放可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但如果處理不好，同樣會(huì)給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來沖擊。把握金融發(fā)展的首要原則，不能為自身的開放而開放，也不能為自身的改革而改革。即在具體工作中，不宜脫離經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，對(duì)金融改革開放設(shè)定獨(dú)立的具體目標(biāo)。在國際上，發(fā)展金融業(yè)，確實(shí)既可以主要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，也可以相對(duì)獨(dú)立發(fā)展，并構(gòu)成GDP增長的重要來源。但是，對(duì)于持續(xù)高增長的發(fā)展中大國中國而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍是決定中國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)

4、。因此，必須始終堅(jiān)持金融業(yè)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的發(fā)展原則。即使在強(qiáng)調(diào)當(dāng)前中國金融總體發(fā)展不足或“滯后”的階段，也應(yīng)盡力避免單純?yōu)榱俗汾s世界其他金融中心城市，或世界上“現(xiàn)代金融”中最新金融產(chǎn)品和技術(shù)，不顧實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，進(jìn)行簡(jiǎn)單的模仿與照搬。例如，在貸款行政控制仍艱難實(shí)行的階段，不講條件地去加快推進(jìn)某些高杠桿性產(chǎn)品等?！案吒軛U”產(chǎn)品應(yīng)謹(jǐn)慎引進(jìn)世界上多個(gè)國家金融改革開放的教訓(xùn)證明，在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，由于金融開放的節(jié)奏、次序把握不好或者政策部署銜接配合不好，在引進(jìn)一項(xiàng)新的金融產(chǎn)品或金融技術(shù)時(shí)，往往導(dǎo)致貨幣失控和宏觀經(jīng)濟(jì)失衡。這其實(shí)并非新的金融產(chǎn)品和金融技術(shù)本身有問題，而是由于政府對(duì)轉(zhuǎn)軌、漸進(jìn)改革復(fù)雜性估計(jì)不足，

5、政策銜接配合不夠嫻熟所致。美國金融危機(jī)的爆發(fā)，更是引人深思：即使在一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度成熟的國度內(nèi)，宏觀調(diào)控技術(shù)嫻熟，然而由于放縱了大量“高杠桿”產(chǎn)品，同樣惹成了大禍。這不是一概反對(duì)引進(jìn)“高杠桿”產(chǎn)品和各種金融衍生產(chǎn)品，而是應(yīng)該強(qiáng)調(diào)引進(jìn)的目的、引進(jìn)的時(shí)機(jī)，強(qiáng)調(diào)引進(jìn)時(shí)國內(nèi)是否存在相應(yīng)的環(huán)境與土壤。特別是當(dāng)一國貨幣調(diào)控還主要依賴信貸行政規(guī)模控制時(shí)，因其他原因所致，貨幣與信貸又正處于失控局面時(shí)，此時(shí)如急于大量引進(jìn)銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，無疑是對(duì)貨幣調(diào)控“火上澆油”。金融轉(zhuǎn)軌應(yīng)動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)中國經(jīng)濟(jì)總體上仍然是一個(gè)不完全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，是帶有轉(zhuǎn)軌、漸進(jìn)的經(jīng)濟(jì)特征。轉(zhuǎn)軌、漸進(jìn)帶來的矛盾性和復(fù)雜性決定了一項(xiàng)新的市場(chǎng)化政策措

6、施的推行，有時(shí)單獨(dú)來看、從大方向上看，都毫無疑問是正確的，但是由于在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系中，有的領(lǐng)域改革快一些，有的領(lǐng)域改革慢一些，不同領(lǐng)域的市場(chǎng)化措施與非市場(chǎng)化措施，在行政推動(dòng)下融合，處理不好，就會(huì)造成宏觀經(jīng)濟(jì)總量的失衡。另外，同樣是推行一項(xiàng)充分體現(xiàn)市場(chǎng)化的金融改革措施，但由于整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或者金融體系自身的不盡合理，而非其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在問題，同樣會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來不利的后果。因此，金融改革開放中，講究節(jié)奏、次序的合理和政策部署的銜接配合，是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的必然。計(jì)劃與市場(chǎng)是兩種并行不悖、難得兼容的機(jī)制，各有其不同的控制手段、反饋系統(tǒng)和內(nèi)在制約力。改革必然會(huì)引起對(duì)原先計(jì)劃運(yùn)行機(jī)制的干擾，同時(shí)會(huì)使新生

7、的市場(chǎng)機(jī)制“失真”。當(dāng)然這本身不存在是與非的界定。只要宏觀決策者清醒地認(rèn)識(shí)這一點(diǎn)，認(rèn)真研究其“咬合點(diǎn)”和“摩擦點(diǎn)”，就可以做到既不影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又推動(dòng)了改革，在改革中發(fā)展經(jīng)濟(jì)。在今后十年的戰(zhàn)略過渡期內(nèi)，要把握好金融改革開放中合理的節(jié)奏、次序和政策部署的銜接配合，重點(diǎn)要突出關(guān)注新歷史階段金融開放中三大核心內(nèi)容之間的動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)，以辯證發(fā)展的眼光看待這三者之間的關(guān)系。第一，釘住以貿(mào)易伙伴國貨幣為主的一籃子貨幣，真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)可信的有管理的浮動(dòng)匯率，是匯率機(jī)制改革的方向。但是，從長趨勢(shì)看，在小幅波動(dòng)中始終保持人民幣有略微升值的壓力，有助于快速推動(dòng)人民幣區(qū)域化進(jìn)程。而且，這也有利于降低企業(yè)在區(qū)域貿(mào)易內(nèi)選擇

8、人民幣作為計(jì)價(jià)和支付手段的匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于人民幣逐步成為東亞區(qū)內(nèi)貨幣的“錨”和東亞區(qū)的主導(dǎo)貨幣，使人民幣能逐漸實(shí)現(xiàn)在世界上具有價(jià)值儲(chǔ)藏的功能。第二，在完全放開資本賬戶管制之前實(shí)行靈活匯率制度的國家，所獲得的中期效果比較好，而在匯率嚴(yán)重失調(diào)的環(huán)境下，資本賬戶管制的效果會(huì)大打折扣。鑒于此，在匯率小幅波動(dòng)和逐步擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間的過程中，視經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)，仍應(yīng)不排除在必要時(shí)，選擇較大幅度的、一次性的匯率調(diào)整，使匯率以基本反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。第三，雖然人民幣全面的國際化，需要以貨幣的完全自由兌換為前提，但是在初期，兩者完全可并行、交替推進(jìn)，在并行、交替發(fā)展中相互促進(jìn)。即在資本賬戶存在一定管制的情況下，通過

9、其他政策的支持，并不影響逐步推進(jìn)人民幣區(qū)域化的進(jìn)程。同時(shí)，隨著人民幣區(qū)域化程度的不斷加深，也給逐漸放寬資本賬戶管制下的資金進(jìn)出通道提供了條件。第四，資本賬戶管制的寬窄或松緊力度，是體現(xiàn)匯率政策的一部分，是匯率制度的一種補(bǔ)充。同時(shí)，相對(duì)穩(wěn)定的匯率水平，又可以減輕局部資本賬戶管制的一定壓力。金融對(duì)內(nèi)市場(chǎng)化是關(guān)鍵一個(gè)好的、穩(wěn)健的、有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融制度框架，首先是建立在一國對(duì)內(nèi)充分的金融市場(chǎng)化，內(nèi)部扭曲關(guān)系得以糾正的基礎(chǔ)上。在中國當(dāng)前，事實(shí)上，抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突出問題，是國內(nèi)的金融壓抑而不是金融的對(duì)外開放。正是不適當(dāng)?shù)慕鹑趬阂植湃菀桩a(chǎn)生資源配置的扭曲，引起國內(nèi)泡沫的生成和破滅，不利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增

10、長。目前國內(nèi)金融業(yè)的“滯后”或者說發(fā)展不足，恰恰是制約中國金融進(jìn)一步對(duì)外開放的主要因素。不管匯率改革，還是資本流動(dòng)管理，之所以不能以較快的速度推進(jìn)改革，主要原因是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融結(jié)構(gòu)的不相適應(yīng)。因此，在中國金融改革總體進(jìn)程把握上，當(dāng)前尤須強(qiáng)調(diào)金融的對(duì)內(nèi)改革開放要優(yōu)先快于對(duì)外開放。在進(jìn)一步的對(duì)外開放中，必須清醒認(rèn)識(shí)到，時(shí)下國際金融市場(chǎng)的游戲規(guī)則，基本是由國際主要儲(chǔ)備貨幣國家所決定。貨幣與金融運(yùn)行具有規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與慣性。中國如果不顧國內(nèi)金融的開放程度，一味追求速度，完全按照已成習(xí)慣的國際市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作，在參與金融全球化的過程中，金融弱勢(shì)國家很難趕超金融強(qiáng)勢(shì)國家。尚存資本管制的人民幣地位又決定了人民幣

11、在國際上的一切運(yùn)作，很難跳出美元的主導(dǎo)局面。加上中國還存在其他大量的金融管制和扭曲，還需要在規(guī)則層面進(jìn)行不斷的調(diào)整，人民幣更難跳出美元主導(dǎo)的框框?？偠灾?，在中國的金融開放次序上，要全面服從于本國基本的經(jīng)濟(jì)利益和長期的、趕超性的戰(zhàn)略利益，不能為國際金融市場(chǎng)上的要求和壓力所左右，而必須要體現(xiàn)大國經(jīng)濟(jì)復(fù)興的總體意圖。作者為國務(wù)院參事、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長、央行貨幣委員會(huì)委員解決我國融資租賃業(yè)存在問題的對(duì)策(一)開辟穩(wěn)定的資金來源渠道目前我國融資租賃公司資金來源單一，僅僅依靠銀行貸款這種方式，無論從數(shù)量上還是期限結(jié)構(gòu)上都無法滿足融資租賃業(yè)的需要。建議主管部門有效拓寬融資租賃公司的資金來源

12、渠道，即允許融資租賃公司參照中國人民銀行、中國銀監(jiān)會(huì)頒發(fā)的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法，發(fā)行“租賃資產(chǎn)支持證券”，允許融資租賃公司吸收法人及機(jī)構(gòu)投資者的大額存款，以滿足自身營運(yùn)。另外，通過“發(fā)行對(duì)象僅限于金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)法人的”金融債券籌資，客觀上還可起到對(duì)融資租賃公司優(yōu)勝劣汰的作用。如果解決了資金渠道，可有效降低融資租賃公司的經(jīng)營成本，也為融資租賃公司辦出自己的特色創(chuàng)造了條件。(二)完善扶植政策，加強(qiáng)統(tǒng)一管理為發(fā)展融資租賃業(yè)，我國政府應(yīng)給予優(yōu)惠政策加以扶植，同時(shí)加強(qiáng)統(tǒng)一管理。這些政策主要包括稅收優(yōu)惠、融資優(yōu)惠和信用保險(xiǎn)等方面。稅收優(yōu)惠主要是通過減免稅使企業(yè)從租賃方式中得到的好處比通過貸款買設(shè)

13、備的好處大得多，從而推動(dòng)租賃業(yè)的發(fā)展。另外，可采用信用保險(xiǎn)。這是為減少租賃公司由于意外事故而遭受損失的又一條措施。其作用在于，當(dāng)承租人無法交付租金時(shí)，由政府開辦的保險(xiǎn)公司向租賃公司賠償50的租金，以分擔(dān)租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)和損失。同時(shí)，政府要加強(qiáng)對(duì)租賃公司的統(tǒng)一管理。多年來，多頭管理的狀態(tài)已經(jīng)阻礙了租賃公司的發(fā)展，盡快對(duì)租賃公司實(shí)施統(tǒng)一管理勢(shì)在必行。因此應(yīng)當(dāng)由國務(wù)院確定一個(gè)綜合管理部門作為主管部門實(shí)行統(tǒng)一管理，頒布統(tǒng)一的租賃行業(yè)管理辦法。(三)完善租賃市場(chǎng)配套體系完善我國租賃市場(chǎng)配套體系主要包括以下方面：一是完善二手設(shè)備市場(chǎng)，加強(qiáng)租賃設(shè)備的流通性，降低出租人的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。二是完善資信評(píng)級(jí)體系，使租賃公司可以了解各企業(yè)的資信狀況，準(zhǔn)確判斷租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。三是完善會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)營，營造融資租賃的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境；四是建設(shè)融資租賃的信息網(wǎng)絡(luò)，如rI'信息網(wǎng)、供銷咨詢網(wǎng)等，并做好維護(hù)及更新工作。(四)積極引導(dǎo)促進(jìn)融資租賃業(yè)的品牌集聚效應(yīng)和市場(chǎng)輻射效應(yīng)租賃業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)可以產(chǎn)生本地區(qū)融資租賃業(yè)的品牌集聚效應(yīng)和市場(chǎng)輻射效應(yīng)。在北京、上海、天津等融資租賃機(jī)構(gòu)集中的區(qū)域，地方政府應(yīng)充分利用此優(yōu)勢(shì)引導(dǎo)和鼓勵(lì)本地融資租賃公司之間進(jìn)行合作，