第八章 外匯市場(chǎng)

1、金融學(xué)導(dǎo)論第八章 外匯市場(chǎng)主講教師：胡海鷗本 章 導(dǎo) 讀 隨著工業(yè)文明的發(fā)展，國(guó)與國(guó)之間的貿(mào)易、投資、旅游等經(jīng)濟(jì)交往日趨頻繁，帶動(dòng)不同貨幣在國(guó)際間流動(dòng)，從而有對(duì)外匯的供求與外匯市場(chǎng)的應(yīng)運(yùn)而生。經(jīng)濟(jì)全球化更是加快了這個(gè)進(jìn)程，外匯市場(chǎng)的規(guī)模日漸龐大、作用更加顯著。本章從外匯市場(chǎng)的概況、外匯匯率和外匯交易三方面介紹外匯市場(chǎng)學(xué) 習(xí) 內(nèi) 容第八章 資本市場(chǎng)8.1 外匯市場(chǎng)概述8.2 外匯匯率8.3 外匯交易4了解外匯市場(chǎng)的概念和分類(lèi)掌握外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法理解影響外匯的因素和主流匯率決定理論掌握即期交易和遠(yuǎn)期交易的定義和報(bào)價(jià)理解掉期交易、套匯交易、套利交易學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：學(xué) 習(xí) 目 標(biāo)5外匯匯率的

2、直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法匯率決定理論即期交易的報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期交易的報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期匯率和利率的關(guān)系本 章 重 點(diǎn)6完成本章在線(xiàn)學(xué)習(xí)（講解視頻、知識(shí)點(diǎn)學(xué)習(xí)）完成本章自測(cè)題瀏覽本章案例分析并參加討論完成綜合測(cè)試三本 章 活 動(dòng)第八章8.1外匯市場(chǎng)概述（一）外匯市場(chǎng)的定義概念：外匯市場(chǎng)是外匯的最終供求者，以及中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，它是金融市場(chǎng)的重要組成部分。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述（一）外匯市場(chǎng)的定義 1. 狹義的外匯市場(chǎng)是指進(jìn)行外匯交易的有形固定場(chǎng)所，即由一些指定外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶(hù)組成的外匯交易所。一般是采取“交易中心方式”，由參加交易各方于每個(gè)營(yíng)業(yè)日的規(guī)定時(shí)間，匯集在交易所內(nèi)進(jìn)行交易。 第八章

3、8.1外匯市場(chǎng)概述（一）外匯市場(chǎng)的定義 2. 廣義的外匯市場(chǎng)實(shí)際上就是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶(hù)組成的外匯經(jīng)營(yíng)業(yè)以及由此形成的外匯供求關(guān)系的總和。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述世界上主要的外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)1. 參與者：經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行及外國(guó)銀行分行、外匯經(jīng)紀(jì)商、其他經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)和英格蘭銀行。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述2. 交易時(shí)間： 9：00 至 17：00 左右 （北京時(shí)間 17：00 至次日 1：00）。3. 交易貨幣：包括所有的可兌換貨幣，規(guī)模最大的是英鎊對(duì)美元的交易，其次是英鎊對(duì)歐元及日元的交易。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述紐約外匯市場(chǎng)1. 參與者主要是在紐

4、約的美國(guó)大商業(yè)銀行，外國(guó)銀行在紐約的分支行以及一些專(zhuān)業(yè)的外匯經(jīng)紀(jì)商。2. 交易時(shí)間： 9：00 至 16：00 (北京時(shí)間約 22：00 至次日 5：00 )。3. 紐約外匯市場(chǎng)是除美元以外所有貨幣的第二大交易市場(chǎng)。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述東京外匯市場(chǎng)1. 參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商、非銀行客戶(hù)以及日本銀行。2. 交易時(shí)間： 9：00 至 12：00； 13：30 至 15：30 (北京時(shí)間 8：00 至 14：30)。3. 東京外匯市場(chǎng)的交易貨幣比較單一，主要是日元兌美元和歐元的交易。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述香港外匯市場(chǎng)1. 參與者：主要是各商業(yè)銀行、非銀行的外匯交易商以及外匯經(jīng)紀(jì)人。2.

5、 交易時(shí)間： 9：00 至 17：00，即在紐約外匯市場(chǎng)收市后4小時(shí)，東京外匯市場(chǎng)開(kāi)市后1小時(shí)。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述香港外匯市場(chǎng)3. 傳統(tǒng)外匯市場(chǎng)，以港幣交換美元或其他貨幣的市場(chǎng)，以港元兌換美元的交易占絕大部分；另外是美元兌換其他貨幣的外匯市場(chǎng)，主要包括港元與美元的套購(gòu)活動(dòng)及外資銀行的外匯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述1. 外匯市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)影響日趨顯著 外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)：2. 外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)劇烈3. 各國(guó)政府對(duì)外匯市場(chǎng)的聯(lián)合干預(yù)加強(qiáng)4. 金融創(chuàng)新層出不窮第八章8.1外匯市場(chǎng)概述 又叫外匯指定銀行，是由中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行，設(shè)在本國(guó)的外國(guó)銀行及其他從事外匯經(jīng)營(yíng)的有關(guān)

6、金融機(jī)構(gòu)。（二）外匯市場(chǎng)的參與者外匯銀行（Foreign Exchange Bank）：第八章8.1外匯市場(chǎng)概述 介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場(chǎng)參與者之間，為買(mǎi)賣(mài)雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商。（二）外匯市場(chǎng)的參與者外匯經(jīng)紀(jì)人（Foreign Exchange Broker）：第八章8.1外匯市場(chǎng)概述1. 經(jīng)紀(jì)人自己不買(mǎi)賣(mài)外匯，而是向外匯銀行提供供求信息，促成雙方交易，賺取手續(xù)費(fèi)。他們不承擔(dān)外匯交易的盈虧風(fēng)險(xiǎn)。2. 外匯自營(yíng)商以自有資金參與外匯交易，自負(fù)盈虧，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 外匯經(jīng)紀(jì)人（Foreign Exchange Broker）：第八章8.1外匯市場(chǎng)概述1. 作為普通參加者，參

7、加外匯交易活動(dòng)，貫徹實(shí)施中央銀行的政策意圖。2. 作為外匯市場(chǎng)的管理者，監(jiān)督和管理整個(gè)金融市場(chǎng)。（二）外匯市場(chǎng)的參與者中央銀行第八章8.1外匯市場(chǎng)概述 在外匯市場(chǎng)中，凡是與外匯銀行有外匯交易的公司和個(gè)人都是外匯銀行的客戶(hù)，他們是外匯市場(chǎng)上的主要供求者。（二）外匯市場(chǎng)的參與者非銀行客戶(hù)第八章8.1外匯市場(chǎng)概述1. 實(shí)際外匯供求者：主要包括：進(jìn)出口商、跨國(guó)企業(yè)、政府機(jī)關(guān)。2. 外匯投機(jī)者：通過(guò)對(duì)匯率的漲跌趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，利用外匯匯率和時(shí)間的差異，低買(mǎi)高賣(mài)，賺取匯差收益。非銀行客戶(hù)第八章8.1外匯市場(chǎng)概述1. 交易所市場(chǎng)：指外匯交易采用具體的、固定的交易所，有固定的營(yíng)業(yè)日和開(kāi)盤(pán)收盤(pán)時(shí)間，外匯交易的參加者

8、在規(guī)定的營(yíng)業(yè)時(shí)間集中在交易所交易。（三）外匯市場(chǎng)的分類(lèi)按市場(chǎng)的組織方式不同，分交易所市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述2. 柜臺(tái)交易市場(chǎng)：指沒(méi)有固定場(chǎng)所，沒(méi)有一定的開(kāi)盤(pán)收盤(pán)時(shí)間，交易雙方不必面對(duì)面地交易，只靠電傳、電報(bào)、電話(huà)等通訊設(shè)備和計(jì)算機(jī)的網(wǎng)絡(luò)接觸和聯(lián)系，協(xié)商達(dá)成交易。（三）外匯市場(chǎng)的分類(lèi)按市場(chǎng)的組織方式不同，分交易所市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述1. 外匯零售市場(chǎng)：由外匯銀行與公司及個(gè)人客戶(hù)之間的交易構(gòu)成的外匯市場(chǎng)，也稱(chēng)銀行與客戶(hù)間外匯市場(chǎng)(customer market)，是外匯市場(chǎng)的基礎(chǔ)。（三）外匯市場(chǎng)的分類(lèi)按市場(chǎng)參與者不同，外匯市場(chǎng)可劃分為零售市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)。第八章

9、8.1外匯市場(chǎng)概述2. 外匯批發(fā)市場(chǎng)：指銀行同業(yè)之間買(mǎi)賣(mài)外匯形成的市場(chǎng)，每天成交金額巨大。（三）外匯市場(chǎng)的分類(lèi)按市場(chǎng)參與者不同，外匯市場(chǎng)可劃分為零售市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述1. 自由外匯市場(chǎng)：指不受所在國(guó)家政府控制，由外匯市場(chǎng)供求決定匯率的市場(chǎng)。（三）外匯市場(chǎng)的分類(lèi)按市場(chǎng)交易受政府干預(yù)的程度不同，外匯市場(chǎng)可分為官方外匯市場(chǎng)和自由外匯市場(chǎng)。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述2. 官方外匯市場(chǎng)：指受所在國(guó)政府控制，按照中央銀行或外匯管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的匯率進(jìn)行交易的外匯市場(chǎng)。其特點(diǎn)：（三）外匯市場(chǎng)的分類(lèi)按市場(chǎng)交易受政府干預(yù)的程度不同，外匯市場(chǎng)可分為官方外匯市場(chǎng)和自由外匯市場(chǎng)。第八章8.1外匯市場(chǎng)概

10、述對(duì)外匯市場(chǎng)交易的參與者有資格限制，即對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入的管制；對(duì)外匯市場(chǎng)交易的對(duì)象有所限制，即對(duì)市場(chǎng)交易的貨幣品種進(jìn)行限制；對(duì)市場(chǎng)的匯率進(jìn)行控制，不允許無(wú)限制地波動(dòng)，比如固定匯率制；第八章8.1外匯市場(chǎng)概述對(duì)外匯的用途有一定的限制，一般只允許進(jìn)行與國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)相聯(lián)系的外匯買(mǎi)賣(mài)，用于投機(jī)的外匯交易受到嚴(yán)格的限制，甚至視作非法而禁止；對(duì)每筆外匯交易的金額有一定的限制。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述1. 外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)：該市場(chǎng)交易的貨幣是可以?xún)稉Q的，協(xié)議確定后在2個(gè)交易日內(nèi)交割。（三）外匯市場(chǎng)的分類(lèi)按外匯買(mǎi)賣(mài)交割期的不同，外匯市場(chǎng)可分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述2. 外匯期貨市場(chǎng)：指交易雙方購(gòu)買(mǎi)

11、或出售一種標(biāo)準(zhǔn)外匯買(mǎi)賣(mài)合約，約定在將來(lái)某一日期交割的市場(chǎng)。交割時(shí)按合約匯率，而不是交割時(shí)的匯率。（三）外匯市場(chǎng)的分類(lèi)按外匯買(mǎi)賣(mài)交割期的不同，外匯市場(chǎng)可分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。第八章8.1外匯市場(chǎng)概述（四）外匯市場(chǎng)的作用提供外匯交易的高效平臺(tái)實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力的國(guó)際轉(zhuǎn)移為國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供資金融通預(yù)防匯率風(fēng)險(xiǎn)第八章（一）匯率的定義定義：8.2外匯匯率 外匯匯率，又叫外匯匯價(jià)，即外匯買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格。是一個(gè)國(guó)貨幣折算成另一個(gè)國(guó)貨幣的比率。第八章8.2外匯匯率匯率標(biāo)價(jià)方法：1. 直接標(biāo)價(jià)法：又稱(chēng)價(jià)格標(biāo)價(jià)法。是以本國(guó)貨幣表示一定單位外國(guó)貨幣。即1個(gè)單位或100個(gè)單位外幣能夠折合多少本國(guó)貨幣。本國(guó)貨幣越值錢(qián)，單位外幣所

12、能換到的本國(guó)貨幣就越少，匯率值就越??；反之，本國(guó)貨幣越不值錢(qián)，單位外幣能換到的本幣就越多，匯率值就越大。第八章8.2外匯匯率匯率標(biāo)價(jià)方法：2. 間接標(biāo)價(jià)法：又稱(chēng)數(shù)量標(biāo)價(jià)法。是以外國(guó)貨幣來(lái)表示一定單位本國(guó)貨幣。一般是1個(gè)單位或100個(gè)單位的本幣能夠折合多少外國(guó)貨幣。本國(guó)貨幣越值錢(qián)，單位本幣所能換到的外國(guó)貨幣就越多，匯率值就越大；反之，本國(guó)貨幣越不值錢(qián)，單位本幣能換到的外幣就越少，匯率值就越小。第八章8.2外匯匯率分類(lèi)：1. 按外匯交易交割期限長(zhǎng)短分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 2. 從銀行的角度可以分為買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率 3. 按制定匯率的不同方法可分為基本匯率和套算匯率第八章8.2外匯匯率分類(lèi)：4.

13、按匯率制度的不同可分為固定匯率、浮動(dòng)匯率等5. 按通貨膨脹調(diào)整與否可以分為名義匯率和實(shí)際匯率第八章（二）匯率的影響因素國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r8.2外匯匯率相對(duì)通貨膨脹率相對(duì)利率 宏觀經(jīng)濟(jì)政策國(guó)際儲(chǔ)備非經(jīng)濟(jì)因素的作用，如政治、軍事以及心理等因素。第八章（三）匯率決定理論購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō) （theory of purchasing power parity，簡(jiǎn)稱(chēng) PPP）8.2外匯匯率概念：本國(guó)人需要外國(guó)貨幣或外國(guó)人需要本國(guó)貨幣，是因?yàn)檫@兩種貨幣在各自國(guó)家對(duì)商品的購(gòu)買(mǎi)力。以本國(guó)貨幣換外國(guó)貨幣，其實(shí)質(zhì)就是以本國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力去交換外國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力。第八章（三）匯率決定理論8.2外匯匯率 所以?xún)煞N貨幣的匯率取決于

14、它們的購(gòu)買(mǎi)力之比（絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)），匯率的變動(dòng)也取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)（相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)）。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō) （theory of purchasing power parity，簡(jiǎn)稱(chēng) PPP）第八章8.2外匯匯率 1. 絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：取決于兩國(guó)的物價(jià)水平，它以一價(jià)定律為基礎(chǔ)。假定，A國(guó)的物價(jià)水平為PA，B國(guó)的物價(jià)水平為PB，e為A國(guó)貨幣的匯率（直接標(biāo)價(jià)法），則匯率公式為：e = PA / PB。第八章8.2外匯匯率2、相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)：認(rèn)為匯率變動(dòng)為兩國(guó)物價(jià)或貨幣購(gòu)買(mǎi)力所決定，即與物價(jià)水平相對(duì)變動(dòng)的結(jié)果。兩國(guó)通脹率是影響購(gòu)買(mǎi)力的最重要因素，所以假定t0時(shí)期A 國(guó)的物價(jià)水平為PA0,

15、 B國(guó)的物價(jià)水平為PB0，A 國(guó)貨幣的匯率為e0, t1時(shí)期A國(guó)的物價(jià)水平為PA1，B國(guó)的物價(jià)水平為PB1，A 國(guó)貨幣的匯率為e1。則相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)表示為：100100()/10()/PAPAPAPBPBPBee第八章8.2外匯匯率 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論揭示了匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期原因。因?yàn)?，從根本上說(shuō)，一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值是其對(duì)內(nèi)價(jià)值的體現(xiàn)。如果一國(guó)通脹、該國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)貶值最終會(huì)導(dǎo)致對(duì)外貶值。 這個(gè)論斷只能存在于買(mǎi)國(guó)債發(fā)貨幣的條件下，否則這個(gè)論斷完全不能成立。第八章8.2外匯匯率購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)的主要缺陷有兩點(diǎn)：1. 只考慮了可貿(mào)易商品，而沒(méi)有考慮不可貿(mào)易商品：包括貿(mào)易成本、環(huán)保、綠化、社會(huì)穩(wěn)定等；2. 一般物

16、價(jià)水平(物價(jià)指數(shù))很難精確計(jì)算，是選擇居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)，GDP平減指數(shù)，還是其他指數(shù)。即便選定了指數(shù)，如何選擇樣本商品仍是個(gè)問(wèn)題。 問(wèn)題： 通貨膨脹的貨幣為什么要貶值，人民幣通脹為什么升值？ 美元供求量 美元的人民幣元價(jià)格 7500 億美元儲(chǔ)備 美元支付盈余 6.50 8.27 S D 4.50 美元人民幣均衡匯率的決定 A 元 數(shù)量 S1 D1 D2 Q2 Q1 A 國(guó)通脹，A 元需求減少，供給增加，匯率下降 e1 e2 S2 B 元/A 元 A 元 數(shù)量 S1 D1 D2 M2 M1 我國(guó)通脹， 但國(guó)際收支保持順差， 市場(chǎng)預(yù)期人民幣升值，人民幣需求增加，供給減少，人民幣升值。 e

17、3 e1 S2 B 元/A 元 D3 S3 e2 第八章（三）匯率決定理論利率平價(jià)說(shuō)8.2外匯匯率1. 概念：認(rèn)為兩國(guó)的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系與兩國(guó)的利率密切相關(guān)。這為國(guó)際間資金的套利性流動(dòng)而決定。 第八章（三）匯率決定理論利率平價(jià)說(shuō)8.2外匯匯率2. 缺陷：假設(shè)與現(xiàn)實(shí)距離較大忽略了外匯交易成本，實(shí)際上外匯交易成本很大； 假定不存在資本流動(dòng)障礙，實(shí)際上國(guó)際資本流動(dòng)要受到政府的嚴(yán)格限制。假定投資者追求國(guó)內(nèi)外短期投資收益的相等，實(shí)際上大批熱錢(qián)追求的是超額收益。第八章（三）匯率決定理論國(guó)際收支說(shuō)8.2外匯匯率1. 概念 認(rèn)為匯率決定于外匯供求，而外匯供求又是由國(guó)際借貸所引起的。商品進(jìn)出口、債券買(mǎi)賣(mài)

18、、利潤(rùn)捐贈(zèng)和旅游收支，以及資本交易等都會(huì)引起國(guó)際借貸變化。當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)（即外匯收入）大于流動(dòng)債務(wù)（即外匯支出）時(shí)，外匯供給大于需求，外匯匯率下降。反之，則外匯匯率上升。當(dāng)一國(guó)流動(dòng)借貸平衡時(shí)，外匯收支相等，匯率保持穩(wěn)定。第八章8.2外匯匯率2. 缺陷該理論是以外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性為假設(shè)前提的。實(shí)際上外匯市場(chǎng)一直劇烈波動(dòng)。該理論的分析基礎(chǔ)是凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)理論、彈性論、利率平價(jià)說(shuō)，所以存在與這些理論同樣的缺陷。第八章（三）匯率決定理論資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)8.2外匯匯率1. 三個(gè)重要前提一國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)包括本國(guó)貨幣市場(chǎng)、本幣資產(chǎn)（主要是本國(guó)債券）市場(chǎng)和外幣資產(chǎn)市場(chǎng)（包括外國(guó)債券和貨幣存款市場(chǎng)），且此三個(gè)市場(chǎng)均

19、相當(dāng)發(fā)達(dá)，對(duì)利率和匯率的變動(dòng)十分敏感。第八章（三）匯率決定理論資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)8.2外匯匯率1. 三個(gè)重要前提三個(gè)市場(chǎng)緊密聯(lián)系，資金可在三個(gè)市場(chǎng)自由流動(dòng)。貨幣自由兌換。第八章（三）匯率決定理論資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)8.2外匯匯率2. 其基本原理是將外匯看成一種資產(chǎn)，匯率是兩國(guó)資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格，匯率變動(dòng)為對(duì)外國(guó)資產(chǎn)的供求變動(dòng)所決定，均衡匯率就是指兩國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)供求實(shí)現(xiàn)均衡時(shí)的貨幣相對(duì)價(jià)格。第八章概念：8.3外匯交易 外匯交易是指買(mǎi)賣(mài)外匯的活動(dòng)。外匯交易起源于對(duì)外貿(mào)易和投資需要不同的貨幣進(jìn)行結(jié)算和支付。外匯交易反映外幣的流動(dòng)，以及國(guó)際間有形貿(mào)易、無(wú)形貿(mào)易和資本運(yùn)動(dòng)。第八章8.3外匯交易 隨著國(guó)際資本規(guī)模的不斷膨脹和流速

20、的加快，外匯交易成為投資者避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和尋求投資收益的手段。由于對(duì)匯率變動(dòng)趨勢(shì)及幅度的預(yù)測(cè)不同，許多外匯交易具有一定的投機(jī)性。第八章（一）即期交易概念：8.3外匯交易 即期外匯交易（Spot Exchange Transaction）指交易雙方以當(dāng)天的匯率成交后, 在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的交易。它是最常見(jiàn)的外匯交易形式，是其他外匯交易的基礎(chǔ)。第八章（一）即期交易功能：8.3外匯交易1. 能及時(shí)提供償付所需的外匯，可以滿(mǎn)足臨時(shí)性的付款需要，如某公司手里持有美元，但兩天后需支付一筆日元，便可以通過(guò)即期外匯市場(chǎng)做即期交易，賣(mài)出美元，買(mǎi)進(jìn)日元；第八章（一）即期交易功能：8.3外匯交易2. 可以調(diào)整

21、各種外匯的買(mǎi)賣(mài)比例，避免匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；3. 利用即期外匯交易投機(jī)獲利。第八章（一）即期交易報(bào)價(jià)：8.3外匯交易 通常采用雙向報(bào)價(jià)方式，亦即報(bào)價(jià)者同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入價(jià)格(Bid Rate)和賣(mài)出價(jià)格(Offer Rate)。第八章8.3外匯交易1. 如USD/JPY108.10/30，第一個(gè)數(shù)字（108.10）表示報(bào)價(jià)者愿意買(mǎi)入被報(bào)價(jià)幣的價(jià)格，這就是買(mǎi)入?yún)R率 （Bid Rate），第二個(gè)數(shù)字（108.30）表示報(bào)價(jià)者愿意賣(mài)出所報(bào)外匯的匯率，這就是賣(mài)出匯率（Offer Rate）。通常交易者只報(bào)10/30，成交后，再確認(rèn)全部的匯率是108.10。依外匯市場(chǎng)的慣例，匯率的價(jià)格共有5個(gè)位數(shù) （含小數(shù)位數(shù)）

22、，如GBP/USD1.4850，或USD/JPY108.10。第八章8.3外匯交易2. 一般而言，匯率的最后一位數(shù)稱(chēng)為基本點(diǎn)（Point），也有稱(chēng)為Pips或Ticks，也是匯率最小基本的單位。在報(bào)價(jià)時(shí)，未曾報(bào)出的數(shù)字（例GBP/USD1.4850中的1.48），稱(chēng)為大數(shù)（Big Figure）。第八章（二）遠(yuǎn)期交易概念：8.3外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易又稱(chēng)期匯交易，是指在外匯買(mǎi)賣(mài)成交時(shí)，雙方只是簽訂合約，規(guī)定交易的貨幣、數(shù)額及適用的匯率，并于將來(lái)某個(gè)約定的時(shí)間進(jìn)行交割的外匯交易。第八章8.3外匯交易 在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)中，外匯的交割日可以是二個(gè)營(yíng)業(yè)日之后的任何一個(gè)商定日。在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)中，遠(yuǎn)期交易的

23、預(yù)約時(shí)間按月計(jì)算，有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月不等，但通常為3個(gè)月。只要遠(yuǎn)期交易雙方同意，遠(yuǎn)期交易可以延期，也可以在規(guī)定的期限內(nèi)提前交割。第八章（二）遠(yuǎn)期交易特點(diǎn)：8.3外匯交易1. 買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂合約時(shí)，無(wú)需立即支付外匯或本幣，而是按合同約定延至將來(lái)某個(gè)時(shí)間交割；2. 買(mǎi)賣(mài)外匯的主要目的不是為了取得外匯，而是為了保值和避免外匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；第八章（二）遠(yuǎn)期交易特點(diǎn)：8.3外匯交易3. 買(mǎi)賣(mài)的數(shù)額較大，一般都為整數(shù)交易，有比較規(guī)范的合同；4. 外匯銀行與客戶(hù)簽訂的合同必須有外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保，客戶(hù)需繳存一定數(shù)額的押金或抵押品。第八章（二）遠(yuǎn)期交易報(bào)價(jià)：8.3外匯交易1. 直接報(bào)

24、出遠(yuǎn)期外匯的具體數(shù)字，有日本、瑞士等少數(shù)國(guó)家。如：銀行直接報(bào)出美元兌日元的三個(gè)月匯率是123.33124.33 。第八章（二）遠(yuǎn)期交易報(bào)價(jià)：8.3外匯交易2. 只報(bào)出遠(yuǎn)期外匯與即期外匯的點(diǎn)數(shù)差，即報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的升水、貼水、平價(jià)。遠(yuǎn)期外匯升水是指遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴，貼水是指遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤，平價(jià)是指遠(yuǎn)期外匯與即期外匯相等。第八章（二）遠(yuǎn)期交易計(jì)算遠(yuǎn)期的實(shí)際匯率的方法：8.3外匯交易1. 列出即期外匯的全部數(shù)字，將遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)字對(duì)準(zhǔn)即期匯率的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)相應(yīng)的部位。第八章（二）遠(yuǎn)期交易計(jì)算遠(yuǎn)期的實(shí)際匯率的方法：8.3外匯交易2. 判斷遠(yuǎn)期升水還是貼水的規(guī)則是： 在直接標(biāo)價(jià)法下，前面的點(diǎn)大于后

25、面的點(diǎn)是貼水，前面的點(diǎn)小于后面的點(diǎn)是升水。在間接標(biāo)價(jià)法下，前面的點(diǎn)大于后面的點(diǎn)是升水，前面的點(diǎn)小于后面的點(diǎn)是貼水。第八章（二）遠(yuǎn)期交易計(jì)算遠(yuǎn)期的實(shí)際匯率的方法：8.3外匯交易3. 在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加升水減貼水；在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減升水加貼水。第八章（二）遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期外匯與利率的關(guān)系：8.3外匯交易 利率低的國(guó)家的遠(yuǎn)期匯率會(huì)升水，利率高的國(guó)家遠(yuǎn)期貨幣匯率會(huì)貼水。 因?yàn)槔实偷膰?guó)家，資本回流出，導(dǎo)致即期匯率下降，但是，未來(lái)資本還要流回母國(guó)結(jié)算，造成遠(yuǎn)期匯率升水。同理，利率高的國(guó)家即期匯率上升，未來(lái)資本同樣要流回母國(guó)結(jié)算，造成遠(yuǎn)期匯率貼水。第八章（二）遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)

26、期外匯交易的約定交割時(shí)間有兩種類(lèi)型：8.3外匯交易1. 固定交割日：交易雙方在成交時(shí)約定某一固定交割日期。 2. 選擇交割日：客戶(hù)可選擇在成交日后的第三個(gè)工作日起的約定期限內(nèi)的任何一個(gè)工作日，要求銀行按雙方約定匯率進(jìn)行交割。第八章（二）遠(yuǎn)期交易交易目的可分為保值和投機(jī)兩種：8.3外匯交易1. 保值性遠(yuǎn)期外匯交易：進(jìn)出口商和外幣資金借貸者為避免匯率變動(dòng)造成損失進(jìn)行交易。2. 投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易：主要遠(yuǎn)期匯率與當(dāng)前價(jià)格不一致而進(jìn)行交易。交易時(shí)，投機(jī)者并不需要交納很多資金，就可以以小搏大。投機(jī)交易又可分為“買(mǎi)空”和“賣(mài)空”兩類(lèi)。 第八章（三）掉期交易概念：8.3外匯交易 掉期交易（Swap tran

27、saction）是指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同種貨幣的外匯交易。第八章（三）掉期交易特點(diǎn)：8.3外匯交易1. 買(mǎi)與賣(mài)同時(shí)進(jìn)行。 2. 買(mǎi)與賣(mài)的貨幣種類(lèi)相同，金額相等。3. 買(mǎi)與賣(mài)的交割期限不同。第八章（三）掉期交易掉期交易根據(jù)交割日的不同可分為：8.3外匯交易1. 即期對(duì)遠(yuǎn)期：買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出現(xiàn)匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)一筆期匯。2. 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期，指對(duì)不同交割期限的期匯雙方做貨幣金額相同而方向相反的兩個(gè)交易。第八章（三）掉期交易掉期交易根據(jù)交割日的不同可分為：8.3外匯交易3. 明日對(duì)次日（即期對(duì)即期），即成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割，第三個(gè)營(yíng)業(yè)日做反向交割的一種交易。這種交易主要用于銀行同業(yè)的隔

28、夜資金拆借。第八章（三）掉期交易掉期掉期交易積極作用主要表現(xiàn)在：8.3外匯交易1. 可以改變外匯的幣種，避開(kāi)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。掉期交易可以將閑置在投資者手中的貨幣轉(zhuǎn)換成投資者所需要的貨幣，并加以運(yùn)用從中獲益。2. 有利于進(jìn)口商進(jìn)行套期保值。第八章（三）掉期交易掉期掉期交易積極作用主要表現(xiàn)在：8.3外匯交易3. 有利于銀行消除與客戶(hù)進(jìn)行單獨(dú)遠(yuǎn)期交易所承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)，平衡銀行即期交易和遠(yuǎn)期交易的交割日期結(jié)構(gòu)，使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化。第八章（四）套匯交易時(shí)間套匯8.3外匯交易 又稱(chēng)為調(diào)期交易，它是一種即期買(mǎi)賣(mài)和遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)相結(jié)合的交易方式，是以保值為目的。一般在兩個(gè)資金所有人之間同時(shí)進(jìn)行即期與遠(yuǎn)期兩筆交易，從而避免匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。第八章（四