第一章第四節(jié) 外匯風(fēng)險及其管理1

1、第四節(jié)第四節(jié) 外匯風(fēng)險及其管理外匯風(fēng)險及其管理 Foreign Exchange Risk & ManagementForeign Exchange Risk & Management 一、外匯風(fēng)險的概念一、外匯風(fēng)險的概念 二、外匯風(fēng)險的類別與比較二、外匯風(fēng)險的類別與比較 三、外匯風(fēng)險管理的戰(zhàn)略與技巧三、外匯風(fēng)險管理的戰(zhàn)略與技巧劉劉 清清 2010 EDITOR2010 EDITORo外匯風(fēng)險外匯風(fēng)險 是指在國際經(jīng)濟(jì)交易中，由于有關(guān)貨幣匯是指在國際經(jīng)濟(jì)交易中，由于有關(guān)貨幣匯率發(fā)生變動，使經(jīng)營者以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債帶來率發(fā)生變動，使經(jīng)營者以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債帶來損失的可能性。

2、損失的可能性。o外匯暴露外匯暴露 是指企業(yè)或個人在以外幣計價的經(jīng)營活動是指企業(yè)或個人在以外幣計價的經(jīng)營活動中受匯率變動影響的那部分外匯資金額。也稱作中受匯率變動影響的那部分外匯資金額。也稱作“風(fēng)風(fēng)險頭寸險頭寸”。 o外匯風(fēng)險一般通過外匯暴露來體現(xiàn)，具體表現(xiàn)為：金外匯風(fēng)險一般通過外匯暴露來體現(xiàn)，具體表現(xiàn)為：金額不等額不等敞口頭寸；期限不同敞口頭寸；期限不同期限缺口（非對稱缺期限缺口（非對稱缺口）?？冢Ｒ?、外匯風(fēng)險的概念一、外匯風(fēng)險的概念二、外匯風(fēng)險的類別與比較二、外匯風(fēng)險的類別與比較o狹義：交易的直接參與者狹義：交易的直接參與者進(jìn)出口商進(jìn)出口商 -匯率匯率因素因素o本幣本幣升升出口商出口商收匯

3、數(shù)額收匯數(shù)額少少，進(jìn)口商進(jìn)口商付匯數(shù)付匯數(shù)額額少少。o廣義：還包括由于匯價變動給那些與國際經(jīng)廣義：還包括由于匯價變動給那些與國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系無直接關(guān)系的企業(yè)和個人帶來損失的濟(jì)關(guān)系無直接關(guān)系的企業(yè)和個人帶來損失的可能性?？赡苄浴?宏觀因素宏觀因素o風(fēng)險要素：本幣；外幣；時間風(fēng)險要素：本幣；外幣；時間o交易風(fēng)險交易風(fēng)險 匯價變化匯價變化-應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款和所有和所有負(fù)債負(fù)債項(xiàng)目項(xiàng)目-現(xiàn)現(xiàn)金流變動。金流變動。o受險部分受險部分：o進(jìn)出口過程中的外幣收付進(jìn)出口過程中的外幣收付結(jié)算風(fēng)險結(jié)算風(fēng)險進(jìn)出口商；進(jìn)出口商；o存款、借款、貸款中的兌換存款、借款、貸款中的兌換買賣風(fēng)險買賣風(fēng)險銀、企、個；銀、企、個；o投資

4、中資本金或利潤的外幣兌換投資中資本金或利潤的外幣兌換交易風(fēng)險交易風(fēng)險。o風(fēng)險特征風(fēng)險特征：o風(fēng)險存在于各種以外幣計價的交易事項(xiàng)中。風(fēng)險存在于各種以外幣計價的交易事項(xiàng)中。o風(fēng)險承受的主體相當(dāng)廣泛。風(fēng)險承受的主體相當(dāng)廣泛。o突發(fā)性和實(shí)在性。突發(fā)性和實(shí)在性。（一）外匯風(fēng)險的類別（一）外匯風(fēng)險的類別實(shí)例實(shí)例: :交易風(fēng)險交易風(fēng)險o5 5月月1616日日 巴黎巴黎 USD/FRF=5.3176 USD/FRF=5.3176 即期匯率即期匯率法國商業(yè)銀行，買入法國商業(yè)銀行，買入60006000萬美元，賣出萬美元，賣出75007500萬美元萬美元 外匯外匯空頭空頭=7500=7500萬萬- 6000- 60

5、00萬萬= =15001500萬美元萬美元 須補(bǔ)空頭須補(bǔ)空頭=1500=1500萬萬* *5 .3176=7976.45 .3176=7976.4萬法郎萬法郎o5 5月月1717日日 巴黎巴黎 USD/FRF=5.5835 USD/FRF=5.5835 美元美元5%5% 實(shí)際補(bǔ)進(jìn)空頭實(shí)際補(bǔ)進(jìn)空頭= 1500= 1500萬萬* *5 .5835=8375.255 .5835=8375.25萬法郎萬法郎 外匯風(fēng)險外匯風(fēng)險= 8375.25- 7976.4=398.85= 8375.25- 7976.4=398.85萬法郎萬法郎o折算風(fēng)險折算風(fēng)險 從事對外交易的企業(yè)或個人會計中的外匯項(xiàng)目，從事對外交

6、易的企業(yè)或個人會計中的外匯項(xiàng)目，因匯率波動而引起的外幣轉(zhuǎn)換本幣時造成賬面損益的可能因匯率波動而引起的外幣轉(zhuǎn)換本幣時造成賬面損益的可能性，又稱會計、賬面換算風(fēng)險。性，又稱會計、賬面換算風(fēng)險。o受險部分受險部分：o以外幣計價的交易及其外幣現(xiàn)金債權(quán)債務(wù)。以外幣計價的交易及其外幣現(xiàn)金債權(quán)債務(wù)。o海外分公司以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債。海外分公司以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債。o合并財務(wù)報表時海外分公司以外幣表示的資產(chǎn)負(fù)債表。合并財務(wù)報表時海外分公司以外幣表示的資產(chǎn)負(fù)債表。o換算方法：換算方法： o全現(xiàn)行匯率法全現(xiàn)行匯率法市場匯率；市場匯率；o短期短期/ /非短期法非短期法現(xiàn)行現(xiàn)行- -歷史匯率；歷史匯率； o貨幣貨

7、幣/ /非貨幣法非貨幣法現(xiàn)行現(xiàn)行- -歷史匯率。歷史匯率。o風(fēng)險特征風(fēng)險特征：o跨國公司因子公司的財務(wù)報告折算引起的匯率風(fēng)險?？鐕疽蜃庸镜呢攧?wù)報告折算引起的匯率風(fēng)險。o折算風(fēng)險的承受主體是跨國公司。折算風(fēng)險的承受主體是跨國公司。折算風(fēng)險折算風(fēng)險實(shí)例實(shí)例:折算風(fēng)險折算風(fēng)險o德國某跨國公司在德國某跨國公司在加拿大加拿大有一子公司。有一子公司。o某年某年1010月月5 5日，該子公司在當(dāng)?shù)厝?，該子公司在?dāng)?shù)刭徣胭徣胍慌慵慌慵?020萬加萬加拿大元，以支票支付，已全部入庫。直至拿大元，以支票支付，已全部入庫。直至1212月月3131日日決算日，此批零件未用。加元須折算為馬克合并報表。決算日

8、，此批零件未用。加元須折算為馬克合并報表。o1010月月5 5日，日， 購進(jìn)日購進(jìn)日 即期匯率即期匯率CAD/DEM=1.3876CAD/DEM=1.3876 1.3876 1.3876* *20=27.75220=27.752萬馬克萬馬克=0.7207=0.7207 12 12月月3131日，決算日日，決算日 即期匯率即期匯率CDA/DEM=1.3321CDA/DEM=1.3321 1.3321 1.3321* *20=26.62420=26.624萬馬克萬馬克=0.7507 =0.7507 加元加元4%4%o1212月月3131日，會計決算日執(zhí)行現(xiàn)行匯率，日，會計決算日執(zhí)行現(xiàn)行匯率， 賬面

9、折算損失賬面折算損失=27.752-26.642=1.11=27.752-26.642=1.11萬馬克萬馬克o經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險）（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險） 是指企業(yè)或個人的未來預(yù)計是指企業(yè)或個人的未來預(yù)計收益因?qū)嶋H匯率的變化而蒙受損失的可能性收益因?qū)嶋H匯率的變化而蒙受損失的可能性-未來未來現(xiàn)金流。現(xiàn)金流。o名義匯率與實(shí)際匯率的差別名義匯率與實(shí)際匯率的差別o名義匯率是現(xiàn)實(shí)存在的，可以直接觀測和計量，而實(shí)名義匯率是現(xiàn)實(shí)存在的，可以直接觀測和計量，而實(shí)際匯率則是由名義匯率扣除兩種貨幣之間的通貨膨脹際匯率則是由名義匯率扣除兩種貨幣之間的通貨膨脹差異后得出的。差異后得出的。o名義匯率通常用于不同幣別貨幣的相

10、互兌換或折算，名義匯率通常用于不同幣別貨幣的相互兌換或折算，而實(shí)際匯率只能用于有關(guān)的經(jīng)濟(jì)分析。而實(shí)際匯率只能用于有關(guān)的經(jīng)濟(jì)分析。o風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因：實(shí)際匯率變動。：實(shí)際匯率變動。經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險o名義匯率風(fēng)險與實(shí)際匯率風(fēng)險的差別名義匯率風(fēng)險與實(shí)際匯率風(fēng)險的差別o名義名義-發(fā)生過程和結(jié)果發(fā)生過程和結(jié)果直接表現(xiàn)直接表現(xiàn) 觀測觀測 把握把握o實(shí)際實(shí)際-發(fā)生過程和結(jié)果發(fā)生過程和結(jié)果不能表現(xiàn)不能表現(xiàn) 須分析測算須分析測算o名義名義經(jīng)濟(jì)損失經(jīng)濟(jì)損失準(zhǔn)確的數(shù)額準(zhǔn)確的數(shù)額 計量計量 賬面反映賬面反映o實(shí)際實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失經(jīng)濟(jì)損失根據(jù)不同分析目的而選擇不同的物根據(jù)不同分析目的而選擇不同的物價指數(shù)

11、計量價指數(shù)計量 不能在賬面反映不能在賬面反映 o經(jīng)營風(fēng)險：經(jīng)營風(fēng)險：當(dāng)本國貨幣升值時，本國出口商為了避免當(dāng)本國貨幣升值時，本國出口商為了避免出口收到外幣貶值帶來的損失，將要求國外進(jìn)口商提出口收到外幣貶值帶來的損失，將要求國外進(jìn)口商提前支付。前支付。o國外進(jìn)口商則會采用延期信貸或想方設(shè)法推遲支付。國外進(jìn)口商則會采用延期信貸或想方設(shè)法推遲支付。o結(jié)果：結(jié)果：o本國出口商本國出口商1 1 出口商收匯金額減少，不得不借更多的貸款支付更高出口商收匯金額減少，不得不借更多的貸款支付更高的利息，成本加大。的利息，成本加大。2 2 本幣升值降低了產(chǎn)品的競爭力，出口需求降低，市場本幣升值降低了產(chǎn)品的競爭力，出口

12、需求降低，市場份額下降，利潤隨之降低，使其資產(chǎn)財富均下降。份額下降，利潤隨之降低，使其資產(chǎn)財富均下降。o風(fēng)險特征風(fēng)險特征o間接性、復(fù)雜性間接性、復(fù)雜性影響現(xiàn)金流、未來經(jīng)營、經(jīng)濟(jì)實(shí)力影響現(xiàn)金流、未來經(jīng)營、經(jīng)濟(jì)實(shí)力實(shí)例實(shí)例: :經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險（二）外匯風(fēng)險的比較（二）外匯風(fēng)險的比較o從產(chǎn)生的時間看從產(chǎn)生的時間看o從損益結(jié)果的衡量看從損益結(jié)果的衡量看o從企業(yè)管理層角度看從企業(yè)管理層角度看o從企業(yè)損益損益的真實(shí)性看從企業(yè)損益損益的真實(shí)性看三、外匯風(fēng)險管理的戰(zhàn)略與技巧三、外匯風(fēng)險管理的戰(zhàn)略與技巧（一）外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略（一）外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略外匯風(fēng)險管理的戰(zhàn)略：對待外匯風(fēng)險所持有的態(tài)度。外匯風(fēng)險管理的戰(zhàn)略

13、：對待外匯風(fēng)險所持有的態(tài)度。一是，要收益最大化還是損失最小化；一是，要收益最大化還是損失最小化；二是，要短期收益最大化而不顧長期風(fēng)險，還是兼顧短期風(fēng)險而使長二是，要短期收益最大化而不顧長期風(fēng)險，還是兼顧短期風(fēng)險而使長期收益最大化。期收益最大化。o1 完全不彌補(bǔ)戰(zhàn)略完全不彌補(bǔ)戰(zhàn)略-任其自然的消極性戰(zhàn)略任其自然的消極性戰(zhàn)略o2 完全彌補(bǔ)戰(zhàn)略完全彌補(bǔ)戰(zhàn)略-安全第一保值拋補(bǔ)安全第一保值拋補(bǔ)o3 混合性戰(zhàn)略混合性戰(zhàn)略-對一部分采取措施，另一部分不保值。又分進(jìn)對一部分采取措施，另一部分不保值。又分進(jìn)攻型攻型著重高收益，防守型著重高收益，防守型著重低風(fēng)險著重低風(fēng)險o作業(yè)：作業(yè)：三種類型外匯風(fēng)險的比較。（以實(shí)

14、例說明）三種類型外匯風(fēng)險的比較。（以實(shí)例說明）o債務(wù)凈額支付債務(wù)凈額支付軋差或沖抵軋差或沖抵對應(yīng)收賬款和應(yīng)對應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款做定期的軋賬，僅對凈額部分進(jìn)行支付。雙邊付賬款做定期的軋賬，僅對凈額部分進(jìn)行支付。雙邊和多邊債務(wù)凈額支付。和多邊債務(wù)凈額支付。o例：某跨國公司子公司例：某跨國公司子公司o法國子公司法國子公司 支付支付 英國子公司等值于英國子公司等值于 500萬美萬美元的英鎊，英國子公司元的英鎊，英國子公司 支付支付 意大利子公司等值意大利子公司等值于于300萬美元的里拉萬美元的里拉 意大利子公司意大利子公司 支付支付 法國子公司等值于法國子公司等值于 300萬美萬美元的法郎元的法郎 債

15、務(wù)資金總流量債務(wù)資金總流量 =1100萬美元萬美元 多邊沖抵債務(wù)金額多邊沖抵債務(wù)金額=900萬美元萬美元 實(shí)際支付債務(wù)實(shí)際支付債務(wù)凈額凈額=200萬美元萬美元（二）外匯風(fēng)險管理的內(nèi)部技巧（二）外匯風(fēng)險管理的內(nèi)部技巧o配平管理配平管理使外匯流入與流出在幣種、金使外匯流入與流出在幣種、金額及時間上相互平衡的機(jī)制。額及時間上相互平衡的機(jī)制。o自然配平自然配平以同種貨幣創(chuàng)造反向流量的方法。以同種貨幣創(chuàng)造反向流量的方法。o平行配平平行配平 以某種固定聯(lián)系的貨幣創(chuàng)造反向以某種固定聯(lián)系的貨幣創(chuàng)造反向流量的方法。流量的方法。o提前與推后收付提前與推后收付o預(yù)期計價貨幣匯率的變動，提前或延期收付來避預(yù)期計價貨幣

16、匯率的變動，提前或延期收付來避免風(fēng)險，具有投機(jī)性質(zhì)。免風(fēng)險，具有投機(jī)性質(zhì)。o應(yīng)收款項(xiàng)，若外幣應(yīng)收款項(xiàng)，若外幣，經(jīng)營者應(yīng)推后收款，經(jīng)營者應(yīng)推后收款， 若外幣若外幣，經(jīng)營者應(yīng)提前收款；，經(jīng)營者應(yīng)提前收款；o應(yīng)付款項(xiàng)，應(yīng)付款項(xiàng)，若外幣若外幣，經(jīng)營者應(yīng)提前付款，經(jīng)營者應(yīng)提前付款， 若外幣若外幣，經(jīng)營者應(yīng)推后付款。，經(jīng)營者應(yīng)推后付款。o計價貨幣的選擇與定價計價貨幣的選擇與定價o選擇原則：選擇原則：1 爭取本幣計價爭取本幣計價 2 硬幣收匯軟幣付匯硬幣收匯軟幣付匯 3 貨幣籃子貨幣籃子o定價：通過加或壓低商品價格避險保值定價：通過加或壓低商品價格避險保值出口商出口商收軟幣加計收軟幣加計貨幣貶值率；進(jìn)口商貨

17、幣貶值率；進(jìn)口商收硬幣減收硬幣減計計貨幣升值率。貨幣升值率。o資產(chǎn)負(fù)債管理資產(chǎn)負(fù)債管理o硬幣資產(chǎn)負(fù)債硬幣資產(chǎn)負(fù)債增資減負(fù)；增資減負(fù)；o軟幣資產(chǎn)負(fù)債軟幣資產(chǎn)負(fù)債增負(fù)減資。增負(fù)減資。（三）外匯風(fēng)險管理的外部技巧（三）外匯風(fēng)險管理的外部技巧o短期借款短期借款（貨幣市場套期保值）（貨幣市場套期保值）（Borrow Spot Invest BSI）外匯應(yīng)外匯應(yīng)款款1借境外外幣借境外外幣投資投資本國市場本國市場外匯應(yīng)外匯應(yīng)款款2還境外外幣還境外外幣1 12 2外匯應(yīng)外匯應(yīng)款款1借境內(nèi)本幣借境內(nèi)本幣2還境內(nèi)本幣還境內(nèi)本幣外匯應(yīng)外匯應(yīng)款款投資投資國際市場國際市場資料：資料：o假定：假定：IBM公司有一筆90天

18、的100萬法國法郎應(yīng)收款.o即期匯率 USD/FRF=8.9690/00,o3個月境內(nèi)美元年利率=8.00%,o3個月境內(nèi)法郎年利率=10.00%o假如3個月遠(yuǎn)期匯率 USD/FRF=8.9800/10o借境外法郎97.5610萬法郎，期限90天，利率10%。 到期支付利息=2.4390萬法國法郎，應(yīng)付本息=100萬法郎。o將借入的97.5610萬法郎換成即期10.8764萬美元，再按8.00%境內(nèi)美元投資國內(nèi)，可得投資收益0.2175萬元。投資本利和= 10.8764萬+0.2175萬=11.0939萬美元o結(jié)果：90天到期，用100萬法國法郎的應(yīng)收款償還法郎借款本息，并得到o投資本息收益=11.0939萬美元o凈收益= 11