中央銀行學(xué)第10章

1、第十 章中央銀行貨幣政策工具與業(yè)務(wù)操作貨幣政策工具是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用的各種策略手段。 貨幣政策工具是中央銀行可以直接控制的，其運(yùn)用有利于中央銀行貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 貨幣政策工具可分為一般性政策工具、選擇性政策工具和其他補(bǔ)充性政策工具三類。第一節(jié) 一般性貨幣政策工具及其業(yè)務(wù)操作一、法定存款準(zhǔn)備金政策與業(yè)務(wù)操作二、再貼現(xiàn)政策與業(yè)務(wù)操作三、公開市場業(yè)務(wù)與操作 定義：對貨幣供給總量或信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制的政策工具。 主要包括：法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)。 根本特點(diǎn)：針對總量進(jìn)行調(diào)節(jié)一、法定存款準(zhǔn)備金政策與業(yè)務(wù)操作（一）法定存款準(zhǔn)備金政策的涵義 涵義：指中央銀行對商

2、業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的存款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)按規(guī)定比率上繳存款準(zhǔn)備金。 就目前來看，凡是實(shí)行中央銀行制度的國家，一般都實(shí)行法定存款準(zhǔn)備金制度。（二）法定存款準(zhǔn)備金政策的作用1.保證商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)資金的流動性。防止擠兌2.集中一部分信貸資金。3.調(diào)節(jié)貨幣供給總量。（三）法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：它對所有存款貨幣銀行的影響是平等的，對貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力，力度大，速度快，效果明顯。 局限性：其一，對經(jīng)濟(jì)的振動太大。其二，法定準(zhǔn)備金率的提高，可能使超額準(zhǔn)備率較低的銀行立即陷入流動性困境。（四）法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整及其世界范圍內(nèi)的降低趨勢

3、法定存款準(zhǔn)備金率的適時調(diào)整，是該政策工具發(fā)揮作用的基本方式。 我國在1984年開始實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度。 20世紀(jì)90年代以來，世界許多國家中央銀行降低了它們的法定存款準(zhǔn)備金率。我國商業(yè)銀行存入中央銀行的存款準(zhǔn)備金是有息的。存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整調(diào)整前16%15.5%15%14.5%13.5%13%12.5%12%11.5%11%10.5%10%9.5%9%8.5%8%7.5%7%6%8%13%12%10%調(diào)整幅度0.5%0.5%0.5%0.5%1%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%1%-2%-5%1%2%次數(shù)252423222

4、1201918171615141312111098765432時間08年05月20日08年04月25日08年03月25日08年01月25日07年12月25日07年11月26日07年10月25日07年09月25日07年08月15日07年06月5日07年05月15日07年04月16日07年02月25日07年01月15日06年11月15日06年08月15日06年07月05日04年04月25日03年09月21日99年11月21日98年03月21日88年9月87年85年調(diào)整后16.5%16%15.5%15%14.5%13.5%13%12.5%12%11.5%11%10.5%10%9.5%9%8.5%8%

5、7.5%7%6%8%13%12%央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%調(diào)整時間法定準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金對金融機(jī)構(gòu)貸款再貼現(xiàn)1年6個月以內(nèi)3個月以內(nèi)20天以內(nèi)1996.05.018.828.8210.9810.1710.089*1996.08.238.287.9210.6210.179.729*1997.10.237.567.029.369.098.828.55*1998.03.215.227.927.026.846.396.031998.07.013.515.675.585.495.224.321998.12.073.245.135.044.864.593.961999.06.102.073.78

6、3.693.513.242.162001.09.112.972002.02.211.893.243.152.972.702.97單位：年利率%注：1.1998年3月法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金兩個帳戶合并為準(zhǔn)備金帳戶。2.*按同檔次中央銀行貸款利率下浮5-10%。中央銀行基準(zhǔn)利率二、再貼現(xiàn)政策與業(yè)務(wù)操作（一）再貼現(xiàn)政策的涵義和操作 涵義：是指中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率的辦法，影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)從中央銀行獲得的再貼現(xiàn)貸款和超額準(zhǔn)備，達(dá)到增加或減少貨幣供給量，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。 一般包括：一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整；二是規(guī)定向中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)的資格。中國人民銀行再貼現(xiàn)的操作體系： 中

7、國人民銀行根據(jù)金融宏觀調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，不定期公布再貼現(xiàn)優(yōu)先支持的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品目錄。 中國人民銀行對各授權(quán)窗口的再貼現(xiàn)操作效果實(shí)行量化考核。中國人民銀行再貼現(xiàn)利率貸款種類貼現(xiàn)率情況與市場利率的關(guān)系調(diào)節(jié)性貸款基礎(chǔ)貼現(xiàn)率低于聯(lián)邦基金利率季節(jié)性貸款與市場利率掛鉤高于基礎(chǔ)貼現(xiàn)率延伸性貸款 30天后與市場利率掛鉤高于基礎(chǔ)貼現(xiàn)率表10-2 美國三種貼現(xiàn)貸款利率（二）再貼現(xiàn)政策的作用1. 再貼現(xiàn)率的升降會影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)貸款量和貨幣供給量。2. 再貼現(xiàn)政策對調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定效果。3. 再貼現(xiàn)率的升降可影響公眾預(yù)期。4. 防止金融恐慌。（三）再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：中央銀行可利用它來履行

8、最后貸款人的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。 局限性：其一，調(diào)整貼現(xiàn)率的告示效應(yīng)是相對的其二，利差將隨市場利率的變化而發(fā)生較大的波動。其三，控制貨幣供給量的主動權(quán)并不完全在中央銀行。三、公開市場業(yè)務(wù)與操作公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場買進(jìn)或賣出有價證券，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金，進(jìn)而影響貨幣供給量和利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。（一）公開市場業(yè)務(wù)的作用1. 調(diào)控存款貨幣銀行準(zhǔn)備金和貨幣供給量。2. 影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)。3. 與再貼現(xiàn)政策配合使用，可以提高貨幣政策效果。（二）公開市場操作的政策目的 一是維持既定的貨幣

9、政策，又可稱為保衛(wèi)性目標(biāo)。 二是實(shí)現(xiàn)貨幣政策的轉(zhuǎn)變，又可稱為主動性目標(biāo)。（三）公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)1. 公開市場業(yè)務(wù)的主動權(quán)完全在中央銀行 。2. 公開市場業(yè)務(wù)可以靈活精巧的進(jìn)行，不會像存款準(zhǔn)備金政策那樣對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過于猛烈的沖擊。3. 是中央銀行進(jìn)行日常性調(diào)節(jié)的較為理想的工具。4. 公開市場業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的可逆轉(zhuǎn)性。5. 公開市場業(yè)務(wù)可迅速的操作。由于公開市場業(yè)務(wù)存在的許多優(yōu)點(diǎn)，它已成為大多數(shù)國家中央銀行經(jīng)常性使用的貨幣政策工具（參見表10-4）。公開市場業(yè)務(wù)局限性：1. 缺乏政策意圖的告示作用，其對公眾預(yù)期的引導(dǎo)作用較差。2. 各種市場因素的變動可能減輕或抵消公開市場業(yè)務(wù)的影響力。3. 需要以較

10、為發(fā)達(dá)的有價證券市場為前提。（四）公開市場業(yè)務(wù)的操作1.公開市場業(yè)務(wù)的操作計(jì)劃 。2.公開市場操作方式。3.公開市場操作對象。4.公開市場操作的交易品種和方式。5.公開市場操作過程。公開市場操作對儲備的影響特點(diǎn)長期性操作購入債券長期性增加1長期內(nèi)的儲備調(diào)節(jié)2單向性的儲備調(diào)節(jié)3用于貨幣政策重大變化售出債券長期性減少臨時性操作購買回購協(xié)議臨時性增加1短期內(nèi)的儲備調(diào)節(jié)2雙向性的儲備調(diào)節(jié)3用于維持既定貨幣政策售出購回協(xié)議臨時性減少表10-5公開市場操作方式的比較第二節(jié)選擇性貨幣政策工具一、消費(fèi)者信用控制二、證券市場信用控制三、不動產(chǎn)信用控制四、優(yōu)惠利率涵義：是指中央銀行針對某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途

11、的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。主要有：消費(fèi)者信用控制、證券市場信用控制和不動產(chǎn)信用控制等。一、消費(fèi)者信用控制涵義：是指中央銀行對消費(fèi)者不動產(chǎn)以外的耐用消費(fèi)品分期購買或貸款的管理措施。目的在于影響消費(fèi)者對耐用消費(fèi)品有支付能力的需求。在消費(fèi)過度膨脹時：可對消費(fèi)信用采取一些必要的管理措施。（1）規(guī)定分期購買耐用消費(fèi)品首期付款的最低限額（2）規(guī)定消費(fèi)信貸的最長期限（3）規(guī)定可用消費(fèi)信貸購買的耐用消費(fèi)品種類二、證券市場信用控制涵義：是指中央銀行對有價證券的交易，規(guī)定應(yīng)支付的保證金限額，目的在于限制用借款購買有價證券的比重。它是對證券市場的貸款量實(shí)施控制的一項(xiàng)特殊措施，在美國貨幣政策史上最早出現(xiàn)，目前仍繼續(xù)

12、使用。中央銀行規(guī)定保證金限額的目的：一方面是為了控制證券市場信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場價格；另一方面則是為了調(diào)節(jié)信貸供給結(jié)構(gòu)，通過限制大量資金流入證券市場，使較多的資金用于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。三、不動產(chǎn)信用控制涵義：是指中央銀行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向客戶提供不動產(chǎn)抵押貸款的管理措施。主要是規(guī)定貸款的最高限額、貸款的最長期限和第一次付現(xiàn)的最低金額等。采取這些措施的目的主要在于限制房地產(chǎn)投機(jī)，抑制房地產(chǎn)泡沫。四、優(yōu)惠利率涵義：是指中央銀行對國家擬重點(diǎn)發(fā)展的某些部門、行業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的利率，以鼓勵其發(fā)展，有利于國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級換代。實(shí)行優(yōu)惠利率的兩種方式：其一，中央銀行對這些需

13、要重點(diǎn)扶持發(fā)展的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的貸款利率，由商業(yè)銀行執(zhí)行。其二，中央銀行對這些行業(yè)和企業(yè)的票據(jù)規(guī)定較低的再貼現(xiàn)率，引導(dǎo)商業(yè)銀行的資金投向和投量。優(yōu)惠利率多為發(fā)展中國家所采用。我國在此方面也使用較多。第三節(jié) 其他政策工具一、直接信用控制二、間接信用指導(dǎo)一、直接信用控制涵義：是指中央銀行從質(zhì)和量兩個方面以行政命令或其他方式對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進(jìn)行直接控制。其手段包括利率最高限額、信用配額、流動性比率管理和直接干預(yù)等。（一）利率控制規(guī)定存貸款利率或最高限額是最常用的直接信用管制工具。我國的利率市場化 我國在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期執(zhí)行嚴(yán)格的利率管制。 目前，我國的利率有3個層次：第一層次

14、為中央銀行基準(zhǔn)利率；第二層次為金融機(jī)構(gòu)存款和貸款利率第三層次為金融市場利率優(yōu)點(diǎn)：使中央銀行對利率的控制較為直接和迅速，缺點(diǎn)：利率隨資金供求變化自動調(diào)整的作用得不到正常的發(fā)揮；利率很難準(zhǔn)確地反映資金市場的供求狀況。 隨著我國金融體制改革的逐步深化和金融市場的逐步發(fā)育和完善，利率市場化將是一種必然趨勢。調(diào)整時間活期定期3個月6個月1年2年3年5年1993.07.113.156.669.0010.9811.7012.2413.861996.05.012.974.867.209.189.9010.8012.061996.08.231.983.335.407.477.928.289.001997.10.

15、231.712.884.145.675.946.216.661998.03.251.712.884.145.225.586.216.661998.07.011.442.793.964.774.864.955.221998.12.071.442.793.333.783.964.144.501999.06.100.991.982.162.252.432.702.882002.02.210.721.711.891.982.252.522.79金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率單位：年利率%調(diào)整時間6個月1年13年(含)35年(含)5年以上1995.01.01910.9812.9614.5814.761995

16、.07.0110.0812.0613.515.1215.31996.05.019.7210.9813.1414.9415.121996.08.239.1810.0810.9811.712.421997.10.237.658.649.369.910.531998.03.257.027.9299.7210.351998.07.016.576.937.117.658.011998.12.076.126.396.667.27.561999.06.105.585.855.946.036.212002.02.215.045.315.495.585.762004.10.295.225.585.765.856

17、.122006.04.285.45.856.036.126.392006.08.195.586.126.36.486.842007.03.185.676.396.576.757.112007.05.195.856.576.756.937.22007.07.216.036.847.027.207.38金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率單位：年利率%（二）信用配額管理涵義：就是中央銀行根據(jù)金融市場的供求狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，分別對各個商業(yè)銀行的信用規(guī)模加以分配和控制，從而實(shí)現(xiàn)其對整個信用規(guī)模的控制。（三）流動性比率管理和直接干預(yù)規(guī)定商業(yè)銀行的流動性比率(流動資產(chǎn)與存款的比率)，也是限制信用擴(kuò)張的直接管制措施之一。直接干預(yù)則是指中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍等加以干預(yù)。二、 道義勸告間接信用指導(dǎo)指中央銀行利用