股票投資組合應(yīng)用分析

1、臂舄的川對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)2011 2012學(xué)年第一學(xué)期論文論文題目股票投資組合最優(yōu)化應(yīng)用分析課程代碼及課序號(hào)FIN205課程名稱投資學(xué)指導(dǎo)老師李莉姓 名 紀(jì)文佩200906271肖楚荷200906269金達(dá)萊200906270邱迪 200906283劉瑩 200906282潘菲兒200906276"才j （PH d-F- - = - - - - - - * - -股票投資組合最優(yōu)化應(yīng)用分析本次股票投資組合最優(yōu)化的應(yīng)用分析是在對(duì)近期股市分析的基礎(chǔ)上，從股東、股本、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等各方面挑選出表現(xiàn)較好的五只股票，通過(guò)使用馬克維茨的資產(chǎn)組合模型思想， 構(gòu)建投資組合的有效邊界和資本配置線，從而得

2、出最有投資組合點(diǎn)。一、股票投資組合在對(duì)近期股市走勢(shì)的研究基礎(chǔ)上，我們分別在五個(gè)不同的行業(yè)挑選了以下五只股票：股票名稱五糧液凱迪電力天士力廣電傳媒銅陵后色股票代碼000858000939600535600831000630股票選取標(biāo)準(zhǔn)（1） 五糧液第四季度來(lái)臨，由于釀酒行業(yè)季度趨勢(shì)的影響，釀酒行業(yè)勢(shì)必會(huì)走勢(shì)強(qiáng)勁。在同行業(yè)中，五糧液僅次于貴州茅臺(tái)，位列第二。從杜邦分析中可以看出自2007年開始，五糧液的每股收益呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，預(yù)期企業(yè)發(fā)展良好。投資與收益方面：五糧液的每股收益呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且高于行業(yè)中0.82的平均水平，證明公司的綜合獲利能力增強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率的行業(yè)均值為13.51%,五糧液的收

3、益率在不斷增長(zhǎng)的同時(shí)超越了行業(yè)均值。償債能力方面：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率三者在三個(gè)季度中只小幅波動(dòng)，并未太大的改變，說(shuō)明五糧液在一段時(shí)間內(nèi)持有的現(xiàn)金量較均衡，而償債能力也保持穩(wěn)定。盈利能力方面：截至2011年9月30日，釀酒行業(yè)的銷售毛利率均值為 54.85%,而五糧液連續(xù)三個(gè)季度的銷售毛利率不但連續(xù)增長(zhǎng)，而且始終明顯高于行業(yè)平均水平，可以看出五糧液的銷售市場(chǎng)在逐漸擴(kuò)大，產(chǎn)品需求量不斷上漲，并且企業(yè)定價(jià)能力較強(qiáng)，盈利能力也在增強(qiáng)。經(jīng)營(yíng)能力方面：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷提高表明公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快，銷售能力不斷增強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同時(shí)也反映出五糧液產(chǎn)品的需求量在不斷上升。五糧液

4、的存貨周轉(zhuǎn)率不斷提高表明存貨的占用水平較低，流動(dòng)性較強(qiáng)，產(chǎn)品需求量大，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度較快。（2） 凱迪電力2011年全國(guó)發(fā)電量增速在較高位呈現(xiàn)小幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)全年增速為12%左右，較去年有小幅下滑。預(yù)計(jì)發(fā)電量增速將在2012-2013年回落至10%左右。財(cái)務(wù)方面，流動(dòng)負(fù)債較長(zhǎng)期負(fù)債比例較大，凱迪電力融資積極主動(dòng)，與其將開展的盈利新項(xiàng)目可能存在較大關(guān)系，可見公司本身對(duì)其業(yè)務(wù)的發(fā)展比較看好?；久抗墒找娼诙驾^穩(wěn)定，基本穩(wěn)定與0.5元以上的水平、每股未分配利潤(rùn)基本平穩(wěn)一直保持在0.15元，主營(yíng)收入也在回升的一個(gè)階段上，今年的凈資產(chǎn)收益率一直能保持在20%勺水平以上。與行業(yè)平均水平相比

5、較，凱迪電力漲跌幅能保持在較小的范圍里，股價(jià)相較比較穩(wěn)定；最高漲幅能遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)水平；最大跌幅也遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)水平，風(fēng)險(xiǎn)較小。（3） 天士力就天士力在行業(yè)中的表現(xiàn)，近三個(gè)月中上證指數(shù)跌幅6.62%,醫(yī)藥行業(yè)跌幅 7.91%,而天士力漲幅了 4.75%,漲幅超過(guò)了上證指數(shù)和醫(yī)藥行業(yè)；最大漲幅中上證指數(shù)的為-0.05%,醫(yī)藥行業(yè)5.98%,天士力10.48%;最大跌幅中上證指數(shù)為 -16.56% ,醫(yī)藥行業(yè)-21.23%,天士 力12.22%?？梢娞焓苛υ卺t(yī)藥行業(yè)中表現(xiàn)較好，勢(shì)頭穩(wěn)健。就行業(yè)內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況比較，天 士力位列11名，每股收益1.01元；天士力的市盈率為 33.42 ,排在行業(yè)內(nèi)第 54名；其

6、公 司規(guī)模為232億，行業(yè)內(nèi)排名第八。 這三項(xiàng)指標(biāo)都為天士力的市場(chǎng)表現(xiàn)作出了貢獻(xiàn)，對(duì)其聲譽(yù)等也有重要影響。公司主打產(chǎn)品復(fù)方丹參滴丸成為我國(guó)第一例圓滿完成向美國(guó)食品與藥品 監(jiān)督管理局（FDA）申請(qǐng)之H期臨床試驗(yàn)，并即將進(jìn)入出期臨床試驗(yàn)的中成藥。公司藥品“注 射用丹參多酚酸”及控股子公司上海天士力藥業(yè)有限公司藥品“重組人尿激酶原”兩新藥均于日前取得國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的新藥證書和藥品注冊(cè)批件，有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。（四）廣電傳媒在我國(guó)消費(fèi)升級(jí)的大背景下，依托創(chuàng)意文化實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型已是許多上市公司的重要選擇，同時(shí)傳媒行業(yè)的投資屬性，項(xiàng)目式的參與方式使得很多公司也有機(jī)會(huì)參與其中。我們認(rèn)為未來(lái) 在A股市場(chǎng)

7、上會(huì)出現(xiàn)大量的新型 "涉文"概念類公司，它們將分別以新設(shè)立子公司 ，注入文化 傳媒類資產(chǎn)或者直接以文化傳媒類資產(chǎn)借殼上市的方式出現(xiàn)，將會(huì)是未來(lái)非常有吸引力的一類投資標(biāo)的。廣電傳媒其主營(yíng)業(yè)務(wù)按照行業(yè)主要集中于有線電視運(yùn)營(yíng)，占總數(shù)的99.74%,按照產(chǎn)品分類，主要集中在收視費(fèi)收入，占總體的70.82%,按照地區(qū)分類，70%的業(yè)務(wù)集中于觀眾地區(qū)，而陜西省外幾乎沒有業(yè)務(wù)存在。業(yè)務(wù)集中度很高，專業(yè)化程度高，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。公司2011年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.95億元，同比增長(zhǎng)21%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利 潤(rùn)6,975 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.5% , EPS為0.12元，毛利率提升明顯

8、，主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步發(fā)展。 凈利潤(rùn)增速超過(guò)收入增速主要是因?yàn)槊侍嵘?.6% ,同時(shí)營(yíng)業(yè)外收入較去年有所增加所致。有線電視業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步發(fā)展，上半年新增有線電視用戶19.53萬(wàn)戶，累計(jì)在網(wǎng)全省有線電視用戶達(dá)到 510萬(wàn)戶，其中數(shù)字電視整轉(zhuǎn)30.47萬(wàn)戶，達(dá)到 315萬(wàn)戶，數(shù)字用戶滲透率達(dá)到了 62%左右，有力帶動(dòng)了公司盈利水平提高。器 Sr（五）銅陵有色2010年，我國(guó)有色金屬工業(yè)回升向好的基礎(chǔ)逐步鞏固，并由回升向好轉(zhuǎn)為平穩(wěn)較快增 長(zhǎng)。2011年1至5月，有色金屬產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，企業(yè)效益明顯回升，固定資產(chǎn)投資呈 現(xiàn)向西部轉(zhuǎn)移態(tài)勢(shì)，進(jìn)出口基本正常。2011年1-10月份有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長(zhǎng)

9、56.2%這是11月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局所發(fā)布的 110月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng) 最快的4個(gè)行業(yè)之一。報(bào)告期內(nèi)，銷售毛利率平均值為4.87%,低于行業(yè)平均水平 10.15%,因此，公司的定價(jià)能力較低，但是盈利穩(wěn)定，且近一年來(lái)有穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。公司主產(chǎn)品價(jià)格全面上漲，產(chǎn)品產(chǎn)量也較上年同期有所增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升的局面。銅冶煉加工費(fèi)也較上年同期有較大的漲幅，為公司效益的全面提升起到了重要的支撐作用。本報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入 344.22億元，比去年同期增長(zhǎng)34.28%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 9.21億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 7.02億元，同比增長(zhǎng)71.47%,保持持續(xù)穩(wěn)定的盈利水平。與上

10、年同期 相比，自產(chǎn)銅量增長(zhǎng) 11.61%、硫精礦增長(zhǎng)6.58%、陰極銅增長(zhǎng)6.17%等。下半年，公司將加 強(qiáng)管理，節(jié)能減排，降低成本，針對(duì)問(wèn)題，制定措施，積極調(diào)整結(jié)構(gòu)，努力增產(chǎn)增效，圍繞 核心主業(yè)，提高礦山產(chǎn)量，努力完成冶煉計(jì)劃，同時(shí)，不斷做強(qiáng)銅加工，力爭(zhēng)完成全年各項(xiàng) 目標(biāo)和各項(xiàng)任務(wù)。三、股票投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表均值-方差表股票名稱平均收益率標(biāo)準(zhǔn)差五糧液0.12094.65凱迪電力0.10337.58天士力0.08394.52廣電網(wǎng)絡(luò)0.05413.05銅陵后色0.07843.89我們通過(guò)對(duì)五家公司從 2000年至今每季度收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出了各自的平均收益率以及標(biāo)準(zhǔn)差。從表中可以看出，基本上股

11、票的收益和風(fēng)險(xiǎn)是存在正相關(guān)性的，收益率越高，標(biāo)準(zhǔn)差，即風(fēng)險(xiǎn)越大。 由于凱迪電力屬于季節(jié)性高相關(guān)的行業(yè)，這使得它的收益呈現(xiàn)出明顯季節(jié)差異，從而增大了標(biāo)準(zhǔn)差，即風(fēng)險(xiǎn)。此外，中國(guó)的證券市場(chǎng)不是一個(gè)強(qiáng)有效市場(chǎng)，而是一個(gè)弱有效市場(chǎng)，這使得股票在很大程度上受到了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。在對(duì)五只股票收益率和風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，我們通過(guò)一系列數(shù)據(jù)計(jì)算出了這五只股票間 的相關(guān)系數(shù)，如下圖所示:Correlations五糧液凱迪電力天士力廣電傳媒銅陵有色五糧液Pearson Correlation10.445 *0.6720.1580.627凱迪電力Pearson Correlation0.445 *1_ _ _ _ *

12、 0.3690.154_ 0.423天士力Pearson Correlation0.672 *_ _ _ _ * 0.3691*0.5560.579廣電傳媒Pearson Correlation0.1580.1540.556 *10.201銅陵有色Pearson Correlation0.627 *0.423*0.5790.2011從投資組合風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算公式可知， 計(jì)算股票之間的相關(guān)系數(shù)非常重要，這對(duì)于計(jì)算最優(yōu)化投資組合中每只股票的權(quán)重具有重要意義。四、投資組合有效邊界及資本配置線在給定不同的投資比例下會(huì)出現(xiàn)不同的收益和風(fēng)險(xiǎn),但對(duì)于理性的投資者來(lái)說(shuō)，他會(huì)選擇在一定條件下風(fēng)險(xiǎn)最小收益最大的投資組合，

13、這就構(gòu)成了投資組合的有效邊界。有效邊界T-有效邊界投資組合有效邊界上的點(diǎn)都是投資組合可以選擇的點(diǎn),但要尋找最優(yōu)的投資組合點(diǎn)就必須引進(jìn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合，也就是CM次口有效邊界的切點(diǎn)，我們選取了一年期我國(guó)的國(guó)債作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其收益率為3.45%,具體投資組合如下圖:器 Sr投資組合圖CAL有效邊界CAL我們可以看到，通過(guò)分散化的投資組合,的確降低了標(biāo)準(zhǔn)差， 降低了單獨(dú)資產(chǎn)投資的風(fēng)通過(guò)計(jì)算，在允許賣空和用保證金信貸購(gòu)買條件下，我們得出了在最優(yōu)投資組合點(diǎn)，即 與有效邊界切點(diǎn)時(shí)，五只股票在投資組合中分別的權(quán)重:五糧液凱迪電力天士力廣電網(wǎng)絡(luò)銅陵后色104.25%-10.77%-52.43%52.00%6.95%此時(shí)，整個(gè)投資組合的資本配置線，即 CAL方程為:E(rc)=