3章 固定資產(chǎn)投資ppt課件

1、 第三章第三章固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資主要內(nèi)容主要內(nèi)容o固定資產(chǎn)投資概述固定資產(chǎn)投資概述o現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析o投資決策的方法及運用投資決策的方法及運用一、固定資產(chǎn)投資概述一、固定資產(chǎn)投資概述o（一投資的含義與分類 o按投資對象分：o生產(chǎn)性資產(chǎn)投資實物投資）o資本性資產(chǎn)投資：即企業(yè)的長期資產(chǎn)投資。P73-74o流動資產(chǎn)投資：也稱營運資產(chǎn)投資o均為直接投資行為，投資人沒有失去對資產(chǎn)的實際控制權(quán)o證券投資。如股票或債券，期貨期權(quán)，信托投資等o間接投資，投資人失去對資產(chǎn)的實際控制權(quán)o按時間長短，分為長期投資與短期投資按時間長短，分為長期投資與短期投資o按投資方向，分為對內(nèi)投資和對外投資按投資方向

2、，分為對內(nèi)投資和對外投資 o按投資項目的風(fēng)險程度，分為確定性投資按投資項目的風(fēng)險程度，分為確定性投資和風(fēng)險性投資和風(fēng)險性投資o按投資的影響程度分為，戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)按投資的影響程度分為，戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資略性投資（二固定資產(chǎn)投資的特點（二固定資產(chǎn)投資的特點o投資數(shù)額大投資數(shù)額大o投資周期長投資周期長o投資風(fēng)險大投資風(fēng)險大 (三)固定資產(chǎn)投資動機 o追求經(jīng)營規(guī)模的擴大追求經(jīng)營規(guī)模的擴大 o提高企業(yè)資產(chǎn)的利用效果提高企業(yè)資產(chǎn)的利用效果 o分散企業(yè)投資風(fēng)險分散企業(yè)投資風(fēng)險 o獲取對目標企業(yè)的控制權(quán)獲取對目標企業(yè)的控制權(quán) o（四固定資產(chǎn)投資的原則（四固定資產(chǎn)投資的原則o（五固定資產(chǎn)投資的決策程序（五

3、固定資產(chǎn)投資的決策程序P77-78P77-78二、現(xiàn)金流量分析二、現(xiàn)金流量分析o現(xiàn)金流量是長期投資項目所涉及的現(xiàn)金現(xiàn)金流量是長期投資項目所涉及的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量，是投資方案的流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量，是投資方案的基礎(chǔ)性決策指標基礎(chǔ)性決策指標o計算現(xiàn)金流量的意義計算現(xiàn)金流量的意義o固定資產(chǎn)投資的資金是企業(yè)的現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資的資金是企業(yè)的現(xiàn)金流量而非利潤而非利潤o便于考慮時間價值便于考慮時間價值o現(xiàn)金流量具有客觀性現(xiàn)金流量具有客觀性o一定期間的現(xiàn)金流量總額與利潤總額相一定期間的現(xiàn)金流量總額與利潤總額相等等現(xiàn)金流量計算應(yīng)遵循的原則現(xiàn)金流量計算應(yīng)遵循的原則 1區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本：

4、與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本。如，差額成本、重置成本、機會成本等非相關(guān)成本：如沉沒成本、過去成本、賬面成本等區(qū)分二者的經(jīng)濟意義：避免決策失誤。因為若將非相關(guān)成本納入投資方案的總成本，可能會使一個有利的方案變得不利，一個較好的方案可能變?yōu)檩^差的方案2 2不要忽視機會成本不要忽視機會成本機會成本概念：由于資源稀缺，選擇機會成本概念：由于資源稀缺，選擇A A方案就方案就必須放棄必須放棄B B方案，投資方案，投資B B方案可能獲取的收益，方案可能獲取的收益，即為被選即為被選A A方案的機會成本方案的機會成本性質(zhì)：機會成本不是一種支出或費用，而是可性質(zhì)：機會成本不是一種支出或費用，而

5、是可能失去的潛在收益，機會成本總是針對被放能失去的潛在收益，機會成本總是針對被放棄的方案，否則就無法計量棄的方案，否則就無法計量經(jīng)濟意義：有助于全面考慮可能采取的各種方經(jīng)濟意義：有助于全面考慮可能采取的各種方案，以便為既定資源尋求最為有利的使用途案，以便為既定資源尋求最為有利的使用途徑徑3 3考慮投資方案對公司其他部門的影響考慮投資方案對公司其他部門的影響關(guān)聯(lián)效應(yīng)或間接影響）關(guān)聯(lián)效應(yīng)或間接影響）4 4考慮投資方案對凈營運資金的影響考慮投資方案對凈營運資金的影響當投資使銷售額擴大后，對于流動資產(chǎn)的需當投資使銷售額擴大后，對于流動資產(chǎn)的需求也會增加，投入的流動資金也會相應(yīng)增求也會增加，投入的流動資

6、金也會相應(yīng)增加加o現(xiàn)金流量指標由現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出現(xiàn)金流量指標由現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量指標構(gòu)成量和現(xiàn)金凈流量指標構(gòu)成o 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCFNCF）現(xiàn)金流入量現(xiàn)）現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量金流出量1.1.現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量o營業(yè)收入營業(yè)收入o固定資產(chǎn)凈殘值收入固定資產(chǎn)凈殘值收入o回收流動資金回收流動資金o回收流動資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱回收流動資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額為回收額2.2.現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量o原始總投資原始總投資o 包括固定資產(chǎn)投資、流動資金投資包括固定資產(chǎn)投資、流動資金投資o經(jīng)營成本付現(xiàn)成本）經(jīng)營成本付現(xiàn)成本）o 年經(jīng)營成本年總成本年折舊年年經(jīng)營成本年

7、總成本年折舊年攤銷攤銷o 年總成本年經(jīng)營成本年折舊年年總成本年經(jīng)營成本年折舊年攤銷攤銷o各種稅款各種稅款3.3.現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCFNCF）o計算建設(shè)期現(xiàn)金流出量原始投資）計算建設(shè)期現(xiàn)金流出量原始投資）o計算經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量計算經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量o 經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量= =年稅后利潤年稅后利潤年折舊額年攤銷額年折舊額年攤銷額o計算終結(jié)點回收額計算終結(jié)點回收額o 包括凈殘值收入、回收流動資金包括凈殘值收入、回收流動資金4. 現(xiàn)金凈流量o（1 1） 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量o新資產(chǎn)增加的營業(yè)收入新資產(chǎn)增加的營業(yè)收入o回收固定資產(chǎn)余值的差額回收固定資產(chǎn)余值的差額o舊固定資產(chǎn)的變

8、現(xiàn)凈收入變價收入舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入變價收入清理費用）清理費用） （2 2） 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量o購置新固定資產(chǎn)的投資購置新固定資產(chǎn)的投資o新增經(jīng)營成本新增經(jīng)營成本o新增流動資金投資新增流動資金投資o增加的各種稅款營業(yè)稅、所得稅）增加的各種稅款營業(yè)稅、所得稅）（3 3計算計算NCFNCFo計算計算原始投資原始投資 o原始投資原始投資 新固定資產(chǎn)投資舊固新固定資產(chǎn)投資舊固定資產(chǎn)變價收入定資產(chǎn)變價收入o計算經(jīng)營期增加的凈現(xiàn)金流量計算經(jīng)營期增加的凈現(xiàn)金流量o經(jīng)營期年凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期年凈現(xiàn)金流量該年稅后利該年稅后利潤潤+該年折舊額該年折舊額+該年攤銷額該年攤銷額o計算終結(jié)點增加的回收額計算終結(jié)點增

9、加的回收額o終結(jié)點回收額終結(jié)點回收額殘值收入殘值收入 回回收流動資金收流動資金例題例題o年末年末ABCABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于設(shè)備。該設(shè)備于8 8年前以年前以4000040000元購入，稅法元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為規(guī)定的折舊年限為1010年，按直線法計提折舊，年，按直線法計提折舊，預(yù)計凈殘值率為預(yù)計凈殘值率為10%10%，已提折舊，已提折舊2880028800元；目元；目前可以按前可以按1000010000元價格賣出，假設(shè)所得稅率元價格賣出，假設(shè)所得稅率30%30%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是

10、（是（ ）oA A減少減少360360元元 B B減少減少12001200元元 oC C增加增加96409640元元 D D增加增加1036010360元元 o 答案答案DDo賬面余額賬面余額=4000028800=11200=4000028800=11200元）元）o變現(xiàn)損失變現(xiàn)損失=1000011200=1000011200o =1200 =1200元）元）o變現(xiàn)損失減稅變現(xiàn)損失減稅=1200=120030%30%o =360 =360元）元）o現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=10000+360 =10000+360 o =10360 =10360元）元）o三、固定資產(chǎn)投資決策方法三、固定資產(chǎn)投資決

11、策方法o1.1.投資利潤率投資利潤率ROTROT）o投資利潤率年均利潤投資利潤率年均利潤 / / 投資總投資總額額o優(yōu)點：簡單、明了，不受建設(shè)期優(yōu)點：簡單、明了，不受建設(shè)期長短、投資方式、回收額有無的長短、投資方式、回收額有無的影響；能反映方案收益水平影響；能反映方案收益水平o 缺陷：未考慮時間價值；未利益缺陷：未考慮時間價值；未利益NCFNCF信息信息2.2.投資回收期投資回收期o是指收回全部原始投資所需要的時間。是指收回全部原始投資所需要的時間。o計算計算o經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量相等時經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量相等時o投資回收期原始總投資投資回收期原始總投資 / / 經(jīng)營期年現(xiàn)經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量金

12、凈流量o經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量不相等，按累計的經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量不相等，按累計的現(xiàn)金凈流量計算現(xiàn)金凈流量計算o決策規(guī)則決策規(guī)則o優(yōu)點：直觀反映投資回收時間優(yōu)點：直觀反映投資回收時間o 缺陷：未考慮時間價值；未考慮回缺陷：未考慮時間價值；未考慮回收期以后的現(xiàn)金流量收期以后的現(xiàn)金流量3.凈現(xiàn)值 （NPV）凈現(xiàn)值是指投資方案現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值的差額 計算 NPV全部現(xiàn)金流入量現(xiàn)值全部現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值終結(jié)點回收額的現(xiàn)值原始總投資的現(xiàn)值n決策原則決策原則n獨立性方案獨立性方案n凈現(xiàn)值大于凈現(xiàn)值大于0 0時，表示折現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于折現(xiàn)后現(xiàn)時，表示折現(xiàn)后現(xiàn)金流入

13、大于折現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率大于預(yù)定的折現(xiàn)率，金流出，該投資項目的報酬率大于預(yù)定的折現(xiàn)率，該投資項目可行該投資項目可行n凈現(xiàn)值小于凈現(xiàn)值小于0 0時，該投資項目的報酬率小于預(yù)定的折時，該投資項目的報酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率，該投資項目不可行現(xiàn)率，該投資項目不可行n互斥性方案互斥性方案n選擇正凈現(xiàn)值最大的投資方案選擇正凈現(xiàn)值最大的投資方案o凈現(xiàn)值的關(guān)鍵是確定折現(xiàn)率凈現(xiàn)值的關(guān)鍵是確定折現(xiàn)率o優(yōu)點：考慮了時間價值；考慮了全部凈現(xiàn)金優(yōu)點：考慮了時間價值；考慮了全部凈現(xiàn)金流量；考慮了投資風(fēng)險價值流量；考慮了投資風(fēng)險價值o缺陷：不能確定實際收益率；不能比較投資缺陷：不能確定實際收益率；不能比較投資額

14、不同的方案；額不同的方案；NCFNCF與折現(xiàn)率確定困難與折現(xiàn)率確定困難4.4.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率o凈現(xiàn)值率投資項目凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率投資項目凈現(xiàn)值/ /原始投資現(xiàn)原始投資現(xiàn)值值5.5.獲利指數(shù)獲利指數(shù)PIPI）o獲利指數(shù)獲利指數(shù)PIPI）全部現(xiàn)金流入量現(xiàn)）全部現(xiàn)金流入量現(xiàn)值值/ /全部現(xiàn)金流出量現(xiàn)值全部現(xiàn)金流出量現(xiàn)值o獲利指數(shù)獲利指數(shù)1 1凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率o決策規(guī)則決策規(guī)則o獲利指數(shù)獲利指數(shù)11，說明投資方案實施后的，說明投資方案實施后的投資報酬率大于預(yù)期報酬率，方案可投資報酬率大于預(yù)期報酬率，方案可行；若獲利指數(shù)行；若獲利指數(shù)1 1，應(yīng)放棄投資，應(yīng)放棄投資o在對多個可行互斥投資方案決策時，在對多個

15、可行互斥投資方案決策時，應(yīng)選擇獲利指數(shù)最大的項目應(yīng)選擇獲利指數(shù)最大的項目o特點：彌補了凈現(xiàn)值法的缺陷，該指特點：彌補了凈現(xiàn)值法的缺陷，該指標一般在限量資本決策中運用較多標一般在限量資本決策中運用較多6.6.內(nèi)含報酬率（內(nèi)含報酬率（ IRR IRR ）oIRRIRR是指能使投資方案的凈現(xiàn)值為零的是指能使投資方案的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，又稱內(nèi)部收益率貼現(xiàn)率，又稱內(nèi)部收益率oIRRIRR計算計算 (1)(1)簡便法簡便法n適用條件：適用條件： 全部投資于建設(shè)起點一全部投資于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為次投入，建設(shè)期為0 0，經(jīng)營期年凈流，經(jīng)營期年凈流量相等，無回收額）量相等，無回收額）n計算步驟計算步驟

16、 n（1 1計算年金現(xiàn)值系數(shù)；計算年金現(xiàn)值系數(shù)；n（2 2查表；查表；n （3 3用插值法計算用插值法計算IRRIRR(2)(2)逐次測試法逐次測試法o（1 1先設(shè)一折現(xiàn)率先設(shè)一折現(xiàn)率i i，計算，計算NPVNPVo（2 2若若NPV0NPV0NPV0o 若若NPV0NPV0，再設(shè)一較大折現(xiàn)率，再設(shè)一較大折現(xiàn)率i i，并使，并使NPV0NPV 資本資本成本時，方案可行成本時，方案可行o在有多個可行互斥投資方案決策時，應(yīng)在有多個可行互斥投資方案決策時，應(yīng)選擇內(nèi)含報酬率最大的投資方案選擇內(nèi)含報酬率最大的投資方案o 優(yōu)點：考慮時間價值；反映項目實際收優(yōu)點：考慮時間價值；反映項目實際收益率，且不受行業(yè)

17、基準收益率的影響益率，且不受行業(yè)基準收益率的影響o 缺陷：計算復(fù)雜缺陷：計算復(fù)雜7.7.年等額凈回收額法年等額凈回收額法o適用于原始投資額不相同、項目計算適用于原始投資額不相同、項目計算期也不相同的多方案比較期也不相同的多方案比較o年等額凈回收額凈現(xiàn)值年等額凈回收額凈現(xiàn)值/ /年金現(xiàn)值系年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)o選擇年等額凈回收額最大的方案選擇年等額凈回收額最大的方案o變形：比較年均成本變形：比較年均成本四、投資決策方法的運用四、投資決策方法的運用o（一折現(xiàn)指標之間的關(guān)系o（二評價指標的應(yīng)用o 1、獨立型方案o（1對單一的獨立投資項目的財務(wù)可行性進行評價時，利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率指標

18、會得到完全相同的決策結(jié)論；（2 2當投資回收期或投資利潤率的評價結(jié)論與凈當投資回收期或投資利潤率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)以現(xiàn)值等主要指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)以主要指標的決策結(jié)論為主。主要指標的決策結(jié)論為主。o2、互斥型方案o（1） 原始投資額相同的互斥性方案，采用凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法o（2原始投資額不相同的互斥性方案，采用差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法。差額投資內(nèi)部收益率差額投資內(nèi)部收益率 IRR法法o計算計算原始投資原始投資o計算計算經(jīng)營期凈流量經(jīng)營期凈流量o計算計算回收額回收額o計算計算 NPV NPV或或 IRR IRRo評價投資方案。評價投資方案

19、。 年等額凈回收額法o年等額凈回收額凈現(xiàn)值年等額凈回收額凈現(xiàn)值/ /（P/A,I,nP/A,I,n）o3多個投資方案組合的決策o（1在資金總量不受限制時，可按每一項目的凈現(xiàn)值大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目順序o（2在資金總量受到限制時，則需按每一項目的凈現(xiàn)值率或獲利指數(shù)大小，結(jié)合凈現(xiàn)值進行各種組合排隊，從中選擇能使凈現(xiàn)值之和最大的組合作為最優(yōu)組合。例題例題1 1某企業(yè)計劃進行某項投資活動，擬有甲某企業(yè)計劃進行某項投資活動，擬有甲. .乙兩個方案。有關(guān)資料為：乙兩個方案。有關(guān)資料為：甲方案原始投資為甲方案原始投資為150150萬元，其中，固定萬元，其中，固定資產(chǎn)投資資產(chǎn)投資100100萬元，流動資

20、金投資萬元，流動資金投資5050萬元，萬元，全部資金于建設(shè)起點一次投入。該項目經(jīng)營全部資金于建設(shè)起點一次投入。該項目經(jīng)營期期5 5年，到期殘值收入年，到期殘值收入5 5萬元。預(yù)計投產(chǎn)后年萬元。預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入營業(yè)收入9090萬元，年總成本萬元，年總成本6060萬元。萬元。乙方案原始投資為乙方案原始投資為210210萬元，其中，固定資產(chǎn)投萬元，其中，固定資產(chǎn)投資資120120萬元，無形資產(chǎn)投資萬元，無形資產(chǎn)投資2525萬元，流動資金投資萬元，流動資金投資6565萬元，全部資金于建設(shè)期點一次投入。該項目萬元，全部資金于建設(shè)期點一次投入。該項目建設(shè)期建設(shè)期2 2年，經(jīng)營期年，經(jīng)營期5 5年，到期

21、殘值收入年，到期殘值收入8 8萬元，無萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5 5年攤銷完畢。該項目投產(chǎn)年攤銷完畢。該項目投產(chǎn)后，預(yù)計年營業(yè)收入后，預(yù)計年營業(yè)收入170170萬元，年經(jīng)營成本萬元，年經(jīng)營成本8080萬元萬元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點一次回收，所得稅稅率點一次回收，所得稅稅率3333，設(shè)定折現(xiàn)率，設(shè)定折現(xiàn)率1010。要求：（要求：（1 1計算甲方案的投資回收期、凈現(xiàn)計算甲方案的投資回收期、凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和年等額凈回收額值、獲利指數(shù)和年等額凈回收額 （2 2計算乙方案的投資回收期、凈現(xiàn)計算乙方案的投資回收期、凈現(xiàn)值和

22、年等額凈回收額值和年等額凈回收額 【答案】(1)甲方案原始投資=100萬元；經(jīng)營期年NCF=(90-60)(1-33%)+19=39.1萬元；終結(jié)點回收額=55萬元；投資回收期150 39.13.84年；凈現(xiàn)值=39.13.791+550.621-150=32.38萬元獲利指數(shù)1.22；年等額凈回收額32.383.791=8.54萬元。 乙方案：固定資產(chǎn)年折舊=22.4萬元；無形資產(chǎn)攤銷=5萬元；原始投資=210萬元；NCF=(170-80-22.4-5)(1-33%)+22.4+5=69.342萬元; o終結(jié)點回收額終結(jié)點回收額7373萬元；萬元；o投資回收期投資回收期2 2210210 69.342 69.3425.035.03年年o凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值69.34269.342(4.8684-(4.8684-1.7355)+731.7355)+730.5132-2100.5