金融危機以來國際金融市場變動趨勢及對我國影響

1、金融危機以來國際金融市場變動趨勢及對我國影響一、金融危機以來國際金融市場變動情況（一）全球股票市場市值大幅縮水，市場活躍程度大幅降低1、全球主要股市市值縮水幅度高達2040%以上隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，全球股市2009年第三季度開始一直到2011年5月初逐漸呈現(xiàn)震蕩回暖態(tài)勢（日本股市因3.11大地震影響除外），美國股市表現(xiàn)較為強勁，15月底，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲4.9%,標準普爾500指數(shù)上漲3.3%；德國dax指數(shù)到5月底較年初已上漲約2%此后，隨著歐債危機升級，全球股市開始大幅震蕩下調(diào)，5月23日，國際評級機構(gòu)下調(diào)希臘、意大利、比利時等歐元區(qū)國家信用評級或前景展望，引發(fā)市場對歐債危機深化和蔓延的

2、恐慌情緒，全球股市當(dāng)天均出現(xiàn)超過1%的大幅下跌。8月8日標準普爾下調(diào)美國信用評級、9月22日美聯(lián)儲（fed）對經(jīng)濟前景的悲觀展望、11月9日意大利國債收益率飆升以及對歐元區(qū)的新一輪擔(dān)憂等使全球股市多次震蕩下行。與2007年底總市值相比，截至2011年9月底，全球股市市值均大幅縮水，其中歐洲股市市值縮水幅度最大，市值縮水43%紐交所市值大幅縮水33%東京交易所和倫敦證交所市值分別縮水18%和19%而上海和孟買證交所市值縮水分別高達33呀口34%巴西股市市值亦縮水16%2、全球股市活躍程度大幅降低從日均交易額看，自2008年金融危機后，股票市場活躍程度一直呈大幅下降態(tài)勢，其中歐洲證券交易所受損最大

3、。與2007年相比，截至2011年10月底，倫敦、泛歐、紐約和東京證交所日均成交額分別下降了71%60%36呀口35%香港和新加坡證交所分別下跌25%和21%新興市場國家表現(xiàn)差異較大，上海日均交易額基本恢復(fù)到2007年平均水平，巴西則比2007年平均水平上升59%而印度孟買證交所日均交易額則下跌53%（二）債券市場大幅震蕩進入2011年，全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力的跡象逐漸顯現(xiàn)，信心不足導(dǎo)致投資者將資金更多地配置在安全資產(chǎn)上，美國國債收益率自2月份起逐漸走低。隨著歐債危機的深化和升級，全球資金避險情緒自8月份開始大幅上升，10年期美國國債收益率一度降至2刎下的水平，創(chuàng)下1953年以來的新低；德國10年期

4、國債收益率亦曾降至2%以下的歷史最低水平，目前兩國10年期國債收益率都在2%左右的低位。美國商務(wù)部11月份公布的流動數(shù)據(jù)顯示，9月份外國投資者對美國國債的需求量創(chuàng)下1年多以來的最高記錄。與此同時，法國與德國的收益率息差也大幅上升，盡管兩國皆擁有aaa評級，但11月中旬法德10年期國債收益率息差已達166個基點；西班牙、意大利國債收益率則連創(chuàng)新高，11月上旬意大利10年期國債收益率一度飆升至7.48%,為歐元面世以來的最高水平。12月14日，意大利發(fā)行30億5年期國債，中標收益率為6.47%，為歐元誕生以來最高水平，同日德國發(fā)行41.8億2年期國債，中標收益率為0.29%，為歐元面世以來最低水平

5、。歐洲央行12月19日發(fā)布的歐洲金融穩(wěn)定觀察報告指出，2011年歐元區(qū)債市的波動程度已達到2008年雷曼兄弟倒閉后的水平，歐債危機是歐元區(qū)、歐洲乃至全球金融穩(wěn)定面臨的最大風(fēng)險。（三）日元和瑞士法郎大幅升值，但新興市場貨幣升值趨勢自2011年9月份發(fā)生逆轉(zhuǎn)金融危機爆發(fā)后，避險資金流入推動美元快速升值，美元指數(shù)由2008年7月份的71迅速升至11月份的高點83。此后，自2009年6月份起，美元開始步入震蕩貶值階段，2011年8月份，美元指數(shù)跌至69.1的最低點，12月份逐步回升至73左右。隨著美元逐步走軟，尤其是歐債危機不斷升級，日元和瑞士法郎成為首選避險貨幣。2011年8月份以后，避險資金涌入推

6、動日元和瑞士法郎大幅快速升值。盡管日本當(dāng)局2011年已經(jīng)多次入市干預(yù)，但日元兌美元匯率仍然在10月21日創(chuàng)下戰(zhàn)后新高，達到1美元兌75.78日元的高點。為打壓瑞士法郎強勁升值趨勢，瑞士央行于9月初采取強硬措施將歐元對瑞士法郎下限設(shè)定為1.2瑞士法郎。同時，部分投資者開始逃離新興市場。2011年9月9日起，自2009年底以來新興市場貨幣升值的趨勢突然逆轉(zhuǎn)，盡管各國央行紛紛入市干預(yù)，但仍然未能扭轉(zhuǎn)跌勢。截至12月13日，與9月8日兌美元匯價相比，巴西雷亞爾貶值11.5%，俄羅斯盧布貶值7%印度盧比貶值15%韓元貶值7%印尼盾貶值6.4%，墨西哥比索貶值10.4%。金融市場的動蕩促使美國、加拿大、英

7、國、日本、歐洲和瑞士六大央行于11月30日聯(lián)手干預(yù)金融市場，緩和金融市場的資金壓力，提振金融市場的信心。（四）全球交易所出現(xiàn)新一輪并購潮，核心市場和業(yè)務(wù)的競爭日趨激烈金融危機后，全球交易所掀起新一輪并購浪潮。2010年10月底,新加坡交易所（sgx）宣布收購澳大利亞交易所（asx）。2011年2月9日，倫敦交易所（lse）與多倫多交易所（tmx）就“對等式合并”達成協(xié)議。2011年2月15日，紐約泛歐交易所（nyseeuronext）與德國交易所（deutscheborse）正式宣布達成合并協(xié)議。2011年10月12日，金磚國家證券交易所聯(lián)盟宣布成立，成員交易所預(yù)計將于2012年6月前相互掛牌

8、買賣基準股市指數(shù)衍生產(chǎn)品，隨后將開發(fā)追蹤金磚國家市場走勢的創(chuàng)新產(chǎn)品。截至2011年6月份，包括巴西、俄羅斯、印度、香港和南非的金磚國家交易所聯(lián)盟占全球上市衍生產(chǎn)品合約總成交量的18%截至2011年10月底，全球證券交易所總市值前十位排名依次為：美國（紐約泛歐交易所集團）、美國（納斯達克omx）、日本（東京）、倫敦交易所集團、中國（上海）、歐洲（泛歐交易所）、香港、加拿大（多倫多）、印度（孟買證券交易所）和中國（深圳）。如果上述相關(guān)交易最終獲得批準，國際金融中心競爭格局將發(fā)生新的變化：紐約德國交易所合并后，將整合美、德、法等14個國家的股票和衍生產(chǎn)品交易平臺，組成全球最大的交易所運營商。倫敦多倫

9、多證交所合并后，將成為全球最大的礦業(yè)公司上市平臺，同時還將在原材料以及能源領(lǐng)域扮演重要角色。新加坡澳大利亞證交所合并后，按照上市公司數(shù)量衡量，將成為亞太地區(qū)最大的交易所?？梢灶A(yù)計，未來主要資本市場對上市資源的爭奪將更加激烈，交易所的服務(wù)與創(chuàng)新也將發(fā)生重大變化。二、國際金融市場未來走勢（一）世界經(jīng)濟復(fù)蘇放緩將導(dǎo)致全球資本市場回升乏力預(yù)計2012年世界經(jīng)濟將繼續(xù)呈現(xiàn)緩慢增長態(tài)勢，部分國家可能陷入衰退。國際貨幣基金組織在9月份已將2011年和2012年世界經(jīng)濟增速預(yù)測分別下調(diào)至4.0%，世界貿(mào)易組織在11月份的預(yù)測中也將2011年全球出口增長預(yù)期從6.5%下調(diào)至5.8%。從發(fā)展態(tài)勢看，歐洲主權(quán)債務(wù)危

10、機仍有可能深化，將拖累歐洲乃至全球經(jīng)濟復(fù)蘇。全球經(jīng)濟活動放緩可能導(dǎo)致2011年和2012年全球?qū)嶋Hgdp增長率在4鳩下，低于金融危機前5年4.7%的年平均增長率。經(jīng)濟復(fù)蘇乏力將導(dǎo)致市場信心不足，投融資活動乏力，金融市場復(fù)蘇缺乏堅實的基礎(chǔ)條件。（二）金融市場仍將劇烈動蕩，新興市場面臨資本外逃的風(fēng)險2011年9月份以來，資金持續(xù)從新興市場流出，引發(fā)新興市場國家貨幣大幅貶值，俄羅斯、印尼、韓國、印度、阿根廷等國的央行都對外匯市場進行了多次干預(yù)，但收效甚微。未來歐債危機的每輪升級、對歐債危機救助不力的擔(dān)憂都將引發(fā)國際金融市場大幅震蕩，加大全球經(jīng)濟增長面臨的下行風(fēng)險。與此同時，避險需求可能導(dǎo)致資金大規(guī)模

11、撤出新興市場的股市和債市，資本外逃將是新興市場面臨的重大風(fēng)險之一。（三）各國仍將加大對金融市場的干預(yù)和部分管制為防止金融市場波動和投機，各國管理機構(gòu)紛紛加大干預(yù)力度。美國一直致力于完善和統(tǒng)一“熔斷機制”。2011年10月3日，紐約證券交易所設(shè)定了2011年第四季度的熔斷機制觸發(fā)條件，即當(dāng)?shù)拉偹怪笖?shù)跌幅達到1100點時將觸發(fā)一級熔斷。若發(fā)生在美東時間下午2點之前，交易將暫停一個小時；若在美東時間下午2點至2點30分之間，交易將暫停30分鐘。當(dāng)?shù)乐傅_到2250點時，將觸發(fā)二級熔斷。若發(fā)生在美東時間下午1點之前，交易將暫停兩個小時；若在美東時間下午1點至2點之間或下午2點后，交易將暫停一個小時。

12、如果道指跌幅達到3350點，無論何時發(fā)生，當(dāng)日交易都將終止。法國、意大利、西班牙、希臘等國都已實施金融股賣空禁令，并宣布將這一措施繼續(xù)延長。從目前金融市場形勢看，為防止金融市場過度波動對金融業(yè)及實體經(jīng)濟的負面沖擊，各國仍將繼續(xù)維持和加強對資本市場的干預(yù)和管制。（四）長期看，國際金融中心呈現(xiàn)向亞洲轉(zhuǎn)移的趨勢倫敦金融城公司的全球金融中心指數(shù)（gfci）是全球范圍內(nèi)金融中心專業(yè)排名的權(quán)威性指數(shù)，該指數(shù)從市場靈活度、適應(yīng)性以及發(fā)展?jié)摿Φ确矫鎸θ蚍秶鷥?nèi)的46個金融中心進行評價，以顯示金融中心競爭力的變化。從“全球金融中心指數(shù)”（gfci）2007年到2011年的10期評比報告可以看出，倫敦、紐約、香港

13、和新加坡一直穩(wěn)坐世界金融中心前四的位置。倫敦雖一直占據(jù)榜首，但與紐約、香港的差距正在縮小。上海和東京排名較過去顯著提升，尤其上海作為后起之秀，趕超東京，躋身全球第五位。相比之下，蘇黎世、日內(nèi)瓦等歐洲傳統(tǒng)金融中心的地位在逐漸下降?？梢钥闯觯鹑谖C以來，亞洲金融市場的競爭力迅速提升，國際金融中心呈現(xiàn)向亞洲轉(zhuǎn)移的趨勢。三、對我國的影響及對策（一）資本流動趨勢的不確定性增加，加大了我國宏觀調(diào)控的復(fù)雜性和難度2011年9月起國際資本撤離新興市場的現(xiàn)象在我國金融市場也有所體現(xiàn)，香港離岸市場人民幣貶值及國內(nèi)外匯市場人民幣11月底出現(xiàn)“9連跌”都表明投注人民幣升值的資金部分離場。從未來國際環(huán)境看，一方面，如

14、果2012年世界經(jīng)濟下行風(fēng)險持續(xù)加大，全球經(jīng)濟可能陷入“二次衰退”的疑慮將促使資金大規(guī)模撤離新興市場，加大中國經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險。另一方面，目前看，全球貨幣政策趨于寬松。美聯(lián)儲于2011年12月13日宣布，將繼續(xù)執(zhí)行包括將零利率維持到2013年中期不變的超寬松貨幣政策組合。歐洲央行11月份和12月份已連續(xù)兩次降息，將基準再融資利率下調(diào)至歷史低點1.0%。英國央行決定將基準利率維持在0.5%不變，并將債券購買計劃的上限維持在2750億英鎊不變，市場預(yù)計2012年初英央行有可能推出新一輪刺激舉措來提振英國疲軟的經(jīng)濟。日本央行決定將基準利率目標繼續(xù)維持在00.1%，并將資產(chǎn)購買計劃規(guī)模從之前的50萬億

15、日元擴大至55萬億日元。與此同時,加拿大、瑞士央行等都已于年末降息。全球主要經(jīng)濟體的寬松貨幣政策可能導(dǎo)致流動性充裕，我國相對強勁的經(jīng)濟增長可能會吸引更多的熱錢流入?？傮w看，2012年隨著國內(nèi)外環(huán)境的變化，進出我國金融市場的國際資本流向的不確定性加大，我國既要防止資本大規(guī)模撤出對經(jīng)濟帶來巨大沖擊，同時還應(yīng)做好資本大量流入的政策準備，宏觀調(diào)控在節(jié)奏、力度和時機把握上的難度和復(fù)雜性顯著增加。（二）短期內(nèi)，我國應(yīng)加大資本管制的有效性，防止熱錢大規(guī)模進出從目前全球經(jīng)濟形勢看，2012年上半年尤其關(guān)鍵。歐債危機前景是否明朗、美國經(jīng)濟復(fù)蘇能否持續(xù)、新興市場經(jīng)濟會不會硬著陸等都將逐漸明晰，期間金融市場可能呈現(xiàn)

16、反復(fù)大幅震蕩態(tài)勢。我國資本管理的政策核心應(yīng)是加強資本管制的有效性，防止熱錢大規(guī)模進入和流出，尤其防止熱錢變相出入房地產(chǎn)等調(diào)控領(lǐng)域。為防止金融市場可能發(fā)生的劇烈動蕩，還應(yīng)做好政府干預(yù)市場的政策組合準備。值得注意的是，在防止投機性外資擾亂金融市場的同時，對投機性內(nèi)資的管理同樣重要，尤其需防范內(nèi)資借勢大規(guī)模卷逃。（三）長期內(nèi)，我國應(yīng)繼續(xù)推進人民幣國際化，順應(yīng)國際金融中心東移的趨勢，提升我國金融市場的國際競爭力從歷史看，每次全球性金融危機都會導(dǎo)致國際經(jīng)濟和金融格局的調(diào)整，2008年金融危機也不會例外。本次危機后，全球經(jīng)濟增長中心東移已是不爭的事實，現(xiàn)行國際貨幣體系需要改革也已達成共識。美元逐漸弱化的長期趨勢日漸顯現(xiàn)。人民幣在國際金融新格局中將扮演更積極的角色。與此同時，地區(qū)之間的金融整合會加