證券投資與財(cái)務(wù)報(bào)表分析ppt課件

1、證券投資與財(cái)務(wù)報(bào)表分析證券投資與財(cái)務(wù)報(bào)表分析分析師眼中的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析師眼中的財(cái)務(wù)指標(biāo)主講：閆紅蕾主講：閆紅蕾內(nèi)容概要v每股收益與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)v每股收益與公司所得稅v現(xiàn)金流量表解讀每股收益與公司的資本結(jié)構(gòu)v假設(shè)市場(chǎng)有兩個(gè)雙胞胎公司A和B,兩公司的總資產(chǎn)相等都是100萬(wàn)元，但是公司的資本結(jié)構(gòu)不同，A公司全部是股權(quán)融資，股本一萬(wàn)股，而B公司股權(quán)融資和債融資各半，債務(wù)成本4%，股本五千股。稅收忽略不計(jì)公司的價(jià)值與公司的資本結(jié)構(gòu)公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，資本收益率8%經(jīng)營(yíng)狀況欠佳，資本收益率0經(jīng)營(yíng)虧損，資本收益率-8%債權(quán)人收益股東EPS債權(quán)人收益股東EPS債權(quán)人收益股東EPSA08元000-8元B2萬(wàn)元12元2萬(wàn)

2、元-4元2萬(wàn)元-20元結(jié)論：股票的價(jià)值和公司的資本結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)論：股票的價(jià)值和公司的資本結(jié)構(gòu)和盈利能力高度相關(guān)能力高度相關(guān)證明v假設(shè)債務(wù)D,股權(quán)E,總成本C，總資產(chǎn)收益率rc,債務(wù)成本rd,所得稅稅率t,總股本nvEPS=(D+E) rc-C- rdD(1-t)/Nv考察每股收益關(guān)于負(fù)債水平的導(dǎo)數(shù)vdEPS/dD=rc- rd(1-t)/Nv當(dāng)總資產(chǎn)回報(bào)率大于債務(wù)成本時(shí)，每股收益隨負(fù)債水平的增加而增加。資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)負(fù)債率v資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額v一般上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)50%就認(rèn)為是高負(fù)債，但不同行業(yè)，行業(yè)內(nèi)不同發(fā)展水平的上市公司資產(chǎn)負(fù)債率差距會(huì)很大。v對(duì)于成長(zhǎng)期中高成長(zhǎng)高盈利水

3、平的企業(yè)，選擇資產(chǎn)負(fù)債率高的公司v對(duì)于成熟期企業(yè)，選擇資產(chǎn)負(fù)債率低的公司。負(fù)債與風(fēng)險(xiǎn)v選擇高資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，金融類上市公司尤為如此v流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 不小于1v速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債v現(xiàn)金比率=現(xiàn)金資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債負(fù)債比率與財(cái)務(wù)杠桿v財(cái)務(wù)杠桿意為企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用。是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對(duì)企業(yè)股權(quán)資金收益產(chǎn)生的重大影響 v財(cái)務(wù)杠桿度=每股收益變動(dòng)百分比/息稅前收益變動(dòng)的百分比v 每股收益變動(dòng)的百分比實(shí)際上也是凈利潤(rùn)變動(dòng)的百分比v財(cái)務(wù)杠桿度=息稅前收益/（息稅前收益-利息）對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的說(shuō)明甲乙丙資本總額

4、100010001000負(fù)債 0500800權(quán)益資本 1000500200息稅前利潤(rùn) 150150150利息費(fèi)用 10%05080稅前利潤(rùn)15010070所得稅37.52517.5稅后凈利112.57552.5權(quán)益資本凈利潤(rùn)率11.25%15%26.25%杠桿系數(shù)11.52.14甲乙丙資本總額 100010001000負(fù)債 0500800權(quán)益資本 1000500200息稅前利潤(rùn) 909090利息費(fèi)用 10%05080稅前利潤(rùn)904010所得稅22.5102.5稅后凈利67.5307.5權(quán)益資本凈利潤(rùn)率6.75%6%3.75%杠桿系數(shù)12.259對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的說(shuō)明v如果息稅前利潤(rùn)下降到某一個(gè)特定水

5、平時(shí)以全部資本息稅前利潤(rùn)等于負(fù)債成本為轉(zhuǎn)折點(diǎn)），財(cái)務(wù)杠桿作用就會(huì)從積極轉(zhuǎn)化為消極 v因?yàn)槊抗墒找娴淖儎?dòng)程度實(shí)際上也是凈利潤(rùn)的變動(dòng)程度，財(cái)務(wù)杠桿的發(fā)揮最終于銷售收入高度相關(guān)，在觀察資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)要關(guān)注公司銷售否能保持增長(zhǎng)。所以資產(chǎn)負(fù)債率高，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率高的公司股價(jià)有較大的上升空間?？?jī)優(yōu)，高成長(zhǎng)公司是投資勝出的關(guān)鍵v自主創(chuàng)新，高成長(zhǎng)的動(dòng)力之源-中材科技v稀缺品牌，壟斷利潤(rùn)-中國(guó)衛(wèi)星，同仁堂v行業(yè)變化，景氣復(fù)蘇-桐君閣v新資源、新產(chǎn)品開發(fā)引發(fā)新想象-包鋼稀土v資產(chǎn)重組，永恒的魅力-同方股份，北礦磁材v基礎(chǔ)服務(wù)，行業(yè)擴(kuò)張-南方航空v傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，新經(jīng)營(yíng)模式-浦發(fā)銀行v地域優(yōu)勢(shì)，獨(dú)特經(jīng)營(yíng)-云南白藥財(cái)務(wù)

6、表現(xiàn)v主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明突出，產(chǎn)品附加值高，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)三個(gè)指標(biāo)高速增長(zhǎng)。v“家底雄厚，資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)高于股本規(guī)模，穩(wěn)定的利潤(rùn)分配v現(xiàn)金獲利能力較強(qiáng)，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流高于每股收益v應(yīng)收賬款及存貨少，流動(dòng)比率高v資產(chǎn)負(fù)債率較高，資金利用效率高，v業(yè)務(wù)擴(kuò)張，固定資產(chǎn)和在建工程有所增加結(jié)論v所以資產(chǎn)負(fù)債率高，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率高，所以資產(chǎn)負(fù)債率高，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率高，流動(dòng)比率或速動(dòng)比率高的的公司股價(jià)有較大流動(dòng)比率或速動(dòng)比率高的的公司股價(jià)有較大的上升空間。的上升空間。公司所得稅率稅率與每股收益企業(yè)所得稅的稅率為企業(yè)所得稅的稅率為25% 符合條件的小型微利企業(yè)，減按符合條件的

7、小型微利企業(yè)，減按20%的稅率征的稅率征收企業(yè)所得稅。收企業(yè)所得稅。國(guó)家需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)，減按國(guó)家需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)，減按15的稅率征收企業(yè)所得稅。的稅率征收企業(yè)所得稅。公司所得稅率與每股收益v假設(shè)有兩個(gè)公司A、B,公司的股本結(jié)構(gòu)相同，總資產(chǎn)1000萬(wàn)500萬(wàn)債務(wù)+500萬(wàn)股權(quán)），兩個(gè)公司總股本均為100萬(wàn)股，盈利水平相同，總成本相同均為10萬(wàn)，借款成本均為4%。唯一的區(qū)別在于A公司為普通企業(yè)法人適用25%公司所得稅，B為國(guó)家重點(diǎn)扶持高新技術(shù)企業(yè)，減按15%征收所得稅。公司所得稅與每股收益公司實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)收益率10%EBITNIEPSA90萬(wàn)52.5萬(wàn)0.525元B90萬(wàn)59.

8、5萬(wàn)0.595元公司被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)減免適公司被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)減免適用低所得稅稅率不能只看為消息面用低所得稅稅率不能只看為消息面上的利好，應(yīng)該作為影響股價(jià)的關(guān)上的利好，應(yīng)該作為影響股價(jià)的關(guān)鍵因素考慮。鍵因素考慮。檢驗(yàn)企業(yè)“造血機(jī)制的試金石現(xiàn)金流量表v現(xiàn)金流量表編制的特點(diǎn)“收付實(shí)現(xiàn)限制”v收付實(shí)現(xiàn)制是與權(quán)責(zé)發(fā)生制相對(duì)應(yīng)的一種記賬方式，即賬務(wù)的發(fā)生以現(xiàn)金是否實(shí)際流入或流出為依據(jù)，只有出現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)的情況才會(huì)進(jìn)行賬務(wù)處理?！艾F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額的最終評(píng)價(jià)v負(fù)值較大的問(wèn)題：現(xiàn)金缺口較大，支付困難。v正值較大的問(wèn)題：資金利用率低，對(duì)股東回報(bào)少，缺乏投資機(jī)會(huì)。v結(jié)論：該項(xiàng)指標(biāo)略有結(jié)余為好現(xiàn)金流量表分析的四個(gè)重要指標(biāo)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~流量?jī)纛~/總股本總股本 衡量公司現(xiàn)金獲利能力衡量公司現(xiàn)金獲利能力現(xiàn)金再投資比率現(xiàn)金再投資比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~正經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~正值）值）/投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~負(fù)值）投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~負(fù)值） 絕對(duì)值和絕對(duì)值和1相比，同時(shí)關(guān)注投資項(xiàng)目的前景以相比，同時(shí)關(guān)注投資項(xiàng)目的前景以及投資規(guī)模及投資規(guī)?，F(xiàn)金流量表分析的五個(gè)重要指標(biāo)銷