投資風(fēng)險(xiǎn)管理教材

1、 .投資風(fēng)險(xiǎn)存在于任何投資項(xiàng)目中，是一種非常普遍的現(xiàn)象，并往往會(huì)給投資活動(dòng)的推進(jìn)和投資收益的獲得帶來(lái)負(fù)面的影響。因此，關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，掌握投資風(fēng)險(xiǎn)管理的知識(shí)與技能，建立一套完善的投資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制是確保投資成功的關(guān)鍵。第一節(jié)概述一、 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理（一）風(fēng)險(xiǎn)的定義到目前為止對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的定義，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界眾說(shuō)紛紜，并沒(méi)有給出一個(gè)簡(jiǎn)易明了、大家一致認(rèn)同的說(shuō)辭。經(jīng)濟(jì)學(xué)家、風(fēng)險(xiǎn)理論學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)家以及精算師，均有自己的風(fēng)險(xiǎn)觀念。在理論上，比較有代表性的觀點(diǎn)有三種：第一種觀點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)視為機(jī)會(huì)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大可能獲得的回報(bào)就越大，相應(yīng)可能遭受的損失也越大；第二種觀點(diǎn)把風(fēng)險(xiǎn)視為危機(jī)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是消極的事件，可能產(chǎn)生損失

2、，這常常是大多數(shù)企業(yè)所理解的風(fēng)險(xiǎn)；第三種觀點(diǎn)介于兩者之間，也更為學(xué)術(shù)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性。在實(shí)務(wù)中，人們從不同的角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行理解。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)的定義主要可分為以下兩種：1.事件發(fā)生的不確定性。這是一種主觀的看法，著重于個(gè)人及心理狀況。由于對(duì)未來(lái)事情的發(fā)生難以預(yù)測(cè)，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中常會(huì)遭遇到許多的不確定性，令企業(yè)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生恐懼、憂慮，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)的績(jī)效降低。相反地，不確定性并非全是風(fēng)險(xiǎn)，也有充滿希望的一面，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)希望、光明、邁向成功，獲得盈利。因此，從主觀觀點(diǎn)而言，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定情況下的不確定性，此不確定性意指：（1）發(fā)生與否不確定；（2）發(fā)生的事件不確定；（3）發(fā)生的狀況不

3、確定；（4）發(fā)生的后果嚴(yán)重性程度不確定。2.事件遭受損失的機(jī)會(huì)。這是一種客觀的看法，著重于整體及數(shù)量的狀況。該觀點(diǎn)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各種活動(dòng)中發(fā)生損失的可能性。例如某企業(yè)一年中遭受損失的概率介于0與1之間，若概率為0，即表示該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不會(huì)遭受損失；若概率為1，則該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必定會(huì)發(fā)生損失；若該企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生火災(zāi)損失的概率為0.5，則表示該企業(yè)遭受火災(zāi)損失的風(fēng)險(xiǎn)可能在未來(lái)的兩年中發(fā)生一次。因此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損失的概率越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。（二）風(fēng)險(xiǎn)的特征風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性、普遍性、損失性、不確定性和可變性五種特征。1.風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性。風(fēng)險(xiǎn)是不以企業(yè)意志為轉(zhuǎn)移，獨(dú)立于企業(yè)意志之外的客

4、觀存在。企業(yè)只能采取風(fēng)險(xiǎn)管理辦法降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和損失幅度，而不能徹底消除風(fēng)險(xiǎn)。2.風(fēng)險(xiǎn)具有普遍性。在現(xiàn)代社會(huì)，個(gè)體或企業(yè)面臨著各式各樣的風(fēng)險(xiǎn)。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和生產(chǎn)力的提高，還會(huì)不斷產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)事故造成的損失也越來(lái)越大。例如，核能技術(shù)的運(yùn)用產(chǎn)生了核子輻射、核子污染的風(fēng)險(xiǎn)；航空技術(shù)的運(yùn)用產(chǎn)生了意外發(fā)生時(shí)的巨大損失的風(fēng)險(xiǎn)。3.風(fēng)險(xiǎn)具有損失性。只要風(fēng)險(xiǎn)存在，就一定有發(fā)生損失的可能，這種損失有時(shí)可以用貨幣計(jì)量，有時(shí)卻無(wú)法用貨幣計(jì)量。如果風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之后不會(huì)有損失，那么就沒(méi)有必要研究風(fēng)險(xiǎn)了。風(fēng)險(xiǎn)的存在，不僅會(huì)造成人員傷亡，而且會(huì)造成生產(chǎn)力的破壞、社會(huì)財(cái)富的損失和經(jīng)濟(jì)價(jià)值的減少，因此個(gè)體或企業(yè)才

5、會(huì)尋求應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的方法。4.風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。風(fēng)險(xiǎn)是不確定的，否則，就不能稱之為風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的不確定性主要表現(xiàn)在空間上的不確定性、時(shí)間上的不確定性和損失程度的不確定性。5.風(fēng)險(xiǎn)具有可變性。風(fēng)險(xiǎn)的可變性是指在一定條件下風(fēng)險(xiǎn)具有可轉(zhuǎn)化的特性。世界上任何事物都是互相聯(lián)系、互相依存、互相制約的，而任何事物都處于變動(dòng)和變化之中，這些變化必然會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)的變化。例如科學(xué)發(fā)明和文明進(jìn)步，都可能使風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變動(dòng)。（三）風(fēng)險(xiǎn)的分類劃分風(fēng)險(xiǎn)的類型，有助于更好地管理風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以劃分為不同的種類。1.按照產(chǎn)生的原因不同，風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為自然風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)自然風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)樽匀涣?/p>

6、的不規(guī)則變化而給人類的經(jīng)濟(jì)生活、物質(zhì)生產(chǎn)和生命安全等帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，例如，地震、水災(zāi)等。社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于個(gè)人或團(tuán)體的行為，對(duì)社會(huì)生產(chǎn)和人類生活造成損失的可能性，例如，盜竊、玩忽職守等。政治風(fēng)險(xiǎn)又稱為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，是指在對(duì)外投資和貿(mào)易過(guò)程中，因政治原因或者訂約雙方所不能控制的原因，投資者和債權(quán)人可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中，由于受市場(chǎng)供求等各種關(guān)系的影響、經(jīng)濟(jì)貿(mào)易條件等因素變化的影響，或者經(jīng)營(yíng)決策的失誤，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)上遭受損失的可能性。2.按照產(chǎn)生的環(huán)境不同，風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)是指在經(jīng)濟(jì)條件沒(méi)有變化的情況下，一些自然現(xiàn)象和人們的過(guò)失造成損失的可能性，例如洪

7、水、人們的過(guò)失等。動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)是指在經(jīng)濟(jì)條件變化的情況下，造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，例如價(jià)格水平的變化、技術(shù)水平的變化等。靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別在于：（1）損失不同。靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于個(gè)體和社會(huì)來(lái)說(shuō)，都是純粹損失，而動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于一部分人來(lái)說(shuō)可能是損失，對(duì)于另一部分人來(lái)說(shuō)卻可能是獲利。（2）影響范圍不同。靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)通常只影響少數(shù)個(gè)體，而動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)的影響范圍則比較廣泛，往往還會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。（3）特點(diǎn)不同。靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)在一定條件下具有一定的規(guī)律性，是可以預(yù)測(cè)的，而動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)則缺乏一定的規(guī)律性。3.按照損失的范圍不同，風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為基本風(fēng)險(xiǎn)和特定風(fēng)險(xiǎn)基本風(fēng)險(xiǎn)大部分是由經(jīng)濟(jì)、政治原因和自然災(zāi)害引起的，是非單個(gè)人行為引起損失

8、的風(fēng)險(xiǎn)，是個(gè)人無(wú)法控制的原因引起損失的風(fēng)險(xiǎn)，一般來(lái)說(shuō)，基本風(fēng)險(xiǎn)造成的損失比較大，影響的范圍也比較廣泛，基本風(fēng)險(xiǎn)既包括純粹風(fēng)險(xiǎn)，也包括投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。特定風(fēng)險(xiǎn)主要是由于個(gè)人或單位疏于管理造成的，風(fēng)險(xiǎn)僅同某些特定的個(gè)人或單位相關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，特定風(fēng)險(xiǎn)屬于純粹風(fēng)險(xiǎn)，影響范圍比較小。4.按照風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)不同，風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)純粹風(fēng)險(xiǎn)是指那些有損失機(jī)會(huì)而無(wú)獲利可能的風(fēng)險(xiǎn)，例如自然災(zāi)害。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)是指那些既有損失機(jī)會(huì)，又有獲利可能的風(fēng)險(xiǎn)，例如股票投資。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)是有可能轉(zhuǎn)化為純粹風(fēng)險(xiǎn)的，純粹風(fēng)險(xiǎn)具有可保性，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)不具有可保性，保險(xiǎn)公司承保純粹風(fēng)險(xiǎn)，而不承保投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。5.按分擔(dān)的方式不同，風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為

9、可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)，是指由發(fā)生在個(gè)別公司的特有事件而引起的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，因而可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散。不可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由那些影響所有公司的因素而引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退等。不可分散風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資對(duì)象，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散。（四）風(fēng)險(xiǎn)管理1.風(fēng)險(xiǎn)管理的概念。風(fēng)險(xiǎn)管理是研究風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生規(guī)律和風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)的一門(mén)新興管理科學(xué)，是指風(fēng)險(xiǎn)管理單位通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)決策管理等方式，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效控制和妥善處理?yè)p失的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)管理作為一門(mén)新興學(xué)科，具有管理

10、學(xué)的計(jì)劃、組織、協(xié)調(diào)、指揮、控制等職能，同時(shí)又具有自身的獨(dú)特功能。風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)由兩個(gè)部分組成：損失發(fā)生前的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和損失發(fā)生后的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，前者的目標(biāo)是避免或減少風(fēng)險(xiǎn)事故形成的機(jī)會(huì)，包括節(jié)約經(jīng)營(yíng)成本、減少憂慮心理；后者的目標(biāo)是努力使損失的標(biāo)的恢復(fù)到損失前的狀態(tài)，包括維持企業(yè)的繼續(xù)生存、生產(chǎn)服務(wù)的持續(xù)、穩(wěn)定的收入、生產(chǎn)的持續(xù)增長(zhǎng)、社會(huì)責(zé)任。二者有效結(jié)合，構(gòu)成完整而系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。2.風(fēng)險(xiǎn)管理的策略。由于風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果可能威脅到企業(yè)的生存，因此企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。 （1）避免風(fēng)險(xiǎn)策略。任何經(jīng)濟(jì)單位對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的策略，首先考慮到的是避免風(fēng)險(xiǎn)。凡風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目

11、可能獲得利潤(rùn)予以抵消時(shí)，避免風(fēng)險(xiǎn)是最可行的簡(jiǎn)單方法。例如不進(jìn)行某項(xiàng)投資，就可以避免該項(xiàng)投資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但避免風(fēng)險(xiǎn)的方法具有很大的局限性，一是只有在風(fēng)險(xiǎn)可以避免的情況下，避免風(fēng)險(xiǎn)才有效果；二是有些風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法避免；三是有些風(fēng)險(xiǎn)可能避免但成本過(guò)大；四是企業(yè)消極地避免風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使企業(yè)安于現(xiàn)狀，不求進(jìn)取。（2）控制風(fēng)險(xiǎn)策略。經(jīng)濟(jì)單位在風(fēng)險(xiǎn)不能避免或在從事某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)勢(shì)必面臨某些風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，首先想到的是如何控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生、減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，或如何減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后所造成的損失，即為控制風(fēng)險(xiǎn)。控制風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。要控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率就要進(jìn)行準(zhǔn)

12、確的預(yù)測(cè)，要降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度就要果斷地采取有效措施。控制風(fēng)險(xiǎn)要受到各種條件的限制，人類的知識(shí)及技術(shù)雖然已高度發(fā)展，但是依然存在諸多困難無(wú)法突破，因而無(wú)法達(dá)到完全控制風(fēng)險(xiǎn)和充分減少損失的目的。（3）分散與中和風(fēng)險(xiǎn)策略。分散風(fēng)險(xiǎn)，主要指經(jīng)濟(jì)單位采取多角經(jīng)營(yíng)、多方投資、多方籌資、外匯資產(chǎn)多源化、吸引多方供應(yīng)商、爭(zhēng)取多方客戶以分散風(fēng)險(xiǎn)的方式。中和風(fēng)險(xiǎn)，主要是指在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中所采用的決策，如采取減少外匯頭寸、期貨套期保值、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)等措施以中和風(fēng)險(xiǎn)。（4）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)策略。經(jīng)濟(jì)單位在既不能避免風(fēng)險(xiǎn)，又不能完全控制風(fēng)險(xiǎn)或分散、中和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，只能自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失。經(jīng)濟(jì)單位承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的方式可以分為無(wú)計(jì)劃的

13、單純自留或有計(jì)劃的自己保險(xiǎn)。無(wú)計(jì)劃的單純自留，主要是指對(duì)未預(yù)測(cè)到的風(fēng)險(xiǎn)所造成損失的承擔(dān)方式；有計(jì)劃的自己保險(xiǎn)是指已預(yù)測(cè)到的風(fēng)險(xiǎn)所造成損失的承擔(dān)方式，如提取壞賬準(zhǔn)備金等形式。（5）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略。經(jīng)濟(jì)單位為了避免自己在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)后對(duì)其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的妨害和不利，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采用各種不同的轉(zhuǎn)移方式，如進(jìn)行保險(xiǎn)或非保險(xiǎn)形式轉(zhuǎn)移。現(xiàn)代保險(xiǎn)制度是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的最理想方式。如單位進(jìn)行財(cái)產(chǎn)、醫(yī)療等方面保險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。此外，單位還可以通過(guò)合同條款規(guī)定，把部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給對(duì)方。二、 投資風(fēng)險(xiǎn)及其分類（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的概念投資風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象在投資過(guò)程中的表現(xiàn)。具體來(lái)說(shuō)，投資風(fēng)險(xiǎn)就是從作出投資決策開(kāi)始到投資期結(jié)束這段時(shí)

14、間內(nèi)，由于不可控因素或隨機(jī)因素的影響，實(shí)際投資收益與預(yù)期收益的相偏離。實(shí)際投資收益與預(yù)期收益的偏離，既有前者高于后者的可能，也有前者低于后者的可能；或者說(shuō)既有蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能，也有獲得額外收益的可能，它們都是投資的風(fēng)險(xiǎn)形式。投資總會(huì)伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，投資的不同階段有不同的風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨著投資活動(dòng)的進(jìn)展而變化，投資不同階段的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)后果也不一樣。投資風(fēng)險(xiǎn)一般具有可預(yù)測(cè)性差、可補(bǔ)償性差、風(fēng)險(xiǎn)存在期長(zhǎng)、造成的損失和影響大、不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)差異大、多種風(fēng)險(xiǎn)因素同時(shí)并存、相互交叉組合作用的特點(diǎn)。（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的分類投資風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的關(guān)鍵就是區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)的類型，識(shí)別在投資過(guò)程中隱含了哪些風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)

15、依據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可以分為以下幾類：1.按投資風(fēng)險(xiǎn)形成的原因劃分為自然風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（1）自然風(fēng)險(xiǎn)。是指由于自然因素的不規(guī)則變化給投資主體造成的風(fēng)險(xiǎn)，如地震、洪水和臺(tái)風(fēng)等。（2）社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。是指由于不可預(yù)知的個(gè)人行為或團(tuán)體行為給投資主體帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如欺詐、盜竊、玩忽職守等。（3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。是指投資活動(dòng)中，由于經(jīng)營(yíng)管理不善或市場(chǎng)因素變化而引起的風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)的必然產(chǎn)物與固有現(xiàn)象，因而是投資風(fēng)險(xiǎn)管理的核心問(wèn)題。（4）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。是指由于技術(shù)設(shè)計(jì)及管理不周而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，如系統(tǒng)故障、工程質(zhì)量不達(dá)標(biāo)或環(huán)境污染等引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。2.按投資

16、風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)劃分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)（1）純粹風(fēng)險(xiǎn)。是指不能帶來(lái)獲利機(jī)會(huì)、無(wú)獲得利益可能的風(fēng)險(xiǎn)。純粹風(fēng)險(xiǎn)只有兩種可能的后果：即造成損失或不造成損失。純粹風(fēng)險(xiǎn)造成的損失是絕對(duì)的，一般與自然力的破壞或人的行為失誤有關(guān)。（2）投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。是指既可能帶來(lái)機(jī)會(huì)、獲得利益，又隱含威脅、造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)有三種可能的后果：造成損失、不造成損失和獲得利益。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)如果使活動(dòng)主體蒙受了損失，但全社會(huì)不一定也跟著受損失；反之，其他人有可能因此而獲得利益。3.按投資風(fēng)險(xiǎn)涉及的范圍劃分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。是指由那些影響所有公司的因素而引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退等。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資

17、對(duì)象，不能通過(guò)多元化投資來(lái)分散，因此也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，一家企業(yè)欲通過(guò)購(gòu)買股票投資于另一家企業(yè)，不論其購(gòu)買哪一家企業(yè)的股票，都要承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)衰退時(shí)，各種股票的價(jià)格都會(huì)不同程度地下跌。（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。是指由發(fā)生在個(gè)別公司的特有事件而引起的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、沒(méi)有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，因而可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消，通俗的講就是“將雞蛋放在不同的籃子里要比放在一個(gè)籃子里被打碎的風(fēng)險(xiǎn)要小得多”，因此非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)。三、 投資風(fēng)險(xiǎn)管理的概念、原則和程序(

18、一）投資風(fēng)險(xiǎn)管理的概念投資風(fēng)險(xiǎn)管理是指通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，采用多種管理方法、技術(shù)和工具，對(duì)投資活動(dòng)所涉及的各種風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效的控制和管理，采取主動(dòng)行動(dòng)，盡量使風(fēng)險(xiǎn)事件的有利后果最大，而使風(fēng)險(xiǎn)事件所帶來(lái)的不利后果降到最低，以最少的成本保證投資安全、可靠的實(shí)施，從而實(shí)現(xiàn)投資的總體目標(biāo)。投資風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是控制和處理投資風(fēng)險(xiǎn)，防止和減少損失，減輕或消除風(fēng)險(xiǎn)的不利影響，以最低成本取得對(duì)投資安全的滿意結(jié)果，保障投資的順利進(jìn)行。投資風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)通常分為損失發(fā)生前的目標(biāo)和損失發(fā)生后的目標(biāo)，兩者構(gòu)成了投資風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)目標(biāo)。（二）投資風(fēng)險(xiǎn)管理的原則投資風(fēng)險(xiǎn)管理的首要目標(biāo)是避免或減少投資

19、損失的發(fā)生，為了達(dá)到這一目標(biāo)，投資風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)遵循以下幾項(xiàng)原則：1.經(jīng)濟(jì)性原則。投資風(fēng)險(xiǎn)管理人員在制定風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃時(shí)應(yīng)以總成本最低為總目標(biāo)，即投資風(fēng)險(xiǎn)管理也要考慮成本，以最合理、最經(jīng)濟(jì)的方式處置安全保障目標(biāo)。這就要求投資風(fēng)險(xiǎn)管理人員對(duì)各種效益和費(fèi)用進(jìn)行科學(xué)分析和嚴(yán)格核算。2.整體性原則。整體性原則要求投資決策者要從投資整體上來(lái)考慮各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，要對(duì)投資所涉及的全部?jī)?nèi)容有充分的了解和把握，深入分析影響整體投資的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素及各風(fēng)險(xiǎn)因素之間的互相關(guān)系，特別要對(duì)其所選擇的特定投資品種風(fēng)險(xiǎn)的特殊性有全面的理解，全面預(yù)測(cè)投資期間這些風(fēng)險(xiǎn)因素變化可能造成的損失，充分考慮自己的最高風(fēng)險(xiǎn)

20、承受能力，選擇合適的投資對(duì)象，并采取合適的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。同時(shí)，整體性原則要求投資風(fēng)險(xiǎn)管理不能局限于一時(shí)一事的風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)從投資的內(nèi)容和時(shí)間的整體性上來(lái)把握風(fēng)險(xiǎn)因素及其變化。3.全程管理原則。由于投資的不同階段，具體的風(fēng)險(xiǎn)因素是不同的。因此，投資風(fēng)險(xiǎn)管理的另一個(gè)原則就是要求管理者必須時(shí)刻關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)因素采用不同的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。一般來(lái)說(shuō)，投資風(fēng)險(xiǎn)管理可以分為三個(gè)階段：第一階段確定初始投資目標(biāo)，目標(biāo)確定，風(fēng)險(xiǎn)管理范圍也隨之確定；第二階段確定相應(yīng)投資策略，投資策略的每一步都與風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)；第三階段是操作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理。（三）投資風(fēng)險(xiǎn)管理的程序投資風(fēng)險(xiǎn)管理的程序主要包括投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、投資風(fēng)

21、險(xiǎn)的衡量、投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)、投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)和投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。1.投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是投資風(fēng)險(xiǎn)管理的第一個(gè)環(huán)節(jié)，是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感知和發(fā)現(xiàn)。投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別需要管理人員在進(jìn)行實(shí)地調(diào)查研究之后，運(yùn)用各種方法對(duì)潛在的及存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)歸類，并總結(jié)出企業(yè)投資項(xiàng)目面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)，它是投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的前提與基礎(chǔ)。2.投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量。投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)大量的、過(guò)去損失資料的定量分析，估測(cè)出風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率和造成損失的幅度。投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量以損失頻率和損失程度為主要預(yù)測(cè)指標(biāo)，并據(jù)此確定風(fēng)險(xiǎn)的高低或者可能造成損失程度的大小。3.投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)。投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)是在風(fēng)險(xiǎn)衡量的基礎(chǔ)上，對(duì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

22、事故的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，以此為根據(jù)確定合適的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的目的是為選擇恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)處理方法提供依據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)也是風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)綜合考察的結(jié)果。4.投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)。在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量、評(píng)價(jià)以后，必須選擇適當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的策略和方法，即根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)選擇風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略選擇的原則是選擇所付費(fèi)用最小、獲得收益最大的管理方法和策略。選擇合適的投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，可以減少投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，可以控制損失、降低損失。5.投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控是通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、衡量、評(píng)價(jià)和應(yīng)對(duì)全過(guò)程的監(jiān)視和控制，從而保證投資風(fēng)險(xiǎn)管理能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，它是風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中的一項(xiàng)重要工作。投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)

23、控的主要任務(wù)有兩個(gè)：一是跟蹤已識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展變化情況；二是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的變化情況調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)內(nèi)容，并關(guān)注新增風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)。四、 投資風(fēng)險(xiǎn)管理思想的演變?nèi)藗儗?duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，是從被動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和簡(jiǎn)單回避風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始的，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展到一定的階段后，人類才有能力主動(dòng)地對(duì)各種“風(fēng)險(xiǎn)”進(jìn)行“保險(xiǎn)”和管理。隨著風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)積累，人們又進(jìn)一步通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散、對(duì)沖或套期保值等技術(shù)來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。由于認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)固有的“經(jīng)濟(jì)價(jià)值”，人們改變了風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，還會(huì)通過(guò)主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的方式來(lái)獲取經(jīng)濟(jì)利益。時(shí)至今日，人們認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)因素間的相關(guān)性，已進(jìn)入了一個(gè)對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)”進(jìn)行“全面化管理”的新階段。（一）傳統(tǒng)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理從某種意義上

24、說(shuō)，人類很早就具備了對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的能力，風(fēng)險(xiǎn)管理可以追溯到人類文明的起源。比如原始人必須考慮的是山洞的牢固程度與投入的“勞動(dòng)”程度，結(jié)構(gòu)牢固的山洞更加安全，更有利于躲避風(fēng)險(xiǎn)。這是人類最早、最簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐，包含了風(fēng)險(xiǎn)管理的本質(zhì)屬性，它權(quán)衡了風(fēng)險(xiǎn)管理的收益與成本，至今仍然是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容?！氨ｋU(xiǎn)”是人類進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中的一次大進(jìn)步，是人類在對(duì)不確定性現(xiàn)象加深了認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行損失補(bǔ)償?shù)囊环N管理創(chuàng)新。保險(xiǎn)的出現(xiàn)，使人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)產(chǎn)生了一個(gè)飛躍，使風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐從經(jīng)驗(yàn)積累走上了科學(xué)的道路，成為一門(mén)系統(tǒng)化、專門(mén)化的管理學(xué)科。但是，并不是所有的風(fēng)險(xiǎn)都適宜于進(jìn)行“保險(xiǎn)”，因此，保險(xiǎn)方法在投資風(fēng)險(xiǎn)

25、管理實(shí)踐中并不常見(jiàn)，只是20世紀(jì)80年代以來(lái)，才出現(xiàn)所謂的“投資組合保險(xiǎn)”，這也是對(duì)保險(xiǎn)功能進(jìn)行模仿的一種投資策略而已。一般來(lái)說(shuō)，“純粹風(fēng)險(xiǎn)”可以直接通過(guò)“保險(xiǎn)”方式來(lái)規(guī)避，但“投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)”一定不是保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)，投資者只好通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散、對(duì)沖等技術(shù)來(lái)管理。通過(guò)分散、對(duì)沖與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式來(lái)控制投資風(fēng)險(xiǎn)，仍然可以看作是傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，各國(guó)的匯率和利率管理制度發(fā)生了重大變化，浮動(dòng)利率制度代替了此前的固定利率制度，利率管制被逐漸取消，匯率與利率風(fēng)險(xiǎn)增大。投資者為了更有效地管理風(fēng)險(xiǎn)，能方便地對(duì)沖或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，需要有多樣性的投資工具，致使金融衍生品層出不窮。衍生投資工具的出現(xiàn)為

26、現(xiàn)代投資風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)，用整體性的觀點(diǎn)來(lái)看待并管理投資風(fēng)險(xiǎn)成為一種必然，這使得風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)入了一個(gè)嶄新的時(shí)代。（二）現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)生從20世紀(jì)70年代早期的金融衍生工具不斷產(chǎn)生及發(fā)展，一直到80年代金融業(yè)的國(guó)際化，投資機(jī)構(gòu)或企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)中還缺乏真正的風(fēng)險(xiǎn)管理職能。1995年，英國(guó)一家具有200多年歷史的巴林銀行破產(chǎn)了，該事件以最明確和最“震動(dòng)”的方式表明了不能有效監(jiān)控機(jī)構(gòu)所面臨風(fēng)險(xiǎn)的后果。投資者特別是大型機(jī)構(gòu)有必要了解其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，并能對(duì)它開(kāi)展“一體化的管理”。但是，在變化日趨迅速、復(fù)雜的今天，風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與度量并不是一件容易的事。好在風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)也在不斷地發(fā)展，使人們開(kāi)展

27、“風(fēng)險(xiǎn)一體化管理”成為可能。日益復(fù)雜的技術(shù)和通信手段在投資決策過(guò)程中的應(yīng)用，還在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了不可思議的創(chuàng)新浪潮，這股浪潮不僅帶來(lái)了巨大的收益，也帶來(lái)極其復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)，這種發(fā)展向普通投資者、投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員和政府監(jiān)管者都提出了新的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理越來(lái)越傾向于用復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)技術(shù)補(bǔ)充傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，如相關(guān)性、波動(dòng)性、隨機(jī)模擬等，所有這一切都必將引起人們的投資風(fēng)險(xiǎn)管理觀念產(chǎn)生深刻的變化。第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與衡量 一、 投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理人員運(yùn)用有關(guān)的知識(shí)和方法，系統(tǒng)、全面和連續(xù)地發(fā)現(xiàn)投資活動(dòng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源、確定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的條件、描述風(fēng)險(xiǎn)的特征并評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)影響的過(guò)程。

28、投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的首要步驟，只有全面、準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)和識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)，才能衡量風(fēng)險(xiǎn)和選擇應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的策略。投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。由于風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)處不在，無(wú)時(shí)不有，決定了投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)都屬于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的范圍；同時(shí)，為了準(zhǔn)確、全面的發(fā)現(xiàn)和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，需要風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)和生產(chǎn)部門(mén)、財(cái)務(wù)部門(mén)等方面密切配合。（2）投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是一個(gè)連續(xù)的過(guò)程。一般來(lái)說(shuō)，投資活動(dòng)及其所處的環(huán)境隨時(shí)都處在不斷的變化中，所以，根據(jù)投資活動(dòng)的變化適時(shí)、定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，才能連續(xù)不間斷地識(shí)別各種風(fēng)險(xiǎn)。（3）投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，它的發(fā)生是一個(gè)漸變的過(guò)程，所以在

29、投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展、變化的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)管理人員需要進(jìn)行大量的跟蹤、調(diào)查。對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別不能偶爾為之，更不能一蹴而就。（4）投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的目的是衡量和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是否全面、準(zhǔn)確，直接影響風(fēng)險(xiǎn)管理工作的質(zhì)量，進(jìn)而影響風(fēng)險(xiǎn)管理的成果。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的目的是為衡量風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提供方向和依據(jù)。（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別過(guò)程投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別活動(dòng)的基本任務(wù)是將投資過(guò)程中可能面臨的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)榭衫斫獾娘L(fēng)險(xiǎn)描述，作為一項(xiàng)系統(tǒng)過(guò)程，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別有其自身的活動(dòng)過(guò)程。1.發(fā)現(xiàn)或者調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)源。風(fēng)險(xiǎn)管理人員在識(shí)別投資活動(dòng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，最重要、最困難的工作是了解投資活動(dòng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，如果不能識(shí)別投資活動(dòng)所面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)

30、險(xiǎn)因素聚集或者增加，就會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生。在風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生以前，發(fā)現(xiàn)引起風(fēng)險(xiǎn)事故的風(fēng)險(xiǎn)源，是投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的核心，因?yàn)橹挥邪l(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)源，才能有的放矢地選擇風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，改變風(fēng)險(xiǎn)因素存在的條件。引起風(fēng)險(xiǎn)事故的風(fēng)險(xiǎn)源既有可能是物質(zhì)方面的和經(jīng)濟(jì)方面的，也有可能是社會(huì)方面的和政治方面的，還有可能是法律方面的和操作方面的。2.認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)源。在識(shí)別了投資風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)源之后，風(fēng)險(xiǎn)管理人員需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)源進(jìn)行認(rèn)識(shí)、了解和測(cè)定，這是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的關(guān)鍵。不同的風(fēng)險(xiǎn)管理人員，其認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)源的能力和水平也是不同的。如果風(fēng)險(xiǎn)管理人員缺乏經(jīng)驗(yàn)，對(duì)已經(jīng)暴露的風(fēng)險(xiǎn)源視而不見(jiàn)，其結(jié)果就會(huì)導(dǎo)致本來(lái)可以避免的風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理人員的教育和

31、培訓(xùn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理人員認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)源的能力，可以提高投資風(fēng)險(xiǎn)管理的水平，降低投資活動(dòng)的損失。3.預(yù)見(jiàn)危害。危害是造成投資損失的原因，危害不能用來(lái)指那些可能帶來(lái)收益的原因，因?yàn)槲：Σ粌H具有損失的意義，而且也比損失的程度更大。盡管在不同的環(huán)境下，產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)事故的形式不同，但是風(fēng)險(xiǎn)事故帶來(lái)的危害卻是大致相同的，即造成投資活動(dòng)收益的減少。無(wú)論由什么風(fēng)險(xiǎn)因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事故，都會(huì)產(chǎn)生比較大的損失，因此，投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的重要步驟是能夠預(yù)見(jiàn)到危害，這樣，才能將產(chǎn)生危害的條件消滅在萌芽狀態(tài)。4.重視風(fēng)險(xiǎn)暴露。重視風(fēng)險(xiǎn)暴露是投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的重要步驟。對(duì)于可能遭受損失的投資活動(dòng)，都有風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能，必須重視投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

32、暴露。重視風(fēng)險(xiǎn)暴露，就是重視風(fēng)險(xiǎn)因素與風(fēng)險(xiǎn)事故的關(guān)系。投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露一般包括實(shí)物資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露、無(wú)形資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露、金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露和責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)暴露等。（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別方法投資活動(dòng)不同，其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法就不同；投資活動(dòng)的階段不同，其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法也就不同。為了更好地識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)往往首先獲得具有普遍意義的風(fēng)險(xiǎn)管理資料，然后，運(yùn)用一系列具體的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法去發(fā)現(xiàn)、識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法有很多種，主要有流程圖法、財(cái)務(wù)報(bào)表分析法、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法、事故樹(shù)分析法和專家論證法等，這些識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的方法各具特色，又都具有自身的優(yōu)勢(shì)和不足，因此，在具體的投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中，需要靈活運(yùn)用各種

33、投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，及時(shí)發(fā)現(xiàn)各種可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故的風(fēng)險(xiǎn)因素。1.流程圖法。流程圖法是將風(fēng)險(xiǎn)主體即投資活動(dòng)按照其工作流程以及各個(gè)環(huán)節(jié)之間的內(nèi)在邏輯聯(lián)系繪成流程圖，并針對(duì)流程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和薄弱環(huán)節(jié)調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的方法。流程圖法是識(shí)別投資活動(dòng)面臨潛在損失風(fēng)險(xiǎn)的重要方法，流程圖可以幫助風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別人員了解投資風(fēng)險(xiǎn)所處的具體環(huán)節(jié)、投資活動(dòng)各個(gè)環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)以及投資風(fēng)險(xiǎn)的起因和影響。繪制投資活動(dòng)的流程圖通常需要按照以下步驟進(jìn)行：（1）調(diào)查活動(dòng)的先后順序，確定流程的起點(diǎn)和終點(diǎn)；（2）確定投資過(guò)程所經(jīng)歷的所有步驟，分清流程中的主要活動(dòng)和次要活動(dòng)，主要活動(dòng)必須繪制在流程圖中，有些次要活動(dòng)可以不繪制在流程圖中；（3

34、）先繪制流程圖的主體部分，再加入分支和循環(huán)。在繪制流程圖時(shí)，應(yīng)先將主要活動(dòng)繪制出來(lái)并連接，最后再繪制出次要活動(dòng)；（4）按照投資活動(dòng)的順序，將流程圖連接。圖3-1列示了固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目審批流程。使用流程圖法識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)具有一定的優(yōu)勢(shì)：首先，流程圖法可以比較清晰地顯示投資活動(dòng)流程的風(fēng)險(xiǎn)，一般來(lái)說(shuō)，投資活動(dòng)的規(guī)模越大，流程圖法識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)就越具有優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，流程圖法強(qiáng)調(diào)活動(dòng)的流程，而不尋求引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故的原因，所以流程圖法識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)需要流程圖解釋的配合。但是，流程圖法也有缺點(diǎn)：一是流程圖法不能識(shí)別投資活動(dòng)所面臨的一切風(fēng)險(xiǎn)；二是流程圖是否準(zhǔn)確，決定著風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確性；三是流程圖法識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的

35、成本比較高。 2.財(cái)務(wù)報(bào)表分析法。財(cái)務(wù)報(bào)表分析法是通過(guò)一定的分析方法分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等相關(guān)的支持性文件，以分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，以此來(lái)識(shí)別投資活動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。利用財(cái)務(wù)報(bào)表分析法識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)主要有三種方法：（1）趨勢(shì)分析法。趨勢(shì)分析法是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理單位連續(xù)兩期或連續(xù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表，將報(bào)表中的相同指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，確定指標(biāo)的增減變動(dòng)方向、數(shù)額和幅度，以反映風(fēng)險(xiǎn)管理單位的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的變動(dòng)趨勢(shì)，并對(duì)發(fā)展前景作出判斷。（2）比率分析法。比率分析法是將財(cái)務(wù)報(bào)表中相關(guān)項(xiàng)目的金額進(jìn)行對(duì)比，計(jì)算出相應(yīng)的財(cái)務(wù)比率，通過(guò)比率之間的比較說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)管理單位的發(fā)展情況、計(jì)劃完成情況或者與同行業(yè)平

36、均水平的差距。（3）因素分析法。因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)指標(biāo)的影響程度，主要包括差額分析法、指標(biāo)分解法、連環(huán)替代法和定基替代法。使用財(cái)務(wù)報(bào)表分析法識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要借助一些財(cái)務(wù)指標(biāo)，例如：投資報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、股票獲利率和長(zhǎng)期償債能力等，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)是識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。財(cái)務(wù)報(bào)表分析法的優(yōu)點(diǎn)包括：（1）財(cái)務(wù)報(bào)表分析法能夠識(shí)別投資活動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表綜合反映了一個(gè)單位的財(cái)務(wù)狀況，投資活動(dòng)的一些隱含風(fēng)險(xiǎn)，可以從財(cái)務(wù)報(bào)表中反映出來(lái)。（2）財(cái)務(wù)報(bào)表分析法識(shí)別的投資風(fēng)險(xiǎn)具有真實(shí)性。財(cái)務(wù)報(bào)表是基于風(fēng)險(xiǎn)管理單位容易得到的資料編制的，這些資料用于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

37、，具有可靠性和客觀性的特點(diǎn)。（3）財(cái)務(wù)報(bào)表分析法可以為風(fēng)險(xiǎn)融資提供依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)單位的投資能力和投資水平會(huì)通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表反映出來(lái)，這有助于風(fēng)險(xiǎn)管理單位預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)管理投資后獲得的安全保障水平，可以為風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)融資提供依據(jù)。但是，財(cái)務(wù)報(bào)表分析法識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)也具有缺點(diǎn)：首先是專業(yè)性強(qiáng)，如果風(fēng)險(xiǎn)管理人員缺乏財(cái)務(wù)管理的專業(yè)知識(shí)，就無(wú)法識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)；其次是財(cái)務(wù)報(bào)表分析法識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)是財(cái)務(wù)信息要具有真實(shí)性，如果財(cái)務(wù)報(bào)表不真實(shí)，就無(wú)法識(shí)別投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)；最后是財(cái)務(wù)報(bào)表分析法識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)需要財(cái)務(wù)信息具有全面性。3.現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法?，F(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法也是一種常用的識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的方法。現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法是風(fēng)險(xiǎn)管理人員親臨現(xiàn)場(chǎng)，通過(guò)直

38、接觀察風(fēng)險(xiǎn)管理單位的設(shè)備、設(shè)施、操作和流程等，了解風(fēng)險(xiǎn)管理單位的投資活動(dòng)，調(diào)查其中存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，并出具調(diào)查報(bào)告書(shū)。調(diào)查報(bào)告書(shū)是風(fēng)險(xiǎn)管理單位識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的重要參考依據(jù)?，F(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法首先要做好調(diào)查前的準(zhǔn)備工作，包括確定調(diào)查時(shí)間、調(diào)查地點(diǎn)、調(diào)查對(duì)象并編制調(diào)查表，避免忽略、遺漏某些重要事項(xiàng)。做好調(diào)查前的準(zhǔn)備工作之后，進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查和訪問(wèn)階段。在現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查訪問(wèn)階段，要保證不遺漏可能存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，密切注意那些經(jīng)常引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故的工作環(huán)境和工作方式。最后，提供調(diào)查報(bào)告。現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法作為識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的重要方法， 在現(xiàn)實(shí)中得到普遍廣泛的應(yīng)用。它的優(yōu)點(diǎn)主要包括：可以獲得投資活動(dòng)的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查資料；可以了解風(fēng)險(xiǎn)管理單位的資信

39、狀況，避免道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；可以防止風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生，經(jīng)過(guò)具有豐富經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查員的調(diào)查、整修和改造，可以將可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽狀態(tài)?，F(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法的缺點(diǎn)主要體現(xiàn)在：消耗的時(shí)間比較多；成本比較高；調(diào)查結(jié)果更多的取決于調(diào)查人員的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和水平。4.事故樹(shù)分析法。事故樹(shù)分析法是識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的另外一種比較有效的方法，常常能夠提供防止風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的手段和方法。事故樹(shù)分析法就是從某一事故出發(fā)，以圖解的方式來(lái)表示，運(yùn)用邏輯推理的方法，尋找引起事故的原因，即從結(jié)果推到引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故的原因。運(yùn)用事故樹(shù)分析法雖然可以識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)，并可以確定消除風(fēng)險(xiǎn)事故的措施，但是，這種方法需要繪制事故樹(shù)的專門(mén)技術(shù)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理人員

40、的要求比較高，同時(shí)識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的管理成本也比較高。5.專家論證法。專家論證法采用匿名發(fā)表意見(jiàn)的方式，即專家之間不得互相討論，不發(fā)生橫向聯(lián)系，只能與調(diào)查人員發(fā)生關(guān)系，通過(guò)多輪次調(diào)查專家對(duì)問(wèn)卷所提問(wèn)題的看法，經(jīng)過(guò)反復(fù)征詢、歸納、修改，最后匯總成專家基本一致的看法，作為投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)測(cè)的結(jié)果。這種方法具有廣泛的代表性，較為可靠。專家論證法的具體實(shí)施需要經(jīng)過(guò)以下幾個(gè)步驟：（1）組成專家小組；（2）向所有專家提出所要預(yù)測(cè)的問(wèn)題及有關(guān)要求，并附上這個(gè)問(wèn)題的所有背景材料；（3）各個(gè)專家根據(jù)他們所收到的材料，提出自己的預(yù)測(cè)意見(jiàn)，并說(shuō)明自己的預(yù)測(cè)依據(jù)；（4）將各位專家第一次判斷意見(jiàn)匯總，列成圖表，進(jìn)行對(duì)比，再

41、分發(fā)給各位專家，讓專家比較自己同他人的不同意見(jiàn)，修改自己的意見(jiàn)和判斷；（5）將所有專家的修改意見(jiàn)收集匯總，再次分發(fā)給各位專家，以便做第二次修改；（6）對(duì)專家的意見(jiàn)進(jìn)行綜合處理。專家論證法作為一種主觀、定性的方法，能充分發(fā)揮各位專家的作用，集思廣益，準(zhǔn)確性高。但是，這種方法主觀性比較強(qiáng)，過(guò)程較為復(fù)雜，花費(fèi)時(shí)間較長(zhǎng)。除了上面所提到的方法，投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別還可以用情景分析法、風(fēng)險(xiǎn)因素法、風(fēng)險(xiǎn)損失清單法等方法。二、 投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的概念投資風(fēng)險(xiǎn)衡量就是在投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析和描述，運(yùn)用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法估算出各投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及其可能導(dǎo)致的損失大小，從而找到該

42、投資的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，為重點(diǎn)處置這些風(fēng)險(xiǎn)提供科學(xué)依據(jù)，以保證投資的順利進(jìn)行。對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行理解：1.投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的基礎(chǔ)是充分、有效的數(shù)據(jù)資料。為了使投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的結(jié)果客觀地反映過(guò)去發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事故的狀況，預(yù)測(cè)未來(lái)可能發(fā)生的損失，需要風(fēng)險(xiǎn)管理人員掌握完整、系統(tǒng)、連續(xù)的相關(guān)資料，以增強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)衡量結(jié)果的準(zhǔn)確性。為此，在衡量投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)收集的資料要求充分、具體和相關(guān)。2.投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)頻率和風(fēng)險(xiǎn)損失程度量化的過(guò)程。投資風(fēng)險(xiǎn)衡量是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)頻率和風(fēng)險(xiǎn)損失程度進(jìn)行量化分析的過(guò)程，衡量的結(jié)果可以為投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)提供依據(jù)，也可以為風(fēng)險(xiǎn)管理者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理決策提供依據(jù)。3.投資風(fēng)險(xiǎn)衡量是風(fēng)險(xiǎn)

43、管理的重要手段。投資風(fēng)險(xiǎn)衡量是投資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段，也是投資風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。但是，投資風(fēng)險(xiǎn)衡量不是投資風(fēng)險(xiǎn)管理的目的，它只是為風(fēng)險(xiǎn)管理者處理投資風(fēng)險(xiǎn)提供依據(jù)而已，投資風(fēng)險(xiǎn)管理的目的是選擇防范和處理風(fēng)險(xiǎn)的有效辦法。（二）投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的過(guò)程投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，一般需要經(jīng)過(guò)以下幾個(gè)過(guò)程：1.系統(tǒng)研究投資風(fēng)險(xiǎn)的背景信息；2.詳細(xì)研究已識(shí)別的關(guān)鍵投資風(fēng)險(xiǎn)；3.確定要使用的投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法和工具；4.衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率及其后果；5.對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)作出判斷。（三）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的主要對(duì)象是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率以及風(fēng)險(xiǎn)損失的不確定性，它也是概率統(tǒng)計(jì)研究的對(duì)象，因此，投資風(fēng)

44、險(xiǎn)衡量需要借助于概率和統(tǒng)計(jì)分析工具來(lái)完成。概率統(tǒng)計(jì)中的標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等離散指標(biāo)都是衡量投資風(fēng)險(xiǎn)常用的指標(biāo)。1.概率。在投資活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，概率分布則是指一項(xiàng)活動(dòng)可能出現(xiàn)的所有結(jié)果的概率的集合。假定用X表示隨機(jī)事件，Xi表示隨機(jī)事件的第i種結(jié)果，Pi為出現(xiàn)該種結(jié)果的相應(yīng)概率。若Xi出現(xiàn)，則Pi1；若不出現(xiàn)，則Pi=0，同時(shí)所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1?！纠?1】某企業(yè)研制出甲、乙兩種新產(chǎn)品，這兩種產(chǎn)品投產(chǎn)后預(yù)計(jì)收益情況均與市場(chǎng)銷量有關(guān)，可用表31描述各種可能的收益概率分布。正確答案

45、2.期望值。隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以其相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫隨機(jī)變量的期望值，它反映隨機(jī)變量取值的平均化，通常用符號(hào)表示，其計(jì)算公式如下：以表31中有關(guān)數(shù)據(jù)分別計(jì)算甲、乙產(chǎn)品投產(chǎn)后預(yù)計(jì)收益的期望值，即期望收益為：800.1600.2400.4200.2100.141（萬(wàn)元）1000.1600.2200.400.2（10）0.129（萬(wàn)元）期望收益值體現(xiàn)的是預(yù)計(jì)收益的平均化，代表著預(yù)計(jì)收益的集中程度，在各種不確定性因素的影響下，它代表著投資者的合理預(yù)期。3.標(biāo)準(zhǔn)離差。為了完整地描述收益率的分布，需對(duì)期望收益率的分散度或離散度進(jìn)行衡量，偏離度的一般衡量指標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中

46、各種可能結(jié)果對(duì)期望值的偏離程度，通常以符號(hào)表示，其計(jì)算公式如下：標(biāo)準(zhǔn)離差以絕對(duì)數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)大小，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)則越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。應(yīng)該注意的是，標(biāo)準(zhǔn)離差僅適用于比較期望值相同的兩個(gè)或兩個(gè)以上的決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，而不適用于期望值不同的決策方案之間的風(fēng)險(xiǎn)比較。以例31中的數(shù)據(jù)為例計(jì)算該新產(chǎn)品預(yù)計(jì)年收益與期望年收益的標(biāo)準(zhǔn)離差為：盡管 ，但并不能據(jù)此下結(jié)論：甲產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)小于乙產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榧滓覂僧a(chǎn)品的期望收益不相同，所以僅以標(biāo)準(zhǔn)離差尚無(wú)法做出判斷，需要借助下面介紹的標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)判斷。4.標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，通常用符號(hào)q來(lái)表示

47、，其計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它以相對(duì)數(shù)反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。與標(biāo)準(zhǔn)離差相比，標(biāo)準(zhǔn)離差率的適用范圍更廣，它不僅適用于期望值不同也適用于期望值相同的兩方案或多方案風(fēng)險(xiǎn)比較。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。上例中，甲、乙兩產(chǎn)品預(yù)計(jì)年收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率分別為：至此，我們就可以做出結(jié)論：甲產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)小于乙產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)、應(yīng)對(duì)與監(jiān)控 一、 投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要步驟，它有時(shí)是同投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和衡量同時(shí)進(jìn)行的，有時(shí)是分步驟進(jìn)行的，因此，在投資風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)中，往往很難區(qū)分哪一步驟屬于投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和衡量，哪一步驟屬于投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。

48、但是，可以肯定的是，投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和評(píng)價(jià)可以為確定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略提供事實(shí)和數(shù)據(jù)的依據(jù)。（一）投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的概念和標(biāo)準(zhǔn)1.投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的概念。投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是在投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和衡量的基礎(chǔ)上，從整體上考慮投資所面臨的各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，各風(fēng)險(xiǎn)之間可能的相互作用、相互影響以及對(duì)投資活動(dòng)的影響，投資主體是否能夠承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)等，進(jìn)而對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的綜合狀況作出總體的認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)的過(guò)程。投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是對(duì)投資活動(dòng)的綜合評(píng)價(jià)，在評(píng)價(jià)過(guò)程中需要考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響；投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)需要定量分析的結(jié)果，運(yùn)用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行定量分析為投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)提供了重要依據(jù)；投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)還受到風(fēng)險(xiǎn)管理者態(tài)度的影響，風(fēng)險(xiǎn)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和判斷不同，其

49、投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果也會(huì)不同。2.投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。為了更加準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)，需要引入評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)損失程度的幾個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，即正常損失期望、可能的最大損失、最大可能損失。顯然，運(yùn)用這些標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，是以投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的結(jié)果為依據(jù)的。（1）正常期望損失。正常期望損失是指風(fēng)險(xiǎn)管理單位在正常的風(fēng)險(xiǎn)防范措施下遭受損失的期望值。正常損失期望值偏重于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度的評(píng)價(jià)，側(cè)重于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理提供對(duì)策建議。例如，評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，風(fēng)險(xiǎn)管理單位是否可以承受等。正常期望損失為投資風(fēng)險(xiǎn)管理單位提供了評(píng)價(jià)損失程度最低值的依據(jù)。（2）可能的最大損失?？赡艿淖畲髶p失是指投資風(fēng)險(xiǎn)管理單位在某些風(fēng)險(xiǎn)防范措施出現(xiàn)故障的情況

50、下，可能遭受的最大損失?？赡艿淖畲髶p失評(píng)價(jià)可以矯正風(fēng)險(xiǎn)管理人員未曾遇見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素而帶來(lái)的損失。（3）最大可能損失。最大可能損失是指風(fēng)險(xiǎn)管理單位在最不利的情況下，可能遭受的最大損失額。最大可能損失為風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)提供了評(píng)價(jià)損失造成最壞影響的依據(jù)，也是風(fēng)險(xiǎn)管理單位可能遇到的最大損失。（二）投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的過(guò)程投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)一般要經(jīng)過(guò)以下幾個(gè)步驟：1.系統(tǒng)研究投資風(fēng)險(xiǎn)的背景信息；2.確定投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；3.使用投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法確定投資的整體風(fēng)險(xiǎn)水平；4.使用投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)工具挖掘各風(fēng)險(xiǎn)因素之間的因果關(guān)系確定關(guān)鍵因素；5.做出投資風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)，確定投資風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)以及風(fēng)險(xiǎn)管理策略。（三）投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的方法投

51、資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)可以采取簡(jiǎn)單的方式，也可以運(yùn)用投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)，目前，國(guó)際上比較流行的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法主要有以下幾種：1.風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)法。風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)法是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)事故造成損失的頻率或者損害的嚴(yán)重程度進(jìn)行的綜合評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)可以分為風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生頻率評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)事故造成損害程度的評(píng)價(jià)兩種。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)可以分為1到10級(jí)，級(jí)別越高，危險(xiǎn)程度就越大。風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)法的優(yōu)點(diǎn)是便于風(fēng)險(xiǎn)管理人員使用投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果，缺點(diǎn)則是風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類比較難，評(píng)價(jià)過(guò)于簡(jiǎn)單，無(wú)法適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。2.檢查表評(píng)價(jià)法。檢查表評(píng)價(jià)法根據(jù)檢查表，將檢查對(duì)象按照一定標(biāo)準(zhǔn)給出分?jǐn)?shù)，對(duì)于重要的項(xiàng)目確定較高的分值，對(duì)于

52、次要的項(xiàng)目確定較低的分值，再按照每一檢查項(xiàng)目的實(shí)際情況評(píng)定一個(gè)分?jǐn)?shù)，每一檢查對(duì)象必須滿足相應(yīng)的條件時(shí)，才能得到這一項(xiàng)目的滿分。當(dāng)不滿足條件時(shí)，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)將得到低于滿分的評(píng)定分，所有項(xiàng)目評(píng)定分的綜合不超過(guò)100分，由此，就可以根據(jù)被調(diào)查投資活動(dòng)的得分，評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素的風(fēng)險(xiǎn)度和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。檢查表評(píng)價(jià)法的優(yōu)點(diǎn)是可以綜合評(píng)價(jià)投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，評(píng)價(jià)結(jié)果之間易于比較，得分達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)即為合格；相反，則為不合格。這種評(píng)價(jià)方法的缺點(diǎn)是評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性依賴于列舉的風(fēng)險(xiǎn)因素的全面性，檢查表設(shè)計(jì)的是否翔實(shí)、是否考慮到引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)的各方面因素，是檢查表評(píng)價(jià)能否準(zhǔn)確的關(guān)鍵。3.德?tīng)柗品?。德?tīng)柗品ū举|(zhì)上是一種反饋匿名函詢法

53、，其大致流程是：在對(duì)所要預(yù)測(cè)的問(wèn)題征得專家的意見(jiàn)之后，進(jìn)行整理、歸納、統(tǒng)計(jì)，再匿名反饋給各專家，再次征求意見(jiàn)，再集中，再反饋，直到得到穩(wěn)定的意見(jiàn)。德?tīng)柗品ǖ脑u(píng)價(jià)結(jié)果可以用表格、直觀圖或文字?jǐn)⑹龅刃问奖硎?。通過(guò)德?tīng)柗品ǖ脑u(píng)價(jià)結(jié)果可以評(píng)價(jià)投資活動(dòng)是否存在風(fēng)險(xiǎn)隱患、分辨投資活動(dòng)是否存在異常狀態(tài)，便于風(fēng)險(xiǎn)管理者采取必要的措施，將風(fēng)險(xiǎn)隱患和異常狀態(tài)消除在萌芽狀態(tài)。但是，這種方法只能提供投資風(fēng)險(xiǎn)的大致?tīng)顩r，無(wú)法提供存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的原因。同時(shí)，這種方法需要大量的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)的真實(shí)性會(huì)影響到投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的效果。4.決策樹(shù)法。決策樹(shù)法是利用樹(shù)枝形狀的圖像模型來(lái)表述投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)問(wèn)題，投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)可

54、直接在決策樹(shù)上進(jìn)行。其評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)可以是收益期望值、效用期望值或其他指標(biāo)。采用決策樹(shù)法來(lái)評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)，往往比其他評(píng)價(jià)方法更直觀、更清晰，便于投資管理人員思考和集體討論，因而是一種形象和有效的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法。決策樹(shù)以方框和圓圈為節(jié)點(diǎn)，由直線連接而成的一種樹(shù)枝形狀的結(jié)構(gòu)。決策樹(shù)圖一般包括以下幾個(gè)部分：（1）決策節(jié)點(diǎn)。從這里引出的分枝叫方案分枝，分枝數(shù)量與方案數(shù)量相同；（2）狀態(tài)節(jié)點(diǎn)，也稱之為機(jī)會(huì)節(jié)點(diǎn)。從這里引出的分枝叫狀態(tài)分枝或概率分枝；（3）結(jié)果節(jié)點(diǎn)。將不同方案在各自自然狀態(tài)下所取得的結(jié)果標(biāo)注在結(jié)果節(jié)點(diǎn)的右端。【例32】某光學(xué)廠有兩個(gè)產(chǎn)品技改方案項(xiàng)目：一種方案是繼續(xù)生產(chǎn)原有的全自動(dòng)型老產(chǎn)品，另一種

55、方案是生產(chǎn)一種新產(chǎn)品。據(jù)分析預(yù)算，如果市場(chǎng)需求量大，生產(chǎn)老產(chǎn)品可獲利30萬(wàn)元，生產(chǎn)新產(chǎn)品可獲利50萬(wàn)元。如果市場(chǎng)需求量小，生產(chǎn)老產(chǎn)品仍可獲利10萬(wàn)元，生產(chǎn)新產(chǎn)品將虧損5萬(wàn)元。另根據(jù)市場(chǎng)分析可知，市場(chǎng)需求量大的概率為0.8，需求量小的概率為0.2。試分析和確定哪一種生產(chǎn)方案可使企業(yè)年度獲利最多？正確答案使用決策樹(shù)法解決這一問(wèn)題可以分為以下幾個(gè)步驟：（1）繪制決策樹(shù)，如圖32所示；（2）計(jì)算各節(jié)點(diǎn)的期望損益值，期望損益值的計(jì)算從右向左進(jìn)行；節(jié)點(diǎn)2：300.8 + 100.2 26（萬(wàn)元）節(jié)點(diǎn)3：500.8 + （5）0.2 39（萬(wàn)元）決策點(diǎn)1的期望損益值為：max26，39 39（萬(wàn)元）（3）剪

56、枝。決策點(diǎn)的剪枝從左向右進(jìn)行。因?yàn)闆Q策點(diǎn)的期望損益值為39萬(wàn)元，為生產(chǎn)新產(chǎn)品方案的期望損益值，因此剪掉生產(chǎn)老產(chǎn)品這一方案分枝，保留生產(chǎn)新產(chǎn)品這一方案分枝。根據(jù)年度獲利最多這一評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，合理的生產(chǎn)方案應(yīng)為生產(chǎn)新產(chǎn)品。二、 投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)管理單位在識(shí)別、衡量和評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)之后，需要考慮進(jìn)一步選擇投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的問(wèn)題，以達(dá)到減少風(fēng)險(xiǎn)事故損失的目的。一般來(lái)說(shuō)，投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)主要包括預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、減輕風(fēng)險(xiǎn)、回避風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和接受風(fēng)險(xiǎn)等幾種策略。（一）預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn)是一種主動(dòng)的投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，在投資風(fēng)險(xiǎn)管理中占有極其重要的地位。這種應(yīng)對(duì)策略通過(guò)一定的方法在投資風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生前將引發(fā)事故的因素

57、或環(huán)境進(jìn)行隔離和控制，如果引發(fā)損失的是一系列風(fēng)險(xiǎn)因素鏈，那么，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防就是在損失之前切斷這條鏈。投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的的方法是多種多樣的，而不是單一的。如果風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)單位的物質(zhì)因素，則可以使用工程物理法；如果風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的措施側(cè)重于人員的行為教育，則可以使用教育法；如果風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防側(cè)重于建立規(guī)章制度，則可以使用程序法。1.工程物理法。工程物理法以工程技術(shù)為手段，消除物質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)的威脅。根據(jù)工程物理法的理論，使用這種方法應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所采取的具體措施主要包括以下幾個(gè)方面：（1）防止投資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)因素的出現(xiàn)。在投資活動(dòng)開(kāi)始之前，采取一定的措施，減少風(fēng)險(xiǎn)因素。例如，在山地、海島或岸邊做投資建設(shè)，為了減少滑坡威脅，可以在建筑物周圍大范圍內(nèi)植樹(shù)栽草，防止雨水破壞主體穩(wěn)定，這樣就能消除滑坡這一投資風(fēng)險(xiǎn)因素。（2）減少已經(jīng)存在的投資風(fēng)險(xiǎn)因素。例如，在