財(cái)務(wù)全部習(xí)題上課講義

1、財(cái)務(wù)管理全部習(xí)題1 1、解：、解：F=123600F=123600（F/PF/P，10%10%，7 7）=123600=1236001.949=240896.41.949=240896.4元元2 2、解：、解：A=500000A=500000（P/AP/A，12%12%，5 5）=500000=5000003.605=13869693.605=1386969元元3 3、解：、解：P=3000P=3000（P/AP/A，10%10%，2020）=3000=30008.514=255428.514=25542元元4 4、解：、解：F=PF=P（F/PF/P，8%8%，n n） （F/PF/P，8%

2、8%，n n）=300000=300000140000=2.143140000=2.143 查表：查表： （F/PF/P，8%8%，1010）=2.159 =2.159 （F/PF/P，8%8%，9 9）=1.999=1.999 插值法：（插值法：（2.159-2.1432.159-2.143）/ /（10-n)=10-n)=（2.159-1.9992.159-1.999）/ /（10-910-9） n=9.9n=9.9年年5 5、（、（F/PF/P，8%8%，n n）=3600=36001000=3.6 n=16.6 （F/P，i，5）=15001000=1.5 i=8.4%1、某人擬購(gòu)置一

3、處房產(chǎn)，其可供選擇的付款方式如下：、某人擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，其可供選擇的付款方式如下：（1）如果現(xiàn)在一次性付款，需要支付）如果現(xiàn)在一次性付款，需要支付100萬(wàn)元。萬(wàn)元。（2）如果每年年末付款）如果每年年末付款10萬(wàn)，連續(xù)支付萬(wàn)，連續(xù)支付10年。年。（3）如果每年年初付款）如果每年年初付款10萬(wàn)，連續(xù)支付萬(wàn)，連續(xù)支付10年。年。（4）從第）從第5年開(kāi)始，每年年初支付年開(kāi)始，每年年初支付10萬(wàn)，連續(xù)支付萬(wàn)，連續(xù)支付10次。次。假設(shè)最低投資報(bào)酬率為假設(shè)最低投資報(bào)酬率為10%，你認(rèn)為哪中方式更為有利？，你認(rèn)為哪中方式更為有利？解解:(1)現(xiàn)在一次性付現(xiàn)在一次性付100萬(wàn)萬(wàn),100萬(wàn)即為付款的現(xiàn)值萬(wàn)即為付款

4、的現(xiàn)值.(2)P=A(P/A,10%,10)=106.145=61.45萬(wàn)元萬(wàn)元(3)P=A(P/A,10%,10)(1+10%)=61.451.1=67.595萬(wàn)元萬(wàn)元(4)P=A(P/A,10%,10)(1+10%) (P/F,10%,4)=46.17萬(wàn)元萬(wàn)元 或或=A(P/A,10%,10)(P/F,10%,3)=46.14萬(wàn)元萬(wàn)元 或或=A (P/A,10%,13)-(P/A,10%,3) =46.16萬(wàn)元萬(wàn)元或或= A (P/A,10%,14)-(P/A,10%,4) (1+10%)=46.17萬(wàn)元萬(wàn)元所以所以,第四種支付方法最有利第四種支付方法最有利.2、某人欲在第、某人欲在第8年

5、末取出年末取出300000元購(gòu)置房屋，銀行利率為元購(gòu)置房屋，銀行利率為10%。（1）現(xiàn)在一次存入一筆款項(xiàng)，須存入多少錢(qián)？）現(xiàn)在一次存入一筆款項(xiàng)，須存入多少錢(qián)？（2）從現(xiàn)在開(kāi)始，每年末存入相等金額，則每年需存入多少）從現(xiàn)在開(kāi)始，每年末存入相等金額，則每年需存入多少錢(qián)？錢(qián)？（3）從現(xiàn)在開(kāi)始，每年初存入相等金額，則每年需存入多少）從現(xiàn)在開(kāi)始，每年初存入相等金額，則每年需存入多少錢(qián)？錢(qián)？3、某科研機(jī)構(gòu)擬建立一筆永久性獎(jiǎng)勵(lì)基金以期在未來(lái)的時(shí)、某科研機(jī)構(gòu)擬建立一筆永久性獎(jiǎng)勵(lì)基金以期在未來(lái)的時(shí)間里每年都能從銀行提取間里每年都能從銀行提取80000元的現(xiàn)金用于獎(jiǎng)勵(lì)基金的發(fā)元的現(xiàn)金用于獎(jiǎng)勵(lì)基金的發(fā)放，按現(xiàn)在銀行

6、存款利率放，按現(xiàn)在銀行存款利率10%，那么它應(yīng)一次性存入銀行，那么它應(yīng)一次性存入銀行多少錢(qián)？多少錢(qián)？4 4、某人現(xiàn)有資金某人現(xiàn)有資金1000元，按目前銀行存款利率元，按目前銀行存款利率8%計(jì)算，需要經(jīng)過(guò)多少年才能拿到計(jì)算，需要經(jīng)過(guò)多少年才能拿到3600元？若將元？若將此筆資金（此筆資金（1000元）投資，以期在元）投資，以期在5年后取得年后取得500元的回報(bào)，其投資利率應(yīng)是多少？元的回報(bào)，其投資利率應(yīng)是多少？2.某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn),付款條件是付款條件是:從第從第4年開(kāi)始，每年年初年開(kāi)始，每年年初支付支付50萬(wàn)，連續(xù)支付萬(wàn)，連續(xù)支付5次次,共共250萬(wàn)元萬(wàn)元,假設(shè)公司的資金

7、成本率為假設(shè)公司的資金成本率為10%,則相當(dāng)于該公司現(xiàn)在一次性付款的金額為則相當(dāng)于該公司現(xiàn)在一次性付款的金額為:A 50 (P/A,10%,7)-(P/A,10%,2) B 50(P/A,10%,5)(P/F,10%,2)C 50 (P/A,10%,8)-(P/A,10%,3) D 50(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)答案答案:AB1、（1）ABC企業(yè)于企業(yè)于2001年年1月月1日以每張日以每張1020元的價(jià)格元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)D企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為為1000元，期限為元，期限為5年，票面年利率為年，票面年利率為5，不

8、計(jì)復(fù)利。，不計(jì)復(fù)利。購(gòu)買(mǎi)時(shí)市場(chǎng)年利率為購(gòu)買(mǎi)時(shí)市場(chǎng)年利率為4。不考慮所得稅。要求：評(píng)價(jià)。不考慮所得稅。要求：評(píng)價(jià)ABC企業(yè)購(gòu)買(mǎi)此債券是否合算企業(yè)購(gòu)買(mǎi)此債券是否合算? （2）D公司還發(fā)行了普通股，去年每股支付了公司還發(fā)行了普通股，去年每股支付了1.2元的元的股利，預(yù)計(jì)以后能以每年股利，預(yù)計(jì)以后能以每年6的增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)，如果的增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)，如果ABC公司要求的收益率為公司要求的收益率為10，D公司目前的股票價(jià)格公司目前的股票價(jià)格為為28元，你認(rèn)為元，你認(rèn)為ABC公司會(huì)投資該股票嗎？公司會(huì)投資該股票嗎？1（1 1）債券估計(jì)）債券估計(jì)V=1000+1000V=1000+10005%5%55（P/F,

9、4P/F,4,5,5）=1250=12500.822=1027.50.822=1027.5（元）（元） 由于其投資價(jià)值大于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格（由于其投資價(jià)值大于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格（10201020元），故應(yīng)購(gòu)買(mǎi)此元），故應(yīng)購(gòu)買(mǎi)此債券。債券。（2 2）該股票價(jià)值為：）該股票價(jià)值為： 高于目前市價(jià)，因此高于目前市價(jià)，因此ABC公司應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該股票。公司應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該股票。 2ABC企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買(mǎi)股票?，F(xiàn)企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買(mǎi)股票。現(xiàn)有甲公司股票和乙公司股票可供選擇，已知甲公司股票有甲公司股票和乙公司股票可供選擇，已知甲公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股現(xiàn)行市價(jià)為每股10元，上年每股股利為元，上年每股股利為0.3

10、元，預(yù)計(jì)以后元，預(yù)計(jì)以后每年以每年以3的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。乙公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。乙公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股4元，上年每股股利為元，上年每股股利為0.4元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。定股利政策。ABC企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為8。要求：要求： (1)利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算甲、乙公司股利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算甲、乙公司股票價(jià)值。票價(jià)值。 (2)代代ABC企業(yè)作出股票投資決策。企業(yè)作出股票投資決策。2 2、（、（1）計(jì)算甲、乙公司股票價(jià)值）計(jì)算甲、乙公司股票價(jià)值甲公司股票價(jià)值甲公司股票價(jià)值=6.18（元）（元） 乙公司

11、股票價(jià)值乙公司股票價(jià)值=0.408%=5（元）（元） （2）分析與決策）分析與決策由于甲公司股票現(xiàn)行市價(jià)為由于甲公司股票現(xiàn)行市價(jià)為10元，高于其投資價(jià)值元，高于其投資價(jià)值6.18元，故甲公司股票目前不宜投資購(gòu)買(mǎi)。乙公司股票現(xiàn)行元，故甲公司股票目前不宜投資購(gòu)買(mǎi)。乙公司股票現(xiàn)行市價(jià)為市價(jià)為4元，低于其投資價(jià)值元，低于其投資價(jià)值5元，故乙公司股票值得投元，故乙公司股票值得投資，資，ABC企業(yè)應(yīng)購(gòu)買(mǎi)乙公司股票。企業(yè)應(yīng)購(gòu)買(mǎi)乙公司股票。5.A企業(yè)企業(yè)2006年年7月月1日購(gòu)買(mǎi)某公司日購(gòu)買(mǎi)某公司2005年年1月月1日發(fā)行的日發(fā)行的面值為面值為10萬(wàn)元，票面利率為萬(wàn)元，票面利率為8%，期限，期限5年，每半年付

12、年，每半年付息一次的債券，若此時(shí)市場(chǎng)利率為息一次的債券，若此時(shí)市場(chǎng)利率為5%，計(jì)算該債券，計(jì)算該債券價(jià)值。若該債券此時(shí)市價(jià)為價(jià)值。若該債券此時(shí)市價(jià)為95000元元,是否值得購(gòu)買(mǎi)是否值得購(gòu)買(mǎi)?5、債券價(jià)值債券價(jià)值=1000004%（P/A，5%，7）+100000（P/F，5%，7）=94215.6元元因?yàn)閭瘍r(jià)值小于市價(jià)，所以該債券不值得購(gòu)買(mǎi)。因?yàn)閭瘍r(jià)值小于市價(jià)，所以該債券不值得購(gòu)買(mǎi)。8.某企業(yè)擬籌資某企業(yè)擬籌資2500萬(wàn)元，其中發(fā)行債券萬(wàn)元，其中發(fā)行債券1000萬(wàn)元，籌萬(wàn)元，籌資費(fèi)率資費(fèi)率2，債券年利率為，債券年利率為10，所得稅率為，所得稅率為33；優(yōu)先股優(yōu)先股500萬(wàn)元，年股息率萬(wàn)元，

13、年股息率7，籌資費(fèi)率為，籌資費(fèi)率為3；普；普通股通股1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4，第一年預(yù)期股利率，第一年預(yù)期股利率為為10，以后每年增長(zhǎng)，以后每年增長(zhǎng)4，試計(jì)算該籌資方案的綜，試計(jì)算該籌資方案的綜合資本成本。合資本成本。8. （1 1）該籌資方案中，各種資金來(lái)源的比重及其個(gè)別）該籌資方案中，各種資金來(lái)源的比重及其個(gè)別資本成本為：資本成本為：債券比重債券比重=1000/2500=0.4=1000/2500=0.4資本成本資本成本= = 優(yōu)先股比重優(yōu)先股比重= = 資本成本資本成本=7%=7%（1-3%1-3%）=7.22% =7.22% 普通股比重普通股比重=1000/2500=

14、0.4=1000/2500=0.4資本成本資本成本=10%=10%（1-4%1-4%）+4%=14.42% +4%=14.42% （ 2 ） 該 籌 資 方 案 的 綜 合 資 本 成 本） 該 籌 資 方 案 的 綜 合 資 本 成 本6.84%0.4+7.22%0.2+14.42%0.4=9.95% %84. 6%)21 (%)331 (%102 .02500/5009.已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下：已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下： 籌資方式籌資方式 金額金額(萬(wàn)元萬(wàn)元)長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期債券(年利率年利率8) 2 000普通股普通股(5 000萬(wàn)股萬(wàn)股) 5 000 留存收益留存收益 1 000合合

15、 計(jì)計(jì) 8 000該公司因生產(chǎn)發(fā)展需要，準(zhǔn)備增加資金該公司因生產(chǎn)發(fā)展需要，準(zhǔn)備增加資金3 000萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行供選擇：甲方案為增加發(fā)行1 000萬(wàn)股普通股，每股市價(jià)萬(wàn)股普通股，每股市價(jià)3元；乙方案元；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10的公司債券的公司債券3 000萬(wàn)元。萬(wàn)元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)；適用的企業(yè)所得稅稅率為假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)；適用的企業(yè)所得稅稅率為33。要求：要求： （1）計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)；）計(jì)算兩種籌資方案下每股

16、利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)；（2）計(jì)算處于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)甲、乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；）計(jì)算處于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)甲、乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（3）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1 500萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案；案；（4）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為2 100萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案；案；（5）若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)在每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)上增長(zhǎng)）若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)在每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)上增長(zhǎng)10，計(jì)算采用，計(jì)算采用乙方案時(shí)該公司每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。乙方案時(shí)該公司每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。9.

17、（1）計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)：）計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)：(EBIT2 0008%)(133%)/(5 000+1 000) =EBIT(2 0008%3 00010%)(133%)/5 000 EBIT=1 960(萬(wàn)元萬(wàn)元) （2）甲方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)）甲方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1 960/（1 9602 0008% ）=1 960/(1 960160) =1.09 乙方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)乙方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1 960/1 960(2 0008%3 00010%) =1 960/(1 960460) =1.31 （3）因?yàn)?，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)）因?yàn)?，預(yù)計(jì)息稅前

18、利潤(rùn)=1 500萬(wàn)元萬(wàn)元EBIT=1 960萬(wàn)元萬(wàn)元 ，應(yīng)采用乙方，應(yīng)采用乙方案（或發(fā)行公司債券）。案（或發(fā)行公司債券）。 （5）每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率）每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率=1.3110%=13.1% 11.某投資者欲在證券市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)某債券或者股票。某投資者欲在證券市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)某債券或者股票。如果投資者準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)如果投資者準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)A公司的股票，現(xiàn)該公司股票市價(jià)為公司的股票，現(xiàn)該公司股票市價(jià)為25元元/股，投資者股，投資者要求達(dá)到的收益率為要求達(dá)到的收益率為12，該公司今年每股股利為，該公司今年每股股利為0.8元，預(yù)計(jì)未來(lái)股元，預(yù)計(jì)未來(lái)股利會(huì)以利會(huì)以9的速度增長(zhǎng)。的速度增長(zhǎng)。（1）試判斷投資者是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該股票

19、。）試判斷投資者是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該股票。假設(shè)投資者購(gòu)買(mǎi)假設(shè)投資者購(gòu)買(mǎi)B公司的股票，該公司股票市價(jià)為公司的股票，該公司股票市價(jià)為25元元/股，投資者要求達(dá)股，投資者要求達(dá)到的收益率為到的收益率為12，該公司今年每股股利為，該公司今年每股股利為0.8元，預(yù)計(jì)未來(lái)股利會(huì)以元，預(yù)計(jì)未來(lái)股利會(huì)以10的速度增長(zhǎng)。的速度增長(zhǎng)。（2）試計(jì)算該股票的內(nèi)部收益率）試計(jì)算該股票的內(nèi)部收益率Ks。如果投資債券，選中債券是在如果投資債券，選中債券是在2003年年1月月1日發(fā)行的日發(fā)行的5年期債券，債券面值年期債券，債券面值為為1000元，票面利率元，票面利率8%，目前的市場(chǎng)利率為，目前的市場(chǎng)利率為10%，分別回答下列兩個(gè)，

20、分別回答下列兩個(gè)問(wèn)題：?jiǎn)栴}：（3）若該債券為每年）若該債券為每年12月月31日支付利息，到期還本，日支付利息，到期還本，2006年年1月月1日債券日債券的價(jià)格為的價(jià)格為980元，則該投資者是否可以購(gòu)買(mǎi)？元，則該投資者是否可以購(gòu)買(mǎi)？（4）若該債券為每年）若該債券為每年12月月31日支付利息，到期還本，日支付利息，到期還本，2006年年1月月1日債券日債券的價(jià)格為的價(jià)格為950元，則該投資者按照目前的價(jià)格購(gòu)入債券并持元，則該投資者按照目前的價(jià)格購(gòu)入債券并持有至到期的有至到期的到期收益率為多少？到期收益率為多少？11. （1）V0.8（19）/（129）29.07元，元，因?yàn)橐驗(yàn)?9.07元大于元大

21、于25元元/股，故可以購(gòu)買(mǎi)。股，故可以購(gòu)買(mǎi)。 （2）Ks0.8（110）/251013.52 （3）債券的價(jià)值）債券的價(jià)值10008%（P/A,10%,2）1000（P/F,10%,2）965.24（元）（元） 由于目前的債券價(jià)格為由于目前的債券價(jià)格為980元大于債券價(jià)值，所以投資者不能購(gòu)買(mǎi)該債券。元大于債券價(jià)值，所以投資者不能購(gòu)買(mǎi)該債券。（4）假設(shè)到期收益率為）假設(shè)到期收益率為i，則，則95010008%（P/A,i,2）1000（P/F,i,2）當(dāng)當(dāng)i11%時(shí)，時(shí)，10008%（P/A,i,2）1000（P/F,i,2）949.04（元）（元）當(dāng)當(dāng)i10%時(shí)，時(shí)，10008%（P/A,i,

22、2）1000（P/F,i,2）964.88（元）（元）根據(jù)內(nèi)插法，可得：根據(jù)內(nèi)插法，可得：i10.94% 3、某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資30000元，使用壽元，使用壽命命5年，采用直線法計(jì)提折舊，年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值，年后設(shè)備無(wú)殘值，5年年中每年銷(xiāo)售收入為中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為5000元。元。乙方案需投資乙方案需投資36000元，采用年數(shù)總額法計(jì)提折舊，使元，采用年數(shù)總額法計(jì)提折舊，使用壽命也是用壽命也是5

23、年，年，5年后有殘值收入年后有殘值收入6000元。元。5年中每年年中每年收入為收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)300元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金金3000元。假設(shè)所得稅率為元。假設(shè)所得稅率為40，資金成本率為，資金成本率為10。要求：要求： (1)計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 (2)計(jì)算兩個(gè)方案計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值。的凈現(xiàn)值。 (3)試判斷應(yīng)選用哪個(gè)方案。試判斷應(yīng)選用哪個(gè)方案。3 3、（、（1 1）列表計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：）列表計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金

24、流量：甲投資方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表甲投資方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 年份年份銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊折舊稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)所得稅所得稅稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量1-51-51500015000 500050006000600040004000160016002400240084008400乙方案：乙方案： 1 12 23 34 45 5銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入1700017000 1700017000 1700017000 1700017000 1700017000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本6000600063006300660066006900690072007200折舊折舊 10

25、0001000080008000600060004000400020002000稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)1000100027002700440044006100610078007800所得稅所得稅40040010801080176017602440244031203120稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)60060016201620264026403660366046804680營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量1060010600 962096208640864076607660668066803 3（2 2）計(jì)算方案的凈現(xiàn)值）計(jì)算方案的凈現(xiàn)值甲方案的凈現(xiàn)值甲方案的凈現(xiàn)值=8400=8400（P/AP/A，10%10%，5 5

26、）-30000-30000=8400=84003.7908-30000=1842.723.7908-30000=1842.72（元）（元） 乙方案的凈現(xiàn)值乙方案的凈現(xiàn)值= =1060010600（P/F,10%,1P/F,10%,1）+9620+9620（P/F,10%,2P/F,10%,2）+8640+8640（P/F,10%,3P/F,10%,3）+7660+7660（P/F,10%,4P/F,10%,4）+15680+15680（P/F,10%,5)39000P/F,10%,5)39000=10600=106000.9091+96200.9091+96200.8264+86400.826

27、4+86400.7513+76600.7513+76600.68300.6830+15680+156800.6209-39000=45.150.6209-39000=45.15（元）（元） （3 3）判斷：因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案，且回收期小于）判斷：因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案，且回收期小于乙方案，所以甲方案較優(yōu)。乙方案，所以甲方案較優(yōu)。某廠有一設(shè)備系某廠有一設(shè)備系4年前購(gòu)入，原購(gòu)置成本年前購(gòu)入，原購(gòu)置成本30萬(wàn)元，估計(jì)還可繼萬(wàn)元，估計(jì)還可繼續(xù)使用續(xù)使用6年。假定期滿(mǎn)殘值年。假定期滿(mǎn)殘值1萬(wàn)元，已提折舊萬(wàn)元，已提折舊11.6萬(wàn)元（用直萬(wàn)元（用直線法計(jì)提），帳面凈值為線法計(jì)提），帳面凈值為

28、18.4萬(wàn)元，使用該機(jī)器每年可獲現(xiàn)萬(wàn)元，使用該機(jī)器每年可獲現(xiàn)金銷(xiāo)售收入金銷(xiāo)售收入39.8萬(wàn)元，每年支付材料、人工費(fèi)用為萬(wàn)元，每年支付材料、人工費(fèi)用為31.5萬(wàn)元，萬(wàn)元，每年支付機(jī)器維修費(fèi)用每年支付機(jī)器維修費(fèi)用8000元。該廠現(xiàn)打算另行購(gòu)置一臺(tái)設(shè)元。該廠現(xiàn)打算另行購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，預(yù)計(jì)需價(jià)款備，預(yù)計(jì)需價(jià)款82萬(wàn)元，估計(jì)可使用萬(wàn)元，估計(jì)可使用6年，期滿(mǎn)殘值年，期滿(mǎn)殘值16000元。元。購(gòu)入新機(jī)器時(shí)舊機(jī)器可作價(jià)購(gòu)入新機(jī)器時(shí)舊機(jī)器可作價(jià)95000元，使用新機(jī)器后，每年可元，使用新機(jī)器后，每年可增加現(xiàn)金銷(xiāo)售收入增加現(xiàn)金銷(xiāo)售收入8萬(wàn)元，同時(shí)可每年節(jié)約材料、人工費(fèi)用萬(wàn)元，同時(shí)可每年節(jié)約材料、人工費(fèi)用3萬(wàn)元，節(jié)約

29、維修費(fèi)用萬(wàn)元，節(jié)約維修費(fèi)用4000元。若該公司的資本成本為元。若該公司的資本成本為12%。所得稅率所得稅率50%.試用試用NPV法對(duì)該廠的設(shè)備更新方案進(jìn)行決策分析。法對(duì)該廠的設(shè)備更新方案進(jìn)行決策分析。比較分析法比較分析法:折舊折舊:舊機(jī)器舊機(jī)器 (30-1) 10=2.9 萬(wàn)元萬(wàn)元 新機(jī)器新機(jī)器 （82-1.6) 6=13.4萬(wàn)元萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)期間現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期間現(xiàn)金流量: 舊機(jī)器舊機(jī)器 (39.8-31.5-0.8-2.9) (1-50%)+2.9=5.2萬(wàn)元萬(wàn)元 新機(jī)器新機(jī)器 (39.8+8)-(31.5-3)-(0.8-0.4)-13.4 (1-50%)+13.4 =16.15萬(wàn)元萬(wàn)元 比較比

30、較:16.15-5.2=10.95萬(wàn)元萬(wàn)元0年年: -82萬(wàn)元萬(wàn)元 +9.5萬(wàn)元萬(wàn)元(舊機(jī)器作價(jià)舊機(jī)器作價(jià)) + (30-11.6)-9.550%=4.45萬(wàn)元萬(wàn)元(營(yíng)業(yè)外支出所帶的避稅營(yíng)業(yè)外支出所帶的避稅) 共共:-68.05萬(wàn)元萬(wàn)元15年年: 10.95萬(wàn)元萬(wàn)元6年年:10.95+(1.6-1)=11.55萬(wàn)元萬(wàn)元NPV=10.95(P/A,12%,5)+11.55(P/F,12%,6)-68.05=-22.72萬(wàn)元萬(wàn)元0 故故:應(yīng)繼續(xù)使用舊機(jī)器應(yīng)繼續(xù)使用舊機(jī)器.某企業(yè)年初長(zhǎng)期資本某企業(yè)年初長(zhǎng)期資本2200萬(wàn)元，其中：長(zhǎng)期債券萬(wàn)元，其中：長(zhǎng)期債券（年利率（年利率9%）800萬(wàn)元；優(yōu)先股（年

31、股息率萬(wàn)元；優(yōu)先股（年股息率8%）400萬(wàn)元；普通股萬(wàn)元；普通股1000萬(wàn)元（每股面額為萬(wàn)元（每股面額為10萬(wàn)）。萬(wàn)）。預(yù)計(jì)當(dāng)年期望股息為預(yù)計(jì)當(dāng)年期望股息為1.20元，以后每年股息增加元，以后每年股息增加4%。假定企業(yè)的所得稅稅率為。假定企業(yè)的所得稅稅率為33%，發(fā)行各種，發(fā)行各種證券均無(wú)籌資費(fèi)。證券均無(wú)籌資費(fèi)。 該企業(yè)現(xiàn)擬增資該企業(yè)現(xiàn)擬增資800萬(wàn)元，有以下兩個(gè)方案可供萬(wàn)元，有以下兩個(gè)方案可供選擇：選擇： 甲方案：發(fā)行長(zhǎng)期債券 800 萬(wàn)元，年利率為 10%。普通股股息增加到每股 1.40 元，以后每年還可增加5%。因風(fēng)險(xiǎn)增加，普通股市價(jià)將跌到每股8 元。 乙方案：發(fā)行長(zhǎng)期債券400 萬(wàn)元，

32、年利率10%。另發(fā)行普通股400 萬(wàn)元，普通股股息增加到每股1.40 元，以后每年還可增加5%。因經(jīng)營(yíng)狀況好，普通股市價(jià)將升到每股14 元。 1、計(jì)算年初綜合資金成本 ）（）（綜合資金成本%4102 . 122001000%8220040033%1%92200800K0 %92.10 2、計(jì)算甲方案的綜合資金成本 ）（）（）（綜合資金成本甲%584 . 130001000%83000400%331%103000800%331%93000800K %96.11 3、計(jì)算乙方案的綜合資金成本 ）（）（）（綜合資金成本乙%5144 . 130001400%83000400%331%103000400

33、%331%93000800K %56.10 比較資金成本法通俗易懂，計(jì)算過(guò)程也不是十分復(fù)雜，是確定資金結(jié)構(gòu)的一種常用方法。但因所擬定的方案數(shù)量有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能。 長(zhǎng)江公司目前有資金長(zhǎng)江公司目前有資金1500萬(wàn)元，因擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模需要再籌集資萬(wàn)元，因擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模需要再籌集資金金500萬(wàn)元。新籌集資金可采用發(fā)行股票方式，也可采用發(fā)行萬(wàn)元。新籌集資金可采用發(fā)行股票方式，也可采用發(fā)行債券方式。下表列示了原資金結(jié)構(gòu)和新資金結(jié)構(gòu)情況。債券方式。下表列示了原資金結(jié)構(gòu)和新資金結(jié)構(gòu)情況。長(zhǎng)江公司資金結(jié)構(gòu)變化情況表長(zhǎng)江公司資金結(jié)構(gòu)變化情況表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 籌資方式籌資方式 原資金結(jié)構(gòu)原資金結(jié)構(gòu)

34、 增發(fā)普通股增發(fā)普通股 增發(fā)公司債券增發(fā)公司債券公司債券（利率公司債券（利率8%） 200 200 700普通股（面值普通股（面值10元）元） 400 600 400資本公積資本公積 500 800 500留存收益留存收益 400 400 400資金總額資金總額 1500 2000 2000普通股股數(shù)（萬(wàn)股）普通股股數(shù)（萬(wàn)股） 40 60 40根據(jù)資金結(jié)構(gòu)的變化，采用根據(jù)資金結(jié)構(gòu)的變化，采用EBITEPS分析法分析資金結(jié)構(gòu)對(duì)每股收益的分析法分析資金結(jié)構(gòu)對(duì)每股收益的影響。影響。 第一題第一題長(zhǎng)江公司不同資金結(jié)構(gòu)下的每股收益長(zhǎng)江公司不同資金結(jié)構(gòu)下的每股收益單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目項(xiàng)目 增發(fā)新股增

35、發(fā)新股 增發(fā)債券增發(fā)債券預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) 400 400減：利息減：利息 16 56稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn) 384 344減：所得稅（稅率減：所得稅（稅率50%） 192 172凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 192 172普通股股數(shù)（萬(wàn)股）普通股股數(shù)（萬(wàn)股） 60 40每股收益（元）每股收益（元） 32 43（EBIT16）（150%）0 （EBIT56）（150%）0 60 40求得：求得：EBIT=136萬(wàn)元萬(wàn)元 在此點(diǎn)：在此點(diǎn)：EPS=1元元以上計(jì)算說(shuō)明：當(dāng)盈利能力以上計(jì)算說(shuō)明：當(dāng)盈利能力EBIT136萬(wàn)元時(shí)，利用負(fù)債籌資較為有利；萬(wàn)元時(shí)，利用負(fù)債籌資較為有利；當(dāng)贏利能力當(dāng)贏利能力136136萬(wàn)元

36、時(shí)，發(fā)行股票籌資較為有利；當(dāng)萬(wàn)元時(shí)，發(fā)行股票籌資較為有利；當(dāng)EBIT=136EBIT=136萬(wàn)元時(shí)，萬(wàn)元時(shí)，采用兩種方法籌資無(wú)差別。長(zhǎng)江公司預(yù)計(jì)采用兩種方法籌資無(wú)差別。長(zhǎng)江公司預(yù)計(jì)EBITEBIT為為400400萬(wàn)元，采用負(fù)債方萬(wàn)元，采用負(fù)債方式籌資較為有利。式籌資較為有利。某企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)如下：某企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)如下：資金來(lái)源資金來(lái)源 金額（萬(wàn)元）金額（萬(wàn)元）長(zhǎng)期債券，年利率長(zhǎng)期債券，年利率8% 200優(yōu)先股，年股息率優(yōu)先股，年股息率6% 100普通股，普通股，25000股股 500合計(jì)合計(jì) 800該公司普通股每股面值該公司普通股每股面值200元，今年期望股利為元，今年期望股利為24元

37、，預(yù)計(jì)以后每年股元，預(yù)計(jì)以后每年股息增加息增加4%，該公司的所得稅率為，該公司的所得稅率為33%，假設(shè)發(fā)行各種證券無(wú)籌資費(fèi)用。，假設(shè)發(fā)行各種證券無(wú)籌資費(fèi)用。該公司計(jì)劃增資該公司計(jì)劃增資200萬(wàn)元，有以下兩種方案可選擇：萬(wàn)元，有以下兩種方案可選擇：甲方案：發(fā)行債券甲方案：發(fā)行債券200萬(wàn)元，年利率為萬(wàn)元，年利率為10%，此時(shí)普通股股息將增加到，此時(shí)普通股股息將增加到26元，以后每年還可增加元，以后每年還可增加5%，但由于風(fēng)險(xiǎn)增加，普通股市價(jià)跌到每股，但由于風(fēng)險(xiǎn)增加，普通股市價(jià)跌到每股180元；元；乙方案：發(fā)行債券乙方案：發(fā)行債券100萬(wàn)元，年利率萬(wàn)元，年利率10%，發(fā)行普通股，發(fā)行普通股100萬(wàn)元，此時(shí)普萬(wàn)元，此時(shí)普通股股息將增加到通股股息將增加到26元，以后每年增加元，以后每年增加4%，由于企業(yè)信譽(yù)提高，普通股，由于企業(yè)信譽(yù)提高，普通股市價(jià)將上升到市價(jià)將上升到230元。元。通過(guò)計(jì)算，在兩種方案中選擇較優(yōu)方案。通過(guò)計(jì)算，在兩種方案中選擇較優(yōu)方案。第二題第二題（1）計(jì)算目前資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本：）計(jì)算目前資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本：長(zhǎng)期債券比重長(zhǎng)期債券比重=200/800=