海運(yùn)金融學(xué)第十一章

1、第十一章第十一章 航運(yùn)產(chǎn)業(yè)投資基金航運(yùn)產(chǎn)業(yè)投資基金上海海事大學(xué) 甘愛平本章主要內(nèi)容第一節(jié) 產(chǎn)業(yè)投資基金概述第二節(jié) 國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展?fàn)顩r 第三節(jié) 產(chǎn)業(yè)投資基金在我國的發(fā)展 附錄： 1、德國的KG船舶基金 2、新加坡的海運(yùn)信托基金。 3、中船產(chǎn)業(yè)投資基金 體表現(xiàn)于: （1）產(chǎn)業(yè)投資基金涉及到多個(gè)當(dāng)事人，包括:基金股東、基金管理人、基金托管人以及會計(jì)師、律師等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，基金管理者，要具備豐厚的專業(yè)知識和對擬管理產(chǎn)業(yè)的諳熟。形成相互影響，相互制約的運(yùn)行管理模式。 （2）市場化運(yùn)作產(chǎn)業(yè)基金，不能屬于某些部門的工具(郭勵(lì)弘)。如果哪個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金歸哪個(gè)部門管，就可能引起部門利益高于投資者利益的情況

2、。如果把產(chǎn)業(yè)投資基金作為某些產(chǎn)業(yè)部門的附庸，作為其第二投資來源，就難以達(dá)到產(chǎn)業(yè)投資基金的目的。二、產(chǎn)業(yè)投資基金的要素組成二、產(chǎn)業(yè)投資基金的要素組成 產(chǎn)業(yè)投資基金基本上由六種要素組成: （一）產(chǎn)業(yè)投資基金的資金 產(chǎn)業(yè)投資基金屬買方金融，它是融資與投資相結(jié)合的一種金融制度，而且在過程上是先融資后投資，如果融通不到資金，就會影響以后的投資。 （二）產(chǎn)業(yè)投資基金中的“人”的因素 根據(jù)投資基金運(yùn)行和資本市場的基本規(guī)律和要求，與我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)起、設(shè)立、運(yùn)行直接相關(guān)的當(dāng)事人有:發(fā)起人、投資人(募集人)、管理人、保管人和投資顧問，他們通稱為基金組織五要素，在基金的運(yùn)作過程中發(fā)揮著不同的作用。 （三）投資目

3、的 產(chǎn)業(yè)投資基金雖然是一種股權(quán)投資，但投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股，更不是為了經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增殖服務(wù)把投資企業(yè)作大，然后通過退出機(jī)制，在產(chǎn)權(quán)流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。 （四）投資期限產(chǎn)業(yè)投資基金從投入被投資企業(yè)起到撤出投資為止所間隔的時(shí)間長短就稱為產(chǎn)業(yè)投資基金的投資期限。一般股權(quán)投資要求長期持有，投資期限較長;產(chǎn)業(yè)投資基金投資期限一般為3-7年，而且從投入那一刻起就要求在未來變現(xiàn)退出。 （五）投資對象 （六）投資方式 從投資性質(zhì)看，產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方式有三種:一是直接投資。二是提供貸款或貸款擔(dān)保。三是提供一部分貸款或擔(dān)保資金，同時(shí)投入一部分產(chǎn)業(yè)投資基金購買被投資

4、企業(yè)的股權(quán)。產(chǎn)業(yè)投資基金還有兩種不同的進(jìn)入方式。第一種是將資金分期分批投入被投資企業(yè)，這種情況既可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，又有利于加速資金周轉(zhuǎn)；第二種是一次性投入，這種一次投入的方式，往往是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)投資基金不愿提供后續(xù)資金支持。 三、產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)三、產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)生的理論基礎(chǔ) 產(chǎn)業(yè)投資基金的微觀理論基礎(chǔ) 從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，若消費(fèi)者在進(jìn)行消費(fèi)決策時(shí)，是以效用最大化為準(zhǔn)繩的，那么當(dāng)一個(gè)人面臨多種可能的選擇時(shí)，他會根據(jù)自身的主、客觀條件選擇那種能帶來最大效用的商品組合。自身的主觀條件，是他個(gè)人的消費(fèi)偏好和貨幣收入水平，客觀條件是市場供求態(tài)勢的對比變化，或者說是商品的價(jià)格。那么，無差異曲線(

5、I)與消費(fèi)預(yù)算線(B)的切點(diǎn)(E)即為消費(fèi)者消費(fèi)均衡或達(dá)到效用最大化“時(shí)的狀態(tài)(如圖93所示)，此時(shí)，消費(fèi)者總是能買到他們最稱心如意的商品或商品組合。 從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，經(jīng)濟(jì)中的均衡狀態(tài)取決于總需求與總供給之間的關(guān)系，當(dāng)總需求與總供給相等時(shí)，市場價(jià)格水平保持不變。然而，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，總供給與總需求并不總是存在于平衡狀態(tài)，甚至更多時(shí)候二者是不平衡的?？偣┙o與總需求的經(jīng)常性不平衡，使市場價(jià)格隨之波動(dòng)，導(dǎo)致了消費(fèi)不平衡狀態(tài)，并使預(yù)算剩余和偏好剩余同時(shí)出現(xiàn)。如圖9-3所示，在A點(diǎn)上，消費(fèi)者的效用盡管比較高，但它的收入水平卻不能達(dá)到，對商品可望而不可及，即偏好剩余;而在C點(diǎn)上，消費(fèi)者只花了一部分

6、收入購買商品，顯然達(dá)不到效用的最大化，即出現(xiàn)了預(yù)算剩余。簡單地說，就是一些人需要很多現(xiàn)有物品但沒有錢，另一些人有錢卻買不到稱心的物品。這也是在投資基金出現(xiàn)之前，社會中存在的一種矛盾現(xiàn)象，即擁有資金的人缺少資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，無處投資，而精通投資之道的人卻苦于沒有資金。投資基金就是一種解決這種矛盾的制度安排，一些人的預(yù)算剩余被集中起來，統(tǒng)一管理，然后投入到需要資本的活動(dòng)中去偏好剩余。（二）產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展動(dòng)力 人類追逐利益的天性是產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)生和發(fā)展的根本動(dòng)力。產(chǎn)業(yè)投資基金具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，人們并非是偏好風(fēng)險(xiǎn)利益，只是為了獲得高額利益，人們才不得不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，近年來產(chǎn)業(yè)投資基金偏好投資于

7、高科技產(chǎn)業(yè)，并不完全因?yàn)榍嗖A高科技企業(yè)，也不完全是因?yàn)楦呖萍嫉陌l(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長和人類社會進(jìn)步的作用才對高科技企業(yè)進(jìn)行更多的投資，只能說明高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有更多更大的賺錢機(jī)會，所以才有那么多的產(chǎn)業(yè)投資基金涉足高科技領(lǐng)域。 （三）影響產(chǎn)業(yè)投資基金的制度因素 如果把產(chǎn)業(yè)投資基金的整個(gè)過程看成是生產(chǎn)高新企業(yè)的過程，這樣就形成了一種新的企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)，參與生產(chǎn)的要素包括原材料、資金、人力、政策與機(jī)制。其中，原材料是指高科技成果(N);資金是指產(chǎn)業(yè)投資基金的資金(K);人力是指風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家(L);政策和機(jī)制，就像普通生產(chǎn)函數(shù)里的技術(shù)要素一樣，使產(chǎn)出成倍的增加，主要指政府對產(chǎn)業(yè)投資基金的扶持政策以及產(chǎn)

8、業(yè)投資基金的運(yùn)行機(jī)制。這樣，我們可以得到產(chǎn)業(yè)投資基金的索洛生產(chǎn)函數(shù)形式，即: Y=A X f (K, L, N) (式1-1) 在得到產(chǎn)業(yè)投資基金的生產(chǎn)函數(shù)之后，我們可以看到對于產(chǎn)業(yè)投資基金來說，原材料、資金、人力缺一不可;而政策和制度，更是會對產(chǎn)業(yè)投資基金的質(zhì)量、數(shù)量產(chǎn)生深刻的影響。制度安排是影響產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展水平的重要因素，合理的制度安排可以降低交易費(fèi)用、提高投資運(yùn)作效率、控制投資風(fēng)險(xiǎn)、達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這是制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的一大貢獻(xiàn)。 一般的理解，資本市場促進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的作用主要有兩個(gè):第一是有助于產(chǎn)業(yè)投資基金投資機(jī)構(gòu)的融資或資本積聚。第二個(gè)是有助于產(chǎn)業(yè)投資基金的退出，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金的良

9、性循環(huán)。 第二節(jié)第二節(jié) 國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展?fàn)顩r國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展?fàn)顩r 在西方國家，“產(chǎn)業(yè)投資基金”相當(dāng)于“有組織的私人股本市場”，它與“天使資本”和“非正式私人股本市場”(Informal private equity market)相對應(yīng)。 一、國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展?fàn)顩r一、國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展?fàn)顩r 1、美國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展?fàn)顩r 美國產(chǎn)業(yè)投資基金的活動(dòng)可以追溯到19世紀(jì)末期，當(dāng)時(shí)已有不少富有的私人或銀行家，通過律師、會計(jì)師的介紹與安排，或者直接將資金投資于比較了解但風(fēng)險(xiǎn)較大的石油、鋼鐵、鐵路等行業(yè)。但是這類投資完全是由企業(yè)家個(gè)人自行決策，尚無一類專門的機(jī)構(gòu)組織進(jìn)行。現(xiàn)代意義的創(chuàng)業(yè)投資基金

10、始于二戰(zhàn)以后。1946年，世界上第一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資公司美國研究發(fā)展公司ARD)成立，從此創(chuàng)業(yè)投資開始專業(yè)化和制度化。為了克服高技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)資金不足的障礙，美國國會通過了中小企三、產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展方向三、產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展方向 從我國的宏觀實(shí)際形勢和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向分析，現(xiàn)階段我國的產(chǎn)業(yè)投資基金的定位應(yīng)從以下幾個(gè)方面加以考慮: 1、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) 這應(yīng)該是我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展方向的主流。一方面知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呼喚產(chǎn)業(yè)投資基金，另一方面通過產(chǎn)業(yè)投資基金可以加大對高科技產(chǎn)業(yè)的投入。 2、基礎(chǔ)設(shè)施 據(jù)測算，我國未來幾年用于基礎(chǔ)設(shè)施投資約需7500億美元，這么巨大的投資額度，光靠國家投入是不夠的，因此需要發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金對基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行投資。 3、國有企業(yè) 國有企業(yè)的改革關(guān)系到我國改革的大局，可以在條件成熟的時(shí)候利用產(chǎn)業(yè)投資基金對我國的國有企業(yè)進(jìn)行改革。4、民營企業(yè) 民營企業(yè)由于種種客觀原因，不管是直接融資還是間接融資都得不到正常對待，因此，特別需要產(chǎn)業(yè)投資基金的扶持。四、產(chǎn)業(yè)投資基金的外部環(huán)境要求四、產(chǎn)業(yè)投資基金的外部環(huán)境要求 良好的外部發(fā)展環(huán)境是產(chǎn)業(yè)投資基金能夠得到迅速發(fā)展的一前提和重要保證。我們認(rèn)為要想把產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展為一個(gè)“產(chǎn)業(yè)”，必須在以下方面創(chuàng)造條件： 1、創(chuàng)造有利的政策