投資理念和投資體會

1、1.投資泛述2.什么是價值投資3.價值投資的核心內容4.案例分析5.投資十問+生息資產(chǎn)股票，房地產(chǎn)，現(xiàn)金+非生息資產(chǎn)黃金，古董，字畫。+期貨，賭博是典型的零和游戲+股票非零和游戲，勝率比一般的賭博要高。+錢是生息資產(chǎn)，今天的錢和明天的錢的價值不一樣。+萬元戶現(xiàn)象+中國過去的通貨膨脹+未來的人民幣走勢把錢放入銀行=每天都在被人搶劫+1626年，荷屬美洲新尼德蘭省總督PeterMinuit花了大約24美元從印第安人手中買下了曼哈頓島。而到2000年1月1日，曼哈頓島的價值已經(jīng)達到了約2.5萬億美元。+美國股市長期100年的復合回報是6%，按照這個回報，2000年24美元的價值是700億美元，按照8

2、%的回報，2000的24美元的價值是7萬億美元！+C=C0*（1+r)n你的財富取決于：1.本金，2.投資回報率，3.生命周期。任何一項易于常人就行！+價值投資+其他方法 宏觀對沖 技術分析 行為金融 數(shù)量分析 交易什么最適合你就一個問題：你是不是愿意作為公司唯一的股東哪怕公司不上市也愿意長期持有好公司是一切問題的核心好公司是一切問題的核心+第一條是不虧損，第二條還是不虧損，第三條參考第一和第二條（收益率向上和向下的不對稱） 安全邊際（估值，商業(yè)模式等） 對于風險的考量+ 集中投資+三種外在表現(xiàn)形式 收購價值（通?？毓蓹嗍召弮r值是所有價 值中最高的） 市值 EV 賬面價值+ 兩種內在價值 貼現(xiàn)

3、價值 清算價值（是一般是最低的估值底限）+尋找有護城河的公司+尋找好的商業(yè)模式+公司管治+合理的估值順序非常重要（估值并不那么重要）+擁有無形資產(chǎn)專利等（我做你不能做）+擁有不可復制的成本優(yōu)勢特別是網(wǎng)絡和資源（你我都能做，但是我的成本比你低）+擁有品牌優(yōu)勢（你我都能做，但是我的毛利高）+客戶有粘性和很高的轉換成本（你我都能做，但是客戶離開我要付出很高的成本）+機場等公用事業(yè)公司，有技術門檻的新材料公司，醫(yī)藥公司+鐵礦石公司，聯(lián)邦快遞，沃爾瑪+茅臺，tiffany+資產(chǎn)管理公司、銀行，醫(yī)藥公司，某些特殊領域的公司（特別是生產(chǎn)關鍵零件的企業(yè)），微軟，abode等，新浪微博，QQ+好的管理層+好的產(chǎn)

4、品（比如apple）+好的生產(chǎn)流程+良好的執(zhí)行力 根本的原因在于：我認為所謂護城河應該是不可復制的競爭優(yōu)勢！ + 簡單講就是了解公司是怎么賺錢的。我們的目標：要比公司ceo了解公司財務，要比公司cfo了解公司業(yè)務可復制的雙重性：+ 不容易復制（對對手而言）+ 容易復制（對自己而言）+百貨 復制性問題，收租，末位淘汰+ 麥當勞+ 騰訊 復制性問題平臺 +定價能力（黃山，茅臺，apple）+高盈利能力 包括高毛利和高ROA 但是高凈利潤率和高ROE只是必要條件+ 一般占用上下游現(xiàn)金（應收天數(shù)+存貨天數(shù)小于應付天數(shù)+預收天數(shù)）+ 很好的現(xiàn)金流+體制+透明度+會計師和審計師主要資料來源：年報全文和高管交往PE 輕資產(chǎn)，消費和服務類公司，偏下游PB 周期性公司，一般在上游NAV 房地產(chǎn)和多業(yè)務公司DCF 適合大部分公司，但是準確性很差EV 很好的方法，用于公司比較（資源類）。要橫向和縱向兩個維度比較 假設一個公司第一年的eps是1，市盈率定20倍，以后每年增長20%，10年內的合理股價走勢圖。只要公司業(yè)務在增長，今天的股價很快會變