金融工程01緒論

1、金融工程學金融工程學期權、期貨及其他衍生產(chǎn)品期權、期貨及其他衍生產(chǎn)品（第（第8版）版）約翰約翰赫爾赫爾機械工業(yè)出版社機械工業(yè)出版社輔助教材輔助教材 v期貨從業(yè)資格期貨從業(yè)資格 期貨基礎知識、法律法規(guī)、投資分析期貨基礎知識、法律法規(guī)、投資分析輔助教材輔助教材 v證券從業(yè)資格證券從業(yè)資格v銀行從業(yè)資格銀行從業(yè)資格v會計從業(yè)資格會計從業(yè)資格第第1章章 緒論緒論 個人郵箱：個人郵箱： 公共郵箱：公共郵箱： 公郵密碼：公郵密碼：cy2014問題問題1:金融投資產(chǎn)品有哪些？金融投資產(chǎn)品有哪些？問題問題1:金融投資產(chǎn)品有哪些？金融投資產(chǎn)品有哪些？v證券證券 債券債券 股票股票 基金基金 房地產(chǎn)房地產(chǎn) v期貨

2、期貨 期權（國內(nèi)叫權證）期權（國內(nèi)叫權證） v掉期掉期 互換互換 問題問題1:金融投資產(chǎn)品有哪些？金融投資產(chǎn)品有哪些？ v外匯外匯 金屬金屬 v能源能源 農(nóng)產(chǎn)品農(nóng)產(chǎn)品 -及其期貨、期權的衍生品及其期貨、期權的衍生品問題問題1:金融投資產(chǎn)品有哪些？金融投資產(chǎn)品有哪些？v股票指數(shù)股票指數(shù) 保單保單 藝術品藝術品 天氣天氣 -及其衍生產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品問題問題1:金融投資產(chǎn)品有哪些？金融投資產(chǎn)品有哪些？ 不確定性不確定性 風險風險 收益的可能性收益的可能性問題問題2：金融工程學什么？：金融工程學什么？v1.市場需求市場需求v2.設計產(chǎn)品（問題設計產(chǎn)品（問題1）v3.產(chǎn)品特性（市場機制）產(chǎn)品特性（市場機

3、制）v4.產(chǎn)品定價（模型計算）產(chǎn)品定價（模型計算） 課堂課堂v5.產(chǎn)品盈利產(chǎn)品盈利/虧損（計算）虧損（計算） 操盤從業(yè)資格操盤從業(yè)資格v6.風險規(guī)避（套期保值、對沖策略）風險規(guī)避（套期保值、對沖策略）課程內(nèi)容課程內(nèi)容v1.緒論緒論v2.期貨的市場機制期貨的市場機制v3.期貨的對沖策略期貨的對沖策略v4.期貨的定價期貨的定價v5.證券化證券化課程內(nèi)容課程內(nèi)容v6.期權的市場機制期權的市場機制v7.期權的價格性質期權的價格性質v8.期權的交易策略期權的交易策略v9.期權的定價期權的定價 9.1 看漲和看跌期權的平價關系看漲和看跌期權的平價關系 9.2 二叉樹期權定價模型二叉樹期權定價模型 9.3

4、布萊克布萊克-斯科爾斯定價模型斯科爾斯定價模型問題問題3：想象力：想象力問題問題3：想象力：想象力 Imagination is more important than knowledge！哆啦哆啦 A 夢的哪些道具已經(jīng)被實現(xiàn)了？夢的哪些道具已經(jīng)被實現(xiàn)了？角色轉換能力角色轉換能力v投資者（買方市場）投資者（買方市場）v交易所（賣方市場）交易所（賣方市場）v券商、投行（中介）券商、投行（中介）1.1 什么是衍生品什么是衍生品?v衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品 是指由某種更為基本的變量派生出是指由某種更為基本的變量派生出來的產(chǎn)品。來的產(chǎn)品。 17基礎產(chǎn)品基礎產(chǎn)品金融：股票、債券（利率）、外匯、股指商品：農(nóng)產(chǎn)、金

5、屬、能源、信用、電力、氣候、保險衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品期貨、期權、遠期、掉期資產(chǎn)的種類資產(chǎn)的種類- -商品期貨商品期貨 1.1.農(nóng)產(chǎn)品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨谷物（玉米、小麥、大米、大豆、大豆油等品種），谷物（玉米、小麥、大米、大豆、大豆油等品種），畜產(chǎn)品，經(jīng)濟作物（約畜產(chǎn)品，經(jīng)濟作物（約1010多種，包括棉花、橡膠、棕多種，包括棉花、橡膠、棕油與棕仁油、原糖與精煉糖、亞麻籽與亞麻仁油、菜油與棕仁油、原糖與精煉糖、亞麻籽與亞麻仁油、菜籽油、可可豆、咖啡豆等）籽油、可可豆、咖啡豆等）2.2.金屬期貨金屬期貨共有共有1010種：金、銀、銅、鋁、鋅、鎳、錫、鈀、鉑等種：金、銀、銅、鋁、鋅、鎳、錫、鈀、鉑等3.3.能

6、源期貨能源期貨能源期貨創(chuàng)立于能源期貨創(chuàng)立于19781978年，年，19811981年有了汽油期貨，到年有了汽油期貨，到19831983年石油期貨出現(xiàn)。年石油期貨出現(xiàn)。能源期貨的品種主要有原油、取暖油及燃料油、汽油能源期貨的品種主要有原油、取暖油及燃料油、汽油和丙烷。和丙烷。資產(chǎn)的種類資產(chǎn)的種類- -金融期貨金融期貨 1.1.外匯期貨外匯期貨1.1.英鎊、歐元、澳元、新西蘭元的報價英鎊、歐元、澳元、新西蘭元的報價2.2.其他貨幣的報價其他貨幣的報價2.2.利率期貨利率期貨短期國庫券、定期存單、歐洲美元、中期國庫券、短期國庫券、定期存單、歐洲美元、中期國庫券、長期國庫券長期國庫券3.3.股票價格指

7、數(shù)期貨股票價格指數(shù)期貨衍生產(chǎn)品的重要性？衍生產(chǎn)品的重要性？v轉移風險轉移風險-對沖風險、投機、套利對沖風險、投機、套利v衍生產(chǎn)品嵌入許多金融交易中衍生產(chǎn)品嵌入許多金融交易中v衍生產(chǎn)品市場規(guī)模遠超股票市場衍生產(chǎn)品市場規(guī)模遠超股票市場20衍生產(chǎn)品如何交易？衍生產(chǎn)品如何交易？21波士頓期權交易所波士頓期權交易所中國金融期貨交易所中國金融期貨交易所洲際交易所洲際交易所芝加哥期權交易所芝加哥期權交易所上海期貨交易所上海期貨交易所國際債券交易所國際債券交易所芝加哥商品交易所集團芝加哥商品交易所集團香港期貨交易所香港期貨交易所澳大利亞股票交易所澳大利亞股票交易所紐約泛歐交易所紐約泛歐交易所大連商品交易所大連

8、商品交易所東京金融交易所東京金融交易所倫敦金屬交易所倫敦金屬交易所鄭州商品交易所鄭州商品交易所東京谷物交易所東京谷物交易所歐洲期貨交易所歐洲期貨交易所納斯達克納斯達克OMXOMX新加坡交易所新加坡交易所 衍生產(chǎn)品如何交易？衍生產(chǎn)品如何交易？1.場內(nèi)交易市場場內(nèi)交易市場-交易所交易所2.場外場外交易市場交易市場-OTC 交易員為銀行、基金經(jīng)理和公司財務交易員為銀行、基金經(jīng)理和公司財務人員人員的直接進行聯(lián)系的直接進行聯(lián)系v雷曼兄弟的破產(chǎn)雷曼兄弟的破產(chǎn)22衍生品的功能衍生品的功能v規(guī)避風險規(guī)避風險v預測預測(市場未來走向的鳥瞰市場未來走向的鳥瞰)v鎖定套利利潤鎖定套利利潤v改變責任性質改變責任性質v

9、無需改變資產(chǎn)組合來變換資產(chǎn)屬性無需改變資產(chǎn)組合來變換資產(chǎn)屬性231.2 場外市場場外市場VS交易所市場的規(guī)模交易所市場的規(guī)模24Source: Bank for International Settlements. Chart shows total principal amounts for OTC market and value of underlying assets for exchange market雷曼兄弟的破產(chǎn)雷曼兄弟的破產(chǎn) (Business Snapshot 1.10)251.3 遠期合約遠期合約 Forwardv遠期合約：遠期合約： 將來某一指定時刻，以約定的價格買入或

10、賣出將來某一指定時刻，以約定的價格買入或賣出某一產(chǎn)品的合約。某一產(chǎn)品的合約。 K=合約約定價格合約約定價格=執(zhí)行價執(zhí)行價 St=市場市場t時價格時價格-市場供求關系市場供求關系v即期合約：即期合約： 今天就要買入或者賣出資產(chǎn)的合約。今天就要買入或者賣出資產(chǎn)的合約。v不同期限的遠期合約，執(zhí)行價不同（如下表格）不同期限的遠期合約，執(zhí)行價不同（如下表格）26英鎊的即期和遠期買賣價格英鎊的即期和遠期買賣價格 2010.5.24（P5） 27買入價買入價（企業(yè)）（企業(yè)）賣出價賣出價（銀行）（銀行）即期即期1.44071.44111個月遠期個月遠期1.44081.44133個月遠期個月遠期1.44101.

11、44156個月遠期個月遠期1.44161.44221.3.1術語術語v長頭寸（多頭）長頭寸（多頭） 遠期合約中，同意在將來某一時刻按遠期合約中，同意在將來某一時刻按約定價格（約定價格（K K）買入買入資產(chǎn)的參與者。資產(chǎn)的參與者。v短頭寸（空頭）短頭寸（空頭） 遠期合約中，同意在將來某一時刻按遠期合約中，同意在將來某一時刻按約定價格（約定價格（K K）賣出賣出資產(chǎn)的參與者。資產(chǎn)的參與者。281.3.2 對沖外匯風險實例對沖外匯風險實例(page 4-5)v假設假設2010.5.24，美國某企業(yè)預知在，美國某企業(yè)預知在6個月后需個月后需支付支付100萬英鎊，以對沖外匯風險為目的，與萬英鎊，以對沖外

12、匯風險為目的，與銀行達成一份銀行達成一份6月期的遠期合約。月期的遠期合約。v6月后即月后即2010.11.24，美國企業(yè)按照合約約定，美國企業(yè)按照合約約定價格，價格，長頭寸長頭寸以以144.22萬萬美元買入美元買入100萬英鎊。萬英鎊。v可能的收益或損失會是怎樣可能的收益或損失會是怎樣?291.3.3長頭寸遠期合約的收益（買方企業(yè)）長頭寸遠期合約的收益（買方企業(yè)） K= 合約執(zhí)行價合約執(zhí)行價 St=資產(chǎn)在合約到期時的市場價格資產(chǎn)在合約到期時的市場價格30收益 STK1.3.3短頭寸遠期合約的收益短頭寸遠期合約的收益 （賣方銀行）（賣方銀行） K= 合約執(zhí)行價合約執(zhí)行價 St=資產(chǎn)在合約到期時的

13、市場價格資產(chǎn)在合約到期時的市場價格31收益 STK 1.4 期貨合約期貨合約Futures v將來某一指定時刻以約定價格買入或賣出某一將來某一指定時刻以約定價格買入或賣出某一產(chǎn)品的合約產(chǎn)品的合約v類似于遠期合約類似于遠期合約32遠期合約遠期合約期貨合約期貨合約場外交易場外交易OTCOTC場內(nèi)交易（交易所）場內(nèi)交易（交易所）自由約定自由約定標準化合約標準化合約履約風險大履約風險大保證金交易，履約風險小保證金交易，履約風險小場內(nèi)交易場內(nèi)交易33波士頓期權交易所波士頓期權交易所中國金融期貨交易所中國金融期貨交易所洲際交易所洲際交易所芝加哥期權交易所芝加哥期權交易所上海期貨交易所上海期貨交易所國際債券

14、交易所國際債券交易所芝加哥商品交易所集團芝加哥商品交易所集團香港期貨交易所香港期貨交易所澳大利亞股票交易所澳大利亞股票交易所紐約泛歐交易所紐約泛歐交易所大連商品交易所大連商品交易所東京金融交易所東京金融交易所倫敦金屬交易所倫敦金屬交易所鄭州商品交易所鄭州商品交易所東京谷物交易所東京谷物交易所歐洲期貨交易所歐洲期貨交易所納斯達克納斯達克OMXOMX新加坡交易所新加坡交易所 1.5.1 期權合約期權合約Optionsv看漲期權看漲期權-Call Option-Call Option 持有者有權在將來某特定時間以約定持有者有權在將來某特定時間以約定價格價格買入買入某資產(chǎn)的權利。某資產(chǎn)的權利。v看跌期

15、權看跌期權-Put Option-Put Option 持有者有權在將來某特定時間以約定持有者有權在將來某特定時間以約定價格價格賣出賣出某資產(chǎn)的權利。某資產(chǎn)的權利。341.5.1 期權合約期權合約Optionsv美式期權美式期權-Amercian Option-Amercian Option 到期日前的任何時刻到期日前的任何時刻行使期權權利。行使期權權利。v歐式期權歐式期權-European Option-European Option 只能在只能在到期日到期日當天行使期權權利。當天行使期權權利。351.5.2期權期權VS期貨期貨/遠期遠期Options vs Futures/Forwards

16、v期貨期貨/遠期是按照約定價格買入或賣出資遠期是按照約定價格買入或賣出資產(chǎn)的產(chǎn)的義務義務。 不需任何費用，只需保證金。不需任何費用，只需保證金。v期權是按照約定價格買入或賣出資產(chǎn)的期權是按照約定價格買入或賣出資產(chǎn)的權利權利。到日可以行使，也可以不行使。到日可以行使，也可以不行使。 期權費期權費361.5.3谷歌股票看漲期權谷歌股票看漲期權 (June 15, 2010) 的合約價格的合約價格37執(zhí)行價執(zhí)行價Jul 2010 買入價買入價Jul 2010 賣出價賣出價Sep 2010 買入價買入價Sep 2010 賣出價賣出價Dec 2010 買入價買入價Dec 2010賣出價賣出價46043.

17、3044.0051.9053.9063.4064.8048028.6029.0039.7040.4050.8052.3050017.0017.4028.3029.3040.6041.305209.009.3019.1019.9031.4032.005404.204.4012.7013.0023.1024.005601.752.107.408.4016.8017.701.5.3谷歌股票谷歌股票看跌看跌期權期權 (June 15, 2010) 的合約價格的合約價格38執(zhí)行價執(zhí)行價Jul 2010 買入價買入價Jul 2010 賣出價賣出價Sep 2010 買入價買入價Sep 2010 賣出價賣出價

18、Dec 2010 買入價買入價Dec 2010賣出價賣出價4606.306.6015.7016.2026.0027.3048011.3011.7022.2022.7033.3035.0050019.5020.0030.9032.6042.2043.0052031.6033.9041.8043.6052.8054.5054046.3047.2054.9056.1064.9066.2056064.3066.7070.0071.3078.6080.001.5.4期權性質期權性質v性質性質1 執(zhí)行價格上升時，看漲期權價格執(zhí)行價格上升時，看漲期權價格下降下降。 執(zhí)行價格上升時，看跌期權價格執(zhí)行價格上升時

19、，看跌期權價格上升上升。v性質性質2 期權期限增加，看漲和看跌期權價格均期權期限增加，看漲和看跌期權價格均上升上升。1.5.5期權期權VS期貨期貨/遠期遠期Options vs Futures/Forwardsv期貨期貨/遠期是按照約定價格買入或賣出資遠期是按照約定價格買入或賣出資產(chǎn)的產(chǎn)的義務義務。 不需任何費用，只需保證金。不需任何費用，只需保證金。v期權是按照約定價格買入或賣出資產(chǎn)的期權是按照約定價格買入或賣出資產(chǎn)的權利權利。到日可以行使，也可以不行使。到日可以行使，也可以不行使。 期權費期權費401.6交易員的種類交易員的種類v對沖者對沖者 HedgersHedgers 規(guī)避風險規(guī)避風險v投機者投機者 SpeculatorsSpeculators