第九章收益分配管理(雙學(xué)位)

1、第一節(jié)第一節(jié) 股利及其分配股利及其分配第二節(jié)第二節(jié) 股利政策及其選擇股利政策及其選擇第三節(jié)第三節(jié) 股票股利與股票分割股票股利與股票分割一、利潤(rùn)分配程序一、利潤(rùn)分配程序二、股利的種類二、股利的種類三、股利的發(fā)放程序三、股利的發(fā)放程序1.彌補(bǔ)以前年度虧損彌補(bǔ)以前年度虧損 5年內(nèi)稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)，年內(nèi)稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)，5年后稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)年后稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)2.提取法定公積金提取法定公積金 稅后利潤(rùn)的稅后利潤(rùn)的10%，達(dá)到注冊(cè)資本，達(dá)到注冊(cè)資本50%可不提取。可不提取。3.提取任意公積金提取任意公積金4.向股東分配股利向股東分配股利1.現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利 是股份有限公司以現(xiàn)金的形式從公司凈利潤(rùn)中分配給股東是股份有限

2、公司以現(xiàn)金的形式從公司凈利潤(rùn)中分配給股東的投資報(bào)酬，也稱的投資報(bào)酬，也稱紅利紅利或或股息股息。 是股份有限公司最常用的股利分配形式。是股份有限公司最常用的股利分配形式。2.股票股利股票股利 是股份有限公司以股票的形式從公司凈利潤(rùn)中分配給股東是股份有限公司以股票的形式從公司凈利潤(rùn)中分配給股東的股利。的股利。 發(fā)放股票股利不會(huì)改變公司的股東權(quán)益總額，也不影響股發(fā)放股票股利不會(huì)改變公司的股東權(quán)益總額，也不影響股東的持股比例，只是公司的股東權(quán)益結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。東的持股比例，只是公司的股東權(quán)益結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。 3.財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利 主要是以公司所擁有的

3、其他企業(yè)的有價(jià)證券，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券， 如債券、股票作為股利支付給股東如債券、股票作為股利支付給股東 4.負(fù)債股利負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利是公司以負(fù)債支付的股利 通常以公司的應(yīng)付票據(jù)通常以公司的應(yīng)付票據(jù) 支付給股東，有時(shí)也以支付給股東，有時(shí)也以發(fā)行公司債券抵付股利發(fā)行公司債券抵付股利宣布日宣布日 是股東大會(huì)決議通過(guò)并由董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期。是股東大會(huì)決議通過(guò)并由董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期。股權(quán)登記日股權(quán)登記日 是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。除息日除息日 也稱除權(quán)日，是指從股價(jià)中除去股利的日期，即領(lǐng)取股利也稱除權(quán)

4、日，是指從股價(jià)中除去股利的日期，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分開的日期。的權(quán)利與股票分開的日期。股利發(fā)放日股利發(fā)放日 也稱股利支付日，是公司將股利正式支付給股東的日期。也稱股利支付日，是公司將股利正式支付給股東的日期。3910618在理想情況下，除息日后的股票價(jià)格比除息日前下降的在理想情況下，除息日后的股票價(jià)格比除息日前下降的金額恰好等于現(xiàn)金股利金額恰好等于現(xiàn)金股利$P$P - div除息日下降的金額等于股利 -t -2-10+1+2 除權(quán)除息日的基準(zhǔn)價(jià) v除息日的基準(zhǔn)價(jià)除息日的基準(zhǔn)價(jià)=股權(quán)登記日收盤價(jià)股權(quán)登記日收盤價(jià)-每股所每股所派現(xiàn)金派現(xiàn)金v v某公司下列分紅方案已通過(guò)：每某公司下列分紅方案已通

5、過(guò)：每10股派現(xiàn)金股派現(xiàn)金2元，公司的除息日為股權(quán)登記日后的第二元，公司的除息日為股權(quán)登記日后的第二天，其中股權(quán)登記日該公司股票收盤價(jià)為天，其中股權(quán)登記日該公司股票收盤價(jià)為13.8元，則該公司除息日的基準(zhǔn)價(jià)是元，則該公司除息日的基準(zhǔn)價(jià)是13.6元。元。該價(jià)格可作為除息日當(dāng)期開盤價(jià)指導(dǎo)價(jià)。該價(jià)格可作為除息日當(dāng)期開盤價(jià)指導(dǎo)價(jià)。 除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)的計(jì)算除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)的計(jì)算 （送股股權(quán)）（送股股權(quán)）v送股股權(quán)基準(zhǔn)價(jià)送股股權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=股權(quán)登記日收盤價(jià)股權(quán)登記日收盤價(jià)(1+每股送股股數(shù)每股送股股數(shù)) 例例:某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為24.75元元,每每10股送股送3股股,送股價(jià)為每股送股價(jià)為

6、每股0.3元元,則次日股則次日股價(jià)為價(jià)為: 24.75(1+0.3)=19.04元元 既有紅股，又有派息既有紅股，又有派息股權(quán)基準(zhǔn)價(jià)股權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=（股權(quán)登記日收盤價(jià)（股權(quán)登記日收盤價(jià)-每股所派現(xiàn)金）每股所派現(xiàn)金）(1+每股送股股數(shù)每股送股股數(shù)) v西山煤電西山煤電2009年度股利分配方案年度股利分配方案是是10送送3派派2元（含稅），公司的元（含稅），公司的除息日為股權(quán)登記日的第二天，除息日為股權(quán)登記日的第二天，股權(quán)登記日是股權(quán)登記日是2010年年6月月1日，這日，這天的收盤價(jià)是天的收盤價(jià)是29.30元。請(qǐng)問(wèn)西山元。請(qǐng)問(wèn)西山煤電除權(quán)除息日的基準(zhǔn)價(jià)是多少？煤電除權(quán)除息日的基準(zhǔn)價(jià)是多少？ 填權(quán)與貼權(quán)

7、填權(quán)與貼權(quán)v股票除權(quán)除息后的基準(zhǔn)價(jià)只是理論開盤價(jià)，股票除權(quán)除息后的基準(zhǔn)價(jià)只是理論開盤價(jià)，不一定等同于除權(quán)日的實(shí)際開盤價(jià)，當(dāng)股不一定等同于除權(quán)日的實(shí)際開盤價(jià)，當(dāng)股票實(shí)際開盤價(jià)交易高于這一理論價(jià)格時(shí)，票實(shí)際開盤價(jià)交易高于這一理論價(jià)格時(shí)，就是填權(quán)；反之，是貼權(quán)。就是填權(quán)；反之，是貼權(quán)。v在除權(quán)除息后的一段時(shí)間里，如果多數(shù)人對(duì)在除權(quán)除息后的一段時(shí)間里，如果多數(shù)人對(duì)該股看好，該只股票交易市價(jià)高于除權(quán)除息該股看好，該只股票交易市價(jià)高于除權(quán)除息日基準(zhǔn)價(jià)，即股價(jià)比除權(quán)除息前有所上漲，日基準(zhǔn)價(jià)，即股價(jià)比除權(quán)除息前有所上漲，這種行情稱為填權(quán)。倘若股價(jià)上漲到除權(quán)除這種行情稱為填權(quán)。倘若股價(jià)上漲到除權(quán)除息前的價(jià)格水平

8、，就稱為充分填權(quán)。相反，息前的價(jià)格水平，就稱為充分填權(quán)。相反，如果多數(shù)人不看好該股，交易市價(jià)低于除權(quán)如果多數(shù)人不看好該股，交易市價(jià)低于除權(quán)除息基準(zhǔn)價(jià)，即股價(jià)比除權(quán)除息前有所下降，除息基準(zhǔn)價(jià)，即股價(jià)比除權(quán)除息前有所下降，則為貼權(quán)。則為貼權(quán)。 1.1.剩余股利政策剩余股利政策2.2. 穩(wěn)定和穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策穩(wěn)定和穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策3.3.固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策4.4.低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策n1.剩余股利政策剩余股利政策n 含義含義：是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根：是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益據(jù)一定的目

9、標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配為股利予以分配特點(diǎn)特點(diǎn)：采用剩余股利政策的根本理由在于保持：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。但每理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。但每期股利的波動(dòng)性較大。期股利的波動(dòng)性較大。這一政策比較適合于新成立的或處于高速成長(zhǎng)這一政策比較適合于新成立的或處于高速成長(zhǎng)的企業(yè)。的企業(yè)。應(yīng)遵循的步驟應(yīng)遵循的步驟：設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東 權(quán)益數(shù)額權(quán)益數(shù)額最大限度地使用保留盈

10、余來(lái)滿足投資最大限度地使用保留盈余來(lái)滿足投資 方案所需的權(quán)益資本數(shù)額方案所需的權(quán)益資本數(shù)額投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若 有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給 股東股東n【例例95】立娜公司預(yù)計(jì)未來(lái)立娜公司預(yù)計(jì)未來(lái)5年的凈年的凈利潤(rùn)和資本性支出見下表利潤(rùn)和資本性支出見下表91所示。所示。n表表91：立娜公司凈利潤(rùn)和資本性支出：立娜公司凈利潤(rùn)和資本性支出n如果公司采用剩余股利政策，公司的目如果公司采用剩余股利政策，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本占標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本占60%，股權(quán)，股權(quán)資本占資本占40%，未來(lái)，未來(lái)5年的現(xiàn)金股利總額

11、年的現(xiàn)金股利總額和外部籌資額見下表和外部籌資額見下表92所示。所示。n其中，第一年需要權(quán)益資本滿足的資金其中，第一年需要權(quán)益資本滿足的資金=2500 40%=1000萬(wàn)元萬(wàn)元n第一年現(xiàn)金股利總額第一年現(xiàn)金股利總額=3600-1000=2600萬(wàn)元萬(wàn)元n 第一年外部籌資額第一年外部籌資額=2500-1000=1500萬(wàn)元萬(wàn)元2.穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策含義含義：穩(wěn)定的股利政策是一種固定股利政策，：穩(wěn)定的股利政策是一種固定股利政策，是指在一段時(shí)間內(nèi)公司保證每股股利的相對(duì)穩(wěn)是指在一段時(shí)間內(nèi)公司保證每股股利的相對(duì)穩(wěn)定。定。穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策是指為了避免股利的波動(dòng)，穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利

12、政策是指為了避免股利的波動(dòng)，公司在支付某一規(guī)定金額股利的基礎(chǔ)上，制定公司在支付某一規(guī)定金額股利的基礎(chǔ)上，制定一個(gè)目標(biāo)股利成長(zhǎng)率。一個(gè)目標(biāo)股利成長(zhǎng)率。優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資：有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；有利于投者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；有利于投資者安排股利收入和支出資者安排股利收入和支出缺點(diǎn)缺點(diǎn)：股利支付與盈余脫節(jié)，可能導(dǎo)致企業(yè)的：股利支付與盈余脫節(jié)，可能導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩余股利政策那樣財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)固定股利支付率股利政策是一種變動(dòng)的股利政策，公司每年都固

13、定股利支付率股利政策是一種變動(dòng)的股利政策，公司每年都從凈利潤(rùn)中按固定的股利支付率發(fā)放現(xiàn)金股利。從凈利潤(rùn)中按固定的股利支付率發(fā)放現(xiàn)金股利。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：這種股利政策使公司的股利支付與盈利狀況密切相關(guān)，這種股利政策使公司的股利支付與盈利狀況密切相關(guān)，不會(huì)給公司造成較大財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。不會(huì)給公司造成較大財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：股利水平可能變動(dòng)較大，忽高忽低，這樣可能傳遞給投股利水平可能變動(dòng)較大，忽高忽低，這樣可能傳遞給投資者該公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息，容易使股票價(jià)格產(chǎn)生較大波動(dòng)，資者該公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息，容易使股票價(jià)格產(chǎn)生較大波動(dòng)，不利于樹立良好的公司形象。不利于樹立良好的公司形象。 低正常股利加額外股利政策

14、是一種介于固定股利政策與變動(dòng)股低正常股利加額外股利政策是一種介于固定股利政策與變動(dòng)股利政策之間的折中的股利政策。這種股利政策每期都支付穩(wěn)定利政策之間的折中的股利政策。這種股利政策每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。放額外股利。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，性，又可以使股利與盈余相配合又可以使股利與盈余相配合，企業(yè)有較大的靈活性。，企業(yè)有較大的靈活性。 適合于盈利經(jīng)常波動(dòng)的企業(yè)適合于盈利經(jīng)常波動(dòng)的企業(yè)1.1.法律

15、因素法律因素2.2.債務(wù)契約因素債務(wù)契約因素3.3.公司自身因素公司自身因素4.4.股東因素股東因素5.5.行業(yè)因素行業(yè)因素二、股利政策選擇應(yīng)考慮的因素二、股利政策選擇應(yīng)考慮的因素n法律因素法律因素n契約限制契約限制n企業(yè)因素企業(yè)因素n現(xiàn)金能力現(xiàn)金能力n盈余的穩(wěn)定性盈余的穩(wěn)定性 n籌資能力籌資能力n資本結(jié)構(gòu)和資金成本資本結(jié)構(gòu)和資金成本n投資機(jī)會(huì)的制約投資機(jī)會(huì)的制約n股東因素股東因素n其他因素其他因素穩(wěn)定的收入和避稅?？刂茩?quán)的稀釋。 見下頁(yè)通貨膨脹 債務(wù)合同約束 股利政策的慣性（1）資本保全的約束資本保全的約束。規(guī)定公司不能用資本（包。規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。括股本和資

16、本公積）發(fā)放股利。（2）企業(yè)積累的約束企業(yè)積累的約束。規(guī)定公司必須按凈利潤(rùn)的。規(guī)定公司必須按凈利潤(rùn)的10%比例提取法定公積金。比例提取法定公積金。（3）凈利潤(rùn)的約束凈利潤(rùn)的約束。規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必。規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可以發(fā)放股利，以前年度虧損必須須為正數(shù)時(shí)才可以發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。足額彌補(bǔ)。（4）償債能力的約束償債能力的約束。保持有充分的償債能力。保持有充分的償債能力。債權(quán)人為了防止公司過(guò)多發(fā)放現(xiàn)金股利，影響其債權(quán)人為了防止公司過(guò)多發(fā)放現(xiàn)金股利，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)在債務(wù)契約中規(guī)定償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)在債務(wù)契約中規(guī)定限制公司發(fā)放現(xiàn)金股利

17、的條款。限制公司發(fā)放現(xiàn)金股利的條款。一、股票股利一、股票股利 股票股利是公司以股票形式向股東支付的股票股利是公司以股票形式向股東支付的股利。股利。 企業(yè)發(fā)放股票股利不會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)減少企業(yè)發(fā)放股票股利不會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)減少或負(fù)債增加，股東權(quán)益總額不變，也不會(huì)或負(fù)債增加，股東權(quán)益總額不變，也不會(huì)引起股東所持股票比例的變化，只是使每引起股東所持股票比例的變化，只是使每個(gè)股東所擁有的股票數(shù)量成比例的增加，個(gè)股東所擁有的股票數(shù)量成比例的增加，但會(huì)引起但會(huì)引起股東權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)股東權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。發(fā)生變化。 第三節(jié)第三節(jié) 股票股利與股票分割股票股利與股票分割1.股票股利的概念股票股利的概念例題

18、【例9-6】例題【例9-8】股票股利按股票股利按市價(jià)計(jì)價(jià)市價(jià)計(jì)價(jià)股票股利按股票股利按面值計(jì)價(jià)面值計(jì)價(jià)某公司股東權(quán)益情況某公司股東權(quán)益情況 普通股股本（面值普通股股本（面值1元，元，1000萬(wàn)股）萬(wàn)股） 1000萬(wàn)元萬(wàn)元 資本公積資本公積 2000 未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn) 5000 股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額 8000 發(fā)放發(fā)放10%的的股票股利；的的股票股利； 當(dāng)時(shí)市價(jià)當(dāng)時(shí)市價(jià)10元元/股；股； 發(fā)放股票股利后的股東權(quán)益情況發(fā)放股票股利后的股東權(quán)益情況發(fā)放股票股利后的股東權(quán)益情況發(fā)放股票股利后的股東權(quán)益情況 普通股股本（面值普通股股本（面值1元，元，1100萬(wàn)股）萬(wàn)股） 1100萬(wàn)元萬(wàn)元 資本公積

19、資本公積 2900 未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn) 4000 股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額 8000 發(fā)放股票股利后，由于發(fā)行在外的普通股發(fā)放股票股利后，由于發(fā)行在外的普通股數(shù)量上升，當(dāng)公司盈利總額和市盈率不變數(shù)量上升，當(dāng)公司盈利總額和市盈率不變時(shí)，則將時(shí)，則將導(dǎo)致普通股每股收益和每股市價(jià)導(dǎo)致普通股每股收益和每股市價(jià)的降低的降低。但由于發(fā)放股票股利不影響股東。但由于發(fā)放股票股利不影響股東的持股比例，因此雖然每股收益和每股市的持股比例，因此雖然每股收益和每股市價(jià)在發(fā)放股票股利后被攤薄，但價(jià)在發(fā)放股票股利后被攤薄，但每位股東每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。 例題例題【例

20、例9-7】市盈率市盈率=每股市價(jià)每股市價(jià)/每股收益每股收益 上述公司發(fā)放股票股利前的每股收益為上述公司發(fā)放股票股利前的每股收益為0.5元，每股市價(jià)為元，每股市價(jià)為10元；公司盈利總額和市元；公司盈利總額和市盈率保持不變，則發(fā)放盈率保持不變，則發(fā)放10%的股票股利后，的股票股利后，每股收益和每股市價(jià)為：每股收益和每股市價(jià)為： 每股收益每股收益=0.5/(1+0.1)=0.4546（元（元/股）股） 每股市價(jià)每股市價(jià)=(10/0.5)*0.45=9.0909(元元/股）股） 思考：股東財(cái)富有無(wú)變化？思考：股東財(cái)富有無(wú)變化？ 假設(shè)某股東持股假設(shè)某股東持股10萬(wàn)股，其所持股票的市萬(wàn)股，其所持股票的市場(chǎng)

21、價(jià)值有何變化？場(chǎng)價(jià)值有何變化？2、股票股利對(duì)、股票股利對(duì)公司公司的意義的意義 （1 1）發(fā)放股票股利可以無(wú)須動(dòng)用現(xiàn)金，這）發(fā)放股票股利可以無(wú)須動(dòng)用現(xiàn)金，這使公司使公司留存了大量現(xiàn)金留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行新的投，便于進(jìn)行新的投資，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。資，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 （2 2）在公司盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，）在公司盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以發(fā)放股票股利可以降低每股股票市價(jià)降低每股股票市價(jià)，從，從而吸引更多的投資者。而吸引更多的投資者。 （3 3）發(fā)放股票股利往往會(huì)被認(rèn)為是向社會(huì)）發(fā)放股票股利往往會(huì)被認(rèn)為是向社會(huì)公眾傳遞公司利好信號(hào)，從而提高投資者的公眾傳遞公司利好

22、信號(hào)，從而提高投資者的投資信心，對(duì)股價(jià)起到一定的穩(wěn)定作用。投資信心，對(duì)股價(jià)起到一定的穩(wěn)定作用。 但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會(huì)被認(rèn)為但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會(huì)被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不暢的征兆，從而降低投資是公司資金周轉(zhuǎn)不暢的征兆，從而降低投資者的信心，加劇股價(jià)的下跌者的信心，加劇股價(jià)的下跌。3、股票股利對(duì)、股票股利對(duì)股東股東的意義的意義 （1 1）當(dāng)發(fā)放較少的股票股利時(shí)，通常股價(jià)并）當(dāng)發(fā)放較少的股票股利時(shí)，通常股價(jià)并不會(huì)隨之成比例下降，或是不會(huì)立即引起股不會(huì)隨之成比例下降，或是不會(huì)立即引起股價(jià)的變化，這可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上價(jià)的變化，這可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。升的好處。

23、（2 2）發(fā)放股票股利通常是成長(zhǎng)中公司的行為，）發(fā)放股票股利通常是成長(zhǎng)中公司的行為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司未來(lái)會(huì)有較好的盈余增長(zhǎng)空間，這種心理司未來(lái)會(huì)有較好的盈余增長(zhǎng)空間，這種心理足以抵消發(fā)放股票股利的消極影響，穩(wěn)定股足以抵消發(fā)放股票股利的消極影響，穩(wěn)定股價(jià)，甚至使其略有上升，使股東從中獲得實(shí)價(jià)，甚至使其略有上升，使股東從中獲得實(shí)際的好處。際的好處。 （3）在股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分）在股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股利出售，獲取資本利得。得的股票股利出售，獲取資本利得。由于大多數(shù)國(guó)家稅法規(guī)定的資本利得由于大多數(shù)國(guó)家稅法規(guī)定的資本利

24、得稅率低于紅利的所得稅率，股東還可稅率低于紅利的所得稅率，股東還可以獲得納稅上的好處。以獲得納稅上的好處。1.1.股票分割的概念股票分割的概念2.2.股票分割與股票股利的比較股票分割與股票股利的比較含義含義：股票分割是指將面值較高的股票分割為幾股面股票分割是指將面值較高的股票分割為幾股面值較低的股票。值較低的股票。 影響：發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每影響：發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股收益下降；但股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項(xiàng)目金額股收益下降；但股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項(xiàng)目金額及其相互間的比例也不會(huì)改變及其相互間的比例也不會(huì)改變股票分割與股票股利股票分割與股票股利相同點(diǎn)相同

25、點(diǎn)：都會(huì)使公司股票數(shù)量增加都會(huì)使公司股票數(shù)量增加, ,股票價(jià)格下降股票價(jià)格下降; ;都不直接都不直接增加股東的財(cái)富，不影響公司的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者增加股東的財(cái)富，不影響公司的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的總額權(quán)益的總額股票分割降低了股票面值，而發(fā)放股票股利不會(huì)改股票分割降低了股票面值，而發(fā)放股票股利不會(huì)改變股票面值。變股票面值。 股票分割不會(huì)影響到資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各項(xiàng)金股票分割不會(huì)影響到資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各項(xiàng)金額的變化；發(fā)放股票股利，公司應(yīng)將股東權(quán)益中的未額的變化；發(fā)放股票股利，公司應(yīng)將股東權(quán)益中的未分配利潤(rùn)的金額按照發(fā)放股票股利面值總數(shù)轉(zhuǎn)為股本，分配利潤(rùn)的金額按照發(fā)放股票股利面值總數(shù)轉(zhuǎn)為股本

26、，因而股本的金額相應(yīng)增加，而未分配利潤(rùn)相應(yīng)減少。因而股本的金額相應(yīng)增加，而未分配利潤(rùn)相應(yīng)減少。 股票股利會(huì)改變權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu),股票分割不會(huì)改變權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu) 一般來(lái)說(shuō)，只有公司股價(jià)劇漲且預(yù)期一般來(lái)說(shuō)，只有公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法；難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法；而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過(guò)股票股利將其股價(jià)維持在一個(gè)理通過(guò)股票股利將其股價(jià)維持在一個(gè)理想的范圍之內(nèi)。想的范圍之內(nèi)。3、股票分割對(duì)公司的意義 （1 1）股票分割降低每股市價(jià)，從而可以吸）股票分割降低每股市價(jià)，從而可以吸引更多的投資者購(gòu)買公司的股票。引更多的投資者購(gòu)買公司的股

27、票。 （2 2）股票分割能提高投資者對(duì)公司的信心，）股票分割能提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上可穩(wěn)定甚至提高公司股票的在一定程度上可穩(wěn)定甚至提高公司股票的價(jià)格。價(jià)格。4、股票分割對(duì)股東的意義 （1 1）相對(duì)于股票分割前）相對(duì)于股票分割前, ,股東更容易出售其股東更容易出售其手中的股票從而獲得收益手中的股票從而獲得收益 （2 2）股票分割后如果公司每股現(xiàn)金股利的）股票分割后如果公司每股現(xiàn)金股利的下降幅度低于股票分割的幅度下降幅度低于股票分割的幅度, ,則股東會(huì)獲則股東會(huì)獲得相對(duì)較多的現(xiàn)金股利。得相對(duì)較多的現(xiàn)金股利。 （3 3）由于股價(jià)下跌）由于股價(jià)下跌, ,使交易活躍使交易活躍, ,購(gòu)買股票

28、購(gòu)買股票的投資者增多的投資者增多, ,有可能反而導(dǎo)致股價(jià)的上升有可能反而導(dǎo)致股價(jià)的上升, ,或者在一定程度上抵消了股價(jià)的下降或者在一定程度上抵消了股價(jià)的下降, ,使得使得股價(jià)下降的幅度小于股票分割的幅度股價(jià)下降的幅度小于股票分割的幅度, ,從而從而都會(huì)使股東獲益。都會(huì)使股東獲益。二、股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)二、股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī) 1.1.傳遞股價(jià)被低估信號(hào)的動(dòng)機(jī)傳遞股價(jià)被低估信號(hào)的動(dòng)機(jī) 2.2.為股東避稅的動(dòng)機(jī)為股東避稅的動(dòng)機(jī) 3.3.減少公司自由現(xiàn)金流量的動(dòng)機(jī)減少公司自由現(xiàn)金流量的動(dòng)機(jī) 4.4.反收購(gòu)的動(dòng)機(jī)反收購(gòu)的動(dòng)機(jī) 三、股票回購(gòu)的方式三、股票回購(gòu)的方式 1.1.公開市場(chǎng)回購(gòu)公開市場(chǎng)回購(gòu) 是指上市公司在證券市場(chǎng)上按照股票市場(chǎng)價(jià)格回購(gòu)本公司的股票。 2.2.要約回購(gòu)要約回購(gòu) 是指公司通過(guò)公開向股東發(fā)出回購(gòu)股票的要約來(lái)實(shí)現(xiàn)股票回購(gòu)計(jì)劃。 3.3.協(xié)議回購(gòu)協(xié)議回購(gòu) 是指公司與特定的股東私下簽訂購(gòu)買協(xié)議回購(gòu)其持有的股票。 4.4.轉(zhuǎn)換回購(gòu)轉(zhuǎn)換回購(gòu) 是指公司用債券或者優(yōu)先股代替現(xiàn)金回購(gòu)普通股的股票回購(gòu)方式。1為什么在完善資本市場(chǎng)條件下，股利政策與股價(jià)無(wú)關(guān)？為什么在完善資本市場(chǎng)條件下，股利政策與股價(jià)無(wú)關(guān)？2結(jié)合我國(guó)上市公司的實(shí)際情況，分析公司在確定股利結(jié)合我國(guó)上市公司的實(shí)際情況，分析公司在