價(jià)值評(píng)價(jià)基礎(chǔ)

1、價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)客觀題考點(diǎn)一：基準(zhǔn)利率的含義及特征【例題單選題】基準(zhǔn)利率是金融市場上具有普遍參照作用的利率，在我國基準(zhǔn)利率是指（）。A.政府債券到期收益率B.國家專業(yè)銀行對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率C.商業(yè)銀行之間進(jìn)行資金拆借的利率D.中國人民銀行（央行）對(duì)國家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率【答案】D【解析】在我國，以中國人民銀行（央行）對(duì)國家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率為基準(zhǔn)利率?！纠}多選題】基準(zhǔn)利率是指導(dǎo)性利率，以下表述中正確的有（）。A.在我國以短期國債利率作為基準(zhǔn)利率B.基準(zhǔn)利率與其他金融市場的利率或金融資產(chǎn)的價(jià)格具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性C.基準(zhǔn)利率所反映的市場信號(hào)能有效地傳

2、遞到其他金融市場和金融產(chǎn)品價(jià)格上D.基準(zhǔn)利率必須是由市場供求關(guān)系決定【答案】BCD【解析】在我國，以中國人民銀行（央行）對(duì)國家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率為基準(zhǔn)利率，選項(xiàng)A錯(cuò)誤。考點(diǎn)二：市場利率的影響因素市場利率違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)DRP風(fēng)險(xiǎn)海價(jià)RP期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP市場利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）【例題多選題】下列有關(guān)表述中不正確的有（）。A.純粹利率，是指無風(fēng)險(xiǎn)情況下資金市場的平均利率。B.通貨膨脹溢價(jià)，是指證券存續(xù)期間預(yù)期的平均通貨膨脹率。C.違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指債券因存在不能短期內(nèi)以合理價(jià)格變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)而給予債權(quán)人的補(bǔ)償。D.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指債券因面臨存續(xù)期內(nèi)市場利率上升導(dǎo)致價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)而給予債

3、權(quán)人的補(bǔ)償，因此也被稱為“市場利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。【答案】ACD【解析】純粹利率，也稱真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率，是指在沒有通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)情況下資金市場的平均利率，A表述不正確；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指債券因存在不能短期內(nèi)以合理價(jià)格變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)而給予債權(quán)人的補(bǔ)償；違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是指債券因存在發(fā)行者在到期時(shí)不能按約定足額支付本金或利息的風(fēng)險(xiǎn)而給予債權(quán)人的補(bǔ)償；期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指債券因面臨存續(xù)期內(nèi)市場利率上升導(dǎo)致價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)而給予債權(quán)人的補(bǔ)償，因此也被稱為“市場利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，所以CD表述不正確。考點(diǎn)三：利率期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論利率期限結(jié)構(gòu)是指某一時(shí)點(diǎn)不同期限債券的到期收益率與期限之間的關(guān)系，反映的是長期利率和短期利率

4、的關(guān)系。（二）利率期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論1.無偏預(yù)期理論（純粹預(yù)期理論，簡稱預(yù)期理論）長短期利率的關(guān)系長期即期利率=未來短期預(yù)期利率平均值【提示】這里的平均值，指的是幾何平均值?！纠斫狻?、同期限的債券是完全替代品預(yù)期理論對(duì)收益率曲線的解釋上斜收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率會(huì)上升；下斜收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率會(huì)下降；水平收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率保持穩(wěn)定；峰型收益率曲線；市場預(yù)期較近一段時(shí)期短期利率會(huì)上升，而在較遠(yuǎn)的將來，市場預(yù)期短期利率會(huì)下降。2.市場分割理論長短期利率間的關(guān)系不同期限的債券完全不可相互替代【擴(kuò)展】長期即期利率W未來短期預(yù)期利率平均值市場分割理論對(duì)收益率曲線的解釋

5、上斜收益率曲線：短期債券市場的均衡利率水平低于長期債券市場的均衡利率水平；下斜收益率曲線：短期債券市場的均衡利率水平高于長期債券市場的均衡利率水平；水平收益率曲線：各個(gè)期限市場的均衡利率水平持平；峰型收益率曲線：中期債券市場的均衡利率水平最高。3.流動(dòng)性溢價(jià)理論長短期利率間的關(guān)系長期即期利率-未來短期預(yù)期利率平均值+一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)【提示】/、同到期期限的債券可以相互替代，但并非完全替代。對(duì)收益率曲線的解釋上斜收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率既可能上升、也可能不變。下斜收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率將會(huì)下降，下降幅度比無偏預(yù)期的更大。對(duì)收益率曲線的解釋水平收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率

6、將會(huì)下降，且下降幅度等于流動(dòng)性溢價(jià)。峰型收益率曲線：市場預(yù)期較近一段時(shí)期短期利率可能上升、也可能不變，而在較遠(yuǎn)的將來，市場預(yù)期短期利率會(huì)下降，下降幅度比無偏預(yù)期的更大?！纠}單選題】若1年期即期利率5%市場預(yù)測1年后1年期預(yù)期利率6%那么按照無偏預(yù)期理論，2年期即期利率為（）A.5%B.5.5%C.6%D.6.5%【答案】BJCl+5%）x（1+硝0【解析】2年期即期利單=-1=5.50%【例題多選題】按照市場分割理論對(duì)收益率曲線的解釋，下列表述正確的有（）A.短期債券市場的均衡利率水平高于長期債券市場的均衡利率水平，表現(xiàn)為下斜收益率曲線B.短期債券市場的均衡利率水平低于長期債券市場的均衡利率

7、水平，表現(xiàn)為上斜收益率曲線C.各個(gè)期限市場的均衡利率水平持平，則表現(xiàn)為水平收益率曲線D.中期債券市場的均衡利率水平最低，則表現(xiàn)為峰型收益率曲線【答案】ABC【解析】按照市場分割理論對(duì)收益率曲線的解釋，中期債券市場的均衡利率水平最高，則表現(xiàn)為峰型收益率曲線?！纠}單選題】下列關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)的表述中，屬于預(yù)期理論觀點(diǎn)的是（）。（2017年）A.不同到期期限的債券無法相互替代B.長期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值C.到期期限不同的各種債券的利率取決于該債券的供給與需求D.長期債券的利率等于長期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值與隨債券供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)之和【答案】

8、B【解析】選項(xiàng)A、C屬于市場分割理論的觀點(diǎn)；選項(xiàng)D屬于流動(dòng)性溢價(jià)理論的觀點(diǎn)。【例題單選題】認(rèn)為債券投資者對(duì)于不同到期期限的債券沒有特別的偏好是基于（）。A.預(yù)期理論B.分割市場理論C.流動(dòng)性溢價(jià)理論D.期限優(yōu)先理論【答案】A【解析】分割市場理論認(rèn)為不同到期期限的債券根本無法相互替代；流動(dòng)性溢價(jià)理論認(rèn)為不同到期期限的債券可以相互替代，但并非完全替代品；期限優(yōu)先理論認(rèn)為投資者對(duì)某種到期期限的債券有著特別的偏好?！纠}多選題】按照流動(dòng)性溢價(jià)理論，上斜收益率曲線解釋正確的有（）A.市場預(yù)期未來短期利率可能上升B.市場預(yù)期未來短期利率可能不變C.市場預(yù)期未來短期利率可能下降D.市場預(yù)期未來短期利率先上升

9、后下降【答案】ABC【解析】按照流動(dòng)性溢價(jià)理論上斜收益率曲線表明市場預(yù)期未來短期利率既可能上升、也可能不變。如果下降的幅度較小低于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也有可能表現(xiàn)為上斜收益率曲線。下斜收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率將會(huì)下降，下降幅度比無偏預(yù)期的更大。水平收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率將會(huì)下降，且下降幅度等于流動(dòng)性溢價(jià)。峰型收益率曲線：市場預(yù)期較近一段時(shí)期短期利率可能上升、也可能不變，而在較遠(yuǎn)的將來，市場預(yù)期短期利率會(huì)下降，下降幅度比無偏預(yù)期的更大。名稱系數(shù)之間的關(guān)系復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)單利終值系數(shù)與單利現(xiàn)

10、值系數(shù)互為倒數(shù)預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)(1)期數(shù)加1,系數(shù)減1(2)預(yù)付年金終值系數(shù)邛通年金終值系數(shù)X(1+i)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值，系數(shù)(1)期數(shù)減1,系數(shù)加1(2)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)邛通年金現(xiàn)值系數(shù)X(1+i)考點(diǎn)四：系數(shù)間的關(guān)系【例題單選題】假設(shè)銀行利率為i,從現(xiàn)在開始每年年末存款為1元，n年后的本利和u-i.為1元，如果改為每年年初存款，存款期數(shù)不變,n年后的本利和應(yīng)為()元。-1.A.w+1H鈾-1-1B.C.E1SD.【解析】預(yù)付年金終值系數(shù)和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1,系數(shù)減1。【例題多選題】下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有(A.普通年金現(xiàn)值系

11、數(shù)X投資回收系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)X償債基金系數(shù)=1C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)x(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D.普通年金終值系數(shù)X(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)【答案】ABCD【解析】本題考點(diǎn)是系數(shù)之間的關(guān)系。考點(diǎn)五：利率間的換算比較當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)，有效年利率=報(bào)價(jià)利率當(dāng)每年計(jì)息多次時(shí)，有效年利率報(bào)價(jià)利率換算公式計(jì)息期利率=報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù)啟效年利率=（1+r/m）-1式中：m為每年復(fù)利次數(shù)r為報(bào)價(jià)利率【例題多選題】計(jì)息期利率它等于（）。A.報(bào)價(jià)利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積B.有效年利率除以年內(nèi)計(jì)息次數(shù)C.報(bào)價(jià)利率除以年內(nèi)計(jì)息次數(shù)D.（1+有效年利率）1/m-1【答案】CD【解析】計(jì)

12、息期利率=報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù)，所以選項(xiàng)C正確，選項(xiàng)A和選項(xiàng)B不正確；有效年利率=（1+計(jì)息期利率）m-1,所以計(jì)息期利率=（1+有效年利率）1/m-1,選項(xiàng)D正確?！纠}單選題】甲公司平價(jià)發(fā)行5年期的公司債券，債券票面利率為10%每半年付息一次，到期一次償還本金。該債券的有效年利率是（）。A.10%B.10.25%C.10.5%D.9.5%【答案】B【解析】有效年利率=（1+10%/2）2-1=10.25%?！纠}單選題】下列關(guān)于報(bào)價(jià)利率與有效年利率的說法中，正確的是（）。A.報(bào)價(jià)利率是不包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)利率B.計(jì)息期小于一年時(shí)，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率C.報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利

13、率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈線性遞減D.報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著計(jì)息期利率的遞減而呈線性遞增【答案】B【解析】報(bào)價(jià)利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率，是包含了通貨膨脹的利率，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈非線性遞增，選項(xiàng)C、D錯(cuò)誤?？键c(diǎn)六：風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的結(jié)論（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù)）【例題多選題】投資決策中用來衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的，可以是項(xiàng)目的（）。A.預(yù)期報(bào)酬率B.各種可能的報(bào)酬率的概率分布C.預(yù)期報(bào)酬率的方差D.預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差【答案】BCD【解析】風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要使用概率和統(tǒng)計(jì)方法，一般包括概率、離散程度，其中離散程

14、度包括全距、平均差、方差和標(biāo)準(zhǔn)差。預(yù)期值是用來衡量方案的平均收益水平，計(jì)算預(yù)期值是為了確定離差，并進(jìn)而計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差。【例題單選題】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。A.甲方案優(yōu)于乙方案B.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案C.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案D.無法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小【答案】B【解析】當(dāng)兩個(gè)方案的期望值不同時(shí)，決策方案只能借助于變異系數(shù)這一相對(duì)數(shù)值。變異系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值，變異系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，變異系數(shù)

15、越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。甲方案變異系數(shù)=300/1000=30%;乙方案變異系數(shù)=330/1200=27.5%。顯然甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙TzT7Ko（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1 .證券組合的期望報(bào)酬率各種證券期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)%上工乜投資比重個(gè)別資產(chǎn)收益率【擴(kuò)展】（1）將資金100煙資于最高期望收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；（2）將資金100煙資于最低期望收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。2 .投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量基本公式訂J%工邑.4%叼死相關(guān)結(jié)論（1）r投資比組合風(fēng)險(xiǎn)的悔酮因素卜個(gè)別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)用|協(xié)方差L相關(guān)系數(shù)-（2）相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系相關(guān)系數(shù)12組合的標(biāo)準(zhǔn)差bp（以兩種證券為例）風(fēng)

16、險(xiǎn)分散情況12=1（完全正相關(guān)）0-P=A1（T1+A（T2組合標(biāo)準(zhǔn)差=加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差pP達(dá)到取大。組合不能抵銷任何風(fēng)險(xiǎn)r12=-1（完全負(fù)相關(guān)）PP=|A111-A222|（Tp達(dá)到最小，甚至可能是零。組合可以最大程度地抵消風(fēng)險(xiǎn)-1V12V10V（TPV加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)【例題多選題】市場上有兩種有風(fēng)險(xiǎn)證券X和Y,下列情況下，兩種證券組成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)低于二者加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)的有（）。A.X和Y期望報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)是0B.X和Y期望報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)是-1C.X和Y期望報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)是0.5D.X和Y期望報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)是1【答案】ABC【解析】當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1

17、時(shí)，兩種證券的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)等于二者的加權(quán)平均數(shù)。(3)機(jī)會(huì)集兩種投資組合的投資機(jī)會(huì)集曲線描述不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系;兩種以上證券的所有可能組合會(huì)落在一個(gè)平面中。(4)有效集機(jī)會(huì)集需注意的結(jié)論功效集含義：有效集或有效邊界，它位于機(jī)會(huì)集的頂部，從最小方差組合點(diǎn)起到最高期望報(bào)酬率點(diǎn)止無效集三種情況：相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報(bào)酬率；相同的期望報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差；較低報(bào)酬率和較局的標(biāo)準(zhǔn)差(5)投資機(jī)會(huì)集曲線與相關(guān)系數(shù)的關(guān)系結(jié)論關(guān)系證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)r=1,機(jī)會(huì)集是一條直線，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)；r1,說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)(或A股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場投資組合風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍)B股票的3=1,說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一致(或B股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn))C股票的31,說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)(或C股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于