項目融資管理2014

1、昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)云南省干部自主選學(xué)云南省干部自主選學(xué)云南省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目云南省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目集成融資模式集成融資模式王松江王松江昆明理工大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、云南省教學(xué)名師、昆明理工大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、云南省教學(xué)名師、云南省教學(xué)科研帶頭人云南省教學(xué)科研帶頭人昆明理工大學(xué)學(xué)報編輯部主任（正處）昆明理工大學(xué)學(xué)報編輯部主任（正處）1303333617713033336177；昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)目錄目錄一，項目融資相關(guān)理論簡介一，項目融資相關(guān)理論簡介二，項目融資概述二，項目融資概述三，項目融資組織結(jié)構(gòu)三，項目融資組織結(jié)構(gòu)四四, BOT, BOT項目融資項目融資五五, BT, B

2、T項目融資項目融資六，六，TOTTOT項目融資項目融資七，七，PPPPPP項目融資項目融資八八, , 項目融資創(chuàng)新模式項目融資創(chuàng)新模式以水電項目為例以水電項目為例九，九，BOT-TOT-PPPBOT-TOT-PPP集成融資模式集成融資模式十，項目集成融資政策支撐體系十，項目集成融資政策支撐體系十一十一, , 碳減排在公共基礎(chǔ)設(shè)施項目融資中的應(yīng)用碳減排在公共基礎(chǔ)設(shè)施項目融資中的應(yīng)用十二十二, ,項目融資實施計劃項目融資實施計劃 拆東墻、補西墻、墻墻不倒！拆東墻、補西墻、墻墻不倒！借新債、還老債、債債不還！借新債、還老債、債債不還！Rob Peter to Pay Paul ！昆明理工大學(xué)王松江教

3、授博導(dǎo)一，項目融資相關(guān)理論簡介一，項目融資相關(guān)理論簡介項目區(qū)分理論項目區(qū)分理論公共產(chǎn)品理論公共產(chǎn)品理論公共基礎(chǔ)設(shè)施民營化理論公共基礎(chǔ)設(shè)施民營化理論昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)1 1，項目區(qū)分理論，項目區(qū)分理論項目屬性項目屬性公共基礎(chǔ)設(shè)施實例公共基礎(chǔ)設(shè)施實例投資主體投資主體純經(jīng)營性項目純經(jīng)營性項目收費高速公路、收費高速公路、收費橋梁、收費橋梁、收費隧道、收費隧道、電站、電站、私利學(xué)校等。私利學(xué)校等。社會投資者社會投資者準經(jīng)營性項目準經(jīng)營性項目煤氣廠、煤氣廠、地鐵、地鐵、輕軌、輕軌、自來水廠、自來水廠、垃圾焚燒廠等。垃圾焚燒廠等。吸納社會投資吸納社會投資政府適當補貼政府適當補貼非經(jīng)營性項目非經(jīng)營性項

4、目敞開式城市道路、敞開式城市道路、公共綠化等。公共綠化等。政府投資為主政府投資為主昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)2,2,公共產(chǎn)品理論公共產(chǎn)品理論公共基礎(chǔ)設(shè)施為公共產(chǎn)品。傳統(tǒng)市場經(jīng)濟理論認公共基礎(chǔ)設(shè)施為公共產(chǎn)品。傳統(tǒng)市場經(jīng)濟理論認為：它們不具有私人物品消費的競爭性，使得對為：它們不具有私人物品消費的競爭性，使得對它們擁擠性和消費數(shù)量非均等性消費。它們擁擠性和消費數(shù)量非均等性消費。由于公共物品具有擁擠性和消費數(shù)量非均等性的由于公共物品具有擁擠性和消費數(shù)量非均等性的特征，因此就要通過收取費用來調(diào)節(jié)公共物品的特征，因此就要通過收取費用來調(diào)節(jié)公共物品的需求數(shù)量，以消除擁擠現(xiàn)象和過度使用的現(xiàn)象。需求數(shù)量，以消

5、除擁擠現(xiàn)象和過度使用的現(xiàn)象。 因此，通過引入某種程度的市場機制成為更有效因此，通過引入某種程度的市場機制成為更有效率的選擇。率的選擇。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)3 3，基礎(chǔ)設(shè)施民營化理論，基礎(chǔ)設(shè)施民營化理論公共基礎(chǔ)設(shè)施民營化原因：公共基礎(chǔ)設(shè)施民營化原因：一是財政方面的壓力。公共基礎(chǔ)設(shè)施帶給政府的一是財政方面的壓力。公共基礎(chǔ)設(shè)施帶給政府的財政壓力非常巨大。即使在財政狀況好的時候，財政壓力非常巨大。即使在財政狀況好的時候，公共基礎(chǔ)設(shè)施的投入也是無止境的，很多公共基公共基礎(chǔ)設(shè)施的投入也是無止境的，很多公共基礎(chǔ)設(shè)施都處于虧損狀態(tài)；礎(chǔ)設(shè)施都處于虧損狀態(tài)；二是來自民營機構(gòu)的推動力。一些處于虧損狀態(tài)二是來自

6、民營機構(gòu)的推動力。一些處于虧損狀態(tài)的公共基礎(chǔ)設(shè)施，在民營機構(gòu)看來如果由它們來的公共基礎(chǔ)設(shè)施，在民營機構(gòu)看來如果由它們來經(jīng)營卻是可以獲利的；經(jīng)營卻是可以獲利的；三是從社會承受力角度來看。社會觀念在轉(zhuǎn)變，三是從社會承受力角度來看。社會觀念在轉(zhuǎn)變，人們愿意也有能力接受民營化服務(wù)。政府提供的人們愿意也有能力接受民營化服務(wù)。政府提供的公共基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，很多是千篇一律的，而民營公共基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，很多是千篇一律的，而民營化差別服務(wù)使公眾擁有了更多的服務(wù)選擇?；顒e服務(wù)使公眾擁有了更多的服務(wù)選擇。4, 4, 項目資金籌措項目資金籌措(1)(1)，項目資金總額，項目資金總額權(quán)益資本（權(quán)益資本（30%30%） +

7、 +借入資金（借入資金（70%70%）權(quán)益資本（在中國稱為資本金）權(quán)益資本（在中國稱為資本金）自有資金自有資金+ +接受捐贈資產(chǎn)接受捐贈資產(chǎn)自有資金自有資金資本金（注冊資金）資本金（注冊資金）+ +資本溢價資本溢價資本公積金資本公積金資本溢價資本溢價+ +接受捐贈資產(chǎn)接受捐贈資產(chǎn)4,4, 項目資金籌措項目資金籌措借入資金借入資金借貸資金借貸資金+發(fā)行債券發(fā)行債券+融資租賃融資租賃+其他借入資金其他借入資金其中：其中：借貸資金借貸資金= =長期借貸長期借貸+ +流動資金借貸流動資金借貸+ +其他短期借貸其他短期借貸4, 4, 項目資金籌措項目資金籌措(2)(2)資金來源資金來源權(quán)益資本權(quán)益資本投

8、資主體投入項目的資本，在我國稱為資本金。投資主體投入項目的資本，在我國稱為資本金。資本金是項目實體在工商行政管理部門登記的注資本金是項目實體在工商行政管理部門登記的注冊資金。冊資金。按照投資主體的不同，資本金分為：國家資本金、按照投資主體的不同，資本金分為：國家資本金、法人資本金、個人資本金、外商資本金。法人資本金、個人資本金、外商資本金。資本金的來源資本金的來源=國家財政撥款國家財政撥款+企業(yè)利潤留成企業(yè)利潤留成+發(fā)發(fā)行股票行股票+外商資本直接投資外商資本直接投資+其他其他4, 4, 項目資金籌措項目資金籌措借入資金借入資金信貸資金（國家政策銀行、國際金融機構(gòu)、出口信貸資金（國家政策銀行、國

9、際金融機構(gòu)、出口信貸、商業(yè)銀行貸款、銀團貸款、混合貸款）信貸、商業(yè)銀行貸款、銀團貸款、混合貸款）發(fā)行債券（國內(nèi)企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)化債券、發(fā)行境發(fā)行債券（國內(nèi)企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)化債券、發(fā)行境外債券）外債券）融資租賃（國內(nèi)外）融資租賃（國內(nèi)外）其他法人以聯(lián)營形式投入需償還的資金其他法人以聯(lián)營形式投入需償還的資金昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)二，二， 項目融資概述項目融資概述1 1，項目融資項目融資 項目融資是一種資金籌措的方式項目融資是一種資金籌措的方式, ,特指某種資金需求量巨大的項特指某種資金需求量巨大的項目籌資活動目籌資活動, ,而且以貸款作為資金的主要來源。而且以貸款作為資金的主要來源。項目融資是一種

10、無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。借款人項目融資是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。借款人原則上將項目本身擁有的資金及收益為還貸資金來源，而且將原則上將項目本身擁有的資金及收益為還貸資金來源，而且將項目資產(chǎn)作為抵押條件。該項目擁有者的一般信用能力不作為項目資產(chǎn)作為抵押條件。該項目擁有者的一般信用能力不作為重要因素考慮。重要因素考慮。（1）融資是指資金供給者向資金需求者轉(zhuǎn)移的過程。它包括資金）融資是指資金供給者向資金需求者轉(zhuǎn)移的過程。它包括資金的融入和融出即資金雙向互動的過程。的融入和融出即資金雙向互動的過程。（2）融資的經(jīng)濟實質(zhì)是儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。）融資的經(jīng)濟實質(zhì)是儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。（3）

11、融資是投資的前提，是為投資者提供資金來源的行為或過程）融資是投資的前提，是為投資者提供資金來源的行為或過程。（4）投資就是指資本物品的購買，或?qū)τ行钨Y產(chǎn)及無形資產(chǎn)的購）投資就是指資本物品的購買，或?qū)τ行钨Y產(chǎn)及無形資產(chǎn)的購買。買。（5）投資分類分類關(guān)系種類特征描述1，按投資者與經(jīng)營者的關(guān)系1-1直接投資投資直接用于企業(yè)/項目的生產(chǎn)經(jīng)營活動1-2間接投資投資者通過購買有價證券投資2，按資本形成資產(chǎn)的性質(zhì)的關(guān)系2-1有形資產(chǎn)投資用于形成實物資產(chǎn)的投資2-2無形資產(chǎn)投資用于投資知識產(chǎn)權(quán)、契約權(quán)利等3，按投資資本來源關(guān)系3-1公共投資政府為投資主體的投資3-2民間投資個人、非公共機構(gòu)、外資的為投資主體2

12、 2，特點，特點 項目導(dǎo)向；無追索或有限追索；風(fēng)險分擔(dān)；項目導(dǎo)向；無追索或有限追索；風(fēng)險分擔(dān)；非公司負債型融資；信用結(jié)構(gòu)多樣化；融非公司負債型融資；信用結(jié)構(gòu)多樣化；融資成本高。資成本高。3 3，項目融資中，資金量大、參與提供資金方多，至，項目融資中，資金量大、參與提供資金方多，至少有：少有：項目發(fā)起人、項目公司、貸款人三方參與。項目發(fā)起人、項目公司、貸款人三方參與。其中，項目公司是項目投資者根據(jù)股東協(xié)議創(chuàng)建其中，項目公司是項目投資者根據(jù)股東協(xié)議創(chuàng)建的、依法正式注冊的有限責(zé)任公司或股份有限公的、依法正式注冊的有限責(zé)任公司或股份有限公司。司。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)4 4，項目融資與公司融資的區(qū)

13、別，項目融資與公司融資的區(qū)別內(nèi)容內(nèi)容項目融資項目融資公司融資公司融資融資主體融資主體項目公司項目公司公司法人公司法人融資基礎(chǔ)融資基礎(chǔ)項目未來收益和資產(chǎn)項目未來收益和資產(chǎn)公司法人和擔(dān)保人的信譽公司法人和擔(dān)保人的信譽追索程度追索程度有限追索或無限追索有限追索或無限追索追索全額或有限追索追索全額或有限追索風(fēng)險分擔(dān)風(fēng)險分擔(dān)項目參與各方項目參與各方公司法人公司法人會計處理會計處理不進入項目發(fā)起人的資不進入項目發(fā)起人的資產(chǎn)負債表產(chǎn)負債表進入項目發(fā)起人的資產(chǎn)負進入項目發(fā)起人的資產(chǎn)負債表債表貸款技術(shù)、周貸款技術(shù)、周期、融資成本期、融資成本等等相對復(fù)雜、長、較高相對復(fù)雜、長、較高相對簡單、短、較低相對簡單、短、

14、較低債務(wù)比例債務(wù)比例一般負債比率很高一般負債比率很高自有資金比例為自有資金比例為30%-40%30%-40%5, 5, 發(fā)起人與貸款人優(yōu)劣比較發(fā)起人與貸款人優(yōu)劣比較對象優(yōu)勢劣勢發(fā)起人1，將項目的債務(wù)和公司的其他財產(chǎn)區(qū)分開2，貸款期限較長；3，項目提款及償還的條件可根據(jù)項目現(xiàn)金流的實際情況靈活對待；4，銀行和其他貸款人也承擔(dān)一定風(fēng)險；5，項目開工后項目發(fā)起人自身信譽評級對提供貸款銀行來說，并不重要；6，項目發(fā)起人可不提供財務(wù)保障指標。1，高成本；2，公司結(jié)構(gòu)和法律關(guān)系更為復(fù)雜；3，還貸時間拖長；4，通常對項目盈余現(xiàn)金流的使用有限制；5，項目發(fā)起人和第三方必須強調(diào)項目建設(shè)風(fēng)險。貸款人1，高回報；2

15、，良好的市場聲譽。1，高風(fēng)險；2，評估項目時間過長，成本高；3，需要具備專業(yè)知識的專家支持。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)6 6，項目融資適用范圍，項目融資適用范圍資源開發(fā)項目資源開發(fā)項目石油、天然氣、煤炭、有色金屬石油、天然氣、煤炭、有色金屬基礎(chǔ)設(shè)施項目基礎(chǔ)設(shè)施項目1 1，公共基礎(chǔ)設(shè)施項目：電力、電信、自來，公共基礎(chǔ)設(shè)施項目：電力、電信、自來水、排污、市政；水、排污、市政；2 2，公共工程：鐵路、公路、隧道、大壩；，公共工程：鐵路、公路、隧道、大壩；3 3，其他交通工程：港口、機場、城市地鐵；，其他交通工程：港口、機場、城市地鐵；4 4，其他基礎(chǔ)設(shè)施項目：學(xué)校、醫(yī)院、體育，其他基礎(chǔ)設(shè)施項目：學(xué)校

16、、醫(yī)院、體育設(shè)施、房地產(chǎn)。設(shè)施、房地產(chǎn)。大型工業(yè)項目大型工業(yè)項目加工廠、水泥廠等加工廠、水泥廠等昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)7 7，項目融資成功條件，項目融資成功條件（1 1）項目的科學(xué)規(guī)劃（）項目的科學(xué)規(guī)劃（ZOPPZOPP）、決策）、決策（NPVNPV、B/CB/C、IRRIRR、PtPt、SASA、SBASBA、EBSEBS）、）、評價項目、正確分析項目風(fēng)險；評價項目、正確分析項目風(fēng)險；（2 2）確定嚴謹?shù)捻椖咳谫Y法律結(jié)構(gòu)；）確定嚴謹?shù)捻椖咳谫Y法律結(jié)構(gòu)；（3 3）明確項目的主要投資者。）明確項目的主要投資者。8.8.融資模式設(shè)計融資模式設(shè)計（）債權(quán)融資模式（）債權(quán)融資模式融資模式一：國內(nèi)銀

17、行貸款；融資模式二：國內(nèi)銀團貸款；融資模式三：國際銀行貸款；融資模式四：國際銀團貸款；融資模式五：外國政府貸款；融資模式六：國際金融機構(gòu)貸款；融資模式七：發(fā)行債券融資；融資模式八：委托貸款融資；融資模式九：信托計劃融資；融資模式十：民間資本融資；融資模式十一：債權(quán)融資（項目融資常用）。8.8.融資模式設(shè)計融資模式設(shè)計- -續(xù)續(xù)（）股權(quán)融資模式（）股權(quán)融資模式融資模式十二：產(chǎn)權(quán)交易融資；融資模式十三：增資擴股融資；融資模式十四：投資基金融資；融資模式十五：風(fēng)險投資融資。（）資源融資模式（）資源融資模式融資模式十六：無形資源（產(chǎn)）融資；融資模式十七：土地資源融資；融資模式十八：整合資源融資。8.8

18、.融資模式設(shè)計融資模式設(shè)計- -續(xù)續(xù)（）項目融資模式（）項目融資模式（27種）種）融資模式十九：BOT項目融資；融資模式二十：BT項目融資；融資模式二十一：TOT項目融資；融資模式二十二：PPP項目融資；融資模式二十三：REIT項目融資（屬于債券融資）；融資模式二十四：PROT項目融資；融資模式二十五：直接項目融資；融資模式二十六：杠桿租賃項目融資；融資模式二十七：項目公司融資；融資模式二十八：生產(chǎn)支付項目融資；融資模式二十九：設(shè)施使用協(xié)議項目融資；融資模式三十：項目包裝融資。三，三， 項目融資組織結(jié)構(gòu)項目融資組織結(jié)構(gòu)1，項目融資參與者，項目融資參與者（1）項目發(fā)起人也稱項目主辦者，是項目的倡

19、導(dǎo)者。發(fā)起人可以是一家公司，也可以是多方組成的集團，如：承包商+供應(yīng)商+產(chǎn)品購買方+政府部門。發(fā)起人是項目的股東，但僅限于項目發(fā)起，而不負責(zé)項目的建設(shè)和營運。（2）項目公司為項目建設(shè)和營運，由發(fā)起人組建的獨立經(jīng)營法律實體。項目公司的法律形式為：有限責(zé)任公司和股東有限公司。項目公司“架橋”于發(fā)起人和其他參與者，使無追索和有限追索的項目融資得以實現(xiàn)。發(fā)起人是項目公司的股東，以投入項目公司的股份占比控制項目公司。三，三， 項目融資組織結(jié)構(gòu)項目融資組織結(jié)構(gòu)- -續(xù)續(xù)（3）借款人是為項目公司直接籌資者。一般說來，項目公司扮演借款人，但有時也可以不是項目公司扮演借款人。借款人與項目公司的關(guān)系受：稅收制度、

20、外匯制度、擔(dān)保制度、法律訴訟等的影響。借款人可不是一個，由各自獨立借款人籌資后再參與項目實施。TBV (Trustee Borrowing Vehicle)/受托借款機構(gòu)：國際金融機構(gòu)不對國有項目公司貸款和提供擔(dān)保時，利用TBV向這些銀行貸款，再提供給項目公司使用。三，三， 項目融資組織結(jié)構(gòu)項目融資組織結(jié)構(gòu)- -續(xù)續(xù)（4）貸款銀行它是項目資金的提供者。為提供大量項目資金和分散風(fēng)險，通常由銀團提供貸款。銀團分為：安排銀行負責(zé)貸款條件和擔(dān)保文件；管理銀行負責(zé)文件管理；代理銀行負責(zé)協(xié)調(diào)用款及幫助各方交流融資文件和信息傳遞；工程銀行（可能是代理銀行的分支機構(gòu)）負責(zé)監(jiān)控技術(shù)進程和項目業(yè)績及項目專家、工程

21、技術(shù)人員的聯(lián)絡(luò)。（5）財務(wù)顧問一般聘請商業(yè)銀行和投資銀行作為財務(wù)顧問。提供國內(nèi)外金融市場的操作規(guī)程、項目地的法律法規(guī)、減少項目公司的奉獻和降低成本、為項目公司向外推薦項目。三，三， 項目融資組織結(jié)構(gòu)項目融資組織結(jié)構(gòu)- -續(xù)續(xù)（6）專家提供工程技術(shù)服務(wù)、財務(wù)管理服務(wù)、項目監(jiān)理和管理服務(wù)。（7）律師提供法律咨詢服務(wù)、合同管理服務(wù)、協(xié)調(diào)各方關(guān)系。（8）保險公司有償為項目分擔(dān)風(fēng)險。（9）國際金融機構(gòu)提供國際金融服務(wù)和咨詢。（10）所在地/國政府提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)與項目、提供特許經(jīng)營權(quán)、購買項目產(chǎn)品、協(xié)調(diào)各種關(guān)系。（11）項目承包商負責(zé)項目的設(shè)計、建設(shè)、維修保養(yǎng)等服務(wù)。（12）項目使用方項目產(chǎn)品的購買者或使用

22、者。（13）項目供應(yīng)商為項目提供原材料、設(shè)備、設(shè)施等。三，三， 項目融資組織結(jié)構(gòu)項目融資組織結(jié)構(gòu)- -續(xù)續(xù)2，項目投資結(jié)構(gòu)，項目投資結(jié)構(gòu)（1）定義項目發(fā)起人對項目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和發(fā)起人人之間的法律合作關(guān)系。（2）股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)按照公司法建立的具有一個與投資者完全分離的獨立法人實體。股東以所持股份對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以全部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的一種投資結(jié)構(gòu)。特點：公司股東承擔(dān)有限責(zé)任；資產(chǎn)負債表外融資；項目資產(chǎn)所有權(quán)集中；投資轉(zhuǎn)讓靈活。（3）契約式投資結(jié)構(gòu)項目發(fā)起人通過合作協(xié)議結(jié)合在一起，具有契約合作關(guān)系的投資結(jié)構(gòu)。三，三， 項目融資組織結(jié)構(gòu)項目融資組織結(jié)構(gòu)- -續(xù)續(xù)（4）投資結(jié)構(gòu)的影

23、響因素項目債務(wù)的隔離程度項目債務(wù)的隔離程度越高，其承擔(dān)的風(fēng)險越小，但獲得的投資回報越小。為完全避免風(fēng)險，可以通過股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)即成立項目公司。這樣一來，投資者的風(fēng)險僅限于投入項目公司的股本金和承諾擔(dān)保的責(zé)任，項目融資是以項目的預(yù)期收益和資產(chǎn)為基礎(chǔ)實現(xiàn)的，債權(quán)人只能進行有限追索。反之，以契約式投資結(jié)構(gòu)進行。投資項目類型基礎(chǔ)設(shè)施項目沒有直接產(chǎn)品，投資者必需更加注意項目能帶來的收益；資源開發(fā)項目，項目產(chǎn)品是下游產(chǎn)業(yè)的原材料，因此，投資者愿意獲得項目產(chǎn)品，從而獲取更大的利潤。潛在投資者的數(shù)量潛在投資者數(shù)量大可采用股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)；反之用契約式投資結(jié)構(gòu)。項目融資的便利性股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)便于融資；契約式投資結(jié)

24、構(gòu)困難。項目的經(jīng)濟強度項目的經(jīng)濟強度低用股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)，便于擴資增股；項目的經(jīng)濟強度高用契約式投資結(jié)構(gòu)，因為經(jīng)濟不困難。三，三， 項目融資組織結(jié)構(gòu)項目融資組織結(jié)構(gòu)- -續(xù)續(xù)3，項目融資主體組織結(jié)構(gòu)，項目融資主體組織結(jié)構(gòu)（1）定義項目融資主體組織結(jié)構(gòu)是發(fā)起人組成的法律實體。（2）項目融資主體組織結(jié)構(gòu)股權(quán)式合資經(jīng)營結(jié)構(gòu)由合作各方共同組成股份有限公司，共同經(jīng)營、共負盈虧、共擔(dān)風(fēng)險、并按股份分配利潤。在以項目融資方式籌措項目資金時，項目公司作為借款人，將合資企業(yè)的資產(chǎn)作為貸款的物權(quán)擔(dān)保，以合資企業(yè)的收益作為償還貸款的主要資金來源。項目發(fā)起人除了向貸款人作出擔(dān)保外，不承擔(dān)為項目公司償還債務(wù)的責(zé)任。契約式

25、經(jīng)營結(jié)構(gòu)是一種常見的項目融資主體組織形式，分為法人式和非法人式兩種。法人式：合作各方組成具有法人資格的合營實體。非法人式：合作各方組成不具有法人資格的合營實體，但各方都是獨立法人，各自以自身的法人資格按合同規(guī)定的比例承擔(dān)法律責(zé)任。三，三， 項目融資組織結(jié)構(gòu)項目融資組織結(jié)構(gòu)- -續(xù)續(xù)4，項目融資結(jié)構(gòu)，項目融資結(jié)構(gòu)（1）無追索權(quán)或有追索權(quán)項目融資結(jié)構(gòu)借款人以項目產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流償還貸款。（2）產(chǎn)品支付和遠期購買項目融資結(jié)構(gòu)借款人直接以項目產(chǎn)品償還貸款，通過“產(chǎn)品支付”和“遠期購買”的方式，出讓項目產(chǎn)品的部分所有權(quán)給貸款人，最終轉(zhuǎn)化為銷售收入償還貸款。（3）融資租賃項目融資結(jié)構(gòu)借款人以償還

26、租金的形式支付資產(chǎn)使用款的融資租賃項目融資方式。（4）BOT、BT、TOT、PPP（后詳述）項目融資結(jié)構(gòu)借款人以特許經(jīng)營權(quán)的收益償還投資者貸款的形式。（5）其他出口信貸形式；國際金融機構(gòu)貸款形式等。三，三， 項目融資組織結(jié)構(gòu)項目融資組織結(jié)構(gòu)- -續(xù)續(xù)5，項目融資所涉及的特殊協(xié)議，項目融資所涉及的特殊協(xié)議（1）融資協(xié)議-包括以下內(nèi)容：融資金額和目的；利率和還本付息計劃；付給安排行、代理行和貸款人的傭金和費用；貸款前提條件：法律意見書、董事會決議、所有項目合同副本、擔(dān)保合同的交接、政府批準文件、期權(quán)信、專家報告和財務(wù)報告；對向借款人和/或其他有關(guān)方追索的限制，對現(xiàn)金流的專門使用；保護性條款：稅收補

27、足條款、增加成本補償、利率選擇、市場干擾、非法監(jiān)督、罰息、標準貨幣；陳述和保證：關(guān)于公司的形式和能力、有關(guān)文件的正確執(zhí)行、所有項目和融資文件的準確性、責(zé)任的有效期和項目資產(chǎn)的所有權(quán)；項目約定：項目標準、遵守項目批準書、法律和規(guī)定、按照項目發(fā)展計劃和可行性研究報告進行項目建造、運營、擔(dān)保、交稅；還款能力系數(shù)和其他融資契約；限制性條款：借款限制、消極保證、平等條款、對分紅和資產(chǎn)處理的限制；違約事件、執(zhí)行對擔(dān)保品的權(quán)利；融資信息和項目信息、規(guī)劃、有關(guān)報告的要求、項目的監(jiān)督機制；從收益帳戶劃撥資金的機制、保險帳戶和其他保管帳戶；代理條款、支付機制、銀行間互相協(xié)調(diào)和收入分配；委托和轉(zhuǎn)讓條款。三，三， 項

28、目融資組織結(jié)構(gòu)項目融資組織結(jié)構(gòu)- -續(xù)續(xù)（2）擔(dān)?；虻盅何募?包括以下內(nèi)容：按揭或?qū)ν恋?、建筑物和其他固定資產(chǎn)固定設(shè)押；對動產(chǎn)、帳面?zhèn)鶆?wù)和產(chǎn)品的固定設(shè)押或浮動設(shè)押；項目文件規(guī)定的權(quán)益轉(zhuǎn)讓，如建設(shè)合同、承包商和供應(yīng)商屢約保函、許可證和合資合同；項目保險和經(jīng)紀人保證的轉(zhuǎn)讓；銷售合同、或取或付、使用或收費合同、項目生產(chǎn)收益和經(jīng)營收入的轉(zhuǎn)讓；長期供貨合同的轉(zhuǎn)讓，包括：“或供或付”合同和能源及原材料供應(yīng)合同；項目管理、技術(shù)支持和咨詢合同轉(zhuǎn)讓；項目公司股票的質(zhì)押，包括：對股息設(shè)押，各種設(shè)押和委托下生產(chǎn)的有關(guān)擔(dān)保通知、同意、承認、背書、存檔、登記。三，三， 項目融資組織結(jié)構(gòu)項目融資組織結(jié)構(gòu)- -續(xù)續(xù)（3）支

29、持文件和安慰信I，第三方支持文件：包括以下類型項目發(fā)起人（直接）支持包括：還貸擔(dān)保、竣工保函、運營資本合同、現(xiàn)金差額補償協(xié)議、保證書和安慰信；項目發(fā)起人間接支持包括：“或取或付”、使用合同和“或供或付”合同、無條件運輸合同、持續(xù)供貨合同；所在國/地政府支持包括：許可證、批準、特許、免于沒收保函、外匯供應(yīng)保證；保險包括：商業(yè)保險單、出口信貸保函、多邊機構(gòu)擔(dān)保文件。II，安慰信項目公司的股東或其他方面出具的：“安慰信”、“支持信”、“理解信”等。它們表明發(fā)起人對項目目前的利益和所有權(quán)，保證項目得到良好的管理人員；或子公司遇到財務(wù)困難時，母公司給予的支持；或當項目遇到困難問題時，貸款人可以依靠的保證

30、。三，三， 項目融資組織結(jié)構(gòu)項目融資組織結(jié)構(gòu)- -續(xù)續(xù)（4）專家報告和法律意見書-包括以下內(nèi)工程技術(shù)專家的關(guān)于項目技術(shù)可行性工程師報告；環(huán)境專家的關(guān)于環(huán)境影響和適用的法律報告；保險專家的關(guān)于項目保險是否足夠的報告；會計專家的關(guān)于項目發(fā)起人財務(wù)狀況和項目公司股東結(jié)構(gòu)的報告；所在國/地法律專家，及向貸款人提供擔(dān)?；蛑С指鞣降年P(guān)于法律意向書報告。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)四四, BOT, BOT項目融資項目融資(1)(1)定義定義BBuildBBuild；OOperateOOperate；TTransferTTransfer。即建設(shè)即建設(shè)運營運營移交。指政府請社會投移交。指政府請社會投資者（私營機構(gòu)

31、、非公共機構(gòu)、外商資者（私營機構(gòu)、非公共機構(gòu)、外商等），對傳統(tǒng)上由政府公共部門專營的等），對傳統(tǒng)上由政府公共部門專營的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目進行融資、設(shè)計、建基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目進行融資、設(shè)計、建造、經(jīng)營、維修和管理，在指定年限造、經(jīng)營、維修和管理，在指定年限（特許期）后將項目無償移交給項目東（特許期）后將項目無償移交給項目東道國政府。道國政府。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（2 2）BOTBOT項目融資意義項目融資意義拓寬資金來源，有利于引進外資；拓寬資金來源，有利于引進外資；減少東道主政府的公眾借債和直接財政支出，改減少東道主政府的公眾借債和直接財政支出，改善東道國的信用等級善東道國的信用等級 ；加快基

32、礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展 ；提高建設(shè)，經(jīng)營和管理水平；提高建設(shè)，經(jīng)營和管理水平；社會投資者的參與能夠確保對項目更深入的復(fù)核，社會投資者的參與能夠確保對項目更深入的復(fù)核，這是項目可行性的又一標志這是項目可行性的又一標志 ；有利于將世界先進的技術(shù)轉(zhuǎn)移進來，培訓(xùn)當?shù)厝擞欣趯⑹澜缦冗M的技術(shù)轉(zhuǎn)移進來，培訓(xùn)當?shù)厝藛T并形成本國的資本市場員并形成本國的資本市場 ；與全盤私有化不同的是，政府對項目擁有戰(zhàn)略性與全盤私有化不同的是，政府對項目擁有戰(zhàn)略性的控制權(quán)，在合同期結(jié)束時，項目要轉(zhuǎn)交給東道主的控制權(quán)，在合同期結(jié)束時，項目要轉(zhuǎn)交給東道主公共部門公共部門 。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（3 3），），

33、 BOTBOT項目結(jié)構(gòu)及參與者分析項目結(jié)構(gòu)及參與者分析 BOT項目的結(jié)構(gòu)由各方各面組成，并由一定的邏輯關(guān)系將各要素組成一定復(fù)雜的關(guān)系。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（4 4） BOTBOT項目程序項目程序BOTBOT項目的程序一般要經(jīng)過：項目立項、項目的程序一般要經(jīng)過：項目立項、項目規(guī)劃設(shè)計、招標投標、評標、項目項目規(guī)劃設(shè)計、招標投標、評標、項目開發(fā)、項目實施、項目運營、項目移交開發(fā)、項目實施、項目運營、項目移交等幾個階段。等幾個階段。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（5 5） BOTBOT項目融資難點項目融資難點（1 1）BOTBOT項目特許經(jīng)營期確

34、定；項目特許經(jīng)營期確定；（2 2）BOTBOT項目合同設(shè)計：項目合同設(shè)計：BOTBOT項目建設(shè)合同項目建設(shè)合同BOTBOT項目特許經(jīng)營合同項目特許經(jīng)營合同BOTBOT項目維護維修合同項目維護維修合同BOTBOT項目爭議、違約合同項目爭議、違約合同BOTBOT項目移交合同項目移交合同昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)五，五，BTBT項目融資項目融資1 1，BTBT（Build-Transfer,Build-Transfer,建設(shè)移交）建設(shè)移交）是公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，政府和企業(yè)合作模是公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，政府和企業(yè)合作模式的一種，在這種合作模式下，企業(yè)為基式的一種，在這種合作模式下，企業(yè)為基礎(chǔ)設(shè)施融資并負責(zé)經(jīng)

35、營，一旦建設(shè)完畢，礎(chǔ)設(shè)施融資并負責(zé)經(jīng)營，一旦建設(shè)完畢，企業(yè)將基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)移交給政府的主企業(yè)將基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)移交給政府的主管部門。管部門。目前國內(nèi)目前國內(nèi)“BT”BT”主要運作模式采取政府授主要運作模式采取政府授權(quán)、項目公司建設(shè)、政府承諾回購的模式權(quán)、項目公司建設(shè)、政府承諾回購的模式運作，通過回購協(xié)議確定政府和項目公司運作，通過回購協(xié)議確定政府和項目公司的市場交易關(guān)系。的市場交易關(guān)系。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)2 2，BTBT回購模式：以昆明回購模式：以昆明XXXX工程項目工程項目BTBT為例為例（1 1）以項目安排融資，以項目公司為融資）以項目安排融資，以項目公司為融資主體，采取市場化的

36、多元融資模式；主體，采取市場化的多元融資模式；（2 2）項目資本金的比重）項目資本金的比重3030；（3 3）項目的回購期：項目完工移交甲方后）項目的回購期：項目完工移交甲方后的的5 5年；年； （4 4）項目回購承諾保證：）項目回購承諾保證：XXXX區(qū)財政局出具區(qū)財政局出具回購承諾函，回購承諾函，XXXX區(qū)人大出具的還款決議；區(qū)人大出具的還款決議；（5 5）項目回報利潤率）項目回報利潤率-同期中國人民銀行同期中國人民銀行公布的基準貸款利率加公布的基準貸款利率加2.0%-2.5%2.0%-2.5%。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)六，六，TOTTOT項目融資項目融資（1 1

37、）定義）定義TOTTOT是是“移交（移交（TransferTransfer）經(jīng)營經(jīng)營(Operate)(Operate)移交移交(Transfer)”(Transfer)”的簡稱，是私營機構(gòu)、非公共機構(gòu)、外資等社的簡稱，是私營機構(gòu)、非公共機構(gòu)、外資等社會投資者參加公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)營、發(fā)展的新型模式。會投資者參加公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)營、發(fā)展的新型模式。指東道主政府（項目的擁有者）把已經(jīng)投產(chǎn)運營的公共基礎(chǔ)指東道主政府（項目的擁有者）把已經(jīng)投產(chǎn)運營的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的經(jīng)營權(quán)，在一定期限內(nèi)有償移交設(shè)施項目的經(jīng)營權(quán)，在一定期限內(nèi)有償移交(T)(T)給私有機構(gòu)、給私有機構(gòu)、非公共機構(gòu)及外商等社會投資者

38、經(jīng)營非公共機構(gòu)及外商等社會投資者經(jīng)營(O)(O)， 經(jīng)營收益歸社會經(jīng)營收益歸社會投資者所有；以公共基礎(chǔ)設(shè)施項目在該期限內(nèi)（特許經(jīng)營期）投資者所有；以公共基礎(chǔ)設(shè)施項目在該期限內(nèi)（特許經(jīng)營期）的現(xiàn)金流量為標的，一次性地從社會投資者那里獲得一筆資的現(xiàn)金流量為標的，一次性地從社會投資者那里獲得一筆資金，用于償還公共基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)貸款或建設(shè)新的公共基金，用于償還公共基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)貸款或建設(shè)新的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目；特許經(jīng)營期滿后，再把公共基礎(chǔ)設(shè)施項目無償?shù)A設(shè)施項目；特許經(jīng)營期滿后，再把公共基礎(chǔ)設(shè)施項目無償移交移交(T)(T)回東道主政府?；貣|道主政府。 昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（2 2） TOTTOT

39、項目理論難點項目理論難點（1 1）TOTTOT項目特許經(jīng)營期確定；項目特許經(jīng)營期確定；（2 2）TOTTOT項目資產(chǎn)評估；項目資產(chǎn)評估；（3 3）TOTTOT項目合同編制項目合同編制TOTTOT項目資產(chǎn)評估合同；項目資產(chǎn)評估合同；TOTTOT項目特許經(jīng)營合同；項目特許經(jīng)營合同；TOTTOT項目維護維修合同；項目維護維修合同；TOTTOT項目爭議、違約合同；項目爭議、違約合同；TOTTOT項目移交合同。項目移交合同。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)七，七，PPPPPP項目融資項目融資（1 1）定義）定義PPPPPP融資模式是英文：融資模式是英文：Public-Private-Public-Privat

40、e-PartnershipsPartnerships的含義，它是的含義，它是“政府與私營經(jīng)濟政府與私營經(jīng)濟戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系式的項目融資及發(fā)展戰(zhàn)略戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系式的項目融資及發(fā)展戰(zhàn)略”；它是公共部門與社會投資者（私人企業(yè)、營利它是公共部門與社會投資者（私人企業(yè)、營利性企業(yè)、非公共企業(yè)及外資）以某個項目為基性企業(yè)、非公共企業(yè)及外資）以某個項目為基礎(chǔ)而形成的相互合作關(guān)系的模式。通過這種合礎(chǔ)而形成的相互合作關(guān)系的模式。通過這種合作模式，合作各方可以得到比單獨行動更有利作模式，合作各方可以得到比單獨行動更有利的結(jié)果。合作各方參與某個項目時，政府并不的結(jié)果。合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責(zé)任

41、全部轉(zhuǎn)移給社會投資者，而是是把項目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給社會投資者，而是由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險。由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險。 昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（2 2）PPPPPP項目融資的關(guān)鍵點項目融資的關(guān)鍵點公共事業(yè)項目的選擇公共事業(yè)項目的選擇從國內(nèi)外經(jīng)驗以及調(diào)查結(jié)果表明，適宜采用從國內(nèi)外經(jīng)驗以及調(diào)查結(jié)果表明，適宜采用PPPPPP方式的公共事方式的公共事業(yè)項目，大多是一些基礎(chǔ)設(shè)施和一些地方性的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。業(yè)項目，大多是一些基礎(chǔ)設(shè)施和一些地方性的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。政策優(yōu)惠與扶持政策優(yōu)惠與扶持要在公共事業(yè)項目建設(shè)中采用要在公共事業(yè)項目建設(shè)中采用PPPPPP方式，必須解決建設(shè)管理公方式，必

42、須解決建設(shè)管理公共事業(yè)項目的回報率問題。實際上，這就是要求政府在接受共事業(yè)項目的回報率問題。實際上，這就是要求政府在接受PPPPPP融資模式時給予一定的政策優(yōu)惠與扶持。融資模式時給予一定的政策優(yōu)惠與扶持。相關(guān)的法律制度建設(shè)相關(guān)的法律制度建設(shè)PPPPPP融資模式是一種以法律制度為保障，平等互利的合作關(guān)系，融資模式是一種以法律制度為保障，平等互利的合作關(guān)系，能有效防范合作各方的不當行為對項目建設(shè)運作的損害。這能有效防范合作各方的不當行為對項目建設(shè)運作的損害。這種模式在公共事業(yè)項目建設(shè)中的運用是在項目的建設(shè)與經(jīng)營種模式在公共事業(yè)項目建設(shè)中的運用是在項目的建設(shè)與經(jīng)營的過程中，在一定程度上引入市場的機制

43、與原則，參與整個的過程中，在一定程度上引入市場的機制與原則，參與整個項目的運作。由于這種模式存在國家、社會需求與投資者、項目的運作。由于這種模式存在國家、社會需求與投資者、經(jīng)營者的利益相對獨立性，因此有必要建立相應(yīng)的投融資法經(jīng)營者的利益相對獨立性，因此有必要建立相應(yīng)的投融資法律制度，來規(guī)范律制度，來規(guī)范PPPPPP模式下各方利益與行為的兼顧與控制。模式下各方利益與行為的兼顧與控制。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)八八, ,項目融資創(chuàng)新模式項目融資創(chuàng)新模式以水電項目為例以水電項目為例1 1，PROTPROT模式模式 （ProcurementRehabilitateOperateTransferProc

44、urementRehabilitateOperateTransfer）（1 1）定義）定義PROTPROT即購買重建經(jīng)營轉(zhuǎn)讓。通過授權(quán)，開即購買重建經(jīng)營轉(zhuǎn)讓。通過授權(quán)，開發(fā)商獲得（購買）已經(jīng)運行水利水電設(shè)施的開發(fā)發(fā)商獲得（購買）已經(jīng)運行水利水電設(shè)施的開發(fā)權(quán)，投入各種資源進行一系列改造和管理重構(gòu)，權(quán)，投入各種資源進行一系列改造和管理重構(gòu)，使設(shè)施重新以更高的效率、更低的成本、更多的使設(shè)施重新以更高的效率、更低的成本、更多的功能和更大的效益投入運行；東道國政府在改造功能和更大的效益投入運行；東道國政府在改造及運營期間與開發(fā)商共同承擔(dān)債務(wù)和風(fēng)險、共享及運營期間與開發(fā)商共同承擔(dān)債務(wù)和風(fēng)險、共享收益；收益

45、期結(jié)束后，東道國政府收回全部運營收益；收益期結(jié)束后，東道國政府收回全部運營權(quán)和收益權(quán)，獨自運營或者以新的協(xié)議運營設(shè)施；權(quán)和收益權(quán)，獨自運營或者以新的協(xié)議運營設(shè)施；設(shè)施安全及諸多調(diào)度問題由東道國控制。設(shè)施安全及諸多調(diào)度問題由東道國控制。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)東道國政府水電管理機構(gòu)XX水電站PROT管理機構(gòu)PROT開發(fā)商授 權(quán)金融機構(gòu)其他資本市場設(shè)計改造運營咨詢機構(gòu)保證機構(gòu)安全部門特許協(xié)議股東投資協(xié)議融資協(xié)議XXX水電站水電開發(fā)項目PROT融資模式結(jié)構(gòu)圖售電供水調(diào)度部門東道國政府授權(quán)水電管理機構(gòu)以東道國政府授權(quán)水電管理機構(gòu)以XXX水電站為基礎(chǔ)成立水電站為基礎(chǔ)成立XXX水電管理機水電管理機構(gòu)構(gòu)

46、招標準備、發(fā)布招標公告招標準備、發(fā)布招標公告 潛在開發(fā)商聯(lián)系其他參與者組成投標潛在開發(fā)商聯(lián)系其他參與者組成投標聯(lián)營體（聯(lián)營體（BJV） 投標投標 以購買價格、改造方案、發(fā)電成本、上網(wǎng)電以購買價格、改造方案、發(fā)電成本、上網(wǎng)電價等為主要因素確定潛在中標人價等為主要因素確定潛在中標人 談判、定價、定償債期、盈利期談判、定價、定償債期、盈利期 授標授標 成立成立PROT法人公司法人公司 改造改造 驗收驗收 運營運營 移交。移交。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（2 2）PROTPROT特點特點開發(fā)商初始投資大大少于開發(fā)商初始投資大大少于BOT、TOT等方式；等方式；東道國可以籌集到一筆資金進行流域水電能源滾

47、東道國可以籌集到一筆資金進行流域水電能源滾動開發(fā)；動開發(fā)；東道國享有一定收益；東道國享有一定收益；避免私有化帶來的東道國資源控制問題；避免私有化帶來的東道國資源控制問題；解決了解決了BOT、TOT等無法解決的所有權(quán)問題；等無法解決的所有權(quán)問題；大大減小開發(fā)商的融資壓力；大大減小開發(fā)商的融資壓力；可以大規(guī)模同時開展，解決長線資金不足問題；可以大規(guī)模同時開展，解決長線資金不足問題；需要進行復(fù)雜的資產(chǎn)評估工作需要進行復(fù)雜的資產(chǎn)評估工作。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（3 3）PROTPROT定價模型定價模型 PROTPROT定價定價模型模型I：以設(shè)施總投資的當前時點的賬面價值為基礎(chǔ)進行定價，：以設(shè)施總投

48、資的當前時點的賬面價值為基礎(chǔ)進行定價，以公式表示為：以公式表示為：式中：式中：PPROT設(shè)施價格設(shè)施價格P0賬面價值，賬面價值，P0=固定資產(chǎn)賬面價值固定資產(chǎn)賬面價值+無形資產(chǎn)賬面價值無形資產(chǎn)賬面價值+非固定資產(chǎn)賬面價值非固定資產(chǎn)賬面價值Sv：殘值：殘值i：折現(xiàn)率：折現(xiàn)率 調(diào)整系數(shù)，根據(jù)下列情況取值：調(diào)整系數(shù)，根據(jù)下列情況取值： 1.0，設(shè)施狀況保養(yǎng)得很好，相當于延長了使用壽命。，設(shè)施狀況保養(yǎng)得很好，相當于延長了使用壽命。 的取值應(yīng)根據(jù)狀態(tài)評估結(jié)果以及評估專家組的意見，由所有人和的取值應(yīng)根據(jù)狀態(tài)評估結(jié)果以及評估專家組的意見，由所有人和PROTPROT項目項目開發(fā)商雙方綜合確定。開發(fā)商雙方綜合確

49、定。 tviSPP10昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo) PROTPROT定價定價模型模型：以當前時點的重置成本為基礎(chǔ)，公式為：以當前時點的重置成本為基礎(chǔ)，公式為：P = 重置全價重置全價有形損耗有形損耗功能損耗功能損耗經(jīng)濟性能損耗經(jīng)濟性能損耗殘值現(xiàn)值。殘值現(xiàn)值。 PROTPROT定價定價模型模型：以當前時點的重置成本為基礎(chǔ)的生產(chǎn)能力指數(shù)法。：以當前時點的重置成本為基礎(chǔ)的生產(chǎn)能力指數(shù)法。公式為：公式為：111，設(shè)施產(chǎn)出能力明顯高于標準資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。，設(shè)施產(chǎn)出能力明顯高于標準資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。的取值應(yīng)根據(jù)狀態(tài)評估結(jié)果以及評估專家組的意見，由所有人和的取值應(yīng)根據(jù)狀態(tài)評估結(jié)果以及評估專家組的意見，由所有人和

50、PROT項目開發(fā)商雙方綜合確定。項目開發(fā)商雙方綜合確定。 殘值“標準資產(chǎn)”產(chǎn)出能力當前產(chǎn)出能力重置全價P昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（4 4）PROTPROT的難點問題的難點問題PROTPROT項目設(shè)施的所有人并未對設(shè)施改造進行投資，項目設(shè)施的所有人并未對設(shè)施改造進行投資，只是提供了進行改造的載體，因此，在只是提供了進行改造的載體，因此，在PROTPROT項目項目設(shè)施運營期間的折舊應(yīng)按新增固定資產(chǎn)與無形資設(shè)施運營期間的折舊應(yīng)按新增固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)、出讓價格對應(yīng)的固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)兩部分產(chǎn)、出讓價格對應(yīng)的固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)兩部分分別計提折舊。新增部分的折舊額在移交完畢后分別計提折舊。新增部分的折

51、舊額在移交完畢后允許開發(fā)商提走，殘值按協(xié)議相關(guān)條款處理。允許開發(fā)商提走，殘值按協(xié)議相關(guān)條款處理。在移交方面，不贊成將設(shè)施完全收回東道國運營，在移交方面，不贊成將設(shè)施完全收回東道國運營，而是采取如下方案：而是采取如下方案：1 1）雙方繼續(xù)合作，降低開發(fā)）雙方繼續(xù)合作，降低開發(fā)商的利潤分成比例；或者：商的利潤分成比例；或者：2 2）以招標方式選取運）以招標方式選取運營商，給予一定比例的利潤分成。這樣可以避免營商，給予一定比例的利潤分成。這樣可以避免國有資產(chǎn)管理者的管理低效，提高投入產(chǎn)出比，國有資產(chǎn)管理者的管理低效，提高投入產(chǎn)出比，有 效 完 成 國 有 資 產(chǎn) 保 值 增 值 的 任 務(wù) 。有 效

52、 完 成 國 有 資 產(chǎn) 保 值 增 值 的 任 務(wù) 。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)2 2，F(xiàn)EPCOFEPCO模式模式 (Finance-Engineering-(Finance-Engineering-Procurement-Construction-Operation)Procurement-Construction-Operation)（1 1）定義）定義FEPCOFEPCO即融資即融資設(shè)計設(shè)計采購采購建造建造運營模式。運營模式。以通過競標產(chǎn)生的總包商為核心，組織融資、設(shè)以通過競標產(chǎn)生的總包商為核心，組織融資、設(shè)計咨詢、采購（設(shè)備、工程、材料、培訓(xùn)、運營計咨詢、采購（設(shè)備、工程、材料、培

53、訓(xùn)、運營等）、建設(shè)和運營各方參與等）、建設(shè)和運營各方參與FEPCOFEPCO項目的實施；東項目的實施；東道國只需大致說明投資意圖和要求，其余工作均道國只需大致說明投資意圖和要求，其余工作均由由FEPCOFEPCO承包商來完成；承包商承擔(dān)融資、設(shè)計風(fēng)承包商來完成；承包商承擔(dān)融資、設(shè)計風(fēng)險；承包商與東道國共同承擔(dān)自然力風(fēng)險、不可險；承包商與東道國共同承擔(dān)自然力風(fēng)險、不可預(yù)見的困難等風(fēng)險；承包商與東道國共擔(dān)債務(wù)、預(yù)見的困難等風(fēng)險；承包商與東道國共擔(dān)債務(wù)、共享運營期的利潤；東道國擁有項目設(shè)施與資源共享運營期的利潤；東道國擁有項目設(shè)施與資源的絕對控制權(quán)。的絕對控制權(quán)。 昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（2 2

54、） FEPCOFEPCO特點特點FEPCOFEPCO模式是專門針對處于規(guī)劃階段以及急需資金進行開發(fā)模式是專門針對處于規(guī)劃階段以及急需資金進行開發(fā)建設(shè)的新水電能源開發(fā)項目而設(shè)計的。建設(shè)的新水電能源開發(fā)項目而設(shè)計的。與與PROTPROT模式相比，模式相比，F(xiàn)EPCOFEPCO合同架構(gòu)更復(fù)雜但更加細致，一般合同架構(gòu)更復(fù)雜但更加細致，一般應(yīng)簽定超長期合同以歸償債務(wù)和回報利潤。應(yīng)簽定超長期合同以歸償債務(wù)和回報利潤。合同主結(jié)構(gòu)主要包括：合同主結(jié)構(gòu)主要包括：EPCEPC（設(shè)計（設(shè)計采購采購建設(shè)交鑰匙模建設(shè)交鑰匙模式式 ）合同、運營協(xié)議和東道國的一系列承諾等，輔助合同）合同、運營協(xié)議和東道國的一系列承諾等，輔

55、助合同有總包商與其他參與者之間的協(xié)議。有總包商與其他參與者之間的協(xié)議。這種模式可以幫助基礎(chǔ)資源所有者解決大部分問題，并且這種模式可以幫助基礎(chǔ)資源所有者解決大部分問題，并且有穩(wěn)定的收益，項目運營期內(nèi)可見糾紛少，該模式有較大有穩(wěn)定的收益，項目運營期內(nèi)可見糾紛少，該模式有較大的發(fā)展空間。的發(fā)展空間。另外，另外，F(xiàn)EPCOFEPCO合同中要設(shè)計有強約束機制，如建立由第三方合同中要設(shè)計有強約束機制，如建立由第三方監(jiān)管的違約基金，基金來自項目運營期間凈收益的固定比監(jiān)管的違約基金，基金來自項目運營期間凈收益的固定比例提留并存入由金融機構(gòu)監(jiān)管的專用賬戶。例提留并存入由金融機構(gòu)監(jiān)管的專用賬戶。昆明理工大學(xué)王松江

56、教授博導(dǎo)3 3，VIVI模式模式 （Venture InvestmentVenture Investment）（1 1）定義）定義VIVI模式即風(fēng)險投資模式。投資商以與東道國政府或模式即風(fēng)險投資模式。投資商以與東道國政府或流域水電開發(fā)主管部門的特別協(xié)議方式獲得某流流域水電開發(fā)主管部門的特別協(xié)議方式獲得某流域的水資源勘探權(quán)，進行一定時期的勘察研究，域的水資源勘探權(quán)，進行一定時期的勘察研究，最后以轉(zhuǎn)讓勘察研究成果的方式來回收投資并獲最后以轉(zhuǎn)讓勘察研究成果的方式來回收投資并獲取利潤。取利潤。VIVI模式是針對水電能源開發(fā)的前期工作而設(shè)計的，模式是針對水電能源開發(fā)的前期工作而設(shè)計的，其協(xié)議的主要特征是

57、時限性以及不限制研究成果其協(xié)議的主要特征是時限性以及不限制研究成果的轉(zhuǎn)讓價格。的轉(zhuǎn)讓價格。 昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（2 2） VIVI模式流程模式流程投資人與東道國簽署流域水資源勘察協(xié)議投資人與東道國簽署流域水資源勘察協(xié)議征集合作者征集合作者一定時期的勘察一定時期的勘察 研究成果研究成果成果評估成果評估 轉(zhuǎn)讓、回收投資、獲利。轉(zhuǎn)讓、回收投資、獲利。研究成果的內(nèi)容一般包括：水資源分布資料、水研究成果的內(nèi)容一般包括：水資源分布資料、水文與地質(zhì)資料、水能資源分析研究報告、水能開文與地質(zhì)資料、水能資源分析研究報告、水能開發(fā)規(guī)劃研究報告、各類設(shè)計成果、開發(fā)建議、環(huán)發(fā)規(guī)劃研究報告、各類設(shè)計成果、開發(fā)建

58、議、環(huán)境評估、社會影響評估等。所有成果均屬于知識境評估、社會影響評估等。所有成果均屬于知識產(chǎn)權(quán)保護范疇。產(chǎn)權(quán)保護范疇。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（3） VIVI模式特點模式特點是東道國政府或水電開發(fā)項目的業(yè)是東道國政府或水電開發(fā)項目的業(yè)主不需投入任何資金進行水資源的主不需投入任何資金進行水資源的勘察工作；勘察工作；可以極大程度地避免在該領(lǐng)域的東可以極大程度地避免在該領(lǐng)域的東道國政府腐敗與權(quán)力尋租行為；道國政府腐敗與權(quán)力尋租行為；可以提高咨詢服務(wù)與咨詢成果質(zhì)量；可以提高咨詢服務(wù)與咨詢成果質(zhì)量；提高效率，縮短勘察周期。提高效率，縮短勘察周期。昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)4 4，創(chuàng)新的，創(chuàng)新的TOTT

59、OT模式模式（1 1）定義）定義創(chuàng)新的創(chuàng)新的TOTTOT模式，轉(zhuǎn)讓的主要內(nèi)容是模式，轉(zhuǎn)讓的主要內(nèi)容是發(fā)電水發(fā)電水權(quán)和水利水電樞紐特許權(quán)。權(quán)和水利水電樞紐特許權(quán)。創(chuàng)新的創(chuàng)新的TOT模式是為了既要合理開發(fā)利用水模式是為了既要合理開發(fā)利用水電能源，使之成為真正的綠色能源，又要有電能源，使之成為真正的綠色能源，又要有效地、最大限度的保護環(huán)境，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)效地、最大限度的保護環(huán)境，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。設(shè)計新展。設(shè)計新TOT模式的實質(zhì)是從可持續(xù)發(fā)展模式的實質(zhì)是從可持續(xù)發(fā)展的角度出發(fā)，建立所有人與開發(fā)人都真正承的角度出發(fā)，建立所有人與開發(fā)人都真正承擔(dān)可持續(xù)發(fā)展權(quán)利與義務(wù)的長效水電開發(fā)機擔(dān)可持續(xù)發(fā)展權(quán)利與義務(wù)的長

60、效水電開發(fā)機制。制。 昆明理工大學(xué)王松江教授博導(dǎo)（2）發(fā)電水權(quán)發(fā)電水權(quán)TOTTOT創(chuàng)新模式創(chuàng)新模式發(fā)電水權(quán)即發(fā)電用水的權(quán)益，英語發(fā)電水權(quán)即發(fā)電用水的權(quán)益，英語譯為：譯為：Water Rights for Power Water Rights for Power GenerationGeneration。大多數(shù)國家在其憲法。大多數(shù)國家在其憲法中規(guī)定內(nèi)陸水域等自然資源屬全民中規(guī)定內(nèi)陸水域等自然資源屬全民所有，由國家統(tǒng)一管理。所有，由國家統(tǒng)一管理。發(fā)電水權(quán)包括兩部分：發(fā)電水權(quán)包括兩部分：A發(fā)電用水稅收安排；發(fā)電用水稅收安排；B水電能源開發(fā)權(quán)限安排兩部分。水電能源開發(fā)權(quán)限安排兩部分。其框架結(jié)構(gòu)如下圖所