會(huì)計(jì)理論資本市場與會(huì)計(jì)信息決策有用性

1、LOGO第第8 8章章 資本市場與會(huì)計(jì)信息決策有用性資本市場與會(huì)計(jì)信息決策有用性會(huì)計(jì)理論會(huì)計(jì)理論LOGO第第8 8章章 資本市場與會(huì)計(jì)信息資本市場與會(huì)計(jì)信息決策有用性決策有用性學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo) 知識(shí)目標(biāo)：了解如何確定會(huì)計(jì)信息披露對(duì)資本市知識(shí)目標(biāo)：了解如何確定會(huì)計(jì)信息披露對(duì)資本市場的作用；理解有效市場假設(shè)理論；掌握運(yùn)用實(shí)場的作用；理解有效市場假設(shè)理論；掌握運(yùn)用實(shí)證方法檢驗(yàn)會(huì)計(jì)收益對(duì)投資決策的影響。證方法檢驗(yàn)會(huì)計(jì)收益對(duì)投資決策的影響。 技能目標(biāo)：能夠透過股價(jià)的變化掌握公司盈余和技能目標(biāo)：能夠透過股價(jià)的變化掌握公司盈余和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義和經(jīng)濟(jì)影響。其他財(cái)務(wù)指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義和經(jīng)濟(jì)影響。 能力目標(biāo)：

2、能夠自己收集整理資料，對(duì)會(huì)計(jì)信息能力目標(biāo)：能夠自己收集整理資料，對(duì)會(huì)計(jì)信息在資本市場中的作用進(jìn)行一些初步的統(tǒng)計(jì)分析。在資本市場中的作用進(jìn)行一些初步的統(tǒng)計(jì)分析。LOGO第第8 8章章 資本市場與會(huì)計(jì)信息資本市場與會(huì)計(jì)信息決策有用性決策有用性 目錄目錄 8.1 8.1 資本市場發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究資本市場發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究 8.2 8.2 盈余信息對(duì)股票價(jià)格的影響盈余信息對(duì)股票價(jià)格的影響 8.3 8.3 機(jī)械性假設(shè)與無效應(yīng)假設(shè)檢驗(yàn)機(jī)械性假設(shè)與無效應(yīng)假設(shè)檢驗(yàn) 8.4 8.4 我國上市公司盈余信息的決策有用性我國上市公司盈余信息的決策有用性LOGO8.1 8.1 資本市場發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)資本市場發(fā)

3、展與實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究理論研究 8.1.1 8.1.1 實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究與有效市場假設(shè)實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究與有效市場假設(shè) 實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究經(jīng)歷了兩個(gè)主要發(fā)展階段：第實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究經(jīng)歷了兩個(gè)主要發(fā)展階段：第一階段主要是研究會(huì)計(jì)與資本市場的行為。一階段主要是研究會(huì)計(jì)與資本市場的行為。 這一階段主要討論的是會(huì)計(jì)信息在資本市場上的這一階段主要討論的是會(huì)計(jì)信息在資本市場上的信號(hào)作用，但未能對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)作出解釋和預(yù)測。信號(hào)作用，但未能對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)作出解釋和預(yù)測。 在這一階段，人們?cè)噲D在所報(bào)告的會(huì)計(jì)收益和股在這一階段，人們?cè)噲D在所報(bào)告的會(huì)計(jì)收益和股票價(jià)格的反應(yīng)中找到某種聯(lián)系。票價(jià)格的反應(yīng)中找到某種聯(lián)系。LOGO8.

4、1 8.1 資本市場發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)資本市場發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究理論研究 第二階段著重于試圖解釋和預(yù)測企業(yè)的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)，第二階段著重于試圖解釋和預(yù)測企業(yè)的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)，即會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)選擇的實(shí)證研究。即會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)選擇的實(shí)證研究。 這一階段的研究焦點(diǎn)集中在兩個(gè)方面：這一階段的研究焦點(diǎn)集中在兩個(gè)方面： 一是試圖解釋企業(yè)在有選擇余地的情況下為什么一是試圖解釋企業(yè)在有選擇余地的情況下為什么選擇了某一特定的會(huì)計(jì)方法和程序；選擇了某一特定的會(huì)計(jì)方法和程序； 二是試圖解釋企業(yè)是為了效益的原因選擇了某一二是試圖解釋企業(yè)是為了效益的原因選擇了某一會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)。會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)。LOGO8.1 8.1 資本市場發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)資

5、本市場發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究理論研究 8.1.2 8.1.2 資本市場的效率資本市場的效率 有效市場假設(shè)與會(huì)計(jì)信息決策有用性的研究通常有效市場假設(shè)與會(huì)計(jì)信息決策有用性的研究通常包括兩部分：一是研究企業(yè)報(bào)告的會(huì)計(jì)信息對(duì)股包括兩部分：一是研究企業(yè)報(bào)告的會(huì)計(jì)信息對(duì)股票報(bào)酬的影響；二是會(huì)計(jì)政策變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的票報(bào)酬的影響；二是會(huì)計(jì)政策變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響。影響。 所有這些研究都是以經(jīng)濟(jì)學(xué)上的有效市場假設(shè)為所有這些研究都是以經(jīng)濟(jì)學(xué)上的有效市場假設(shè)為基礎(chǔ)的。對(duì)于有效市場假設(shè)的檢驗(yàn)通常被分為三基礎(chǔ)的。對(duì)于有效市場假設(shè)的檢驗(yàn)通常被分為三大類：弱式檢驗(yàn)、半強(qiáng)式檢驗(yàn)和強(qiáng)式檢驗(yàn)。大類：弱式檢驗(yàn)、半強(qiáng)式檢驗(yàn)和強(qiáng)式檢驗(yàn)

6、。LOGO8.1 8.1 資本市場發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)資本市場發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究理論研究 有效市場假設(shè)是一種有關(guān)證券市場定價(jià)機(jī)制的理有效市場假設(shè)是一種有關(guān)證券市場定價(jià)機(jī)制的理論，因此資本市場研究是一種經(jīng)驗(yàn)研究，即采用論，因此資本市場研究是一種經(jīng)驗(yàn)研究，即采用統(tǒng)計(jì)方法去檢驗(yàn)相關(guān)資本市場行為的假設(shè)。統(tǒng)計(jì)方法去檢驗(yàn)相關(guān)資本市場行為的假設(shè)。 大多數(shù)資本市場研究都使用市場模型來估計(jì)或預(yù)大多數(shù)資本市場研究都使用市場模型來估計(jì)或預(yù)測正常條件下企業(yè)的報(bào)酬率。測正常條件下企業(yè)的報(bào)酬率。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）是研究對(duì)風(fēng)險(xiǎn)如何）是研究對(duì)風(fēng)險(xiǎn)如何定價(jià)和度量的均衡理論。這一模型是資本市場理定價(jià)和

7、度量的均衡理論。這一模型是資本市場理論的核心內(nèi)容。論的核心內(nèi)容。LOGO8.2 8.2 盈余信息對(duì)股票價(jià)格盈余信息對(duì)股票價(jià)格的影響的影響 8.2.1 8.2.1 會(huì)計(jì)收益與股票價(jià)格會(huì)計(jì)收益與股票價(jià)格 鮑爾（鮑爾（Ball）和布朗（）和布朗（Brown）是實(shí)證會(huì)計(jì)理論）是實(shí)證會(huì)計(jì)理論奠基人。實(shí)證會(huì)計(jì)理論的動(dòng)因之一是探求會(huì)計(jì)收奠基人。實(shí)證會(huì)計(jì)理論的動(dòng)因之一是探求會(huì)計(jì)收益信息與股票市場（價(jià)格）之間的關(guān)系。益信息與股票市場（價(jià)格）之間的關(guān)系。 鮑爾和布朗試圖通過實(shí)證方法來檢驗(yàn)歷史成本收鮑爾和布朗試圖通過實(shí)證方法來檢驗(yàn)歷史成本收益對(duì)投資決策是否有用。益對(duì)投資決策是否有用。 他們認(rèn)為：收益的增長代表了企業(yè)

8、價(jià)值的增長，他們認(rèn)為：收益的增長代表了企業(yè)價(jià)值的增長，因此股票價(jià)格也會(huì)隨之升高。因此股票價(jià)格也會(huì)隨之升高。LOGO8.2 8.2 盈余信息對(duì)股票價(jià)格盈余信息對(duì)股票價(jià)格的影響的影響 在有效市場中，如果企業(yè)的現(xiàn)金流量都將用于資在有效市場中，如果企業(yè)的現(xiàn)金流量都將用于資本支出，那么預(yù)期現(xiàn)金流量的任何變動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致本支出，那么預(yù)期現(xiàn)金流量的任何變動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股票價(jià)格的變動(dòng)。企業(yè)股票價(jià)格的變動(dòng)。 鮑爾和布朗研究得出的結(jié)論認(rèn)為，盡管收益公布鮑爾和布朗研究得出的結(jié)論認(rèn)為，盡管收益公布確實(shí)能傳遞新的信息，但年度收益仍不能成為及確實(shí)能傳遞新的信息，但年度收益仍不能成為及時(shí)的信息來源。時(shí)的信息來源。 鮑爾和布朗的

9、研究成果在會(huì)計(jì)理論上具有重要的鮑爾和布朗的研究成果在會(huì)計(jì)理論上具有重要的意義。此后的大部分研究成果都支持了鮑爾和布意義。此后的大部分研究成果都支持了鮑爾和布朗的結(jié)論。朗的結(jié)論。LOGO8.2 8.2 盈余信息對(duì)股票價(jià)格盈余信息對(duì)股票價(jià)格的影響的影響 8.2.2 8.2.2 會(huì)計(jì)盈余與股票價(jià)格關(guān)系研究的方會(huì)計(jì)盈余與股票價(jià)格關(guān)系研究的方法及其擴(kuò)展法及其擴(kuò)展 有關(guān)盈余對(duì)股價(jià)影響的研究主要有符號(hào)檢驗(yàn)、一有關(guān)盈余對(duì)股價(jià)影響的研究主要有符號(hào)檢驗(yàn)、一階矩檢驗(yàn)、二階矩檢驗(yàn)和成交量檢驗(yàn)。階矩檢驗(yàn)、二階矩檢驗(yàn)和成交量檢驗(yàn)。 早期的研究文獻(xiàn)從未試圖從實(shí)證角度將有效市場早期的研究文獻(xiàn)從未試圖從實(shí)證角度將有效市場假設(shè)在

10、一對(duì)互具競爭性的假設(shè)間分出一個(gè)高低。假設(shè)在一對(duì)互具競爭性的假設(shè)間分出一個(gè)高低。這一對(duì)互具競爭性的假設(shè)貫穿于早期的許多文獻(xiàn)這一對(duì)互具競爭性的假設(shè)貫穿于早期的許多文獻(xiàn)之中。之中。LOGO8.2 8.2 盈余信息對(duì)股票價(jià)格盈余信息對(duì)股票價(jià)格的影響的影響 一種假設(shè)認(rèn)為會(huì)計(jì)收益和股票市場（價(jià)格）之間一種假設(shè)認(rèn)為會(huì)計(jì)收益和股票市場（價(jià)格）之間存在一種機(jī)械性的聯(lián)系，即暗示著股票市場會(huì)受存在一種機(jī)械性的聯(lián)系，即暗示著股票市場會(huì)受到會(huì)計(jì)程序的系統(tǒng)性干擾，稱為機(jī)械性假設(shè)；到會(huì)計(jì)程序的系統(tǒng)性干擾，稱為機(jī)械性假設(shè)； 另一種假設(shè)則認(rèn)為股票市場價(jià)格對(duì)那些與現(xiàn)金流另一種假設(shè)則認(rèn)為股票市場價(jià)格對(duì)那些與現(xiàn)金流量結(jié)果無關(guān)的會(huì)計(jì)變

11、更不會(huì)作出反應(yīng)，稱為無效量結(jié)果無關(guān)的會(huì)計(jì)變更不會(huì)作出反應(yīng)，稱為無效應(yīng)假設(shè)。應(yīng)假設(shè)。LOGO8.3 8.3 機(jī)械性假設(shè)與無效應(yīng)機(jī)械性假設(shè)與無效應(yīng)假設(shè)檢驗(yàn)假設(shè)檢驗(yàn) 8.3.1 8.3.1 機(jī)械性假設(shè)與無效應(yīng)假設(shè)的概念機(jī)械性假設(shè)與無效應(yīng)假設(shè)的概念 機(jī)械性假設(shè)是指市場（股票價(jià)格）會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)機(jī)械性假設(shè)是指市場（股票價(jià)格）會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的變化作出系統(tǒng)性的反應(yīng)，而不管這項(xiàng)數(shù)據(jù)的變的變化作出系統(tǒng)性的反應(yīng)，而不管這項(xiàng)數(shù)據(jù)的變動(dòng)是否會(huì)給現(xiàn)金流量帶來影響。動(dòng)是否會(huì)給現(xiàn)金流量帶來影響。 無效應(yīng)假設(shè)是指市場股票價(jià)格對(duì)那些不影響現(xiàn)金無效應(yīng)假設(shè)是指市場股票價(jià)格對(duì)那些不影響現(xiàn)金流量的會(huì)計(jì)更無動(dòng)于衷，即對(duì)那些不增加稅金節(jié)流量的

12、會(huì)計(jì)更無動(dòng)于衷，即對(duì)那些不增加稅金節(jié)約額現(xiàn)值或不影響企業(yè)現(xiàn)金流量的會(huì)計(jì)方法的變約額現(xiàn)值或不影響企業(yè)現(xiàn)金流量的會(huì)計(jì)方法的變更，股票市場價(jià)格將不會(huì)作出反應(yīng)。更，股票市場價(jià)格將不會(huì)作出反應(yīng)。LOGO8.3 8.3 機(jī)械性假設(shè)與無效應(yīng)機(jī)械性假設(shè)與無效應(yīng)假設(shè)檢驗(yàn)假設(shè)檢驗(yàn) 8.3.2 8.3.2 機(jī)械性假設(shè)與無效應(yīng)假設(shè)的檢驗(yàn)機(jī)械性假設(shè)與無效應(yīng)假設(shè)的檢驗(yàn) 國外會(huì)計(jì)學(xué)者對(duì)機(jī)械性假設(shè)和無效應(yīng)假設(shè)所作的國外會(huì)計(jì)學(xué)者對(duì)機(jī)械性假設(shè)和無效應(yīng)假設(shè)所作的研究取得了一些有價(jià)值的研究成果。研究取得了一些有價(jià)值的研究成果。 但其局限性也是很明顯的。這些研究還無法解釋但其局限性也是很明顯的。這些研究還無法解釋企業(yè)為何變更會(huì)計(jì)政策，

13、也無法對(duì)企業(yè)會(huì)在何種企業(yè)為何變更會(huì)計(jì)政策，也無法對(duì)企業(yè)會(huì)在何種環(huán)境下變更會(huì)計(jì)政策提供一個(gè)預(yù)測性理論。環(huán)境下變更會(huì)計(jì)政策提供一個(gè)預(yù)測性理論。LOGO8.4 8.4 我國上市公司盈余信息的我國上市公司盈余信息的決策有用性決策有用性 8.4.1 8.4.1 研究的目的研究的目的 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架將財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架將“決策有用性決策有用性”目標(biāo)置于首目標(biāo)置于首要地位，并為之建立會(huì)計(jì)原則，提出具體的會(huì)計(jì)要地位，并為之建立會(huì)計(jì)原則，提出具體的會(huì)計(jì)程序和方法。程序和方法。 在實(shí)證會(huì)計(jì)研究領(lǐng)域，在實(shí)證會(huì)計(jì)研究領(lǐng)域，“向投資者提供有助于決向投資者提供有助于決策的信息策的信息”成為一個(gè)未經(jīng)完全證實(shí)的檢驗(yàn)假設(shè)，成為

14、一個(gè)未經(jīng)完全證實(shí)的檢驗(yàn)假設(shè)，盈余信息有用性的研究成為實(shí)證會(huì)計(jì)研究的基礎(chǔ)盈余信息有用性的研究成為實(shí)證會(huì)計(jì)研究的基礎(chǔ)性研究。性研究。LOGO8.4 8.4 我國上市公司盈余信息的我國上市公司盈余信息的決策有用性決策有用性 通過長時(shí)窗報(bào)酬通過長時(shí)窗報(bào)酬盈余相關(guān)系數(shù)顯著性檢驗(yàn)，試盈余相關(guān)系數(shù)顯著性檢驗(yàn)，試圖達(dá)到的目標(biāo)是：圖達(dá)到的目標(biāo)是： 第一，檢驗(yàn)會(huì)計(jì)盈余信息的決策有用性，即檢驗(yàn)第一，檢驗(yàn)會(huì)計(jì)盈余信息的決策有用性，即檢驗(yàn)報(bào)酬報(bào)酬盈余相關(guān)性在統(tǒng)計(jì)上是夠表現(xiàn)顯著。盈余相關(guān)性在統(tǒng)計(jì)上是夠表現(xiàn)顯著。 第二，檢驗(yàn)盈余信息的相對(duì)重要性，主要是相對(duì)第二，檢驗(yàn)盈余信息的相對(duì)重要性，主要是相對(duì)于現(xiàn)金流量信息。于現(xiàn)金流量

15、信息。 第三，檢驗(yàn)會(huì)計(jì)盈余明細(xì)項(xiàng)目的決策有用性。第三，檢驗(yàn)會(huì)計(jì)盈余明細(xì)項(xiàng)目的決策有用性。LOGO8.4 8.4 我國上市公司盈余信息的我國上市公司盈余信息的決策有用性決策有用性 8.4.2 8.4.2 模型的構(gòu)建模型的構(gòu)建 1 1）報(bào)酬）報(bào)酬盈余回歸分析的一般模型盈余回歸分析的一般模型 其中：其中： 表示證券表示證券j在在t年內(nèi)的超常報(bào)酬率；年內(nèi)的超常報(bào)酬率； 表示公司表示公司j在在t年的未預(yù)期每股盈余；年的未預(yù)期每股盈余； 表示樣本隨機(jī)誤差項(xiàng)服從表示樣本隨機(jī)誤差項(xiàng)服從N（0 0， ）分）分布。布。LOGO8.4 8.4 我國上市公司盈余信息的我國上市公司盈余信息的決策有用性決策有用性 2 2

16、）超常報(bào)酬率的計(jì)量模型）超常報(bào)酬率的計(jì)量模型 超常報(bào)酬率的計(jì)量模型有許多，針對(duì)不同時(shí)期、超常報(bào)酬率的計(jì)量模型有許多，針對(duì)不同時(shí)期、不同市場的研究，應(yīng)采用不同的模型。我國多數(shù)不同市場的研究，應(yīng)采用不同的模型。我國多數(shù)學(xué)者傾向于使用市場模型?；灸Ｐ腿缦拢簩W(xué)者傾向于使用市場模型。基本模型如下： 其中：其中： 表示證券表示證券j在在t年的實(shí)際報(bào)酬率；年的實(shí)際報(bào)酬率； 表表示示t年用年用A股市場指數(shù)計(jì)算的市場報(bào)酬率。股市場指數(shù)計(jì)算的市場報(bào)酬率。LOGO8.4 8.4 我國上市公司盈余信息的我國上市公司盈余信息的決策有用性決策有用性 3 3）未預(yù)期盈余的計(jì)量模型）未預(yù)期盈余的計(jì)量模型 未預(yù)期盈余的計(jì)量模

17、型主要有兩類：統(tǒng)計(jì)模型和未預(yù)期盈余的計(jì)量模型主要有兩類：統(tǒng)計(jì)模型和判斷模型。簡單的隨機(jī)游走模型（也稱幼稚模型）判斷模型。簡單的隨機(jī)游走模型（也稱幼稚模型）如下：如下： 其中：其中： 表示公司表示公司j在在t年的期末每股盈余；年的期末每股盈余； 表示公司表示公司j在在t-1年的期末每股盈余；年的期末每股盈余； 表示證券表示證券j在在t-1年年末的市場價(jià)格，作為平年年末的市場價(jià)格，作為平減因子。減因子。LOGO8.4 8.4 我國上市公司盈余信息的我國上市公司盈余信息的決策有用性決策有用性 4 4）會(huì)計(jì)盈余與現(xiàn)金流量有用性比較模型的構(gòu)造）會(huì)計(jì)盈余與現(xiàn)金流量有用性比較模型的構(gòu)造 在會(huì)計(jì)理論與實(shí)證研究

18、成果的基礎(chǔ)上，我們將現(xiàn)在會(huì)計(jì)理論與實(shí)證研究成果的基礎(chǔ)上，我們將現(xiàn)金流量表作為收益表的補(bǔ)充報(bào)表，進(jìn)而將現(xiàn)金流金流量表作為收益表的補(bǔ)充報(bào)表，進(jìn)而將現(xiàn)金流量信息作為會(huì)計(jì)盈余信息的重要組成部分。量信息作為會(huì)計(jì)盈余信息的重要組成部分。 現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)盈余的一般關(guān)系可以表述為：現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)盈余的一般關(guān)系可以表述為： 會(huì)計(jì)盈余會(huì)計(jì)盈余= =現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量+ +會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)收益會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)收益LOGO8.4 8.4 我國上市公司盈余信息的我國上市公司盈余信息的決策有用性決策有用性 5 5）基于收益表結(jié)構(gòu)的盈余信息明細(xì)項(xiàng)目比較模）基于收益表結(jié)構(gòu)的盈余信息明細(xì)項(xiàng)目比較模型的構(gòu)造型的構(gòu)造 多步報(bào)告式的收益表將會(huì)計(jì)盈余分為主營業(yè)務(wù)利多步報(bào)告式的收益表將會(huì)計(jì)盈余分為主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤四個(gè)基本層次。潤、營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤四個(gè)基本層次。 可對(duì)四個(gè)層次的盈余按照之前的模型建立各自的可對(duì)四個(gè)層次的盈余按照之前的模型建立各自的回歸模型。回歸模型。LOGO8.4 8.4 我國上市公司盈余信息的我國上市公司盈余信息的決策有用性決策有用性 8.4.38.4.3數(shù)據(jù)樣本的選擇與統(tǒng)計(jì)描述數(shù)據(jù)樣本