期貨基礎知識計算方法與題型

1、期貨基礎知識讀書筆記1.跨式套利的損盈和平衡點計算首先，明確：總權利金=收到的全部權利金(對應的是賣出跨式套利)。為正值。利潤或=支付的全部權利金(對應的是買入跨式套利)。負值。成本則：當總權利金為正值時，表明該策略的最大收益=總權利金;當總權利金為負值時，表明該策略的最大風險=總權利金;(無最大收益)高平衡點=執(zhí)行價格+總權金(取絕對值)低平衡點=執(zhí)行價格-總權金(取絕對值)建議大家結(jié)合盈虧圖形來理解記憶，那個圖形很簡單，記住以后，還可以解決一類題型，就是當考務公司比較壞，讓你計算在某一期貨價格點位，策略是盈是虧以及具體收益、虧損值，根據(jù)圖形就很好推算了，我就不總結(jié)了。2.蝶式套利的盈虧及平

2、衡點：首先，明確：凈權金=收取的權利金-支付的權利金;則，如果凈權金為負值，則該策略最大風險=凈權金(取絕對值);相應的，該策略最大收益=執(zhí)行價格間距-凈權金(取絕對值);如果凈權金為正值，則該策略最大收益=凈權金;相應的，該策略最大風險=執(zhí)行價格間距-凈權金;高平點=最高執(zhí)行價格-凈權金(取絕對值低平點=最低執(zhí)行價格+凈權金(取絕對值)高、低平衡點的計算適用于蝶式套利的任一種策略;3.關于期權結(jié)算的計算：不知道會不會考到這個內(nèi)容，個人感覺一半對一半，大家還是看一下吧首先，明確，買方只用支付權利金，不用結(jié)算，只有賣方需要結(jié)算;其次，買方的平當日倉或平歷史倉，均只需計算其凈權利金。換句話說，平倉

3、后，將不再有交易保證金的劃轉(zhuǎn)問題，有的只是凈權金在結(jié)算準備金帳戶的劃轉(zhuǎn)問題。凈權金=賣價-買價(為正為盈，劃入結(jié)算準備金帳戶;為負為虧，劃出結(jié)算準備金帳戶)最后，對于持倉狀態(tài)下，賣方的持倉保證金結(jié)算：期權保證金=權利金+期貨合約的保證金-虛值期權的一半注意：成交時刻從結(jié)算準備金中劃出的交易保證金，在計算時應以上一日的期貨結(jié)算價格進行計算。二、計算題類型總結(jié)期轉(zhuǎn)現(xiàn)結(jié)算價采用買賣雙方協(xié)議價格。套期保值    1、買入套期保值買入套期保值”又稱“多頭套期保值”，是在期貨市場購入期貨，用期貨市場多頭保證現(xiàn)貨市場的空頭，以規(guī)避價格上漲的風險。持有多頭頭寸，來為交易者將要在現(xiàn)

4、貨市場上買進的現(xiàn)貨商品保值。因此又稱為“多頭保值”或“買空保值”。3月26日，豆粕的現(xiàn)貨價格為每噸1980元。某飼料企業(yè)為了避免將來現(xiàn)貨價格可能上升，從而提高原材料的成本，決定在大連商品交易所進行豆粕套期保值交易。而此時豆粕8月份期貨合約的價格為每噸1920元，基差為60元/噸，該企業(yè)于是在期貨市場上買入10手8月份豆粕合約。6月2日，他在現(xiàn)貨市場上以每噸2110元的價格買入豆粕100噸，同時在期貨市場上以每噸2040元賣出10手8月份豆粕合約對沖多頭頭寸。從基差的角度看，基差從3月26日的60元/噸擴大到6月2日的70元/噸。套利結(jié)果：現(xiàn)貨市場虧損130元/噸，期貨市場盈利120元/噸，共計

5、虧損10元/噸。 凈損失：100×130-100×1200=1000元。由于現(xiàn)貨價格的上升幅度大于期貨價格的上升幅度，基差擴大，從而使得飼料企業(yè)在現(xiàn)貨市場上因價格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價格上升賣出期貨合約的獲利，盈虧相抵后仍虧損1000元。這是基差的不利變動引起的，是正常的。    2、賣出套期保值    3、基差交易 (一)基差概念：某一特定地點某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與相同商品或資產(chǎn)的特定期貨合約價格的價差?；?現(xiàn)貨價格期貨價格(二)影響基差大小的因素：1、時間差價：持倉費倉儲費、保險費和利

6、息等費用的總和2、品種差價：現(xiàn)貨商品與期貨合約標準等級商品的差異3、地區(qū)差價：現(xiàn)貨所在地與交割地點不一致，有運費差價(三)基差與正反向市場1、正向市場現(xiàn)貨價格低于期貨價格、近期合約價格低于遠期合約價格基差為負值。2、反向市場現(xiàn)貨價格高于期貨價格、近期合約價格高于遠期合約價格基差為正值(四)基差的變動1、基差走強：基差的值越來越大。注意并非絕對值，而是正常值。三種情形：圖示如教材P103(1)基差由-10縮小到-5(單屬于正向市場)(2)基差由-10縮小到0并逐步擴大到5(市場由正向市場向反向市場轉(zhuǎn)變)(3)基差由5擴大到10(但屬于反向市場)2、基差走弱：基差的值越來越小。注意并非絕對值，而是

7、正常值。(三)基差變動與套期保值效果關系的總結(jié)現(xiàn)貨市場基差變化套期保值效果賣出套期保值基差不變完全套保，兩個市場盈虧正好完全相抵基差走強完全套保，兩個市場盈虧相抵后存在凈盈利基差走弱不完全套保，兩個市場盈虧相抵后存在凈虧損買入套期保值基差不變完全套保，兩個市場盈虧正好完全相抵基差走強不完全套保，兩個市場盈虧相抵后存在凈虧損基差走弱不完全套保，兩個市場盈虧相抵后存在凈盈利期現(xiàn)套利    1、期現(xiàn)套利  1、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的概念：即期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨(注：與期貨交割不一樣)指持有方向相反的同一同一品種同一月份合約的會員協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準

8、后，分別將各自持倉按雙方商定的平倉價格由交易所代為平倉，同時，雙方按達成的現(xiàn)貨買賣協(xié)議進行與期貨合約標的物種類相同、數(shù)量相當?shù)默F(xiàn)貨交換。簡言之，指持有同一交割月份合約的多空雙方之間達成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨部位為現(xiàn)貨部位的交易。2、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性(1)節(jié)約期貨交割成本(2)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷(3)比遠期合同交易和期貨實物交割更有利3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的基本流程(1)尋找交易對手(2)交易雙方商定價格(3)向交易所提出申請(4)交易所核準(5)辦理手續(xù)(6)納稅2、價差套利    3、跨期套利     

9、0; 牛市套利       熊市套利        （三）蝶式套利（Butterfly Spread）1、蝶式套期圖利是跨期套利中的又一種常見的形式。它是由共享居中交割月份一個牛市套利和一個熊市套利的跨期套利組合。由于近期和遠期月份的期貨合約分居于居中月份的兩側(cè)，形同蝴蝶的兩個翅膀，因此稱之為蝶式套期圖利。2、具體操作方法是：買入（或賣出）近期月份合約，同時賣出（或買入）居中月份合約，并買入（或賣出）遠期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月份和遠期

10、月份數(shù)量之和。4、跨商品套利       相關商品套利       原料與成品間套利    5、跨市套利六、外匯期貨套期保值   外匯期貨交易可分為外匯期貨套期保值交易、外匯期貨投機和套利交易。一、外匯期貨套期保值交易外匯期貨套期保值是指在期貨市場和現(xiàn)匯市場上做幣種相同、數(shù)量相等、方向相反的交易，即在現(xiàn)匯市場上買進或賣出外匯的同時，又在期貨市場上賣出或買進金額大致相當?shù)钠谪浐霞s，通過在即期外匯市場和外匯期貨市場上建立

11、盈虧沖抵機制而使其價值大致保持不變,實現(xiàn)保值。1、外匯期貨賣出套期保值外匯期貨賣出套期保值，又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場上處于多頭地位的人，為防止匯率下跌的風險，在外匯期貨市場上賣出期貨合約。適合做外匯期貨賣出套期保值的情形主要包括：(1)持有外匯資產(chǎn)者，擔心未來貨幣貶值；(2)出口商和從事國際業(yè)務的銀行預計未來某一時間將會得到一筆外匯，為了避免外匯匯率下跌造成損失。2、外匯期貨買入套期保值外匯期貨買入套期保值，又稱外匯期貨多頭套期保值,是指在現(xiàn)匯市場處于空頭地位的人，為防止匯率上升帶來的風險，在期貨市場上買進外匯期貨合約。適合做外匯期貨買入套期保值的情形主要包括：(1)外匯短期負

12、債者擔心未來貨幣升值。(2)國際貿(mào)易中的進口商擔心付匯時外匯匯率上升造成損失。2、外匯期貨多頭套期保值二、外匯期貨投機和套利交易（一）外匯期貨投機交易1、空頭投機交易空頭投機交易是指投機者預測外匯期貨價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出，低價買入對沖的交易行為。【例】見教材例題：注意計算時要與合約單位進行換算。(1.49671.4714)×62500×23162.5（美元）(1.49671.5174)×62500×2=-2587.5（美元）獲利：575美元（3162.5-2587.5=575）。2.多頭投機交易多頭投機交易是指投機者預測外匯期貨價格將

13、要上升，從而先買后賣，希望低價買入，高價賣出對沖的交易行為。【例】見教材例題（二）外匯期貨套利交易外匯期貨套利交易是指交易者同時買進和賣出兩種相關的外匯期貨合約，此后一段時間再將其手中合約同時對沖，從兩種合約相對的價格變動中獲利的交易行為。外匯期貨套利形式與商品期貨套利形式大致相同，可分為跨市場套利、跨幣種套利和跨月套利三種類型。1、跨市場套利跨市場套利，是指交易者根據(jù)對同一外匯期貨合約在不同交易所的價格走勢的預測，在一個交易所買入一種外匯期貨合約，同時在另一個交易所賣出同種外匯期貨合約，從而進行套利交易?！纠恳娊滩睦}進行跨市場套利的經(jīng)驗法則是：買高賣低(AB兩個市場相對高低)(1)兩個市

14、場都進入牛市，A市場的漲幅高于B市場，則在A市場買入，在B市場賣出。(2)兩個市場都進入牛市，A市場的漲幅低于B市場，則在A市場賣出，在B市場買入。(3)兩個市場都進入熊市，A市場的跌幅高于B市場，則在A市場賣出，在B市場買入。(4)兩個市場都進人熊市，A市場的跌幅低于B市場，則在A市場買入，在B市場賣出。2、跨幣種套利跨幣種套利是交易者根據(jù)對交割月份相同而幣種不同的期貨合約在某一交易所的價格走勢的預測，買進某一幣種的期貨合約，同時賣出另一幣種相同交割月份的期貨合約，從而進行套利交易。進行跨幣種套利的經(jīng)驗法則是：買升賣降（AB兩個貨幣相對升降）(1)預期A貨幣對美元貶值，B貨幣對美元升值，則賣

15、出A貨幣期貨合約，買人B貨幣期貨合約。(2)預期A貨幣對美元升值，B貨幣對美元貶值，則買入A貨幣期貨合約，賣出B貨幣期貨合約。(3)預期A、B兩種貨幣都對美元貶值，但A貨幣的貶值速度比B貨幣快，則賣出A貨幣期貨合約，買入B貨幣期貨合約。(4)預期A、B兩種貨幣都對美元升值，但A貨幣的升值速度比B貨幣快，則買入A貨幣期貨合約，賣出B貨幣期貨合約。(5)預期A貨幣對美元匯率不變，B貨幣對美元升值，則賣出A貨幣期貨合約，買人B貨幣期貨合約。若B貨幣對美元貶值，則相反。(6)預期B貨幣對美元匯率不變，A貨幣對美元升值，則買入A貨幣期貨合約，賣出B貨期貨合約。若A貨幣對美元貶值，則相反。3.跨月套利跨月

16、套利，是指交易者根據(jù)對幣種相同而交割月份不同的期貨合約在某一交易所的價格走勢的預測，買進某一交割月份的期貨合約，同時賣出另一交割月份的同種期貨合約，從而進行套利交易。升水是遠期匯率高于即期匯率。外匯交易的對象是兩種貨幣，由于它們的利率高低不同，何時進行資金的交收必然涉及到一個利息的得失問題，買入高利率貨幣的一方如果能早日得到資金，將可以獲得較高的利息收入。比如在2004年初的時候，外匯市場上英鎊的利率超過3.5%，而同期美元的利率在1.1%左右，英鎊的利率超過美元利率達1倍以上，購買即期英鎊的投資者將馬上可以獲得高息收入，而購買遠期英鎊的投資者由于要在買賣到期時才能收到英鎊，損失了一個收入高利

17、息的機會，如果即期匯率與遠期匯率相同，顯然對買入遠期英鎊的投資者不公平，也就是說需要對遠期購買英鎊、賣出美元的人給予補償，反映在遠期匯率上就會比即期匯率低。因此遠期外匯買賣使用的匯率與即期外匯買賣是不相同的。    在外匯買賣當中，遠期匯率與即期匯率之間的匯率差稱為調(diào)期點（或俗稱遠期點），如果遠期匯率高于即期匯率，稱為升水，如果遠期匯率低于即期匯率，稱為貼水。    有兩種方法判斷遠期匯率何時升水、何時貼水：    一、假設一個貨幣對A/B（即一個單位的A貨幣能兌換多少B貨幣

18、），如果A貨幣的利率高于B貨幣，遠期匯率肯定比即期匯率低，因此是貼水；如果A貨幣的利率低于B貨幣，遠期匯率高于即期匯率，是升水。如上例英鎊/美元報價中，英鎊利率高于美元利率，因此英鎊/美元的遠期匯率是貼水，遠期匯率低于即期匯率。    二、如果不清楚兩種貨幣的利率水平時，看銀行報價中調(diào)期點的表示方法，如果買入調(diào)期點高于賣出調(diào)期點，表示貼水，如果買入調(diào)期點低于賣出調(diào)期點，表示升水。比如在一個貨幣對的遠期調(diào)期點報價中，某銀行報價為33/35，則表示為升水，遠期匯率的買入價、賣出價為即期匯率的買入價、賣出價分別與33、35相加而得。如果某銀行的報價為35/33

19、，則表示貼水，遠期匯率的買入價、賣出價為即期匯率的買入價、賣出價分別與33、35相減而得。    所以，升水、貼水是在外匯交易中是用于計算遠期匯率的，而不是判斷某種貨幣匯率行情上升或下降的。進行跨月份套利的經(jīng)驗法則是：(1)如果較遠月份的合約價格升水，并且兩國利率差將下降，則買入較近月份的期貨合約，賣出較遠月份的期貨合約。(2)如果較遠月份的合約價格升水，并且兩國利率差將上升，則買入較遠月份的期貨合約，賣出較近月份的期貨合約。七、利率期貨一般地，如果市場利率上升，利率期貨價格將會下跌；反之，如果市場利率下降，利率期貨價格將會上漲。1975年10月20日，

20、CBOT推出了歷史上第一張利率期貨合約政府國民抵押協(xié)會抵押憑證(GNMA-CDR)期貨合約。CME的歐洲美元期貨在美國市場首度引入了現(xiàn)金交割制度。(一)短期利率期貨合約 1、13周美國短期國債期貨合約  CME的13周美國短期國債期貨產(chǎn)生于1976年1月，推出后即吸引了大量投資者的積極參與，曾經(jīng)是20世紀70年代交易最活躍的短期利率期貨品種。 13周美國短期國債期貨合約（摘要）合約單位1張面值為1,000,000美元的3個月期（13周）美國短期國債 XueHuiEdu.Com _ Bbs.XueHuiEdu.Com報價方式100減去不帶百分號的短期國債年貼現(xiàn)率(例如，貼現(xiàn)率2.25可

21、表示為97.75)。 xehedu.co最小變動價位1/2個基點，即0.005（合約的變動值為12.50美元）。 （注：1個基點為報價的0.01，代表1000000*0.01%*3/12=25美元） 學_慧 教 育學慧*教*育.&xueHuiEd.Com合約月份最近到期的三個連續(xù)月，隨后四個循環(huán)季月（按3月、6月、9月、12月循環(huán)）交割方式現(xiàn)金交割學$慧.教.育網(wǎng).2、歐洲美元期貨合約 1981年12月，CME國際貨幣市場分部（IMM）推出歐洲美元期貨，很快超過了短期國債期貨，成為利率期貨中交易最活躍的品種。 與短期國債期貨不同，歐洲美元期貨的交易對象不是債券，而是存放于美國境外各大銀

22、行的3個月期美元定期存款。歐洲美元期貨采用現(xiàn)金交割的方式。 歐洲美元期貨合約（摘要）合約單位本金為1,000,000美元，期限為3個月期歐洲美元定期存單報價方式IMM3個月歐洲美元倫敦拆放利率指數(shù)，或100減去按360天計算的不帶百分號的年利率（比如年利率為2.5%，報價為97.500）。來*源*于:學%慧教|育&網(wǎng)XuHuiedu.Com最小變動價位最近到期合約為1/4個基點，即0.0025（合約的變動值為6.25美元）；其他合約為1/2個基點，即0.005（合約的變動值為12.5美元）。 （注：1個基點為報價的0.01，代表1000000*0.01%*3/12=25美元）。學慧/教

23、&育.xueHuiEd.Com合約月份最近到期的4個連續(xù)月（非循環(huán)季月），隨后延伸10年的40個循環(huán)季月（3月、6月、9月、12月）。交割方式現(xiàn)金交割例如，投資者以98.580價格買入3個月歐洲美元期貨10手，以99.000價格平倉賣出。若不計交易費用，其收益為42點/手（99.000-98.580=42），即42點/手*25=1050美元/手，總收益為10500美元。3、3個月歐元利率期貨合約 3個月歐元利率期貨合約全稱為3個月歐元銀行間同業(yè)拆放利率（EURIBOR）期貨合約，最早在1998年由Liffe推出，目前交易量在全球短期利率期貨交易的前列。 NYSELiffe3個月歐元利率

24、期貨合約（摘要）合約單位1,000,000歐元合約月份最近到期的6個連續(xù)月，隨后的連續(xù)循環(huán)季月（3、6、9、12月），共有28個合約學慧論|壇&XuEuiedu.Com報價方式指數(shù)式，100.00減去不帶百分號的年利率學%慧$教*育_網(wǎng)|最小變動價位0.005點(合約的變動值為12.50歐元)交割方式 現(xiàn)金交割 （二）中長期利率期貨合約1、美國中期國債期貨合約 CBOT交易的美國中期國債期貨合約主要有4種：2年期美國國債期貨合約、3年期美國國債期貨合約、5年期美國國債期貨合約和10年期美國國債期貨合約。 CBOT5年期美國中期國債期貨合約（摘要）合約單位1張面值為100,000美元的美

25、國中期國債XueHuiEdu.Com _ Bbs.XueHuiEdu.Com報價方式以面值100美元的標的國債價格報價。最小變動價位1/32點的1/2（合約的變動值為15.625美元）。其中，跨月套利交易為1/32點的1/4（變動值為7.8125美元）。 （注：“1點”代表100000美元/100=1000美元，“1/32點”代表1000*1/32=31.25美元）學%慧%論.壇XuEuiedu.Com合約月份最近到期的5個連續(xù)循環(huán)季月（3月、6月、9月、12月）可交割品種 剩余期限離交割月第一個交易日為4年零2個月到5年零3個月的美國中期國債。發(fā)票價格等于結(jié)算價格乘以轉(zhuǎn)換因子再加上應計利息。

26、該轉(zhuǎn)換因子是將面值1美元的可交割債券折成6的標準息票利率時的現(xiàn)值。交割方式 實物交割 Eurex德國中期國債（Euro-BOBL）期貨合約（摘要）合約標的德國政府發(fā)行的剩余期限在4.5至5.5年，票面利率為6的德國國債合約單位100,000歐元報價方式按面值100歐元國債價格報價（保留兩位小數(shù)）最小價格波動0.01（10歐元/手） xehedu.co合約月份最近的三個連續(xù)季月（3、6、9、12月） 請 訪 問xuhueu.cm可交割品種交割時剩余期限為4.5至5.5年的德國國債交割方式實物交割1、 利率期貨的報價方式美國期貨市場中長期國債期貨采用價格報價法，報價按100美元面值的標的國債價格報

27、價。 美國5年期國債期貨報價舉例期貨報價代表的價格 XueHuiEdu.Com _ Bbs.XueHuiEdu.Com對應的合約價值118'220（或118-220） xehedu.co118+22/32=118.6875美元118.6875*100000/100=118687.5美元118'222（或118-222）118+22.25/32=118.6953125美元xue學*慧.教育_網(wǎng)*交流&社%區(qū)$bs.xuehuieu.cm118.69531255*100000/100=118695.3125美元118'225（或118-225）118+22.5/32

28、=118.703125美元118.703125*100000/100=118703.125美元學|慧/教_育%網(wǎng)%xeHuiEdu.Com118'227（或118-227）118+22.75/32=118.7109375美元學/慧_教育&網(wǎng)&118.7109375*100000/100=118710.9375美元在美國中長期國債期貨報價中，報價由三部分組成，“118'222”。 “”部分的價格變動的“1點”代表100000美元/100=1000美元； “”部分數(shù)值為“00到31”，采用32進位制，價格上升達到“32”向前進位到整數(shù)部分加“1”，價格下降跌破“00

29、”向前整數(shù)位借“1”得到“32”。 “”部分用“0”、“2”、“5”、“7”四個數(shù)字“標示”。其中“0”代表0，“2”代表1/32點的1/4，即0.25/32點；“5”代表1/32點的1/2，即0.5/32點；“7”代表1/32點的3/4，即0.75/32點。在國債期貨實物交割中，賣方交付可交割債券應收入的總金額為： 1000美元*期貨交割價格*轉(zhuǎn)換因子+應計利息    2、利率期貨套期保值       空套套期保值       多頭套期保值八、

30、股指期貨套期保值和套利    1、系數(shù)的計算       單個股票的系數(shù)系數(shù)是該直線（i）的斜率，它表示了該股收益率的增減幅度與指數(shù)收益率的增減幅度之間的關系。如果系數(shù)等于1，則表明股票收益率的增減幅度與指數(shù)收益率的增減幅度保持一致。顯然，當系數(shù)大于1時，說明股票的波動或風險程度高于以指數(shù)衡量的整個市場；而當系數(shù)小于1時，說明股票的波動或風險程度低于以指數(shù)衡量的整個市場。       多個股票的系數(shù)當投資者擁有一個股票組合時，就要計算這個組合的系

31、數(shù)。假定一個組合P由n個股票組成，第i個股票的資金比例為Xi（X1+X2+Xn1）；i為第i個股票的系數(shù)。則有：X11X22Xnn。如，有3只個股ABC，總資金為M，各自的系數(shù)分別為A、B、C。則各自的資金比例為A/M；B/M；C/M，且A/X+B/X+C/X=1；=(A/M)*A+(B/M)*B+(C/M)*       股指期貨套期保值中合約數(shù)量的確定有了系數(shù)，就可以計算出要沖抵現(xiàn)貨市場中股票組合的風險所需要買入或賣出的股指期貨合約的數(shù)量：買賣期貨合約數(shù)【現(xiàn)貨總價值/（期貨指數(shù)點×每點乘數(shù)）】×系數(shù)其中，公式中

32、的“期貨指數(shù)點×每點乘數(shù)”實際上就是一張期貨合約的價值。從公式中不難看出：當現(xiàn)貨總價值和期貨合約的價值已定下來后，所需買賣的期貨合約數(shù)就與系數(shù)的大小有關，系數(shù)越大，所需的期貨合約數(shù)就越多；反之則越少。    2、套期保值       空頭套期保值賣出套期保值是指交易者為了回避股票市場價格下跌的風險，通過在股指期貨市場賣出股票指數(shù)的操作，而在股票市場和股指期貨市場上建立盈虧沖抵機制。進行賣出套期保值的情形主要是：投資者持有股票組合，擔心股市大盤下跌而影響股票組合的收益?！纠勘?-5股指期貨賣出套

33、期保值日期現(xiàn)貨市場期貨市場9月2日股票總值2.24億元，滬深300現(xiàn)指為5400點賣出119張12月到期的滬深300股指期貨合約，期指為5650點，合約總值為119×5650×3002.01705億元12月2日滬深300現(xiàn)指跌至4200點，該基金持有的股票價值縮水為1.792億元買進119張12月到期的滬深300股指期貨合約平倉，期指為4290點，合約總值為119×4290×3001.53153億元損益0.448億元0.48552億元       多頭套期保值買入套期保值是指交易者為了回避股票市

34、場價格上漲的風險，通過在股指期貨市場買入股票指數(shù)的操作，在股票市場和股指期貨市場上建立盈虧沖抵機制。進行買入套期保值的情形主要是：投資者在未來計劃持有股票組合，擔心股市大盤上漲而使購買股票組合成本上升。注意：先算系數(shù)，再計算所需買入的股指期貨合約數(shù)股指期貨買入套期保值日期現(xiàn)貨市場期貨市場4月15日預計6月10日可收到300萬元，準備購進A、B、C三只股票，當天三只股票的市場價為：A股票20元，系數(shù)1.5B股票25元，系數(shù)1.3C股票50元，系數(shù)0.8按此價格，各投資100萬元，可購買：A股票5萬股B股票4萬股C股票2萬股買進24張6月到期的指數(shù)期貨合約，期指點為1500點，合約總值為24

35、15;1500×100360萬元6月10日收到300萬元，但股票價格已上漲至：A股票23元（上漲15）B股票28.25元（上漲13）C股票54元（上漲8）如仍按計劃數(shù)量購買，資金缺口為36萬元賣出24張6月到期的指數(shù)期貨合約平倉，期指為1650點，合約總值為24×1650×100396萬元損益-36萬元36萬元    3、套利股指期貨理論價格的計算公式可表示為：F(t，T)S(t)S(t)×(r-d)×(T-t)/365S(t)1(r-d)×(T-t)/365其中：t為所需計算的各項內(nèi)容的時間變量；F(t

36、,T)表示T時交割的期貨合約在t時的理論價格；T代表交割時間；T-t就是t時刻至交割時的時間長度，通常以天為計算單位，而如果用一年的365天去除，(T-t)/365的單位顯然就是年了；S(t)為t時刻的現(xiàn)貨指數(shù)；F(t,T)表示T時交割的期貨合約在t時的理論價格(以指數(shù)表示)；r為年利息率；d為年指數(shù)股息率。計算公式（以指數(shù)表示）如下：持有期利息公式為：S（t）×r×（T-t）/365；持有期股息收入公式為：S（t）×d×（T-t）/365；持有期凈成本公式為：S（t）×r×（T-t）/365-S（t）×d×（T-

37、t）/365S（t）×（r-d）×（T-t）/365。(二)股指期貨期現(xiàn)套利操作多數(shù)情況下股指期貨合約實際價格與股指期貨理論價格總是存在偏離。當前者高于后者時，稱為期價高估(Overvalued)，當前者低于后者時稱為期價低估(Undervalued)。1、期價高估與正向套利。當存在期價高估時，交易者可通過賣出股指期貨同時買入對應的現(xiàn)貨股票進行套利交易，稱為“正向套利”。 期價高估套利2、期價低估與反向套利。當存在期價低估時，交易者可通過買入股指期貨的同時賣出對應的現(xiàn)貨股票進行套利交易，稱為“反向套利”。由于套利是在期、現(xiàn)兩個市場同時反向操作，將利潤鎖定，不論價格漲跌，都不

38、會因此而產(chǎn)生風險，故常將期現(xiàn)套利交易稱為無風險套利，相應的利潤稱為無風險利潤。             期價低估套利       交易成本和無套利空間無套利區(qū)間是指考慮交易成本后，將期指理論價格分別向上移和向下移所形成的一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導致虧損。只有當實際的期指高于上界時，正向套利才能夠獲利；反之，只有當實際期指低于下界時，反向套利才能夠獲利。假設TC為所有交易成本的合計數(shù)，則顯

39、然無套利區(qū)間的上界應為F(t，T)TCS(t)1(r-d)×(T-t)/365TC；而無套利區(qū)間的下界應為F(t，T)TCS(t)1(r-d)×(T-t)/365TC。相應的無套利區(qū)間應為：S（t）1（r-d）×（T-t）/365-TC，S（t）1（r-d）×（T-t）/365TC九、期權期權的權利金由內(nèi)涵價值和時間價值組成。1、 內(nèi)涵價值的含義及計算期權的內(nèi)涵價值（IntentionalValue）是指在不考慮交易費用和期權費的情況下，買方立即執(zhí)行期權合約可獲取的行權收益。內(nèi)涵價值由期權合約的執(zhí)行價格與標的物的市場價格的關系決定?？礉q期權的內(nèi)涵價值=標

40、的物的市場價格執(zhí)行價格看跌期權的內(nèi)涵價值=執(zhí)行價格標的物的市場價格如果計算結(jié)果小于0，則內(nèi)涵價值等于0。所以，期權的內(nèi)涵價值總是大于等于0。實值、平值與虛值期權的關系看漲期權看跌期權實值期權執(zhí)行價格標的物的市場價格執(zhí)行價格標的物的市場價格虛值期權執(zhí)行價格標的物的市場價格執(zhí)行價格標的物的市場價格平值期權執(zhí)行價格標的物的市場價格執(zhí)行價格標的物的市場價格期權的時間價值(TimeValue)，又稱外涵價值，是指權利金扣除內(nèi)涵價值的剩余部分，它是期權有效期內(nèi)標的物市場價格波動為期權持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。顯然，標的物市場價格的波動率越高，期權的時間價值就越大。2、時間價值的計算：時間價值=權

41、利金-內(nèi)涵價值3、不同期權的時間價值(1)平值期權和虛值期權的時間價值總是大于等于0。(2)美式期權的時間價值總是大于等于0。(3)實值歐式期權的時間價值可能小于0。    1、買進看漲期權(一)買進看漲期權損益看漲期權的買方在支付一筆權利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價格買入相關標的物的權利，但不負有必須買進的義務，從而鎖定了標的物市場價格下跌可能存在的潛在損失。買進看漲期權的損益如下：S-X-C 當S>X時，行權。損益=-C 當SX時，放棄行權。S：標的物的市場價格；X：執(zhí)行價格；C：看漲期權的權利金。買進看漲期權損益狀態(tài)標的物市場價格損益0-CX損益平衡點

42、=X+C【例10-3】某交易者以4.53港元的權利金買進執(zhí)行價格為60.00港元的某股票美式看漲期權10張（1張期權合約的交易單位為100股股票），該股票當前的市場價格為63.95港元。問題：（1）計算該交易者的盈虧平衡點；（2）當股票的市場價格上漲至70港元時，期權的權利金為10.50港元，分析該交易者的損益狀況，并說明該交易者如何了結(jié)期權對其最為有利（不考慮交易費用）?！窘馕觥浚海?）盈虧平衡價格=60.00+4.53=64.53（港元）（2）當股票的市場價格為70港元時，由于標的物的市場價格高于看漲期權的執(zhí)行價格，所以該交易者可以行使期權。行權收益=（標的股票的市場價格-盈虧平衡價格）*

43、手數(shù)*合約單位=5.47*10*100=5470（港元）該交易者也可以選擇對沖平倉的方式了結(jié)期權。平倉收益=（期權賣出價-期權買入價）*手數(shù)*合約單位=（10.50-4.53）*10*100=5970（港元）由于平倉收益大于行權收益，所以該交易者應該選擇對沖平倉的方式了結(jié)期權，其收益為5770港元。二、賣出看漲期權（一）賣出看漲期權損益看漲期權賣方損益與買方正好相反，買方的盈利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的盈利，看漲期權賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權收取的權利金。賣出看漲期權的損益如下：C 當SX時損益=-S+X+C 當S>X時圖10-2 賣出看漲期權損益狀態(tài)損益CX0標的物市場

44、價格損益平衡點=X+C【例10-4】某交易者以0.0106（匯率）的價格出售10張在CME集團上市的執(zhí)行價格為1.590的GBD/USD美式看漲期貨期權（1張GBD/USD期貨期權合約的交易單位為1手GBD/USD期貨合約，即62500英鎊）。問題：（1）計算該交易者的盈虧平衡點；（2）當GBD/USD期貨合約的價格為1.5616時，該看漲期權的市場價格為0.0006,試分析該交易者的盈虧狀況（不計交易費用）?！窘馕觥浚海?）盈虧平衡價格=1.590+0.0106=1.6006（2）當GBD/USD期貨合約的價格為1.5616時，低于執(zhí)行價格，買方不會行使期權。該交易者可選擇對沖平倉的方式了結(jié)

45、期權。平倉收益=（賣價-買價）*手數(shù)*合約單位=（0.0106-0.0006）*10*62500=0.01*10*62500=6250（美元）該交易者也可以選擇持有合約至到期，如果買方一直沒有行權機會，則該交易者可獲得全部權利金收入，權利金收益=0.0106*10*62500=6625（美元），權利金收益高于平倉收益，但交易者可能會承擔GBD/USD匯率上升的風險。三、買進看跌期權（一）買進看跌期權損益看跌期權的買方在支付一筆權利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價格賣出相關標的物的權利，但不負有必須賣出的義務，從而鎖定了標的物市場價格下跌可能存在的潛在損失。買進看跌期權的損益如下：X-P-S 當SX時損益=-P 當SX時P：看跌期權的權利金。當標的物市場價格大于等于執(zhí)行價格時，看跌期權買方不行使期權，其最大損失為權利金。當標的物的市場價格小于執(zhí)行價格時，看跌期權買方可執(zhí)行期權，以執(zhí)行價格賣出標的物；隨著標的物