第4章貨幣與通貨膨脹

1、第四章 貨幣與通貨膨脹莫長煒廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院本章的學(xué)習(xí)目的本章的學(xué)習(xí)目的了解如何衡量經(jīng)濟(jì)中的貨幣量了解人們持有貨幣的原因以及如何將其財(cái)富在各種資產(chǎn)中分配的原則了解貨幣市場是如何實(shí)現(xiàn)均衡的了解貨幣供給量與通貨膨脹之間的關(guān)系2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹2本章重點(diǎn)本章重點(diǎn)通話膨脹的古典理論：貨幣數(shù)量論貨幣供給、物價(jià)水平、通貨膨脹、利率等變量之間的關(guān)系古典二分法與貨幣中性的含義2022-5-253第4章 貨幣與通貨膨脹從通貨膨脹開始從通貨膨脹開始貨幣與物價(jià)的關(guān)系通脹率：相對于上一期而言物價(jià)水平上漲的百分比物價(jià)水平：反映的是購買產(chǎn)品所需要的貨幣量由于價(jià)格水平是由貨幣來定義的，因此，我們需要了

2、解貨幣的本質(zhì)、貨幣的供給以及如何控制貨幣2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹4什么是貨幣？什么是貨幣？2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹5貨幣的含義貨幣的含義貨幣貨幣(money)經(jīng)濟(jì)中一組人們廣泛接受的、用于相互交易或清償債務(wù)的資產(chǎn)存量資產(chǎn)存量因此，貨幣可以是羊、斧頭、貝殼、鹽巴、絲綢、香煙、黃金、鑄幣、紙幣劣幣驅(qū)逐良幣：坦桑尼亞的牛，最后用來交易的都是瘦弱的病牛商品貨幣與法定貨幣那些當(dāng)做貨幣且擁有內(nèi)在價(jià)值的商品(黃金、戰(zhàn)俘營里的香煙)被稱為商品貨幣(commodity money)由政府的規(guī)定或法令確定的沒有內(nèi)在價(jià)值的貨幣(鑄幣、紙幣)被稱為法定貨幣(fiat money)202

3、2-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹6資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)的定義：資產(chǎn)一般可以認(rèn)為是能夠用貨幣計(jì)量并能夠帶來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源。資產(chǎn)包括各種財(cái)產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)利，如黃金、房屋、股票、債券等實(shí)際資產(chǎn)或金融資產(chǎn)。資產(chǎn)市場：人們在其中買進(jìn)和賣出各種資產(chǎn)的整個(gè)市場。貨幣：一種特殊的資產(chǎn)，是資產(chǎn)市場討論的焦點(diǎn)，是理解價(jià)格水平、經(jīng)濟(jì)增長以及失業(yè)的基礎(chǔ)2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹7貨幣的職能貨幣的職能交換媒介（medium of exchange）也稱為支付手段，用于購買商品與服務(wù)的東西價(jià)值儲藏手段（store of value）把現(xiàn)在的購買力轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥碣徺I力的東西計(jì)價(jià)單位（unit of account

4、）用以表示物價(jià)和記錄債務(wù)的通用單位2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹8小測試小測試2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹9通常所說的財(cái)富就是貨幣所有有價(jià)值儲藏手段的東西都是貨幣股票或者債券也是貨幣的一種貨幣供給與貨幣政策貨幣供給與貨幣政策2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹10貨幣供給貨幣供給貨幣供給(money supply )一個(gè)經(jīng)濟(jì)中可以得到的貨幣量，用M來表示。貨幣供給與貨幣存量通常具有相同的含義。貨幣量的衡量M0：通貨（currency），即公眾手中持有的紙幣與鑄幣之和。M1：M0+活期存款+旅行支票+其他支票存款活期存款主要指企事業(yè)單位儲戶可以通過開支票而隨時(shí)支取的銀行

5、賬戶余額。在我國，M1指M0+非金融性單位在銀行的活期存款M2：M1+儲蓄存款+小額定期存款+散戶貨幣市場共同基金等儲蓄存款不得簽發(fā)支票，通常針對城鄉(xiāng)居民在我國，M2指M1+非金融性單位在銀行的定期存款+城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲蓄存款+其他存款M2即為通常意義上的貨幣供應(yīng)量2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹11與與M0、M1及及M2有關(guān)的幾個(gè)概念及說明有關(guān)的幾個(gè)概念及說明流動(dòng)性指某種資產(chǎn)在它的價(jià)值沒有任何損失的情況下迅速兌換為現(xiàn)金的能力。把什么資產(chǎn)看作是貨幣取決于該資產(chǎn)的流動(dòng)性，但不同資產(chǎn)之間的流動(dòng)性并非涇渭分明。通貨是日常交易中接受最為廣泛的交換媒介，它的流動(dòng)性最強(qiáng)。M1反映社會的直

6、接購買力，是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的先行指標(biāo)，流動(dòng)性僅次于M0。 M0和M1通常也被稱為交易貨幣。M2反映社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所說的貨幣供應(yīng)量，主要指M2。M2與M1的差額常被稱為準(zhǔn)貨幣或廣義貨幣，有人也直接將M2看做是廣義貨幣。高能貨幣（基礎(chǔ)貨幣）公眾以通貨形式持有的貨幣（即流通中的現(xiàn)鈔C）和各銀行保存在中央銀行里的現(xiàn)金儲備（即準(zhǔn)備金R）。它是中央銀行可以直接控制的貨幣。 2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹12貨幣供給模型貨幣供給模型變量貨幣供給量（M）、通貨（C）、存款（D，除通貨之外的其他貨幣量）、基礎(chǔ)貨幣（B）、存款準(zhǔn)備金（R）、存款準(zhǔn)備金率（rr）、通貨存款比（

7、cr=通貨/存款）。其中，假定B、rr、cr為外生變量。變量之間的關(guān)系M=C+D；B=C+R根據(jù)上述兩個(gè)等式可以推出其中，m為貨幣乘數(shù)，表示每1美元基礎(chǔ)貨幣可以產(chǎn)生m美元貨幣。該公式說明了貨幣供給是如何取決于B、rr以及cr的。2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹13111CMCDcrcrDMBmBCRBCRcrrrcrrrDD貨幣政策與貨幣供給控制貨幣政策與貨幣供給控制貨幣政策在使用法定貨幣的經(jīng)濟(jì)中，貨幣供給通常由政府委托的中央銀行中央銀行通過貨幣政策貨幣政策加以控制控制貨幣政策：貨幣政策：就是對貨幣供給進(jìn)行控制的措施，這些措施主要通過改變基礎(chǔ)貨幣和存款準(zhǔn)備金率來控制貨幣的供給?？刂曝泿?/p>

8、供給的手段公開市場業(yè)務(wù)（操作），即在市場上公開買賣政府債券。欲增加貨幣供給則需買進(jìn)債券，欲減少貨幣供給（即常說的回籠貨幣）則賣出債券法定準(zhǔn)備金率貼現(xiàn)率2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹14課堂問答課堂問答下列哪些屬于貨幣a.通貨（Currency，又稱現(xiàn)金）b.支票（Checks）c.活期存款（Deposits in checking accounts ，demand deposits）d.信用卡（Credit cards）e.儲蓄賬戶（Certificates of deposit time deposits）2022-5-2515第4章 貨幣與通貨膨脹貨幣需求與貨幣數(shù)量論貨幣需求與貨

9、幣數(shù)量論2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹16問題問題一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中究竟需要多少貨幣？貨幣供給如何影響物價(jià)水平？貨幣供給與利率是什么關(guān)系？貨幣供給如何影響利率？2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹17貨幣需求貨幣需求貨幣需求人們在投資組合中選擇持有現(xiàn)金、支票賬戶等貨幣資產(chǎn)的數(shù)量，用Md來表示人們?yōu)槭裁丛敢獬钟胸泿?？凱恩斯認(rèn)為，人們持有貨幣是出于三種動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)預(yù)防性動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹18貨幣需求（續(xù)）貨幣需求（續(xù)）交易動(dòng)機(jī)用貨幣資金支付日常開支的需要交易動(dòng)機(jī)所需貨幣的決定因素收入（Y）收入越高，需要交易的數(shù)量就越多，所需要的名義貨也就越多但是，對貨幣需

10、求上升的幅度通常要小于相應(yīng)收入增加的幅度物價(jià)水平（P）物價(jià)水平越高，人們進(jìn)行交易時(shí)所需要的名義貨幣就越多M/P被稱為實(shí)際貨幣需求，如果我們分析的是實(shí)際貨幣需求，那么交易動(dòng)機(jī)所需貨幣就只取決于Y需要的貨幣越多意味著對流動(dòng)性流動(dòng)性的需求也越大2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹19貨幣需求（續(xù)）貨幣需求（續(xù)）預(yù)防性動(dòng)機(jī)為應(yīng)付事故、失業(yè)、疾病等意外事件所需要事先持有一部分貨幣的動(dòng)機(jī)預(yù)防性動(dòng)機(jī)所需貨幣的決定因素大體上也取決于收入的多少實(shí)際貨幣需求量與收入的關(guān)系從整個(gè)社會來看，交易動(dòng)機(jī)與預(yù)防性動(dòng)機(jī)所需要的實(shí)際貨幣量實(shí)際貨幣量是關(guān)于實(shí)際收入實(shí)際收入的函數(shù)，即L1=L1(Y)L實(shí)際上表示的是流動(dòng)性（Li

11、quidity）2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹20貨幣需求（續(xù)）貨幣需求（續(xù)）投機(jī)動(dòng)機(jī)人們?yōu)榱速徺I其他非貨幣資產(chǎn)而獲取利息的動(dòng)機(jī)因此，投機(jī)動(dòng)機(jī)取決于利率，即L2=L2(i)這里的利率是其他非貨幣資產(chǎn)的利率，用i來表示。非貨幣資產(chǎn)收益率越高，持有貨幣的機(jī)會成本就越高，人們越不愿意持有貨幣。貨幣的利率往往很低甚至為0，因此通常被忽略不計(jì)貨幣資產(chǎn)市場與非貨幣資產(chǎn)市場（資本市場）構(gòu)成金融市場金融市場的均衡要求意味著貨幣市場的均衡同時(shí)決定了非貨幣資產(chǎn)市場的均衡非貨幣資產(chǎn)的種類繁多，利率種類也很多，但由于經(jīng)濟(jì)中多種利率常同時(shí)趨于上升或下降，在宏觀分析中，往往只假定一種利率（i，基準(zhǔn)利率，如短期國

12、庫券利率）2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹21貨幣需求（續(xù)）貨幣需求（續(xù)）實(shí)際貨幣需求名義貨幣需求M d是以某一貨幣單位（如元、美元、英鎊等）表示的貨幣需求。M d/P為實(shí)際貨幣需求，或者實(shí)際貨幣余額，是以某種貨幣能夠購買到的實(shí)際產(chǎn)品或勞務(wù)來測量貨幣需求量的：與i負(fù)相關(guān)（i=r+e），與Y正相關(guān)我們暫不考慮利率的影響暫不考慮利率的影響，僅看收入對貨幣需求的影響2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹22,deML Y iL Y rP貨幣需求與貨幣數(shù)量論貨幣需求與貨幣數(shù)量論一種簡單的貨幣需求函數(shù)如果不考慮利率的影響，那么實(shí)際貨幣需求僅與實(shí)際收入相關(guān)，通常認(rèn)為二者是成比例的，即： 為實(shí)際貨

13、幣需求余額，衡量貨幣存量的購買力kY為實(shí)際貨幣需求函數(shù) 的簡化形式，k為常數(shù)（外生變量），表明實(shí)際貨幣余額需求量與實(shí)際收入成比例關(guān)系。k實(shí)際上衡量了貨幣流通速度（V），因?yàn)槿绻藗兿雽γ糠N形式的收入都持有大量貨幣（k 大），意味著貨幣轉(zhuǎn)手的速度就慢（V?。?，因此V=1/k如果名義貨幣供給量為M，物價(jià)水平為P，從而實(shí)際貨幣供給量 就為M/P。貨幣供給與貨幣需求相等時(shí)，就有M/P=(M/P)d=kY2022-5-2523第4章 貨幣與通貨膨脹dM PkYerYL,dM P貨幣需求與貨幣數(shù)量論（續(xù)）貨幣需求與貨幣數(shù)量論（續(xù)）貨幣市場均衡要求M/P=kY從而，M(1/k)=PY，即MV=PY此為貨幣數(shù)

14、量方程式其中， M為名義貨幣供給量，Y為實(shí)際收入，P為物價(jià)水平（如GDP平減指數(shù)），從而PY為名義GDP，也表示整個(gè)社會范圍內(nèi)的交易額，V為貨幣流通速度。2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹24貨幣需求與貨幣數(shù)量論（續(xù)）貨幣需求與貨幣數(shù)量論（續(xù)）V的穩(wěn)定性現(xiàn)實(shí)中，我們常用來衡量貨幣存量的M2的流通速度長期來看幾乎恒定不變，因此，通常假設(shè)V為一常數(shù)現(xiàn)實(shí)中，V相對穩(wěn)定令 ，則2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹25VV YPVMIndexes(1960 = 100)2,0001,00050001,5001960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000

15、Nominal GDPVelocityM2貨幣、通貨膨脹與鑄幣稅貨幣、通貨膨脹與鑄幣稅2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹26由貨幣數(shù)量論到物價(jià)水平的決定由貨幣數(shù)量論到物價(jià)水平的決定貨幣數(shù)量論貨幣流通速度不變貨幣供給數(shù)量（M）的變動(dòng)必定引起名義GDP（PY）的同比例變動(dòng)，即貨幣供給決定產(chǎn)出的名義價(jià)值。實(shí)際GDP（Y）由生產(chǎn)要素K和L以及生產(chǎn)函數(shù)外生地決定，因此只要K和L不變，Y也基本不變從而物價(jià)水平的決定根據(jù)貨幣數(shù)量方程式，貨幣供給的增長將導(dǎo)致物價(jià)水平的上升，進(jìn)而決定通貨膨脹率的大小2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹27YPVMMVP Y貨幣、物價(jià)和通貨膨脹的關(guān)系貨幣、物價(jià)和通貨膨脹

16、的關(guān)系根據(jù)可知由于V為常數(shù)，在這里Y也為常數(shù)，因此，通貨膨脹率與貨幣供給數(shù)量是一一對應(yīng)關(guān)系。2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹28=MVPYMMVPYMMVP Y通貨膨脹與貨幣增長的國際數(shù)據(jù)通貨膨脹與貨幣增長的國際數(shù)據(jù)2022-5-2529第4章 貨幣與通貨膨脹美國通貨膨脹率與貨幣增長率美國通貨膨脹率與貨幣增長率 1996-20032022-5-2530第4章 貨幣與通貨膨脹鑄幣稅鑄幣稅金（銀）幣鑄造稅（seigniorgae，鑄幣稅）也叫通貨膨脹稅，即通過發(fā)行貨幣為政府籌集收入通貨膨脹稅（inflation tax）當(dāng)政府通過增加貨幣供給手段為支出融資時(shí)，相當(dāng)于征收一種通貨膨脹稅持有貨

17、幣的人支付了通貨膨脹稅若將金（銀）鑄幣稅作為政府的主要收入來源，往往會導(dǎo)致惡性通貨膨脹 2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹31貨幣供給與利率貨幣供給與利率2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹32名義利率與實(shí)際利率名義利率與實(shí)際利率名義利率（nominal interest rate）常用i來表示，是未經(jīng)通脹率調(diào)整的利率實(shí)際利率（real interest rate）剔除通貨膨脹的名義利率，常用r來表示2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹33名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系：費(fèi)雪方程式名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系：費(fèi)雪方程式費(fèi)雪方程式名義利率是實(shí)際利率與通貨膨脹率之和，即而通貨膨脹率又取決于貨

18、幣供給的增長速度貨幣供給增長1%，導(dǎo)致物價(jià)水平上升1%（即通貨膨脹率為1%），進(jìn)而引起名義利率上升1%。在長期，這是成立的。剔除通貨膨脹的名義利率就是實(shí)際利率，即這是一種近似關(guān)系費(fèi)雪效應(yīng)通貨膨脹率與名義利率之間是一對一的關(guān)系2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹34 ri= -r i2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹35費(fèi)雪方程式的說明 i=r+只是一個(gè)近似的關(guān)系。 如果當(dāng)期價(jià)格為P1，下一期價(jià)格為P2，通貨膨脹率就為=(P2 - P1)/ P1 。如果當(dāng)期儲蓄1單位產(chǎn)出（實(shí)際收入），那么就相當(dāng)于儲蓄了P1單位貨幣。如果這些貨幣用于購買金融資產(chǎn)，且名義利率為i，那么，下一期就可以得到P

19、1(1+i)單位的名義收入。但是，在下一期時(shí)，價(jià)格卻變?yōu)镻2 ，即1單位實(shí)際產(chǎn)出的費(fèi)用為P2 ，因此，當(dāng)期少消費(fèi)的1單位產(chǎn)出，到了下一期可以換到P1(1+i)/ P2單位的實(shí)際產(chǎn)出。如果實(shí)際利率為r，那么就有1+r= P1(1+i)/ P2 。根據(jù)通貨膨脹率的定義式可推出， P1 / P2 =1/(1+)。所以，1+r=(1+i)/(1+)。進(jìn)而可以推出1+r+r=1+i。由于r通常很小，因此，r就可以近似地等于i-。事前實(shí)際利率與事后實(shí)際利率事前實(shí)際利率與事后實(shí)際利率事前實(shí)際利率（ex ante real interest rate）貸款時(shí)債務(wù)人和債權(quán)人預(yù)期的實(shí)際利率事后實(shí)際利率（ex po

20、st real interest rate）實(shí)際上實(shí)現(xiàn)的實(shí)際利率費(fèi)雪效應(yīng)的另一種形式 ：代表實(shí)際的未來通貨膨脹率e ：代表預(yù)期的未來通貨膨脹率 ：事前的實(shí)際利率 ：事后的實(shí)際利率費(fèi)雪效應(yīng)改寫為2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹36eriiei美國的通脹率與名義利率的關(guān)系美國的通脹率與名義利率的關(guān)系2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹37-2%2%6%10%14%18%1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010通貨膨脹率名義利率通貨膨脹率與名義利率的國別比較通貨膨脹率與名義利率的國別比較2022-5-25第4章 貨幣與通

21、貨膨脹381101001101001000i通脹率ZimbabweRomaniaTurkeyBrazilIsraelU.S.GermanyEthiopiaKenyaGeorgia貨幣供給與利率（續(xù)）貨幣供給與利率（續(xù)）如前所述，利率又會影響貨幣需求，從而貨幣、物價(jià)、利率之間的關(guān)系如下：2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹39貨幣供給名義利率通脹率物價(jià)水平貨幣需求課堂練習(xí)課堂練習(xí) 假設(shè)貨幣流通速度V是不變的，M 每年增長5%，Y 每年增長2%，并且 r =4%. a.求名義利率ib.如果中央銀行以每年2%的增幅增加貨幣，求 ic.假設(shè)Y的增長下降 1% 有何變化? 如果要保持 不變，央行怎么

22、辦? 2022-5-2540第4章 貨幣與通貨膨脹答案答案a. = M/M- Y/Y=5%-2%=3% i= +r=4%+3%=7%b. = M/M- Y/Y=2%-2%=0 i=+r=0c. = M/M- Y/Y=5%-1%=4% M/M= +Y/Y=0-1%=-1%2022-5-2541第4章 貨幣與通貨膨脹預(yù)期通貨膨脹的影響預(yù)期通貨膨脹的影響在長期，人們對通脹率的預(yù)期與實(shí)際通脹率基本相等，即 =在短期，預(yù)期的通脹率與實(shí)際通脹率往往不一致例如，央行宣布，明年將增加貨幣供給量，人們將會預(yù)期明年的物價(jià)會更高，從而，預(yù)期的通脹率會上升。當(dāng)人們預(yù)期未來的通脹率會更高，其行為會推高當(dāng)前的物價(jià)P，即使

23、貨幣供給量本身并沒有改變。2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹42P如何對預(yù)期通脹率的變化進(jìn)行反應(yīng)如何對預(yù)期通脹率的變化進(jìn)行反應(yīng)對于給定的r、Y和M的上升 i上升 實(shí)際貨幣需求(M/P)d下降 使(M/P)d下降，P就需要上升所以，預(yù)期通貨膨脹率越高會真的帶來較高的通貨膨脹率2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹43,eML Y rP通貨膨脹的社會成本（略）通貨膨脹的社會成本（略）2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹44溫和型通貨膨脹的社會成本與益處溫和型通貨膨脹的社會成本與益處成本預(yù)期到了的通貨膨脹的成本鞋底成本菜單成本資源配置無效率稅收負(fù)擔(dān)生活不便未預(yù)期到的通貨膨脹的成本：不確定

24、性債權(quán)人與債務(wù)人的損失依靠固定養(yǎng)老金生活的人益處經(jīng)濟(jì)的潤滑劑：調(diào)節(jié)勞動(dòng)力市場的平衡2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹45惡性通貨膨脹的成本惡性通貨膨脹的成本含義每天超過1%，每月超過50%的通脹惡性通貨膨脹的成本：貨幣職能的極度削弱鞋底成本菜單成本真實(shí)工資政府的稅收收入生活的不便結(jié)果商品貨幣替代紙幣2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹46惡性通貨膨脹的原因惡性通貨膨脹的原因直接原因中央銀行發(fā)行貨幣的速度過度增長根本原因稅收以及發(fā)行債券借款都無法滿足政府快速支出的需要，那么政府就需要通過印刷貨幣來滿足其需要惡性通貨膨脹又會進(jìn)一步促進(jìn)政府稅收收入的減少抑制惡性通脹的措施停止印刷貨幣，但需要非常嚴(yán)格的財(cái)政約束2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹47惡性通脹實(shí)例惡性通脹實(shí)例2022-5-25第4章 貨幣與通貨膨脹48countryperiodCPI Inflation % per yearM2 Growth % per yearIsrael1983-85338%305%