第三章外匯市場與外匯交易.

1、第三章第三章 外匯市場與外匯交易外匯市場與外匯交易芝加哥芝加哥紐約紐約法蘭克福法蘭克福倫敦倫敦東京東京香港香港新加坡新加坡雪梨雪梨南南韓韓24小時(shí)不間斷的外匯市場小時(shí)不間斷的外匯市場 國際外匯市場是一個(gè)無形的市場，由電腦、電話等通信工具國際外匯市場是一個(gè)無形的市場，由電腦、電話等通信工具將全世界的將全世界的 交易者連在一起。同時(shí)它又是一個(gè)交易者連在一起。同時(shí)它又是一個(gè)24小時(shí)不停運(yùn)小時(shí)不停運(yùn)轉(zhuǎn)的市場。轉(zhuǎn)的市場。由于時(shí)差的關(guān)系，除了星期六、日及一些全球性的節(jié)假日外，由于時(shí)差的關(guān)系，除了星期六、日及一些全球性的節(jié)假日外，這個(gè)市場都在不停地運(yùn)轉(zhuǎn)。從北京時(shí)間早晨這個(gè)市場都在不停地運(yùn)轉(zhuǎn)。從北京時(shí)間早晨5

2、點(diǎn)起，新西蘭、點(diǎn)起，新西蘭、澳大利亞匯市開市，然后新加坡、香港、東京等相繼開市；澳大利亞匯市開市，然后新加坡、香港、東京等相繼開市；下午下午3點(diǎn)起，歐洲的巴黎、法蘭克福、倫敦等也相繼加入；至點(diǎn)起，歐洲的巴黎、法蘭克福、倫敦等也相繼加入；至晚上晚上8點(diǎn)，北美的紐約、溫哥華也開市運(yùn)轉(zhuǎn)，直到第二天凌晨點(diǎn)，北美的紐約、溫哥華也開市運(yùn)轉(zhuǎn)，直到第二天凌晨4點(diǎn)北美收市，外匯市場就是這樣周而復(fù)始地不停運(yùn)轉(zhuǎn)著。點(diǎn)北美收市，外匯市場就是這樣周而復(fù)始地不停運(yùn)轉(zhuǎn)著。目前按日均交易量的多少形成了以下幾大外匯市場：目前按日均交易量的多少形成了以下幾大外匯市場：1.倫敦外倫敦外匯市場。匯市場。2.紐約外匯市場，該市場是最活

3、躍、匯價(jià)波動(dòng)最大、紐約外匯市場，該市場是最活躍、匯價(jià)波動(dòng)最大、也是最主要的外匯市場。也是最主要的外匯市場。3.東京外匯市場。東京外匯市場。4.蘇黎世外匯市場。蘇黎世外匯市場。5.新加坡外匯市場。新加坡外匯市場。6.香港外匯市場。香港外匯市場。國際主要外幣市場交易時(shí)間表國際主要外幣市場交易時(shí)間表 國際上主要的交易系統(tǒng)國際上主要的交易系統(tǒng)n路透社路透社 （REUTERS）系統(tǒng)）系統(tǒng)n銀行間外匯交易系統(tǒng)電子交易系統(tǒng)銀行間外匯交易系統(tǒng)電子交易系統(tǒng)(EBS)n Bloomberg系統(tǒng)系統(tǒng)中國的外匯交易中心中國的外匯交易中心 中國外匯交易中心（）是被獨(dú)家授權(quán)中國外匯交易中心（）是被獨(dú)家授權(quán)在中國進(jìn)行外匯交

4、易的機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)的會(huì)員銀行在中國進(jìn)行外匯交易的機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)的會(huì)員銀行可在基于網(wǎng)絡(luò)的實(shí)時(shí)多銀行的交易平臺(tái)上進(jìn)行外可在基于網(wǎng)絡(luò)的實(shí)時(shí)多銀行的交易平臺(tái)上進(jìn)行外匯交易。匯交易。 2007.4.2007.4.日中國外匯交易中心和全球知名信息日中國外匯交易中心和全球知名信息提供商路透（提供商路透（Reuters)Reuters)合作推出新一代外匯交易合作推出新一代外匯交易系統(tǒng)。這一系統(tǒng)提供了人民幣外匯即期、遠(yuǎn)期、系統(tǒng)。這一系統(tǒng)提供了人民幣外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期交易和掉期交易和8 8個(gè)貨幣對(duì)的即期交易，包括美元分個(gè)貨幣對(duì)的即期交易，包括美元分別對(duì)歐元、日元、港元、英鎊、瑞士法郎、澳元、別對(duì)歐元、日元、港元、英

5、鎊、瑞士法郎、澳元、加元以及歐元對(duì)日元的交易。加元以及歐元對(duì)日元的交易。 中國外匯交易現(xiàn)有兩種交易方式，即競價(jià)交易方中國外匯交易現(xiàn)有兩種交易方式，即競價(jià)交易方式和詢價(jià)交易方式。在競價(jià)交易模式中，中國外式和詢價(jià)交易方式。在競價(jià)交易模式中，中國外匯交易中心為交易的主清算對(duì)手方，會(huì)員銀行及匯交易中心為交易的主清算對(duì)手方，會(huì)員銀行及做市商以匿名方式交易。另一種即為詢價(jià)方式，做市商以匿名方式交易。另一種即為詢價(jià)方式，即做市商制度。目前已有即做市商制度。目前已有2121家做市商實(shí)現(xiàn)自動(dòng)程家做市商實(shí)現(xiàn)自動(dòng)程序的做市商報(bào)價(jià)和交易。序的做市商報(bào)價(jià)和交易。 會(huì)員可自主選擇競價(jià)和詢價(jià)交易方式，采用一次會(huì)員可自主選擇

6、競價(jià)和詢價(jià)交易方式，采用一次點(diǎn)擊成交（點(diǎn)擊成交（one-click tradingone-click trading）、）、雙邊詢雙邊詢價(jià)或限價(jià)訂單（價(jià)或限價(jià)訂單（limit orderlimit order）等完成交易）等完成交易第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述一、國際外匯市場種類一、國際外匯市場種類廣義的市場廣義的市場狹義的市場狹義的市場（一）按外匯交易的參加者分（二）按有無固定場所分具體具體的的市場市場抽象抽象的的市場市場（三）按外匯受管制的寬嚴(yán)程度分平行市場平行市場自由外匯市場自由外匯市場外匯黑市外匯黑市（四）按外匯市場的主次分次要次要的的市場市場主要主要的的市場市場外匯市場層次

7、外匯市場層次二、外匯市場的參與者二、外匯市場的參與者（一）外匯指定銀行（二）非金融機(jī)構(gòu)與個(gè)人（三）外匯經(jīng)紀(jì)人（四）投資銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等非銀行機(jī)構(gòu)（五）中央銀行（六）做市商第二第二節(jié)節(jié) 外匯市場的基本類型外匯市場的基本類型一、即期外匯交易一、即期外匯交易 又又稱現(xiàn)匯交易，成交后，原則上在兩天內(nèi)辦理交割的稱現(xiàn)匯交易，成交后，原則上在兩天內(nèi)辦理交割的外匯交易外匯交易。 1.1.所謂所謂“交割交割”，是指買賣雙方支付貨幣的行為。，是指買賣雙方支付貨幣的行為。 2.2.在在通常情況下，即期外匯交易是指在成交后兩日內(nèi)辦通常情況下，即期外匯交易是指在成交后兩日內(nèi)辦理交割的外匯交易。理交割

8、的外匯交易。 3.3.即即期交易中所說的期交易中所說的“日日”，是指營業(yè)日。，是指營業(yè)日。 即期交易的報(bào)價(jià)即期交易的報(bào)價(jià) 在即期外匯交易中，外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)都遵循一在即期外匯交易中，外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)都遵循一定的慣例：定的慣例：1.1.報(bào)價(jià)方法采用美元標(biāo)價(jià)法。報(bào)價(jià)方法采用美元標(biāo)價(jià)法。2.2.報(bào)價(jià)行一般采用雙報(bào)價(jià)方法，即同時(shí)報(bào)出買價(jià)和報(bào)價(jià)行一般采用雙報(bào)價(jià)方法，即同時(shí)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。如：賣價(jià)。如： US$US$/SFR -1.7631/1.7691 或或 1.7631/191 3.3.在實(shí)際操作中，外匯交易員只報(bào)匯價(jià)的最后兩位在實(shí)際操作中，外匯交易員只報(bào)匯價(jià)的最后兩位數(shù)。如數(shù)。如 73/9173/9

9、1二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易 也也稱期匯交易，先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣稱期匯交易，先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的日期，到規(guī)定的交割日種、數(shù)額、匯率和將來交割的日期，到規(guī)定的交割日期，再按合同辦理交割。期，再按合同辦理交割。 遠(yuǎn)期交易的期限一般按月計(jì)算，通常為遠(yuǎn)期交易的期限一般按月計(jì)算，通常為1 1個(gè)月、個(gè)月、2 2個(gè)個(gè)月、月、3 3個(gè)月、個(gè)月、6 6個(gè)月、個(gè)月、9 9個(gè)月或個(gè)月或1 1年，最多的是年，最多的是3 3個(gè)月期限個(gè)月期限的遠(yuǎn)期外匯交易的遠(yuǎn)期外匯交易。 遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)= =即期匯率即期匯率* *兩國利差兩國利差* *月數(shù)月數(shù)1212 升水（貼水）率升

10、水（貼水）率= =升水或貼水升水或貼水* *1212（即期匯率（即期匯率* *月數(shù)）月數(shù)）練習(xí)遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)= =即期匯率即期匯率* *兩國利差兩國利差* *月數(shù)月數(shù)1212 =2.06=2.06* *(10.5%-7.5%)(10.5%-7.5%) * *3 31212 =0.0155=0.0155遠(yuǎn)期美元升水遠(yuǎn)期美元升水, ,遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率=2.06-0.0155=2.0445=2.06-0.0155=2.044520600206002.0445=10075.812.0445=10075.81 ( (英鎊英鎊) ) n 利用遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。利用遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。n 經(jīng)

11、營活動(dòng)中為避免風(fēng)險(xiǎn)；利用遠(yuǎn)期外經(jīng)營活動(dòng)中為避免風(fēng)險(xiǎn)；利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行外匯投機(jī)。匯市場進(jìn)行外匯投機(jī)。（三）（三） 遠(yuǎn)期外匯交易的作用遠(yuǎn)期外匯交易的作用 外匯交易案例外匯交易案例: :套套期保值期保值 1$1$1.201.20$1 1.25 10萬萬$125,000 結(jié)論結(jié)論：進(jìn)出口商為規(guī)避或減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)，買賣期匯，以策安全。：進(jìn)出口商為規(guī)避或減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)，買賣期匯，以策安全。案例案例: : 外匯投機(jī)外匯投機(jī) 香港香港某投機(jī)商預(yù)測某投機(jī)商預(yù)測3 3個(gè)月后美元匯率下跌，當(dāng)時(shí)個(gè)月后美元匯率下跌，當(dāng)時(shí)市場上美元期匯匯率為市場上美元期匯匯率為1$1$7.8HK$7.8HK$，投資者按此匯率，投資者按此

12、匯率賣出賣出1010萬萬 $ $。 3 3個(gè)月后，現(xiàn)匯匯率果然下跌為個(gè)月后，現(xiàn)匯匯率果然下跌為1$1$7.7HK$7.7HK$，則，則投資者在市場上賣出投資者在市場上賣出7777萬萬HK$HK$買入買入1010萬萬$ $，用以履行，用以履行3 3個(gè)月前賣出個(gè)月前賣出1010萬萬$ $期匯交易的合同。期匯交易的合同。 交割交割后，獲得后，獲得7878萬萬HK$HK$，買賣相抵，買賣相抵，可，可得得1 1萬萬HK$HK$投投機(jī)利潤。機(jī)利潤。（四）遠(yuǎn)期外匯交易的類型（四）遠(yuǎn)期外匯交易的類型1.1. 固定外匯交割日的遠(yuǎn)期外匯交易固定外匯交割日的遠(yuǎn)期外匯交易 交易交易雙方商定在雙方商定在未來某一確定的日

13、期進(jìn)行外匯買賣交割未來某一確定的日期進(jìn)行外匯買賣交割, ,不提前也不推遲不提前也不推遲。2.2. 選擇日期交割的遠(yuǎn)期外匯交易選擇日期交割的遠(yuǎn)期外匯交易 即擇期遠(yuǎn)期交易即擇期遠(yuǎn)期交易, ,指交易一方可以把簽訂遠(yuǎn)期外匯合約的指交易一方可以把簽訂遠(yuǎn)期外匯合約的第三天到合約到期日之前的任何一天選擇為交割日第三天到合約到期日之前的任何一天選擇為交割日。3.3. 非本金交割的遠(yuǎn)期外匯交易非本金交割的遠(yuǎn)期外匯交易(NDF)(NDF) 期匯買賣雙方在成交時(shí)敲定一個(gè)參考匯率，在約定的未期匯買賣雙方在成交時(shí)敲定一個(gè)參考匯率，在約定的未來交割日雙方將進(jìn)行來交割日雙方將進(jìn)行參考匯率與未來即期匯率之間的差參考匯率與未來

14、即期匯率之間的差額額支付。支付。 人民幣的人民幣的NDFNDF是從是從19961996年開始出現(xiàn)于新加坡，年開始出現(xiàn)于新加坡，19971997年亞年亞洲金融危機(jī)后交易日趨活躍。目前，新加坡和香港是人洲金融危機(jī)后交易日趨活躍。目前，新加坡和香港是人民幣民幣NDFNDF交易的主要市場。市場的主要參與者是大銀行交易的主要市場。市場的主要參與者是大銀行和投資機(jī)構(gòu)，他們的客戶主要是那些在中國有大量人民和投資機(jī)構(gòu)，他們的客戶主要是那些在中國有大量人民幣收入的跨國公司，這些跨國公司通過參與人民幣的幣收入的跨國公司，這些跨國公司通過參與人民幣的NDFNDF交易以規(guī)避人民幣收入和利潤的匯率風(fēng)險(xiǎn)。交易以規(guī)避人民幣

15、收入和利潤的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 由于人民幣的由于人民幣的NDFNDF交易是離岸交易，不受國內(nèi)的種種限交易是離岸交易，不受國內(nèi)的種種限制，因此在人民幣匯率上能夠較為自由的反映人們對(duì)人制，因此在人民幣匯率上能夠較為自由的反映人們對(duì)人民幣匯率的預(yù)期，在一定程度上可做為人民幣未來匯率民幣匯率的預(yù)期，在一定程度上可做為人民幣未來匯率走勢的參考。走勢的參考。三、套匯交易三、套匯交易 ( (一一) )地點(diǎn)套匯地點(diǎn)套匯 指套匯人利用不同外匯市場在同一時(shí)刻的匯指套匯人利用不同外匯市場在同一時(shí)刻的匯率差異，在匯率低的市場上買進(jìn)，同時(shí)在匯率高率差異，在匯率低的市場上買進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場上賣出，通過賤買貴賣賺取利潤的活動(dòng)

16、。的市場上賣出，通過賤買貴賣賺取利潤的活動(dòng)。 1 1. .直接套匯，又叫兩點(diǎn)套匯、兩角套匯、兩地套匯直接套匯，又叫兩點(diǎn)套匯、兩角套匯、兩地套匯。2 2. .間接套匯，是指套匯人利用三個(gè)外匯市場上同一時(shí)間接套匯，是指套匯人利用三個(gè)外匯市場上同一時(shí)間的匯率差異，同時(shí)在三地市場上賤買貴賣，從中賺間的匯率差異，同時(shí)在三地市場上賤買貴賣，從中賺取匯差的行為。取匯差的行為。 在在同一時(shí)間，紐約市場和巴黎市場匯率同一時(shí)間，紐約市場和巴黎市場匯率如下如下: : 紐約紐約市場市場： USD 1USD 1 1.15101.15101.15401.1540 巴黎巴黎市場市場： USD USD 1 1 1.15501

17、.15501.15801.1580 套匯套匯可獲利多少？可獲利多少？分析分析按按賤買貴賣原理，套匯者應(yīng)在巴黎市場上賣賤買貴賣原理，套匯者應(yīng)在巴黎市場上賣出出1 1美元兌換美元兌換1.15501.1550歐元，然后在紐約市場賣歐元，然后在紐約市場賣出出1.15401.1540歐元?jiǎng)t可購回歐元?jiǎng)t可購回1 1美元，美元，1.15501.1550歐元與歐元與1.15401.1540歐元的差歐元的差0.0010.001歐元即為套匯者賺取的歐元即為套匯者賺取的匯差利潤。匯差利潤。案例在同一時(shí)間，倫敦、巴黎、紐約三個(gè)市場匯率如下在同一時(shí)間，倫敦、巴黎、紐約三個(gè)市場匯率如下：倫敦倫敦市場：市場： 1 1 US

18、D 1.6558USD 1.65581.65781.6578紐約市場：紐約市場： 1 1 1.69651.69651.69751.6975巴黎市場：巴黎市場： 1 1 USDUSD 1.15031.15031.15211.1521套匯套匯可獲利多少？可獲利多少？案例案例分析分析1.1.首先首先將三種貨幣的價(jià)格折算成兩種貨幣的價(jià)格將三種貨幣的價(jià)格折算成兩種貨幣的價(jià)格 1 1 USDUSD 1.6975/1.65781.6975/1.6578 1.02361.0236 1 1 USDUSD 1.6965/1.65581.6965/1.6558 1.02461.0246 1 1 USDUSD 1.0

19、2361.02361.02461.02462.2.折算折算價(jià)格與紐約市場價(jià)格比較價(jià)格與紐約市場價(jià)格比較 由于巴黎市場由于巴黎市場美元貴，應(yīng)首先賣美元貴，應(yīng)首先賣1010萬萬$ $可見：套匯開始時(shí)賣出可見：套匯開始時(shí)賣出1010萬美元，經(jīng)過三角套匯最終買萬美元，經(jīng)過三角套匯最終買進(jìn)進(jìn)112203.63112203.63美元，獲利美元，獲利12203.6312203.63美元美元 在倫敦市場賣出英鎊，買入美元在倫敦市場賣出英鎊，買入美元 67764677641.65581.6558112203.63$112203.63$ 在在紐約紐約市場市場賣出歐元，買入英鎊賣出歐元，買入英鎊 115030115

20、0301.69751.697567764 67764 在在巴黎巴黎市場市場賣出美元，買入歐元賣出美元，買入歐元 1000001000001.15031.1503115030 115030 ( (二二) )外匯掉期外匯掉期(swap)(swap) 1.1.概念概念 又叫調(diào)期交易或互換交易，是指在買進(jìn)或賣出又叫調(diào)期交易或互換交易，是指在買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)期限不同的同種某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)期限不同的同種貨幣。貨幣。 掉期交易是一種復(fù)合性的外匯買賣，它包括了掉期交易是一種復(fù)合性的外匯買賣，它包括了貨幣種類相同、金額相等，但期限不同、方向貨幣種類相同、金額相等，但期限不同、方向相

21、反（一買一賣）的兩筆交易相反（一買一賣）的兩筆交易。 No. 26案例案例香港某公司香港某公司進(jìn)口貨物進(jìn)口貨物, ,根據(jù)合同一個(gè)月后須支付根據(jù)合同一個(gè)月后須支付1010萬萬美元美元, ,該公司同時(shí)將貨物轉(zhuǎn)口外銷該公司同時(shí)將貨物轉(zhuǎn)口外銷, ,預(yù)計(jì)三個(gè)月后收預(yù)計(jì)三個(gè)月后收回回1010萬美元。萬美元。 香港外匯市場匯率香港外匯市場匯率: : 1 1個(gè)月個(gè)月遠(yuǎn)期：遠(yuǎn)期： USD/HKD USD/HKD 7.7810-7.78307.7810-7.7830 3 3個(gè)月個(gè)月遠(yuǎn)期：遠(yuǎn)期： USD/HKD 7.7800-7.7820USD/HKD 7.7800-7.7820操作操作: : 買入買入 1 1個(gè)月

22、遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期美元美元 賣出賣出 3 3個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期美元美元（三）利息套匯（三）利息套匯 又稱套利，是指利用不同國家或地區(qū)短期又稱套利，是指利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率低的地方轉(zhuǎn)移利率的差異，將資金由利率低的地方轉(zhuǎn)移到利率高的地方，以賺取利差收益的一種到利率高的地方，以賺取利差收益的一種外匯交易。外匯交易。1.1.非拋補(bǔ)型套利非拋補(bǔ)型套利 指把短期資金從利率較低的市場調(diào)到利率較高的指把短期資金從利率較低的市場調(diào)到利率較高的市場，從而謀取利息的差額收入。但可能面臨著市場，從而謀取利息的差額收入。但可能面臨著匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2.2.拋補(bǔ)型套利拋補(bǔ)型套利 套利者在

23、把資金從利率低的國家調(diào)往利率高的國套利者在把資金從利率低的國家調(diào)往利率高的國家的同時(shí)，在外匯市場上同時(shí)把家的同時(shí)，在外匯市場上同時(shí)把將來收回的高利將來收回的高利息的貨幣的投資本利息的貨幣的投資本利在遠(yuǎn)期外匯市場上賣出，以在遠(yuǎn)期外匯市場上賣出，以防范匯率風(fēng)險(xiǎn)（實(shí)際上做了一筆掉期業(yè)務(wù)）。對(duì)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)（實(shí)際上做了一筆掉期業(yè)務(wù)）。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取了防范措施。風(fēng)險(xiǎn)采取了防范措施。利息套匯的類型利息套匯的類型假設(shè)美國的假設(shè)美國的3 3個(gè)月國庫券利率為個(gè)月國庫券利率為8%8%，而英國，而英國3 3個(gè)月國庫券利率為個(gè)月國庫券利率為10%10%，英鎊，英鎊與美元的即期匯率為與美元的即期匯率為1 1英鎊英鎊 = 1.

24、45= 1.45美元。美元。 一美國投資者一美國投資者M(jìn)IKEMIKE擁有擁有10001000萬萬美元，美元，他預(yù)計(jì)英鎊對(duì)美元匯率不發(fā)生變化，他愿意承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)他預(yù)計(jì)英鎊對(duì)美元匯率不發(fā)生變化，他愿意承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)。若投資于美國本利和若投資于美國本利和: :10001000萬萬（1+8%1+8%3/123/12）= = 10201020萬美元。萬美元。若投資于英國本利和：若投資于英國本利和： 1000/1.451000/1.45（1+10%1+10%3/123/12）= 706.9015= 706.9015萬英鎊。萬英鎊。兌換成美元收回投資：兌換成美元收回投資： 706.9015706.9015萬

25、英鎊萬英鎊1.451.45美元美元 = = 10251025萬美元萬美元 比在美國多收入：比在美國多收入：1025-1020=51025-1020=5萬美元萬美元若他預(yù)計(jì)匯率失誤，三個(gè)月后市場匯率為：英鎊若他預(yù)計(jì)匯率失誤，三個(gè)月后市場匯率為：英鎊/ /美元：美元：1.21.2 則收回投資：則收回投資：706.9015706.9015英鎊英鎊1.2=1.2=848.28848.28萬美元萬美元案例案例: :非拋補(bǔ)型套利非拋補(bǔ)型套利 案例案例: :拋補(bǔ)型套利拋補(bǔ)型套利仍按照上例。假設(shè)仍按照上例。假設(shè)MikeMike是個(gè)謹(jǐn)慎的投資者，他擔(dān)心將是個(gè)謹(jǐn)慎的投資者，他擔(dān)心將來匯率發(fā)生變化。就把預(yù)計(jì)來匯率發(fā)

26、生變化。就把預(yù)計(jì)將來收回的將來收回的706.9015706.9015萬英萬英鎊，在遠(yuǎn)期市場上賣出。鎊，在遠(yuǎn)期市場上賣出。假設(shè)投資之初，三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率：假設(shè)投資之初，三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率：英鎊英鎊/ /美元美元=1.445=1.445在三個(gè)月到期時(shí)在三個(gè)月到期時(shí),Mike,Mike把收回的把收回的706.9015706.9015萬英鎊用來萬英鎊用來履行履行遠(yuǎn)期合同后，收回遠(yuǎn)期合同后，收回: : 706.9015706.9015萬英鎊萬英鎊1.445= 1021.4731.445= 1021.473萬美元，萬美元， 比在美國多賺：比在美國多賺：1021.473-1020=1.4731021.473-

27、1020=1.473萬美元。萬美元。 計(jì)算判斷計(jì)算判斷 假設(shè)美元年利率為假設(shè)美元年利率為8%8%，而英國年利率為，而英國年利率為10%10%，英鎊與美元的即期匯率為英鎊與美元的即期匯率為1 1英鎊英鎊 = 1.45= 1.45美美元。三個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊元。三個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊/ /美元：美元：1.3351.335。一。一美國投資者美國投資者JohnJohn擁有三個(gè)月的閑置資金擁有三個(gè)月的閑置資金5050萬美元，他是否進(jìn)行拋補(bǔ)的套利活動(dòng)？萬美元，他是否進(jìn)行拋補(bǔ)的套利活動(dòng)？四、外匯期權(quán)交易四、外匯期權(quán)交易(options)1.1.概念概念 期權(quán)買方在支付了不可退回的期權(quán)費(fèi)期權(quán)買方在支付了不可退回的期權(quán)費(fèi)

28、之后之后,便得到了在某一特定時(shí)間按照便得到了在某一特定時(shí)間按照敲定匯率買入或賣出一定數(shù)量貨幣的敲定匯率買入或賣出一定數(shù)量貨幣的權(quán)利權(quán)利。（1 1）合同簽署人，是指出售期權(quán)合同的一方。）合同簽署人，是指出售期權(quán)合同的一方。（2 2）合同持有人，是指購買期權(quán)合同的一方。他）合同持有人，是指購買期權(quán)合同的一方。他擁有履行或不履行合同的權(quán)利。擁有履行或不履行合同的權(quán)利。（3 3）到期日，是指期權(quán)合同的有效期限。）到期日，是指期權(quán)合同的有效期限。（4 4）協(xié)定價(jià)格或敲定價(jià)格，是指買賣雙方約定的、）協(xié)定價(jià)格或敲定價(jià)格，是指買賣雙方約定的、在未來某一時(shí)間買進(jìn)或賣出一定數(shù)量貨幣的價(jià)格。在未來某一時(shí)間買進(jìn)或賣出

29、一定數(shù)量貨幣的價(jià)格。（5 5）期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價(jià)格，是指期權(quán)買方支付給期）期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價(jià)格，是指期權(quán)買方支付給期權(quán)賣方的行使選擇權(quán)的費(fèi)用，也稱保險(xiǎn)費(fèi)或權(quán)利權(quán)賣方的行使選擇權(quán)的費(fèi)用，也稱保險(xiǎn)費(fèi)或權(quán)利金。金。 2.2.期權(quán)交易合同所涉及的一些概念期權(quán)交易合同所涉及的一些概念 3. 3. 外匯期權(quán)的類型外匯期權(quán)的類型（1 1）按照行使期權(quán)的時(shí)間是否具有靈活性可以分為）按照行使期權(quán)的時(shí)間是否具有靈活性可以分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)和歐式期權(quán)。（2 2）按照期權(quán)方向不同分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。）按照期權(quán)方向不同分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 看漲期權(quán)，又稱買入期權(quán)或買權(quán)。是指外匯期看漲期權(quán)，又稱買入期權(quán)或買權(quán)。是指外匯期權(quán)的買方，在合同的有效期內(nèi)，有權(quán)按照協(xié)定匯權(quán)的買方，在合同的有效期內(nèi)，有權(quán)按照協(xié)定匯價(jià)價(jià)買入買入一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。 看跌期權(quán)，又稱賣出期權(quán)或賣權(quán)。是指外匯期看跌期權(quán)，又稱賣出期權(quán)或賣權(quán)。是指外匯期權(quán)的買方，在合同