我國中央銀行外匯干預(yù)及沖銷手段

1、我國中央銀行外匯干預(yù) 我國外匯管理體制我國外匯管理體制 與流動(dòng)性過剩與流動(dòng)性過剩Q：為什么進(jìn)行外匯干預(yù)？為什么進(jìn)行外匯干預(yù)？穩(wěn)定匯率水平穩(wěn)定匯率水平年份年份匯率（￥匯率（￥/$） 外匯儲(chǔ)備（億美元）外匯儲(chǔ)備（億美元） 外匯儲(chǔ)備（億元）外匯儲(chǔ)備（億元）19951995835.1735.6735.66774.56774.519961996831.421050.51050.59578.79578.719971997828.981398.91398.913467.213467.219981998827.911449.61449.613087.913087.919991999827.831546.815

2、46.814061.414061.420002000827.841655.71655.714814.514814.520012001827.72121.62121.618850.218850.220022002827.72864.12864.122107.422107.420032003827.74032.54032.529841.829841.820042004827.68609960994594045940匯率與外匯儲(chǔ)備匯率與外匯儲(chǔ)備中央銀行為什么進(jìn)行沖銷式外匯中央銀行為什么進(jìn)行沖銷式外匯干預(yù)？干預(yù)？避免流動(dòng)性過剩避免流動(dòng)性過剩避免通貨膨脹避免通貨膨脹什么是流動(dòng)性？什么是流動(dòng)性？什么是流動(dòng)

3、性過剩？什么是流動(dòng)性過剩？宏觀經(jīng)濟(jì)層面的流動(dòng)性宏觀經(jīng)濟(jì)層面的流動(dòng)性指在經(jīng)濟(jì)體系中貨幣的投放量的多少。指在經(jīng)濟(jì)體系中貨幣的投放量的多少?，F(xiàn)在所謂流動(dòng)性過剩就是指有過多的貨現(xiàn)在所謂流動(dòng)性過剩就是指有過多的貨幣投放量，這些多余的資金需要尋找投幣投放量，這些多余的資金需要尋找投資出路，于是就有了投資資出路，于是就有了投資/經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象，以及通貨膨脹危險(xiǎn)。以及通貨膨脹危險(xiǎn)。 銀行體系流動(dòng)性銀行體系流動(dòng)性我國銀行體系流動(dòng)性由金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的超額存款準(zhǔn)備金和金融機(jī)構(gòu)持有的庫存現(xiàn)金構(gòu)成，是金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造貨幣的基礎(chǔ)。影響銀行體系流動(dòng)性的因素通常包括法定存款準(zhǔn)備金率、中央銀行公開市場 操作、再貼現(xiàn)

4、 、再貸款、外匯占款、財(cái)政在中央銀行存款以及流通中現(xiàn)金等。 股票市場的流動(dòng)性股票市場的流動(dòng)性就整個(gè)市場而言指參與交易資金相對(duì)于就整個(gè)市場而言指參與交易資金相對(duì)于股票供給的多少。這里的資金包括場內(nèi)股票供給的多少。這里的資金包括場內(nèi)資金，既己購買了股票的資金，也就是資金，既己購買了股票的資金，也就是總流通市值，以及場外資金，就是還在總流通市值，以及場外資金，就是還在股票帳戶里準(zhǔn)備隨時(shí)入場的資金。股票帳戶里準(zhǔn)備隨時(shí)入場的資金。 流動(dòng)性陷阱流動(dòng)性陷阱流動(dòng)性陷阱，是凱恩斯流動(dòng)偏好理論中流動(dòng)性陷阱，是凱恩斯流動(dòng)偏好理論中的一個(gè)概念。又稱凱恩斯陷阱或靈活陷的一個(gè)概念。又稱凱恩斯陷阱或靈活陷阱，是指當(dāng)利率水平

5、極低時(shí)，人們對(duì)貨阱，是指當(dāng)利率水平極低時(shí)，人們對(duì)貨幣需求趨于無限大，貨幣當(dāng)局即使增加幣需求趨于無限大，貨幣當(dāng)局即使增加貨幣供給也不能降低利率，從而不能引貨幣供給也不能降低利率，從而不能引誘投資增加的一種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。誘投資增加的一種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。目前中央銀行采取的沖銷手段目前中央銀行采取的沖銷手段存款準(zhǔn)備金率存款準(zhǔn)備金率公開市場操作公開市場操作定向央行票據(jù)發(fā)行定向央行票據(jù)發(fā)行基于特別國債的正回購基于特別國債的正回購( (正回購是央行向一級(jí)正回購是央行向一級(jí)交易商賣出證券，并約定在一定期限買回的操作交易商賣出證券，并約定在一定期限買回的操作) ) 特種存款（特種存款（吸收部分非公開市場一級(jí)交易吸收部分非

6、公開市場一級(jí)交易商的資金）商的資金） 數(shù)量型政策工具數(shù)量型政策工具提高金融機(jī)構(gòu)基準(zhǔn)利率提高金融機(jī)構(gòu)基準(zhǔn)利率價(jià)格型政策工具價(jià)格型政策工具外部失衡、外匯干預(yù)與流動(dòng)性過剩外部失衡、外匯干預(yù)與流動(dòng)性過剩中央銀行對(duì)外匯市場進(jìn)行干預(yù)中央銀行對(duì)外匯市場進(jìn)行干預(yù)外匯占款是目前央行投放貨幣的主渠道外匯占款是目前央行投放貨幣的主渠道國際收支持續(xù)順差國際收支持續(xù)順差外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備外匯占款比重外匯占款比重貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量（億美元）（億美元）（億元）（億元）（）（）（億元）（億元）19951995735.6735.66774.56774.520759.820759.832.6%32.6%60751

7、60751199619961050.51050.59578.79578.726888.526888.535.6%35.6%7609576095199719971398.91398.913467.213467.230632.830632.843.9%43.9%9099590995199819981449.61449.613087.913087.931659.531659.541.3%41.3%104499104499199919991546.81546.814061.414061.433620.133620.141.8%41.8%119898119898200020001655.71655.71

8、4814.514814.536491.436491.440.6%40.6%134610134610200120012121.62121.618850.218850.239851.739851.747.3%47.3%158302158302200220022864.12864.122107.422107.445138.245138.248.9%48.9%185007185007200320034032.54032.529841.829841.852841.452841.456.4%56.4%2212232212232004200460996099459404594058856.158856.17

9、8.1%78.1%2532082532081995 2004我國外匯儲(chǔ)備、外匯占款與基礎(chǔ)貨幣、貨幣供應(yīng)量的關(guān)系我國外匯儲(chǔ)備、外匯占款與基礎(chǔ)貨幣、貨幣供應(yīng)量的關(guān)系 年份 年份基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣0 010000100002000020000300003000040000400005000050000600006000019951995199619961997199719981998199919992000200020012001200220022003200320042004外匯儲(chǔ)備（億美元）外匯儲(chǔ)備（億美元）外匯儲(chǔ)備(億元)外匯儲(chǔ)備(億元)基礎(chǔ)貨幣(億元)基礎(chǔ)貨幣(億元)以以2010年第三季度為例

10、年第三季度為例根據(jù)央行發(fā)布的第三季度金融數(shù)據(jù)，截至根據(jù)央行發(fā)布的第三季度金融數(shù)據(jù)，截至2010年年9月末，我國外匯儲(chǔ)備月末，我國外匯儲(chǔ)備余額為余額為2.6萬億美元萬億美元，比比2009年末年末增加增加2492億美元億美元。按照今年以來。按照今年以來人民幣對(duì)美元的平均匯率人民幣對(duì)美元的平均匯率6.7元計(jì)算，央行為元計(jì)算，央行為收購?fù)鈪R儲(chǔ)備收購?fù)鈪R儲(chǔ)備投放的基礎(chǔ)貨幣為投放的基礎(chǔ)貨幣為1.6693萬億元萬億元左右。左右。 M2為為69.6萬億萬億政府的行動(dòng)政府的行動(dòng)行動(dòng)一：行動(dòng)一： 中央銀行為回收流動(dòng)性年度內(nèi)中央銀行為回收流動(dòng)性年度內(nèi)5次提次提高法定存款準(zhǔn)備金率至高法定存款準(zhǔn)備金率至18%，共回籠資

11、，共回籠資金約金約1.06萬億元；萬億元；行動(dòng)二：行動(dòng)二： 截至截至2010年年9月末，央行發(fā)行的短期月末，央行發(fā)行的短期票據(jù)，總發(fā)行規(guī)模達(dá)票據(jù)，總發(fā)行規(guī)模達(dá)4.1萬億元，減去同萬億元，減去同期到期中央銀行短期票據(jù)規(guī)模期到期中央銀行短期票據(jù)規(guī)模3430.2億元，億元，今年凈增中央銀行短期票據(jù)發(fā)行規(guī)模今年凈增中央銀行短期票據(jù)發(fā)行規(guī)模6122.8億元。億元。行動(dòng)三：行動(dòng)三： 根據(jù)財(cái)政部此前公布的消息，三季根據(jù)財(cái)政部此前公布的消息，三季度通過全國銀行間債券市場向各類投資度通過全國銀行間債券市場向各類投資者發(fā)行者發(fā)行1.4907億元國債。億元國債。 三項(xiàng)措施已吸收流動(dòng)性達(dá)近三項(xiàng)措施已吸收流動(dòng)性達(dá)近3萬

12、億元。萬億元。沖銷的結(jié)果沖銷的結(jié)果如此算來，外匯占款釋放的流動(dòng)性已被如此算來，外匯占款釋放的流動(dòng)性已被沖銷。央行維持匯率穩(wěn)定，和抑制通脹沖銷。央行維持匯率穩(wěn)定，和抑制通脹的政策決心堅(jiān)定。的政策決心堅(jiān)定。不同的聲音不同的聲音“中國面臨的長期風(fēng)險(xiǎn)仍然是流動(dòng)性過剩問中國面臨的長期風(fēng)險(xiǎn)仍然是流動(dòng)性過剩問題，流動(dòng)性過剩將繼續(xù)引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格通脹問題，流動(dòng)性過剩將繼續(xù)引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格通脹問題，以及消費(fèi)物價(jià)通脹持續(xù)上升。題，以及消費(fèi)物價(jià)通脹持續(xù)上升?！?“流動(dòng)性過剩其實(shí)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)前兆流動(dòng)性過剩其實(shí)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)前兆?！绷鲃?dòng)性過剩需警惕流動(dòng)性過剩需警惕“考慮到股指期貨、創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行、考慮到股指期貨、創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行、公司債的

13、發(fā)行、紅籌股的陸續(xù)回歸等，公司債的發(fā)行、紅籌股的陸續(xù)回歸等，產(chǎn)業(yè)升級(jí)等均有賴于大量資金的支持，產(chǎn)業(yè)升級(jí)等均有賴于大量資金的支持，因此，從總量來看，流動(dòng)性過剩問題因此，從總量來看，流動(dòng)性過剩問題已并不十分嚴(yán)重。已并不十分嚴(yán)重?！绷鲃?dòng)性過剩贊歌漸起流動(dòng)性過剩贊歌漸起“當(dāng)前的宏觀調(diào)控重點(diǎn)不是減少流動(dòng)性過剩，當(dāng)前的宏觀調(diào)控重點(diǎn)不是減少流動(dòng)性過剩，而是有效地利用流動(dòng)性過剩，主要是重新調(diào)整而是有效地利用流動(dòng)性過剩，主要是重新調(diào)整過剩流動(dòng)性的流向，向有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過剩流動(dòng)性的流向，向有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向調(diào)整方向調(diào)整”，“使過剩資金流入急需的產(chǎn)業(yè)升使過剩資金流入急需的產(chǎn)業(yè)升級(jí)部門及社會(huì)事業(yè)發(fā)展部門級(jí)

14、部門及社會(huì)事業(yè)發(fā)展部門”。 “中國流動(dòng)性過剩的核心問題是高額儲(chǔ)蓄加上中國流動(dòng)性過剩的核心問題是高額儲(chǔ)蓄加上資產(chǎn)供給的相對(duì)不足，導(dǎo)致大量貨幣以儲(chǔ)蓄的資產(chǎn)供給的相對(duì)不足，導(dǎo)致大量貨幣以儲(chǔ)蓄的形式停留在銀行體系中，導(dǎo)致國民不能獲得經(jīng)形式停留在銀行體系中，導(dǎo)致國民不能獲得經(jīng)濟(jì)增長的長期福利，最終會(huì)使中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的濟(jì)增長的長期福利，最終會(huì)使中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)惠和質(zhì)量大打折扣。因此，要解決流動(dòng)性過實(shí)惠和質(zhì)量大打折扣。因此，要解決流動(dòng)性過剩的問題，核心的措施就是加大高質(zhì)量資產(chǎn)的剩的問題，核心的措施就是加大高質(zhì)量資產(chǎn)的供給。供給?！笔胧鞘敕牵?！孰是孰非？！2008年次貸危機(jī)引發(fā)年次貸危機(jī)引發(fā) 全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)當(dāng)前環(huán)境還十分復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域出現(xiàn)了一些應(yīng)予重視的問題。一是流動(dòng)性管理面臨挑戰(zhàn)。主要發(fā)達(dá)國家持續(xù)實(shí)施量化寬松政策，全球流動(dòng)性過剩狀況加劇，我國經(jīng)濟(jì)增長較快，對(duì)外貿(mào)易和利用外資都恢復(fù)增長，在人民幣升值預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)的情況下，國際流動(dòng)性持續(xù)流入國內(nèi)，在加大物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力的同時(shí)，也增加了流動(dòng)性管理的難