現(xiàn)金流管理風險控制與價值再造概述(129頁)

1、納稅人俱樂部納稅人俱樂部400-650-9936400-650-9936 現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流管理 風險控制與價值創(chuàng)造風險控制與價值創(chuàng)造2內容架構內容架構n企業(yè)現(xiàn)金流管理：企業(yè)現(xiàn)金流管理：12345n企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構n企業(yè)現(xiàn)金流營運風險控制體系企業(yè)現(xiàn)金流營運風險控制體系n企業(yè)現(xiàn)金流內部風險控制環(huán)節(jié)企業(yè)現(xiàn)金流內部風險控制環(huán)節(jié)n企業(yè)現(xiàn)金流價值創(chuàng)造的企業(yè)現(xiàn)金流價值創(chuàng)造的DNAn企業(yè)現(xiàn)金流管理模式的適用條件及其風險因企業(yè)現(xiàn)金流管理模式的適用條件及其風險因素素3現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流管理現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理資金運作資金運作資本運作資本運作水潤良田水潤良田挑水灌溉挑水灌溉機器抽水機器

2、抽水人工降雨人工降雨理財活動理財活動第三層次：第三層次：CEO的財務的財務第二層次：第二層次：CFO的財務的財務第一層次：財務人員財務第一層次：財務人員財務現(xiàn)金為王：三個層次現(xiàn)金為王：三個層次45 財務 層面 外部 供應鏈 層面 關系流關系流 物資流物資流 資金流資金流 信息流信息流 創(chuàng)新創(chuàng)新流流 環(huán)境流環(huán)境流 行業(yè)內競爭關系管理 采購流程管理 投資與籌資 識別機會 安全與健康 潛在進入者關系管理 生產服務流程管理 日常營運 技術基礎設施 研發(fā)組合管理 慈善投資 替代和互補品關系管理 銷售流程管理 收益分配 設計與開發(fā) 自然與生態(tài) 內 部 流 程 層 面 客戶和供應商關系管理 并購與分拆 信息

3、應用程序 新品上市 價值創(chuàng)造戰(zhàn)略 分享與溝通 形象與聲譽 產品服務特性 提高投資回報率 優(yōu)化資本結構 適度籌集資金 合理分配盈余 價格 質量 選擇 時間 功能 供應鏈價值主張供應鏈價值主張 良性增長戰(zhàn)略 市場增加值市場增加值 財務成果財務成果與營運過程整合圖與營運過程整合圖 6三維現(xiàn)金流的內在邏輯解析三維現(xiàn)金流的內在邏輯解析 n經營現(xiàn)金流：內生性現(xiàn)金流的源泉經營現(xiàn)金流：內生性現(xiàn)金流的源泉 n投資現(xiàn)金流：產生內生現(xiàn)金流的前提投資現(xiàn)金流：產生內生現(xiàn)金流的前提 n融資現(xiàn)金流：資產現(xiàn)金流的起源和補充融資現(xiàn)金流：資產現(xiàn)金流的起源和補充 7經營經營投資投資籌資籌資現(xiàn)金流管理重點現(xiàn)金流管理重點1234567

4、88分析：哪種情況更好？分析：哪種情況更好？甲甲乙乙丙丙丁丁經營凈流量經營凈流量01002000投資凈流量投資凈流量-200-2000200籌資凈流量籌資凈流量200100-100-200全部凈流量全部凈流量0010009現(xiàn)金流的邏輯現(xiàn)金流的邏輯n面向歷史面向歷史經營活動經營活動投資活動投資活動籌資活動籌資活動n面向未來面向未來現(xiàn)金存量現(xiàn)金存量營運資本需求量營運資本需求量利息費用利息費用資本性支出資本性支出現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利融資活動融資活動10現(xiàn)金流量操縱手法分析現(xiàn)金流量操縱手法分析 n會計選擇會計選擇n利用現(xiàn)金流量表準那么提供的判斷空間與選利用現(xiàn)金流量表準那么提供的判斷空間與選擇余地擇余地n理

5、財策略理財策略n利用理財策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時間利用理財策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時間n直接造假直接造假 11會計選擇會計選擇利用現(xiàn)金流量表準那么提供的利用現(xiàn)金流量表準那么提供的判斷空間與選擇余地判斷空間與選擇余地n公司出于美化經營現(xiàn)金流的需要，將實質上屬于公司出于美化經營現(xiàn)金流的需要，將實質上屬于投資、籌資活動的現(xiàn)金流入納入經營活動現(xiàn)金流，投資、籌資活動的現(xiàn)金流入納入經營活動現(xiàn)金流，將某些經營活動現(xiàn)金流出移至投資、籌資活動的將某些經營活動現(xiàn)金流出移至投資、籌資活動的現(xiàn)金流工程，于是產生了現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流工程，于是產生了現(xiàn)金流量表的“會計選會計選擇問題擇問題n較普遍的問題是票據貼現(xiàn)和應收賬款出售，

6、從理較普遍的問題是票據貼現(xiàn)和應收賬款出售，從理財的角度來看，票據貼現(xiàn)和應收賬款出售是企業(yè)財的角度來看，票據貼現(xiàn)和應收賬款出售是企業(yè)與銀行等金融機構之間的融資行為，不應屬于經與銀行等金融機構之間的融資行為，不應屬于經營活動現(xiàn)金流，至少不應屬于營活動現(xiàn)金流，至少不應屬于“銷售商品、提供銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金勞務收到的現(xiàn)金12會計選擇會計選擇利用現(xiàn)金流量表準那么提供的利用現(xiàn)金流量表準那么提供的判斷空間與選擇余地判斷空間與選擇余地n按照現(xiàn)行準那么，收購企業(yè)資產既包括固定資按照現(xiàn)行準那么，收購企業(yè)資產既包括固定資產，也包括應收賬款、存貨等流動資產所支付產，也包括應收賬款、存貨等流動資產所支付的現(xiàn)金

7、全部計入投資活動支出的現(xiàn)金全部計入投資活動支出n當收購資產中的應收賬款產生現(xiàn)金回籠、存貨實當收購資產中的應收賬款產生現(xiàn)金回籠、存貨實現(xiàn)現(xiàn)金銷售時，卻現(xiàn)現(xiàn)金銷售時，卻“理所當然地計入了經營活理所當然地計入了經營活動收到的現(xiàn)金動收到的現(xiàn)金n那么僅僅依靠收購營運資本非貨幣的流動性資那么僅僅依靠收購營運資本非貨幣的流動性資產減去非貨幣的流動性負債為正的子公司，就產減去非貨幣的流動性負債為正的子公司，就可以獲得經營現(xiàn)金流的增長可以獲得經營現(xiàn)金流的增長 13理財策略理財策略利用理財策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時間利用理財策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時間n具體方法包括加快貨款回收，清理資金占具體方法包括加快貨款回收，清理資

8、金占用，延長采購付款期限，通過關聯(lián)方代墊用，延長采購付款期限，通過關聯(lián)方代墊費用支出等方式費用支出等方式n這種方法也可以與現(xiàn)金流量表分類的選擇這種方法也可以與現(xiàn)金流量表分類的選擇結合使用結合使用n這些方式往往只能帶來經營活動凈流量一這些方式往往只能帶來經營活動凈流量一次性的提高，甚至是以犧牲未來經營活動次性的提高，甚至是以犧牲未來經營活動流量為代價流量為代價 14直接造假直接造假n在實務中常見三種做法在實務中常見三種做法n將非經營活動甚至違規(guī)行為所得計入主營業(yè)務收將非經營活動甚至違規(guī)行為所得計入主營業(yè)務收入，同時計入銷售收現(xiàn)，結果導致利潤和現(xiàn)金及入，同時計入銷售收現(xiàn)，結果導致利潤和現(xiàn)金及現(xiàn)金等

9、價物余額都獲得提高現(xiàn)金等價物余額都獲得提高n配合收入造假虛構銷售收現(xiàn)，同時通過虛構投資配合收入造假虛構銷售收現(xiàn)，同時通過虛構投資支出消化虛增的現(xiàn)金支出消化虛增的現(xiàn)金n為防止主營收入缺乏現(xiàn)金支撐的質疑而粉飾銷售為防止主營收入缺乏現(xiàn)金支撐的質疑而粉飾銷售收現(xiàn)能力，虛增收現(xiàn)能力，虛增“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金，同時虛增金，同時虛增“購置商品、接受勞務支付的現(xiàn)購置商品、接受勞務支付的現(xiàn)金將虛增的現(xiàn)金局部抵消掉金將虛增的現(xiàn)金局部抵消掉 154種變量：種變量：、流量、流速、流程、流量、流速、流程 n現(xiàn)金流流向的內涵主要包括三個方面現(xiàn)金流流向的內涵主要包括三個方面一是指現(xiàn)金流的

10、流入和流出一是指現(xiàn)金流的流入和流出二是指現(xiàn)金流在集團公司、子公司、孫公司之二是指現(xiàn)金流在集團公司、子公司、孫公司之間和公司內部各組織及部門之間流動的方向間和公司內部各組織及部門之間流動的方向三是指現(xiàn)金流的投資方向三是指現(xiàn)金流的投資方向n這一流向是戰(zhàn)略性的，對企業(yè)的影響意義重大這一流向是戰(zhàn)略性的，對企業(yè)的影響意義重大 163市場快速市場快速成長成長市場萎市場萎縮縮競爭競爭實力實力強強競爭競爭實力實力弱弱214多元化戰(zhàn)略的內外條件多元化戰(zhàn)略的內外條件17企業(yè)現(xiàn)金流分析的五方面評價指標企業(yè)現(xiàn)金流分析的五方面評價指標 n償債性償債性n靈活性靈活性n盈利性盈利性n增長性增長性n結構性結構性 18企業(yè)現(xiàn)金

11、流指標業(yè)績評價模板企業(yè)現(xiàn)金流指標業(yè)績評價模板19權重？議而不決權重？議而不決n五十名中高層參與評價五十名中高層參與評價20指標加權平均量化表指標加權平均量化表評價指標評價指標償債償債靈活靈活盈利盈利增長增長結構結構得分得分排序排序償債償債111141靈活靈活001123盈利盈利011132增長增長000114結構結構00000521指標加權平均量化表指標加權平均量化表評價指標評價指標個體判個體判斷得分斷得分個體判個體判斷排序斷排序集體判集體判斷得分斷得分集體判集體判斷排序斷排序權重權重%償債性償債性41120224靈活性靈活性23100320盈利性盈利性32140128增長性增長性148041

12、6結構性結構性0560512總計總計50010022企業(yè)現(xiàn)金流指標同行業(yè)評價模板企業(yè)現(xiàn)金流指標同行業(yè)評價模板23企業(yè)現(xiàn)金流指標趨勢評價模板企業(yè)現(xiàn)金流指標趨勢評價模板24企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構n良性增長良性增長可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率n價值創(chuàng)造價值創(chuàng)造經濟增加值經濟增加值25可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率n可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率(self-sustainable growth rate,g)n營運效率和籌資政策不變營運效率和籌資政策不變nROERetain On Equity=凈利凈利 / 期初權益期初權益n這就是可持續(xù)增長率的期初模式這就是可持續(xù)增長率的期初模式為留存

13、收益比期初凈資產總資產總資產收入收入凈利期初凈資產凈利凈利留存期初凈資產留存收益增加額bROEbgbg,g026權益凈利率的現(xiàn)金流量視角權益凈利率的現(xiàn)金流量視角凈資產總資產總資產到期債務到期債務收入收入凈利凈資產總資產總資產凈利凈資產凈利權益凈利率NOCFNOCFNOCF：經營活動現(xiàn)金凈流量：經營活動現(xiàn)金凈流量27經濟增加值的計算思想經濟增加值的計算思想EVA，Economic Value AddednH公司的稅后利潤為公司的稅后利潤為3500萬，凈資產為億，市場確定的股權萬，凈資產為億，市場確定的股權必要報酬率是必要報酬率是12%，所以，所以n EVA=3500-18000*0.12=134

14、0萬萬n續(xù)上例，假設公司債務為億，利率為續(xù)上例，假設公司債務為億，利率為8%，所得稅率，所得稅率25%nEVA=息前稅后利潤全部資本費用息前稅后利潤全部資本費用n3500+90006%90006%n404027000101340n270004040/27000101340n2700014.96%-10% 1340nEVA=投資資本投資資本投資資本報酬率加權平均資金本錢投資資本報酬率加權平均資金本錢nEVA=C ROIC-WACC28經濟增加值的定義及計算公式經濟增加值的定義及計算公式 ?中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行方法核暫行方法? n經濟增加值是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減

15、去資本本經濟增加值是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本本錢后的余額，計算公式錢后的余額，計算公式n經濟增加值經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤-資本本錢資本本錢n =稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤-調整后資本調整后資本平均資本本錢平均資本本錢率率n稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤凈利潤+(利息支出利息支出+研究開發(fā)費研究開發(fā)費用調整項用調整項-非經常性收益調整項非經常性收益調整項50%)(1-25%)n調整后資本調整后資本=平均所有者權益平均所有者權益+平均負債合計平均負債合計-平均平均無息流動負債無息流動負債-平均在建工程平均在建工程29資本本錢率確實定資本本錢率確實定n中央企業(yè)資本本錢率

16、原那么上定為中央企業(yè)資本本錢率原那么上定為5.5%n承擔國家政策性任務較重且資產通用性較承擔國家政策性任務較重且資產通用性較差的企業(yè)，資本本錢率定為差的企業(yè)，資本本錢率定為4.1%n資產負債率在資產負債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本本錢率上浮個百以上的非工業(yè)企業(yè)，資本本錢率上浮個百分點分點n資本本錢率確定后，三年保持不變資本本錢率確定后，三年保持不變30經濟增加值公式解釋經濟增加值公式解釋nEVA=稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤-調整后資本調整后資本平均資本本錢率平均資本本錢率n稅后凈營業(yè)利潤：稅后凈營業(yè)利潤：NOPAT Net Operating Pro

17、fit after Taxes n調整后資本調整后資本Cn平均資本本錢率平均資本本錢率WACCnEVA=調整后資本調整后資本稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤/調整后資本調整后資本-平均平均資本本錢率資本本錢率nEVA=C ROIC-WACCnEVA率率ROICWACC31分配剩余現(xiàn)金分配剩余現(xiàn)金提高資產管理效率提高資產管理效率擴大市場份額、提價或控制費用擴大市場份額、提價或控制費用 以提高營業(yè)利潤率以提高營業(yè)利潤率檢討資本結構檢討資本結構假設非最優(yōu)資本結構，那么優(yōu)化假設非最優(yōu)資本結構，那么優(yōu)化資本資本 結構，降低結構，降低WACC如果上述決策失敗，那么出售業(yè)務如果上述決策失敗，那么出售業(yè)務 現(xiàn)金剩

18、現(xiàn)金剩余余現(xiàn)金缺乏現(xiàn)金缺乏EVA 0EVA 0使用剩余現(xiàn)金加快增長使用剩余現(xiàn)金加快增長新投資促進整體增長新投資促進整體增長獲取相關業(yè)務獲取相關業(yè)務分配剩余現(xiàn)金分配剩余現(xiàn)金增加股利支付增加股利支付回購股份回購股份減少股利減少股利籌集資金籌集資金發(fā)行新權益發(fā)行新權益增加借款增加借款降低銷售增長至可接受水平降低銷售增長至可接受水平淘汰邊際利潤率低和資產周轉率低淘汰邊際利潤率低和資產周轉率低 的產品的產品嘗試徹底重組嘗試徹底重組全面出售業(yè)務全面出售業(yè)務銷售增長率銷售增長率gROIC-WACC企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構32企業(yè)現(xiàn)金流營運風險控制體系企業(yè)現(xiàn)金流營運風險控制體系n營

19、運能力缺失型現(xiàn)金周轉危機營運能力缺失型現(xiàn)金周轉危機 n信用風險失控型現(xiàn)金周轉危機信用風險失控型現(xiàn)金周轉危機 n資金運作失衡型現(xiàn)金周轉危機資金運作失衡型現(xiàn)金周轉危機 n投資策略失當型現(xiàn)金周轉危機投資策略失當型現(xiàn)金周轉危機 n擔保責任連帶型現(xiàn)金周轉危機擔保責任連帶型現(xiàn)金周轉危機 n關聯(lián)方惡意占用型現(xiàn)金周轉危機關聯(lián)方惡意占用型現(xiàn)金周轉危機 33資金鏈斷裂的資金鏈斷裂的“杯具杯具EBIT=QP-V-FQ，銷售量，防止鈣化，經營決策，銷售量，防止鈣化，經營決策F，固定費用，資產結構，投資決策，固定費用，資產結構，投資決策DOL=(EBIT+F)/EBIT，經營杠桿系數，經營杠桿系數NI=EBIT-I1-

20、TI，利息費用，資本結構，籌資決策，利息費用，資本結構，籌資決策債務的金額本金和利息和期限債務的金額本金和利息和期限DFL=EBIT/(EBIT-I)，財務杠桿系數，財務杠桿系數資產負債表資產負債表資資 產產負負 債債所有者權益所有者權益343投資投資風險小風險小投資投資風險大風險大經營經營難度難度小小經營經營難度難度大大214四種不同的企業(yè)經營模式四種不同的企業(yè)經營模式35拯救資金鏈危機的五大措施拯救資金鏈危機的五大措施?中歐商業(yè)評論中歐商業(yè)評論? n措施一：退出激進預算措施一：退出激進預算n客觀地進行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，客觀地進行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，確保現(xiàn)金流向與環(huán)

21、境變化相協(xié)調，重新制定穩(wěn)健確?，F(xiàn)金流向與環(huán)境變化相協(xié)調，重新制定穩(wěn)健的財務預算，是危機中的首要任務的財務預算，是危機中的首要任務n措施二：改善本錢措施二：改善本錢n盡管幾乎所有的企業(yè)都在進行削減本錢的工作，盡管幾乎所有的企業(yè)都在進行削減本錢的工作，但專家認為，聰明的公司會將本錢的細分做到精但專家認為，聰明的公司會將本錢的細分做到精細化，將本錢的預算作為企業(yè)資源配置管理，理細化，將本錢的預算作為企業(yè)資源配置管理，理清本錢的投入產出關系，削減那些未來不會或者清本錢的投入產出關系，削減那些未來不會或者只是很少帶來產出的一些本錢只是很少帶來產出的一些本錢 36拯救資金鏈危機的五大措施拯救資金鏈危機的五

22、大措施?中歐商業(yè)評論中歐商業(yè)評論? n措施三：檢修供給鏈措施三：檢修供給鏈n供給鏈的管理在蕭條時期變得異常重要供給鏈的管理在蕭條時期變得異常重要n措施四：廣開資金源措施四：廣開資金源n對于資金饑渴的企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智對于資金饑渴的企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智的選擇的選擇n在宏觀經濟進入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角在宏觀經濟進入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角色色n因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長期負債和短因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長期負債和短期負債之間的比例，防止短資長用的同時，盡量廣開財路，期負債之間的比例，防止短資長用的同時，盡量廣

23、開財路，使資金來源多元化使資金來源多元化n相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股市緊縮而變得更加困相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股市緊縮而變得更加困難難n不過風險投資信托方案、股權融資或者私募基金投資也是不過風險投資信托方案、股權融資或者私募基金投資也是企業(yè)可以考慮的途徑企業(yè)可以考慮的途徑 37拯救資金鏈危機的五大措施拯救資金鏈危機的五大措施?中歐商業(yè)評論中歐商業(yè)評論? n措施五：合理瘦身與逆勢擴張措施五：合理瘦身與逆勢擴張n對于一個高負債低現(xiàn)金的企業(yè)而言，重新對于一個高負債低現(xiàn)金的企業(yè)而言，重新審視過去的投資行為，出售相關資產或者審視過去的投資行為，出售相關資產或者關閉生產線可以快速緩解現(xiàn)金的饑渴

24、關閉生產線可以快速緩解現(xiàn)金的饑渴n在決定出售什么資產、出售多少之前，必在決定出售什么資產、出售多少之前，必須進行謹慎的價值奉獻分析須進行謹慎的價值奉獻分析n拋棄長期對企業(yè)價值奉獻為負值的資產，拋棄長期對企業(yè)價值奉獻為負值的資產，才能使優(yōu)質資產得到保全從而帶來新生的才能使優(yōu)質資產得到保全從而帶來新生的時機時機 38現(xiàn)金流的匯率風險管理現(xiàn)金流的匯率風險管理n交易風險交易風險遠期結售匯遠期結售匯貨幣掉期貨幣掉期利率掉期利率掉期貨幣期權貨幣期權n經濟風險經濟風險39內部債務融資內部債務融資折舊投資折舊投資股東借款股東借款債務債務權益權益外外部部內內部部外部債務融資外部債務融資對外發(fā)行債券對外發(fā)行債券信

25、貸融資信貸融資外部權益融資外部權益融資對外發(fā)行股票對外發(fā)行股票增資擴股增資擴股內部權益融資內部權益融資股利轉資本公積股利轉資本公積增資配股增資配股融資模式的優(yōu)選排序融資模式的優(yōu)選排序可轉換債券可轉換債券40資產出售：一個新的融資視角資產出售：一個新的融資視角來源于資產負債表左邊的融資來源于資產負債表左邊的融資n當一家企業(yè)的管理層想通過籌資到達某個經營目當一家企業(yè)的管理層想通過籌資到達某個經營目標，但它負債率已經很高了，而且業(yè)績也不好，標，但它負債率已經很高了，而且業(yè)績也不好，那么其他的融資渠道都變得昂貴或者不可能，那那么其他的融資渠道都變得昂貴或者不可能，那么，資產出售就成為一種相比照較好的選

26、擇么，資產出售就成為一種相比照較好的選擇n股東預期資產出售所得的收入用途合理，那么股股東預期資產出售所得的收入用途合理，那么股價上升價上升n n Larry Lang; Annette Poulsen; Rene Stulz; JFE, 1995 41整存零?。盒钏喂嗾媪闳。盒钏喂鄋挖一個水池子，只要灌入的水量大于流出挖一個水池子，只要灌入的水量大于流出的水量，就會有不斷增長的水量沉積下來的水量，就會有不斷增長的水量沉積下來這個蓄水的原理同樣可以蓄錢這個蓄水的原理同樣可以蓄錢如果存取之差形成規(guī)模并持續(xù)不斷，就可以挪如果存取之差形成規(guī)模并持續(xù)不斷，就可以挪用這筆錢進行投資用這筆錢進行投資n

27、直銷是一種天才的營銷模式直銷是一種天才的營銷模式42整存零?。盒钏喂嗾媪闳。盒钏喂鄋1人人20000的貨，的貨，500人就是人就是1000萬萬n在月底會返傭金，但在月底會返傭金，但1000萬會趴一個月，這就是萬會趴一個月，這就是蓄水滴灌蓄水滴灌n直銷員不但在為公司銷售產品，同時也在為公司直銷員不但在為公司銷售產品，同時也在為公司融資。隨著直銷隊伍的擴大，公司賬上沉淀的資融資。隨著直銷隊伍的擴大，公司賬上沉淀的資金越來越多，而這筆錢沒有任何風險，風險都被金越來越多，而這筆錢沒有任何風險，風險都被直銷員承擔了。但是由于直銷隊伍是一個龐大的直銷員承擔了。但是由于直銷隊伍是一個龐大的流動群體，風

28、險被高度分散了，具體落到每一個流動群體，風險被高度分散了，具體落到每一個人頭上的風險也變得很小了，即使有人會放棄這人頭上的風險也變得很小了，即使有人會放棄這份工作，他可以把存貨折價轉售給其他直銷員份工作，他可以把存貨折價轉售給其他直銷員43整存零?。盒钏喂嗾媪闳。盒钏喂鄋淘寶網的商務模式也類似蓄水滴灌淘寶網的商務模式也類似蓄水滴灌n淘寶網扮演了一個銀行在國際貿易中的信淘寶網扮演了一個銀行在國際貿易中的信譽擔保角色譽擔保角色n輿論信用體系輿論信用體系n在這個游戲中，最終無論交易是否成功，在這個游戲中，最終無論交易是否成功，預付的貨款都會在淘寶網上存留一段時間，預付的貨款都會在淘寶網上存留一

29、段時間，如果網上交易的群體足夠大的話，淘寶網如果網上交易的群體足夠大的話，淘寶網就真可以開銀行了就真可以開銀行了n這樣的企業(yè)從來就不用擔憂現(xiàn)金流這樣的企業(yè)從來就不用擔憂現(xiàn)金流44延遲支付：蓄水滴灌延遲支付：蓄水滴灌n以信用保障為由的延遲支付，實際的操作以信用保障為由的延遲支付，實際的操作流程是：流程是：買家將錢打到支付寶帳戶買家將錢打到支付寶帳戶賣家發(fā)貨賣家發(fā)貨買家收到貨品后在支付寶進行確認買家收到貨品后在支付寶進行確認支付寶將買家所支付的金額再轉入賣家的帳戶支付寶將買家所支付的金額再轉入賣家的帳戶 45你知道淘寶怎么賺錢嗎？你知道淘寶怎么賺錢嗎？01461020304023540404046

30、零存整?。盒腔鹆窃愦嬲。盒腔鹆窃璶工程公司在每一個地區(qū)都設立一個獨立法人的子公司，便于資本運營工程公司在每一個地區(qū)都設立一個獨立法人的子公司，便于資本運營n750萬元，萬元，750萬股，萬股，100%股權，股權，n骨干創(chuàng)業(yè)團隊，占位與放量骨干創(chuàng)業(yè)團隊，占位與放量n增資擴股，引入當地資源，增資擴股，引入當地資源，2502=500萬元萬元n總股本總股本1000萬股，總投資萬股，總投資1250萬，市值萬，市值2000萬萬n股權比例股權比例75：25n增值后的股權溢價倍，增值后的股權溢價倍，240萬股元，套現(xiàn)萬股元，套現(xiàn)1500萬元萬元n市值市值6250萬元萬元n股權比例股權比例51：25：24n

31、撤出創(chuàng)業(yè)團隊，將子公司交給外鄉(xiāng)團隊經營，套現(xiàn)撤出創(chuàng)業(yè)團隊，將子公司交給外鄉(xiāng)團隊經營，套現(xiàn)1500萬再分別投萬再分別投資兩個規(guī)模相同的地區(qū)子公司資兩個規(guī)模相同的地區(qū)子公司n3000萬起步，萬起步，4個子公司，個子公司，12，36，108，兩輪過后資產過，兩輪過后資產過22億億n資本運營模式的可復制性，星火燎原，子公司控股權捆綁在一起，合資本運營模式的可復制性，星火燎原，子公司控股權捆綁在一起，合并報表上市融資并報表上市融資n用股民的錢實現(xiàn)后續(xù)擴張用股民的錢實現(xiàn)后續(xù)擴張47整合資源：空手套狼整合資源：空手套狼n融資也意味著融入資源融資也意味著融入資源n具有高度智力和執(zhí)行力的人力資源具有高度智力和執(zhí)

32、行力的人力資源n就算你獲得了資金，你還是要拿錢去購置就算你獲得了資金，你還是要拿錢去購置所需要的資源，與其拐個彎兒，還不如直所需要的資源，與其拐個彎兒，還不如直接獲得資源更簡單接獲得資源更簡單n資金，說白了就是一個整合資源的媒介，資金，說白了就是一個整合資源的媒介，如果你所需要的各種資源可以空手對接，如果你所需要的各種資源可以空手對接，這個媒介就是多余的了這個媒介就是多余的了48產權式公寓：海南島產權式公寓：海南島n在在20世紀末，它在中國還是一個新生事物世紀末，它在中國還是一個新生事物n亞洲金融危機后，很多開發(fā)商急于出售手中的物亞洲金融危機后，很多開發(fā)商急于出售手中的物業(yè)業(yè)n工程公司首先與開

33、發(fā)商協(xié)議，以每平方米工程公司首先與開發(fā)商協(xié)議，以每平方米2500元元的價格收購其滯銷樓宇，分的價格收購其滯銷樓宇，分5年支付；年支付；n然后以每平方米然后以每平方米5000元的價格賣給有買樓能力的元的價格賣給有買樓能力的高收入人群高收入人群n去海南的唯一目的就是度假去海南的唯一目的就是度假n買樓者先交買樓者先交30%的樓款，然后用房子抵押，在銀的樓款，然后用房子抵押，在銀行申請行申請20年按揭。銀行為其墊付買樓款。工程公年按揭。銀行為其墊付買樓款。工程公司用銀行的買樓款支付開發(fā)商的樓款。司用銀行的買樓款支付開發(fā)商的樓款。49產權式公寓：海南島產權式公寓：海南島工程公司用工程公司用30%的首付款

34、對建筑進行裝修，配備家具的首付款對建筑進行裝修，配備家具電器，四星級電器，四星級與航空公司簽訂合作協(xié)議，工程公司以每銷售一平方與航空公司簽訂合作協(xié)議，工程公司以每銷售一平方米支付米支付400元的代價，交換航空公司給買房業(yè)主的元的代價，交換航空公司給買房業(yè)主的30年年的優(yōu)惠效勞，其中包括每年提供的優(yōu)惠效勞，其中包括每年提供5張免費機票以及張免費機票以及30年年的低折扣機票，解決交通負擔的低折扣機票，解決交通負擔每年一個月的產權消費，只支付水電而無房租和效勞每年一個月的產權消費，只支付水電而無房租和效勞費費其他時間出租分紅其他時間出租分紅分紅支付按揭分紅支付按揭50企業(yè)現(xiàn)金流內部風險控制企業(yè)現(xiàn)金流

35、內部風險控制企業(yè)風險管理框架力求實企業(yè)風險管理框架力求實現(xiàn)主體的以下四種類型現(xiàn)主體的以下四種類型的目標：的目標： 戰(zhàn)略戰(zhàn)略strategic目目標標 高層次目標，高層次目標，與使命相關聯(lián)并支撐其與使命相關聯(lián)并支撐其使命；使命； 經營經營operations目目標標有效和高效率地有效和高效率地利用其資源；利用其資源； 報告報告reporting目目標標報告的可靠性；報告的可靠性； 合規(guī)合規(guī)compliance目目標標符適宜用的法律符適宜用的法律和法規(guī)。和法規(guī)。 戰(zhàn)戰(zhàn)略略目目標標經經營營目目標標報報告告目目標標循循性性目目標標遵遵事事 項項 識識 別別內內 部部 環(huán)環(huán) 境境目目 標標 設設 定定風

36、風 險險 評評 估估風風 險險 反反 映映控控 制制 活活 動動信信 息息 與與 溝溝 通通監(jiān)監(jiān) 控控企企 業(yè)業(yè) 整整 體體 層層職職 能能 部部 門門 層層經經 營營 單單 元元 層層附附 屬屬 公公 司司 層層51應用指引應用指引n內部環(huán)境類指引內部環(huán)境類指引n組織架構、開展戰(zhàn)略、人力資源、社會責任、企組織架構、開展戰(zhàn)略、人力資源、社會責任、企業(yè)文化業(yè)文化n控制活動類指引控制活動類指引n資金活動、采購業(yè)務、資產管理、銷售業(yè)務、研資金活動、采購業(yè)務、資產管理、銷售業(yè)務、研究與開發(fā)、工程工程、擔保業(yè)務、業(yè)務外包、財究與開發(fā)、工程工程、擔保業(yè)務、業(yè)務外包、財務報告務報告 n控制手段類指引控制手段

37、類指引n全面預算、合同管理、內部信息傳遞、信息系統(tǒng)全面預算、合同管理、內部信息傳遞、信息系統(tǒng) 52企業(yè)現(xiàn)金流內部風險控制環(huán)節(jié)企業(yè)現(xiàn)金流內部風險控制環(huán)節(jié)53報銷流程中的控制活動報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考一個舞弊案件的思考n公司報銷申請人即本案例中的公司報銷申請人即本案例中的“經手領導經手領導提供相關的報銷憑證、在確認報銷內容無誤后簽提供相關的報銷憑證、在確認報銷內容無誤后簽字確認，并交付給字確認，并交付給 Y，Y 將相關憑證及確認簽字將相關憑證及確認簽字交給公司報銷審核人即本案例中的交給公司報銷審核人即本案例中的“另一領導另一領導，報銷審核人確認無誤后簽字并將相關資料，報銷審核人確認

38、無誤后簽字并將相關資料憑證交還給憑證交還給 Y，Y 再將相關憑證簽字等資料交給再將相關憑證簽字等資料交給公司相關部門如公司財務部門并取得現(xiàn)金，公司相關部門如公司財務部門并取得現(xiàn)金，之后之后 Y 將現(xiàn)金交給報銷申請人，整個報銷流程結將現(xiàn)金交給報銷申請人，整個報銷流程結束束54報銷流程中的控制活動報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考一個舞弊案件的思考n從從 2000 年年 12 月至月至 2004 年年 7 月案發(fā)，月案發(fā)，Y 貪污的公款已有證據證實的就達貪污的公款已有證據證實的就達 50 萬余元萬余元n基于上述犯罪事實，基于上述犯罪事實，Y 于于 2005 年年 10 月月 26 日被法院以職

39、務侵占罪判處有期徒刑日被法院以職務侵占罪判處有期徒刑 9 年年55報銷流程中的控制活動報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考一個舞弊案件的思考n 根據上述流程，根據上述流程，Y 從取得報銷憑證、交付領導簽字、根從取得報銷憑證、交付領導簽字、根據經簽字的憑證提出現(xiàn)金幾乎是據經簽字的憑證提出現(xiàn)金幾乎是“一氣呵成一氣呵成n就公司控制手段而言，取得兩位高管即就公司控制手段而言，取得兩位高管即“經手領導和經手領導和“另一領導的簽字那么成為他從拿到憑證到取到得現(xiàn)另一領導的簽字那么成為他從拿到憑證到取到得現(xiàn)金過程中的唯一金過程中的唯一“障礙障礙n只要能夠通過一定方式包括偽造筆跡獲得簽名并同時只要能夠通過一定

40、方式包括偽造筆跡獲得簽名并同時“虛增報銷金額，之后取得現(xiàn)金幾乎就是虛增報銷金額，之后取得現(xiàn)金幾乎就是“一馬平川一馬平川了了n公司報銷申請人拿到報銷現(xiàn)金后通常不會再關注此事，相公司報銷申請人拿到報銷現(xiàn)金后通常不會再關注此事，相關報銷憑證資料經賬務處理完畢后就再也無人過問，關報銷憑證資料經賬務處理完畢后就再也無人過問，Y 獲獲得的不法收入也即得的不法收入也即“溶解到公司日常經營支出當中溶解到公司日常經營支出當中56報銷流程中的控制活動報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考一個舞弊案件的思考n 事實上，本案例中有多組信息可供對照，至少事實上，本案例中有多組信息可供對照，至少 包括包括n報銷申請人申請

41、報銷的金額與報銷審核人審核報銷申請人申請報銷的金額與報銷審核人審核 的的金額金額n報銷實際支付的金額與報銷申請人實際取報銷實際支付的金額與報銷申請人實際取 得的金得的金額額nY 經手需審核的憑證與報銷申請人提供的經手需審核的憑證與報銷申請人提供的 憑證憑證n只要其中任何一組信息得到及時對照和反響，只要其中任何一組信息得到及時對照和反響， Y 的舞弊行為都無法成功的舞弊行為都無法成功57報銷現(xiàn)金控制流程報銷現(xiàn)金控制流程58決策程序的價值決策程序的價值n目標選擇目標選擇是否與戰(zhàn)略保持一致是否與戰(zhàn)略保持一致n提出方案提出方案有限的可選擇性有限的可選擇性n可行性研究可行性研究獨立性獨立性考慮商業(yè)周期考

42、慮商業(yè)周期n決策決策n執(zhí)行執(zhí)行n反響反響59企業(yè)投資中的風險管理企業(yè)投資中的風險管理放棄比選擇更難放棄比選擇更難1信息信息揭示揭示不良不良結果結果2重新重新審查審查投資投資決策決策5工程工程負責負責人的人的責任責任7追加追加投資投資3評估評估放棄的價值放棄的價值4評估評估繼續(xù)的價值繼續(xù)的價值6放棄，放棄，接受損失接受損失8持續(xù)損失持續(xù)損失責任上下可能是責任上下可能是重要的決策變量重要的決策變量60企業(yè)現(xiàn)金流的價值創(chuàng)造企業(yè)現(xiàn)金流的價值創(chuàng)造DNA n企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)與價值創(chuàng)造企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)與價值創(chuàng)造n企業(yè)現(xiàn)金流預測與現(xiàn)金預算企業(yè)現(xiàn)金流預測與現(xiàn)金預算n企業(yè)的現(xiàn)金本量利分析企業(yè)的現(xiàn)金本量利分析n企業(yè)現(xiàn)金

43、流在工程投資及公司估值中的應用企業(yè)現(xiàn)金流在工程投資及公司估值中的應用61企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)與價值創(chuàng)造企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)與價值創(chuàng)造n基于企業(yè)內部的現(xiàn)金周轉期管理基于企業(yè)內部的現(xiàn)金周轉期管理n基于供給鏈的貿易融資產品組合基于供給鏈的貿易融資產品組合 6263企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例識別資本占用的各種形識別資本占用的各種形態(tài)：原材料、半成品、態(tài)：原材料、半成品、產成品產成品64企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例一個簡單的比照分析一個簡單的比照分析n公司公司A的日平均原材料存貨為的日平均原材料存貨為4元，原材料元，原材料存貨的平均周期為存貨的平均周期為43天天n應

44、付賬款的平均周期為應付賬款的平均周期為36天天n應付賬款的年平均占用量為應付賬款的年平均占用量為436144元元65nA公司銷售增長，需要補充存貨支持公司銷售增長，需要補充存貨支持nA公司的日平均原材料存貨上升為公司的日平均原材料存貨上升為5元，原材料存元，原材料存貨的平均周期為貨的平均周期為43天天n應付賬款的平均周期為應付賬款的平均周期為36天天n原材料存貨的占用量將增加原材料存貨的占用量將增加n54344343元元n應付賬款自發(fā)性負債的年平均占用量將增加應付賬款自發(fā)性負債的年平均占用量將增加n53643636元元n凈的營運資本增量凈的營運資本增量43367元元企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企

45、業(yè)凈營運資本的解釋性簡例一個簡單的比照分析一個簡單的比照分析66企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例 一個簡單的比照分析一個簡單的比照分析n公司公司B的日平均原材料存貨為的日平均原材料存貨為4元，原材料元，原材料存貨的平均周期為存貨的平均周期為32天天n應付賬款的平均周期為應付賬款的平均周期為36天天n應付賬款的年平均占用量為應付賬款的年平均占用量為436144元元67企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例 一個簡單的比照分析一個簡單的比照分析nB公司銷售增長，需要補充存貨支持公司銷售增長，需要補充存貨支持nB公司的日平均原材料存貨上升為公司的日平均原材料存貨上升

46、為5元，原材料存貨的平元，原材料存貨的平均周期為均周期為32天天n應付賬款的平均周期為應付賬款的平均周期為36天天n原材料存貨的占用量將增加原材料存貨的占用量將增加n53243232元元n應付賬款自發(fā)性負債的年平均占用量將增加應付賬款自發(fā)性負債的年平均占用量將增加n53643636元元n凈的營運資本增量凈的營運資本增量32364元元n資本被釋放資本被釋放68聯(lián)合效應解釋性簡例聯(lián)合效應解釋性簡例n有效減少在產品存貨周期會產生聯(lián)合效應有效減少在產品存貨周期會產生聯(lián)合效應n公司公司C在產品存貨周期為在產品存貨周期為26天，平均每天的占用天，平均每天的占用量為量為12元元n在產品存貨的平均占用量為在產

47、品存貨的平均占用量為2612312元元n假設管理層能夠減少在產品存貨周期中的閑置時假設管理層能夠減少在產品存貨周期中的閑置時間天、處理時間天、檢查裝箱交運天間天、處理時間天、檢查裝箱交運天n由此資本釋放為由此資本釋放為3.312元元69聯(lián)合效應解釋性簡例聯(lián)合效應解釋性簡例n假設每天的變動本錢開支為假設每天的變動本錢開支為13元元n每天的銷售收入為每天的銷售收入為21元元n每天的邊際奉獻為：每天的邊際奉獻為：21138元元n提前回收資本：提前回收資本：3.38元元n公司公司C的時機本錢率為的時機本錢率為15%n6615元元70聯(lián)合效應解釋性簡例聯(lián)合效應解釋性簡例n資本釋放的益處資本釋放的益處n增

48、加公司的流動性增加公司的流動性n投資于盈利的工程投資于盈利的工程n降低企業(yè)負債水平降低企業(yè)負債水平n降低企業(yè)風險水平降低企業(yè)風險水平n提高企業(yè)資產回報提高企業(yè)資產回報n提高企業(yè)權益回報提高企業(yè)權益回報n提高企業(yè)每股盈余提高企業(yè)每股盈余n提高企業(yè)現(xiàn)金流量提高企業(yè)現(xiàn)金流量n提高公司反響速度提高公司反響速度71基于供給鏈的貿易融資產品組合基于供給鏈的貿易融資產品組合上游：供給商上游：供給商終終 端端 客客 戶戶核核 心心 企企 業(yè)業(yè)下游：經銷商下游：經銷商 交付貨物前的產品交付貨物前的產品 國內信用證項下打包貸款國內信用證項下打包貸款基于應收賬款的產品基于應收賬款的產品 國內信用證項下賣方融資國內信

49、用證項下賣方融資 國內保理國內保理 國內發(fā)票融資國內發(fā)票融資基于儲藏、存貨和交易應收商品的產品基于儲藏、存貨和交易應收商品的產品 商品融資商品融資針對向上游采購的產品針對向上游采購的產品 國內信用證國內信用證 信用證項下買方融資信用證項下買方融資 商品融資商品融資針對向下游銷售的產品針對向下游銷售的產品 信用證項下打包貸款信用證項下打包貸款 信用證項下賣方融資信用證項下賣方融資 國內保理國內保理 國內發(fā)票融資國內發(fā)票融資 商品融資商品融資 國內信用證國內信用證 國內信用證項下買方融資國內信用證項下買方融資 商品融資商品融資物流物流資金流資金流物流物流資金流資金流物流物流資金流資金流借款人履約記

50、錄良好，借款人履約記錄良好，穩(wěn)定的購銷關系穩(wěn)定的購銷關系721 1 簽訂購銷合同簽訂購銷合同5 5申申請請打打包包貸貸款款6 6發(fā)發(fā)放放打打包包貸貸款款8 8交交單單并并委委托托收收款款9 9 寄單索償寄單索償12 12 付款付款1111付付款款贖贖單單2 2申申請請開開證證1010來來單單通通知知 借款人借款人銷貨方、受益人銷貨方、受益人開證申請人開證申請人購貨方購貨方受益人開戶行受益人開戶行7 7 生產生產 備貨備貨 裝運裝運1313扣扣劃劃融融資資本本息息開證行開證行3 3 開立信用證開立信用證4 4來來證證通通知知打包貸款業(yè)務流程打包貸款業(yè)務流程73訂單融資訂單融資 n訂單融資是指購銷

51、雙方采用非信用證結算方式并訂單融資是指購銷雙方采用非信用證結算方式并已簽署訂單后，銀行以訂單項下的預期銷貨款作已簽署訂單后，銀行以訂單項下的預期銷貨款作為主要還款來源，為滿足銷貨方在貨物發(fā)運前因為主要還款來源，為滿足銷貨方在貨物發(fā)運前因支付原材料采購款、組織生產、貨物運輸等資金支付原材料采購款、組織生產、貨物運輸等資金需求而向其提供的融資。該融資方式的特性與國需求而向其提供的融資。該融資方式的特性與國內信用證項下打包貸款根本一至，但免除了對信內信用證項下打包貸款根本一至，但免除了對信用證的要求，為一時難以辦理信用證業(yè)務的企業(yè)用證的要求，為一時難以辦理信用證業(yè)務的企業(yè)開辟了一條融資途徑開辟了一條

52、融資途徑 741 1 簽訂購銷合同簽訂購銷合同9 9發(fā)發(fā)放放融融資資7 7 寄單提示付款寄單提示付款8 8 到期付款確認書到期付款確認書12 12 付款付款 融資申請人融資申請人銷貨方、受益人銷貨方、受益人開證申請人開證申請人購貨方購貨方受益人開戶行受益人開戶行開證行開證行2 2申申請請開開證證5 5 發(fā)貨發(fā)貨6 6交交單單并并申申請請賣賣方方融融資資1010來來單單通通知知1111到到期期付付款款1313扣扣劃劃融融資資本本息息后后入入賬賬賣方融資業(yè)務流程賣方融資業(yè)務流程3 3 開立信用證開立信用證4 4來來證證通通知知75應收賬款保理應收賬款保理 n國內保理是指境內銷貨方債權人將其因向境國

53、內保理是指境內銷貨方債權人將其因向境內購貨方債務人銷售商品、提供效勞或其他內購貨方債務人銷售商品、提供效勞或其他原因所產生的應收賬款轉讓給銀行，由銀行為銷原因所產生的應收賬款轉讓給銀行，由銀行為銷貨方提供給收賬款融資及商業(yè)資信調查、應收賬貨方提供給收賬款融資及商業(yè)資信調查、應收賬款管理的綜合性金融效勞的一種貿易融資方式款管理的綜合性金融效勞的一種貿易融資方式n適用于在國內貿易中，已向購貨方提供商品或效適用于在國內貿易中，已向購貨方提供商品或效勞并形成了應收賬款的銷貨方企業(yè)勞并形成了應收賬款的銷貨方企業(yè)n這里指的應收賬款必須是在購銷合同中未禁止轉這里指的應收賬款必須是在購銷合同中未禁止轉讓的，且

54、未做任何轉讓或設定任何質權的應收賬讓的，且未做任何轉讓或設定任何質權的應收賬款款 76應收賬款單保理根本業(yè)務流程應收賬款單保理根本業(yè)務流程 77應收賬款雙保理根本業(yè)務流程應收賬款雙保理根本業(yè)務流程 78反保理融資業(yè)務反保理融資業(yè)務沃爾瑪的供給鏈沃爾瑪的供給鏈n反保理融資業(yè)務是指在以賒銷為付款方式反保理融資業(yè)務是指在以賒銷為付款方式的交易中，在買方簽署書面文件確認根底的交易中，在買方簽署書面文件確認根底交易及應付賬款無爭議、保證到期履行付交易及應付賬款無爭議、保證到期履行付款義務的情況下，保理商銀行在全額款義務的情況下，保理商銀行在全額占用買方授信額度的前提下，不占用賣方占用買方授信額度的前提下

55、，不占用賣方授信額度為賣方提供融資授信額度為賣方提供融資 79反保理融資業(yè)務反保理融資業(yè)務沃爾瑪的供給鏈沃爾瑪的供給鏈n其特點在于其特點在于n利用買方核心企業(yè)空閑的授信額度為利用買方核心企業(yè)空閑的授信額度為其周邊的中小供給商提供基于物流環(huán)節(jié)的其周邊的中小供給商提供基于物流環(huán)節(jié)的融資效勞融資效勞n促進業(yè)務開展促進業(yè)務開展n由于反保理融資業(yè)務解決了賣方的融資需由于反保理融資業(yè)務解決了賣方的融資需求，因此為買賣雙方擴大業(yè)務往來增添了求，因此為買賣雙方擴大業(yè)務往來增添了一個有利因素一個有利因素80應收賬款質押融資應收賬款質押融資 n?中華人民共和國物權法中華人民共和國物權法?實施后，中國人實施后，中國

56、人民銀行制定了民銀行制定了?應收賬款質押登記方法應收賬款質押登記方法?，確定了應收賬款質押的登記機構中國人確定了應收賬款質押的登記機構中國人民銀行征信中心，使應收賬款質押融資民銀行征信中心，使應收賬款質押融資變?yōu)楝F(xiàn)實，企業(yè)可將未到期的應收賬款債變?yōu)楝F(xiàn)實，企業(yè)可將未到期的應收賬款債權質押給銀行，銀行可在此根底上為企業(yè)權質押給銀行，銀行可在此根底上為企業(yè)提供融資幫助提供融資幫助n應收賬款質押登記由質權人銀行辦理應收賬款質押登記由質權人銀行辦理 81應收賬款質押融資應收賬款質押融資 n其一般業(yè)務流程為其一般業(yè)務流程為n企業(yè)聚集局部或全部應收賬款向銀行提出企業(yè)聚集局部或全部應收賬款向銀行提出融資申請融

57、資申請n銀行審批通過后與企業(yè)簽訂融資合同等相銀行審批通過后與企業(yè)簽訂融資合同等相關法律要件關法律要件n辦理質押登記辦理質押登記n銀行為企業(yè)辦理具體融資業(yè)務銀行為企業(yè)辦理具體融資業(yè)務82應收賬款質押融資應收賬款質押融資 n企業(yè)的益處為企業(yè)的益處為n融資比例一般最高可達應收賬款金額的融資比例一般最高可達應收賬款金額的80%n具有規(guī)模效應，化零為整，將局部或全部具有規(guī)模效應，化零為整，將局部或全部應收賬款應收賬款“打包申請一個授信額度打包申請一個授信額度n一次審批，可循環(huán)使用一次審批，可循環(huán)使用 83什么是應收賬款證券化？什么是應收賬款證券化？n迄今為止對資產證券化存在不同的定義。美迄今為止對資產證

58、券化存在不同的定義。美國證券交易委員會將其定義為國證券交易委員會將其定義為“將企業(yè)賣將企業(yè)賣方不流通的存量資產或可預見的未來收入方不流通的存量資產或可預見的未來收入構造和轉變成為資本市場可銷售和流通的金構造和轉變成為資本市場可銷售和流通的金融產品的過程。在該過程中存量資產被賣給融產品的過程。在該過程中存量資產被賣給一個特色載體一個特色載體Special purpose vehicle, SPV或中介機構，然后或中介機構，然后SPV或中介機構通或中介機構通過向投資者發(fā)行資產支持證券過向投資者發(fā)行資產支持證券 (Assets backed securities, ABS)以獲取資金。以獲取資金。

59、84發(fā)生應收賬款發(fā)生應收賬款發(fā)起人發(fā)起人原始債務人原始債務人發(fā)行人發(fā)行人銀行銀行+SPV效勞人效勞人信用評級機構信用評級機構投資者投資者出出售售應應收收賬賬款款獲獲得得銷銷售售收收入入支付評估費支付評估費評級評級償償付付應應收收賬賬款款支付效勞費支付效勞費支付收取的款項支付收取的款項 發(fā)發(fā)行行ABS證證券券支支付付現(xiàn)現(xiàn)金金定定期期還還本本付付息息提供商品或效勞提供商品或效勞證券化證券化流程圖流程圖解解證券化與金融危機證券化與金融危機85發(fā)票融資發(fā)票融資 n發(fā)票融資是指境內銷貨方借款人在不讓渡應發(fā)票融資是指境內銷貨方借款人在不讓渡應收賬款債權情況下，以其在國內商品交易中所產收賬款債權情況下，以其

60、在國內商品交易中所產生的發(fā)票為憑證，并以發(fā)票所對應的應收賬款為生的發(fā)票為憑證，并以發(fā)票所對應的應收賬款為第一還款來源，由銀行為其提供的短期貸款。主第一還款來源，由銀行為其提供的短期貸款。主要適用對象是已提供商品或效勞并已形成應收賬要適用對象是已提供商品或效勞并已形成應收賬款國內貿易的銷貨方款國內貿易的銷貨方n該融資形式下企業(yè)并不讓渡債權，僅將其作為在該融資形式下企業(yè)并不讓渡債權，僅將其作為在銀行融資的依據銀行融資的依據 86國內發(fā)票融資購貨方在本地國內發(fā)票融資購貨方在本地 87國內發(fā)票融資購貨方在異地國內發(fā)票融資購貨方在異地 88國內信用證項下買方融資國內信用證項下買方融資 n國內信用證是指開