第五章外匯風險管理

1、第五章第五章 外匯風險管理外匯風險管理20072007年年1 1月，中華集團公司與美國某公月，中華集團公司與美國某公司簽訂出口訂單司簽訂出口訂單1 0001 000萬美元，當時美萬美元，當時美元元/ /人民幣匯率為人民幣匯率為7.207.20， 6 6個月后交貨個月后交貨時，人民幣已經(jīng)大大升值，美元時，人民幣已經(jīng)大大升值，美元/ /人民人民幣匯率為幣匯率為7.007.00，由于人民幣匯率的變動，由于人民幣匯率的變動，該公司損失了該公司損失了200200萬元人民幣。萬元人民幣。這一事件發(fā)生后，該公司為了加強外匯這一事件發(fā)生后，該公司為了加強外匯風險管理，切實提升公司外匯風險防范風險管理，切實提升

2、公司外匯風險防范水平，于水平，于20072007年年3 3月召開了關(guān)于公司強月召開了關(guān)于公司強化外匯風險管理的高層會議，總結(jié)本次化外匯風險管理的高層會議，總結(jié)本次損失發(fā)生的經(jīng)驗教訓，制定公司外匯風損失發(fā)生的經(jīng)驗教訓，制定公司外匯風險管理對策。有關(guān)人員的發(fā)言要點如下：險管理對策。有關(guān)人員的發(fā)言要點如下：總經(jīng)理陳某：（總經(jīng)理陳某：（1 1）加強外匯風險管理工作十分）加強外匯風險管理工作十分重要，對于這一問題必須引起高度重視。（重要，對于這一問題必須引起高度重視。（2 2）外匯風險管理應(yīng)當抓住重點，尤其是對于交易風外匯風險管理應(yīng)當抓住重點，尤其是對于交易風險和折算風險的管理，必須制定切實的措施，防險

3、和折算風險的管理，必須制定切實的措施，防止匯率變化對于公司利潤的侵蝕。止匯率變化對于公司利潤的侵蝕。常務(wù)副總經(jīng)理吳某：我完全贊同總經(jīng)理的意見，常務(wù)副總經(jīng)理吳某：我完全贊同總經(jīng)理的意見，在人民幣匯率比較穩(wěn)定的背景下，我們只要抓好在人民幣匯率比較穩(wěn)定的背景下，我們只要抓好生產(chǎn)，完成訂單，利潤就能夠?qū)崿F(xiàn)，而目前我國生產(chǎn)，完成訂單，利潤就能夠?qū)崿F(xiàn)，而目前我國人民幣匯率的形成機制發(fā)生了變化，我們不能再人民幣匯率的形成機制發(fā)生了變化，我們不能再固守以往的管理方式，漠視匯率風險，必須對所固守以往的管理方式，漠視匯率風險，必須對所有的外匯資產(chǎn)和外匯負債采取必要的保值措施。有的外匯資產(chǎn)和外匯負債采取必要的保值措

4、施。另外，總經(jīng)理提出的加強折算風險管理的觀點也另外，總經(jīng)理提出的加強折算風險管理的觀點也十分重要，我們建立的海外子公司即將投入運營，十分重要，我們建立的海外子公司即將投入運營，應(yīng)當采取必要的措施對于折算風險進行套期保值，應(yīng)當采取必要的措施對于折算風險進行套期保值，避免出現(xiàn)賬面損失。避免出現(xiàn)賬面損失。 總會計師李某：加強外匯管理的確十分總會計師李某：加強外匯管理的確十分重要。我最近對外匯風險管理的相關(guān)問重要。我最近對外匯風險管理的相關(guān)問題進行了初步研究，發(fā)現(xiàn)進行外匯風險題進行了初步研究，發(fā)現(xiàn)進行外匯風險管理的金融工具還是比較多的，采取任管理的金融工具還是比較多的，采取任何一種金融工具進行避險的同

5、時，也就何一種金融工具進行避險的同時，也就失去了匯率向有利方面變動帶來的收益，失去了匯率向有利方面變動帶來的收益，外匯的損失和收益主要取決于匯率變動外匯的損失和收益主要取決于匯率變動的時間和幅度，因此強化外匯風險管理，的時間和幅度，因此強化外匯風險管理，首先必須重視對于匯率變動趨勢的研究，首先必須重視對于匯率變動趨勢的研究，根據(jù)匯率的不同變動趨勢，采取不同的根據(jù)匯率的不同變動趨勢，采取不同的對策。對策。 董事長張某：以上各位的發(fā)言我都贊同，董事長張某：以上各位的發(fā)言我都贊同，最后提兩點意見：（最后提兩點意見：（1 1）思想認識要到位。）思想認識要到位。自自20052005年年7 7月月2121

6、日起，我國開始實行以市日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成了更富彈性的人民幣盯住單一美元，形成了更富彈性的人民幣匯率機制。在此宏觀背景下，采取措施加匯率機制。在此宏觀背景下，采取措施加強外匯風險管理十分必要。（強外匯風險管理十分必要。（2 2）建議財）建議財務(wù)部成立外匯風險管理的小組，由財務(wù)部務(wù)部成立外匯風險管理的小組，由財務(wù)部經(jīng)理擔任組長，具體負責外匯風險管理的經(jīng)理擔任組長，具體負責外匯風險管理的日常工作。日常工作。請分析各位管理者觀點的正確

7、性。請分析各位管理者觀點的正確性。 考核要求考核要求理解外匯風險的基本概念和構(gòu)成因素理解外匯風險的基本概念和構(gòu)成因素掌握外匯風險的主要類型掌握外匯風險的主要類型了解外匯風險管理的戰(zhàn)略了解外匯風險管理的戰(zhàn)略掌握涉外企業(yè)和外匯銀行管理外匯風險掌握涉外企業(yè)和外匯銀行管理外匯風險的主要方法的主要方法第一節(jié)第一節(jié) 外匯風險概述外匯風險概述外匯風險的含義及構(gòu)成要素外匯風險的含義及構(gòu)成要素 外匯風險的類型外匯風險的類型 一、外匯風險的含義及構(gòu)成要素一、外匯風險的含義及構(gòu)成要素（一）外匯風險的含義（一）外匯風險的含義外匯風險（外匯風險（Foreign Exchange Foreign Exchange Exp

8、osureExposure）是指外匯市場匯率的變化引）是指外匯市場匯率的變化引起企業(yè)、銀行等經(jīng)濟組織或國家、個人起企業(yè)、銀行等經(jīng)濟組織或國家、個人以外幣計價的資產(chǎn)、負債、盈利或預(yù)期以外幣計價的資產(chǎn)、負債、盈利或預(yù)期未來現(xiàn)金流量的價值發(fā)生變動而給外匯未來現(xiàn)金流量的價值發(fā)生變動而給外匯交易主體帶來的交易主體帶來的不確定性不確定性。 存在外匯風險的前提：存在外匯暴露存在外匯風險的前提：存在外匯暴露 （或外（或外匯敞口、外匯風險頭寸）匯敞口、外匯風險頭寸） 敞口頭寸：以外幣計價的資產(chǎn)或負債的金額敞口頭寸：以外幣計價的資產(chǎn)或負債的金額 不相等不相等 期限缺口：以外幣計價的資產(chǎn)或負債的期限期限缺口：以外幣

9、計價的資產(chǎn)或負債的期限 不同不同 （二）外匯風險的構(gòu)成要素（二）外匯風險的構(gòu)成要素 本幣本幣 外幣外幣 時間：時間越長，外匯風險相對越大時間：時間越長，外匯風險相對越大二、外匯風險的類型二、外匯風險的類型1 1、交易風險（最主要的外匯風險）、交易風險（最主要的外匯風險） 運用外幣計價的交易中，由于外幣與本幣之運用外幣計價的交易中，由于外幣與本幣之間以及外幣與外幣之間匯率變動，使交易者遭間以及外幣與外幣之間匯率變動，使交易者遭受損失的可能性。受損失的可能性。進出口過程中的外匯風險進出口過程中的外匯風險 外匯上漲，進口付匯成本增加，出口收匯收外匯上漲，進口付匯成本增加，出口收匯收入增加入增加 外匯

10、下跌，進口付匯成本減少，出口收匯收外匯下跌，進口付匯成本減少，出口收匯收入減少入減少外匯銀行在外匯買賣中持有的外匯頭寸的外匯銀行在外匯買賣中持有的外匯頭寸的多頭或空頭，因匯率變動產(chǎn)生的外匯風險多頭或空頭，因匯率變動產(chǎn)生的外匯風險 外匯上漲，持有多頭盈利，持有空頭虧損外匯上漲，持有多頭盈利，持有空頭虧損 外匯下跌，持有多頭虧損，持有空頭盈利外匯下跌，持有多頭虧損，持有空頭盈利以外幣計價的國際投資和借貸活動，在債以外幣計價的國際投資和借貸活動，在債權(quán)債務(wù)未清償前因匯率變動而產(chǎn)生資產(chǎn)減權(quán)債務(wù)未清償前因匯率變動而產(chǎn)生資產(chǎn)減少或負債增加的風險少或負債增加的風險 外匯上漲，債權(quán)收入增加，債務(wù)成本增加外匯上

11、漲，債權(quán)收入增加，債務(wù)成本增加 外匯下跌，債權(quán)收入減少，債務(wù)成本減少外匯下跌，債權(quán)收入減少，債務(wù)成本減少 2 2、折算風險、折算風險 折算風險（折算風險（Translation ExposureTranslation Exposure），），又稱轉(zhuǎn)換風險或會計風險，是指經(jīng)濟主又稱轉(zhuǎn)換風險或會計風險，是指經(jīng)濟主體進行會計處理時，在將功能貨幣（在體進行會計處理時，在將功能貨幣（在具體經(jīng)濟業(yè)務(wù)中使用的貨幣）轉(zhuǎn)換成記具體經(jīng)濟業(yè)務(wù)中使用的貨幣）轉(zhuǎn)換成記賬貨幣（編制會計報表時所使用的貨幣，賬貨幣（編制會計報表時所使用的貨幣，通常為經(jīng)濟主體的本國貨幣）時，因匯通常為經(jīng)濟主體的本國貨幣）時，因匯率波動而呈現(xiàn)賬

12、面損失的可能，也就是率波動而呈現(xiàn)賬面損失的可能，也就是折算外幣債權(quán)、債務(wù)因適用匯率與當初折算外幣債權(quán)、債務(wù)因適用匯率與當初入賬時特定匯率不同，而產(chǎn)生賬面上損入賬時特定匯率不同，而產(chǎn)生賬面上損益方面的差異。益方面的差異。 3 3、經(jīng)濟風險、經(jīng)濟風險經(jīng)濟風險（經(jīng)濟風險（Economic ExposureEconomic Exposure），又），又稱為經(jīng)營風險，是指由于意料之外的外稱為經(jīng)營風險，是指由于意料之外的外匯匯率變動使企業(yè)在將來特定時期的收匯匯率變動使企業(yè)在將來特定時期的收益發(fā)生變化的可能性。益發(fā)生變化的可能性。 經(jīng)濟風險對企業(yè)的影響大于交易風險和經(jīng)濟風險對企業(yè)的影響大于交易風險和折算風險

13、。折算風險。 第二節(jié)第二節(jié) 外匯風險管理外匯風險管理 外匯風險管理的戰(zhàn)略外匯風險管理的戰(zhàn)略 涉外企業(yè)的外匯風險的管理涉外企業(yè)的外匯風險的管理 外匯銀行的外匯風險管理外匯銀行的外匯風險管理 一、外匯風險管理的戰(zhàn)略一、外匯風險管理的戰(zhàn)略 完全不防范戰(zhàn)略：成本最低，風險最高完全不防范戰(zhàn)略：成本最低，風險最高 完全防范戰(zhàn)略：成本最高，風險最低完全防范戰(zhàn)略：成本最高，風險最低 部分防范戰(zhàn)略部分防范戰(zhàn)略 進攻型進攻型 保守型保守型二、涉外企業(yè)的外匯風險的管理二、涉外企業(yè)的外匯風險的管理 （一）交易風險管理（一）交易風險管理1 1、幣種選擇法、幣種選擇法 本幣計價：適用于貨幣可自由兌換的國家本幣計價：適用于

14、貨幣可自由兌換的國家 收硬軟付收硬軟付 出口貿(mào)易和對外投資：選擇硬貨幣出口貿(mào)易和對外投資：選擇硬貨幣 進口貿(mào)易和向外借款：選擇軟貨幣進口貿(mào)易和向外借款：選擇軟貨幣 使用使用“一籃子一籃子”貨幣計價：軟硬搭配貨幣計價：軟硬搭配2 2、貨幣保值法、貨幣保值法 黃金保值條款黃金保值條款 硬幣保值條款硬幣保值條款 一籃子貨幣保值條款一籃子貨幣保值條款 3 3價格調(diào)整法價格調(diào)整法出口：加價保值法，適當提高以軟幣計出口：加價保值法，適當提高以軟幣計價的出口產(chǎn)品價格價的出口產(chǎn)品價格 加價后的單價加價后的單價 原單價原單價 X X （1 1貨貨幣的預(yù)期貶值率）幣的預(yù)期貶值率）進口：壓價保值法，適當降低以硬幣計

15、進口：壓價保值法，適當降低以硬幣計價的進口產(chǎn)品的價格價的進口產(chǎn)品的價格 壓價后的單價壓價后的單價 原單價原單價 X X （1 1貨貨幣的預(yù)期升值率）幣的預(yù)期升值率） 某中國公司從歐洲進口商品，單價某中國公司從歐洲進口商品，單價1010歐元，歐元，成交時成交時1 1歐元歐元=10=10元人民幣。公司另有一筆元人民幣。公司另有一筆交易是出口商品到美國，用美元計價，單交易是出口商品到美國，用美元計價，單價價1010美元。成交時美元。成交時1 1美元美元=10=10元人民幣。該元人民幣。該公司預(yù)計美元會下跌至公司預(yù)計美元會下跌至1$=81$=8￥，歐元會漲￥，歐元會漲至至1 1歐元歐元=12=12￥。

16、￥。 不采取措施不采取措施 進口，需多付進口，需多付2020￥ 損失損失4040￥ 出口，少收入出口，少收入2020￥采取措施采取措施 進口：壓價，將價格壓至進口：壓價，將價格壓至8 8歐元，支付歐元，支付9696￥ 出口：加價，將價格加到出口：加價，將價格加到12$12$，收入，收入9696￥ 損失為零損失為零4 4、期限調(diào)整法、期限調(diào)整法 是根據(jù)對計價結(jié)算貨幣匯率走勢的預(yù)測，更是根據(jù)對計價結(jié)算貨幣匯率走勢的預(yù)測，更改貨幣收付日期的一種防范外匯風險的方法。改貨幣收付日期的一種防范外匯風險的方法。 匯率變動匯率變動公司身份公司身份預(yù)測計價預(yù)測計價貨幣匯率貨幣匯率上升上升預(yù)測計價貨幣匯預(yù)測計價貨

17、幣匯率下跌率下跌出口商或債權(quán)人出口商或債權(quán)人拖延收匯拖延收匯提前收匯提前收匯進口商或債務(wù)人進口商或債務(wù)人提前付匯提前付匯拖延付匯拖延付匯5 5、對銷貿(mào)易法、對銷貿(mào)易法 易貨貿(mào)易易貨貿(mào)易配對配對簽訂清算協(xié)定簽訂清算協(xié)定轉(zhuǎn)手貿(mào)易轉(zhuǎn)手貿(mào)易6 6調(diào)整國內(nèi)合同條件法調(diào)整國內(nèi)合同條件法 企業(yè)在將進口原材料賣給國內(nèi)制造商或企業(yè)在將進口原材料賣給國內(nèi)制造商或者向國內(nèi)制造商購買出口產(chǎn)品時，和制者向國內(nèi)制造商購買出口產(chǎn)品時，和制造商以外幣計價簽訂合同，外匯風險由造商以外幣計價簽訂合同，外匯風險由制造商承擔；制造商承擔；進口商通過提高國內(nèi)售價的方式將匯率進口商通過提高國內(nèi)售價的方式將匯率變動造成的損失轉(zhuǎn)嫁給國內(nèi)用戶

18、和消費變動造成的損失轉(zhuǎn)嫁給國內(nèi)用戶和消費者。者。 7 7、金融市場交易法、金融市場交易法遠期合同法遠期合同法 進口商買進遠期外匯進口商買進遠期外匯 出口商賣出遠期外匯出口商賣出遠期外匯外匯期貨交易保值外匯期貨交易保值 進口商采用進口商采用“多頭套期保值多頭套期保值”，在期貨，在期貨市場先買后賣市場先買后賣 出口商采用出口商采用“空頭套期保值空頭套期保值”，在期貨，在期貨市場先賣后買市場先賣后買期權(quán)交易法期權(quán)交易法 進口商買進看漲期權(quán)進口商買進看漲期權(quán) 出口商買進看跌期權(quán)出口商買進看跌期權(quán)掉期交易法掉期交易法貨幣互換法貨幣互換法借款法：適用于出口商和債權(quán)人借款法：適用于出口商和債權(quán)人投資法：適用

19、于進口商和債務(wù)人投資法：適用于進口商和債務(wù)人BSIBSI（Borrow-Spot-InvestBorrow-Spot-Invest） 借入與應(yīng)收外匯相同數(shù)額的外匯借入與應(yīng)收外匯相同數(shù)額的外匯將借將借入外匯賣給銀行換成本幣入外匯賣給銀行換成本幣將本幣存入將本幣存入銀行進行投資銀行進行投資LSILSI法（法（Lead-Spot-InvestLead-Spot-Invest） 給予折扣，提前收回貨款給予折扣，提前收回貨款將收到的貨將收到的貨款換成本幣款換成本幣將本幣投資，用利息收入將本幣投資，用利息收入彌補折扣損失彌補折扣損失 8 8貿(mào)易融資法貿(mào)易融資法 遠期外匯票據(jù)貼現(xiàn)遠期外匯票據(jù)貼現(xiàn) 國際保理業(yè)

20、務(wù)國際保理業(yè)務(wù) 買方信貸和賣方信貸買方信貸和賣方信貸 福費廷福費廷 （二）折算風險管理（二）折算風險管理 1 1、資產(chǎn)負債表中性化法、資產(chǎn)負債表中性化法 使折算風險頭寸（受險資產(chǎn)與受險負債使折算風險頭寸（受險資產(chǎn)與受險負債之間的差額）為零之間的差額）為零 2 2、資產(chǎn)負債保值法、資產(chǎn)負債保值法 預(yù)測某種貨幣將升值，增加以此種貨幣預(yù)測某種貨幣將升值，增加以此種貨幣持有的短期資產(chǎn)或者減少以此種貨幣持持有的短期資產(chǎn)或者減少以此種貨幣持有的短期負債有的短期負債 預(yù)期某種貨幣將貶值，則減少以此種貨預(yù)期某種貨幣將貶值，則減少以此種貨幣持有的短期資產(chǎn)，增加短期負債幣持有的短期資產(chǎn)，增加短期負債 3 3、風險

21、對沖法、風險對沖法風險對沖法是指通過金融市場操作，利風險對沖法是指通過金融市場操作，利用外匯合約的盈虧來沖銷折算盈虧。用外匯合約的盈虧來沖銷折算盈虧。 4 4、債務(wù)凈額支付法、債務(wù)凈額支付法 債務(wù)凈額支付法是指公司在清償其內(nèi)部債務(wù)凈額支付法是指公司在清償其內(nèi)部交易所產(chǎn)生的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，對各子交易所產(chǎn)生的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，對各子公司、母公司與子公司之間的應(yīng)付賬款公司、母公司與子公司之間的應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款進行劃轉(zhuǎn)與沖銷時，僅定期和應(yīng)收賬款進行劃轉(zhuǎn)與沖銷時，僅定期對凈額部分進行支付，以此減少風險性對凈額部分進行支付，以此減少風險性現(xiàn)金流動?，F(xiàn)金流動。 （三）經(jīng)濟風險管理（三）經(jīng)濟風險管理1 1、經(jīng)

22、濟風險的市場營銷管理、經(jīng)濟風險的市場營銷管理 2 2、經(jīng)濟風險的多樣化管理、經(jīng)濟風險的多樣化管理經(jīng)營多樣化經(jīng)營多樣化 財務(wù)多樣化財務(wù)多樣化 三、外匯銀行的外匯風險管理三、外匯銀行的外匯風險管理 （一）銀行的外匯頭寸管理一）銀行的外匯頭寸管理 1 1外匯頭寸的額度管理外匯頭寸的額度管理 頭寸限定法，即銀行通過制定外匯交易頭寸限定法，即銀行通過制定外匯交易頭寸的限額來防范外匯風險的方法頭寸的限額來防范外匯風險的方法 虧損控制法，即銀行通過對外匯交易制虧損控制法，即銀行通過對外匯交易制定止損點限額來防范外匯風險的方法定止損點限額來防范外匯風險的方法 2 2外匯頭寸的調(diào)整方法外匯頭寸的調(diào)整方法 （1

23、1）單一貨幣頭寸的調(diào)整）單一貨幣頭寸的調(diào)整 某銀行管理前的美元頭寸某銀行管理前的美元頭寸 單位：萬美元單位：萬美元 交易品種交易品種買進買進 賣出賣出 頭寸頭寸即期即期1001008080多頭多頭2020遠期遠期30307070空頭空頭4040將即期頭寸和遠期頭寸同時進行拋補將即期頭寸和遠期頭寸同時進行拋補 拋補綜合頭寸拋補綜合頭寸 交易品種交易品種買進買進賣出賣出頭寸頭寸即期即期10010080+2080+200 0遠期遠期30+4030+4070700 0交易品種交易品種買進買進賣出賣出頭寸頭寸即期即期100100再買進再買進20208080多頭多頭4040遠期遠期30307070空頭空頭

24、4040綜合頭寸綜合頭寸 0 0（2 2）多種貨幣頭寸的調(diào)整）多種貨幣頭寸的調(diào)整 分別調(diào)整各種貨幣的頭寸分別調(diào)整各種貨幣的頭寸 調(diào)整綜合頭寸，即允許各種貨幣的敞口調(diào)整綜合頭寸，即允許各種貨幣的敞口頭寸同時并存，只將綜合頭寸調(diào)整為零頭寸同時并存，只將綜合頭寸調(diào)整為零 （二）銀行的外匯資產(chǎn)負債管理（二）銀行的外匯資產(chǎn)負債管理調(diào)整資產(chǎn)負債的幣種調(diào)整資產(chǎn)負債的幣種 調(diào)整資產(chǎn)負債的期限調(diào)整資產(chǎn)負債的期限 調(diào)整存款貸款的利率調(diào)整存款貸款的利率 調(diào)整存款貸款的金額調(diào)整存款貸款的金額 （三）銀行的外匯信用風險管理（三）銀行的外匯信用風險管理外匯信用風險是指外匯銀行在經(jīng)營外匯外匯信用風險是指外匯銀行在經(jīng)營外匯業(yè)

25、務(wù)時因?qū)Ψ叫庞脝栴}所產(chǎn)生的外匯風業(yè)務(wù)時因?qū)Ψ叫庞脝栴}所產(chǎn)生的外匯風險。險。外匯信用風險管理的內(nèi)容包括：建立銀外匯信用風險管理的內(nèi)容包括：建立銀行同行交易額度行同行交易額度 ；建立銀行同業(yè)拆放；建立銀行同業(yè)拆放額度。額度。 案例：海因茨的辯護案例：海因茨的辯護 19851985年年1 1月，在赫爾月，在赫爾海因茨海因茨拉胡拉的主持下，拉胡拉的主持下，LufghansaLufghansa公司從波音公司購買了公司從波音公司購買了2020架架737737客客機。合同的總金額達到機。合同的總金額達到5 5億美元，貨款在一年億美元，貨款在一年后（即后（即19861986年年1 1月）用美元支付。由于自月）

26、用美元支付。由于自19801980年以來美元持續(xù)上漲，至年以來美元持續(xù)上漲，至19851985年年1 1月月1 1美元差美元差不多可兌換不多可兌換3.23.2德國馬克。如果美元再繼續(xù)上德國馬克。如果美元再繼續(xù)上漲，漲，LufghansaLufghansa購買客機的成本將大幅增加。購買客機的成本將大幅增加。 LufghansaLufghansa公司和海因茨可以采用下列幾種外公司和海因茨可以采用下列幾種外匯管理方案：匯管理方案： 1 1不從事風險規(guī)避方案；不從事風險規(guī)避方案； 2 2采用遠期外匯買賣的方法；采用遠期外匯買賣的方法； 3 3一部分采用風險規(guī)避的方法，另一部分放一部分采用風險規(guī)避的方法

27、，另一部分放任自流；任自流； 4 4采用外匯期權(quán)的方法；采用外匯期權(quán)的方法； 5 5現(xiàn)時買入美元，一直持到付款日?，F(xiàn)時買入美元，一直持到付款日。 分析：分析：5 5種方法的成本種方法的成本1 1不從事風險規(guī)避。不從事風險規(guī)避不從事風險規(guī)避。不從事風險規(guī)避是風險最大的方法。它一方面有可能帶是風險最大的方法。它一方面有可能帶來最大的收益（如果美元對馬克貶值），來最大的收益（如果美元對馬克貶值），但也有可能帶來潛在的虧損（如果美元但也有可能帶來潛在的虧損（如果美元對馬克升值）。如果外匯的匯率對馬克升值）。如果外匯的匯率19861986年年1 1月降到月降到1 1美元美元=2.2=2.2德國馬克，則購

28、買波德國馬克，則購買波音音737737的貨款僅為的貨款僅為1111億德國馬克。當然億德國馬克。當然如果如果19861986年年1 1月月1 1美元美元=4=4德國馬克，總貨德國馬克，總貨款將高達款將高達2020億馬克。億馬克。2 2完全規(guī)避風險的遠期外匯買賣。如完全規(guī)避風險的遠期外匯買賣。如果果LufghansaLufghansa對風險非常敏感而希望完對風險非常敏感而希望完全消除外匯風險，其可以購買全消除外匯風險，其可以購買5 5億美元億美元的遠期外匯合同。合同的價格為的遠期外匯合同。合同的價格為1 1美元美元3.23.2德國馬克，則總成本為德國馬克，則總成本為1616億馬克。億馬克。3 3、

29、部分規(guī)避風險的遠期外匯買賣。這、部分規(guī)避風險的遠期外匯買賣。這種方法只是對外匯頭寸中的風險作一部種方法只是對外匯頭寸中的風險作一部分的補償，而剩下的部分不做任何風險分的補償，而剩下的部分不做任何風險規(guī)避。海因茨預(yù)測美元將會下跌，所以規(guī)避。海因茨預(yù)測美元將會下跌，所以他希望他希望LufghansaLufghansa公司將從沒有規(guī)避的公司將從沒有規(guī)避的外匯頭寸中間獲得收益。如果采用外匯頭寸中間獲得收益。如果采用50%-50%-50%50%的策略，則的策略，則2.52.5億美元以億美元以1 1美元兌換美元兌換3.23.2德國馬克的遠期外匯買賣的合約，德國馬克的遠期外匯買賣的合約，剩下的剩下的2.52

30、.5億美元在期末按照當時市場億美元在期末按照當時市場的價格購買。的價格購買。4 4外匯期權(quán)交易。如果海因茨以外匯期權(quán)交易。如果海因茨以1 1美元美元3.23.2馬克的價格購買看跌期權(quán)，馬克的價格購買看跌期權(quán)，19851985年年1 1月月1 1日，外匯期權(quán)對于絕大多數(shù)公司還是一種日，外匯期權(quán)對于絕大多數(shù)公司還是一種非常新的外匯風險管理辦法，德國馬克的非常新的外匯風險管理辦法，德國馬克的看跌期權(quán)費用大約為合同金額的看跌期權(quán)費用大約為合同金額的6%6%，也就，也就是是96009600萬德國馬克或者是萬德國馬克或者是30003000萬美元。萬美元。5 5購入即期現(xiàn)匯。購入即期現(xiàn)匯是在購入即期現(xiàn)匯。購

31、入即期現(xiàn)匯是在外匯市場上采用一定的金額進行套期保外匯市場上采用一定的金額進行套期保值：首先購入值：首先購入5 5億美元，然后據(jù)此成立億美元，然后據(jù)此成立一個基金賬戶，其期限直至付款日。盡一個基金賬戶，其期限直至付款日。盡管這種方法可以消除外匯風險，但是他管這種方法可以消除外匯風險，但是他需要該公司現(xiàn)在拿出所有資金。而且，需要該公司現(xiàn)在拿出所有資金。而且，該公司直到該公司直到19861986年年1 1月都不可能在資本月都不可能在資本市場上籌集到資金。市場上籌集到資金。盡管海因茨的確相信美元在今后的一年里盡管海因茨的確相信美元在今后的一年里將會下跌，但是他相信如果完全不進行外將會下跌，但是他相信如

32、果完全不進行外匯頭寸的規(guī)避管理將會對該公司產(chǎn)生很大匯頭寸的規(guī)避管理將會對該公司產(chǎn)生很大風險。因為海因茨本人強烈的感到今后美風險。因為海因茨本人強烈的感到今后美元將會下跌。于是他選擇了部分的套期保元將會下跌。于是他選擇了部分的套期保值策略，他選擇值策略，他選擇50%50%的外匯頭寸運用遠期外的外匯頭寸運用遠期外匯合約的方法（一年的遠期匯率的價格為匯合約的方法（一年的遠期匯率的價格為1 1美元美元3.23.2德國馬克），另外德國馬克），另外50%50%未作任何未作任何風險管理。風險管理。結(jié)果：海因茨的預(yù)測結(jié)果：海因茨的預(yù)測100%100%正確，美元在后正確，美元在后來的幾個月里連續(xù)下跌一直到來的幾個月里連續(xù)下跌一直到19861986年初。年初。到到19861986年年1 1月當該公司支付波音公司貨款市月當該公司支付波音公司貨款市場上的即期匯率下跌到場上的即期匯率下跌到1 1美元兌換美元兌換2.32.3德國德國馬克。這種市場上的即期價格無疑對該公馬克。這種市場上的即期價格無疑對該公司非常有利。壞消息是由于司非常有利。壞消息是由于50%50%外匯頭寸的外匯頭寸的套期保值的總成本為套期保值的總成本為13.7513.75億德國馬克，比億德國馬克，比不套期保值要多不套期保值要多2.252.25億德國馬克，而且比億德國馬克，而且比采用外