中級財(cái)務(wù)管理第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)綜述

1、張占軍一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義1 1、含義、含義 貨幣時(shí)間價(jià)值，是指一定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。2 2、量的規(guī)定性、量的規(guī)定性 通常情況下，它是指沒有風(fēng)險(xiǎn)也沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤率【例題例題1 1單選題單選題】下列哪些指標(biāo)可以用來表示資金時(shí)間價(jià)值（ ）。 A.企業(yè)債券利率 B.社會(huì)平均利潤率 C.通貨膨脹率極低情況下的國債利率 D.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 【答案答案】C C2022-6-11 需要注意的問題：需要注意的問題：時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于

2、資金運(yùn)動(dòng)之中時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢慢2022-6-11由于資金隨時(shí)間的增值過程與利息的增值過程在數(shù)學(xué)上相似，因此，在計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值時(shí)廣泛使用了計(jì)算利息的各種方法。（1 1）現(xiàn)值）現(xiàn)值（present value，PV），指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值，也稱本金。（2 2）利率）利率（interest rate，i），利息與本金之比，如果沒有特別指明，一般是指年利率。對于天利率可以按一年360天來換算，月利率、季利率或半年利率按同樣的方法換算。（3 3）利息）利息（interest，I），本金與利率之積。2022-6-11（4

3、4）計(jì)息期數(shù)）計(jì)息期數(shù)（n），理論上計(jì)息期數(shù)可以是天、月、季、半年、年等，如果沒有特別指明，一般是以年為單位，應(yīng)該與利率互相匹配。（5 5）終值）終值（future value，F(xiàn)V），又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，也稱本利和。在實(shí)際工作中，我們把已知終值計(jì)算現(xiàn)值的過程，稱之為折現(xiàn)。在這個(gè)過程中的時(shí)間跨度，稱之為折現(xiàn)期。（6 6）現(xiàn)金流量時(shí)間線。）現(xiàn)金流量時(shí)間線。現(xiàn)金流量時(shí)間線為我們提供了一個(gè)很有效地計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的工具。它可以非常直觀、方便的反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線重要的計(jì)算貨幣重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便資金時(shí)間

4、價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向畫圖很畫圖很重要重要 FV 終值終值0 1 2 n計(jì)息期數(shù)計(jì)息期數(shù) (n)利率或折現(xiàn)率利率或折現(xiàn)率 (i)現(xiàn)值現(xiàn)值PVPV2022-6-11 利息的計(jì)算利息的計(jì)算 單利指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。 復(fù)利不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說的“利滾利”。 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義 在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。2022-6-11將將10001000元錢存入銀行，年利息率為元錢存入銀行，年利息率為10%,10%,分別按單

5、利復(fù)利計(jì)算分別按單利復(fù)利計(jì)算，5 5年后終值應(yīng)為？年后終值應(yīng)為？先看單利的計(jì)算然后看復(fù)利的計(jì)算先看單利的計(jì)算然后看復(fù)利的計(jì)算02022-6-1110001000i=10%i=10%1000100010% =10010% =100 不不0 01 12 23 34 45 5FV=1000+ FV=1000+ 1000100010% 10% 5 5 =1500 =1500 1、單利利息的計(jì)算 I = PV i n 2、單利終值的計(jì)算 FV = PV + PV i n= PV(1+ i n) 3、單利現(xiàn)值的計(jì)算 PV = FV/(1+ i n) 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11復(fù)利終值是指一定

6、量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。 如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計(jì)算公式為：內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-111000100010% =10010% =100 記記10001000i=10%i=10%0 01 12 23 34 45 5FVFV2 2=1000=1000（1+10%1+10%）2 2= N= N3 3本金本金FV3=1000FV3=1000（1+10%1+10%）3 3=N=N4 4本金本金FVFV4 4=1000=1000（1+10%1+10%）4 4=N=N5 5本金本金FVFV5 5=1000=1000（1+10%1+10%）5 5FVFV1 1=100

7、0+1000=1000+100010%=10%=10001000（1+10%1+10%）=N=N2 2本金本金FVFVn n =PV=PV（1+i1+i）n n =PV =PVFVIFFVIFi,ni,n=PV(F/P ,i ,n)=PV(F/P ,i ,n)內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一 規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率i所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在價(jià)值。 如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：FVFVn nPVPVn n推導(dǎo)推導(dǎo) PV= FVPV= FV（1 + i 1 + i ）-n-n = FV ( P / F , i , n

8、 )= FV ( P / F , i , n ) =FV =FVPVIFPVIFi i，n n內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11（1 1）年金的內(nèi)涵）年金的內(nèi)涵 年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。 年金年金 普通年金普通年金 先付年金先付年金 遞延年金遞延年金 永續(xù)年金永續(xù)年金內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11普通年金（A）是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。普通年金終值猶如零存整取的本利和內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-111230 n-2n-1n計(jì)息

9、期計(jì)息期n n 利率利率i i 年金年金 A A n-1FVI , n-1=A*(1+i)n-1n-2FVI , n-2=A*(1+i)n-2FVI , n-3=A*(1+i)n-3n-32FVI , 2=A*(1+i)21FVI , 1=A*(1+i)0FVI , 0=AFVAn=(以上的和以上的和)方法：分解推導(dǎo)方法：分解推導(dǎo)FVAFVAn n = A + A (1+i) + A (1+i) = A + A (1+i) + A (1+i)2 2 + + + A (1+i)n-2+ A (1+i)+ A (1+i)n-1n-1FVAFVAn n(1+i) = A(1+i) + A (1+i)

10、(1+i) = A(1+i) + A (1+i)2 2 + A (1+i) + A (1+i)3 3 + + + A (1+i)n-1+ A (1+i)+ A (1+i)n n(1+i) n)n)i,i,(F/A,(F/A,A AFVIFAFVIFAA Ai i1 1A AFVAFVAA Ai)i)A(1A(1F Fi)i)F(1F(1n ni,i,n nn nn ni)i)(1(1 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值為？內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償

11、某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為： n ni,i,n nn nn nn ni,i,n nn nFVIFAFVIFAFVAFVA1 1i)i)(1(1i iFVAFVAA AFVIFAFVIFAA Ai i1 1A AFVAFVAi)i)(1(1內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11（4 4）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式為：請看推導(dǎo)過程請看推導(dǎo)過程！ 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2

12、022-6-111230 n-2n-1n計(jì)息期計(jì)息期 n n 利率利率 I I 年金年金 A A 方法：分解推導(dǎo)方法：分解推導(dǎo)1A(1+i)-12A(1+i)-23A(1+i)-3n-2A(1+i)-(n-2)n-1A(1+i)-(n-1)nA(1+i)-n PVAn=(以上合計(jì)以上合計(jì))內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11 請看例題分析請看例題分析25PVAPVAn n = A (1+i) = A (1+i)-1-1 + A (1+i) + A (1+i)-2 -2 + + + A (1+i)-(n-2) + A (1+i)+ A (1+i)-(n-1) -(n-1) +A(1+i)+A

13、(1+i)-n -n (1+i)(1+i)PVAPVAn n(1+i) =A+ (1+i) =A+ A (1+i)-1 + A (1+i)-2 + + A (1+i)-(n-3) + A (1+i)-(n-2) +A(1+i)-(n-1)n n) )i i, ,( (P P/ /A A, ,A AP PV VI IF FA AA Ai iA AP PV VA An ni i, ,n nn ni i) )( (1 11 1內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11 某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（畫圖助手）內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6

14、-11（5 5）年資本回收額的計(jì)算（已知）年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值P P，求年金，求年金A A） 資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)，這里的等額款項(xiàng)為年資本回收額。 它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：n ni,i,n nn ni,i,n nPVIFAPVIFAPVAPVAA APVIFAPVIFAA APVAPVA內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11 假設(shè)某企業(yè)欲投資100萬元購建一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)可試用三年，社會(huì)平均利潤率為8%，問該設(shè)備每年至少給公司帶來多少收益才是可行的。內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11先付年金又稱為預(yù)付年金

15、（A），是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通年金的差別僅在于收付款的時(shí)間不同。推導(dǎo)推導(dǎo)后付后付年金年金 轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換先付先付年金年金內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11512340AAAAA1234506AA AFVIFAFVIFAA AXFVAXFVAA(補(bǔ)割法)A(補(bǔ)割法)A AXFVAXFVA1 1n ni,i,i,6i,6FVIFAFVIFAi)i)(1(1FVIFAFVIFAA AXFVAXFVAi)i)(1(1FVIFAFVIFAA AXFVAXFVAn ni,i,i,5i,5內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-1112340AAAAA5APVIFAAXPVAA

16、PVIFAAXPVAninin1,4,去掉去掉1234506)1 ()1 (,5 ,iPVIFAAXPVAiPVIFAAXPVAniniini內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11（7）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 遞延年金又稱延期年金是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，的等額的系列收付款項(xiàng)。AAA120n12mm+1m+20m+nmm+nn內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院1 12 23 34 45 56 67 78 89 90 0A AA AA AA AA AA AA AA AA ABPVIFAAPVAi 5, ，4, iPVIFBPVA4,9 ,-iiPVIFAAPVIFAAPVA學(xué)生助學(xué)貸款

17、例題：學(xué)生助學(xué)貸款例題：內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11m mi,i,n nm mi,i,m mi,i,n ni,i,PVIFAPVIFAA APVIFAPVIFAA AVOVO或或PVIFPVIFPVIFAPVIFAA AVOVO內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11永續(xù)年金是指無限期支付的年金，永續(xù)年永續(xù)年金是指無限期支付的年金，永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，即沒有終值。金沒有終止的時(shí)間，即沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：計(jì)算公式導(dǎo)出：i i1 1A A故：PVA故：PVA的極限為零，的極限為零，i）i），（1，（1由于n

18、由于ni iA APVAPVA0 0n nn n0 0i)i)(1(11 1內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11 擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金，若利率為10%，現(xiàn)應(yīng)存入多少錢？（一）插值法的應(yīng)用 例題：現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得到750元？6 6. .6 66 67 77 75 50 05 50 00 00 0A AP PV VA AP PV VI IF FA AP PV VI IF FA AA AP PV VA An nn ni i, ,n ni i, ,n n內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2022-6-11A(8%,6.71

19、0)B(i%，6.667)C（9%，6.418）iPVIFAi,n%8%9%8%i418. 6710. 6667. 6710. 6 8.147%8.147%1.年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率1）換算公式名義利率（r）周期利率=名義利率/年內(nèi)計(jì)息次數(shù)= r / m 實(shí)際利率=實(shí)際年利息/本金= =（1+r/m）m-1PPr/m1Pm）（【結(jié)論結(jié)論】當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)：實(shí)際利率=名義利率當(dāng)每年計(jì)息多次時(shí)：實(shí)際利率名義利率（1）含義名義利率：是央行或其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即指包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率：是指剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或投資者得到利

20、息回報(bào)的真實(shí)利率。（2）換算公式1+名義利率=（1+實(shí)際利率）（1+通貨膨脹率）實(shí)際利率=（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）-1 例題：例題：2012年我國商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%,假設(shè)通貨膨脹率為2%，則實(shí)際利率為多少？一、資產(chǎn)的收益與收益率一、資產(chǎn)的收益與收益率（一）含義及內(nèi)容（一）含義及內(nèi)容資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值?！咀⒁狻浚喝绻蛔魈厥庹f明的話，用相對數(shù)表示，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率。又稱資產(chǎn)的報(bào)酬率。（二）資產(chǎn)收益率的計(jì)算（二）資產(chǎn)收益率的計(jì)算資產(chǎn)收益率=利（股）息收益率+資本利得收益率例題：某股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為0.25，現(xiàn)在

21、的市價(jià)為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？【解答】一年中資產(chǎn)的收益為：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。股票的收益率=（0.25+12-10）10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率為2.5%，利得收益率為20%?！咀⒁庾⒁狻款A(yù)期收益率的計(jì)算預(yù)期收益率的計(jì)算【例例】半年前以5000元購買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利50元。預(yù)計(jì)未來半年內(nèi)不會(huì)再發(fā)放紅利，且未來半年后市值達(dá)到5900元的可能性為50%，市價(jià)達(dá)到6000元的可能性也是50%。那么預(yù)期收益率是多少？【解答解答】預(yù)期收益率= 50

22、%（5900-5000）+50%（6000-5000）5000 = 19%2 2、必要收益率的關(guān)系公式、必要收益率的關(guān)系公式必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率 =純粹利率通貨膨脹補(bǔ)貼風(fēng)險(xiǎn)收益率【提示提示】（1）無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（國債）滿足兩個(gè)條件：一是不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，二是不存在再投資收益率的不確定性。（2）風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小取決于以下兩個(gè)因素：一是風(fēng)險(xiǎn)的大小；二是投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好。【例題例題單選題單選題】已知短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，投資人要求的必要報(bào)酬率為7%，則風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（ ）。 A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.

23、5%【答案答案】A A【例題例題單選題單選題】投資者對某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（ ）。 A.實(shí)際收益率 B.必要收益率 C.預(yù)期收益率 D.無風(fēng)險(xiǎn)收益率【答案答案】B B 【例題例題單選題單選題】在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（ ）。 A.實(shí)際投資收益（率）B.預(yù)期投資收益（率） C.必要投資收益（率）D.無風(fēng)險(xiǎn)收益（率）【答案答案】B B（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。要求：（1）估

24、算兩項(xiàng)目的預(yù)期收益率；（2）估算兩項(xiàng)目的方差（3）估算兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差；（4）估算兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率。 已經(jīng)甲乙兩個(gè)方案投資收益率的期望值分別為10%和12%，兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)，在比較甲乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小時(shí)應(yīng)使用的指標(biāo)是（ ）。 A.標(biāo)準(zhǔn)離差率 B.標(biāo)準(zhǔn)差 C.協(xié)方差 D.方差 【答案答案】A A【例題例題多選題多選題】下列風(fēng)險(xiǎn)控制對策中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。A.預(yù)留風(fēng)險(xiǎn)金B(yǎng).采取聯(lián)合開發(fā)措施共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)C.向保險(xiǎn)公司投保 D.拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)來往【答案答案】BCBC【例題例題單選題單選題】某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（ ） A.風(fēng)險(xiǎn)

25、愛好者 B.風(fēng)險(xiǎn)回避者 C.風(fēng)險(xiǎn)追求者 D.風(fēng)險(xiǎn)中立者【答案答案】D D兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合1.計(jì)算各種證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 E(RP)=WiE(Ri)2.結(jié)論【例題例題判斷題判斷題】提高資產(chǎn)組合中收益率高的資產(chǎn)比重可以提高組合收益率（ ）?！敬鸢复鸢浮浚ǘ┳C券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量1.資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（1 1）組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)）組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)組合收益率的方差：組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：（2 2）結(jié)論）結(jié)論【例題例題計(jì)算題計(jì)算題】假設(shè)A證券的預(yù)期報(bào)酬

26、率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%。B證券的預(yù)期報(bào)酬率是18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%。假設(shè)80%投資于A證券，20%投資B證券。 項(xiàng)目 A B 報(bào)酬率 10% 18% 標(biāo)準(zhǔn)差 12% 20% 投資比例 0.8 0.2 A和B的相關(guān)系數(shù) 0.2 要求計(jì)算投資于A和B的組合報(bào)酬率以及組合標(biāo)準(zhǔn)差?！敬鸢复鸢浮拷M合收益率=10%0.8+18%0.2=11.6%組合標(biāo)準(zhǔn)差= =11.11%相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度相關(guān)程度組合風(fēng)險(xiǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散的結(jié)風(fēng)險(xiǎn)分散的結(jié)論論1完全正相關(guān)完全正相關(guān)（即它們的收益率（即它們的收益率變化方向和變化幅變化方向和變化幅度完全相同）度完全相同）組合風(fēng)險(xiǎn)最大：

27、組合風(fēng)險(xiǎn)最大：組組W11+W22= =加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差組合不能降低組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。任何風(fēng)險(xiǎn)。-1完全負(fù)相關(guān)完全負(fù)相關(guān)（即它們的收益率（即它們的收益率變化方向和變化幅變化方向和變化幅度完全相反）度完全相反）組合風(fēng)險(xiǎn)最?。航M合風(fēng)險(xiǎn)最小：組組=W11-W22兩者之間的風(fēng)兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地險(xiǎn)可以充分地相互抵消。相互抵消。在實(shí)際中：在實(shí)際中：11多數(shù)情況下多數(shù)情況下0 01不完全的相關(guān)關(guān)系。不完全的相關(guān)關(guān)系。組加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)組加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差差資產(chǎn)組合可以資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn),但但不能完全分散不能完全分散風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)?！纠}例題單選題單選題】如果A、B兩只股票的收益率變化方向和

28、變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合（）。 A.不能降低任何風(fēng)險(xiǎn) B.可以分散部分風(fēng)險(xiǎn) C.可以最大限度地抵消風(fēng)險(xiǎn) D.風(fēng)險(xiǎn)等于兩只股票風(fēng)險(xiǎn)之和【答案答案】A A種類含義致險(xiǎn)因素與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的當(dāng)組合中資產(chǎn)的個(gè)數(shù)足夠大時(shí)這部分風(fēng)險(xiǎn)可以被完全消除。（多樣化投資可以分散）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)。影響整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。（多樣化投資不可以分散）【例題例題多選題多選題

29、】下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)的有（）。A.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) B.利率風(fēng)險(xiǎn)C.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D.匯率風(fēng)險(xiǎn)【答案答案】AC AC 在風(fēng)險(xiǎn)分散過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。（1 1）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（系數(shù)）系數(shù)）含義含義: :反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場平均收益率變動(dòng)的影響程度。結(jié)論結(jié)論當(dāng)=1時(shí)，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場

30、組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果1，說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場組合收益率的變動(dòng)幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果1，說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場組合收益率的變動(dòng)幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。需要注意的問題需要注意的問題絕大多數(shù)資產(chǎn)0：資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同； 極個(gè)別資產(chǎn)0：資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場的平均收益增加時(shí)這類資產(chǎn)的收益卻在減少。計(jì)算公式計(jì)算公式【例題例題單選題單選題】如果整個(gè)市場投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.1，某種資產(chǎn)和市場投資組合的相關(guān)系數(shù)為0.4,該資產(chǎn)

31、的標(biāo)準(zhǔn)差為0.5,則該資產(chǎn)的系數(shù)為（ ）。 A.1.79 B.0.2 C.2 D.2.24【答案答案】C C含義計(jì)算投資組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。p= Wii【例題例題多選題多選題】在下列各項(xiàng)中，能夠影響特定投資組合系數(shù)的有( ）。A.該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占比重B.該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)各自的系數(shù)C.市場投資組合的無風(fēng)險(xiǎn)收益率 D.該組合的無風(fēng)險(xiǎn)收益率【答案答案】ABAB四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和證券市場線(SML）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系：必要收益率=無

32、風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)附加率資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：R=Rf+（Rm-Rf）其中：（ Rm-Rf）市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬，反映市場整體對風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度（或厭惡程度）。證券市場線證券市場線就是關(guān)系式：R=Rf+（Rm-Rf）所代表的直線。橫軸(自變量）：系數(shù)；縱軸(因變量）：Ri必要收益率；【提示】資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才需要補(bǔ)償，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過資產(chǎn)組合分散掉【例題例題計(jì)算題計(jì)算題】當(dāng)前國債的利率為4，整個(gè)股票市場的平均收益率為9，甲股票的系數(shù)為2，問：甲股票投資人要求的必要收益率是多少？【解答解答】甲股票投資人要求的必要收益率=4+2（9-4）=14。【例題例題 判斷題判斷題】按照資本

33、資產(chǎn)定價(jià)模型，某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率是等于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)與市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬的乘積。（ ）【答案答案】（二）資產(chǎn)組合的必要收益率資產(chǎn)組合的必要收益率（R）=Rf+p(Rm-Rf），其中：p是資產(chǎn)組合的系數(shù)。【例題例題計(jì)算題計(jì)算題】某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。要求：（1）根據(jù)、股票的系數(shù)，分別評價(jià)這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。（2）

34、按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率。（3）計(jì)算甲種投資組合的系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。（4）計(jì)算乙種投資組合的系數(shù)和必要收益率。（5）比較甲乙兩種投資組合的系數(shù)，評價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小?！纠磕彻境钟杏杉?、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，三種股票的系數(shù)分別是2.0、1.3和0.7，它們的投資額分別是60萬元、30萬元和10萬元。股票市場平均收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%。假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。要求：要求：（1）確定證券組合的預(yù)期收益率；（2）若公司為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分甲股票，使甲、乙、丙三種股票在證券組合中的投資額分別變?yōu)?0萬元、30萬元和60萬元，其余條件不變。試計(jì)算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收

35、益率和預(yù)期收益率。有效性：有效性：資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一種直觀認(rèn)識，并用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。到目前為止，CAPM和SML是對現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的最為貼切的表述局限性：局限性：（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的值難以估計(jì)，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；（2）由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的值對未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣；（3） CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑：這些假設(shè)包括：市場是均衡的，市

36、場不存在摩擦，市場參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。（1）固定成本的特點(diǎn)：固定成本是指其總額在一定時(shí)期及一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的成本。（2）變動(dòng)成本的特點(diǎn)：在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會(huì)隨業(yè)務(wù)量增加而成正比例變動(dòng)，單位變動(dòng)成本不變。（3）混合成本的特點(diǎn)：成本總額隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例關(guān)系?！纠}例題 多選題多選題】下列各項(xiàng)中，屬于固定成本項(xiàng)目的有（ ）。A.采用工作量法計(jì)提的折舊 B.不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)C.直接材料費(fèi) D.寫字樓租金【答案答案】BDBD分類各類的特點(diǎn)和常見例子固定成本約束性固定成本（經(jīng)營能力成本）特點(diǎn)：特點(diǎn)：管理當(dāng)局的短期（經(jīng)營）決策行動(dòng)不能改變其具體數(shù)額的固定成本。舉例：舉例：保險(xiǎn)費(fèi)、房屋租金、折舊、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員