第四章 公司自有資本籌集

1、第四章公司自有資本籌集v第一節(jié)發(fā)行股票籌資v第二節(jié)股利政策資本金制度簡介v一、資本金v資本金是企業(yè)投資者創(chuàng)辦企業(yè)時投入企業(yè)的本錢。資本金是企業(yè)投資者創(chuàng)辦企業(yè)時投入企業(yè)的本錢。v作用：作用：v1、資本金是企業(yè)設(shè)立和從事經(jīng)營活動的前提；、資本金是企業(yè)設(shè)立和從事經(jīng)營活動的前提；v2、資本金是企業(yè)對外借債的基礎(chǔ)；、資本金是企業(yè)對外借債的基礎(chǔ)；v3、資本金有利于保障投資者的權(quán)益。、資本金有利于保障投資者的權(quán)益。資本金制度v1、實(shí)收資本制，既法定資本制實(shí)收資本制，既法定資本制。v實(shí)收資本等于注冊資本。企業(yè)要增減資本，都必須實(shí)收資本等于注冊資本。企業(yè)要增減資本，都必須修改公司章程，并在工商行政管理部門辦理從

2、新登修改公司章程，并在工商行政管理部門辦理從新登記手續(xù)，企業(yè)增減資本的靈活性低。記手續(xù)，企業(yè)增減資本的靈活性低。v2、授權(quán)資本制授權(quán)資本制v雖然要求企業(yè)在公司章程中確定資本金總額，但是雖然要求企業(yè)在公司章程中確定資本金總額，但是并不要求在企業(yè)設(shè)立時一次繳足全部資本，只要繳并不要求在企業(yè)設(shè)立時一次繳足全部資本，只要繳納了第一期出資額，企業(yè)就可成立。剩余未繳資本納了第一期出資額，企業(yè)就可成立。剩余未繳資本金則授權(quán)董事會在公司成立之后分期到位。金則授權(quán)董事會在公司成立之后分期到位。v三、折衷資本制v要求企業(yè)設(shè)立時確定資本金總額，并規(guī)定首要求企業(yè)設(shè)立時確定資本金總額，并規(guī)定首期出資額或比例及繳足資本金

3、總額的最長期期出資額或比例及繳足資本金總額的最長期限。限。v我國對外商投資企業(yè)就是此種。我國對外商投資企業(yè)就是此種。一、籌資動機(jī)一、籌資動機(jī)v（一）新建籌資動機(jī)（一）新建籌資動機(jī)v新建籌資動機(jī)是在公司新建時為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營新建籌資動機(jī)是在公司新建時為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。活動所需要的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。v公司法公司法規(guī)定有限責(zé)任公司的最低注冊資本額為規(guī)定有限責(zé)任公司的最低注冊資本額為人民幣人民幣3萬元，股份有限公司注冊資本的最低限額萬元，股份有限公司注冊資本的最低限額為為500萬元。萬元。v v（二）擴(kuò)張籌資動機(jī)（二）擴(kuò)張籌資動機(jī)v具有良好發(fā)展前景、處于

4、成長時期的企業(yè)，具有良好發(fā)展前景、處于成長時期的企業(yè)，通常會產(chǎn)生籌資動機(jī)。通常會產(chǎn)生籌資動機(jī)。v華能股份有限公司根據(jù)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的需要，華能股份有限公司根據(jù)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的需要，籌資籌資1000萬元，其中從銀行借入長期借款萬元，其中從銀行借入長期借款100萬元，收回應(yīng)收帳款萬元，收回應(yīng)收帳款500萬元，通過發(fā)行萬元，通過發(fā)行股票籌資股票籌資400萬元。萬元。華能公司籌資前后的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)資產(chǎn)籌籌資資前前籌籌資資后后負(fù)債及所負(fù)債及所有者權(quán)有者權(quán)益益籌籌資資前前籌籌資資后后貨幣資貨幣資金金1501500 02502500 0應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款1001000 01001000 0應(yīng)收帳應(yīng)收帳款款200

5、2000 01501500 0短期借款短期借款500500500500存貨存貨1001000 01001000 0長期借款長期借款2002000 02102100 0固定資固定資產(chǎn)凈產(chǎn)凈值值4004000 04004000 0股東權(quán)益股東權(quán)益5005000 05405400 0合計合計8508500 09009000 0合計合計8508500 09009000 0v（三）（三）償債籌資動機(jī)償債籌資動機(jī) v這種情況說明財務(wù)狀況惡化，償債籌資的直接結(jié)果并沒有擴(kuò)這種情況說明財務(wù)狀況惡化，償債籌資的直接結(jié)果并沒有擴(kuò)大資產(chǎn)總額和負(fù)債總額，而是改變了公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)。大資產(chǎn)總額和負(fù)債總額，而是改變了公司的負(fù)

6、債結(jié)構(gòu)。 v（四）（四）調(diào)整籌資動機(jī)調(diào)整籌資動機(jī)v公司為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。資本結(jié)構(gòu)是公司各公司為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。資本結(jié)構(gòu)是公司各種資本的構(gòu)成及比例關(guān)系，是由于公司采用不同籌集方式或種資本的構(gòu)成及比例關(guān)系，是由于公司采用不同籌集方式或不同的籌資組合籌集資本結(jié)構(gòu)形成的。不同的籌資組合籌集資本結(jié)構(gòu)形成的。v（五）（五）混合性籌資動機(jī)混合性籌資動機(jī)（既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)）（既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)）籌資類型v一、按資金的來源范圍分類v分為分為內(nèi)部籌資和外部籌資內(nèi)部籌資和外部籌資。v內(nèi)部籌資是公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所形成的內(nèi)部籌資是公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所形成的積累，其

7、來源主要是稅后凈利潤。積累，其來源主要是稅后凈利潤。v而處于成長期的企業(yè)，需要大量資金，留存而處于成長期的企業(yè)，需要大量資金，留存收益往往不能滿足需要，于是便向外部籌集收益往往不能滿足需要，于是便向外部籌集資金，如發(fā)行股票、債券、取得借款等。資金，如發(fā)行股票、債券、取得借款等。按所籌集資本的性質(zhì)分類v分為權(quán)益資本和債務(wù)資本分為權(quán)益資本和債務(wù)資本v權(quán)益資本又稱自有資本，是公司依法籌集并權(quán)益資本又稱自有資本，是公司依法籌集并長期擁有、自主支配的資金來源，其內(nèi)容主長期擁有、自主支配的資金來源，其內(nèi)容主要包括股本、資本公積、盈余公積和未分配要包括股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤。利潤。v股本和資本

8、公積一般由投資者投資形成，盈股本和資本公積一般由投資者投資形成，盈余公積和未分配利潤是公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程余公積和未分配利潤是公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所形成的積累。中所形成的積累。v權(quán)益資本是永久性資本，權(quán)益資本是永久性資本，特點(diǎn)：特點(diǎn)：v1、所有權(quán)歸屬于公司的所有者，在公司存續(xù)、所有權(quán)歸屬于公司的所有者，在公司存續(xù)期內(nèi)，投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，不能抽回投資，期內(nèi)，投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，不能抽回投資，從公司角度看，權(quán)益資本風(fēng)險低；從公司角度看，權(quán)益資本風(fēng)險低；v2、權(quán)益資本成本在稅后支付，不能起到抵稅、權(quán)益資本成本在稅后支付，不能起到抵稅的作用，資本成本較高。的作用，資本成本較高。債務(wù)成本v債務(wù)成本即借入

9、成本，是公司依法籌措并依約使用，債務(wù)成本即借入成本，是公司依法籌措并依約使用，按期償還本息的資本。按期償還本息的資本。v無論是銀行借款還發(fā)行債券，從稅收方面考慮對公無論是銀行借款還發(fā)行債券，從稅收方面考慮對公司都是有利的。利息支出可列作費(fèi)用，在所得稅前司都是有利的。利息支出可列作費(fèi)用，在所得稅前扣除?？鄢債務(wù)資本成本一般低于權(quán)益資本成本。債務(wù)資本成本一般低于權(quán)益資本成本。v但債務(wù)資本必須按期還本付息，因而風(fēng)險較高。但債務(wù)資本必須按期還本付息，因而風(fēng)險較高。股票籌資規(guī)模案例v2006年年2月月,日本三洋電機(jī)集團(tuán)發(fā)布了一日本三洋電機(jī)集團(tuán)發(fā)布了一 個大個大規(guī)模的資本重組計劃。包括高盛公司、大和規(guī)

10、模的資本重組計劃。包括高盛公司、大和證券和三井住友金融集團(tuán)的投資集團(tuán)購買了證券和三井住友金融集團(tuán)的投資集團(tuán)購買了4.29億股新發(fā)行的優(yōu)先股，這些優(yōu)先股總價億股新發(fā)行的優(yōu)先股，這些優(yōu)先股總價值值3000億日元（億日元（26億美元）。每股優(yōu)先股在億美元）。每股優(yōu)先股在之后可以轉(zhuǎn)換為之后可以轉(zhuǎn)換為10股普通股，這些優(yōu)先股一股普通股，這些優(yōu)先股一旦全部轉(zhuǎn)換，三洋電機(jī)集團(tuán)的普通股票數(shù)量旦全部轉(zhuǎn)換，三洋電機(jī)集團(tuán)的普通股票數(shù)量將達(dá)到原來的將達(dá)到原來的3倍。倍。普通股票common stock的特征v普通股票代表公司對剩余資產(chǎn)的所有權(quán)，普普通股票代表公司對剩余資產(chǎn)的所有權(quán)，普通股股東共同擁有公司，承擔(dān)同公司所

11、有權(quán)通股股東共同擁有公司，承擔(dān)同公司所有權(quán)相聯(lián)系的最終風(fēng)險，但他們的責(zé)任只限于自相聯(lián)系的最終風(fēng)險，但他們的責(zé)任只限于自己的投資額。己的投資額。v另類說法：人們對普通股尚未有一個精確的另類說法：人們對普通股尚未有一個精確的定義，它通常指那些在股利和破產(chǎn)清算方面定義，它通常指那些在股利和破產(chǎn)清算方面不具任何特殊優(yōu)先權(quán)的股票。不具任何特殊優(yōu)先權(quán)的股票。v特征：特征：v1、永久性資金來源和有限責(zé)任、永久性資金來源和有限責(zé)任。v普通股票是沒有規(guī)定最后到期日的有價證券普通股票是沒有規(guī)定最后到期日的有價證券,v只有在公司清算時只有在公司清算時,普通股票持有者才能分得普通股票持有者才能分得剩余資產(chǎn)剩余資產(chǎn);v

12、以出資額為限以出資額為限,承擔(dān)有限責(zé)任承擔(dān)有限責(zé)任.2、定額股份、已發(fā)行股份和庫存股份、定額股份、已發(fā)行股份和庫存股份v（1）公司章程中所規(guī)定的普通股票的最大發(fā)行量，就是定額股份，也）公司章程中所規(guī)定的普通股票的最大發(fā)行量，就是定額股份，也稱之為法定股份；稱之為法定股份；v定額股份中已發(fā)售出去的，稱為已發(fā)行股份；定額股份中已發(fā)售出去的，稱為已發(fā)行股份；v（2）已發(fā)行股份中為社會大眾所持有的股份，稱之為流通中的股份；）已發(fā)行股份中為社會大眾所持有的股份，稱之為流通中的股份；v由于種種原因，公司可將其發(fā)行在外的部分股票購回，由于種種原因，公司可將其發(fā)行在外的部分股票購回，庫存股票；庫存股票；庫存股

13、份必須是已發(fā)行而后又購回的股票。庫存股份沒有選舉、收取股庫存股份必須是已發(fā)行而后又購回的股票。庫存股份沒有選舉、收取股利或其他方面的股東權(quán)利。利或其他方面的股東權(quán)利。v（3）在資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)注明額定股份、已發(fā)行股份和庫存股份的數(shù)量。）在資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)注明額定股份、已發(fā)行股份和庫存股份的數(shù)量。v（4）在我國，因?yàn)閷?shí)行的是實(shí)收資本制，已發(fā)行股份必須等于定額股）在我國，因?yàn)閷?shí)行的是實(shí)收資本制，已發(fā)行股份必須等于定額股份，且除減資之外，公司不得回購自己發(fā)行的股票，因此不存在庫存股份，且除減資之外，公司不得回購自己發(fā)行的股票，因此不存在庫存股份。份。3、票面價值v(1)普通股票的票面價值只是公司章程中對

14、每股普通股票規(guī)普通股票的票面價值只是公司章程中對每股普通股票規(guī)定的票面價值，它本身沒有什么經(jīng)濟(jì)價值。我國明確規(guī)定定的票面價值，它本身沒有什么經(jīng)濟(jì)價值。我國明確規(guī)定,股票必須標(biāo)明票面價值。股票必須標(biāo)明票面價值。（2）普通股票不得以低于票面價值的價格發(fā)行。）普通股票不得以低于票面價值的價格發(fā)行。如果低于，如果低于，普通股票持有者就要對債權(quán)人承擔(dān)股票的購價與面值之間的普通股票持有者就要對債權(quán)人承擔(dān)股票的購價與面值之間的差額的責(zé)任。差額的責(zé)任。（3）一般是溢價發(fā)行，普通股票帳戶只反映面值或設(shè)定價值，）一般是溢價發(fā)行，普通股票帳戶只反映面值或設(shè)定價值，發(fā)行價高于面值的溢價收入，則單獨(dú)反映在股票溢價帳戶中

15、。發(fā)行價高于面值的溢價收入，則單獨(dú)反映在股票溢價帳戶中。（4）如果沒有面值，那股票發(fā)行時的入帳價值就是發(fā)行價或）如果沒有面值，那股票發(fā)行時的入帳價值就是發(fā)行價或預(yù)先規(guī)定的某個價格，股票溢價則反映發(fā)行價格與規(guī)定價格預(yù)先規(guī)定的某個價格，股票溢價則反映發(fā)行價格與規(guī)定價格之間的差額。之間的差額。4、帳面價值和內(nèi)含價值v全部普通股票的帳面價值等于公司凈資產(chǎn)帳全部普通股票的帳面價值等于公司凈資產(chǎn)帳面價值減去流通在外的優(yōu)先股票權(quán)益之差，面價值減去流通在外的優(yōu)先股票權(quán)益之差，再除以流通在外的普通股股數(shù)，就是每股帳再除以流通在外的普通股股數(shù)，就是每股帳面價值。面價值。v股票的內(nèi)含價值就是公司資產(chǎn)的清理價值股票的

16、內(nèi)含價值就是公司資產(chǎn)的清理價值.western redwood western redwood 公司權(quán)益帳戶公司權(quán)益帳戶20052005年年1 1月月1 1日日單位單位: :美元美元普通股普通股, ,面值面值1 1美元美元, ,已發(fā)已發(fā)行行1000010000股股1000010000資本公積資本公積0 0留存收益留存收益100000100000所有者權(quán)益總額所有者權(quán)益總額110000110000每股帳面價值每股帳面價值? ?假設(shè)公司擁有可盈利投資機(jī)會假設(shè)公司擁有可盈利投資機(jī)會, ,公司決定發(fā)行公司決定發(fā)行1000010000股新股股新股, ,當(dāng)前股價為每股當(dāng)前股價為每股2020美元美元, ,新

17、新股發(fā)行后股發(fā)行后: :western redwood western redwood 公司權(quán)益帳戶公司權(quán)益帳戶20052005年年1 1月月1 1日日單位單位: :美元美元普通股普通股, ,面值面值1 1美元美元, ,已發(fā)行已發(fā)行1000010000股股2000020000資本公積資本公積190000190000留存收益留存收益100000100000所有者權(quán)益總額所有者權(quán)益總額310000310000每股帳面價值每股帳面價值? ?某股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益資料某股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益資料優(yōu)先股優(yōu)先股( (每股面值每股面值1010元元) )1000010000普通股普通股( (每股

18、面值每股面值1 1元元) )1000010000資本公積資本公積3000030000盈余公積盈余公積2000020000未分配利潤未分配利潤66006600所有者權(quán)益合計所有者權(quán)益合計7660076600計算普通股每股帳面價值？計算普通股每股帳面價值？v在幣值穩(wěn)定前提下，每股普通股票的帳面價值和其內(nèi)含價值（即公司資產(chǎn)價值）應(yīng)當(dāng)一致。v但一般都不一致，原因？v公司的一些資產(chǎn)的清理價值小于它的帳面價值，而另一些則高于帳公司的一些資產(chǎn)的清理價值小于它的帳面價值，而另一些則高于帳面價值。公司的資產(chǎn)價值究竟是多少，要經(jīng)過評估，評估方法有物價面價值。公司的資產(chǎn)價值究竟是多少，要經(jīng)過評估，評估方法有物價指數(shù)

19、法和重置價值法。指數(shù)法和重置價值法。v2005年以公司發(fā)行在外的股票數(shù)為基礎(chǔ)計算年以公司發(fā)行在外的股票數(shù)為基礎(chǔ)計算,AB公公司普通股的賬面價值為司普通股的賬面價值為34.433億美元億美元.公司已經(jīng)發(fā)行公司已經(jīng)發(fā)行了了14.686億股普通股億股普通股,并且回購了其中的并且回購了其中的6.909億股億股,這樣這樣,公司發(fā)行在外的股票數(shù)是公司發(fā)行在外的股票數(shù)是14.686億股億股- 6.909億億股股=7.777億股億股.公司的每股帳面價值是多少公司的每股帳面價值是多少?vAB公司是股份制企業(yè)公司是股份制企業(yè),它的普通股在紐約股票交易它的普通股在紐約股票交易所所(NYSE)上市交易上市交易,每日都

20、有成千上萬的股票易每日都有成千上萬的股票易手手.2006年年3月月,其股票市場價格其股票市場價格43美元美元.v市場價值與帳面價值孰高市場價值與帳面價值孰高?5、市場價值v是指當(dāng)前的市場交易價格。是指當(dāng)前的市場交易價格。v普通股票每股市場價值，是有關(guān)股票的當(dāng)前普通股票每股市場價值，是有關(guān)股票的當(dāng)前股利以及投資者對該種股票預(yù)期的未來股利股利以及投資者對該種股票預(yù)期的未來股利和風(fēng)險的一個函數(shù)。由于這些因素與股票的和風(fēng)險的一個函數(shù)。由于這些因素與股票的帳面價值和內(nèi)含價值只存在部分的因果關(guān)系，帳面價值和內(nèi)含價值只存在部分的因果關(guān)系，因此，市價不可能與帳面價值或清理價值密因此，市價不可能與帳面價值或清理

21、價值密切相關(guān)。切相關(guān)。我國普通股票的分類v我國的A類普通股票是中資股份有限公司和中外合資股份有限公司發(fā)行的人民幣股票的簡稱。v而B類普通股票是中外合資股份有限公司發(fā)行的人民幣特種股票的簡稱。非中外合資股份有限公司在吸納外資時，也可經(jīng)批準(zhǔn)后發(fā)行B類股票。v所謂B類股票是以人民幣標(biāo)明其票面價值，以外幣認(rèn)購和進(jìn)行交易，專供外國和港澳臺投資者買賣的股票。vAB類股票的差異是投資者的來源和交易幣種不同。我國股市的問題的特點(diǎn)v1、由于股票的投資者不一樣，交易幣種不一、由于股票的投資者不一樣，交易幣種不一 樣，交易地點(diǎn)樣，交易地點(diǎn)不一樣，交易活躍性不一樣，因此不同類別的股票交易價格不一樣，交易活躍性不一樣，

22、因此不同類別的股票交易價格極大。極大。v其交易價格由高到低的排列順序大致是其交易價格由高到低的排列順序大致是A、B、境外上市股、境外上市股、法人股、國有股。法人股、國有股。v2、同股同權(quán)但股價相差懸殊的現(xiàn)象給我國股份公司理財帶、同股同權(quán)但股價相差懸殊的現(xiàn)象給我國股份公司理財帶來了極大困難。來了極大困難。v比如，比如，公司配股公司配股（按原有股份的比例增發(fā)新股）時，配股價（按原有股份的比例增發(fā)新股）時，配股價就難以確定，按就難以確定，按A股市價配股，股市價配股，B股股東不同意，因?yàn)楣晒蓶|不同意，因?yàn)锽股市股市價低于配股價，按價低于配股價，按B股市價配股，公司發(fā)行同樣股份的籌資股市價配股，公司發(fā)行

23、同樣股份的籌資量又會減少，多發(fā)股份一則政策不允許，再則會稀釋股東權(quán)量又會減少，多發(fā)股份一則政策不允許，再則會稀釋股東權(quán)益。益。 v從現(xiàn)實(shí)來看，擁有低價股的股東，如法人股股東、從現(xiàn)實(shí)來看，擁有低價股的股東，如法人股股東、國有股股東、國有股股東、B股股東，通常對公司配股采用兩種股股東，通常對公司配股采用兩種態(tài)度：一是從避免自身控制權(quán)削弱的角度出發(fā)，投態(tài)度：一是從避免自身控制權(quán)削弱的角度出發(fā)，投票反對由于配股籌資，而這種反對由于他們擁有的票反對由于配股籌資，而這種反對由于他們擁有的股份多，往往都能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)；二是放棄配股，以坐股份多，往往都能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)；二是放棄配股，以坐享每股面值享每股面值 提升的好處

24、。因?yàn)榕涔蓛r必須高于帳面提升的好處。因?yàn)榕涔蓛r必須高于帳面價值，所以配股完成后，每股帳面價值會有所上升。價值，所以配股完成后，每股帳面價值會有所上升。v問題的歸宿：問題的歸宿：同股同權(quán)但不同價的股票分類。同股同權(quán)但不同價的股票分類。普通股票持有者的權(quán)利v1、盈利分配權(quán)。普通股票持有者有權(quán)獲得股利。v股利的發(fā)放與否完全取決于公司董事會是否決定將公司的一部分利潤作為股利分配。v只有在公司經(jīng)理和董事會營私舞弊的情況下，普通股股東才可以向法院提起訴訟，強(qiáng)迫公司支付股利。2、剩余資產(chǎn)索賠權(quán)。v公司進(jìn)行清算時，普通股票持者有權(quán)在債權(quán)人、優(yōu)先股股東分得資產(chǎn)后，分享公司的剩余資產(chǎn)。v普通股股東與公司存在風(fēng)險共

25、擔(dān)、利益共享的關(guān)系。公司獲利豐厚時，他們是主要受益者；公司虧損時，他們是主要的受害者。v3、投票表決權(quán)、投票表決權(quán)。大公司的眾多股東只能通過他們。大公司的眾多股東只能通過他們選舉產(chǎn)生的董事會來間接控制公司；公司的直接控選舉產(chǎn)生的董事會來間接控制公司；公司的直接控制權(quán)掌握在董事會和經(jīng)理人員手中。制權(quán)掌握在董事會和經(jīng)理人員手中。v股東對公司的間接管理在于行使其表決權(quán)。股東對公司的間接管理在于行使其表決權(quán)。v4、優(yōu)先購股權(quán)優(yōu)先購股權(quán)。目的：維護(hù)股東在公司的既得利。目的：維護(hù)股東在公司的既得利益，為股東提供避免于股票價值稀釋的保障；維護(hù)益，為股東提供避免于股票價值稀釋的保障；維護(hù)股東對公司所有權(quán)的比例

26、，保護(hù)現(xiàn)有股東在公司的股東對公司所有權(quán)的比例，保護(hù)現(xiàn)有股東在公司的控制權(quán)?？刂茩?quán)。v5、查帳權(quán)查帳權(quán)。表決權(quán)的案例v1、福特汽車公司的B類普通股屬于非上市交易股（它只是作為利息和信托資產(chǎn)由福特家族持有），這類股票有40%的投票表決權(quán)，但是它所含的股份只占福特公司發(fā)行在外的股票總數(shù)的15%左右。v2、google這家網(wǎng)絡(luò)搜索公司有兩類普通股，A類股票由大眾投資者持有，每股有一票投票權(quán)；B類股票由公司內(nèi)部人員持有，每股有10票投票權(quán)。結(jié)果，GOOGLE公司的創(chuàng)立者與管理者控制了該公司。普通股票的利弊及籌資策略普通股票的利弊及籌資策略v一、普通股票的優(yōu)點(diǎn)一、普通股票的優(yōu)點(diǎn)v1、沒有到期日，是一項(xiàng)永久

27、性的資金來源。對公、沒有到期日，是一項(xiàng)永久性的資金來源。對公司而言，公司風(fēng)險小，甚至沒有財務(wù)風(fēng)險；司而言，公司風(fēng)險小，甚至沒有財務(wù)風(fēng)險； v2、普通股票籌資，由于減少了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，保、普通股票籌資，由于減少了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，保障了債權(quán)人利益，因此會增加公司債券的價值，使障了債權(quán)人利益，因此會增加公司債券的價值，使債券的籌資成本降低；債券的籌資成本降低；v3、普通股票籌資比債券更容易。、普通股票籌資比債券更容易。原因？原因？普通股票籌資比債券更容易的原因？普通股票籌資比債券更容易的原因？v（1）普通股票的預(yù)期收益比優(yōu)先股和債券高。）普通股票的預(yù)期收益比優(yōu)先股和債券高。公司在經(jīng)營好時，不但支付股利

28、，而且市價公司在經(jīng)營好時，不但支付股利，而且市價大幅上升，給股東帶來豐厚的利益大幅上升，給股東帶來豐厚的利益 ；在通貨；在通貨膨脹的情況下，普通股票的價值會隨公司資膨脹的情況下，普通股票的價值會隨公司資產(chǎn)價格的上漲而上升，不承擔(dān)貶值風(fēng)險。產(chǎn)價格的上漲而上升，不承擔(dān)貶值風(fēng)險。 v(2)普通股票代表著一定的控制權(quán)，特別受某普通股票代表著一定的控制權(quán)，特別受某些希望參與管理的投資者歡迎。些希望參與管理的投資者歡迎。普通股票的缺點(diǎn)普通股票的缺點(diǎn)v1、普通股票籌資雖無財務(wù)風(fēng)險，但也享受不普通股票籌資雖無財務(wù)風(fēng)險，但也享受不到財務(wù)杠桿帶來的利益，不能象負(fù)債那樣以到財務(wù)杠桿帶來的利益，不能象負(fù)債那樣以加速的

29、形式提高現(xiàn)有權(quán)益資金的盈利率；加速的形式提高現(xiàn)有權(quán)益資金的盈利率；v2、普通股股東不可避免所得稅，而且對其投、普通股股東不可避免所得稅，而且對其投資者而言投資風(fēng)險大，資金成本比債券高；資者而言投資風(fēng)險大，資金成本比債券高；v3、增加普通股票發(fā)行量，會稀釋現(xiàn)有股東對、增加普通股票發(fā)行量，會稀釋現(xiàn)有股東對公司的控制權(quán)。對中小企業(yè)而言，其控制權(quán)公司的控制權(quán)。對中小企業(yè)而言，其控制權(quán)可能為他人奪走?？赡転樗藠Z走。普通股的籌資策略普通股的籌資策略v籌資采取的策略籌資采取的策略就應(yīng)是在充分權(quán)衡風(fēng)險與收益的情況下，合就應(yīng)是在充分權(quán)衡風(fēng)險與收益的情況下，合理確定普通股權(quán)益占企業(yè)總資金來源的比重，使普通股權(quán)益

30、理確定普通股權(quán)益占企業(yè)總資金來源的比重，使普通股權(quán)益收益率在可承受風(fēng)險范圍內(nèi)最大化。收益率在可承受風(fēng)險范圍內(nèi)最大化。v1、將企業(yè)、將企業(yè)資產(chǎn)盈利率與負(fù)債成本率資產(chǎn)盈利率與負(fù)債成本率比較比較,如企業(yè)資產(chǎn)盈利率如企業(yè)資產(chǎn)盈利率大于負(fù)債成本率，借債可取，企業(yè)資產(chǎn)盈利率越是高于負(fù)債大于負(fù)債成本率，借債可取，企業(yè)資產(chǎn)盈利率越是高于負(fù)債成本率，并且越穩(wěn)定，擴(kuò)大借債規(guī)模就可取。成本率，并且越穩(wěn)定，擴(kuò)大借債規(guī)模就可取。v資產(chǎn)利潤率就是每單位資產(chǎn)可以獲得多少利潤；負(fù)債資本成資產(chǎn)利潤率就是每單位資產(chǎn)可以獲得多少利潤；負(fù)債資本成本率就是通過借款、發(fā)行債券等籌集本率就是通過借款、發(fā)行債券等籌集1單位的資本需要多少單位

31、的資本需要多少成本。成本。 v2、將將企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率與優(yōu)先股股息率企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率與優(yōu)先股股息率相比相比較。較。v如果企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率大于優(yōu)先股股息率，如果企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率大于優(yōu)先股股息率，那發(fā)行優(yōu)先股票籌資可取，前者越是大于后那發(fā)行優(yōu)先股票籌資可取，前者越是大于后者，且穩(wěn)定程度越高，優(yōu)先股權(quán)益與普通股者，且穩(wěn)定程度越高，優(yōu)先股權(quán)益與普通股權(quán)益之比越大越可取。權(quán)益之比越大越可取。v3、要確定企業(yè)資本的、要確定企業(yè)資本的最優(yōu)結(jié)構(gòu)最優(yōu)結(jié)構(gòu)，就必須關(guān)注，就必須關(guān)注市場對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的反應(yīng)，該反應(yīng)主要是市場對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的反應(yīng)，該反應(yīng)主要是通過籌資成本反映出來。通過籌資成本反映出來。v4、要選擇普通

32、股票發(fā)行的、要選擇普通股票發(fā)行的時間和方式時間和方式。v發(fā)行的時間和方式不一樣，發(fā)行價格就會有發(fā)行的時間和方式不一樣，發(fā)行價格就會有差異，發(fā)行同量股份所籌得的資金量也不一差異，發(fā)行同量股份所籌得的資金量也不一樣。樣。優(yōu)先股籌資v優(yōu)先股是一種兼具普通股票和債券特點(diǎn)的有價證券。優(yōu)先股是一種兼具普通股票和債券特點(diǎn)的有價證券。v特征：特征：1、優(yōu)先分配股利優(yōu)先分配股利。股東可以優(yōu)先按固定股利率獲得股利；如果。股東可以優(yōu)先按固定股利率獲得股利；如果公司經(jīng)營欠佳，股東可以把未發(fā)送的股利累計起來；公司經(jīng)營欠佳，股東可以把未發(fā)送的股利累計起來；v2、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)。公司破產(chǎn)或歇業(yè)時，在清償了

33、所有債務(wù)后，剩。公司破產(chǎn)或歇業(yè)時，在清償了所有債務(wù)后，剩余資產(chǎn)優(yōu)先償還優(yōu)先股本，優(yōu)先股都設(shè)有票面價值以便清償。余資產(chǎn)優(yōu)先償還優(yōu)先股本，優(yōu)先股都設(shè)有票面價值以便清償。v限制：限制：優(yōu)先股是固定的股利率，即使公司盈利很大，優(yōu)先股股利仍只能優(yōu)先股是固定的股利率，即使公司盈利很大，優(yōu)先股股利仍只能以約定為限；優(yōu)先股一般無表決權(quán)，除非公司在一定時期內(nèi)未能支付優(yōu)以約定為限；優(yōu)先股一般無表決權(quán)，除非公司在一定時期內(nèi)未能支付優(yōu)先股股利或在合同條款中特別允許時，優(yōu)先股股東才享有表決權(quán)，但表先股股利或在合同條款中特別允許時，優(yōu)先股股東才享有表決權(quán)，但表決權(quán)小于普通股。決權(quán)小于普通股。優(yōu)先股的種類v1、累積優(yōu)先股和

34、非累積優(yōu)先股。、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。v累積優(yōu)先股是公司在任何營業(yè)年度內(nèi)支付的股利可累積優(yōu)先股是公司在任何營業(yè)年度內(nèi)支付的股利可積累起來，遞延到以后年度支付。股利固定，可累積累起來，遞延到以后年度支付。股利固定，可累計計算。計計算。v非累積優(yōu)先股對以前年度欠付的股利一般不計算，非累積優(yōu)先股對以前年度欠付的股利一般不計算，以后年度不補(bǔ)發(fā)。一般不發(fā)行。以后年度不補(bǔ)發(fā)。一般不發(fā)行。v中成實(shí)業(yè)有限公司有累積優(yōu)先股中成實(shí)業(yè)有限公司有累積優(yōu)先股50000股，年股利股，年股利額為額為2元元/股，假設(shè)該公司已有兩年未發(fā)放股利，今股，假設(shè)該公司已有兩年未發(fā)放股利，今年宣布發(fā)放股利年宣布發(fā)放股利700000元

35、，則三年優(yōu)先股應(yīng)發(fā)放。元，則三年優(yōu)先股應(yīng)發(fā)放。2、按能否參與剩余利潤分配為標(biāo)準(zhǔn)，分為參與優(yōu)先、按能否參與剩余利潤分配為標(biāo)準(zhǔn)，分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股股和非參與優(yōu)先股v1、珠江科技股份公司有全部參與優(yōu)先股、珠江科技股份公司有全部參與優(yōu)先股40萬元，年股利率萬元，年股利率8%，本年度計劃發(fā)放股利，本年度計劃發(fā)放股利12萬元，發(fā)行普通股股票萬元，發(fā)行普通股股票60萬元，按萬元，按12%的股的股利率計發(fā)股利。（利率計發(fā)股利。（32000+16000）v2、假如上述按、假如上述按10%參加剩余利潤分配。參加剩余利潤分配。（32000+8000）3、按是否可轉(zhuǎn)換為普通股票為標(biāo)準(zhǔn)，可分為可轉(zhuǎn)換、按是否可

36、轉(zhuǎn)換為普通股票為標(biāo)準(zhǔn)，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票優(yōu)先股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票v可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票是股票在持有一段時間之后可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票是股票在持有一段時間之后,可以按事前規(guī)可以按事前規(guī)定的兌換率轉(zhuǎn)換為普通股票的優(yōu)先股票。定的兌換率轉(zhuǎn)換為普通股票的優(yōu)先股票。v不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票只能享受固定股利，不能轉(zhuǎn)換，該類股票不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票只能享受固定股利，不能轉(zhuǎn)換，該類股票不與普通股票發(fā)生任何聯(lián)系。不與普通股票發(fā)生任何聯(lián)系。4、按是否有收回優(yōu)先股票的權(quán)利為標(biāo)準(zhǔn)，可、按是否有收回優(yōu)先股票的權(quán)利為標(biāo)準(zhǔn)，可收回優(yōu)先股票和不可收回優(yōu)先股票收回優(yōu)先股票和不可收回優(yōu)先股票v強(qiáng)調(diào)：可收回優(yōu)先股票收回的決定權(quán)歸發(fā)行公

37、司所有，而可收回優(yōu)先股票收回的決定權(quán)歸發(fā)行公司所有，而不是優(yōu)先股票持有人。不是優(yōu)先股票持有人。v優(yōu)先股票的收回性增加了公司籌資機(jī)動性，收回的價格一般優(yōu)先股票的收回性增加了公司籌資機(jī)動性，收回的價格一般總高于票面價值或清償價值，以示對優(yōu)先股票的補(bǔ)償?？偢哂谄泵鎯r值或清償價值，以示對優(yōu)先股票的補(bǔ)償。v收回優(yōu)先股票的情況？收回優(yōu)先股票的情況？ v第一，當(dāng)市場利率降低，且公司可以以其它第一，當(dāng)市場利率降低，且公司可以以其它籌資方式獲得成本更低的資金時，收回以前籌資方式獲得成本更低的資金時，收回以前發(fā)行的優(yōu)先股票，可減輕股利負(fù)擔(dān)；發(fā)行的優(yōu)先股票，可減輕股利負(fù)擔(dān)；v第二，當(dāng)公司資金充裕時，可以收回資金成第

38、二，當(dāng)公司資金充裕時，可以收回資金成本較高的優(yōu)先股票，以減輕財務(wù)負(fù)擔(dān)；本較高的優(yōu)先股票，以減輕財務(wù)負(fù)擔(dān)；v第三，當(dāng)公司不愿再受優(yōu)先股票的契約條款第三，當(dāng)公司不愿再受優(yōu)先股票的契約條款所限制，且又可用其它方式獲取資金時，可所限制，且又可用其它方式獲取資金時，可以收回優(yōu)先股票，擺脫限制。以收回優(yōu)先股票，擺脫限制。v收回優(yōu)先股票的情況？收回優(yōu)先股票的情況？優(yōu)先股票的利弊和籌資策略v一、優(yōu)先股票的優(yōu)點(diǎn)一、優(yōu)先股票的優(yōu)點(diǎn)v1、財務(wù)負(fù)擔(dān)輕財務(wù)負(fù)擔(dān)輕。如果公司財務(wù)狀況惡化，這。如果公司財務(wù)狀況惡化，這種股利可以不付，從而減輕企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)；種股利可以不付，從而減輕企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)；v2、財務(wù)上靈活機(jī)動。財務(wù)上

39、靈活機(jī)動。優(yōu)先股票實(shí)質(zhì)是一種永優(yōu)先股票實(shí)質(zhì)是一種永續(xù)性借款。優(yōu)先股票的收回由企業(yè)決定，企續(xù)性借款。優(yōu)先股票的收回由企業(yè)決定，企業(yè)可在有利條件下收回優(yōu)先股票，具有較大業(yè)可在有利條件下收回優(yōu)先股票，具有較大靈活性；靈活性；v3、財務(wù)風(fēng)險小。財務(wù)風(fēng)險小。優(yōu)先股屬于公司股本，提高優(yōu)先股屬于公司股本，提高公司的舉債能力，財務(wù)風(fēng)險??；公司的舉債能力，財務(wù)風(fēng)險小；v4、不減少普通股票收益和控制權(quán)不減少普通股票收益和控制權(quán)。與普通股。與普通股票相比，優(yōu)先股票每股收益是固定的，只要票相比，優(yōu)先股票每股收益是固定的，只要企業(yè)凈資產(chǎn)收益率高于優(yōu)先股票成本率，普企業(yè)凈資產(chǎn)收益率高于優(yōu)先股票成本率，普通股票每股收益就會

40、上升；優(yōu)先股票無表決通股票每股收益就會上升；優(yōu)先股票無表決權(quán)，不影響普通股東對企業(yè)的控制權(quán)。權(quán)，不影響普通股東對企業(yè)的控制權(quán)。二、優(yōu)先股票的缺點(diǎn)二、優(yōu)先股票的缺點(diǎn)v1、資金成本高資金成本高。由于優(yōu)先股票股利不能抵減。由于優(yōu)先股票股利不能抵減所得稅，因此其成本高于財務(wù)成本。所得稅，因此其成本高于財務(wù)成本。v2、股利支付的固定性。股利支付的固定性。雖然公司可以不按規(guī)雖然公司可以不按規(guī)定支付股利，但這會影響企業(yè)形象，進(jìn)而對定支付股利，但這會影響企業(yè)形象，進(jìn)而對普通股票市價產(chǎn)生不利影響，損害到普通股普通股票市價產(chǎn)生不利影響，損害到普通股東利益。東利益。三、優(yōu)先股票籌資策略三、優(yōu)先股票籌資策略v1、如公

41、司的凈資產(chǎn)收益率較高，足以抵消優(yōu)、如公司的凈資產(chǎn)收益率較高，足以抵消優(yōu)先股票的成本時，企業(yè)應(yīng)充分運(yùn)用有利的財先股票的成本時，企業(yè)應(yīng)充分運(yùn)用有利的財務(wù)杠桿，按某種最佳的負(fù)債權(quán)益比，同時增務(wù)杠桿，按某種最佳的負(fù)債權(quán)益比，同時增加債務(wù)和優(yōu)先股，使普通股收益最大化；加債務(wù)和優(yōu)先股，使普通股收益最大化；v2、如公司經(jīng)營風(fēng)險較大，為了回避財務(wù)風(fēng)險，、如公司經(jīng)營風(fēng)險較大，為了回避財務(wù)風(fēng)險，就應(yīng)少增加債務(wù)，多增加優(yōu)先股。因?yàn)檫@樣就應(yīng)少增加債務(wù)，多增加優(yōu)先股。因?yàn)檫@樣既可以減少企業(yè)總風(fēng)險，又可以使普通股票既可以減少企業(yè)總風(fēng)險，又可以使普通股票持有者獲得最大收益。持有者獲得最大收益。v總之，總之，如在依靠負(fù)債籌資

42、會過多增加企業(yè)風(fēng)如在依靠負(fù)債籌資會過多增加企業(yè)風(fēng)險，而又不愿發(fā)行普通股票削弱企業(yè)的控制險，而又不愿發(fā)行普通股票削弱企業(yè)的控制權(quán)和喪失風(fēng)險收益的情況下，最佳的籌資方權(quán)和喪失風(fēng)險收益的情況下，最佳的籌資方案就只能是發(fā)行優(yōu)先股票籌資。案就只能是發(fā)行優(yōu)先股票籌資。第二節(jié) 股利政策v2004年年7月，微軟公司手頭持有將近月，微軟公司手頭持有將近600億美元現(xiàn)金。億美元現(xiàn)金。在股東的壓力下，公司宣布將通過三種途徑使用現(xiàn)在股東的壓力下，公司宣布將通過三種途徑使用現(xiàn)金：金：1、增加年度股利，每股發(fā)放股利、增加年度股利，每股發(fā)放股利0.32美元；美元；2、4年內(nèi)回購約年內(nèi)回購約300億美元的公司股票；億美元的公

43、司股票；3、每股發(fā)放、每股發(fā)放3美元的特殊股利。美元的特殊股利。v微軟公司流通在外的股票約微軟公司流通在外的股票約100億股，特殊股利金億股，特殊股利金額將高達(dá)額將高達(dá)326億美元，是公司歷史上最大的一筆現(xiàn)億美元，是公司歷史上最大的一筆現(xiàn)金支出。金支出。v這對美國人意味著什么？這對美國人意味著什么？ v2004年，所有標(biāo)準(zhǔn)普爾年，所有標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司發(fā)放的股利公司發(fā)放的股利總額為總額為2136億美元，這就意味著，微軟公司億美元，這就意味著，微軟公司宣布的特殊股利計劃就占宣布的特殊股利計劃就占15%。如果這些特。如果這些特殊股利在殊股利在12月份發(fā)放給投資者，美國投資者月份發(fā)放給投資者，美國投

44、資者的個人收入將增加的個人收入將增加3.7%，而沒有這些特殊股，而沒有這些特殊股利，個人收入僅增加利，個人收入僅增加0.3%，特殊股利占美國，特殊股利占美國投資者當(dāng)月收入的投資者當(dāng)月收入的3%。股利的形式股利的形式v股利一般是指從利潤中分配給股東的現(xiàn)金。股利一般是指從利潤中分配給股東的現(xiàn)金。 v1、最常見的股利形式是現(xiàn)金股利。發(fā)放現(xiàn)金、最常見的股利形式是現(xiàn)金股利。發(fā)放現(xiàn)金股利將減少公司資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金和留存股利將減少公司資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金和留存收收 益。益。v2、另一種股利形式是以股票形式發(fā)放的股利，即、另一種股利形式是以股票形式發(fā)放的股利，即股票股利。股票股利。v股票股利對于企業(yè)來說，沒有

45、現(xiàn)金流出企業(yè)，因此股票股利對于企業(yè)來說，沒有現(xiàn)金流出企業(yè)，因此它不是真正意義上的股利，而只是增加流通在外的它不是真正意義上的股利，而只是增加流通在外的股票數(shù)量，同時降低股票的每股價值。股票數(shù)量，同時降低股票的每股價值。v股票股利一般以比率的形式來表示，例如：對于股票股利一般以比率的形式來表示，例如：對于2%的股票股利，股東現(xiàn)時持有的每的股票股利，股東現(xiàn)時持有的每50股股票將能股股票將能得到得到1股新股。股新股。v例：例：華信股份有限公司華信股份有限公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)發(fā)行在外的普通股股數(shù)為為300萬股，每股面值萬股，每股面值為為1元，該公司宣布向元，該公司宣布向股東支付股東支付10%的股票

46、股的股票股利（每利（每10股送股送1股），股），當(dāng)時的每股市價為當(dāng)時的每股市價為20元，元，在發(fā)放股票股利前的股在發(fā)放股票股利前的股東權(quán)益情況如表：東權(quán)益情況如表：華信公司發(fā)放股票華信公司發(fā)放股票股利前的股東權(quán)股利前的股東權(quán)益情況益情況項(xiàng)目項(xiàng)目金額金額股本股本300300資本公積資本公積500500未分配利潤未分配利潤20002000股東權(quán)益合股東權(quán)益合計計28002800v發(fā)放股票股利后，需從發(fā)放股票股利后，需從“未分配利潤中未分配利潤中”轉(zhuǎn)出的轉(zhuǎn)出的資金為：資金為：20300000010%=600萬元萬元v由于股票面值為由于股票面值為1元，發(fā)放元，發(fā)放30萬股，股本項(xiàng)目只應(yīng)增萬股，股本項(xiàng)目

47、只應(yīng)增加加30萬元，其余萬元，其余570萬元根萬元根據(jù)會計原則應(yīng)作為股票發(fā)據(jù)會計原則應(yīng)作為股票發(fā)行溢價轉(zhuǎn)入資本公積項(xiàng)目。行溢價轉(zhuǎn)入資本公積項(xiàng)目。發(fā)放股票股利后的股東權(quán)發(fā)放股票股利后的股東權(quán)益情況如表：益情況如表：華信公司發(fā)放股票華信公司發(fā)放股票股利后的股東權(quán)股利后的股東權(quán)益情況益情況項(xiàng)目項(xiàng)目金額金額股本股本330330資本公積資本公積10701070未分配利潤未分配利潤14001400股東權(quán)益合股東權(quán)益合計計28002800v股票拆細(xì)：如，一家股價為股票拆細(xì)：如，一家股價為90元的公司宣布元的公司宣布按按3：1股票拆細(xì)，則每一股舊股票能換取股票拆細(xì)，則每一股舊股票能換取3股新股，拆細(xì)后其股價相

48、應(yīng)下調(diào)至股新股，拆細(xì)后其股價相應(yīng)下調(diào)至30元左右。元左右。v除非股票拆細(xì)比例很大，否則與股票股利非除非股票拆細(xì)比例很大，否則與股票股利非常相似。常相似。v3、財產(chǎn)股利財產(chǎn)股利v以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，包括實(shí)物股利和證以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，包括實(shí)物股利和證券股利。券股利。v實(shí)物股利不增加公司的現(xiàn)金流出，適用于公司現(xiàn)金實(shí)物股利不增加公司的現(xiàn)金流出，適用于公司現(xiàn)金支付能力較低的時期；支付能力較低的時期；v證券股利主要以公司持有的其他公司的有價證券作證券股利主要以公司持有的其他公司的有價證券作為股利支付給股東。為股利支付給股東。v證券股利不增加公司目前的現(xiàn)金流出，且證券流動證券股利不增加公司

49、目前的現(xiàn)金流出，且證券流動性強(qiáng)，股東易于接受。性強(qiáng)，股東易于接受。v4、負(fù)債股利、負(fù)債股利v公司以負(fù)債的形式向股東支付股利。通常以公司以負(fù)債的形式向股東支付股利。通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下也可發(fā)行債券。況下也可發(fā)行債券。v負(fù)債股利的產(chǎn)生往往是因?yàn)楣疽研贾Ц敦?fù)債股利的產(chǎn)生往往是因?yàn)楣疽研贾Ц豆衫置媾R現(xiàn)金緊缺的難題而采取的權(quán)宜股利但又面臨現(xiàn)金緊缺的難題而采取的權(quán)宜之計。之計。股利支付程序股利支付程序v分配股利必須遵循法定程序分配股利必須遵循法定程序,先由董事會提出分配方案，然先由董事會提出分配方案，然后提交股東大會決議，股東大

50、會決議通過分配預(yù)案后，向股后提交股東大會決議，股東大會決議通過分配預(yù)案后，向股東宣布發(fā)放股利的方案并確定股權(quán)登記日、除息（除權(quán)）日東宣布發(fā)放股利的方案并確定股權(quán)登記日、除息（除權(quán)）日和股利支付日。和股利支付日。v1、股利宣告日、股利宣告日declaration datev公司股利分配一般由董事會提出預(yù)案，經(jīng)股東大會討論通過公司股利分配一般由董事會提出預(yù)案，經(jīng)股東大會討論通過后登報，正式對外公告。公告中將宣布股利支付方式、每股后登報，正式對外公告。公告中將宣布股利支付方式、每股支付的股利、股權(quán)登記期限、除息日、股利支付日。支付的股利、股權(quán)登記期限、除息日、股利支付日。v如果公司支付股票股利，則公

51、告中還包括紅股上市日。如果公司支付股票股利，則公告中還包括紅股上市日。 v2、股權(quán)登記日、股權(quán)登記日date of recordv指有權(quán)領(lǐng)取當(dāng)期股利的股東資格登記的截止日期。指有權(quán)領(lǐng)取當(dāng)期股利的股東資格登記的截止日期。只有在股權(quán)登記前登記在公司股東名冊上的股東，只有在股權(quán)登記前登記在公司股東名冊上的股東，才有分享公司的當(dāng)期權(quán)利。才有分享公司的當(dāng)期權(quán)利。v3、除息日、除息日ex-dividend datev指除去股利的日期。在除息日之前的股票交易都是指除去股利的日期。在除息日之前的股票交易都是含息的，除息日始，股票交易不含息，股利權(quán)和股含息的，除息日始，股票交易不含息，股利權(quán)和股票相分離，新購入

52、的股票的投資者不能分享股利。票相分離，新購入的股票的投資者不能分享股利。v現(xiàn)在的除息日是在股權(quán)登記日的次日?，F(xiàn)在的除息日是在股權(quán)登記日的次日。v根據(jù)根據(jù)上海、深圳交易所交易規(guī)則上海、深圳交易所交易規(guī)則第第95條條的規(guī)定：上市證券發(fā)生權(quán)益分派、公積金轉(zhuǎn)的規(guī)定：上市證券發(fā)生權(quán)益分派、公積金轉(zhuǎn)增資本、配股等情況，交易所在股權(quán)（債權(quán)）增資本、配股等情況，交易所在股權(quán)（債權(quán)）登記日次一交易日對該證券做除權(quán)除息處理。登記日次一交易日對該證券做除權(quán)除息處理。v4、股利支付日、股利支付日v股利正式發(fā)放給股東的日期。股利正式發(fā)放給股東的日期。v例：哈藥集團(tuán)股份有限公司董事會例：哈藥集團(tuán)股份有限公司董事會2002

53、年年7月月8日對日對外公告：外公告：v每股派發(fā)現(xiàn)金紅利每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元（含稅），每元（含稅），每10股派發(fā)現(xiàn)股派發(fā)現(xiàn)金紅利金紅利1元（含稅）元（含稅）v稅前每股現(xiàn)金紅利稅前每股現(xiàn)金紅利0.1元，稅后每股現(xiàn)金紅利元，稅后每股現(xiàn)金紅利0.8元。元。v股權(quán)登記日：股權(quán)登記日：2002年年7月月11日。日。v除權(quán)除息日：除權(quán)除息日： 2002年年7月月12日。日。v紅利發(fā)放日：紅利發(fā)放日： 2002年年7月月18日。日。股利政策v一、剩余股利政策一、剩余股利政策v這一政策是以股利無關(guān)論為理論基礎(chǔ)的，剩這一政策是以股利無關(guān)論為理論基礎(chǔ)的，剩余股利政策就是在公司有良好的投資機(jī)會時，余股利政策就是在

54、公司有良好的投資機(jī)會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(最佳資本結(jié)構(gòu)最佳資本結(jié)構(gòu))，測算出投資所需要的權(quán)益資本，先從盈余中測算出投資所需要的權(quán)益資本，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。v例如：歐亞公司例如：歐亞公司2005年實(shí)現(xiàn)稅后凈利年實(shí)現(xiàn)稅后凈利1000萬萬元，元，2004年度未分配利潤為年度未分配利潤為200萬元。萬元。2006年計劃投資所需資金為年計劃投資所需資金為1800萬元，公司的目萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占，債務(wù)資本占40%。假設(shè)公司當(dāng)年流通在外的普通股股數(shù)。假

55、設(shè)公司當(dāng)年流通在外的普通股股數(shù)為為100萬股。問：歐亞公司萬股。問：歐亞公司2005年能否分配年能否分配股利？如能，每股股利為多少？（股利？如能，每股股利為多少？（1.2）v剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)：剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)：v有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實(shí)現(xiàn)公司價值的長期最大化。實(shí)現(xiàn)公司價值的長期最大化。v缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：股利發(fā)放每年隨投資機(jī)會和盈利水平股利發(fā)放每年隨投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入和支的波動而波動，不利于投資者安排收入和支出，不利于樹立良好的公司形象。出，不利于樹立良好的公司形象。二、固定或穩(wěn)定增長的股利政策二、固定或穩(wěn)定

56、增長的股利政策v固定的股利政策是公司將每年派發(fā)的股利固定在某一特定水固定的股利政策是公司將每年派發(fā)的股利固定在某一特定水平上，并在長期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會顯著地、平上，并在長期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高股利發(fā)放額。不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高股利發(fā)放額。v優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1、利于機(jī)構(gòu)投資者購買。許多受法律限制的機(jī)構(gòu)投、利于機(jī)構(gòu)投資者購買。許多受法律限制的機(jī)構(gòu)投資者如退休基金、養(yǎng)老基金和保險公司只能購買穩(wěn)定支付股資者如退休基金、養(yǎng)老基金和保險公司只能購買穩(wěn)定支付股利的公司的股票。利的公司的股票。v2、利于投資者增強(qiáng)信心；、利于投資者增強(qiáng)信心；v3、利于投資者安排股利收入和支出。、利于投資者安排股利收入和支出。v缺點(diǎn)：這種缺點(diǎn)：這種