中海集運2012年盈利分析

1、 中海集運如何在2012年成為扭轉(zhuǎn)之王?1、理解四張報表之間的關(guān)系，并計算該公司各年度的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)？ 2、該公司2012、2013、2014年度利潤表的利潤構(gòu)成有何特點？比較該公司2012年各季度報表，說明該公司當(dāng)年如何實現(xiàn)扭虧為盈？ 2014年利潤表及現(xiàn)金流量表2013年利潤表及現(xiàn)金流量表 2012年利潤表及現(xiàn)金流量表利潤表利潤構(gòu)成特點分析：n 中海集運利潤表中營業(yè)收入、營業(yè)成本、管理費用、財務(wù)中海集運利潤表中營業(yè)收入、營業(yè)成本、管理費用、財務(wù)費用四個科目在相鄰年份變動比例比較大，主要源于航運費用四個科目在相鄰年份變動比例比較大，主要源于航運業(yè)市場運價水平、油價波動、競爭關(guān)系、全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展

2、等業(yè)市場運價水平、油價波動、競爭關(guān)系、全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展等一系列不確定因素帶來的企業(yè)經(jīng)營管理調(diào)整的影響。一系列不確定因素帶來的企業(yè)經(jīng)營管理調(diào)整的影響。n 在營業(yè)收入方面，呈現(xiàn)逐年上漲的好趨勢，得益于運價的在營業(yè)收入方面，呈現(xiàn)逐年上漲的好趨勢，得益于運價的回升以及金融危機后全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來的內(nèi)外貿(mào)易額提高，回升以及金融危機后全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來的內(nèi)外貿(mào)易額提高，但是在但是在2012、2013年的運營成本、財務(wù)和管理費用相應(yīng)年的運營成本、財務(wù)和管理費用相應(yīng)也有提升，表現(xiàn)出高收入高成本的特點。也有提升，表現(xiàn)出高收入高成本的特點。n 根據(jù)各年年報，根據(jù)各年年報，2011年營業(yè)利潤年營業(yè)利潤-27.32億元，億元

3、，2012年營年營業(yè)利潤業(yè)利潤-14.39億元，億元，2013年營業(yè)利潤年營業(yè)利潤-29.42億元，億元，2014年年營業(yè)利潤營業(yè)利潤10.93億元，中海集運的營業(yè)利潤呈波動性上升。億元，中海集運的營業(yè)利潤呈波動性上升。2012年各季度報表主要運營情況n 第一季度：航運市場低迷，油價第一季度：航運市場低迷，油價上升，歐美經(jīng)濟(jì)體需求不振。上升，歐美經(jīng)濟(jì)體需求不振。（營業(yè)利潤（營業(yè)利潤-14.43億元）億元）n 第二季度：市場形勢有所改善，第二季度：市場形勢有所改善，集裝箱運輸需求有所回暖，運價集裝箱運輸需求有所回暖，運價逐步恢復(fù)，控制燃油成本，租箱逐步恢復(fù)，控制燃油成本，租箱成本低。（營業(yè)利潤成

4、本低。（營業(yè)利潤-12.53億元億元)n 第三季度：獲得第三季度：獲得4.7億元遞延所得億元遞延所得稅資產(chǎn)的轉(zhuǎn)入。（營業(yè)利潤稅資產(chǎn)的轉(zhuǎn)入。（營業(yè)利潤-2.45億元）億元）n 第四季度：調(diào)整優(yōu)化公司箱隊結(jié)第四季度：調(diào)整優(yōu)化公司箱隊結(jié)構(gòu)，在二手箱子市場價格較高的構(gòu)，在二手箱子市場價格較高的情況下，在情況下，在11月份和月份和12月份先后月份先后出售價值共約出售價值共約30億元的集裝箱。億元的集裝箱。（營業(yè)凈利潤（營業(yè)凈利潤5.71億元）億元）n 在在20122012年，整個航運業(yè)低迷的形勢有了些微改善，年，整個航運業(yè)低迷的形勢有了些微改善，隨著金融危機后經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，市場對中海集隨著金融危機后經(jīng)

5、濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，市場對中海集運主營的運輸業(yè)務(wù)有所提高，航運價格恢復(fù)，加運主營的運輸業(yè)務(wù)有所提高，航運價格恢復(fù)，加上公司發(fā)展低燃油成本航運，使中海集運在上公司發(fā)展低燃油成本航運，使中海集運在20122012年的前半年業(yè)績相對年的前半年業(yè)績相對20112011年后半年有所上升。年后半年有所上升。n 但是，中海集運實現(xiàn)扭虧為盈的主要原因還是公但是，中海集運實現(xiàn)扭虧為盈的主要原因還是公司在第四季度先后兩次出售價值共約司在第四季度先后兩次出售價值共約3030億元的集億元的集裝箱資產(chǎn)和第三季度獲得裝箱資產(chǎn)和第三季度獲得4.74.7億元遞延所得稅資產(chǎn)億元遞延所得稅資產(chǎn)轉(zhuǎn)入，填補了虧損，最終凈獲利約轉(zhuǎn)入，填補了

6、虧損，最終凈獲利約9.29.2億元。億元。3、該公司業(yè)績在過去7年間頻繁變臉（2008年2014年，處于盈虧之間）的原因是什么？公司未來盈利前景主要靠什么？增加收入、減少成本、降低費用或者戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等？請說明理由。（可進(jìn)一步拓展至2013年年報及2014年報）業(yè)績頻繁變臉的原因業(yè)績頻繁變臉的原因2014全年實現(xiàn)營收362.33 億，同比增3.94%，實現(xiàn)凈利潤10.93億，同比增長140%；利潤總額16.42 億，同比增長165%；歸母凈利潤10.61 億，同比增長140%；加權(quán)ROE 4.37%，較上期增加14.89%；EPS 為0.09 元。原因為：（1）內(nèi)貿(mào)航線下滑，單箱收入增長助收入穩(wěn)定

7、全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易穩(wěn)定增長，國際航運市場回暖；同時公司積極優(yōu)化航線，提升服務(wù)質(zhì)量。（2）燃油成本下滑，毛利率大幅提升（3）費用率下滑，處置子公司增厚本期業(yè)績。14 年期間來自利息收入增長帶來的財務(wù)費用減少（4）底部復(fù)蘇開啟，維持盈利預(yù)測，上調(diào)至“增持”評級。公司14 年開展與阿拉伯聯(lián)合航運、法國達(dá)飛海的合作，有利于提高運營效率，降低成本；同時，與阿里巴巴、中?？萍己献?，拓展跨境電商的托運業(yè)務(wù)，投資收益較高。2014年n （1 1）年內(nèi)多艘萬噸級新船交付，運營遠(yuǎn)洋航線相比之前）年內(nèi)多艘萬噸級新船交付，運營遠(yuǎn)洋航線相比之前的中小型船油耗減少近的中小型船油耗減少近2 2 成，此外公司通過高效率使用燃成，此

8、外公司通過高效率使用燃油、降低船速等措施減少燃油支出，實現(xiàn)了毛利率的提高油、降低船速等措施減少燃油支出，實現(xiàn)了毛利率的提高n （2 2）年內(nèi)中國出口集裝箱運價相比去年基本平穩(wěn)。短期）年內(nèi)中國出口集裝箱運價相比去年基本平穩(wěn)。短期來看，近期集運市場進(jìn)入春節(jié)旺季，公司上調(diào)運價水平整來看，近期集運市場進(jìn)入春節(jié)旺季，公司上調(diào)運價水平整體上漲體上漲n （3 3）近期國際油價大幅下跌，目前維持在）近期國際油價大幅下跌，目前維持在49 49 美元左右的美元左右的水平水平n （4 4）新的三大班輪聯(lián)盟格局初步形成，占全球運力達(dá)到）新的三大班輪聯(lián)盟格局初步形成，占全球運力達(dá)到73%73%，將在航線、運力協(xié)調(diào)等方面

9、進(jìn)行合作，集運價格有，將在航線、運力協(xié)調(diào)等方面進(jìn)行合作，集運價格有望緩慢回升。望緩慢回升。4、過去7年間，在收入增長乏力的情況下，該公司的營業(yè)成本居高不下的原因是什么？如何降低成本？你認(rèn)為該公司的成本問題是否具有普遍性。（可挑選同行業(yè)的一些上市公司進(jìn)行對比） 營業(yè)成本居高不下n 從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，中海集運雖然實現(xiàn)扭虧，但并不是因為主營業(yè)務(wù)從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，中海集運雖然實現(xiàn)扭虧，但并不是因為主營業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，相反，其主營業(yè)務(wù)仍處于水深火熱之中，但在這種情況下，其好轉(zhuǎn)，相反，其主營業(yè)務(wù)仍處于水深火熱之中，但在這種情況下，其高管薪酬卻在高管薪酬卻在2012年大幅增長。年大幅增長。n 年報顯示，執(zhí)行董事、

10、總經(jīng)理、黨委副書記趙宏舟年報顯示，執(zhí)行董事、總經(jīng)理、黨委副書記趙宏舟2011年從公司領(lǐng)取年從公司領(lǐng)取的報酬總額為的報酬總額為96.6萬元，而萬元，而2012年其從公司領(lǐng)取的報酬總額為年其從公司領(lǐng)取的報酬總額為237.3萬元，萬元，2012年各類社會保險金為年各類社會保險金為23.7萬元，合計萬元，合計261萬元，比去年增萬元，比去年增加了加了164.4萬元，同比增萬元，同比增1.7倍。倍。n 年報顯示，年報顯示，2011年，中海集運高管薪酬支出共計為年，中海集運高管薪酬支出共計為923.4萬元，但是萬元，但是2012年，這一數(shù)據(jù)卻達(dá)到了年，這一數(shù)據(jù)卻達(dá)到了1855.46萬元。萬元。n 2012

11、年的高管薪酬比年的高管薪酬比2011年同比增長了一倍多。而如果算上年同比增長了一倍多。而如果算上2012年年增加的各類社會保險支出增加的各類社會保險支出198.65萬元，在股東單位或其他關(guān)聯(lián)單位領(lǐng)萬元，在股東單位或其他關(guān)聯(lián)單位領(lǐng)取報酬和津貼取報酬和津貼506.7萬元，中海集運高管薪酬則同比增加萬元，中海集運高管薪酬則同比增加1.8倍。倍。n 在收入增長乏力的情況下，高管薪酬是收入居高不下的一大原因在收入增長乏力的情況下，高管薪酬是收入居高不下的一大原因降低成本n 管理層要注重提高經(jīng)營效率，采用精細(xì)化管理，以靈活的管理層要注重提高經(jīng)營效率，采用精細(xì)化管理，以靈活的策略應(yīng)對市場的變化，控制成本。船

12、公司的主要成本包括策略應(yīng)對市場的變化，控制成本。船公司的主要成本包括船舶等固定資產(chǎn)折舊、集裝箱制造和租賃費用、港口費用船舶等固定資產(chǎn)折舊、集裝箱制造和租賃費用、港口費用、燃料費用和其他成本。、燃料費用和其他成本。n 中海集運應(yīng)善于利用航運業(yè)的周期。在航運業(yè)處于低潮的中海集運應(yīng)善于利用航運業(yè)的周期。在航運業(yè)處于低潮的時期，簽訂造船合同和租船合同，以較低的價格取得船舶時期，簽訂造船合同和租船合同，以較低的價格取得船舶使用權(quán)；等到整個行業(yè)復(fù)蘇時，公司已經(jīng)擁有足夠的運力使用權(quán)；等到整個行業(yè)復(fù)蘇時，公司已經(jīng)擁有足夠的運力投放市場，爭取更多的市場份額。這種策略不但能使公司投放市場，爭取更多的市場份額。這種

13、策略不但能使公司擁有較低的造船成本，而且能夠更好地把握市場機會。擁有較低的造船成本，而且能夠更好地把握市場機會。n 在燃料的節(jié)省上。一方面要控制燃油的消耗，船舶以經(jīng)濟(jì)在燃料的節(jié)省上。一方面要控制燃油的消耗，船舶以經(jīng)濟(jì)航速航行；另一方面，應(yīng)合理安排采購，節(jié)約費用，選擇航速航行；另一方面，應(yīng)合理安排采購，節(jié)約費用，選擇油價較低的加油港，并對部分燃油進(jìn)行價格鎖定。油價較低的加油港，并對部分燃油進(jìn)行價格鎖定。5、企業(yè)主營業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損對于該企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)是否會造成損害？持續(xù)經(jīng)營：n 持續(xù)經(jīng)營是財務(wù)會計的基本假設(shè)或基本前提之一，是指企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動將按照既定的目標(biāo)持續(xù)下去，在可以預(yù)見的將來，不會面

14、臨破產(chǎn)清算。這是絕大多數(shù)企業(yè)所處的正常狀況。對于持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，投資者需要通過其現(xiàn)在的財務(wù)狀況與過去一定時期的經(jīng)營成果，來預(yù)測其未來的財務(wù)狀況與經(jīng)營成果，據(jù)以作出投資決策。n 中海集運的主營業(yè)務(wù)為集裝箱運輸及相關(guān)業(yè)務(wù)（運輸、物流及其他、碼頭），2008年9月份爆發(fā)并引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機的金融危機、集裝箱運輸業(yè)運價和油價的波動、匯率改變等對主營業(yè)務(wù)造成了負(fù)面的影響，在整個航運市場低迷的市場背景下，中海集運的主營業(yè)務(wù)不可避免的持續(xù)虧損。主營業(yè)務(wù)的虧損進(jìn)一步帶來的的影響，對企業(yè)自身，引發(fā)的運量增長緩慢、運力大量閑置，箱隊結(jié)構(gòu)不適應(yīng)經(jīng)營現(xiàn)狀，財務(wù)上資金減少，企業(yè)擁有的資產(chǎn)按預(yù)定的目標(biāo)耗用、出售、轉(zhuǎn)讓、折舊等，企業(yè)所承擔(dān)的各種債務(wù)如期償還受到了影響，中