貴州茅臺(tái)酒股票投資分析報(bào)告

1、貴州茅臺(tái)酒股票投資分析報(bào)告班級(jí)：2013級(jí)審計(jì)學(xué)1班姓名：李文虎學(xué)號(hào):201330075119貴州茅臺(tái)酒股票投資分析報(bào)告貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（公司簡稱：貴州茅臺(tái)，證券代碼：600519，注冊(cè)資本：39325萬元，法人代表：袁仁國）前身是中國貴州茅臺(tái)酒廠，1997年成功改制為有限責(zé)任公司，1999年11月20日，由中國貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司(現(xiàn)更名為中國貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司)作為主發(fā)起人，主發(fā)起人集團(tuán)公司將其經(jīng)評(píng)估確認(rèn)后的生產(chǎn)經(jīng)營性凈資產(chǎn)24,830.63萬元投入股份公司，按67.658的比例折為16,800萬股國有法人股，其他七家發(fā)起人全部以現(xiàn)金2,511.82萬元方式出資，按

2、相同折股比例共折為1,700萬股。本文從經(jīng)濟(jì)發(fā)展，白酒行業(yè)，貴州茅臺(tái)基本面分析，技術(shù)分析等多個(gè)角度對(duì)貴州茅臺(tái)股票進(jìn)行投資分析。一、宏觀經(jīng)濟(jì)面  隨著我國居民生活品質(zhì)的提升和健康消費(fèi)意識(shí)的形成，白酒消費(fèi)也逐漸回歸理想，白酒需求轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蠼】?、品質(zhì)和品位。高知名度、高美譽(yù)度和高品質(zhì)度的“三高”白酒稱謂精英人士的首選，品牌消費(fèi)觀念正在強(qiáng)化。高檔白酒的品牌價(jià)值、定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)奠定了高檔白酒在激烈的市場(chǎng)競爭中的強(qiáng)勢(shì)地位。白酒行業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè)，高端品牌的白酒除了具有優(yōu)越的品質(zhì)，還具有厚重的歷史文化積淀，這是靠技術(shù)和資金無法實(shí)現(xiàn)的，同時(shí)這些位于第一集團(tuán)的企業(yè)具有經(jīng)多年積累的渠道、品牌生產(chǎn)能力、

3、資金等全方面的優(yōu)勢(shì)。因此是很難突破這些優(yōu)勢(shì)的。改革開放以來我國經(jīng)濟(jì)不斷增長，居民可支配消費(fèi)水平不斷提高，追求高檔品質(zhì)的生活已不再是平民百姓的奢望。與之前相比，消費(fèi)者更加趨向購買中高檔的白酒。下面從宏觀經(jīng)濟(jì)面上來分析我國經(jīng)濟(jì)狀況。（1）目前宏觀經(jīng)濟(jì)周期階段分析  分析當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，其實(shí)就是判斷中國經(jīng)濟(jì)目前所處周期的階段。但是，在時(shí)間中要區(qū)分周期的四個(gè)階段或轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是極其困難的。依據(jù)目前主流觀點(diǎn)，中國的經(jīng)濟(jì)周期是屬于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)型周期，也就是依此經(jīng)歷膨脹、緊縮、低谷、回升四個(gè)階段。1953年開始，中國實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式，政府主導(dǎo)著國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。進(jìn)而，政府的投資擴(kuò)張沖動(dòng)主導(dǎo)著經(jīng)

4、濟(jì)波動(dòng)。主周期是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)型周期。改革開放以來，由于走的是“漸進(jìn)”改革道路，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)只能逐步發(fā)育成長，直到目前，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)雖然初步建立，但是國民經(jīng)濟(jì)仍未最終擺脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)框架。所以，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)也仍然是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)型的。改革以來，中國經(jīng)歷了如下四個(gè)經(jīng)濟(jì)周期：周期I：1979年春-1984年秋周期II：1984年冬-1991年冬周期III：1992年春-2002年秋周期IV：2002年冬-現(xiàn)在。（2）目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)存在的問題 從長期看，我國經(jīng)濟(jì)存在的主要問題是結(jié)構(gòu)問題，包括城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)問題、地區(qū)結(jié)構(gòu)問題、收入分配結(jié)構(gòu)問題、投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)問題、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題等等。結(jié)構(gòu)性問題從廣義上講是制度層面的

5、問題，從狹義上講則是價(jià)格層面的問題。如果不通過改革完善制度，理順定價(jià)機(jī)制（尤其是土地、資源、能源、資金、外匯等生產(chǎn)要素的定價(jià)機(jī)制），僅僅依靠行政命令和短期政策，是無法解決我國經(jīng)濟(jì)長期存在的結(jié)構(gòu)性問題的。從短期看，我國經(jīng)濟(jì)存在的主要問題是總量問題，即總需求和總供給之間的匹配問題。（3）宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析  1.國內(nèi)生產(chǎn)總值:   10月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布第三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，數(shù)據(jù)顯示第三季度中國經(jīng)濟(jì)同比增長7.8%，創(chuàng)本年度新高，增速比上季度反彈0.3個(gè)百分點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值386762億元國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟(jì)

6、綜合統(tǒng)計(jì)司司長盛來運(yùn)介紹，初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值386762億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長7.7%。其中，一季度增長7.7%，二季度增長7.5%，三季度增長7.8%。對(duì)于前三季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況，盛來運(yùn)用三句話12個(gè)字來概括，“總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有升、穩(wěn)中向好”。2.社會(huì)消費(fèi)：    2013年10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額21491億元，同比名義增長13.3%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長11.2%，以下除特殊說明外均為名義增長）。其中，限額以上企業(yè)（單位）消費(fèi)品零售額10579億元，增長12.4%。1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額1903億元，同比增長1

7、3.0%。按經(jīng)營單位所在地分，10月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額18634億元，同比增長13.1%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額2858億元，增長14.6%。1-10月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額164433億元，同比增長12.7%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額25876億元，增長14.5%。3.固定資產(chǎn)投資：   國家統(tǒng)計(jì)局9日公布2013年1-10月份全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。根據(jù)數(shù)據(jù)，2013年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)351669億元，同比名義增長20.1%，增速比1-9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，10月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長1.43%。4.居民消費(fèi)價(jià)格

8、指數(shù)：   2013年10月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.2%。其中，城市上漲3.2%，農(nóng)村上漲3.3%；食品價(jià)格上漲6.5%，非食品價(jià)格上漲1.6%；消費(fèi)品價(jià)格上漲3.2%，服務(wù)價(jià)格上漲3.1%。1-10月平均，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲2.6%。10月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農(nóng)村持平（漲跌幅度為0）；食品價(jià)格下降0.4%，非食品價(jià)格上漲0.3%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.1%，服務(wù)價(jià)格上漲0.4%。5.貨幣供應(yīng)量:     2013 年 

9、6 月末，廣義貨幣供應(yīng)量 M2 余額為 105.4 萬億元，同比增長 14.0%，增速比 3 月末低 1.7 個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高 0.2 個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量 M1 余額為 31.4 萬億元，同比增長 9.1%，增速比 3 月末低 2.7 個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高 2.6 個(gè)百分點(diǎn)。流通中貨幣M0 余額為 5.4 萬億元，同比增長

10、60;9.9%。6 月貨幣供應(yīng)量增長有所放緩，6 月末 M2 增速已較 4 月末高點(diǎn)回落了 2.1 個(gè)百分點(diǎn)。貨幣增速放緩的直接原因是存款同比少增。主要是隨著相關(guān)金融管理政策出臺(tái)，商業(yè)銀行按照宏觀審慎要求，加大了調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的力度，適度調(diào)整了過快的信貸投放節(jié)奏，同業(yè)運(yùn)用渠道有較大幅度的收縮，減少了存款派生。加之上年同期基數(shù)相對(duì)較高，對(duì)貨幣增速也有一些影響。此外財(cái)政存款同比少減較多，由此也相應(yīng)地少增了一部分存款。（4）宏觀經(jīng)濟(jì)政策特點(diǎn)分析     一般認(rèn)為，宏觀經(jīng)

11、濟(jì)政策的主要目標(biāo)有四個(gè)：1、持續(xù)均衡的經(jīng)濟(jì)增長；2、充分就業(yè)；3、物價(jià)水平穩(wěn)定；4、國際收支平衡。宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具是用來達(dá)到政策目標(biāo)的手段。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具中，常用的有需求管理、供給管理、國際經(jīng)濟(jì)政策。二、政府政策面     中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕，會(huì)議強(qiáng)調(diào)明年我國宏觀調(diào)控的總基調(diào)是穩(wěn)中求進(jìn)。作為刺激經(jīng)濟(jì)增長的核心手段，財(cái)政政策和貨幣政策是關(guān)鍵.1.財(cái)政政策      財(cái)政政策是指國家根據(jù)一定時(shí)期政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財(cái)政工作的指導(dǎo)原則，通過財(cái)政支出與稅收政策來調(diào)節(jié)總需求。

12、但無論是財(cái)政支出還是稅收的變化都會(huì)通過財(cái)政盈余或赤字表現(xiàn)出來。針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新情況、新問題，財(cái)政部門按照穩(wěn)中求進(jìn)的總要求，把穩(wěn)增長放在更加重要的位臵，財(cái)政杠桿也漸漸以引導(dǎo)國內(nèi)消費(fèi)控制通脹，這其中以引導(dǎo)大型國有企業(yè)整合完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動(dòng)內(nèi)需。加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，在繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策的同時(shí)，不斷加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，進(jìn)一步提高政策的前瞻性、針對(duì)性和靈活性，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和民生改善。在具體調(diào)控措施上，一方面落實(shí)并完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，努力擴(kuò)大消費(fèi)需求，變動(dòng)支出水平或稅收以穩(wěn)定總需求水平，使之接近物價(jià)穩(wěn)定的充分就業(yè)水平。當(dāng)認(rèn)為總需求非常低，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，政府應(yīng)該通過削減稅收、

13、降低稅率、增加支出或雙管齊下以刺激總需求。多舉措促進(jìn)投資及外貿(mào)穩(wěn)定增長。另一方面，積極調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步加大對(duì)教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障和就業(yè)等方面的投入力度，著力保障和改善民生。2.貨幣政策      貨幣政策是指中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。我國的貨幣政策目標(biāo)僅僅有保持貨幣幣值穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。貨幣政策的工具多種多樣，有準(zhǔn)備金率，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，和再貼現(xiàn)率。但這些變量最終影響的都是貨幣供應(yīng)量。我國新增外匯占款難以支撐基礎(chǔ)貨幣快速擴(kuò)張。2012年新增外匯占款大幅下降，是國內(nèi)資金面偏緊

14、的重要原因。展望2013年，受益于海外寬松的貨幣政策，我國資本流動(dòng)獲得改善的可能性較大，但國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部分是相互聯(lián)系的，最后還是傳導(dǎo)到了整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的肌體里面，從而有可能進(jìn)一步加劇通脹的程度。而且由于私人部門外幣資產(chǎn)和負(fù)債的錯(cuò)配，中長期私人部門依然會(huì)增持外幣資產(chǎn)。因此，2013年新增外匯占款將獲得一定程度改善，但難以支撐基礎(chǔ)貨幣高增長。央行放松貨幣的意愿不強(qiáng)，貨幣乘數(shù)難以明顯提升。在第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行認(rèn)為，“在中國經(jīng)濟(jì)總體上仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，這一過程將進(jìn)一步釋放增長的潛力”。也就是說，貨幣政策或?qū)⒁酝苿?dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整為重要目標(biāo)，而不謀求逆周期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)短期快速反彈，但不排除調(diào)整存準(zhǔn)率以

15、對(duì)沖外匯占款變動(dòng)。資金過度流動(dòng)和匯率無序變動(dòng)將對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響，健全的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和有力、審慎的金融監(jiān)管體系將有助于應(yīng)對(duì)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。三、股票市場(chǎng)行情 自成立以來，經(jīng)過多年的努力，貴州茅臺(tái)逐漸確立了在白酒制造業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)。該集團(tuán)公司成為了全國唯一集國家一級(jí)企業(yè)，國家特大型企業(yè)、國家優(yōu)秀企業(yè)（金馬獎(jiǎng)）、全國質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)于一身的白酒生產(chǎn)企業(yè)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品貴州茅臺(tái)酒是中國民族工商業(yè)率先走向世界的代表，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個(gè)世紀(jì)以來，已先后 14 次榮獲各種國際金獎(jiǎng)，并蟬聯(lián)歷次

16、國內(nèi)名酒評(píng)比之冠。同時(shí)也是中國白酒行業(yè)第一個(gè)原產(chǎn)地域保護(hù)產(chǎn)品，是世界名酒中唯一純天然發(fā)酵產(chǎn)品，構(gòu)成了該公司持久的核心競爭力。貴州茅臺(tái)在2012年第一季度的營業(yè)收入突破60億元，同比增長42.54%，利潤總額上漲57.30%，凈利潤上漲57.16%，這些數(shù)據(jù)顯示了貴州茅臺(tái)的銷售量增大，這可能是公司的營銷策略的改變引起。同時(shí)也表明了該公司在高端白酒的銷售市場(chǎng)上占有很大的市場(chǎng)份額，企業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)發(fā)展前景良好。此外，凈資產(chǎn)收益率也較去年有所上漲，由11年的9.29%上升到12年的10.62%，表明貴州茅臺(tái)資產(chǎn)的利用效率越來越高，貴州茅臺(tái)正處于多事之秋，有市場(chǎng)人士稱，在衡量融資、融券的多空力量時(shí)

17、，通常以融資金額與融資償還金額之差為融資做多力度指標(biāo)和以融券賣出量與融券償還量之差為做空力度指標(biāo)，如果上述兩項(xiàng)指標(biāo)差額為正且數(shù)額越大的話，表示多、空力量就越大，反之亦然。但是，通過上述兩項(xiàng)差額來衡量市場(chǎng)多空變化情況的話，貴州茅臺(tái)如今已處于多頭撤退，而空頭大行其道的時(shí)候。截至1月15日，貴州茅臺(tái)的融資凈買入額軋差后已經(jīng)現(xiàn)出負(fù)值，表明多頭已認(rèn)賠出局。當(dāng)天，軋差后為負(fù)83.4464萬元。與1月14日的融資買入額12316.1247萬元相比，急降4866.9017萬元。同樣，與去年年末的融資買入額9574.6439萬元相比，也減少了2125.4209萬元。與此同時(shí)，公司融券賣出額和融券償還額的凈賣空差

18、值卻在進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)天凈賣空額為376.8500萬元，較前一交易日208.9383萬元的差額相比，表明空頭力量得到了進(jìn)一步加強(qiáng)。就在空頭大行其道的背后，對(duì)貴州茅臺(tái)更為不利的是，公司此前實(shí)行多年的“限價(jià)令”如今已不得不取消。對(duì)此，一券商分析師稱，從最初“兩會(huì)”上三公消費(fèi)禁止喝高端酒政策出臺(tái)，緊接著酒駕政策出臺(tái)，再到后來的塑化劑風(fēng)波以及軍委發(fā)布“限酒”規(guī)定后，各個(gè)地方政府也效仿部隊(duì)限酒發(fā)布相關(guān)規(guī)定?？梢哉f，茅臺(tái)遭遇的利空是接二連三。但是，作為國內(nèi)白酒市場(chǎng)唯一獲得“綠色食品”（中國綠色食品發(fā)展研究中心頒發(fā)）及“有機(jī)食品”（國家環(huán)保局有機(jī)食品發(fā)展中心頒發(fā)）稱號(hào)的天然優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品，貴州茅臺(tái)酒系列產(chǎn)品深受

19、消費(fèi)者青睞。隨著我過居民生活品質(zhì)的提升和健康消費(fèi)意識(shí)的形成，白酒消費(fèi)也逐漸回歸理想，白酒需求轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蠼】?、品質(zhì)和品位。高知名度、高美譽(yù)度和高品質(zhì)的“三高”白酒可謂是精英人士的首選，品牌消費(fèi)觀念正在強(qiáng)化。高檔白酒的品牌價(jià)值、定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)奠定了貴州茅臺(tái)在激烈市場(chǎng)競爭中的強(qiáng)勢(shì)地位。隨著股市制度的市場(chǎng)化建設(shè)進(jìn)程，也將大大平滑股票市場(chǎng)總體的波動(dòng)幅度。新服發(fā)行制度的不斷完善，大大減小了新股發(fā)行定價(jià)不合理對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊力度和影響力度。因此，我認(rèn)為。沒有特別重大的經(jīng)濟(jì)利好支持，股票市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)特別大的單邊波動(dòng)行情。所以，2013年的A股市場(chǎng)有望進(jìn)入一個(gè)復(fù)蘇的階段，預(yù)計(jì)上證綜指核心運(yùn)行區(qū)間為2000-2500

20、點(diǎn)，波動(dòng)區(qū)間-2600點(diǎn)。A股整體業(yè)績有望企穩(wěn)，周期性行業(yè)回升力度較大，預(yù)計(jì)2013年A股凈利潤整體增速為 9%，2013的目點(diǎn)位可能會(huì)在2750點(diǎn)，但依然面對(duì)一些困難因素諸如歐債危機(jī)以及美國還沒解決的財(cái)政問題，所以未來還是需要靜靜觀望。四、股票所屬板塊相關(guān)股票走勢(shì)情況     貴州茅臺(tái)所屬的釀酒板塊早盤逆勢(shì)崛起，白酒行業(yè)正通過采取多種措施應(yīng)對(duì)寒冬。部分酒企業(yè)績開始出現(xiàn)企穩(wěn)回升。由于2013年業(yè)績基數(shù)較低，如果行業(yè)能就此企穩(wěn)，到明年上半年起，白酒行業(yè)的業(yè)績有望回暖。根據(jù)2013年11月中旬的股票行情，釀酒股近連續(xù)大漲，國都證券認(rèn)為，白

21、酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，從目前披露的三季報(bào)和業(yè)績預(yù)告的情況來看，只有茅臺(tái)業(yè)績較好，主要由于其放開經(jīng)銷權(quán)的政策調(diào)整，而其他白酒企業(yè)業(yè)績下滑幅度加大。高端白酒發(fā)力腰部產(chǎn)品，未來中檔酒競爭將更加激烈，行業(yè)需求仍然沒有明顯好轉(zhuǎn)，白酒長周期景氣度下行無疑，未來將面臨更大的分化，短期復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不具備。根據(jù)2013年11月13日的盤面顯示，昨日古井貢酒股價(jià)輕微低開，之后沿著全日均線上方穩(wěn)步上行。午后開盤后不久，該股即報(bào)收漲停。雖然盤中幾度打開漲停板，但最終以漲停價(jià)報(bào)收。截至收盤，該股收?qǐng)?bào)21.9元，全日成交額達(dá)到3.08億元，較前個(gè)交易日放大了105.3%。其實(shí)，自今年10月底見底至16.15元的歷史低位后

22、，古井貢酒一直處于溫和的上漲途中。11月份的短短7個(gè)交易日，該股已經(jīng)上漲了20.79%。與古井貢酒股價(jià)比翼齊飛的，還有公司逐步改善的三季報(bào)業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收33.53億元，同比增長2.9%；單季度分析，三季度收入10.46億元，同比增長1.5%。按公司的歷年經(jīng)營周期來看，收入利潤集中體現(xiàn)在一四季度，三季度是費(fèi)用的集中確認(rèn)期。鑒于此，一些研究機(jī)構(gòu)樂觀預(yù)測(cè)，公司全年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。例如，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告指出，雖然徽酒競爭激烈，但公司作為徽酒第一品牌，優(yōu)勢(shì)明顯。和金種子相比，公司三季度銷售態(tài)勢(shì)更好。受益于消費(fèi)升級(jí)，大眾白酒的銷售有望穩(wěn)定增長?？紤]到古井貢酒2013年業(yè)績基

23、數(shù)低，其看好公司2014年的增長潛力。毫無疑問，在釀酒行業(yè)整體調(diào)整的背景下，不同企業(yè)間的分化將更為嚴(yán)重。華創(chuàng)證券提出，看好符合三條主線的二、三線酒企：首先，在向品牌企業(yè)集中的趨勢(shì)中，具備品牌力的企業(yè)；其次，本輪行業(yè)調(diào)整影響最大的是300元以上的高端酒市場(chǎng)，300元以下大眾酒市場(chǎng)保持相對(duì)穩(wěn)定；第三，有穩(wěn)定的根據(jù)地，市場(chǎng)能貢獻(xiàn)源源不斷的收入和利潤。相比其他企業(yè)，古井貢酒在弱市下的自我調(diào)整和管理營銷水平上更有優(yōu)勢(shì)。五、個(gè)股基本面分析 (1)企業(yè)所處在的行業(yè) 企業(yè)所處的行業(yè)決定了其整體的發(fā)展前景以及盈利情況的波動(dòng)趨勢(shì)，對(duì)于處在景氣行業(yè)的上市公司來說，其盈利能力就會(huì)保持較好的增長趨勢(shì)

24、，盈利的能力將會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性提高，這對(duì)股價(jià)反應(yīng)來說就是出現(xiàn)所謂的牛市行情。當(dāng)然對(duì)于一些周期性明顯的上市公司業(yè)說，其盈利能力就有明顯的波動(dòng)規(guī)律，反應(yīng)在股價(jià)上就會(huì)是大幅的震蕩走勢(shì)。對(duì)于處在衰退時(shí)期的上市公司來說，其盈利能力將會(huì)表現(xiàn)出持續(xù)性下降，甚至出現(xiàn)虧損的局面，因而反應(yīng)在股價(jià)上就是持續(xù)不斷的震蕩走低，投資者應(yīng)該對(duì)這種上市公司注意回避。公司主營貴州茅臺(tái)酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，同時(shí)進(jìn)行飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)和銷售，防偽技術(shù)開發(fā)、信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制開發(fā)。目前，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司茅臺(tái)酒年生產(chǎn)量已突破一萬噸，43度、38度、33度茅臺(tái)酒拓展了茅臺(tái)酒家族低度酒的發(fā)展空間，茅臺(tái)迎賓酒滿足了中低檔消費(fèi)

25、者的需求，15年、30年、50年、80年陳年茅臺(tái)酒填補(bǔ)了我國極品酒、年份酒、陳年老窖的空白，在國內(nèi)獨(dú)創(chuàng)年代梯級(jí)式的產(chǎn)品開發(fā)模式。形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個(gè)規(guī)格品種，全方位躋身市場(chǎng)，從而占據(jù)了白酒市場(chǎng)制高點(diǎn)，稱雄于中國極品酒市場(chǎng)。 (2)企業(yè)的競爭能力反應(yīng)企業(yè)的競爭能力是其市場(chǎng)的占有率，市場(chǎng)占有率較高的企業(yè)一般在行業(yè)中都具有較強(qiáng)的競爭能力，其盈利能力往往是同行業(yè)的佼佼者，在股價(jià)上與同類上市公司相比往往都高出一截。而且在市場(chǎng)上往往都是龍頭股品種，引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)上市公司的走勢(shì)。另外，對(duì)于企業(yè)的競爭能力還表現(xiàn)于其市場(chǎng)的覆蓋率，覆蓋率廣的上市公司一般來說對(duì)于整個(gè)行業(yè)的影響也較大。

26、(3)企業(yè)的基本情況 在我國證券市場(chǎng)上，流通股本的大小對(duì)于股價(jià)也有較大的影響，一般來說小盤股的價(jià)格相對(duì)較高，大盤股的價(jià)格相對(duì)較低，因此對(duì)于流通股本也是 為一個(gè)重要的關(guān)注方面。另外，從上市公司公布的十大股東，投資者也可以清晰的看到上市公司流通股是否有大機(jī)構(gòu)持有;從上市公司公布的股東人數(shù)的變化情況，稍加分析就能夠得知流通籌碼的集中還是分散，當(dāng)然籌碼的集中有助于股價(jià)的上漲，而籌碼出現(xiàn)明顯的分散則說明個(gè)股的漲勢(shì)大勢(shì)已去，后市繼續(xù)調(diào)整的可能性也就非常大。那么它就應(yīng)該是投資者注意減倉的對(duì)象。1、 凈資產(chǎn)收益率：高低表明公司盈利能力強(qiáng)弱。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值7.35%，而2010年

27、一季度貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)收益率達(dá)到8%，說明公司的盈利能力強(qiáng)。2、 凈利潤增長率：高低表明公司增長能力強(qiáng)弱，前景好差。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：126.34%，上述數(shù)字顯示一季度貴州茅臺(tái)凈利潤增長率不高，可能未來增長的能力相對(duì)弱些，但相比往年，預(yù)計(jì)會(huì)有所增長。3、 資產(chǎn)負(fù)債比率：高低表明公司負(fù)債多少，償債壓力大小。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：48.83%，一季度貴州茅臺(tái)負(fù)債率為21.7%，低于行業(yè)平均值，說明公司負(fù)債較低，償債壓力相對(duì)較小。      4、凈利潤現(xiàn)金含量：高低表明公司收益質(zhì)量良好差，現(xiàn)金流動(dòng)性強(qiáng)弱。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平

28、均值：323.91%，一季度數(shù)據(jù)顯示貴州茅臺(tái)凈利潤現(xiàn)金含量較低，以往年相比，幅度相差不遠(yuǎn)。（4）企業(yè)的財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)分析是企業(yè)分析最主要的方面，通過財(cái)務(wù)分析就可以對(duì)上市公司作出比較準(zhǔn)確的判斷，上市公司的優(yōu)劣往往都是通過企業(yè)的財(cái)務(wù)分析得出的。財(cái)務(wù)分析又可以分為兩種主要方法，一種是對(duì)同類型上市公司進(jìn)行橫向的比較，從而可以得出該上市公司整體的經(jīng)營情況優(yōu)劣。另一種就是通過對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行研究，對(duì)上市公司做出一個(gè)比較準(zhǔn)確的判斷，這在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中尤為重要。第一，公司生產(chǎn)的茅臺(tái)酒同英國蘇格蘭威士忌和法國柯涅克白蘭地并稱為“世界三大名酒”。1915年巴拿馬萬國博覽會(huì)上，茅臺(tái)酒被評(píng)為金獎(jiǎng)產(chǎn)品，

29、自此得以揚(yáng)名世界。經(jīng)過國家三十余年的發(fā)展和扶持，公司是全國唯一集國家一級(jí)企業(yè)、國家特大型企業(yè)、國家優(yōu)秀企業(yè)、全國質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)于一身的白酒生產(chǎn)企業(yè)。第二，為保護(hù)茅臺(tái)酒的生產(chǎn)環(huán)境和空間，貴州省仁懷市啟動(dòng)茅臺(tái)鎮(zhèn)居民搬遷工作，萬余居民遷離千年古鎮(zhèn)，貴州茅臺(tái)生產(chǎn)重回“特殊環(huán)境”，體現(xiàn)了國家政府對(duì)中國國酒茅臺(tái)發(fā)展的支持。第三，公司一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司13月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.7億元，每股收益1.34元，較去年同期增長4%。值得注意的是，公司前10大流通股股東中的第一和第十大流通股股東均為2009年末的廣發(fā)聚豐股票型基金和中國人壽個(gè)人分紅005LFH002 滬，且其持股數(shù)量分

30、別較去年末增加了約34萬股、50萬股。（5）行業(yè)現(xiàn)狀分析     第一，根據(jù)中國社科院預(yù)測(cè)，2010年我國經(jīng)濟(jì)將呈溫和上升態(tài)勢(shì)，全年GDP增長速度為10%左右。作為大眾消費(fèi)品，宏觀經(jīng)濟(jì)的繁榮和工業(yè)化的快速發(fā)展，將促進(jìn)白酒等消費(fèi)品市場(chǎng)的放大，提供白酒產(chǎn)品更大市場(chǎng)和生存空間。第二，我國白酒業(yè)正在逐步加快品牌升級(jí)，“高檔酒”、“極品酒”發(fā)展勢(shì)頭見好。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為白酒一線企業(yè)將帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展，一線龍頭企業(yè)將保持20%30%的業(yè)績?cè)鏊?，而白酒的消費(fèi)市場(chǎng)增速也將加快，除了五糧液通過對(duì)高檔系列酒的重點(diǎn)推動(dòng)以及對(duì)團(tuán)購市場(chǎng)的重點(diǎn)開發(fā)，將實(shí)現(xiàn)一級(jí)酒20% 

31、的銷量增長外，部分二線地方性白酒企業(yè)重新梳理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售體系，推出了中高價(jià)位系列產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來仍將保持較快的增速， 第三，白酒歷史悠久，品類豐富，行業(yè)格局鮮明。中國白酒擁有上千年的歷史，品類豐富，新中國成立以來白酒業(yè)得到了長足發(fā)展，目前華東和西南地區(qū)是白酒行業(yè)的重要產(chǎn)銷地。04年以來，白酒板塊市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，宏觀經(jīng)濟(jì)（需求）和行業(yè)政策（供給）決定了均酒價(jià)格，持續(xù)上漲的價(jià)格預(yù)示行業(yè)將繼續(xù)高景氣度的良好態(tài)勢(shì)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，走中高端路線已成為未來白酒企業(yè)的發(fā)展方向，中低端酒成長性更優(yōu)，近幾年高端白酒的連續(xù)提價(jià)和控量保價(jià)措施亦為中低端白酒預(yù)留了提價(jià)和增量空間.第四，白酒消費(fèi)淡季又逢酒駕處罰新

32、規(guī)升級(jí)，高端白酒呈現(xiàn)量價(jià)齊跌的局面，金種子酒、山西汾酒等區(qū)域性白酒龍頭卻風(fēng)景獨(dú)好。由于季節(jié)性因素，按照慣例每年這個(gè)時(shí)候，白酒價(jià)格均會(huì)明顯回落。中信證券調(diào)研統(tǒng)計(jì)顯示，貴州茅臺(tái)一批價(jià)格與1、2月份基本持平，部分地區(qū)出現(xiàn)4%左右的下滑，五糧液、滬州老窖一批價(jià)格出現(xiàn)下滑，下滑范圍5-7%不等。如今各地嚴(yán)查酒后駕車，市場(chǎng)上白酒成交量進(jìn)一步打折。在深圳幾大零售賣場(chǎng)，高端白酒柜臺(tái)推出了不同類型的降價(jià)促銷活動(dòng)。對(duì)釀酒行業(yè)公司而言，酒駕處罰給銷售帶來的負(fù)面效應(yīng)仍在延續(xù)，但這不是高端白酒價(jià)格回落的直接原因，因?yàn)榇汗?jié)前高端白酒價(jià)格上漲，旺季過后通常出現(xiàn)不同程度的量價(jià)齊跌?，F(xiàn)在值得關(guān)注的是二線白酒中的優(yōu)勢(shì)品牌，預(yù)計(jì)二

33、季度增速遠(yuǎn)超高端白酒，白酒板塊將有望迎來反彈。綜上所述，公司將面臨著以下有利條件和發(fā)展機(jī)遇：一是全球經(jīng)濟(jì)已顯現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，國家繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，繼續(xù)充實(shí)完善保增長、擴(kuò)內(nèi)需的一攬子政策措施，"轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費(fèi)"的宏觀經(jīng)濟(jì)政策為公司繼續(xù)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了政策支撐。二是從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，白酒產(chǎn)業(yè)景氣度依舊較高，盈利能力也將保持較好水平，隨著國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，行業(yè)發(fā)展資源不斷向名牌優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，健康的行業(yè)格局有利于公司長遠(yuǎn)健康的發(fā)展。三是省委、省政府對(duì)茅臺(tái)的發(fā)展十分關(guān)心，各級(jí)地方政府重視對(duì)茅臺(tái)發(fā)展的支持。四是公司積累了在復(fù)雜環(huán)境中保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)科學(xué)發(fā)展的認(rèn)識(shí)