基金評價方法和實(shí)踐

1、基金評價方法和實(shí)踐基金評價方法和實(shí)踐招商證券基金研究小組2009年11月17日1招商證券2010年度投資策略會議20102010年年1010月月目錄目錄一、基金評價的意義一、基金評價的意義二、國外基金評價方法的實(shí)際應(yīng)用二、國外基金評價方法的實(shí)際應(yīng)用三、國內(nèi)基金評價方法的實(shí)際應(yīng)用三、國內(nèi)基金評價方法的實(shí)際應(yīng)用四、招商證券基金評價方法四、招商證券基金評價方法五、招商證券基金研究方法五、招商證券基金研究方法2一、基金評價的作用和意義歷史能否告訴未來？3股票型基金凈值增長率排名的相關(guān)性股票型基金凈值增長率排名的相關(guān)性 4短期凈值增長率排名的波動性及原因5基金評價業(yè)務(wù)的意義6基金經(jīng)理評價框架基金經(jīng)理評價

2、框架 7基金定量分析框架8二、國外基金評價方法的實(shí)際應(yīng)用定性和定量方法的代表定性和定量方法的代表 91、晨星中國基金分類10晨星中國指標(biāo)體系112、Lipper基金分類12Lipper基金分類13Lipper指標(biāo)體系Hurst exponentH=Relative return=(1+Rat)/(1+Rbt)-114Lipper打分分級方法和應(yīng)用性153、標(biāo)準(zhǔn)普爾基金評價方法：定性和定量16標(biāo)準(zhǔn)普爾基金評價方法：定性和定量17四、國內(nèi)基金評價方法的實(shí)際應(yīng)用1、銀河證券基金分類標(biāo)準(zhǔn)18銀河證券基金分類標(biāo)準(zhǔn)19銀河證券基金評價指標(biāo)收益標(biāo)準(zhǔn)分凈值增長率標(biāo)準(zhǔn)分+月平均凈值增長率標(biāo)準(zhǔn)分+季平均凈值增長率

3、標(biāo)準(zhǔn)分計(jì)算收益指標(biāo)計(jì)算風(fēng)險指標(biāo)計(jì)算風(fēng)險收益指標(biāo)從大至小排序星級分配規(guī)則：20/20/20/20/2020銀河證券基金公司評價指標(biāo)212、海通證券基金分類標(biāo)準(zhǔn)混合型基金二級分類說明：（投資股票上下限之和投資債券現(xiàn)金上下限之和）=40，且股票投資比例下限不低于30的開放式基金為偏股混合型基金22海通證券基金評價指標(biāo)233、天相投顧基金分類24天相投顧基金評價指標(biāo)25天相投顧基金評價指標(biāo)簡要說明26天相投顧基金評價指標(biāo)簡要說明274、招商證券基金分類標(biāo)準(zhǔn)28基金評價使用的核心指標(biāo)alpha值q 經(jīng)濟(jì)意義：經(jīng)濟(jì)意義：度量超額收益和基金經(jīng)理擇股能力q 指標(biāo)特性指標(biāo)特性：絕對收益，差值指標(biāo)q 信息使用信息

4、使用：使用計(jì)算期內(nèi)全部凈值信息q 實(shí)證檢驗(yàn)實(shí)證檢驗(yàn)：表現(xiàn)出較好的有效性和穩(wěn)定性29基金公司評價量表30招商證券基金評價方法特色凈值時間序列評價方法組合透視和組合特征分析組合結(jié)構(gòu)的橫截面分析n 縱向：利用凈值時間序列的評價方法n 橫向：組合結(jié)構(gòu)的橫截面分析n 深向：組合透視和組合特征連續(xù)性分析31基金評級標(biāo)準(zhǔn)時間加權(quán)的綜合alpha值q 參數(shù)選擇：參數(shù)選擇：滬深300指數(shù)，一年定期存款利率q 時間序列線性回歸時間序列線性回歸：周收益率時間序列q 不同時期不同時期：計(jì)算過去一年、過去二年、過去三年alpha值q 時間加權(quán)時間加權(quán)：給最近時間以最大權(quán)重，反映最新信息 綜合alpha0.5alpha1

5、+0.3alpha2+0.2 alpha3q 排序分檔排序分檔：對綜合alpha值從大至小排序，分為5檔：10/22.5/30/22.5/10q 分配星級分配星級：綜合alpha最大一檔為五星，次大一檔為四星32評級中對基金持倉流動性進(jìn)行度量反映國內(nèi)市場特有風(fēng)險，提供更多信息q 背景：背景：基金交叉集中持股，績效指標(biāo)看不出流動性風(fēng)險q 假設(shè)假設(shè)：基金遭遇大額贖回，必須進(jìn)行變現(xiàn)q 計(jì)算方法計(jì)算方法：根據(jù)當(dāng)前交易量，估算重倉股變現(xiàn)需花費(fèi)的時間。 平均變現(xiàn)時間持倉量/交易量 標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時間平均變現(xiàn)時間/變現(xiàn)時間標(biāo)準(zhǔn)差 組合標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時間（重倉股i標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時間）/10q 排序分檔：排序分檔：從小到大排序，

6、均分為3檔q 分配星星顏色分配星星顏色：變現(xiàn)時間最小的1/3為紅色，中間1/3為藍(lán)色，最大1/3為白色33股票型基金評級結(jié)果展示34債券型基金評級結(jié)果展示35貨幣市場基金評級結(jié)果展示36基金投資流程五、招商證券基金研究方法37支持投資決策的信息處理系統(tǒng)38基金經(jīng)理評價框架基金經(jīng)理評價框架 39基金定量分析框架40定量分析模型簡介：時間序列模型二次項(xiàng)模型二項(xiàng)式模型41證券組合分析模型：變化的Brinson模型42基金交易行為度量指標(biāo)組合標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時間組合標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時間平均變現(xiàn)時間（周）持倉量平均變現(xiàn)時間（周）持倉量/交易量（周）交易量（周）變現(xiàn)時間標(biāo)準(zhǔn)差（周）變現(xiàn)時間標(biāo)準(zhǔn)差（周）標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時間（周）平

7、均變現(xiàn)時間（周）標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時間（周）平均變現(xiàn)時間（周）/變現(xiàn)時間標(biāo)準(zhǔn)差（周）變現(xiàn)時間標(biāo)準(zhǔn)差（周）本季度組合標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時間（本季度組合標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時間（重倉股重倉股i標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時間）標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)時間）/1043基金定性分析框架1投資哲學(xué)44基金定性分析框架2盈利模式45基金定性分析框架3杠桿應(yīng)用本報(bào)告中的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價或征價。我公司及其雇員對使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。我公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報(bào)告僅向特定客戶傳送，版權(quán)歸招商證券所有。未經(jīng)我公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人均不得以任何形式翻版、復(fù)制、引用或轉(zhuǎn)載。本報(bào)告中的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價或征價。我公司及其雇員對使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。我公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。